中国大妈抢金潮到底有理无理.docx

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中国大妈抢金潮到底有理无理

“中国大妈”抢金潮到底“有理”“无理”

引言

国际黄金价格暴跌之后，包括中国在内的亚洲国家爆发了一波抢金潮。

在香港、南京、上海……国内金店出现了少有的购金大军，而在这些购买黄金的群体中，“大妈”们尤为抢眼，她们基本没有参与过金融投资，很少了解影响金价走势的经济数据，但却出手阔绰地将一个个金店柜台上的黄金项链、手镯乃至金条抢购一空，“中国大妈”成为黄金暴跌之后疯狂购金的代名词。

金融畅销书《货币战争》的作者宋鸿兵透露：

“黄金4·12暴跌以来短短10天内，仅中国内地的投资人就鲸吞实物黄金300吨，约占全球黄金年产量的10%。

　　在本次抢金潮出现后，媒体借机大肆渲染“中国大妈战胜华尔街”。

喧器之后，作为理性的投资人有必要再次审视黄金以及思考我们可能面临的投资机会。

在本文我们将从下面几个角度来分析黄金市场：

一、黄金历史与现状

1.全球黄金总供求的概况

人类历来只采掘了约15万吨黄金，全球近十年来每年只生产约2600吨黄金，供应非常稳定。

而黄金的消费量从2001年的3915吨上升到去年4405.5吨，增加490.5吨，增幅为12.53%，总体供求缺口有限。

按价值计算，2012年全球黄金需求再创历史新高，达2364亿美元。

其中第四季度黄金需求价值同比上升6%，达到662亿美元，几近创纪录水平，仅次于2011年第三季度的667亿美元。

数据来源：

GFMS.

2.矿资源储量与分布金矿资源储量

据资料显示，世界黄金总储量为4.2万吨，储量基础为9万吨。

按目前年黄金产量2600吨的开采水平计算，现有世界金矿储量和储量基础静态保证年限分别为16年和35年。

世界金矿储量主要集中分布在南非（占世界总储量的14.5%）、澳大利亚（占12.0%）、秘鲁（占8.4%）、俄罗斯（占7.2%）和美国（占6.5%）五个国家，上述五国黄金储量合计占世界总量的48.6%；世界金矿基础储量主要集中在南非（占世界储量基础的40%）、澳大利亚（占6.67%）、秘鲁（占4.56%）、中国（占4.56%）和美国（占4.11%）等国家，以上五国基础储量占世界总量的59.9%。

资料来源：

国民信托

目前年生产金超过200吨的国家主要为中国、澳大利亚、美国、俄罗斯、南非。

从主要黄金生产国家开采储量比值看，中国该比值最高，达到33.59%，而南非最低仅为3.39%。

资料来源:

WIND

3.黄金开采成本情况

黄金作为稀缺品，总体储量有限。

随高品位矿藏逐步下降，一些低品位高成本矿产开采，矿产总体品位下滑，致使成本升高，也推升了金价，预计当前的黄金开采成本每盎司在1000美元左右。

2．黄金的消费结构

在了解黄金供求关系概貌后，可以发现历史上黄金的供应量基本是刚性的，变动弹性极小。

世界总需求近十年来年均增长率也仅在1.2%附近，供需缺口不大，但是黄金的价格在2002年以后却一路飙涨，期间涨幅最高超过6倍。

因此有必要对黄金需求（或消费）结构进行剖析，找出影响权重最大的几个因素，并对这些重要变量深入研究，量化供需缺口值，从而推断未来黄金运行方向。

1.从主要消费国家看结构

世界黄金消费排名前八大国家2010年消费黄金共计2285.6吨，前八中有一半皆为亚洲国家，以中国和印度为最，二者合计需求超过全球矿产金的60%！

印度虽贵为全球黄金消费头号大国，年均需求超过700吨，但年产金却不足20吨。

中国2012年黄金消费高达832.18吨，生产量也仅在403.05吨。

这样来两个首屈一指的消费大国年供需缺口就超1000吨，占全球总供应的38.5%。

即便如此，据《2012中国黄金行业社会责任报告》披露，中国民间人均拥有黄金还不到4.6克，与全球人均20克的差距很大。

印度民间黄金储量达到1.2万吨，中国预计在6000吨附近。

以近年印度黄金消费量看，一直维持在700-900吨这个区间，中国黄金需求量增幅却异常显著，三年平均增幅为15.2%，在2011年增幅更高达33.2%。

同时，中国和越南一起为世界八大黄金消费国中近年增量变动最大的两个国家，鉴于越南需求总量还不足100吨，国家经济实力有限，这里不重点关注。

由于印度民间黄金储量已经非常庞大，近几年净增幅也相对小，估计在人均GDP达到3000美元前暂维持现有消费的可能较大。

不过根据国际经验，当一国经济进入1000-3000美元阶段，未来的10年将是该国经济飞速增长的重要阶段，如今印度正处于这个时期。

在2018年左右，印度人均GDP将达到3000美元，那么它对黄金、原油需求的高增长阶段将随后而至。

在2007年中国人均GDP突破3000美元，金银珠宝消费的高增长从2006年开始持续至今，这两者的契合度从时间上来看几乎一致，也符合国际经验。

尽管金银珠宝业已经高增长多年，但人均拥有水平还远低于世界平均，自古以来国人就喜好黄金，马斯洛需求论理也指出在生活处于小康阶段后追求层次在于社会需要和尊重需要，追求时尚唯美，这直接推动了高档消费品与奢侈品的增长。

资料来源：

国家统计局

为进一步了解中国需求对全球大宗商品的影响力，本文将1992年至2012年中国在全球大宗商品贸易中的份额（净进口量占全球进口量百分比）用图表表现出来，这样更有直观感受。

目前中国各种大宗商品消费占全球份额一览：

1987年至2012年中国原油需求一直在上涨（截至2012年5月）：

其实从上图也基本可以推知在下一个五年到十年原油的需求大国将是印度，了解原油实际上也大致知道黄金的动向，两者的关联度在80%。

从中国原油需求份额变化图可见，在2002年后这个曲线图斜率明显加大。

2.从消费需求看结构

黄金的需求主要由工业需求、珠宝需求和投资需求三方面构成。

其中，从2008年美国次贷危机开始黄金的投资需求飞速飙涨，占比高达40.3%，成为首要驱动因素，彰显出黄金远大于商品本身的金融属性。

2001年至2010年，实物金条投资增长了239.77%，年均增速在20%以上。

黄金的投资需求根据消费对象可分为民间和官方，官方需求主要指国家黄金储备，从下图可以看出在2010年和2011年全球央行由过去的售出方变为购买方。

从现在世界各国央行情况来看，俄罗斯、中国、韩国等作为政治经济大国，黄金储备量却多年持续低于发达国家水平。

2012年中国外汇储备达到3.31万亿美元，而黄金储备却只有1054.1吨，仅占中国外汇储备总额的1.8%。

而美国、德国等发达国家，黄金储备占比均超过了70%。

一旦中印俄增加黄金储备，势必引发黄金市场供需大失衡。

3．影响黄金价格的其他重要因素

黄金既具有金融属性又具有商品属性，因而我们在对其供需结构进行了解后，还必须研究左右它方向的货币属性。

基本主流的观点都聚集在原油、美元、地缘政治、经济危机和全球量化宽松上。

1.黄金、原油的走势关联

油价与黄金价格间接相互影响，存在约80％的正相关关系。

过去30年间黄金与原油按美元计算价格波动平稳，基本为1盎司黄金兑换15-16桶原油。

据美国最新披露的原油库存情况看，原油库存升至82年新高，引发市场对经济复苏担忧。

但我们通过对美国所有部门全口径净发电量、股票市场指数以及失业率这一综合系列经济评判指数跟踪发现，美国经济复苏是真实的。

而其他经济体的复苏则还需要时间，最近欧洲、韩国、巴西等多国央行纷纷宣布降息，侧面验证除美国之外的大多数经济体复苏不明显。

资料来源：

华尔街日报

资料来源：

EIABEA

2.与美元的关系

黄金与美元之间存在着负相关，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。

世界大宗商品和贵金属一般都以美元标价，这样美元贬值势必导致金价上涨。

资料来源：

研究生论文杂志

美国经济的好坏与国力直接决定着美元的地位和价值，在2007年美国次贷危机发生后失业率出现大幅增加。

这引发了美联储的救市行动，实行三轮量化宽松货币政策（简称：

QE1、QE2、QE3），直接推动国际金价的上涨。

数据来源:

和讯、KITCO

美元指数历史走势图：

美国财政部资料显示，自1960年以来，美国国会已经78次提高债务上限，平均每八个月提高一次，其中49次是在共和党总统任期内，29次是在民主党总统任期内。

自奥巴马2009年1月20日就任总统以来，国会已经三次提高债务上限，提高总额为2.979万亿美元。

前任总统布什在两届任期内共七次提高债务上限。

美国债务上限1983年占GDP比例41.5%提升到2010年的92.1%，债务上限比例翻番。

资料来源：

新浪财经

四．黄金价格未来展望

从黄金的供需来看，在未来两三年全球总体缺口还会有所加大，但缺口不会太大。

本轮黄金的投资需求还维持在高位，这个主要出于对美国对全球经济的担心。

从美国的失业率看，现今最新失业率降低将至次贷危机前的水平，美国已经成为本轮经济率先复苏的国家，量化宽松政策即便不是尾声也将近尾声，黄金很快会失去这个大推动力。

欧洲是美国次贷危机之后又一个爆出危机的主要经济体，但在一系列救市政策后，危机基本消除，这从其危机主要国家当前国债收益率走势便知端倪，只是恢复还需要时间。

全球其他经济体也推行较为宽松货币政策，为其后全球经济的复苏奠定了基础。

不过新一轮经济周期里，印度将取代中国成为世界经济新的领头羊。

综述国际黄金的价格在经济全面复苏以前，尤其是美国经济出现强势复苏与债务有效削减前仍会表现较为强势。

当经济全面复苏后，预计黄金价格将会有相当长时间的修正。

超长周期看与原油同步。