股指期货套期保值与投机套利策略研究.docx
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股指期货套期保值与投机套利策略研究
毕业论文
题目股指期货套期保值与投机套利策略研究
英文题目Studyonstockindexfuturesmarket
hedgingandspeculationstrategy
毕业论文(设计)《选题报告》
院(系):
商学院
学生姓名
指导教师
论文(设计)题目
股指期货套期保值与投机套利策略研究
题目
来源
及
意义
题目来源:
对股指期货的浓烈兴趣,配之以导师的帮助得出此题。
意义:
股指期货作为一种新型的金融衍生工具,他的特殊功能套期保值可以有效的规避股票市场的系统性风险。
如果方向判断正确,它的杠杆效应可以让投资者以小博大,获得高收益。
如何有效利用这一个有利工具显得格外重要。
论文
题目
研究
领域
状况
股指期货的投资现在被广泛的应用,尤其在套期保值、套利和投机上。
现阶段,股指期货的的成交已是金融品种中最活跃的品种。
其中成就是一定的,但是还没有发挥到该有的高度。
如:
在套期保值上,我们首先难以复制跟股指完全一样的组合,其次在实际操作中也难以完成规定的任务。
在投机中,杠杆效应使得风险更大。
我们应该更好的发挥股指期货的功能,套期保值应该更有作为,投机、套利也应该更有稳定的战绩,做强、做成功。
内容
提要
或
实施
方案
这段时间里,股指期货的推出一直是我们倍受关注的热点话题之一。
本文简略地介绍了股指期货的概念和特点,并对股指期货产生的历史背景及发展做了浅显分析。
着重笔墨对股指期货的套期保值功能与投机套利功能做了描述,在原来的基础上加以完善,在基本概念、原理与如何操作等一系列问题进行了阐述和研究。
实施方案:
第一阶段:
2007.09—2007.10查找相关资料,拟定题目并上交开题报告
第二阶段:
2007.10—2007.11上交初稿,上交指导老师审阅
第三阶段:
2007.11—2007.12在老师的指导下修改完善论文,完成论文三稿
第四阶段:
2007.12—2008.01完成初次答辩,定稿打印
主要观点
或
主要
技术
指标
1.股指期货对证券市场起到积极作用
2.利用套期保值功能锁定成本,有效规避股市中的系统性风险
3.正确判断趋势,进行投机获得高收益
4.股指期货套期保值和投机的策略。
如:
买入套期保值、卖出套期保值、多头投机和
空头投机
5.股指期货套利策略。
如跨市套利策略、跨期套利策略、跨指数套利策略
主要
参考
文献
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《股指期货投资》[M].暨南大学出版社2004.7
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《股指期货-理论实务与投资》[M].机械工业出版社2002
摘要
套期保值与投机是股指期货市场上的两个重要功能。
从目前的情况看,我国股指期货的推出势在必行,本文通过对套期保值与投机的分析,以期望对参与股指期货的人们有所帮助。
第一章介绍了一些股指期货的基础知识。
在这一部分,描述了股指期货的概念、特征、收益和风险以及应用方式等内容。
第二章介绍了股指期货市场里最重要的功能之一—套期保值。
重点放在了套期保值操作策略上,即买入套期保值与卖出套期保值。
第三章介绍的是关于股指期货投机方面的内容。
在这一章,着重分析了股指期货投机交易的策略,包括多头投机、空头投机与价差投机
【关键词】股指期货套期保值投机套利策略研究
Abstract
Thehedgeandcongenialisthestockreferstointhefuturesmarkettwoimportantfunctions.Lookedbythepresentsituationthat,theChinesestockreferstothestocktopromoteimperative,thisarticlethroughtothehedgeandthecongenialanalysis,expectedtoparticipateofthepeoplewhothestockreferstothestockhavingthehelp.
Firstchapterintroducedsomestocksrefertothestocktheelementaryknowledge.Inthispart,describedthestocktorefertothestocktheconcept,itscharacteristic,Incomeandrisks,aswellasapplication.Secondchapterintroducedthestockreferstointhefuturesmarketofa-hedgemostimportantfunctions.hasplacedinwithemphasisthehedgeoperationstrategy,namelybuysupthehedgewithtosellthehedge.Thethirdchapterintroductionisreferstothestockcongenialaspectaboutthestockthecontent.Inthischapter,thewordsanalyzedthestocktorefertothestockcongenialtransactionemphaticallystrategy,IncludingLongspeculate、ShortspeculateandPricedifferencesspeculate
【Keywords】StockIndexFuturesBasisHedgeSpeculate
第一章股指期货概述………………………………………………………………………………
1
1.1股指期货的诞生与发展………………………………………………………………………..
2
1.2股指期货的特征与作用…………………………………......................................
4
1.3股指期货收益与风险分析……………………………………………………………………..
5
1.4股指期货的应用方式…………………………………………………………………………..
8
第二章股指期货的套期保值及其策略………………………………………………………………
11
2.1套期保值的意义………………………………………………………………………………..
12
2.2套期保值的方式………………………………………………………………………………..
13
2.2.1卖出套期保值……………………………………………......................................
14
2.2.2买入套期保值……………………………………………......................................
15
2.3套期保值的策略………………………………………………………………………………..
16
2.3.1坚持数量对等,勿使保值变成投机………………………………………………..
17
2.3.2加强宏观研究,务使套保有的放矢………………………………………………..
18
2.3.3正确时机把握,力争套保效果显著………………………………………………..
19
第三章股指期货的投机套利及其策略………………………………………………………………
20
3.1股指期货投机与套利的意义………………………………………….....................................
21
3.1股指期货投机与套利的区别与联系…………………………….....................................
21
3.2股指期货投机的主要策略…………………………………………......................................
22
3.2.1股指期货投机的注意事项……………………………………………….......................
23
3.2.2股指期货投机的建仓策略…………………………......................................
24
3.2.3股指期货投机的平仓策略……………………………......................................
25
3.3股指期货套利的主要策略…………………………………………………………………..
26
3.3.1跨市套利策略……………………………………………......................................
27
3.3.2跨期套利策略……………………………………………......................................
28
3.3.3期现套利策略…………………………………………......................................
29
总结……………………………………………………………………………………………………………
30
参考文献………………………………………………………………………………………………………
31
致谢……………………………………………………………………………………………………………
32
第一章股指期货的基础知识
1.1股指期货概述
1.1.1股指期货的诞生与发展
一什么是股指期货
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股票价格指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,按事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
二股指期货的诞生与发展
股指期货是现代资本市场的产物,20世纪70年代,西方各国受到石油危机的影响,经济动荡加剧,通货膨胀日趋严重,利率波动剧烈,导致各国股市受到严重打击,股票价格大幅波动,风险日益突出。
投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产增值保值的金融工具,于是,股指期货应运而生。
1982年2月24日,美国堪萨斯期货交易所推出第一份股指期货合约---价值线综合指数期货合约;同年4月,芝加哥商业交易所推出标准·普尔500种股指期货合约;5月,纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。
进入90年代以后,随着全球证券市场的迅猛发展,股指期货交易呈现了良好的发展势头。
至1999年底,全球已有140多种股指期货合约在各国交易,成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。
1.1.2股指期货的特征与作用
一股指期货的特征
1.可以进行卖空交易。
对投资者而言,可以卖空的魅力之处在于,当预期未来股市的趋势呈现下降态势时,投资人可以主动出击,在下降行情中也能获取利润。
2.高杠杆比率。
股指期货实行保证金交易,多数为合约面值的5%~10%,也就是说可以用少量的保证金控制超过本金数倍的交易。
3.低交易成本。
相比现货交易而言,指数期货交易的成本是相当低的。
指数期货交易的成本包括:
交易佣金、保证金的机会成本和可能的税项。
购买指数期货只需进行一笔交易,而购买该指数包含的成分股票则需要进行多笔、大量的交易,成本很高。
4.市场的流动性较好。
由于所需的保证金、手续费等较低,使得股指期货流动性较好。
5.采用现金交割方式。
标的为无形的指数,所以交割时只计算盈亏,以现金交割而不转移实物,这样就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。
二股指期货的作用
1.提供卖空机制。
在股票市场,先买后卖是基本原则。
股票交易者之所以喜牛厌熊,就是受这种单向操作方式所约束。
熊市中,即使是高手也只能是提前抛出股票,减少损失。
正是在这个意义上,股指期货提供了前所未见的卖空机制,很好的填补了股票市场上的空缺或者说是遗憾。
操作股指期货,即使碰上熊市,通过卖空也可以赚钱了。
2.用作风险管理工具。
主要是针对机构大户而言的,遇到指数下挫时,散户还可以尽早抛出以减少损失,但机构大户这么做,却会付出高昂的成本以及自己套死自己的结果。
如果运用股指期货的套期保值功能,这个问题就迎刃而解了。
3.充当资产配置工具。
通过股指期货进行资产配置,成本低,而且还可以迅速完成。
如某基金管理一笔资金,其中70%投资于股市,20%投资于债券,余下为存款。
由于对股市看跌,债市看涨,决定暂时调整为股市40%,债市50%,等过这一阶段再调回来。
这时,运用股指期货进行分配,只需卖出相应价值的股指期货合约,买入相应价值的债券期货合约就可以了。
4.创造套利交易机会。
虽然股指期货市场与现货市场具有高度的相关性,但作为一个独立市场存在,还是会有一些自己的特色或规律。
两个市场之间,会时不时的产生一些偏差,这就给了交易者一些套利的机会。
1.2股指期货收益与风险分析
1.2.1股指期货收益分析
我们不妨以恒生指数期货为例来分析股指期货的收益与风险。
第一步,分析合约。
第二步,收益分析
1点=50
收市价是15000
1手=75万港元
保证金比例75000
涨跌幅度:
300点
1手15000
收益率:
20%
下图是恒生指数在2008年3月3日到2008年5月30日三个月的行情走势图:
经过统计,这三个月恒生指数期货平均每天震荡439.32点(假定恒指每点为50港币)。
由此我们可以得出,操作恒生指数期货,每天的最大收益为439.32点×50港币/点=21966港币,但要注意,同时这也是每天的最大亏损。
1.2.2股指期货收益分析
我们应该看到,股指期货大收益的同时,也伴随着很大的风险。
此外,股指期货的风险还有:
1.法律风险。
股指期货目前仍处于创新和发展之中,这就或多或少的导致某些合约以及参与者的法律地位往往并不明确,其合法性难以得到保证,因此要承受很大的法律风险。
2.监管方面的风险。
监管部门的政策失误或是政策变动过于频繁,都会使股指期货市场产生较大影响。
1.3股指期货的应用方式
1.3.1股指期货套期保值
一概念
股指期货套期保值是指在股指期货期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种标的的期货合约,进而无论现货市场价格怎样波动,最终都能取得在一个市场上亏损同时在另一个市场盈利的结果,并且亏损额与盈利额大致相等,从而达到规避风险的目的
二原理
股指期货之所以具有套期保值的功能,是因为在一般情况下,股指期货的价格与股票现货的价格受相近因素的影响,使得它们的变动方向是一致的。
并且现货市场与期货市场的价格随期货合约到期日的临近将趋于一致。
三原则
1.品种相同或相近原则
进行套期保值操作时,所选择的股指期货品种与要进行保值的现货品种相同或尽可能相近;只有这样,才能最大程度地保证两者在这两个市场上价格走势的一致性。
2.月份相同或相近原则
所选合约的交割月份与现货市场的拟交易时间要尽可能一致或接近。
因为到期日的临近会使得期货与现货的价格趋于一致。
3.方向相反原则
现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。
由于同种(相近)标的在两个市场上的价格走势方向一致,因此必然会在一个市场盈利而在另外一个市场上亏损,盈亏相抵从而达到保值的目的。
4.数量相当原则
选择的股指期货品种其合约上所载明的数量必须与现货市场上要保值的数量相当;只有如此,才能使一个市场上的盈利(亏损)与另一市场的亏损(盈利)相等或接近,从而提高套期保值的效果。
1.3.2股指期货投机套利
一投机
1.概念
股指期货投机交易是指在市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。
属于单向交易范畴,投机者根据自己对股指期货价格走势的判断,做出买进或卖出的决定。
如果这种判断与市场价格的走势相同,则投机者平仓出局后可获取投机利润;如果这种判断与市场价格的走势相反,则投机者平仓出局后承担投机亏损。
2.投机的特征
(1)以预测作为行为的依据
(2)以获取利润为目的
(3)充分利用市场价格的波动
二套利
1.概念
套利是针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理差价,同时进行一买一卖的交易。
在此需要注意两点:
(1)相同或相关资产。
在股指期货市场中,期指与现指之间具有这样的关系;又如,同种标的不同交割月份的合约之间;还有,同种合约在不同交易所之间的关系。
(2)套利关键。
判断价差是否合理以及价差将向何处波动是套利能否成功的两个关键性因素。
2.套利的经济学原理——“一价定律”
“一价定律”在股指期货市场上的理解为:
随着股指期货合约到期日的临近,股指期货价格会收敛于现货价格。
第二章股指期货的套期保值
2.1套期保值的作用
2.2套期保值的方式
在套期保值交易中,想要达到完全的套期保值几乎是不可能的,虽然两个市场的变动趋势相同,但变动幅度多数时候是不相同的,在这种情况下,两个市场的盈亏就不会完全相抵,可能出现净盈利或净亏损的情况,这些问题就带来了所谓的基差风险。
因此,在这我们有必要研究一下有关基差的知识。
1.基差概述。
基差是某一特定标的的现货价格与期货合约价格的价差。
可以用简单的公式来表示:
基差=现货价格—期货价格
在股指期货中,基差可以理解为现货指数与期货指数之间的差。
基差有时为正(此时称为反向市场),有时为负(此时称为正向市场)
2.基差的变化
我们用“强(Strength)”或“弱(Weakness)”来评价基差的变化。
如果基差为正且数值越来越大,或者基差从负值变为正值,或者基差为负且绝对值越来越小,我们称这种基差的变化为“走强(Stronger)”。
相反,如果基差为正且数值越来越小,或者基差从正值变为负值,或者基差为负且绝对值越来越大,我们称这种基差的变化为“走弱(Weaker)”。
2.2.1卖出股指期货套期保值(以正向市场基差走强为例):
对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候,为避免股价下跌带来的损失,卖出股指期货合约进行保值。
例:
某基金在06年7月6日时,其股票组合的总市值为5亿元。
该基金预期银行可能加息,股票可能出现短期下调,但对后市还是看好。
决定用沪深300指数期货进行保值。
假设其股票组合与沪深300指数的相关系数β为0.8。
7月6日的沪深300现货指数为1400点,假设9月到期的期货合约为1440点。
则该基金的套期保值数量为:
(5亿/1440×300)×0.8=833手。
06年7月31日,沪深300指数现货指数为1330,9月到期的期货合约为1359点。
具体操作见下表:
日期
现货市场
股指期货市场
基差
06/07/06
股票市值为5亿元
沪深300现指为1400点
以1440点卖出833手9月到期的沪深300指数期货,合约总值为
833×1440×300=3.599亿元
-40点
06/07/31
沪深300现指跌至1330点,该基金持有的股票价值此时为5亿×(1-70÷1400×0.8)=4.8亿
以1359点买入833手9月到期的沪深300指数期货,合约价值为:
833×1359×300=3.396亿元
-34点
保值结果
价值损失2000万元
盈利2030万元
缩小6点
净盈利2030万-2000万=30万
通过分析,在正向市场中进行卖出套期保值,基差走强,不但可以达到保值效果,而且还会有盈利。
同理,对另外两种情况(即反向市场基差走强以及正向市场转为反向市场)进行分析,得出的结果是相同的。
由此我们可以得出结论:
只要基差走强,卖出套期保值就可以得到完全保护,并会获得净利。
2.2.2买入股指期货套期保值(以反向市场基差走强为例)
投资者预期股市短期内会上涨,为了便于以后购入股票的成本,他可以先在股指期货市场买入期指合约,预先固定将来购入股票的价格,通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失。
例:
某投资者在今年6月22日已经知道在7月20日有1200万资金到帐可以投资股票。
他看中了A、B、C三只股票,当时的价格为10元、20元和40元,准备每个股票投资400万,可以分别买40万股、20万股和10万股。
由于行情看涨,担心到7月底股票价格上涨,决定采取股票指数期货锁定成本。
经统计分析三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8,则其组合β系数=1.3×1/3+1.2×1/3+0.8×1/3=1.1。
6月22日沪深300的现指为4200点,7月30日沪深300指数的现指为4410点。
假设6月22日9月份到期的沪深300指数期货合约为4170点,7月30日9月份到期的沪深300指数期货合约为4365点。
所以该投资者需要买入的期货合约数量=1200万/(41700×300)×1.1=10手。
具体操作如下:
日期
现货市场
股指期货市场
基差
07/06/22
沪深300现货指数4200点。
预计7月20日1200万到帐,计划购买A、B、C三只股票,价格为:
10元、20元和40元
以4170点卖出10手9月到期的沪深300指数期货,合约总值为:
10×4170×300=1251万元
30点
07/07/30
沪深300现货指数上涨至4410点,A、B、C三只股票价格上涨为:
10.65元、21.20元和41.60元,仍按计划数量购买,所需资金1266万
以4365点卖出平仓10手9月到期的沪深300指数期货,合约价值为10×4365×300=1309.5万元
45点
保值结果
亏损66万元
盈利58.5万元
扩大15点
净亏损为66万-58.5万=7.5万
在反向市场中进行买入套期保值,即使基差走强,也只会得到部分保
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