预期与资本市场投资分析.docx
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预期与资本市场投资分析
预期与资本市场投资分析
摘要:
预期作为一种经济行为和心理现象,是人们在进行经济行为活动之前对经济变量的一种估量和主观判断。
中国资本市场是_个充满预期因素作用和影响的市场。
从本质上来讲,投资者投资于资本市场,就是投资于那个市场的未来收益预期。
预期作用于资本市场投资需求的传导机制是通过影响各经济行为主体的预期作用于投资需求的。
资本市场投资供求均衡点是不是稳固,取决于经济运行在受到使它离开均衡位置的冲击后将会如何转变的预期。
预期的合理引导,对于投资者进行资本市场投资、避免经济的猛烈振荡,维持国民经济的长期稳固进展有着特殊的作用。
在某种意义上重视投资者预期因素比重视和计划货币供给量增加的若干个百分点更为重要。
预期作为一种经济行为和心理现象,是人们在进行经济行为活动之前对经济变量的﹁种估量和主观判断。
它普遍地存在于人们的经济活动中,与经济活动和经济利益紧密相关。
预期的目的就是为了取得预期收益,预期收益本身就是一种经济利益。
资本市场投资是一种重要的经济活动,它是投资者资本的投资和交易,是普遍地存在着预期因素作用和影响的。
预期作用于资本市场投资需求的传导机制是通过影响各经济行为主体的预期作用于投资需求的。
投资者预期对资本市场投资需求的影响是宏观经济政策决策者必需考虑的微观因素。
正是投资者预期的转变莫测,致使了资本市场投资供求变更,从而影响经济波动。
所以,有资本市场,就有预期;有预期的作用和影响,就自然地包括资本市场的预期问题。
资本市场与预期之间存在着紧密相联、不可分割的关系。
一、资本市场预期的普遍性
经济人必需作出的多数决策都涉及对未来不肯定性、风险和收益的必然预期。
例如,一个人在作冰箱、彩电等耐用消费品的购买决策时,要对这些商品未来的价钱走势和自己的收入前景进行必然的预期;企业在制订和实施投资计划时,对产品的市场需求和收益也进行必然的预期。
又如,某一资本市场投资者此刻购买股票,以期望未来取得丰厚的股息和资本投资预期收益;国家在调整一项宏观经济政策时,决策者往往分析其实施效应和是不是达到预期的目标。
类似的例子触目皆是,个人、企业和国家的经济活动无不受到预期的作用和影响。
因此,对预期的理解无论在描述个体行为、解释宏观经济波动仍是在研究资本市场投资等方面都是十分必要的。
资本市场投资是高风险投资行为,因为资本市场充满了不肯定因素,而不肯定性越大,就越有风险,就越需要事前的预期。
资本市场上所有的投资行为决策,实质上都包括着对未来不肯定性结果的预期。
例如,投资于一项资本资产的决策,涉及到今天做出的财务支出能够预期在未来取得可观的收入,在完全实现以后,那个收入能够证明最初的投资行为是值得的。
希望实现资本收益而购买政府债券的决策,包括着对未来利率走向的预期。
能够引据的例子还很多。
诸如以上这些活动,都需要如下一些预测或估量、判断:
第一,在当前没有采取任何行动时,有可能发生什么,发生的可能性有多大;第二,若是此刻采取必然的行动,又将可能发生什么,发生的可能性又有多大;第三,此后采取行动,可能性会如何,即发生什么,发生的可能性有多大。
在资本市场投资进程中,预期自始至终存在着并发挥它的作用和影响。
投资者在投资之前,要进行风险预期,进行预期收益和投资不肯定性的考虑;在投资进程中,随着投资不肯定性的转变,投资者要调整投资行为;投资以后,投资者要总结预期与实际发生结果的误差,为此后投资作参考依据。
“投资者既要分析事实的转变,又要试探其他投资者和自己对这些转变可能的反映,从而投资者和市场之间形成了一个自我反馈的循环机制。
”投资者进行的预期,往往以彼此之间的行为选择作为基础,参考他们的投资行为,形成自己的投资预期,做出自己的投资决策。
“投资者之间的决策以彼此之间的行为选择为基础,预期行为贯穿于整个投资进程中。
”
这里强调了资本市场中预期的普遍性,并非是说预期是资本市场投资中决定一切的变量,更不是说资本市场投资多少完尽是由预期惟一决定的。
我以为,预期是影响资本市场投资的重要因素和变量之一。
它的作用和影响,是通过其他变量的变更表现出来的,离开了资本市场这一客观载体,也就不存在预期这一主观因素。
反之,离开了预期这一主观因素,也不能全面地解释资本市场上的许多问题。
例如,股市的波动。
“当人们从增加的收人中正常地按边际消费偏向分派收入时,按正常心理去进行投资时,预期因素将不对人们的行动产生踊跃和消极的作用。
但是,预期因素是不可避免的……”将普遍存在于资本市场中的预期问题与资本市场结合起来进行分析,更能揭露资本市场的运行规律和解决资本市场中存在的消极预期、发挥踊跃预期作用问题。
若是一部份人对政治经济形势的信息不准,依着自己对上市公司经营状况的了解,预期它经营状况良好,涨势明显,继续买进;另一部份人则以为上市公司虽有实力基础,但有许多未来不利的政治经济事件将影响整个股市,预期股市将整个下跌,决定卖出。
所以,买者、卖者基于不同信息的不同预期,会增加资本市场供求。
在资本市场上的投资者进行预期的目的就是取得预期的收益或利润。
这一目的往往是随资本边际效率即预期的利润率下降而改变的。
在利息率不变的情形下,资本市场投资需求的高低则完全取决于资本边际效率的高低,而那个问题说究竟是一个心理问题,是对未来的信心问题和预期问题。
信心对于资本市场的走向关系重大,专门是在股市的走向发生转折时,信心显得更重要。
所谓信心(Confidence),就是资本市场投资者对市场走向趋好的预期。
资本市场上的投资者数以万计,各有各的预期,但各个投资者的预期彼此影响,会形成在市场上能影响其走向的、起导向作用的预期,这就是资本市场中投资者的信心。
可见,作为一种心理现象和心理行为的预期普遍地存在于资本市场当中。
有资本市场,就有预期行为。
资本市场预期具有普遍性。
二、预期作用于资本市场投资需求的传导机制分析
预期能够在不同的个人之间传递,以形成一个绝对优势的预期主流,这就是预期的传导机制。
预期的传导机制可用下图描述:
由图1能够看出,预期最初由个体形成,从而影响其微观决策。
个体预期经传播逐渐形成大多数人的社会预期。
社会预期影响宏观经济的运行,从而增加或降低国家宏观经济政策的实施效应。
预期在传导进程中有放大、缩小从而使信息失真的可能,因此很容易对经济波动产生推波助澜的作用。
在经济的扩张阶段,预期的放大可能致使经济更急剧地扩张;萧条时期,悲观预期的放大将加重经济的萧条。
反过来,预期的收缩有利于抑制经济的过热,或促使经济尽快苏醒。
在预期的传导进程中,可能会滤掉一些信息,修正原来的预期,这就是预期的调整(Adjustment)。
若是在预期的传导进程中,加进了某些新的重要消息时,这些消息在传播进程中会广为流传,从而也可能致使预期突变。
例如,20世纪30年代经济出现大萧条时,解决性事件形成的预期突变对经济产生了庞大的影响,严峻地影响了资本供给和预期收益等,进而影响投资总量和消费总量。
经济大萧条是经济活动中预期突变的一个典型例子。
预期突变实际上也是一种预期的调整。
影响资本市场投资需求的因素很多,主要包括银行利息率、投资本钱、投资不肯定性和风险,尤其是投资的预期收益。
投资决策实际上取决于净收益率,即预期收益和投资本钱之差。
一般的理论分析都是假定在预期收益必然的基础上层开的。
在这种情形下,利率的下降降低了投资的本钱,投资者能够获取更多的预期收益,投资需求增加。
投资者对未来经济前景的判断和估量会影响到预期收益水平,若是投资者对未来经济前景看淡,会致使其对投资所能取得的收益预期降低,投资需求减少。
只有当投资前景预期看好时,资本市场投资需求才会增加,资本市场才会繁荣进展。
预期作用于资本市场投资需求的传导机制是通过影响各经济行为主体的预期作用于投资需求的。
资本市场预期的好坏会影响经济行为主体的收入预期,进而影响乃至改变他们既有的边际消费偏向(MarginalPropensitytoConsume,MPC)。
MPC的改变,会直接影响到投资乘数K,因为K=1/(1-MPC)。
MPC的提高,会致使K的增加,△Y=K△I,进而会致使GDP的增加。
相反,MPC的降低,会致使K的减少,而GDP也跟从减少。
所以,MPC、K和GDP是呈同方向变更的。
经济行为主体对未来经济前景的良好预期会增加他们的投资信心,直接引发投资者投资需求的增加。
三、预期与资本市场投资供求变更分析
资本市场是充满不肯定性的要素市场,信息、资本的快速流动使资本市场价钱频繁转变。
预期转变莫测,致使了资本市场投资供求变更,从而影响经济波动。
反过来,经济的波动,会影响到资本市场投资的波动,进而又会影响到投资者预期的形成和调整。
这就形成了预期与资本市场投资供求变更的互动关系。
这种互动关系是资本市场预期问题存在的表现。
预期既能够使资本市场投资供求两旺,也能够使之供给不足、需求不旺。
不仅如此,资本市场投资供求的平衡能够使投资者充分掌握和利用信息,正确进行不肯定性和风险的预期,形成适当的、与实际收益相差不大的预期收益;它的不平衡也能够使投资者掌握和利用信息效率不高,错误地进行不肯定性和风险的预期,从而形成不适当的、与实际收益相差较大的预期收益。
在投资者对证券前景的预期为必然的条件下,某种证券的价钱越低,这种证券的价钱转向上升的可能性就越大,预期收益就越多,投资者愿意进行这种证券的投资就越多;反之,某种证券的价钱越高,这种证券的价钱转向下降的可能性就越大,预期收益就越少,投资者愿意进行这种证券的投资就越少。
如图2所示。
在图2中,以横轴表示资本市场上某种证券的投资量,纵轴表示投资这种证券的预期收益,若是把证券投资曲线I表示为光滑的曲线,那么它是一条向右下方倾斜的曲线。
在投资者对证券投资前景的预期为必然的条件下,存在必然的证券投资曲线。
若是投资者对证券投资前景的预期发生转变,证券投资曲线将会发生移动。
也就是说,若是投资者对证券投资前景变得更乐观,那么投资该种证券的数量将增加,证券投资曲线将向右上方移动,如图3中的I曲线移向I‘曲线;反之,证券投资曲线将向左下方移动。
由I曲线移向I’‘曲线。
资本市场投资供求是如何受预期影响的呢?
可用如此的例子来讲明:
第一名投资者说:
“最近股票可能会上涨。
”第二位投资者说:
“最近股票可能平均上涨20%.”两位投资者虽然都描述同一件事,但所进行的预期不同,第一名投资者只预期“股票上涨”这件事,而第二:
位则预期股票可能会上涨多少。
也就是说,两位投资者预期股票上涨的肯定性程度不一样。
前者肯定性程度低,不肯定性程度高,因此预期不完整;而后者肯定程度多,不肯定程度少,他所进行的预期较为完整。
因此能够说,预期就是使投资者减少对未来经济活动了解的不肯定程度。
当投资者预期进行某项投资时,一些大的投机者,凭借其雄厚的资本实力,大量买进或抛出,形成对资本市场供求的庞大冲击,致使资本市场供求的猛烈波动。
投资于资本市场使股票及其他证券的价钱远离实体经济的进展,乃至与实体经济的进展毫不相关,它的变更大体上依赖于在对资本市场价钱变更的预期基础上形成的供给和需求,由此形成的各类市场信息必然也仅仅是资本市场投资者对证券本身预期的供给和需求的反映,对于实体经济的反映来讲是一种人为的扭曲。
因此,在资本市场上,更多的是预期心里与投机活动相结合,对于供求的波动推波助澜。
预期使投资者采取不同的投资策略,由此使资本市场投资发生供求变更。
例如,若是投资者预期A种股票收益超过B种股票,那么他就会抛出B种股票,购买A种股票,如此对A种股票的需求就增加了,对B种股票的需求就减少了。
投资者会相信,在长期中,他们的预期是正确的,因此采取了抛B购A的投资决策行为。
资本市场的复杂性、不肯定性使得市场信息的不对称性和不完全性成为一种常态,致使资本市场的非均衡(Non—equilibrium)状态,并使均衡成为一种特例,引发资本市场的常常性波动。
在完全信息条件下,每一个投资者所拥有的信息都是对称的,即理性的投资者无法利用黑幕消息和意外冲击来取得额外的预期收益,这就意味着资本市场在任何情形下都将处于均衡状态,投资者预期不会出现任何非理性变更致使资本市场陷于非均衡状态,更不会出现投机冲击引发资本市场投资的失衡。
虽然理性预期是运用一切可用信息而作出的最佳预测(BestPrediction),但以理性预期为据而作出的预测并非老是完全正确的。
一方面是因为投资者的惰性;另一方面是因为投资者不可能取得全数可供利用的各类经济信息以形成准确的预期。
资本市场上的投资基于投资者对未来的不同预期,受投资者心理因素影响专门大,有时资本市场的大动荡正是公共强烈的跟从心理作用的结果。
资本市场供求价钱变更还常常受到各类消息的影响,这些消息往往是未经证明的传言、有关新闻报导、机构大户的行踪等,这些因素常常使之短时刻内出现异样波动,从而使资本市场投资供求处于不平衡状态。
要改变这种状况,除实行强有力的宏观经济政策外,还能够从预期的角度考虑,引导投资者改变预期从而增加或减少投资,促使资本市场投资供求处于平衡状态。
四、结论
1.中国资本市场是一个充满预期因素作用和影响的市场。
投资者在投资之前,要进行风险预期,考虑预期收益和投资的不肯定性;在投资进程中,随着投资不肯定性的转变,投资者要调整其投资行为;投资以后,投资者要总结预期与实际发生结果的误差,为此后投资作参考依据。
预期行为贯穿于整个投资进程中。
从本质上来讲,投资者投资于资本市场,就是投资于那个市场的未来收益预期。
2.资本市场投资供求均衡点是不是稳固,取决于经济运行在受到冲击后将会如何转变的预期。
预期的合理引导,对于投资者进行资本市场投资、避免经济的猛烈振荡,维持国民经济的长期稳固进展有着特殊的作用和功效。
3.在资本市场投资中,外界因素的偶然转变有可能改变投资者的预期,从而对其产生作用和影响,预期在政策制定和实施中的重要性必然会大大提高,因此在某种意义上重视投资者预期因素比重视和计划货币供给量增加的若干个百分点更为重要。
专门是在资本市场上,要重视投资者的各类预期,除有关部门已有的民意调查和考试可作参考外,应成立和完善现有的投资者市场预期调查,要参考国家统计局的企业家信心指数和消费者信心指数等相关预期指标。
所以,重视资本市场中投资者的预期已是现今我国宏观经济政策制定和实施中不可轻忽的重要因素。
若是不考虑预期,那么对惯性的调控将要花较长的时刻,要付出更高的代价。
从那个意义上说,政府调控市场运行惯性的政策操作要注意预调节,要注意在进行宏观调控时打提前量。
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