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财务管理整理
第一章总论
3.财务管理目标
一.财务管理目标的几种模式
(一)利润最大化(净利润额最大化,每股收益最大化)
净利润额:
是企业在一定期间内的全部收入与其相关的成本费用的差额,它是按照收入与成本费用配比原则计算的结果.
缺陷:
1.是绝对指标.2货币时间价值的考虑3风险问题的考虑4有短期行为倾向5便于操纵数据6.忽略权益资本成本
每股收益:
也称每股利润,是普通股税后利润与普通股数的比值
评价:
仅仅克服了前者的一个缺陷,它是相对指标,反映了投入产出的关系.
(二)股东财富最大化:
是指通过财务上的合理经营企业为股东带来尽可能多的财富
演变为股价最大化
积极方面:
1考虑了风险因素2克服短期行为3容易量化,便于考核
消极方面:
1只适合上市公司2未能考虑非股东的利益3股价受多种因素影响
(三)企业价值最大化(被认为是最优目标)
企业价值是指企业作为特殊商品被用来买卖时的市场价值.它是股东价值.社会价值.顾客价值.员工价值的集合.
优点:
1考虑了时间价值2考虑了风险与报酬3克服短期行为4兼顾不同利益
二.现实中的企业财务管理目标:
相关利益主体之间的目标差异与利益协调
(一)股东与经营者之间的目标差异与利益协调
1目标差异(1道德风险2逆向选择)
2协调方法(短期:
1解雇2接收3激励长期:
1绩效股2股票期权计划)
解聘和接收是股东对经营者的监督机制,股东通常同时采取监督和激励两种机制来协调和经营者的关系
(二)股东与债权人之间的目标差异与利益协调
1目标差异(1未经同意,投资预期风险更高的项目2未经同意,发行新债提高财务杠杆利益)
2协调方法(1限制性借债2收回借债不再借款3让债券人取得股权)
(三)财务管理目标与社会责任的关系及其协调
满足社会需求,解决就业问题,提高生活质量;为获利可能牺牲环境与他人利益;1运用法律手段2通过行政和经济杠杆来调节企业行为
第二章.财务管理价值观念
1货币时间价值
一.货币时间价值的概念(是指一定量的货币在不同时点上价值量的差额,产生于货币周转,实质为其增值额)
表示方式1货币时间价值额2货币时间价值率(不包括风险收益和通胀因素)
二.终值和现值(终值:
现在的一定量货币在将来某一时点上的价值,”本利和”)(现值:
将来某一时点上的一定量货币相对于现在的价值)
复利现值计算公式中的1/(1+n)^i可称为复利现值系数,或称为1元的复利现值,用(P/S,i,n)表示.(1+n)^i复利终值系数,用(S/P,i,n)来表示.
∑(1+i)^t-1可称为年金终值系数,用(S/A,i,n)
三.普通年金终值与现值的计算(年金:
在一定时期内每期收到或付出的等额款项)
普通年金:
第一期起,每期期末预付年金:
第一期起,每期期初
四.预付年金终值和现值的计算(自行想象)
五.延期年金和永续年金现值的计算(延期年金:
第一次首付款发生的时间与第一期无关,而是隔了若干期(假设为m期,m≥1)后才开始发生的系列等额首付款项)
计算延期年金现值:
1先求出m+n期年金现值,再减递延期m的年金现值
P=A·(P/A,i,m+n)-A·(P/A,i,m)
2先求出延期年金在后n期的期初(即前m期的期末)的普通年金现值,再贴现至前m期
P=A·(P/A,i,n)·(P/S,i,m)
3先求出递延年金的终值,再将其这算为现值
P=A·(S/A,i,m)·(P/S,i,m+n)
计算永续年金(无限期地连续收付款项的年金)现值:
P=A·1/i
六.贴现率、期间和利率的推算
(一)贴现率的推算i=A/P普通年金终值S,S/A=(S/A,i,n)普通年金终值P,P/A=(P/A,i,n)
内插法:
1计算P/A=α2查普通年金表3如果无法恰好找到等于α的系数值,找上下临界系数值β1,β2(β1>α>β2或者β1<α<β2)4利率i=i1+(i2-i1)·(β1-α)/(β1-β2)
(二)计算期间同上计算P/An=n1+(n2-n1)·(β’1-α)/(β’1-β’2)
(三)名义利率和实际利率的换算实际年利率r与名义年利率i之间的关系1+r=(1+i/m)^m
(i为名义年利率,m表示每年复利次数)其终值为S=P·(1+i/m)^m·n
(四)连续复利计算S=P·e^i·n
2风险与收益
一.风险与风险价值的概念
(一)风险(是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度)
风险是实践本身的不确定性,具有客观性,但又有区别前者可实现得知结果和概率,后者不可.
风险可能给投资人带来超出预期的收益,也可能带来超出预期的损失.
(二)风险价值(由于承担风险进行投资二获得的超过货币时间价值的额外收益)
表示方式:
风险收益额和风险收益率
二.单项资产的风险与收益
(一)概率.
(二)期望值略
(三)离散程度(指标包括平均差、方差、标准差和全距等)最常用的是方差和标准差
(四)标准差率(是标准差与期望值之比)
(五)风险收益的计算Rr=b·V(风险收益率=风险调整系数·标准差率)
K=Rf+Rr=Rf+b·V(投资收益率=唔风险收益率+风险收益率).(不考虑通胀)
风险收益额Pr=C·Rr(C为投资额)
三.投资组合的风险和收益
(一)投资组合的期望收益率
(二)两项资产构成的投资组合的风险
协方差计算公式:
相关系数计算公式:
两个投资组合的方差:
(三)多项资产构成的投资组合的风险
公式:
3.资本资产定价模型
一.系统风险与β系数
全部风险=系统风险(不可消除)+非系统风险(可分散)
(一)单项资产的β系数(单项资产所含的系统风险对市场资产组合平均风险的影响程度,也作系统风险指数)β=
(二)投资组合的β系数(βi=)
二.资本资产定价模型
(一)内容(是指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间关系而构建的一个数学模型)
基本表达式:
Ki=
证券市场线(资本资产定价模型的图示)
投资组合风险收益率的计算公式:
投资组合的β系数推算:
(二).资本资产定价模型的前提条件
(1)在市场中存在很多投资者
(2)所有投资者计划旨在一个周期内持有资产
(3)投资决策急于预期收益和风险,投资标准是使预期效用最大化
(4)所有投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具
(5)投资者的所有资产都是可分的
(6)投资者只能公开交易公开交易金融工具,而不把人力资本.政府筹资等投资项目考虑在内
(7)以固定的无风险利率进行无限制的借贷
(8)五个人所得税和交易成本
(9)所有投资者都是理性的,且信息完整对称,市场环境中不存在摩擦
第三章.财务分析
1.财务报表
资产负债表:
是反映企业在某一特定日期的财务状况的财务报表,它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系,按照一定的分类标准和顺序,把企业在一定日期的资产、负债、所有者权益格格项目予以适当排列并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后缩制而成的,它是企业第一张主要财务报表
利润表:
是反映企业在一定会计期间的经营成果的财务报表.是根据企业一定会计期间发生的各项收入与各项成本费用支出经过配比计算编制而成的.
现金流量表:
是反映企业在以一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的财务报表.
2.财务分析概述
一.财务分析的目的与内容
财务分析是指以企业财务报表和其他资料为依据,采用一系列专门的方法,对企业财务状况、经营成果进行分析、研究与评价的一项业务手段.
其目的:
评价过去的经营业绩;衡量现在的财务状况;预测未来的发展趋势,为信息使用者提供所需要的信息.
内容:
1盈利能力分析2偿债能力分析3营运能力分析4综合分析
(一)外部使用者(所有者,债权人,政府,中介机构)
(二)内部使用者(经营管理者,员工)
二.财务分析方法(比较分析法,因素替代法,比率分析法{1结构比率2效率比率3相关比率})
三.财务分析程序
(一)明确财务分析目的和要求
(二)掌握数据和资料(三)数量分析和调查研究(四)综合分析(五)做出评价和改进意见(六)撰写财务分析报告
四.局限性(1规范.遗漏.反常现象.审计报告的意见和注册会计师的名誉2会计政策影响可比性3比较:
横向用同业标准纵向用历史数据)
3盈利能力分析
一.利润额
(一)利润数量分析
(二)利润质量分析(形成和结果)
净利收现率=经营活动现金流量净额/净利润×100%
每股经营现金流量净额=经营活动现金流量净额/普通股股数
二.毛利率,营业净利润.销售净利润率
(一)毛利率=毛利额/营业收入×100%
其中:
毛利额=营业收入-营业成本
(二)营业利润率=营业利润/营业收入×100%
(三)净销售利润率=(净利润÷营业收入)×100%
三.总资产报酬率.资产净利润率.净资产收益率
(一)总资产报酬率=(息税前利润总额÷平均总资产额)×100%
其中:
息税前利润总额=利润总额+利息费用
平均总资产额=(期初总资产+期末总资产)÷2
(二)资产净利润率=(净利润÷平均总资产额)×100%
(三)净资产收益率=净利润/平均净资产×100%
其中:
平均净资产=(期初净资产+期末净资产)÷2
四.每股收益与每股净资产
(一)每股收益=归属于普通股股东的档期净利润/发行在外普通股的加权平均数
其中:
归属于普通股股东的当期净利润,是从当期净利润中扣除不属于普通股股东的优先股股利后的净利润.
发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间
每股股利=现金股利总额÷年末普通股股数
股利支付率=(普通股每股现金股利÷普通股每股收益)÷100%
股利保障倍数=普通股每股收益÷普通股每股现金股利(安全性指标越大越好)
留存盈利比率=(留存盈利÷净利润)×100%
其中:
留存盈利比率=净利润减去全部股利(优先股股利和普通股股利)的余额
留存盈利比率=1-股利支付率
市盈率(倍)=普通股每股市价÷普通股每股收益
(1股票市价2每股收益很少或亏损,失去了意义3不能用于不同行业公司的比较4应注重长期变动趋势)
每股净资产=期末净资产/普通股股数(越大净资产越多,实力越强)
市净率(倍)=每股市价÷每股净资产(股价背离价值的投资风险,越大风险越大)
五.经济增加值
(一)含义:
是指企业息前税后营业利润与全部资本成本的差额.
公式:
经济增加值=投资资本×(投资资本报酬率-加权平均资本成本)=息前税后营业利润-资本费用
其中:
息前税后利润是指已经扣除所得税,但未扣除利息的利润
息前税后利润=息税前利润-息税前利润所得税
投资资本报酬率=息前税后利润÷投资资本×100%
经济增加值决定因素(1项目调整2资本成本(债务资本成本,权益资本成本))
债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)
权益资本成本=无风险收益率+β×市场组合的风险溢价
(二)经济增加值与净利润的区别(净利润忽略了权益资本成本)
(三)优点(1真正以股东财富增加来衡量企业的经营业绩2全面财务管理的框架3独特的薪金激励制度的关键变量)
缺点(1不能直接计算得出2不能比较不同规模的企业3有时误导使用人)
4.偿债能力分析
一.短期偿债能力分析(企业流动资产对流动负债即使足额偿还的保证程度,是企业当前财务能力,特别是流动资产变现能力的重要标志)
(一)流动比率=流动资产/流动负债×100%(越大偿债能力越强,过大资产没有充分利用,有可能破产)
(二)速动比率=速动资产/流动负债×100%=(流动资产-存货)/流动负债×100%(正常是1)
(三)现金比率=(货币资金+短期有价证券)/流动负债×100%(越大,即刻变现能力越强)
(四)现金到期债务比率和现金流动比率
现金到期债务比率=经营活动现金流量净额/本期到期债务×100%
现金流动比率=经营活动现金流量净额/流动负债×100%
二.长期偿债能力分析
(一)负债比率=负债总额/资产总额×100%
股东权益比率=股东权益总额/总资产×100%
权益乘数=资产总额/股东权益总额(越大偿债能力越弱)
产权比率=负债总额/股东权益总额(越小偿债能力越强)
(二)有形资产债务率=负债总额/有形资产总额×100%
其中:
有形资产总额=资产总额-(无形资产+递延资产+待摊费用+待处理财产损失)
(三)有形净资产债务率=负债总额/有形净资产总额×100%
其中:
有形净资产总额=有形资产总额-负债总额
(四)已获利息倍数=息税前利润/债务利息
其中:
息税前利润=利润总额+债务利息
短期已获利息倍数=(利润总额+利息费用+非付现成本)/债务利息
(五)现金债务总额比=经营活动现金流量净额/债务总额×100%
三.影响企业偿债能力的表外因素
(一)影响企业短期偿债能力的表外因素
增强:
1可动用的银行贷款额度2准备很快变现的长期资产3长期偿债能力的声誉
减弱:
或有负债
(二)影响企业长期偿债能力的表外业务
1经常性的经营租赁2担保责任3或有负债
5.营运能力分析
一.人力资源营运能力分析(劳动生产效率=营业收入/平均职工人数)
二.各项资产营运能力分析
(一)总资产周转率(次数)=营业收入/平均资产总额
其中:
平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2
(二)流动资产周转情况分析
流动资产周转率(次数)=营业收入/流动资产平均余额
其中:
流动资产平均余额=(期初流动资产余额+期末流动资产余额)/2
应收账款周转率(次数)=赊销净额/应收账款平均余额
其中:
赊销净额=营业收入-现销收入
(三)存货周转率(次数)=营业成本/存货平均余额
其中:
存货平均余额=(期初存货+期末存货)/2
6财务综合分析
一.杜邦财务分析系统(是利用几种主要的财务比率之间的内在联系,来综合分析企业财务状况的方法)
(一)净资产收益率是杜邦分析系统的核心,它直接代表了企业净资产的盈利能力.
(二)资产净利润率是销售净利润率与总资产周转率的综合体现,它是确保获得较好的净资产收益率的重要前提.
(三)销售净利润率反映了营业收入与净利润的关系
(四)总资产周转率体现了企业生产经营期间
(五)权益乘数是总资产与净资产(股东权益)之比
第四章.项目投资
2项目投资决策参数的估计(基本参数:
现金流量和贴现率)
一.现金流量(对投资项目引起的现金流入量和现金流出量的总称)
(一)现金流量的综合性
1采用现金流量有利于合理考虑货币时间价值因素2现金流量比利润更具可靠性
3在投资项目的寿命内,利润总计与净现金流量总计是相等.
(二)现金流量的构成
1初始现金流量(1固定资产上的投资2营运资金的垫支额3无形资产上的投资4其他投资)
2营业现金流量(1营业收入2付现成本3税金)
年营业现金净流量=年营业收入-年付现成本-年税金
=年营业收入-(年营业成本-年折旧-年摊销)-年税金
=年净利润+年折旧+年摊销
3终结现金流量(1固定资产残值的变价净收入2收回垫支的营业资金)
(三)计算现金流量应注意的问题:
1注意从现有产品中转移的现金流量
2注意新项目的附属或连带的现金流入效果
3考虑营运资金的需求
4不要忽视机会成本
5牢记沉没成本不是增量现金流
6考虑相关的间接费用
7忽略利息支付和筹资现金流量
二.贴现率(是项目投资者要求的最低收益率)
(一)资本资产定价模型法(Kf=Rf+βi·(一K-Rf))(β系数大小取决于该投资项目的风险程度)
(==应该不考*号内的内容)
*******
(二)加权平均资本成本法(具备条件1.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同2是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资)
K=Ks·S/(S+B)+(1-T)·Kb·B/(S+B)
K-项目的加权平均资本
S-公司股权的市值
B-公司的债务总额
Ks-公司权益资本成本
Kb-公司债务资本成本
T-公司所得税税率
1当项目所需资金全部来源于权益筹资时,确定项目的β系数不用考虑负债的效应
2当项目所需资金一部分来源于权益筹资,一部分来源于债务筹资,并且项目的资本结构可能与企业的资本结构不等,确定项目的β系数就必须考虑负债的效应.用Hamda公式*****P118
3确定性投资决策方法(在未来情况确定不变或已知的前提下所作的投资决策)
用来系统评价确定性项目投资的决策方法:
(1回收期法2平均会计收益率法)不考虑货币时间价值
(3净现值法4现值指数法5内部收益率法)考虑货币时间价值
一.回收期法
1在原始投资一次支出.每年营业现金净流入量相等时:
回收期=原始投资额/每年营业现金净流入量
2如果每年营业现金净流入量不等时
∑Ik=∑Ok(Ik-第k年的营业现金净流入量,Ok-第k年的投资额)
{可如此理解前n年按各个年份的流量回收,最后一年的待收回额/最后一年的现金流入额得到最后的回收期,再加上前面n年得到最终的回收期}
回收期法的优点:
1决策简便2便于管理控制3特别适用于”回收迅速”偏好的项目决策4作为其他决策方法的辅助方法
回收期法的缺点:
1未考虑货币时间价值2未考虑回收期后的现金流量3决策依据具有主观臆想性
二.平均会计收益率法(扣除所得税和折旧之后的项目平均收益率与整个项目原始投资额之比值)
平均会计收益率=平均净收益/原始投资额×100%
缺点:
1数据来源缺乏客观性2未考虑货币的时间价值3未能提出一个合理的目标收益率作为参照标准
三.净现值法(净现值:
指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额)
净现值=∑Ik/(1+i)^K–∑Ok/(1+i)^K(净现值越大,其投资收益率就越高)
(n-投资涉及的年限,Ik-第k年的现金流入量,Ok-第k年的现金流入量,i-预定的贴现率)
四.现值指数法(现值指数:
是指投资项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率)
现值指数=
五.内部收益率法(指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率)
第五章.金融投资
1.金融投资概述
一.金融投资及其项目投资的关系
投资形式(直接投资(项目投资),间接投资(金融投资))
项目投资:
投资主体为获得经济效益或社会效益而进行的食物资产构建活动
金融投资:
企业或个人用货币资金购买股票、债券等有价证券或其他金融资产
两者联系:
1金融投资是项目投资活动进行到一定阶段的产物2项目投资是金融投资获利的基础
两者区别:
1投资的独立程度不同2投资的工作内容不同3投资的回收方式和时间长度不同4投资的风险程度不同
投资与投机区别:
1投资收益实现方式不同2投资分析关注点不同3投资参与的时机不同
二.金融投资的对象(指能够代表一定价值.对财产或所得具有索取权的无形资产,主要以凭证或契约的形式来体现)
(1.债券2股票)基本的金融工具
(3基金4期货合约5期权合约6外汇7其他)P141
五.金融投资的组织
(一)交易组织形式
1交易所(是指依照国家有关法律设立的、按照一定规则集中进行金融工具竞价交易的固定场所,主要包括证券交易所和期货交易所)
2场外交易市场(是指在交易所外进行金融交易的场所)
(二)交易机制(集合竞价、连续竞价和做市商制度)P145
2证券投资
一.债券投资
(一)债券特征:
1偿还性2收益性3安全性4流动性
(二)投资具体对象:
1主体:
政府债券.金融债券.公司债券
2期限:
短期债券.长期债券
3抵押担保:
担保债券.抵押债券和信用债券
4支付利息方式:
一般付息债券.分期付息债券.附息票债券.零息债券
5票面利率固定:
固定利率债券.浮动利率债券
6发行区域:
国内债券.外国债券.欧洲货币债券
7享受权益:
可转换债券.可赎回债券.卖权债券.附新股认购权债券.参加公司债券和收入公司债券
8资信等级:
投资级债券.投机级债券
9实物形态:
实物债券.凭证式债券.记账式债券
(三)债券评估(面值.市场价格.内在价值)自行设想
(四)债券投资的风险(1违约风险2利息率风险3购买力风险4流动性风险5期限性风险)
(五)债券投资的收益(1名义收益率(不考虑通胀和时间价值)2实际收益率(考虑通胀和时间价值))
(六)债券投资评价
优点:
1本金安全性高2收入稳定性强3流动性较好
缺点:
1购买力风险大2持有人不能参与企业经营管理
二.股票投资
(一)股票特征:
1无偿还性2参与性3拆合性P154
(二)股票的估价
1基本模型(贴现现金流量法)
****2模型简化形式
(1)零增长股票估价模型
(2)固定增长股票模型(戈登模型)(3)非固定增长的股利模型****
(三)股票投资的风险(1市场风险2影响公司经营业绩的因素)
衡量股票风险大小的方法—β系数
(四)股票投资的收益(股利收入和买卖差价)P158
1股票名义收益率=
2股票实际收益率=
股票投资的缺点:
1股利收入不稳定2股票价格波动大3股东求偿权居后,无法保证本金回收
三.证券投资组合(同时投资多种证券)
马克维茨投资组合理论:
认为投资者总是厌恶风险,希望在一定风险水平下获得最大可能的预期收益,或者在获得一定预期收益时使风险最小.
(一)证券投资组合的收益和风险度量
1证券投资组合的收益率(收益率加权平均)2证券投资组合的风险(β需加权平均)
证券投资组合收益率可用资本资产定价模型计算
(二)证券投资组合的管理(管理资金的过程)
1投资组合管理的一般程序
(1)确定投资目标
(2)制定投资政策
(3)选择投资组合策略
(4)选择具体投资对象
(5)评估投资绩效
2证券投资组合策略(1保守型2冒险型3适中型)
3证券投资组合的方法
(1)选择足够多数量的证券进行组合
(2)把风险大、风险中等和风险低的证券放在一起进行组合
(3)把投资收益呈负相关变化的证券放在一起进行组合投资
3基金投资
一.证券投资基金的概念和特点
概念:
是一种投资组织,按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则,运用现代信托关系的机制通过发行证券投资基金单位,将投资者分散的资金集中起来投资于有价证券
含义:
1它是一种专门投资于股票、债券等有家证券的证券基金,投资领域主要限于证券市场
2证券投资基金设立的基本原则是共同投资、共担风险、共享收益
3现代信托关系是证券投资基金运行的基础
4它通过发行证券投资基金单位募集资金
5证券投资基金是一种独立核算的投资组织
特点:
1集合性2专业性3组合性4利益共享、风险共担
二.证券投资基金的类型
(一)基金运作方式:
契约型基金(信托型基金)和公司型基金
(二)基金单位可赎回性:
封闭式基金和开放式基金
(三)其他主要类型.P167
三.证券投资基金的收益和风险
(一)证券投资基金的收益(1期间分红2买卖价差收益)
1基金的价值(1基金的净资产价值=基金总资产的市场价值-基金负债总额)
(2基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份额)
2基金的价格(1申购价格的确定2申回价格的确定)
3基金的投资收益P170
基金回报率=
基金投资收益率=
(二)基金的投资风险(1.系统性风险:
基金市场风险由政治、经济、政策或法律的变动影响非系统性风险,由单个基金公司内部因素决定)
4.基金投资的评价
优点:
(1专家管理,分散风险2变现灵活,流动性好3投资选择多样化,易于变化4节省时间和精力)
局限性:
(1风险规避的局限性2投资领域的局限性3基金治理的局限性)
第六章.流动资产投资
一.流动资产投资概述
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