MBS梦想与尴尬申万债券资产证券化研究系列报告.docx
- 文档编号:6787836
- 上传时间:2023-01-10
- 格式:DOCX
- 页数:1
- 大小:16.79KB
MBS梦想与尴尬申万债券资产证券化研究系列报告.docx
《MBS梦想与尴尬申万债券资产证券化研究系列报告.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《MBS梦想与尴尬申万债券资产证券化研究系列报告.docx(1页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
MBS梦想与尴尬申万债券资产证券化研究系列报告
MBS:
梦想与尴尬—申万债券资产证券化研究系列报告
“信托周刊”(Trustweek)持续向金融精英分享专业干货和实用
MBS有点突出,从理论上确实可以降低按揭贷款的利率。
1)增加资产流动性,降低贷款成本;2)将房贷利率与银行间的债券收益率重新挂钩,有利于使银行间收益率的下行更有效地向住房按揭贷款利率传导;3)实现信贷资产出表,在信贷额度、贷存比和资产充足率等限制下,使银行做大业务规模。
从目前现实情况来看,信用利差过窄是制约MBS发展的核心难题。
目前美国按揭贷款利率大致在4.2%,而5年期国债收益率在1.5%左右,利差总空间大致为270bp。
其中按揭利率与MBS利差170bp,MBS与国债利差100bp左右。
而中国目前按揭贷款平均利率大致为6.5%,5年期国开债收益率为4.4%左右,基础资产收益率和国债收益率利差总共仅有210bp左右。
参照目前5年期AAA级ABS和AAA企业债的收益率,我们假设MBS发行利率为5.1%左右,则意味着银行基础资产和MBS收益率的利差约在140bp左右(这其中银行还有约100bp打包成本),MBS和国开债收益率利差仅有70bp左右。
过窄的利差意味着当前MBS可能发行的收益率区间,对于市场而言吸引力并不强,而对于银行而言,盈利能力也非常有限,同时还制约了通过政府增信方式降低MBS及房贷利率的空间,因而使MBS陷入了尬尴的局面。
银行动力不足,MBS规模或成任务。
我国目前按揭贷款存量逾10万亿,而MBS几乎是一块处女地。
而美国目前MBS约占按揭贷款总量的58%,相比之下,我国还有巨大的市场发展空间。
但当前我国发展MBS仍然面临一些主要困难:
1)利差过窄情况下银行盈利空间受限;2)银行将按揭出表意愿不足:
一方面,按揭仍是银行优质资产,在另一方面,发行优先股后大型银行资本充足率压力明显缓解,受约束的更多是中小行,因此持有70%按揭资产的五大行出表意愿可能不足;3)当前MBS产品以30年浮动利率证券为主,属于市场小众品种,对投资者吸引力不足。
由于银行自身发行合意MBS较为困难,将缺乏主动做大MBS的动力,因此目前MBS的发行规模可能将更多取决于央行对银行的额度要求。
MBS对推动房贷利率下行的帮助有限,预计至多降至85折。
我们认为,目前我国MBS的发行主要有三种可能方式:
银行将房贷打包成MBS产品后直接在市场上出售、银行将房贷打包成MBS后由国开行以住房金融专项债对接、央行允许银行将房贷作为合格抵押品向银行其发放PSL。
但我们测算,受制于目前过窄的信用利差,实际上这几种方式下,按揭利率下降的空间其实都比较有限:
1)若银行将房贷打包成MBS产品后直接在市场上出售,在目前基准的利率水平上尚存在一定发行动力,但银行下调房贷利率的动力很小,最乐观情况下也难以低于9折,平均来看可能在95折左右;2)若银行将房贷打包成MBS后由国开行以住房金融专项债对接,则预计最终按揭贷款利率大致可以下降到5.6-6.0%,相当于85折至9折左右;3)若央行允许银行将房贷作为合格抵押品向银行其发放PSL,则这本质上已经与MBS无关,与此前的定向再贷款类似,最终效果主要取决于央行的货币投放规模和对象。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- MBS 梦想 尴尬 债券 资产 证券 研究 系列 报告