苏宁财务报表分析.docx
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苏宁财务报表分析
苏宁电器(002024)财务报表分析(09)
一、研究背景
(1)公司概况
苏宁电器1990年创立于江苏南京(苏是江苏的简称,宁是南京的简称),是中国3C
(家电、电脑、通讯)家电连锁零售企业的领先者,是国家商务部重点培育的“全国15
家大型商业企业集团”之一。
截至2009年,苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区,
300多个城市拥有1000家连锁店,80多个物流配送中心、2000多个售后网点,经营面积
500万平米,员工12万名,年销售规模突破1000亿元。
品牌价值455.38亿元,蝉联中国
商业连锁第一品牌。
名列中国上规模民企前三,中国企业500强第54位,入选《福布斯》
亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业。
2004年7月,苏宁电器(002024)在深圳证券交易所上市。
凭借优良的业绩,苏宁电
器得到了投资市场的高度认可,是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
(2)行业状况与市场
1、市场景气,逐季回暖
从社会消费品零售总额的名义增速来看,2010年3、4月份,我国社会消费品零售
总额增速出现年内首次回升,市场逐步景气回暖,此后社会消费品零售总额增速一直维
持在15%以上,并呈现稳步上扬的走势。
亿元10年社会消费品零售总额月度变动
13,000
10年社会消费品零售总额月度变动
20%
12,000
19%
11,000
18%
17%
10,000
16%
9,000
15%
14%
8,000
7,000
13%
12%
6,00011%
10%
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月
12月
社会消费品零售总额—月度值同比增长率(%)
资料来源:
国家统计局
2、家电行业先抑后扬,全年实现稳步增长
受宏观经济的影响,一季度,家电消费需求不足,且大部分家电厂商以消
化前期库存为主,生产较为保守,产品货源供应上出现了较为明显的短缺,也
在一定程度上影响了家电销售。
四月下旬开始,随着国家一系列拉动内需政策
的落实,家电市场的需求呈现逐步回升的趋势。
“家电下乡”、“能效补
贴”、“以旧换新”等一系列针对家电行业的措施持续推进落实,有效的促进
了家电市场消费。
北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示,在上半年家电
市场容量较去年同期下降1.9%的情况下,下半年增长情况良好,家电行业整
体呈现先抑后扬的趋势,全年家电市场容量达8,568亿元,同比增长
5.28%。
1、苏宁电器的产品服务、经营战略和经营目标
(一)苏宁的经营战略
1、经营结果及原因综述(单位:
千元)
项目2009年1-12月2008年1-12月增减率(%)2007年1-12月
营业总收入58,300,14949,896,70916.84%40,152,371
营业成本48,185,78941,334,75616.57%34,346,740
销售费用5,192,3564,780,4688.62%2,985,538
管理费用912,093784,52116.26%493,581
财务收入—净额172,924223,290-22.56%88,162
营业利润3,875,0322,964,37430.72%2,250,060
利润总额3,926,3672,950,87333.06%2,241,358
归属于上市公司股东
2,889,9562,170,18933.17%1,465,426
的净利润
经营活动产生的现金
5,554,9423,819,14145.45%3,496,476
流量净额
(1)营业收入变化情况该期间内,随着国家一系列拉动内需政策的推进和
落实,宏观经济稳步向好,公司坚持既定的发展战略,贯彻落实年初制定的一
系列明确的经营策略,连锁网络规模不断扩大和完善,终端销售和服务能力进
一步增强,实现营业总收入比上年同期增长16.84%,其中主营业务收入同比
增长18.06%。
(2)毛利率变化情况
项目2009年2008年增减变化2007年
主营业务毛利率(%)15.66%14.53%上升1.13个百分点11.25%
其他业务率(%)2.07%3.19%下降1.12个百分点3.76%
综合毛利率(%)17.73%17.72%上升0.01个百分点15.01%
该期间内,公司实现主营业务毛利率同比增长1.13个百分点,其他业务
利润率同比下降1.12个百分点,综合毛利率继续稳中有升,主要原因为:
公司持续推进与供应商合作模式的简单化,尤其是在利润结构上主营业务
毛利占比进一步提升,有效的节约了双方在日常工作中的对接成本,合作条件
更加透明、简化、易执行。
该期间内,这一趋势得到延续,使得综合毛利率组
成结构较去年有所变化。
该期间内,公司进一步推进OEM、ODM、定制、包销等采购手段,部分产
品毛利率水平有所提升;同时,公司进一步理顺了与供应商的渠道合作,推进
建立直供合作等创新模式,采购和推广能力进一步加强;此外,公司秉承“合
作共赢”的理念,持续优化供应链资源,提升供应链效率,降低合作成本,该
期间内综合毛利率水平得到持续巩固。
(3)三项费用率变化情况:
项目2009年2008年增减变化2007年
销售费用率9.10%9.90%下降0.80个百分点7.72%
管理费用率1.60%1.62%下降0.02个百分点1.28%
财务费用率-0.30%-0.46%增加0.16个百分点-0.23%
三项费用率10.40%11.06%下降0.66个百分点8.77%
该期间内,虽然公司店面数量有所增加,以及宏观经济回暖带来社会劳动
成本及物业单位面积租金水平进一步上升,公司管理费用、销售费用绝对值呈
现一定的上升;但公司通过加强后台平台建设,优化内部管理,以及该期间内
贯彻落实年初制定的一系列诸如推进营销费用优化管理、人员岗位优化配置、
店面面积优化组合和企业内部厉行节约等措施,使得该期间内运营费用得到了
有效控制。
公司可比店面销售较上年度有一定的提升。
上述两项原因带来该期间内管理费用率、销售费用率合计比去年同期下降
5.29个百分点。
受银行利率下调的影响,公司银行存款利息收入有所下降;同
时,由于零售刷卡率上升,带来银行POS手续费增加,使得该期间内财务费
用率同比上升0.16个百分点。
主要收益指标:
指标2009年2008年
本年比上年增
减(%)
2007年
基本每股收益(注1)0.640.4930.61%0.34
稀释每股收益0.640.4930.61%0.34
用最新股本计算的每股收益(注2)0.62---
扣除非经常性损益后的基本每股收益
0.640.4930.61%0.35
全面摊薄净资产收益率19.8
24.73%-4.85%31.69%
8%
加权平均净资产收益率28.4
31.60%-3.16%37.66%
扣除非经常性损益后的全面摊薄净
4%
资产收益率19.6
24.84%-5.22%32.25%
2%
扣除非经常性损益后的加权平均净
资产收益率28.0
31.75%-3.68%38.20%
7%
每股经营活动产生的现金流量净额
1.191.28-7.03%2.43
指标2009年
末
2008年末本年末比上年
末增减(%)
2007年末
归属于上市公司股东的每股净资产
3.122.936.48%3.21
苏宁电器围绕市场需求,按照专业化、标准化的原则,苏宁电器将电
器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业连锁发展围绕市场需求,按照专
业化、标准化的原则,苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、
专业苏宁电器店、专门店4大类、18种形态,旗舰店已发展到第七代。
苏
宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式,保持稳健、
快速的发展态势,每年新开200家连锁店,同时不断加大自建旗舰店的开
发,以店面标准化为基础,通过自建开发、订单委托开发等方式,在全国
数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。
预计到2020年,网络规模将突
破3000家,销售规模突破3500亿元。
店、专门店4大类、18种形态,旗
舰店已发展到第七代。
苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步
开发的模式,保持稳健、快速的发展态势,每年新开200家连锁店,同时
不断加大自建旗舰店的开发,以店面标准化为基础,通过自建开发、订单
委托开发等方式,在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。
预计
到2020年,网络规模将突破3000家,销售规模突破3500亿元。
苏宁的基本法则以市场为导向,持续增强企业盈利能力,多元化,连锁
化,信息化,追求更高的企业价值;以顾客为导向,持续增强企业控制能
力,重目标,重执行,重结果,追求更高的顾客满意;矢志不移,持之以
恒,打造中国最优秀的连锁服务品牌。
2、苏宁电器基本财务状况分析
(1)资产构成情况及变动原因分析(单位:
千元)
项目金额增减情况
2009年12月2008年12增减额增减幅度2007年12月
货币资金21,960,97810,574,23211,386,746107.68%7,465,293
交易性金融资产7,378-7,378--
应收账款347,024110,127236,897215.11%107,844
存货6,326,9954,908,2111,418,78428.91%4,552,543
流动资产30,196,26417,188,22713,008,03775.68%13,598,194
长期股权投资597,3741,004596,37059399.40%1,004
投资性房产339,958-339,958--
固定资产2,895,9713,316,431-420,460-12.68%1,869,265
在建工程408,52864,009344,519538.24%82,599
无形资产764,874566,354198,52035.05%374,313
开发支出58,51319,10339,410206.30%9,319
递延所得税资产251,958161,05590,90356.44%72,578
总资产35,839,83221,618,52714,221,3065.78%16,229,651
①货币资金变化的主要原因:
用额度有所增加,公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货
款,相应的银行承兑保证金有所增加;
2009年非公开发行募集资金净额29.99亿元到位;
②交易性金融资产变化的主要原因:
该期间内,公司出资8亿日元(约5,755.4万人民币)认购LAOX株式会社
6,666.67万股股份并获得1,066万份新股预约权。
该新股预约权符合《企业会
计准则》关于金融衍生工具的定义,应归为交易性金融资产,带来报告期末公
司交易性金融资产的增加。
通过对上述股份及新股预约权在公司获得当日的公允价值测算,并按比例分
摊此次对价款,分摊给长期股权投资的对价款为5,017.6万元人民币,交易
性金融资产
5.30万元人民币。
其中,长期股权投资的公允价值为公司获得当日该部分认
购股份的市值,新股预约权的公允价值为按照二项期权定价估值技术进行评估
的价值。
③应收账款变化的主要原因:
该期间内,“家电下乡”、“以旧换新”等一系列拉动内需政策的实施,在促
进公司销售收入增长的同时,也带来了公司应收代垫财政补贴款的增加。
④存货变化的主要原因:
2008年底,受经济不景气预期影响,公司元旦旺季备货较为保守。
2009年下
半年宏观经济启暖回升,公司针对传统元旦销售旺季,积极开展备货工作,由
此带来期末存货较期初有一定的提升。
随着元旦销售预期的较好实现,由于阶
段性备货需求而产生的较多库存得到有效的消化,公司库存水平保持在合理区
间。
⑤长期股权投资变化的主要原因:
该期间内,公司新增了对江苏银行股份有
限公司以及日本LAOX株式会社的投资,带来长期股权投资期末余额较期初大
幅增加。
⑥投资性房产变化的主要原因:
为进一步提升店面经营质量,该期间内,公
司较多的运用关(闭)、转(租)、减(面积)、扩(面积)、降(租金)多种
手段提升坪效,由此带来自有物业门店部分面积用途由自用转为对外租赁,相
应固定资产转换为投资性房地产,以成本模式计量,带来期末投资性房地产的
增加。
⑦在建工程变化的主要原因:
该期间内,公司南京徐庄总部、沈阳物流基地
以及威海自建店相继开工建设,带来本期在建工程期末余额较期初有较大幅度
的增加。
⑧无形资产变化的主要原因:
该期间内,公司新购置了南京徐庄总部办公用
地以及无锡、成都、重庆等物流
基地建设用地,带来无形资产期末余额有较大幅度的增加。
⑨开发支出变化的主要原因:
公司本期加大了对SAP-CRM(客户管理系统)、B2C、内部管理系统等相关模块
的研发投入。
⑩递延所得税资产变化的主要原因:
随着公司会员制度的全面推广以及销售
规模的扩大,报告期末“预计积分”余额较年初有较大幅度的增长;另外公司
延保销售情况较好,期末余额较期初有较大幅度的增长,但公司按照受益期确
认收入,带来递延所得税资产随之增长。
上述原因使得公司报告期末总资产增加65.78%。
(2)负债及股东权益构成情况及变动原因分析(单位:
千元)
金额增减情况
项目2009年12月2008年12月增减额增减幅度
2007年12月
短期借款-156,000-156,000-100.00%140,000
应付票据13,999,1917,096,5366,902,65597.27%6,582,678
应付账款5,003,1173,633,3271,369,79037.70%3,146,318
预收款项276,792184,82291,97049.76%281,805
其他流动负债235,148124,852110,29688.34%34,657
流动负债合计20,718,83912,478,5658,240,27466.04%11,390,645
其他非流动负债189,27122,887166,384726.98%-
非流动负债合计196,01027,642168,368609.10%11,126
负债合计20,914,84912,506,2078,408,64267.24%11,401,771
股本4,664,1412,991,0081,673,13355.94%1,441,504
资本公积2,975,6521,086,1911,889,461173.95%215,639
盈余公积517,465364,270153,19542.06%223,870
未分配利润6,383,3174,334,4882,048,82947.27%2,742,549
①应付账款变化的主要原因:
报告期末,为应对元旦促销,公司阶段性备货较多,导致应付供应商款项增
加。
②应付票据变化的主要原因:
该期间内,由于国家相对宽松的货币政策,银
行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加,公司也较多的采用了银行承兑汇票
的方式支付供应商的货款,带来期末应付票据余额的增加。
③预收账款变化的主要原因:
随着公司连锁店面数量的增加以及销售规模的
扩大,预收客户的货款有所增加。
④其他流动负债变化的主要原因:
公司推广会员营销,即会员消费可享受销
售金额一定比例的积分,该积分可以按比例兑换相应的电子消费券,通过此种
销售模式,能够加强顾客忠诚度,同时公司也产生了相应的义务,公司将该义
务确认为其他流动负债。
该期间内,公司大力推广会员销售,由此带来积分数
量的增加,其他流动负债相应的增加。
另外,随着公司连锁店数量的增加,预
提的房租和水电费也有所增加。
⑤其他非流动负债变化的主要原因:
自2008年9月起,公司开始全面推广销售延保业务,即顾客向公司缴纳一定
金额的费用,所购商品可在生产厂家正常保修期结束之后,在一定期限内享受
我司提供的延长保修服务;由于公司所售延保业务未过生产厂家正常的保修
期,公司将该业务收入确认为其他非流动负债。
该期间内,公司延保销售情况
较好,由此带来报告期末其他非流动负债余额较期初有较大幅度的增加。
⑥股本、资本公积、盈余公积、未分配利润变化的主要原因:
该期间内实施
完成2008年度利润分配方案,以及2009年非公开发行股票项目完成,报告
期末股本额、资本公积金较期初增加。
由于报告期实现归属于母公司股东利润
5.31亿元,也带来盈余公积、未分配利润的增加。
综上,报告期末,公司总
负债余额、归属于母公司股权益余额较期初分别增加67.24%、65.68%。
(3)其他损益类构成情况及变动原因分析(单位:
千元)
项目2009年度2008年度同比增减增减幅度(%)
营业税金及附加271,516203,49168,02533%
资产减值损失32,33552,389-20,054-38%
营业外收入111,57845,74665,832144%
所得税费用937,872690,945246,92736%
①营业税金及附加变化的主要原因:
本该期间内,公司销售规模扩大,带来
实际缴纳的增值税的增加,相应缴纳的城市维护建设税及教育费附加增加。
②资产减值损失变化的主要原因:
2008年底受金融危机影响销售下滑,且供应商协助公司处理滞销商品的积极性
下降,带来2008年底公司滞销商品增加,从而期末存货跌价准备余额增加。
2009年,随着经济回暖,公司与供应商能够按照合同规定有效处理有关滞销
商品,且报告期内公司进一步加强了库存商品的管理,滞销机数量与去年相比
有了较大的减少,导致存货跌价准备同比有所下降。
③营业外收入变化的主要原因:
本该期间内,收到政府相关部门给予补贴收
入及扶持基金增加。
④所得税费用变化的主要原因:
本该期间内,利润总额与去年相比有较大提
升,故而所得税费用相应上升。
(4)主要债权债务分析(单位:
千元)
项目2009年度2008年度同比增减2007年度
短期借款-156,000-100.00%140,000
应付票据余额13,999,1917,096,53697.27%6,582,678
应付票据周转天数(天)78.9459.6319.3151.21
应付账款余额5,003,1173,633,32737.70%3,146,318
应付账款周转天数(天)32.3229.552.7725.34
应收账款余额347,024110,127215.11%107,844
该期间内,公司应付票据及应付账款余额出现较大幅度的上升,主要原因为:
国家奉行相对宽松的货币政策,银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加,
公司也较多采用以银行承兑汇票的方式与供应商结算货款,由此导致了应付票
据余额的增加。
为应对元旦及春节前旺季销售,公司加大了备货,期末库存有一定的增加,由
于大部分供应商采用账期结算,相应的应付账款也有所增加。
(5)偿债能力分析(单位:
千元)
项目2009年度2008年度同比增减2007年度
流动比率1.461.380.081.19
速动比率1.150.980.170.79
资产负债率58.36%57.85%0.51%70.25%
该期间内,公司偿债能力较上年同期未发生较大变化。
(6)资产运营能力分析(单位:
千元)
项目2009年度2008年度同比增减2007年度
应收账款周转率249.53443.28-193.75389.95
存货周转率8.568.73-0.178.62
流动资产周转率2.413.14-0.733.57
总资产周转率1.992.55-0.563.09
该期间内,由于“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施,在促进公司销
售
增长的同时,也带来公司代垫财政补贴款的增加,应收账款期末余额相应增
加,从而导致应收账款周转率下降。
为应对元旦促销和春节前旺季销售,公司
加大备货力度,带来报告期末库存增加,存货周转率略有下降。
未来,通过公
司物流平台的合理规划,以及公司供应链管理水平进一步提高,存货周转率将
逐步提升。
报告期末货币资金余额的增加,导致流动资产周转率下降。
同时实施完成2009年非公开发行股票项目,以及年底加大备货力度,使得报
告期末公司总资产同比上升幅度较大,总资产周转率有所下降。
5、现金流状况分析(单位:
千元)
项目2009年度2008年度同比增减(%)
一、经营活动产生的现金流量净额5,554,9423,819,14145.45%
经营活动现金流入量67,184,81955,574,03720.89%
经营活动现金流出量61,629,87751,754,89619.08%
二、投资活动产生的现金流量净额-1,897,078-2,450,316-22.58%
投资活动现金流入量2,7723,745-25.98%
投资活动现金流出量1,899,8502,454,061-22.58%
三、筹资活动产生的现金流量净额2,773,6552,023,69337.06%
筹资活动现金流入量3,020,9512,928,3623.16%
筹资活动现金流出量247,296904,669-72.66%
四、现金及现金等价物净增加额6,431,2903,392,51889.57%
现金流入总计70,208,54258,506,14420.00%
现金流出总计63,777,02355,113,62615.72%
随着公司经营规模的进一步扩大,该期间内经营活动现金流入和流出的相应
增加;本报告期,由于外部环境的不确定性,公司审慎投资,减少了资本性开
支,购建物业的投入较上年同期有一定幅度的下降,投资活动产生的现金流出
量相应减少;2009年12月
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