股指期货基础知识普及之百问百答.docx
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股指期货基础知识普及之百问百答
股指期货基础知识普及之百问百答
1、什么是期货?
所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
这个标的物,又叫基础资产,对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。
期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物;而期货合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标的物(有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价,例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算)。
当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。
广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。
大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。
2、国内分别有几大期货交易所?
上海商品期货交易所、郑州商品期货交易所、大连商品期货交易所、中国金融期货交易所
3、期货有哪些种类?
什么是股指期货?
什么是利率期货?
什么是外汇期货?
期货可以大致分为两大类,商品期货与金融期货。
商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货(包括基础金属与贵金属期货)、能源期货三大类;金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货。
所谓股指期货,就是以股票指数为标的物的期货。
双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通过现金结算差价来进行交割。
所谓利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。
利率期货的种类繁多,分类方法也有多种。
通常,按照合约标的的期限,利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。
所谓外汇期货,是指以汇率为标的物的期货合约,用来回避汇率风险。
它是金融期货中最早出现的品种。
目前,外汇期货交易的主要品种有:
美元、英镑、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、法国法郎、荷兰盾等。
从世界范围看,外汇期货的主要市场在美国。
期 货
商品期货
农产品期货
金属期货(基础金属期货、贵金属期货)
能源期货
金融期货
外汇期货
利率期货(中长期债券期货、短期利率期货)
4、股指期货与股票相比,有哪些不同点?
股指期货与股票相比,有几个非常鲜明的特点,这对股票投资者来说尤为重要:
(1)期货合约有到期日,不能无限期持有。
股票买入后可以一直持有,正常情况下股票数量不会减少。
但股指期货都有固定的到期日,到期就要摘牌。
因此交易股指期货不能象买卖股票一样,交易后就不管了,必须注意合约到期日,以决定是提前了结头寸,还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割,不需要实际交割股票),或者将头寸转到下一个月。
(2)期货合约是保证金交易,必须每天结算
股指期货合约采用保证金交易,一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约,这一方面提高了盈利的空间,但另一方面也带来了风险,因此必须每日结算盈亏。
买入股票后在卖出以前,账面盈亏都是不结算的。
但股指期货不同,交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算,账面盈利可以提走,但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。
而且由于是保证金交易,亏损额甚至可能超过你的投资本金,这一点和股票交易不同。
(3)期货合约可以卖空
股指期货合约可以十分方便地卖空,等价格回落后再买回。
股票融券交易也可以卖空,但难度相对较大。
当然一旦卖空后价格不跌反涨,投资者会面临损失。
(4)市场的流动性较高。
有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。
如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。
(5)股指期货实行现金交割方式
期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。
(6)一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。
5、什么是迷你股指期货?
基本概念:
国际成熟市场在推出股指期货合约之后,都适时推出了小型股指期货品种。
比较有代表性的有:
香港2000年推出的"迷你恒生指数期货",此合约标的为恒生指数,合约乘数是10港币/点,而标准恒生指数期货合约的乘数是50港币/点。
香港个人投资者参与度较高的是迷你恒生指数期货,占其合约交易量的2/3。
迷你股指期货特点:
同标准股指期货相比,"迷你股指期货"在提高市场流动性的同时,投机的成份也相对提高。
从投资者结构上分析,在恒生指数期货合约交易中,投机者的交易量占到总交易量的53%左右,套保者的交易量占35%,套利者占12%。
在迷你恒指期货合约交易中,投机者占合约总交易量的85%,套利者占11%左右。
不过张恒相信,在日趋完善的风险监控体系之下,迷你股指期货的优势会更加明显。
待沪深300股指期货上市平稳运行后,"迷你股指期货"的问世也指日可待。
国外迷你股指期货:
最早推出"迷你型"合约的是芝加哥商业交易所(CME)。
1982年6月,CME先推出标准普尔500股指期货,合约乘数为250美元。
1996年,CME又推出了该合约的"迷你版",合约乘数降至50美元,"迷你版"推出后立刻受到投资者热烈追捧。
如今,"迷你型"标准普尔500指数期货成交量已是标准版的20倍,成为全球成交量最大的股指期货合约之一。
韩国股指衍生品进入寻常百姓家,得益于KOSPI200指数期权的推出,1997年韩国推出KOSPI200期权合约,该合约采用迷你化设计,最低仅价值人民币8元,成为妇孺皆知的投资品。
期权推出后成交量大幅增加,2003年最高曾达到28亿手,成为全球交易量最大的金融衍生品,也使得韩国交易所在全球交易所排名中连续四年位居首位。
6、股指期货的交易是如何进行的?
期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。
目前大多数期货交易是通过电子化交易完成的,交易时,投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令,由交易所的撮合系统进行撮合成交。
买卖期货合约的时候,双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保,这笔钱叫做保证金。
首次买入合约叫建立多头头寸,首次卖出合约叫建立空头头寸。
然后,手头的合约要进行每日结算,即逐日盯市。
7、股指期货的怎么结算的?
股指期货的结算可以大致分为两个层次:
首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算,然后是会员对投资者结算。
不管那个层次,都需要做三件事情:
(1)交易处理和头寸管理,就是每天交易后要登记做了哪几笔交易,头寸是多少。
(2)财务管理,就是每天要对头寸进行盈亏结算,盈利部分退回保证金,亏损的部分追缴保证金。
(3)风险管理,对结算对象评估风险,计算保证金。
其中第二部分工作中,需要明确结算的基准价,即所谓的结算价,一般是指期货合约当天临收盘附近一段时间的均价(也有直接用收盘价作为结算价的)。
持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。
而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。
对于当天开仓的合约,持有成本价等于开仓价,对于当天以前开仓的历史合约,其持有成本价等于前一天的结算价。
因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者了,因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了,因此和股票的成本价计算不同,股指期货的持仓成本价每天都在变。
有了结算所,从法律关系上说,股指期货不是在买卖双方之间直接进行,而由结算所成为中央对手方,即成为所有买方的唯一卖方,和所有卖方的唯一买方。
结算所以自有资产担保交易履约。
8、股指期货是如何交割的?
股指期货合约到期的时候和其他期货一样,都需要进行交割。
不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割,而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。
所谓现金交割,就是不需要交割一篮子股票指数成分股,而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价,通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。
9、目前世界上有哪些主要的股指期货合约?
根据英国的《期货期权周刊》最新统计,今年1-6月全球最大的十个股指期货合约是:
排名
合约名称
上市交易所
成交量(2006年1月-6月)
1
E-MiniS&P500
芝加哥商业交易所
129451013
2
DJEuroStoxx50
欧洲期货交易所
108364090
3
E-miniNasdaq-100
芝加哥商业交易所
41011615
4
NSES&PCNXNifty
印度国家证券交易所
38850982
5
Kospi200
韩国交易所集团
25386479
6
DAX
欧洲期货交易所
21614162
7
E-miniRussell2000
芝加哥商业交易所
19652232
8
CAC40
伦敦国际金融期货交易所
16872099
9
Nikkei225
大阪证券交易所
13600308
10
FTSE100
伦敦国际金融期货交易所
13088130
10、韩国股指衍生品市场经验有哪些?
(1)韩国股指衍生品交易概况
韩国证券期货交易所期货市场分部主要交易五类产品:
利率产品、指数产品、股票产品、外汇产品和商品产品。
指数产品有三个品种:
Kospi200期货、Kospi200期权和Kostaq50指数期货、Kostaq50指数期权。
其中,成交量最大的是Kospi200期权。
2005年,Kospi200期权的成交量比上年增长0.54%,达到年交易量25亿3520万张合约(Kospi200期权合约在2003年曾达到28亿张合约的历史高点),是全球成交量最大的期货/期权合约。
而且,其成交量远远超过成交量第二大的合约(CME欧元期货合约),是后者成交量的5倍还多。
Kospi200期权的成交量也因此占到韩国证券期货交易所去年总成交量的97.77%,而其他交易品种的成交量加总仅占该交易所的2.23%。
根据美国期货业协会的数据,从全球期货和期权交易所的成交量来看,韩国证券期货交易所去年成交量达到2593088445张合约,而欧洲最大的交易所Eurex的全年成交量不过1248748152张,不到韩国证券期货交易所期货/期权成交量的一半。
这很大程度上要归功于Kospi200期权合约的成功。
(2)韩国股指衍生品的发展路径
Kospi200指数是韩国综合股票价格指数(KoreanCompositeStockPriceIndex)的缩写。
Kospi200指数包含韩国股票交易所上市交易的最大且最具流动性的前200只股票。
该指数以市值为权重,因此,市值相对大的股票对市场Kospi指数的影响也较大。
Kospi200指数的推出,是作为股价指数期货和期权的交易对象而开发的股价指数,1994年6月15日开始运行,以1990年1月3日为基期计算。
自1997年推出Kospi200期权合约之后,该合约的交易量年年以超常规的发展速度发展壮大。
根据FIA的历年报告数据,Kospi200的期货/期权的合约交易量如下图所示。
2003年之前Kospi200期权合约一直保持着高速的发展,这两年则是处于高位平衡阶段。
期货合约相比期权合约交易量要小,但是2004年之前均处于世界期货合约交易量的前20名内,成绩斐然。
(3)韩国股指期货期权的发展环境
2001--2005年间韩国股市走势情况如何,对证券公司、个人投资者的交易量存在如何的影响呢?
从1997年开始,韩国指数波幅巨大,2003年KOSPI200股指期货交易量达到历史高位,而现货股票市场中,恰恰是适逢股市下跌低迷时期,股市的动荡和低迷激发投资者运用股指期货对股票投资进行套期保值以及通过股指期货进行卖空投机以弥补现货市场不便卖空获利的缺点,对股指期货的繁荣和发展也起到了至关重要的推动作用。
12、沪深300股指期货合约大小是多少?
什么是合约乘数?
沪深300指数期货的合约面值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。
合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。
目前设计合约乘数为300元/点。
如果当时指数期货报价为1400点,那么沪深300指数期货合约面值为1400点*300元/点=420,000元。
13、沪深300指数期货收取多少保证金?
目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约面值的10%。
交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。
按照这一比例,如果沪深300指数期货的结算价为1400点,那么第二天交易所收取的每张合约保证金为1400点*300元/点*10%=4.2万元。
投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。
14、合约有涨跌停板吗?
沪深300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。
合约最后交易日不设涨跌停板。
因为最后交易日不是以期货价格的平均价作为结算价,而是以现货指数的平均作为结算价。
必须要保证指数期货的价格能够和指数现货趋同,因此不设涨跌停板。
15、每日的开盘价、收盘价是如何确定的?
开盘价是指合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。
如果集合竞价未产生价格的,以当日第一笔成交价为当日开盘价。
如果当日该合约全天无成交,以昨日结算价作为当日开盘价。
收盘价是指合约当日交易的最后一笔成交价格。
如果当日该合约全天无成交,则以开盘价作为当日收盘价。
16、每日结算价是如何确定的?
当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。
最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的,取停板价格作为当日结算价。
最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的,取前一小时成交量加权平均价。
该时段仍无成交的,则再往前推一小时。
以此类推。
交易时间不足一小时的,则取全时段成交量加权平均价。
17、最后结算价是如何确定的?
为什么不用收盘价呢?
最后结算价是最后交易日现货指数最后一小时所有指数点的算术平均价。
在国际市场上有一些合约是采用现货指数收盘价作最后结算价的。
但由于现货指数收盘价很容易受到操纵,因此为了防止操纵,国际市场上大部分股指期货合约采用一段时间的平均价。
18、什么是合约的最小变动单位?
股指期货合约的最小变动单位是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效点位数。
沪深300指数期货的最小变动单位为0.2点,按每点300元计算,最小价格变动相当于合约价值变动60元。
19、合约挂牌几个月份?
沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。
分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。
如当月月份为7月,则下月合约为8月,季月合约为9月与12月。
表示方式为CN0607、CN0608、CN0609、CN0612。
其中CN为合约代码,06表示2006年,07表示7月份合约。
20、合约的最后交易日是哪一天?
合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五,遇法定假日顺延。
同时最后交易日也是最后结算日。
这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。
21、股指期货每天交易时间和股票市场一样吗?
沪深300指数期货早上9点15分开盘,比股票市场早15分钟。
9点10分到9点15分为集合竞价时间。
下午收盘为3点15分,比股票市场晚15分钟。
最后交易日下午收盘时,到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致,其它月份合约仍然在3点15分收盘。
22、股指期货成交量是单边计量还是双边计量?
什么是换手交易?
交易所发布的实时行情信息中,有"成交量"和"总持仓"栏目。
"总持仓"的含义上面已经解释,而"成交量"是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。
然而,在统计上,却有单边和双边的区别。
我们知道,凡是成交,必定是有买进也有卖出的,而且两者在数量上是绝对相等的。
比如,有人出价以1300点买进10张沪深300指数期货,同时有人出价以1300点卖出10张沪深300指数期货,结果这10手单子成交了。
那么,总共成交了多少呢?
如果以单边计算,则成交量就是10手,而以双边计算,则成交量就是20手了。
显然,双边计算是将成交双方的数量加起来统计的。
同样,"总持仓"的双边统计也是将多空双方的未平仓数量加起来计算的。
请注意,在我国期货市场,"成交量"和"总持仓"都是按双边统计的,而在国外,基本上都是按单边统计的。
换手交易有"多头换手"和"空头换手",当原来持有多头的交易者卖出平仓,但新的多头又开仓买进时称为"多头换手";而"空头换手"是指原来持有空头的交易者在买进平仓,但新的空头在开仓卖出。
下面举例说明多空双方开仓平仓与成交量及对应持仓量的变化关系(假定统计之初的总成交量已经有5000手,同时总持仓量为80000手)。
23、股指期货采用哪种竞价方式?
期货交易的早期,由于没有计算机,故在交易时都采用公开喊价方式。
公开喊价方式通常有两种形式:
一是连续竞价制(动盘),它是指在场内交易者在交易所的交易池内面对面地公开喊价,表达各自买进或卖出合约的要求。
这种竞价方式是期货交易的主流,欧美期货市场都采用这种方式。
这种方式的好处是场内气氛活跃,但其缺陷是人员规模受到场地限制。
众多的交易者拥挤在交易池内,人声鼎沸,以致于交易者不得不使用手势来帮助传递交易信息。
这种方式的的另一个缺陷是场内交易员比场外交易者有更多的信息和时间优势。
抢帽子交易往往成了场内交易员的专利。
公开喊价的另一种形式是日本的一节一价制。
一节一价制把每个交易日分为若干节,每节交易中一种合约只有一个价格。
每节交易先由主持人叫价,场内交易员根据其叫价申报买卖数量,如果买量比卖量多,则主持人另报一个更高的价;反之,则报一个更低的价,直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止。
计算机技术普及后,世界各国的交易所纷纷改弦更张,采用计算机来代替原先的公开喊价方式。
计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种自动化交易方式,它具有准确、连续、速度快、容量大等优点。
目前,我国的所有期货交易所都采用计算机撮合成交方式。
24、股指期货撮合的原则是什么?
中金所计算机交易系统在撮合成交时,基本原则按价格优先、时间优先的原则进行(有的情况下为了控制风险的需要,会采取在价格相同情况下,平仓单优先)。
该原则的完整解释是:
买家出价高的优先,卖家出价低的优先,如果出价相同则挂单时间最早的优先。
例如,某交易者卖出3月沪深300指数期货10手,挂出价格为1400点,交易者甲挂出10手买单,报价为1398点;随后,交易者乙也想买10手,挂价为1399点,由于乙的价格比甲高,按照价格优先原则,乙的单子排在甲的前面;后来,丙也挂出10手买单,价格同样为1399点,由于挂价与乙相同,按照时间优先原则,只能排在乙的后面,但仍在甲之前。
假如这时有一个交易者以1397点卖出10手,买方优先成交者就是乙。
读者可能会想到,优先的买方出价是1399点,而卖方出价是1397点,那么,实际成交价究竟是多少呢?
1397、1398、1399点似乎都可以,对此,中金所系统是如何确定的呢?
25、撮合成交价怎样确定?
撮合成交的前提是买入价必须大于或等于卖出价。
当买入价等于卖出价时,成交价就是买入价或卖出价,这一点大家是不会有疑义的。
问题是当买入价大于卖出价时成交价应该如何确定?
计算机在撮合时实际上是依据前一笔成交价而定出最新成交价的。
如果前一笔成交价低于或等于卖出价,则最新成交价就是卖出价;如果前一笔成交价高于或等于买入价,则最新成交价就是买入价;如果前一笔成交价在卖出价与买入价之间,则最新成交价就是前一笔的成交价。
下面不妨以例明之。
买方出价1399点,卖方出价是1397点。
如果前一笔成交价为1397或1397点以下,最新成交价就是1397点;如果前一笔成交价为1399或1399点以上,则最新成交价就是1399点;如果前一笔成交价是1398点,则最新成交价就是1398点。
这种撮合方法的好处是既显示了公平性,又使成交价格具有相对连续性,避免了不必要的无规律跳跃
26、股指期货收盘价是怎么产生的?
收盘价的产生比较简单,通常以该合约当日最后一笔成交的价格作为收盘价。
27、交易指令有几种?
按照中金所的设计,股指期货交易中接受三种指令:
市价指令、限价指令和取消指令。
交易指令当日有效,在指令成交前,客户可提出变更或撤销。
(1)市价指令:
指不限定价格的买卖申报,尽可能以市场最好价格成交的指
(2)限价指令:
指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。
它的特点是如果成交,一定是客户的预期价格或比其更好。
(3)取消指令:
指客户将之前下过的某一指令取消的指令。
如果在取消指令生效之前,前一指令已经成交,则称为取消不及,客户必须接受成交结果。
如果部分成交,则可将剩余部分还未成交的撤消。
28、股指期货每日结算价是怎样算的?
股指期货每日结算价非常重要,因为是结算持仓盈亏的基准。
根据现有的中金所规则,当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。
最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的,取停板价格作为当日结算价。
最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的,取前一小时成交量加权平均价。
该时段仍无成交的,则再往前推一小时。
以此类推。
交易时间不足一小时的,则取全时段成交量加权平均价。
29、开完仓后没做交易,怎么持仓的成本价还是每天在变?
很多股票投资者第一次做期货交易时经常搞不明白这个问题。
买入股票后,只要不卖出,盈亏都是账面的,可以不管。
但期货不同,是保证金交易,每天都要结算盈亏,账面盈利可以提走,但账面亏损就要补保证金。
计算盈亏的依据是每天的结算价,因此结算完盈亏后剩余头寸的成本价就变成当天的结算价了。
30、股指期货交易帐户是如何计算的?
对一个期货交易者而言,会算帐可以说是最起码的要求。
由于期货交易是保证金交易,而且又是实行每日清算制度的,故期货交易的帐户计算比股票交易来得复杂。
但只要掌握要领与规则,学会也不是太难。
在期货交易帐户计算中,盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。
按照开仓和平仓时间划分,盈亏计算中可分为下列四种类型:
今日开仓今日平仓;今日开仓后未平仓转为持仓;上一交易日持仓今日平仓;上一交易日持仓今日继续持仓。
各种类型的计算方法如下:
今日开仓今日平仓的,计算其买卖差额;
今日开仓而未平仓的,计算今结算价与开仓价的差额;
上一交易日持仓今日平仓的,计算平仓价与上一交易日结算价的差额;
上一交易日持仓今日持仓的,计算今结算价与上一交易日结算价的差额。
在进行差额计算时,注意不要搞错买卖的方向。
例1:
某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元,在8月1日开仓买进9月沪深300指数期货合约40手,成交价为1200点(每点100元),同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约,成交价为1215点,当日结算价为1210点,假定交易保证金比例为8%,手续费为单边每手10元,则客户的帐户情况为:
当日平仓盈亏=(1215-1200)×20×100=30,000元
当日开仓持仓盈亏=(1210-1200)×(40-20)×100=20,000元
当日盈亏=30000+20000=50,000元
手续费=10×60=600元
当日权益=500,000+50,000-600=549,400元
保证金占用=1210×20×100×8%=193,600元(注:
结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算)
资金余额(即可交易资金)=549,400-193,600=355,800元
资金项目
金额(单位)
存入保证金
500,000
(+)平仓盈亏
30,000
(+)持仓盈亏
20,000
(-)手续费
600
=当日权益
549,400
(-)持仓占用保证金
193,600
=资金余额
355,800
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