企业债券论文2解读.docx

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企业债券论文2解读

浅谈我国企业债券存在的问题

摘要

在我国，长期以来，作为证券市场组成部分的股票、国债和基金市场十分受人关注。

而同样是证券市场不可或缺的组成部分的企业债券却是理论上少人问津，实践上徘徊不前。

我国企业债券市场存在诸多问题，必须要以相应的对策来改变目前债券的现状，以利于我国证券市场长远地持续发展。

关键词：

企业债券；二级市场；债券信用评级

引言

企业债券是证券市场不可或缺的一部分，在我国金融市场中，其存在着一系列的问题，从不同的方面观察剖析问题，具体分析企业债券的今后发展方向。

1企业债券概述

1.1概念

企业债券是企业为筹集资金，依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。

企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理。

在外国，因其发债主体只限于股份有限公司，企业债券和公司证券两个名称可以在同一个意义上使用，两者有时可以混称，但按国际通行叫法应称为公司证券。

在我国，企业债券的概念、范围较宽。

按《企业债券管理条理》规定，发债企业泛指具有法人资格的各类性质的企业，包括股份制公司，应此，公司证券在我国也称企业债券。

1.2基本要素

企业债券是一种筹资手段和投资工具。

作为体现债权债务凭证，其基本要素主要由以下几个方面组成：

一是发债主体。

在我国，企业债券的发行主体是指在我国境内具有法人资格的企业。

二是投资人，即债券持有人。

其享有按规定取得利息和到期收回本金的权利，但不参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。

三是利率。

企业债券利率的高低直接关系到发债企业筹资数量、筹资成本和投资者的债券利益。

企业债券的利率受投资者对收益率的接受程度、发债企业的承受能力和社会信誉、市场利率的变化趋势和债券期限的长短等因素的影响。

四是期限。

从债券发行日起到偿还本息日止的这段时间为债券的期限。

企业通常根据资金需求的期限、未来市场利率走势、流通市场发达程度、债券市场上其他债券的期限情况、投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构。

2企业债券存在的问题

从我国企业债券十多年发展历程来看，我国企业债券市场为国家经济建设筹集了大量资金，为培育资本市场、促进国企改革、金融体制改革和投融资体制改革做出了积极的贡献。

但是与世界资本市场的发展现状相比，我国的企业债券市场相对滞后，无论在发行规模还是在二级市场的成熟程度上都存在很大差距，企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分的发挥。

其原因要先分析我国企业债券的供求关系和市场条件。

2.1发行需求的约束

2.1.1战略中的误导

我国企业债券市场欠发达的深层次制度根源，是政府驱动型证券市场发展模式的误导。

政府驱动模式导致我国证券市场发展目标的二元化。

既要承担优化配置资金的任务，又要肩负对企业实行股份制改造，推进经济改革的使命，只有满足上述二者要求的市场形式才能得到政府扶持和鼓励。

当二元目标发生冲突难以两全时，实际操作中往往是牺牲资金配置效率，以保证经济改革顺利进行。

这一战略模式使得企业债券市场变成政府发展证券市场实践中最不受重视的部分。

2.1.2.企业债券定价依据

基准利率是指资金市场上公认的具有普遍参考价值的利率，是形成其它金融产品的市场价格的基础。

从国际金融市场的一般规律来看，有资格成为这一利率的只能是那些结构合理、信誉高、流通性好的金融产品的利率，而在市场上最具备这一特点的利率就是国债的收益率。

在过去很长一段时间里，由于我国国债市场不发达，在整个金融市场上就没有一个基准利率。

这在客观上就给企业债券的定价带来了困难，在这种情况下确定的企业债券利率很难对投资者产生吸引力。

2.1.3.企业债券定价体系

由于缺乏市场公认的基准利率，因此，在为企业债券定价时，只能采取行政方法来确定。

如政府有关部门规定，企业债券的票息不能高于同期银行存款的40％。

实践证明这种定价方法极不合理，因为，这种定价方法没有考虑信用的价值。

而且，实际上，我国发行的许多企业债券利率比同期国债收益率还低，这就限制了投资者购买企业债券的积极性。

2.2投资需求的约束

目前我国企业债券的二级市场中上市品种少、规模小、交易量不大。

企业债券二级市场发展缓慢的直接后果是企业债券的变现能力差，投资者一旦需要资金，手中的债券却卖不出去，企业债券等于银行定期存款，债券的优越性不能体现出来，影响投资者的信心。

企业债券二级市场滞后必然会反过来影响一级市场的发行，从而制约了企业债券市场的总体发展。

自1988年我国发行企业债券以来，企业债券的发行品种基本上一个模式，缺乏灵活与金融创新，对投资者吸引力不大，即使有投资者，其面对的企业信用风险和利率风险很大，企业债券市场只能是死气沉沉，冷冷清清。

3策略与措施

我国企业债券市场状况与发展极不适应，这一问题己越来越受到政府的重视和市场的关注，也为越来越多的理论和实际工作者所认识到。

随着我国经济体制的顺利推进，我国的企业债券市场必然获得长足的发展。

但企业债券市场的发展将是一个长期的过程，在这一过程中，需要大力创造条件，加强对企业债券的运作管理，努力培育和推动我国企业债券市场的全面发展。

3.1转变发展战略

理顺股票、国债和企业债券三者的关系，明确企业债券的主体地位。

就静态而言，股票、国债与企业债券三个市场所吸纳的资金量的确表现为此消彼长相互替代。

然而从动态和结构看，三者则呈现出相互补充相互促进的关系。

近期我国债券的发行，特别是上市公司的融资债券以及非上市公司的可转换债券发行，有助于减轻股市扩容的压力。

因此，在证券市场发展指导思想上，不应当简单化地把企业债券同股票、国债对立起来。

同时还要扩大企业债券的发行额度，满足一些经营优良的大企业的发展需求。

目前我国已具备了对企业债券的巨大需求，但由于大力发行企业债券的系列配套条件还需要在发展中逐渐完善，我国可以采取逐渐扩大规模的办法，最后取消债券发行的额度控制。

3.2明确企业产权

要构建真正意义上的企业债券市场，最根本的是要对企业产权进行改革。

企业产权明晰，拥有独立的财产，企业根据市场的供求，基于自身的盈利能力和偿债能力，逐步发展企业债券的规模，成为真正的合格的发行主体，接受市场和投资者的合理约束和监督，在真正市场风险和回报的环境中运作，并确保债券的到期偿还。

这对于提高企业信誉，重建企业债券形象，树立投资者信心和规范举债企业的行为将起到很好的作用。

3.3配套改革

3.3.1建立基准利率，

利率是企业债券发行流通的核心问题之一，在一定程度上对债券市场供求关系起着决定作用。

因此，发展企业债券市场要求建立我国的人民币基准利率，理顺资金市场价格，实现利率市场化。

因此，我们要大力发展国债市场，尽快实现国债发行利率的市场化，丰富国债期限结构，增强国债利率的基础参考作用，使企业债券发行利率的制定不再比照银行储蓄存款利率，而是以同期限国债的收益率为基准利率，并在此基础上实现包括债券收益率在内的利率市场化。

3.3.2建立定价体系。

高风险、高回报是市场经济的一个重要法则。

根据这个法则，投资者要想获得高的投资额，就要承担高的风险。

企业要想以较低的成本融入资金，就得有较高的信誉。

正因为不同信用级别的筹资者的成本不一样，这在客观上迫使企业改变经营机制提高自身信誉和信用级别，并在投资者群体中树立良好形象。

3.3.3发行方式与品种的创新

要进行发行方式的创新，一是采取利率招标的方式，使企业能选择发行成本较低而发行效率最高的券商，直接降低企业筹资成本；二是发行规模化，管理层应适当加大中央债券的额度，鼓励增加单个发行体的发行量，企业债券上网发行，扩大无纸化债券的比重。

例外还应该积极推行企业债券的新品种以适应市场的需要。

参考文献：

　　1．周正庆,《证券知识读本》,北京：

中国金融出版社，1986

　　2．中国企业债券市场研究，出版社：

中国计划，出版日期：

2007-3-1

3．中国证监会,《中华人民共和国证券期货法规汇编》北京：

法律出版社，1987

4．《中国企业债券融资》，蒋屏著，中国经济出版社，第一版2005年11月1日

5．《中国企业债券市场：

效应与发展模式》，何志刚，中国经济出版社，2006

读书的好处

1、行万里路，读万卷书。

2、书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。

3、读书破万卷，下笔如有神。

4、我所学到的任何有价值的知识都是由自学中得来的。

——达尔文

5、少壮不努力，老大徒悲伤。

6、黑发不知勤学早，白首方悔读书迟。

——颜真卿

7、宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。

8、读书要三到：

心到、眼到、口到

9、玉不琢、不成器，人不学、不知义。

10、一日无书，百事荒废。

——陈寿

11、书是人类进步的阶梯。

12、一日不读口生，一日不写手生。

13、我扑在书上，就像饥饿的人扑在面包上。

——高尔基

14、书到用时方恨少、事非经过不知难。

——陆游

15、读一本好书，就如同和一个高尚的人在交谈——歌德

16、读一切好书，就是和许多高尚的人谈话。

——笛卡儿

17、学习永远不晚。

——高尔基

18、少而好学，如日出之阳；壮而好学，如日中之光；志而好学，如炳烛之光。

——刘向

19、学而不思则惘，思而不学则殆。

——孔子

20、读书给人以快乐、给人以光彩、给人以才干。

——培根