基于中国企业视角的海外资金管理探讨.docx
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基于中国企业视角的海外资金管理探讨
摘要
中国企业在国际化及向海外市场扩张的同时,也开始着眼于全球性或区域性的资金治理。
“企业管理以财务管理为中心,财务管理以资金管理为中心”,在企业海外市场的管理中,资金管理尤其重要。
而在现代理财思想中最基本理念就是“现金为王”,它强调了现金流在企业生存和发展中具有无可比拟的重要性,强化资金管理成为现代财务管理的核心内容之一。
资金是企业运营的血液,是财务管理的集中表现,因而,一个企业资金的管理水平直接影响到企业的经济效益,可能关系到企业的生存与发展。
大部分中国企业资金管理的目标基本相同,即通过资金管理加强总部对海外业务的监控,首先保证公司资金的安全,同时加强公司资金流动性和收益性管理,提高资金的使用效率。
在资金管理方面,管理模式形式多样,但主要表现为集权和分权管理两种基本模式。
目前常见的企业资金管理模式主要主要有四种:
资金监控型、统收统支型、划拨型和集中管理型的资金管理模式。
一般认为,企业集团的发展有初创期、发展期、成熟期、调整期等阶段,处于不同发展阶段的企业集团的经营风险、财务实力具有不同的特点,资金管理的模式也会有所不同。
从公司的发展生命周期来看,在初创期资金管理采用高度集权的报账中心模式;在发展期资金管理采用适度分权的结算中心模式或内部银行模式;在成熟期资金管理采用分权管理的、以财务公司为核心的多元化模式;在调整期资金管理采用集权下的适度分权管理—财务公司模式。
企业如何选择资金管理模式受诸多因素影响,且不是一成不变的,企业应选择适合自己的资金管理模式。
本文采用规范研究与实证研究相结合,以企业案例研究为主的研究方法。
借鉴国内外先进的企业资金管理案例,如法国电力全球资金集中管理模式,实现了整体效益、预算管理和风险的防范;中国海尔集团实现的“全球外汇资金集中管理+境外放款”的海外资金管理模式,有效的控制了成本,提高了资金的整体收益,同时提高了风险控制水平,有效规避了汇率风险。
这些成功企业的管理经验值得其他跨国经营企业的借鉴。
根据资金的管理模式,借鉴成功企业的海外资金管理经验,本文结合江苏某国有跨国企业的海外资金管理现状,就如何加强海外资金的管理,提高资金效益进行了设计。
即采用“资金相对集中、大额资金控制的监管型”模式。
突出“搭框架、建制度、突重点、重实效”,把实施的资金管理系统财务管理系统相结合,以获得预期效果。
在实施过程中强调成立专业小组,建立结算中心,明确各自职责,建立统一的银行账户和内部结算账户,将资金的收付与管理规范化、具体化。
同时选择合适的银行,通过银企直联平台,实现资金业务的网上处理,结合成熟的财务管理系统,实现资金管理与财务管理的无缝对接,这样满足了集团公司对海外资金管理的风险控制,完善了企业内控体系,又提高了企业的资金收益。
总之,针对跨国公司的全球性资金管理,我国又是跨国公司投资最多的国家之一,我们必须深入研究跨国公司的资金管理技术,防范跨国公司的资金管理风险。
资金管理是跨国公司管理的核心,由于跨国公司经营战略的全球化,决定了跨国公司资金管理仍然以公司总体战略目标为中心。
所以我们必须深入研究跨国公司资金管理特有的目标、筹融资策略、全球性管理技术,为我国有效应对跨国公司资金管理行为,制定和实施相应的对策。
集团公司的海外资金管理是一个不断创新、不断发展的过程。
本人对企业集团海外资金的管理进行初步研究探讨,但在实际工作中,由于不同国家、不同地区的国家政策、法规、税收、文化的差别;另外在网络信息、银行服务平台在很多国家目前尚难提供足够的技术支持,企业集团对所属国外分支机构的资金统一管控较为困难。
正因为对海外资金管理随着企业全球化的进程,越来越受到跨国企业集团的重视,开始有更多的研究和探讨者。
本人通过实际工作中肤浅的了解和思考,谈了自己对该课题的看法和对本公司海外资金管理的设想。
通过上述对企业集团海外资金集中化管理必要性、企业海外资金管理模式及目标的实施分析,希望对准备开拓海外市场的企业有微薄的启发。
【关键词】中国企业海外资金管理
南京大学研究生毕业论文英文摘要首页用纸
THESIS:
PerspectivebasedonChinesecompaniestoexploreoverseasfundmanagement
SPECIALIZATION:
MasterofProfessionalAccounting
POSTGRADUATE:
ShenZhigang
MENTOR:
ProfessorLiXinhe
ABSTRACT
Chineseenterprisesintheinternationalmarketandtooverseasexpansion,havebeguntofocusontheglobalorregionalfundmanagement.MostoftheChinesefundmanagementcompaniesareintendedtoenhancetheheadquartersoftheoverseasbusinessofmonitoring,tofocusfundsandtoavoidexchangeraterisk.Theyhopethatthroughinternationalbankstoprovidecapitalaccesstotheglobalaccountmanagement,operationoflocalaccounts,localpayments,centralizedcontrolofworkingcapitalandcapitalreturn.
Keywords:
Chineseenterprises;overseasfunds;fundmanagement
目录
摘要I
ABSTRACTII
第一章导论1
一、研究背景及意义1
(一)选题背景1
(二)研究目的与意义1
二、研究方法和技术路线2
(一)研究方法2
(二)技术路线2
第二章文献综述及资金管理的理论分析3
一、国内外现有文献综述及理论分析3
(一)委托代理理论3
(二)内部资本市场理论4
二、对现有研究的评价5
第三章海外资金管理存在的必要性及模式7
一、海外资金集中管理必要性7
二、海外资金集中管理的模式10
(一)监控型模式10
(二)统收统支模式11
(三)资金划拨模式12
(四)集中结算型模式13
三、海外资金管理的目标16
16
(一)海外资金的安全性管理16
(二)海外资金的流动性管理16
(三)海外资金的收益性管理17
第四章国内外企业海外资金的管理的经验18
一、法国电力集团18
二、中国海尔集团20
第五章江苏某集团公司海外资金管理的案例分析与设计24
一、江苏省某集团公司海外资金管理模式24
(一)公司简介24
(二)公司资金管理现状24
二、江苏省某集团公司海外资金管理模式的设计25
(一)资金管理的具体实施规划:
26
(二)资金管理的具体实施办法:
27
1、结算中心的责任27
四、江苏省某集团公司海外资金管理模式效果37
(一)风险管理方面:
38
(二)资金收益方面:
38
第六章结束语39
参考文献40
第一章导论
一、研究背景及意义
(一)选题背景
在日益激烈的全球化大浪潮中,随着次贷危机引发的全球金融危机的蔓延,资金管理引起了政府和企业的重视。
跨国公司的全球资金在风险可控条件下不断流动来创造新的增值效应,即基于风险管理下的资金管理已成为企业海外资金管理的新动态。
国资委在2009年底年会上将企业资金管理提到了重要地位,要求所有权属企业必须对资金进行集中管理,这对中国集团企业无疑是重大的支持。
而在现代理财思想中最基本理念就是“现金为王”,它强调了现金流在企业生存和发展中具有无可比拟的重要性,强化资金管理成为现代财务管理的核心内容之一。
资金是企业运营的血液,是财务管理的集中表现,因而,一个企业资金的管理水平直接影响到企业的经济效益,可能关系到企业的生存与发展。
伴随着中国公司“走出去”的发展战略,中国企业在向海外市场扩张的同时,也开始重视海外市场的资金管理,集团总部对海外业务的监控日益加强,集中资金从而规避风险。
“企业管理以财务管理为中心,财务管理以资金管理为中心”为此,许多企业集团将实施资金集中管理作为企业财务管理的重要手段,期望通过资金集中管理来实现对集团整体经营的有效管理和控制,从而充分利用和发挥集团整体资源优势,达到优化资金结构、降低资金成本、防范风险、增强企业的盈利能力。
(二)研究目的与意义
本文通过对我集团公司新兴市场如非洲、中东和相对成熟的新加坡市场的具体资金管理情况分析,阐述中国企业在海外资金管理方面遇到的相关问题及注意事项,并针对出现的问题提出解决措施。
现实意义上,本文对中国企业在新兴市场上的海外资金管理进行案例分析,不仅可以为已在海外设有分、子公司的中国企业提供借鉴,对于其他准备开拓海外市场的企业也有一定的参考价值。
二、研究方法和技术路线
(一)研究方法
本文采用规范研究与实证研究相结合,以案例研究为主的方法。
在规范研究方面,本文将在借鉴现有文献的基础上,对理论方面进行总结和扩充。
在实证研究方面,本文将结合具体案例的实践,对海外资金的管理进行分析和探讨。
在实际行文过程中,结合江苏省建设集团公司在非洲、中东及新加坡分子公司的资金管理现状,具体分析中国企业海外资金管理的办法。
(二)技术路线
对于独处海外的跨国集团分、子公司来说,外部环境复杂,东道国的政治环境、法律环境、金融环境、税收政策和行业竞争环境的随时变化,给公司经营和财务危机的潜伏营造了突发的土壤,加之远离母公司,治理链条拉长,如果信息沟通不及时,内部监控不到位,风险和危机的突然发生是不可避免的。
基于海外公司独特的外部环境,公司应在技术层面上健全公司海外资金管理机制和强化内部控制。
第二章文献综述及资金管理的理论分析
一、国内外现有文献综述及理论分析
国内外企业集团形成和发展的历史较长,许多学者对企业集团资金管理已经做了大量的理论研究和实践探索。
在中国,企业集团出现的历史不长,特别是中国企业向海外拓展业务更是近年来的新事物。
中国企业集团海外资金管理的理论文献也是凤毛麟角,但在实践方面也取得了一些成绩。
从现有的文献看,与研究企业集团资金管理有关的理论主要有委托代理理论,内部资本市场理论、风险管理理论等。
国内学者对企业集团资金管理的研究主要侧重于企业集团资金管理模式、存在的问题及解决的对策等方面。
(一)委托代理理论
随着现代企业的大规模生产、复杂的技术创新,尤其是以内部层级管理为基础的企业出现,所有权与经营权的分离成为其发展的基本特征,由于委托方和代理方得目标不一致,于是产生了委托代理理论。
委托代理关系起源于“专业化”的存在。
当存在“专业化”时,就可能出现一种关系,在这种关系中,代理人由于相对优势而代表委托人行动(HartandHolmstrom,1987)。
现代意义的委托代理的概念最早是由(RosS.S,1973)提出的:
“如果当事双方,其中代理一方代表委托人一方的利益行使某些决策权,则代理关系随之产生了。
”委托代理理论是现代企业理论的重要组成部分。
委托代理理论是当代西方企业经济理论中研究最深入、理论体系较为完整、也是最具有影响力的一个理论。
该理论认为,企业是由构成企业的各利益相关主体(包括外部的债权人、供应商、银行及内部股东、经营管理者和部门等)组成的共同组织,是这些利益相关主体之间缔结的一组契约的连接。
集团的委托代理关系是建立产权明晰基础上的划分,如国家作为国有企业的出资人,委托公司管理层管理公司,但分子公司的管理层如何选择何任命,对公司资金管理的目标、制度及流程和措施的执行非常重要。
为实现公司的管理目标,就集团而言,可以从帮助子公司从资金的利用效率的角度来设计,同时要站在自公司的经营风险的角度上来设计资金的管理目标,这样既帮助子公司控制了资金链风险,又实现了公司资金集中管理的目标,使集团与子公司的管理目标达成一致。
总之,委托代理理论在资金管理中的应用,能保证代理人(子公司)将资金交给委托人(资金管理部门)进行监督和管理,能帮助双方减少管理信息不对称的成本,达到目标一致,从而实现企业所有者财富(股东财富)最大化。
(二)内部资本市场理论
当企业拥有多个经营单位时,各经营单位之间为了争夺资源展开竞争,特别是不同的经营单位拥有不同的投资机会时,总部为了追求公司整体利益最大化,需要将资金集中起来进行重新分配。
这种资金再分配使得企业内部实际上形成了一个内部资本市场。
因而,可以把集团公司视为“一个市场”—内部交易市场,将各成员企业作为内部交易市场的个别经济体,通过整合内部资产和资金优势,来获取更多的利润空间。
创造内部资本市场的能力是企业集团十分显著的特征,集团内部成员在利益的驱使下会比较外部资金市场进而加入“内部市场”。
Khanna和PalePu(1997)指出:
由于规模经济和范围经济的存在,通过模仿市场机制,企业集团能创造更大的价值。
利用集团总部的控制权,一个成员企业的资产可被用来为另一个成员企业融资。
Lines,K.V(2003)指出:
在内部资本市场,拥有高现金流但投资机会不足的成员企业为拥有低现金流但投资机会较好的成员企业融资。
(三)风险管理理论
就企业管理的角度而言,企业风险管理贯穿于企业战略管理之中,比企业内部控制更广泛,但风险管理需要借助于企业内部控制来实现。
对于企业资金管理中的风险问题,我们应借助内部控制的思想和框架,来同管风险衡量与风险控制来控制集团的资金管理风险。
因此,从资金管理的角度而言,应引入风险管理的思想,集团应在完善企业治理结构和内控的基础上,实现风险可控的前提下确保资金流的畅通。
在日常管理中提升资金的安全是,将风险管理作为集团战略。
当然,随着世界金融环境的改变,作为集团的资金管理面临的外部环境发生了很大的改变,如外汇资金能否在集团内部正常划拨等问题,避免所在国法规的约束可能带来的法律和税务风险。
随着中国企业走出去步伐的加快,集体公司还应考虑到境外资金管理中可能涉及的如冰岛、迪拜等国家引发的主权风险,因此,我们跨国企业更应将风险管理纳入集团资金管理的领域,这样有利于提升集团抗风险的经营能力。
集团在资金管理中面临的风险主要有:
流动性风险、市场风险、信用风险和运营风险,我们在进行资金管理设计时,必须考虑风险因素对公司资金管理的影响。
二、对现有研究的评价
资金管理模式是指企业资金配置权在母子公司或总分公司之间的分配模式。
企业集团选择资金管理模式受诸多因素影响,且不是一成不变的。
王玲(2004)认为,根据管理的集权与分权程度的不同及各行业资金运行规律的不同,将资金集中管理模式分为:
现金集合库模式、集中监控模式和预算驱动拨款模式。
纪培锋(2006)认为,根据分公司和子公司法律地位不同,为避免法律风险,应区别分公司、全资子公司和控股子公司分别选择资金管理模式。
刘戳(2006)认为,从权利分配看,企业集团在资金管理上主要有集权管理和分权管理两种模式,在实践中主要有报账中心、结算中心、内部银行和财务公司四种形式,本质上都属于资金的集中管理模式。
另外,从企业集团组织体制看,直线职能制(U型)的企业集团实行绝对集权管理模式,采用报账中心形式,控股公司制(H型)的企业集团是一个松散的联合体,各子公司有独立的财务权,总部对其约束很小,实行绝对分权管理模式。
事业部制(M型)的企业集团实行集权和分权相结合模式。
一般地,企业集团的发展有初创期、发展期、成熟期、调整期等阶段,处于不同发展阶段的企业集团的经营风险、财务实力具有不同的特点。
从公司的发展生命周期来看,在初创期资金管理采用高度集权的报账中心模式;在发展期资金管理采用适度分权的结算中心模式或内部银行模式;在成熟期资金管理采用分权管理的、以财务公司为核心的多元化模式;在调整期资金管理采用集权下的适度分权管理—财务公司模式。
陈志斌(2007)认为,现金配置权可以分为绝对集权、绝对分权、集权和分权相结合三种,相应的现金管理模式也可以分为绝对集权管理模式—现金集中管理控制模式、绝对的分权管理模式—分别行使现金收支权的分散管理控制模式、集权和分权相结合模式—集团总部与子孙公司瓜分资金资源配置权的部分现金配支权控制模式。
王晓薇(2007)认为,跨国公司资金管理模式主要有:
结算中心模式、资金集合模式、委托贷款模式、财务公司模式和现金池模式等。
詹森和麦克林等持激励观点的学者把所有权与控制权分离产生的代理费用与企业筹资方式联系在一起,分析了不同筹资方产生的代理费用特点,推出了资本结构理论,即最优的资本结构是权衡两种筹资方式的利弊,使代理费用最小,在最优点上,两种筹资方式的边际代理费用应该相等。
利兰(Leland)等一些示意理论学者认为,既然企业由经理控制,经理自然掌握更多的信息,只有当信息被传递到市场上去的时候,市场才会对该企业价值有所反应,在非对称信息情况下,企业的资本结构可以起到传递信息、示意优劣的作用。
阿洪和博尔顿(AghionandBlton)的筹资理论则建立在剩余控制权分配基础上,不完全契约是剩余控制权分配的前提。
总体而言,目前学者们对海外资金管理的研究主要集中于理论,但现有研究未从实际的问题着手。
基于以上考虑,本文决定通过案例分析对海外资金的管理进行分析研究。
现有的文献已经认识到传统资金管理方法的缺陷如资金管理比较分散,安全性和监管能力不强,但是未能从资金风险管理、流动性管理、收益性管理这三个重点提出具体可行的实施策略,而更多停留在理论层次。
第三章海外资金管理存在的必要性及模式
一、海外资金集中管理必要性
“企业管理以财务管理为中心,财务管理以资金管理为中心,资金管理以现金流管理为中心”已经成为共识。
因此,企业应有意识围观现金流这一核心,结合公司实际来构造适合于自身的现金管理系统。
2004年中航油新加坡公司违规从事期货交易亏损5.54亿美元有人为因素,更是中航油总部对海外分支机构资金管理的缺失,公司内控制度形同虚设。
无独有偶,2008年由美国次贷危机引发的全球经济危机中,一批如雷曼兄弟等老牌银行和巨型国际企业集团在瞬间轰然倒塌,中国平安因为参股富通集团1.21亿股投资283亿元而计提了157亿元的巨额损失准备。
到底是什么原因?
固然各有各的背景,但对于独处海外的跨国集团子公司来说,外部环境复杂,东道国的政治环境、法律环境、金融环境、税收政策和行业竞争环境的随时变化,给公司经营和财务危机的潜伏营造了突发的土壤,加之远离母公司,治理链条拉长,如果信息沟通不及时,内部监控不到位,风险和危机的突然发生是不可避免的。
因此,将公司治理与内部控制结合起来,基于这样两个基点和视觉,研究海外子公司在资金运作中可能发生的风险与危机具有重要意义。
为了确保出资者的利益,实现企业价值与所有者财富最大化,集团公司必须加强对集团内资金的集中控制和统一管理,以达到以下目的。
1.发挥财务资源的聚合优势
企业集团加强资金的集中管理,使各成员企业服从总部对财务资源的一体化整合重组,可以充分发挥财务资源的聚合优势,为集团创造良好的财务资源环境,从而有利于保障集团战略目标的实现以及整体利益的最大化。
具体表现在四个方面。
(1)能够获得广泛而通畅的融资渠道和手段。
集团企业集合各成员企业的融资渠道,并通过集中管理、统一调度、灵活分配,可以在成员企业需要资金时以较低的成本、更高的质量,及时融入资金。
(2)能够获得广泛而通畅的投资渠道和手段。
集团可以集合整体的市场空间,在发现有利的投资机会时,发挥整体资金优势,有效利用各种投资渠道,并取得理想的收益回报。
(3)能够提高资金使用效率,降低整体资金成本。
对集团内企业的资金进行适度的统一调配和集中管理,能够降低集团公司的现金资产存量,减少银行贷款总量,从而提高集团公司内部资金的使用效率,降低资金成本。
(4)能够在集团内部塑造高效率的财务预算机制。
在集团内实行资金分级预算管理,有利于各成员企业合理规划财务收支,保障经营活动有序进行;有利于集团规范企业经营理财行为,掌握资金流向,实现财务协同效应;有利于协调处理好总部与各成员企业、成员企业间以及企业与股东、债权人、雇员、顾客、供应商、社会等利益相关者之间的财务关系,确立财务的服务意识,积极能动地为经营管理提供支持决策的现金流量和价值信息。
2.协调集团内各级财务目标之间的关系
我们应该充分认识到,无论是站在集团整体角度,还是站在成员企业立场,都必须以实现企业价值与所有者财富最大化作为财务的基本目标。
在这层概念上,企业集团与其他企业或营利组织并无本质差异。
企业集团财务目标的特殊性缘于财务主体的多级复合结构。
由于成员企业与母公司在法律上有着同等的法人地位,是彼此独立的利益主体,因此,各成员企业在理财过程中不可避免地会滋生谋求自身局部利益最大化的倾向。
对于这种倾向如果不及时加以引导与规范的话,势必导致成员企业财务目标对集团整体财务目标的偏离,即成员企业以自身局部财务目标最大化取代集团整体财务目标的最大化。
针对这种矛盾,总部在财务管理目标的定位上,必须从集团整体利益最大化出发,依据一体化战略,在母公司与子公司、母公司与其他成员企业、子公司以及其他成员企业相互间发生利益冲突时,对财务目标进行统一协调与规划,最终在确保集团整体财务目标最大化的前提下,实现成员企业个体财务目标的最大化,在整体与个体财务目标间形成一种相互依存的互动机制。
3.强化财务监控力度,确保资金安全。
加强集团资金集中管理,有利于强化集团公司的财务控制力度。
集团公司通过对资金流入、流出的总控制,首先可以获得成员企业重大财务事项的知情权;其次是通过对成员企业收支行为的有效监督,在投资等重大事项上形成有效的决策约束机制,实现对企业经营活动的动态控制,保证资金使用的安全性。
现实工作中,由于企业的分支机构所在国和地区的政策和政治及金融环境不同,企业面临的资金管理模式应有所不同,主要表现在:
1、文化差异。
不同的地区有自己的语言和文化特点,对问题的思考和处理呈现多元化的特点,在管理上会存在困难。
比如说沙特,当地周四周五也为休息日,每天九点上班下午四点下班,中间有四次“撒拉”(撒拉指穆斯林祈祷),再加上沙特人本身办事效率很低。
那么在这样的国家,做好海外资金的管理工作,是相当有难度的。
2、法规限制。
部分国家对公司间贷款或转账有所限制,还有部分国家的限制主要体现在外汇管制,有管制的国家和地区通常会对资金的进出有限制性条款,有些直接影响现金管理能否实施,因此在管制地区进行现金管理活动,要视其管制程度。
比如说新加坡的外汇管制就很开放和宽松,和欧美发达国家完全接轨,对外汇的进出管理较为松散,政府约束较少,所以很多公司愿意去新加坡投资,在新加坡的资金管理相对于而言,会比外汇管制严格的国家要来得容易。
但中东或非洲绝大部分国家实行严格的外汇管制,外汇进出限制条件多,审批手续繁琐,集团对资金的管理较难操作。
3、税制差异。
主要影响现金管理实施的成本效益,例如:
预提税,要求企业利息收入缴纳税项,繁重的税率可将现金管理的效益大大削弱。
还有增值税、所得税、消费税等。
通过该表的部分数据可知,各个国家的同种税种的税率是不同的,这和国家的政策以及经济环境相关。
从表1可以看出,新加坡的投资环境更优越于其他国家。
表1.各国家预提税、增值税、所得税的税率(2007/2008年度)
税种
美国
新加坡
中东(沙特)
非洲(纳米比亚
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