企业融资困境原因及破解对策20150106.doc
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企业融资困境原因分析及破解对策
作者:
浙江智仁律师事务所金融业务部律师李小文吴恩洋
摘要:
企业是我国市场经济最重要的参与者,对我国经济发展起着至关重要的作用,但在发展过程中却面临着各种融资困境。
企业融资困境主要表现在融资难、融资贵、违约多三个方面。
这其中既有企业外部环境因素,也有企业自身缺陷的因素,更有金融市场博弈不均衡的问题。
本文充分阐述企业融资三大困境,深度分析造成企业融资困境的原因,并提出相应的解决之道,对完善融资市场改善融资环境以促进实体经济发展有着重要意义。
关键词:
融资困境原因对策
中国社科院于2014年12月15日发布《经济蓝皮书:
2015年中国经济形势分析与预测》。
蓝皮书指出,融资难、融资贵的问题短期内难以明显缓解,企业生产经营困难状况仍将持续。
那么企业融资困境的具体情况如何?
造成这些困境的原因是什么?
这些困境该如何解决?
本文将详加阐述。
一、企业融资基本概述
经济发展的本质从现实意义上来说,就是社会上的各个主体能获取货币或其他方式的收益,也就是俗话所说的“赚钱”。
从微观个体层面来说,个体获取收益通常有三种方式:
依靠体力劳动获得报酬,一般为企业一线职工;依靠脑力劳动获得报酬,一般为企业管理人员以及为企业经营提供服务的从业人员(如律师等);整合资源通过经营获得收益,主要指企业家以及股东等。
要实现企业稳健持续的发展,离不开人、财、物等资源的有效整合,其中财即是资金,是企业发展的血液,缺乏资金或者资金的高效流动,则企业的发展必然遭遇种种困境。
企业缺乏流动资金,轻则导致企业发展滞缓,重则导致企业陷入经营困境甚至破产。
企业家必须善于利用融资手段和财务杠杆实现企业的快速发展。
但其前提是实现资金融通,其本质在于“融”。
企业融资是指企业通过借贷、出售等方式,从一定的渠道向特定或不特定的投资者或债权人筹集资金,以满足企业经营与发展的需要的行为。
资金是企业体内的血液,是企业进行生产经营活动的必要条件,是企业的生存和发展的保障。
但正如蓝皮书所述,当前中国企业由其是小微企业的融资状况令人堪忧。
二、企业融资三大困境的阐述
(一)企业融资难
中国经济快速增长,经济规模总量已居世界前列,金融机构持有大量资金,社会上更是存有巨额闲散资金。
从可供融资的资金来源上看,企业不存在无资金可供的可能。
经过三十多年的市场经济化运行,金融市场融资渠道非常广泛,根据《投融界》的分析,目前可供选择的融资模式有债权融资模式、股权融资模式、内部融资和贸易融资模式等三大类融资模式,分别有国内银行贷款、国外银行贷款、发行债券融资、民间借贷融资、信用担保融资、金融租赁融资、股权出让融资、增资扩股融资、产权交易融资、杠杆收购融资、风险投资融资、投资银行融资、国内上市融资、境外上市融资、买壳上市融资、留存盈余融资、资产管理融资、票据贴现融资、资产典当融资、商业信用融资、国际贸易融资、补偿贸易融资、项目包装融资、高新技术融资、BOT项目融资、IFC国际融资、专项资金融资、产业政策融资等二十八种融资方式。
[1]
但在实际金融活动中,证券市场对准入企业设定了较为严格的条件,一般企业难以满足发行证券的要求,根据中国证券监督管理委员会公布的数据,截至2014年11月份,大陆地区境内外上市企业仅2897家[2],与五千多万家的企业总数量相比,所占份额微乎其微。
同时《证券法》对发行公司债券也设定了较高的要求,如公开发行公司债券的要求之一就是“股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元,有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元”,因此大多数企业难以通过资本市场公开筹集资金,融资渠道比较狭窄,主要是依赖内部集资和金融贷款、民间借贷等融资渠道,尽管风险投资、股票融资、产业政策融资等融资渠道也被使用,但银行贷款仍是企业融资的主要来源。
根据国家统计局发布的信息,2013年人民币贷款规模为88,916亿元,占融资总规模的51.34%;再加上其他贷款,贷款总规模为138634亿元,贷款融资占融资总规模的80.05%。
数据可以得出贷款融资是社会融资的主要来源的结论。
但即便如此,也不是所有的企业都能通过贷款获得资金。
大多数企业一般具有可供抵押的不动产等满足银行贷款的财产较少,以及企业处于初步发展阶段难以具备银行要求的授信条件等原因,一般很难获得银行贷款,即使获得银行贷款,所得贷款金额也往往难以弥补企业经营所需的资金缺口。
在巨额资金缺口无法通过金融机构贷款获得的情况下,企业往往只能采取民间借贷的方式获取资金。
社会融资规模指标(亿元人民币)
2013年
2012年
2011年
2010年
社会融资总规模
173,168
157,631
128,286
140,191
人民币贷款
88,916
82,038
74,715
79,451
外币贷款(折合人民币)
5,848
9,163
5,712
4,855
委托贷款
25,466
12,838
12,962
8,748
信托贷款
18,404
12,845
2,034
3,865
未贴现银行承兑汇票
7,755
10,499
10,271
23,346
企业债券
18,113
22,551
13,658
11,063
非金融企业境内股票
2,219
2,508
4,377
5,786
社会融资规模及构成(来源:
国家统计局网站[3])
(二)企业融资贵
企业无论采取何种融资手段,都必须支付融资费用和资金使用费。
融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用,如中介费、服务费、担保费、评估费等;资金使用费是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬,如股息、利息等。
本文主要从贷款的角度分析企业的融资成本。
贷款的融资成本至少包括以下三部分:
1、贷款利息
包括基本利息和浮动利息,企业在贷款时执行的利率是“基准利率+浮动利率”,大多数企业很难享受到利率下浮的政策,往往是在基准利率的基础利率上浮,据笔者所知不少企业的贷款年利率在9%左右。
小额贷款公司的贷款利率一般是以不高于银行基准利率的4倍执行,往往年利率高达24%。
2、担保费用
在缺少抵押物时,金融机构往往要求企业引入担保公司提供担保,担保公司收取的担保费用的年费率一般在3%,高者达到5%。
3、保证金利息
部分金融机构在放款时,要求企业借款的20%甚至更高比例的款项作为保证金存入金融机构指定账户。
金融机构仅仅按照3%存款年利率向企业支付保证金存款利息。
但企业却需要对这部分保证金按贷款利率向金融机构支付贷款利息。
造成企业需承担存贷利率差的利息。
在实际生活中,各企业的资信不同,贷款的成本构成也有很大不同,除上述三部分成本外,还包括各种隐性贷款成本,如评估费、他项权利登记费用、公证费用、银行信用等级及授信额度咨询费、保险费等。
对于企业来说,12%/年的贷款成本已经是企业很难得到的低贷款成本,企业贷款成本往往在14%/年,部分甚至达到24%/年。
在市场竞争日趋激烈的情况下,企业的利润率很难维持在20%,高额的融资成本已经造成许多企业利润微薄甚至亏损。
在无股东注资或内部集资的情况下,造成了许多缺乏资金的企业“不贷款今天就死,贷了款明天死”的窘迫局面。
(三)融资违约多
自2008年国际金融危机至今的6年时间里,“卷款跑路”“企业关停”“企业破产”词汇几乎已经成为当地经济生活中的高频词汇。
温州老板跑路、浙江纵横集团资金链断裂无法归还银行贷款、杭州知名企业中都集团老板无法归还借款跑路……2014年,各地反映企业资金链、互保链断裂导致民企业主“跑路”事件再次持续频发。
统计显示,当前浙江不良贷款“双升”态势令人担忧:
截至6月末,全省不良贷款余额1356亿元,比年初增加157亿元;不良贷款率1.96%,比年初上升0.13个百分点。
从企业看,新增不良贷款多集中在中型企业和小型企业,不良率分别较年初上升0.4和0.37个百分点。
从区域看,新增不良贷款主要集中于宁波、绍兴、温州和金华。
同时,根据银监会公布的数据,商业银行不良贷款总额持续上升,截至2014年11月,不良贷款总额已达7669亿元。
[4]
商业银行不良贷款余额
(四)三大困境之间互相影响,造成恶性循环
融资困境的持续发酵,已经形成了融资难、融资贵、违约多三大困境之间互相影响、相互制约的恶性循环怪圈。
融资难造成企业融资渠道狭窄单一;企业难以获得融资的现状造成了投资者的强势地位,推动了融资成本不断攀升;高额的融资成本造成企业经营举步维艰,现金流逐步枯竭,造成企业被动甚至不得不主动违约;在企业违约多的情况下,投资者为了资金安全,必然谨慎投资;投资者为了降低投资风险,也会对融资企业设定如企业规模、盈利要求等方面的门槛以及要求提供物的或人的担保等附加条件,造成融资难。
求贷、惜贷、贷后违约、违约又造成惜贷,已经是融资市场毋庸讳言的一个金融恶性循环怪圈。
三、企业融资困境的原因分析
(一)宏观环境等外部因素
1、宏观环境对企业融资的影响
自2008年国际金融危机以来,原材料价格持续上涨,造成企业制造成本持续上涨。
同时,涉及居民生活的衣食住行的各项消费品的销售价格不断攀升,也造成企业用工成本不断加大。
人民币升值、贸易保护壁垒等又造成企业出口成本增加。
总之,世界经济下行的总体经济周期趋势严重削弱了企业的盈利能力,造成企业资信状况下降,导致金融机构对融资企业的信用评价降低。
中央政府为了防止经济过热以及热钱冲击,不时采取采取适度从紧的宏观调控政策,比如紧缩银根等,也对企业融资造成了一定的影响。
2、投资者对民营企业特别是中小企业存在一定的偏见,企业融资附加条件多、门槛高
正如前文所述,企业违约多、部分企业信用差,再加上社会上不断传出的企业主跑路消息,造成投资者在意识上对民营企业存在一定的偏见,担心投资无法获得足够的回报,甚至血本无归,因此向民营企业投资的意愿较弱,一般只投向规模大、盈利好或者具有国资背景的企业。
即便经投资者考察认为符合投资条件的企业,投资者也往往对融资企业设定了种种附件条件和门槛,如要求必须提供不动产抵押、将抵押物实际价值降低一定比例提供资金、要求提供担保公司担保,甚至要求融资企业在前述担保方式之外再加入企业互保等等。
企业互保的情况下,优惠造成一家企业陷入资金链断裂危机,导致多家担保企业随之承担巨额的财务负担,甚至造成区域性的企业倒闭危机。
(二)企业自身问题
首先,企业存在融资误区,主要表现为:
(1)盲目融资:
很多企业往往在没融资需求时,也进行融资活动,目的不明确;
(2)随意融资:
项目没有可行性分析研究;(3)过度融资:
财务杆杠过大;(4)冒险融资:
还款资金没有保障;(5)恶意融资:
非法占有为目的。
上述融资误区造成投资者难以把握企业融资的必要性和可行性。
其次、中小企业在还款意愿和还款能力两方面普遍不足,例如:
(1)粗放式经营;
(2)财务制度不健全、信息不透明;(3)诚信意识差;(4)管理混乱;(5)缺乏长远规划、短期行为多。
(6)“裸商”现象普遍,许多企业主盲目通过投资移民,将家人和资产转移到国外,名下仅留空壳企业运转,已日渐成为一种普遍现象。
以上种种情况,使得金融机构难以把握中小企业的贷款风险,被动地提高了放贷门槛。
企业还款意愿与还款能力不足的的一个重要原因是高额的融资成本消减了企业的利润,甚至造成企业亏损经营。
即使企业还款意愿较强,微薄的毛利润无法承担高额的融资成本,企业无力按期还款。
最后,融资企业信用状况的良莠不齐,造成投资者难以辨明企业的还款意愿。
有人把融资企业戏分为三种类型:
(1)君子:
诚实守信,稳健经营,没条件创造条件还款;
(2)浪子:
冒险激进,梦想一夜暴富,剑走偏锋,失败后,赖倒做或一走了之。
(3)骗子:
以借为骗。
融资市场千变万化,投资者难以确定融资企业是“君子”还是“浪子”或“骗子”。
总之,由于企业自身的种种问题和不足,导致银行等投资者基于违约风险
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