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财务管理案例

第一章总论

实训一

一、实训名称

财务管理环境———长虹的国际化理财观念。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握企业不同环境下财务管理目标的选择。

三、实训材料

中国彩电业在经历了几年的低潮期后出现的良好势头再度被人们所关注。

据长虹２００２年财务报告显示，长虹彩电等主营业务收入同比增长６５．３８％，净利润同比增长４３５．６７％，彩电出口额达２７．９６亿元，同比增长１７．８９％，在中国彩电行业中排名第一。

截止２００１年１１月，长虹彩电用户已成功突破６０００万，连续１２年蝉联中国彩电市场销量冠军。

透过长虹，业界人士不难发现国内彩电企业突围的代表性路径。

长虹在经历了２０世纪９０年代的高速发展后，１９９９年进入全面调整期，经过近两年的调整，长虹在产品结构调整和海外市场拓展方面取得了不俗的成绩，并于２００１年开始全面提升。

作为中国６家技术创新试点企业之一，长虹拥有国家级的技术中心和博士后科研流动站，与中科院、清华大学等国内著名的科研院所建立了密切的合作关系，并先后与东芝、飞利浦等多家国外著名企业建立了联合实验室，在应用技术创新领域取得了多项重大成果，不断推出适应市场需求、代表世界技术发展潮流的高技术、高附加值产品。

２００１年１月１日，中国首台精密显像电视———长虹精显彩电诞生，从而一举打破了彩电高端核心技术一直由跨国彩电巨头垄断的局面；２００１年５月，集精显技术和背投影电视技术于一身的长虹精显背投问世，２００１年７月领先世界水平，以６０赫兹数字变频逐行扫描为特征的第三代长虹“精密王”背投彩电诞生。

至此，中国彩电业在高端核心技术上全面受制于人的窘态已成为历史，长虹在彩电高端技术的突破性成功也让中国彩电企业看到了希望，并带动整个中国彩电业走上了一条依靠技术创新进行产业突围的道路。

长虹精显背投彩电凭借出众的性能，优异的品质和合理的价格，在国内市场销量节节攀升，成为背投彩电市场的领军品牌，另据信息产业部最新统计报告显示，长虹背投彩电国内市场占有率已经超过２０％，无可争议地成为中国背投彩电的代言人。

２００２年５月，长虹在成功推出第四代精显背投后，决定全面停止第一代、第二代普通背投彩电的生产，并将全部精力转移到第三代、第四代（即逐行扫描）背投彩电的生产和销售。

同时，长虹又强势推出了自主研发，具有国际一流水平的集ＤＶＤ播放机、六通道数字功放等功能于一体的最新ＡＶ产品。

另外在精显背投彩电的影响和带动下，长虹普通彩电的销量也呈现出不断上涨的趋势，以金锐、银锐系列为代表的蓝色芯片电视一上市，就出现了火暴的销售局面。

据国家统计局信息发布中心的统计显示，２００２年上半年，长虹彩电的月平均市场占有率高达１８．４１％，最高时为１９．５９７％，高出第二名近７个百分点。

随着中国加入世贸组织，世界家用电器制造业逐渐向中国转移，为中国家电企业带来了很好的发展机遇，长虹在完成生产技术与制造能力积累后，凭借先进的生产技术和强大的制造能力等优势资源，积极参与国际市场竞争，使长虹产品先后成功地进入了东南亚、中东、澳大利亚、俄罗斯、南非、美国等家电消费潜力巨大的市场。

由于产品质量好、技术含量高、价格合理等有利因素，以精显背投为首的长虹产品很快受到了海外消费者的认同，海外出口量不断攀升，增长势头强劲。

据信息产业部最新统计报告显示，２００３年上半年长虹公司出口额就已超过２００２年全年出口总量，在彩电行业中名列第一。

现在长虹已拥有国际领先的背投彩电生产线７条，形成了年产５０万台第三、第四代背投彩电的产能，成为中国最大的背投彩电生产基地。

面对海内外对精显背投彩电需求的高速增长，长虹投入两亿六千万元已着手在中山建立“长虹广东高科技工业园”，预计２００４年４月便可投产。

届时，长虹原有的１２００万台彩电产能，加上广东中山５００万台彩电产能将会使长虹一举登上“世界彩电大王”的宝座。

在长虹等企业的带动下，２００２年我国彩电业出现了技术创新与拓展海外市场的高潮，从而推动了整个中国彩电业的回暖和复苏。

长虹新闻发言人认为，彩电业之所以能迅速从去年的困境中走出来，并取得如此令人瞩目的成绩，主要有以下原因：

中国国内彩电市场稳定增长，同时国外市场高速增长带动出口激增。

经过长期的完全竞争，一些小品牌逐步被淘汰，整个市场逐步走向有序，市场更为健康。

行业内企业更为理性，逐步告别低层次竞争，各个企业开始注重按市场定位的需求进行差异化产品开发与经营。

竞争水平的提高逐步使企业和行业都走向良性循环。

以长虹为代表的几大彩电企业，注重高端产品的研发、创新，使产品结构得到调整，赢利能力大大增强。

同时创造能力、成本控制能力、企业抗风险能力，以及市场运营能力都在不断提高。

企业“内功”的修炼结合市场上的有利因素，为中国彩电企业走出困境、做大做强、持续发展打下了良好的基础。

四、实训要求

从彩电企业走出困境看经营者理财观念的变化？

实训二

一、实训名称

财务管理环境———宝钢利用财务环境增效。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握企业如何才能更好地适应财务管理环境的变化。

三、实训资料

宝山钢铁（集团）公司（以下简称宝钢），是建国以来规模最大的现代化钢铁联合企业，经过１０年的生产发展，国家投资在宝钢的原始资本净增１２倍。

１９９５年，宝钢销售收入２５３．８３亿元，实现利税６０．１２亿元。

继１９９４年在全国千家经济效益最佳企业排列榜首之后，１９９５年又在国有企业５００强中名列第一。

宝钢为何能取得如此大的成绩？

其中一个原因就是宝钢在搞好生产、开发技术和改善日常经营管理的同时，能够审时度势，广开增效渠道，争取到可观的政策效益、结构效益、级差效益、速度效益和规模效益。

特别是在政策效益方面，宝钢善于保持政策敏感度，抓住机会，用好、用足政策，取得了可观的经济效益。

例如，为提高企业成本补偿度，保证企业发展有后劲，１９９４年宝钢按科学程序组织大规模的清产核资和资产评估工作。

评估前宝钢资产总值２９５亿元，评估后增至５４９．５亿元，增值２５０亿元。

而且经与财政部协商，宝钢在保证当年上交１９亿元所得税的前提下，评估当年就多提折旧１８亿元。

同时，宝钢还按照国家政策及时提高了折旧率。

由此增加折旧所得的资金除用于一期、二期生产发展外，还为三期建设提供了资金。

如果三期建设一时用不上，则用于提前归还二期工程的银行贷款，仅此项即还贷４４亿元，不仅减少了利息支付，也相应交纳能源、交通“两金”。

又如，１９９３年宝钢预测到国家外汇管理办法要与国际接轨，于是在外汇使用安排上就先花额度，后花现金，实现外汇保值，直接创汇效益１４．４亿元。

四、实训要求

说明宝钢在财务管理上是如何适应企业内、外部环境的？

实训三

一、实训名称

财务管理目标———绵阳绢纺厂观念的转变。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握企业财务管理目标的变化与选择。

三、实训资料

绵阳绢纺厂（以下简称绵绢）曾经是拥有１５００名职工的大型国有企业。

然而，１９９６年１１月，这家企业因亏损１．６亿元宣告破产。

第二年１０月，来自浙江舟山群岛的中国绢纺行业龙头老大———浙江金鹰纺织股份有限公司将其整体收购。

金鹰纺织股份有限公司收购“绵绢”之初，“绵绢”人有三条出路：

一是留厂上班；二是进入绵阳再就业服务中心，每月领取１３６元生活费；三是自谋职业，由新组建的浙江金鹰股份绵阳绢纺有限公司一次性提供１．５万元安置费。

当时，愿意留厂的员工只有１０名，２０％的愿意自找出路，其余员工则进入再就业服务中心观望、等待。

新公司对此悉听尊便。

为了迅速恢复生产，除留下来的员工外，新公司面向社会招聘了一批新员工。

同时，开始实施一系列改革方案：

在用工制度上，冲破关系网，实行定岗定员定责；在分配制度上，打破平均主义，实行计件工资，并向苦、累、脏一线倾斜；在组织结构上，对原来的２００多名管理人员进行大幅精简；在管理制度上，重在落实，不搞花架子等等。

新公司自以为这样一来，就可以妙手回春、点石成金了。

然而事情并不像人们想象的那么简单。

在实施新方案的过程中，新公司遭到了来自员工思想上、观念上的抵抗。

这些刚刚从国有企业走出来的员工对新的制度很不适应，工作仍跟从前一样懒懒散散、松松垮垮，产品任务完不成，质量不合格的情况时有发生。

他们认为自己是国企职工、是主人翁，谁也不敢把他们怎样，来自浙江金鹰总厂的员工付继荣说，看见这里员工的工作状态，她感到非常惊讶，她不明白这些员工为什么没有起码的敬业精神，口口声声说自己是主人翁，主人翁应该是这种做法吗？

随后，新公司又采取了一系列措施，但员工的工作效率仍只相当于金鹰总厂的３０％，月产量只有２万吨。

为什么职工的观念转变不过来呢？

原来根据绵阳市的有关政策，如果领取１．５万元自谋职业，就解除了与国有企业的关系，不再有国企职工的名分；如果接受了企业安置，就不领取１．５万元，这笔费用就由政府从收购资金中扣除，留给新公司去发展。

因此，留下来的员工认为，自己没有领取１．５万元，自己就仍然是国企职工，就仍然要按照国企职工以前的规矩办事。

而且，他们认为，没有领这１．５万元，自己就是带资进厂，按当时的利息每月是１５０元，因此，自己就不该与社会上招聘的员工同工同酬。

如果同工同酬，自己每月４００多元的工资，减去１５０元利息，实际上每月只领了２００多元，比从社会上招聘的员工工资低，贬低了自己作为国企职工的“神圣”身份。

而且，这些员工认为“绵绢”的破产跟员工没有任何关系，都是厂领导管理无方造成的。

针对这些观念，金鹰上层领导则认为：

“绵绢”破产的根源就在于“绵绢”人的错误观念及其相应的行为。

如果不革除这些错误观念，新公司的发展将困难重重，甚至会再次破产。

“现在，我宣布，无论是否愿意留厂上班，所有“绵绢”员工一律发给１．５万元安置费。

”金鹰老总傅国定的话音刚落，全体员工不约而同地站起来热烈鼓掌。

当得知新公司工作无法推进，严重影响了金鹰在绵阳发展的消息以后，金鹰老总傅国定亲赴绵阳，很快做出了上述决定。

根据金鹰与绵阳市政府的有关协议，应由新公司安置的职工共有１３００人，每人发１．５万元安置费，总计近２０００万元。

傅国定认为，发给员工１．５万元，就意味着买断了员工国企职工的身份及其相应的观念，以后的工作就一律按新公司的规定执行，谁违规，就照章处罚，一切都按照新的机制运行，从头开始。

“领取１．５万元以后，那种主人翁的感觉没有了，一下子觉得自己变成了打工仔，当时心里真有点不舒服。

”一位姓张的员工说。

“以前在国有企业，我们是过一天算一天，金鹰公司要求转机建制、转变观念，我们开始很不适应，很不习惯。

现在慢慢适应了，而且工作起来也更加有劲。

”绢丝车间梁芳说。

“没领１．５万元以前，认为自己是国有企业职工，虽然只拿二三百元，但没有多大风险，心里踏实。

现在拿了１．５万元，心里反而悬吊吊的，因为现在要凭本事挣钱，压力很大，危机感很强。

”制绵车间总办充满失落感地说。

“花钱转变职工观念，看起来似乎不划算，但从长远来看，对企业的发展是很有利的。

”新公司姚副总经理说，“而且效果已经显现，今年５月，新公司已经扭亏为盈，收购之初，产量每月不足２万吨，到今年７月已上升到１５万吨，工作效率也基本达到总公司的水平，因此，金鹰花钱买观念的这一创举，值！

”

四、实训要求

１．讨论不同的财务管理目标的优缺点？

２．通过本案例，你认为新公司的财务管理目标为什么发生了变化？

实训四

一、实训名称

财务管理目标———绍兴百大高级管理人员持股。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握企业财务管理目标的选择。

三、实训资料

１９９９年６月，绍兴百大（股票代码６０００８４０，已从１９９９年８月１６日起更名为“浙江创业”）发布公告称，公司的高级管理人员已于近日陆续从二级市场上购入该公司的社会公众股，平均每股购入价格为１０．４０元左右。

公告还显示，购入股份最多的是该公司总经理王学超，持股数量达２８６００股，而购入股份最少的高级管理人员也有１９０００股。

按照有关规定，上述人员只有在离职６个月后，才可将所购入的股份抛出。

资料显示，绍兴百大自１９９４年３月上市以来已经两度易主，股权几经变更。

１９９８年１１月，该公司第二大股东宁波嘉源实业发展有限公司通过受让原第一大股东的股权，从而成为绍兴百大的现任第一大股东，嘉源公司承诺所持股份在三年之内不转让。

嘉源公司入主绍兴百大之后，经过半年多的清产核资，绍兴百大的不良资产基本上得到剥离，留下的都是比较扎实的优质资产，在此基础上，１９９９年６月３日，公司董事会提出，公司的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等在６个月之内，必须持有一定数量的公司发行在外的社会公众股，并且如果在规定的期限内，高级管理人员没有完成上述持股要求，公司董事会将解除对其的聘任。

据绍兴百大总经理王学超介绍，此次高级管理人员持股，可以说是公司董事会的一种强制行为，目的是为了增强高级管理人员对公司发展的使命感和责任感。

让高级管理人员来投资自己所管理的公司，如果公司取得好的发展，他们的资产就会增值，如果公司发展不好，也会直接影响到他们的切身利益，这样把公司高级管理人员的个人利益与公司利益紧密结合起来，有利于企业的快速健康发展。

四、实训要求

１．公司高级管理人员持股对公司的财务管理目标会产生什么影响？

２．如何评价绍兴百大的高级管理人员持股？

第二章资金时间价值

实训一

一、实训名称

复利终值的应用———兴邦公司资金时间价值的计算。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握复利终值的简单应用。

三、实训资料

兴邦公司在建设银行沈阳科技支行设立一个临时账户。

２００２年４月１日存入１５万元，银行存款年利率为３．６％。

因资金比较宽松，该笔存款一直未被动用。

２００４年４月１日兴邦公司拟撤销该临时账户，并办理销户。

四、实训要求

试计算兴邦公司与银行办理销户时，银行应付给兴邦公司多少万元？

实训二

一、实训名称

年偿债基金的应用———住房贷款。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握年金现值的逆运算———投资回收额的计算。

三、实训材料

王佳是一家电器公司的职工，刚刚参加工作不久，由于要结婚，正准备购买一套住房，考虑到自己刚刚参加工作，积蓄又不多，于是他准备向银行贷款３０万元，贷款期限１０年，银行给他开出的贷款条件是：

1.银行的贷款年利率为５％；

２．要求的还款方式为每年年底等额偿还本息；

３．贷款以房屋的产权作为抵押。

四、实训要求

根据以上资料，请你替王佳计算一下他每年应偿还银行贷款本息为多少？

实训三

一、实训名称

递延年金的应用———新光照相机厂购买设备的决策。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握递延年金现值的计算，并能够运用递延年金解决实际问题。

三、实训资料

新光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良，价格合理，长期以来供不应求。

２００５年年初，为了扩大生产能力，该厂决定再新建一条生产线。

构成生产线的主要设备需从鸿飞机械厂购入，鸿飞机械厂提供两种付款方式供新光照相机厂选择：

1.立即付款２００万元；

2.从第４年年初开始分５期付款，每年年初付款６０万元。

四、实训要求

若新光照相机厂的资金成本率为８％，试替新光照相机厂作出付款方式的决策。

实训四

一、实训名称

年金终值与现值———利民公司年金终值与现值的计算。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握各种年金终值与现值的运用。

三、实训资料

资料

（一）：

利民公司１９９５年１月１日向沈阳信托投资公司融资租赁一台万能机床，双方在租赁协议中明确：

租期截止到２０００年１２月３１日。

年租金５６００元，于每年年末支付一次，沈阳信托投资公司要求的利息及手续费率为５％。

资料

（二）：

利民公司１９９８年８月拟在东北某大学设立一笔“助成奖学基金”。

奖励计划为：

每年特等奖１名，金额为１００００元；一等奖２名，每名金额５０００元；二等奖３名，每名金额３０００元；三等奖４名，每名金额１０００元。

目前银行存款年利率为４％，并预测短期内不会发生变动。

资料（三）：

利民公司１９９３年１月１日向工商银行沈阳分行借入一笔款项，银行贷款年利率为６％，同时利民与该银行约定：

前三年不用还本付息，但从１９９６年１２月３１日起至２０００年１２月３１日止，每年年末要偿还本息２００００元。

四、实训要求

１．根据资料

（一）计算系列租金的现值和终值，如果年租金改按每年年初支付一次，再计算系列租金的现值和终值。

２．根据资料

（二）分析利民公司为设此项奖学基金，应一次性存入银行多少钱？

３．根据资料（三）分析利民公司当初向工商银行沈阳分行借入多少本金？

至２０００年１２月３１日共向工商银行沈阳分行偿还本息为多少？

实训五

一、实训名称

风险收益的计量———北方公司风险收益的计量。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及风险收益的计算。

三、实训资料

北方公司１９９８年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈、消费者喜好发生变化等原因开始滞销。

为改变产品结构，开拓新的市场领域，北方公司拟开发以下两种新产品：

1．洁清纯净水

面对全国范围内的节水运动及供应限制，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关市场预测资料如表２-２所示：

表２-２

市场销路

概率／％

预计年净收益／万元

好

６０

１５０

一般

２０

６０

差

２０

－１０

据专家测算该项目的风险系数为０．５。

2．消渴啤酒

北方人向来豪爽、好客，亲朋好友聚会总会开怀畅饮一番；北方气候干燥，且近年来气温大幅度升高；随着人均收入的增长，人们的生活水平日益提高。

据此开发部提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如表２-３所示：

表２-３

市场销路

概率／％

预计年净收益／万元

好

５０

１８０

一般

２０

８５

差

３０

－２５

据专家测算该项目的风险系数为０．６。

四、实训要求

1．对两种产品开发方案的收益与风险予以计量。

2．对两种产品开发方案进行评价。

实训六

一、实训名称

风险的衡量———金立公司投资项目的风险分析。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握风险的衡量方法及其应用。

三、实训资料

金立公司目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。

各方案的投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如表２-４所示。

表２-４

经济状况

概率

项目Ａ

项目Ｂ

项目Ｃ

项目Ｄ

衰退

一般

繁荣

０．２

０．６

０．２

１０％

１０％

１０％

６％

１１％

３１％

２２％

１４％

－４％

５％

１５％

２５％

四、实训要求

1.计算各方案的期望收益率、标准离差和标准离差率。

２．试根据四个待选方案的各自的标准离差、标准离差率和期望收益率来确定淘汰其中哪一个方案。

第三章企业筹资管理

实训一

一、实训名称

资金需要量的预测———销售百分比法。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握运用销售百分比法来预测资金需要量。

三、实训资料

晨光公司２００４年销售额为３００００万元，销售净利率为８％，股利发放率为净利润的４０％，固定资产的利用程度已达到饱和状态。

该公司２００４年１２月３１日资产负债表（简），见表３-１：

晨光公司资产负债表（简）

表３-１２００４年１２月３１日单位：

万元

资产

金额

负债及股东权益

金额

货币资金

应收账款（净额）

存货

固定资产（净额）

长期投资

无形资产

６００

４５００

５１００

６９００

３０００

２５００

应付票据

应付账款

长期负债

股本

留存收益

１５００

３０００

２５００

１５０００６００

资产合计

２２６００

负债及权益合计

２２６００

假定该公司预测２００５年销售额为３５０００万元，并仍按基期年股利发放率支付股利，留存收益可以抵充筹资额。

四、实训要求

预测２００５年对外筹资的资金需要量。

实训二

一、实训名称

资金需要量的预测———资金习性法。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握运用资金习性法来预测资金需要量。

三、实训资料

通达公司Ｈ１产品２００１～２００５年的产销量和资金需要量见表３-２：

表３-２

年度

产销量Ｘ／件

资金需要量Ｙ／元

２００１

２００２

２００３

２００４

２００５

１２００

１１００

１０００

１３００

１４００

１００００００

９５０００００

９０００００

１０４００００

１１０００００

预计２００６年该产品产销数量为１５６０件。

四、实训要求

1．预测Ｈ１产品不变资金总额。

２．预测Ｈ１产品单位变动资金额。

３．预测Ｈ１产品２００６年资金需要量。

实训三

一、实训名称

商业信用———信誉筹资。

二、实训目的

通过本实训使学习者掌握企业信誉筹资的运用。

三、实训资料

总部位于深圳的中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集）曾经完成一项耗时一年半的大工程：

与荷兰银行合作，成功达成３年期８０００万美元的应收账款证券化融资项目，原本半年才能收回的资金，中集两个星期就收回了。

这开创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河。

资产证券化（简称ＡＢＣＰ）于２０世纪７０年代末在美国兴起，是一种国际流行的融资方式。

应收账款因其流动性好，较易被证券化。

除了已经发生的账款外，一些未发生的、可预期的现金收入也可以证券化，比如民航公司可预期的机票收入等。

在使用应收账款证券化这种融资方式之前，中集主要采用商业票据进行国际融资，于１９９６年和１９９７年分别发行了５０００万美元、７０００万美元的１年期商业票据，但是这种方式的稳定性直接受到国际经济和金融市场的影响。

在１９９８年，由于亚洲金融危机的影响，部分外资银行收缩了在亚洲的业务。

经过多方努力，中集虽然成为金融危机后国内第一家成功续发商业票据的公司，但规模降为５７００万美元。

为保持集团资金结构的稳定性并进一步降低融资成本，中集希望寻找一种好的办法替代商业票据。

这时一些国外银行向他们推荐应收账款证券化，经过双向选择，中集决定与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作支持来发行商业票据的ＡＢＣＰ方案。

为此，中集首先要把上亿美元的应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池，然后交给信用评级公司评级。

中集委托两家国际知名的评级机构：

标准普尔和穆迪，得到了Ａｌ＋（标准普尔指标）和Ｐ１（穆迪指标）的分数，这是短期融资信用最高的级别。

凭着优秀的级别，这笔资产得以注入荷兰银行旗下的资产购买公司ＴＡＰＣＯ建立的大资金池。

ＴＡＰＣＯ公司是国际票据市场上享有良好声誉的公司，其大资金池汇集的几千亿美元的资产，更是经过严格评级的优良资产。

由ＴＡＰＣＯ公司在商业票据（ＣＰ）市场上向投资者发行ＣＰ，获得资金后，再间接付至中集的专用账户。

项目完成后，中集只需花两周时间就可获得本应１３８天才能收回的现金。

而作为服务方的荷兰银行则可收取２００多万美元的费用。

这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。

首先，由于有公司优质应收账款作为支持，ＡＢＣＰ的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。

也就是说，投资者在评判风险时，主要考虑的是中集应收账款，即客户的风险，而不是中集的公司风险及国家风险。

这一优点在亚洲金融危机，特别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后，显得更加突出。

而中集也将商业票据的期限锁定为３年，只要美国商业票据市场继续存在，应收账款质量一直保持良好，商业票据的发行就无须承担任何展期风险。

其次，ＡＢＣＰ带来更为理想的财务结构。

采用ＡＢＣＰ方式，中集将应收账款直接出售给海外的特定用途公司（ＳＰＶ），再由该公司将应收账款通过荷兰银行的融资专用公司发行商业票据。

因此，对中集而言，目前金额较大的应收账款中主要部分将直接从