第5章 资本成本与资本结构.docx
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第5章资本成本与资本结构
第五章资本成本与资本结构
一、单项选择题
1、某公司普通股的贝塔系数为1.25,此时一年期国债利率为6%,市场上所有股票的平均风险收益率8%,则该股票的资本成本为( )。
A、12.5%
B、14%
C、16%
D、18%
2、某企业拟增加发行普通股,发行价为15元/股,筹资费率为2%,企业刚刚支付的普通股股利为1.2元/股,预计以后每年股利将以5%的速度增长,企业所得税税率为30%,则企业普通股的资金成本为( )。
A、14.31%
B、13.57%
C、14.40%
D、13.4%
3、某公司发行债券,债券面值为1000元,5年期,票面利率为5%,每年末付息一次,到期还本,债券发行价1020元,筹资费为发行价的2%,企业所得税税率为25%,则该债券的资本成本为( )。
(考虑时间价值)
A、3.03%
B、3.25%
C、3.76%
D、5.0%
4、甲公司某笔长期借款的筹资费用为筹资总额的5%,年利率为4%,所得税税率为25%。
假设用一般模式计算,则该长期借款的资本成本为( )。
A、3%
B、3.16%
C、4%
D、4.21%
5、为反映现时资本成本水平,计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是( )。
A、账面价值权数
B、目标价值权数
C、市场价值权数
D、历史价值权数
6、某公司2011年预计营业收入为50000万元,预计销售净利率为10%,股利支付率为60%。
据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为( )。
A、2000万元
B、3000万元
C、5000万元
D、8000万元
7、下列关于可转换债券的基本要素的说法中,错误的是( )。
A、标的股票一般是发行公司自己的普通股票,不过也可以是其他公司的股票
B、可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率,有时甚至还低于同期银行存款利率
C、转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格
D、转换比率是指每一股股票在既定的转换价格下需要兑换的可转换债券的张数
8、下列关于认股权证的说法中,不正确的是( )。
A、认股权证本质上是一种股票期权
B、具有实现融资和股票期权激励的双重功能
C、投资者主要是获得出售认股权证的收益
D、投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益
9、按照资金同产销量之间的依存关系,可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。
下列各项中,属于变动资金的是( )。
A、原材料的保险储备占用的资金
B、为维持营业而占用的最低数额的资金
C、直接构成产品实体的原材料占用的资金
D、固定资产占用的资金
10、在其他因素一定,且息税前利润大于0的情况下,下列各项会提高企业经营风险的是( )。
A、降低单位变动成本
B、提高固定成本
C、降低利息费用
D、提高销售量
11、下列关于影响资本结构的说法中,不正确的是( )。
A、如果企业产销业务稳定,企业可以较多地负担固定的财务费用
B、产品市场稳定的成熟产业,可提高负债资本比重
C、当所得税税率较高时,应降低负债筹资
D、稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构
12、在息税前利润大于0的情况下,下列可以导致财务杠杆系数提高的是( )。
A、增加本期的负债资金
B、提高基期息税前利润
C、增加基期的负债资金
D、降低本期的变动成本
13、关于每股收益无差别点的决策原则,下列说法中不正确的是( )。
A、对于负债和普通股筹资方式来说,当预计边际贡献大于每股收益无差别点的边际贡献时,应选择财务杠杆效应较大的筹资方式
B、对于负债和普通股筹资方式来说,当预计销售额小于每股收益无差别点的销售额时,应选择财务杠杆效应较小的筹资方式
C、对于负债和普通股筹资方式来说,当预计EBIT等于每股收益无差别点的EBIT时,两种筹资均可
D、对于负债和普通股筹资方式来说,当预计新增的EBIT小于每股收益无差别点的EBIT时,应选择财务杠杆效应较小的筹资方式
14、下列关于可转换债券的说法中不正确的是( )。
A、标的股票必须是发行公司自己的普通股票
B、票面利率一般会低于普通债券的票面利率
C、回售有利于降低投资者的持券风险
D、资本成本较低
15、某企业发行期限为5年的可转换债券,每张债券面值为10万元,发行价为10.5万元,共发行100张,年利率为10%,到期还本付息,2年后可转换为普通股,第3年末该债券一次全部转换为普通股200万股,其转换价格为( )元/股。
A、2
B、5
C、6.5
D、6.6
16、下列关于可转换债券筹资特点的表述中不正确的是( )。
A、筹资效率低
B、存在一定的财务压力
C、资本成本较低
D、筹资灵活
17、下列关于认股权证的说法中,不正确的是( )。
A、持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票
B、本质上是一种股票期权,属于衍生金融工具,具有实现融资和股票期权激励的双重功能
C、有普通股的红利收入,也有普通股相应的投票权
D、投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益
18、正大公司上年度资金平均占用额为200万元,其中不合理的部分是10万元,预计本年度销售额增长率为5%,资金周转速度降低7%,则本年度资金需要量为( )万元。
A、213.47
B、185.54
C、193.14
D、167.87
19、丁公司2008年年末的经营性资产和经营性负债总额分别为1600万元和800万元,2008年年末的留存收益为100万元,2008年实现销售收入5000万元。
公司预计2009年的销售收入将增长20%,留存收益将增加40万元。
则该公司按照销售百分比法的计算公式预测的2009年对外筹资需要量为( )万元。
A、60
B、20
C、120
D、160
20、厂房、机器设备等固定资产所占用的资金属于( )。
A、不变资金
B、变动资金
C、半变动资金
D、辅助资金
21、在其他因素一定,且息税前利润大于0的情况下,下列可以导致本期财务杠杆系数提高的是( )。
A、提高基期息税前利润
B、降低基期的销售量
C、降低本期的销售量
D、降低基期的变动成本
22、如果甲企业明年经营杠杆系数为1.5,总杠杆系数为3,则下列说法不正确的是( )。
A、如果销售量增加10%,息税前利润将增加15%
B、如果息税前利润增加20%,每股收益将增加40%
C、如果销售量增加10%,每股收益将增加30%
D、如果每股收益增加10%,销售量需要增加30%
23、某公司息税前利润为700万元,债务资金为300万元,债务利率为8%,所得税税率为25%,权益资金为2000万元,普通股的资本成本为15%,则公司价值分析法下,公司此时股票的市场价值为( )万元。
A、3000
B、3340
C、3380
D、2740
24、已知某普通股的β值为1.2,无风险利率为6%,市场组合的风险收益率为10%,该普通股的市价为21元/股,筹资费用为1元/股,股利年增长率长期固定不变,预计第一期的股利为2元,按照股利增长模型和资本资产定价模型计算的股票资本成本相等,则该普通股股利的年增长率为( )。
A、6%
B、2%
C、8%
D、0.8%
25、下列关于认股权证筹资的说法中,错误的是( )。
A、属于股权融资方式
B、是一种融资促进工具
C、能够约束上市公司的败德行为
D、是常用的员工激励工具
26、影响资本成本的因素不包括( )。
A、总体经济环境
B、投资者对筹资规模和时限的要求
C、资本市场条件
D、企业经营状况
二、多项选择题
1、关于可转换债券的说法中,正确的有( )。
A、可转换债券具有债权和股权双重性质
B、可转换债券的票面利率一般低于普通债券的票面利率
C、强制性转换条款,是债券投资者为了保证将可转换债券顺利地转换成普通股而要求设置的
D、赎回条款的赎回价格一般高于可转换债券的面值
2、在总杠杆系数大于0的情况下,可以通过降低企业的总杠杆系数,进而降低公司风险的措施包括( )。
A、提高单价
B、提高利息率
C、降低资产负债率
D、降低销量
3、下列关于企业的资产结构与资本结构关系的叙述中,正确的有( )。
A、拥有大量固定资产的企业,主要通过发行股票筹集资金
B、拥有较多流动资产的企业,更多依赖流动负债筹集资金
C、资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
D、以研究开发为主的公司负债较多
4、下列关于价值权数的说法中,正确的有( )。
A、采用账面价值权数计算的加权平均资本成本,不适合评价现时的资本结构
B、采用市场价值权数计算的加权平均资本成本,能够反映现时的资本成本水平
C、目标价值权数是用未来的市场价值确定的
D、计算边际资本成本时应使用目标价值权数
5、下列各项中,属于认股权证筹资特点的有( )。
A、认股权证是一种融资促进工具
B、认股权证是一种高风险融资工具
C、有助于改善上市公司的治理结构
D、有利于推进上市公司的股权激励机制
6、下列各项中,不属于半变动资金的有( )。
A、在最低储备以外的现金
B、为维持营业而占用的最低数额的现金
C、原材料的保险储备
D、一些辅助材料上占用的资金,这些资金受产销量变化的影响,但不成同比例变动
7、企业要想提高边际贡献总额,可采取的措施有( )。
A、降低固定成本
B、提高销售单价
C、降低单位变动成本
D、扩大销售量
8、资产结构对企业资本结构的影响主要包括( )。
A、拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金
B、拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金
C、资产适用于抵押贷款的企业负债较多
D、以技术研发为主的企业则负债较少
9、采用销售百分比法预测对外筹资需要量时,下列影响因素的变动会使对外筹资需要量减少的有( )。
A、股利支付率降低
B、固定资产增加
C、收益留存率提高
D、销售净利率增大
10、发行可转换债券公司设置赎回条款的目的包括( )。
A、促使债券持有人转换股份
B、能使发行公司避免市场利率下降后,继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失
C、保证可转换债券顺利地转换成股票,预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧
D、保护债券投资人的利益
11、可转换债券筹资的优点包括( )。
A、筹资效率高
B、可以节约利息支出
C、转换普通股时,无需另外支付筹资费用
D、筹资灵活
12、下列关于认股权证筹资特点的说法中正确的有( )。
A、是一种融资促进工具
B、有助于改善公司的治理机构
C、有利于降低企业资本成本
D、有利于推进上市公司的股权激励机制
13、在计算个别资本成本时,需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。
A、银行借款
B、长期债券
C、留存收益
D、普通股
14、在下列个别资本成本计算中,除了贴现模式,还有其他方法的有( )。
A、公司债券资本成本
B、普通股资本成本
C、留存收益资本成本
D、融资租赁资本成本
15、以下事项中,会导致公司资本成本降低的有( )。
A、因总体经济环境变化,导致无风险报酬率降低
B、企业经营风险高,财务风险大
C、公司股票上市交易,改善了股票的市场流动性
D、企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长
16、影响财务杠杆系数的因素包括( )。
A、产品销售数量
B、企业资本结构
C、借款的利息率水平
D、固定经营成本的高低
17、在其他因素一定,且息税前利润大于0的情况下,下列可以导致本期经营杠杆系数降低的有( )。
A、提高基期边际贡献
B、提高本期边际贡献
C、提高本期的变动成本
D、降低基期的变动成本
三、判断题
1、某可转换债券的面值为1000元,转换比率为20,则每张债券可以转换为50股。
( )
2、边际资本成本需要采用加权平均法计算,其权数应为账面价值权数。
( )
3、当息税前利润大于零,单位边际贡献不变时,除非固定性经营成本为零或业务量无穷大,否则息税前利润的变动率大于销售量的变动率。
( )
4、通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本,选择平均资本成本率最低的方案,是资本结构优化方法里面的平均资本成本比较法。
( )
5、由于内部筹集一般不产生筹资费用,所以内部筹资的资本成本最低。
( )
6、当息税前利润大于零,单位边际贡献和固定性经营成本不变时,除非固定性经营成本为零或业务量无穷大,否则息税前利润的变动率一定大于产销变动率。
( )
7、通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本,选择平均资本成本率最低的方案,是资本结构优化方法里面的平均资本成本比较法。
( )
8、利用可转换债券筹资,不会减少股权筹资额。
( )
9、当公司的股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时,债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。
( )
10、某企业经营性资产和负债占销售收入百分比分别为50%和15%,计划销售净利率为10%,股利支付率为60%,如果预计该企业的外部融资需要量为零,则该企业的销售增长率为12.9%。
( )
11、根据“经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润”可知,提高基期边际贡献可以提高本期经营杠杆系数。
( )
12、因为总杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积,所以经营杠杆系数降低,则总杠杆系数也随之降低。
( )
13、如果经营性固定成本为零,则经营杠杆系数为1,则企业没有经营风险。
( )
14、甲公司正在进行筹资方案的选择,预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点,则应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。
( )
15、平均资本成本比较法和每股收益分析法都没有考虑风险因素。
( )
四、计算分析题
时间
销售收入
现金
应收账款
存货
固定资产
无息流动负债
2009
600
1400
2100
3500
6500
1080
2010
500
1200
1900
3100
6500
930
2011
680
1620
2560
4000
6500
1200
2012
700
1600
2500
4100
6500
1230
1、某企业2009~2012年销售收入与资产及无息流动负债的情况如下(单位:
万元):
要求:
(1)采用高低点法分项建立资金预测模型;
(2)计算2012年的资金需要量;
(3)如果预测2013年销售收入为1000万元,利润留存为40万元,计算2013年的资金需要总量和外部筹资额;
(4)如果预测2014年销售收入为1200万元,销售净利率为10%,股利支付率为60%,计算2014年需要增加的资金,2014年对外筹资数额。
2、B公司是一家上市公司,所得税税率为25%。
2009年年末公司总股份为10亿股,当年实现净利润为4亿元,公司计划投资一条新生产线,总投资额为8亿元,经过论证,该项目具有可行性。
为了筹集新生产线的投资资金,财务部制定了两个筹资方案供董事会选择:
方案一:
发行可转换公司债券8亿元,每张面值100元,规定的转换价格为每股10元,债券期限为5年,年利率为2.5%,可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2010年1月30日)起满1年后的第一个交易日(2011年1月30日)。
方案二:
平价发行一般公司债券8亿元,每张面值100元,债券期限为5年,年利率为5.5%
要求:
(1)根据方案一,计算可转换债券的转换比率;
(2)根据方案二,计算债券的筹资成本(不考虑筹资费用,采用一般模式);
(3)计算B公司发行可转换公司债券2010年节约的利息(与方案二相比);
(4)预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平(以2010年的每股收益计算)。
如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股,那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少?
(5)如果转换期内公司股价在8~9元之间波动,说明B公司将面临何种风险?
资产
负债与所有者权益
1.现金
2
1.应付账款
8
2.应收账款
8
2.长期借款
12
3.存货
6
3.实收资本
4
4.非流动资产
13
4.留存收益
5
合计
29
合计
29
3、A公司是一家汽车配件生产商。
公司2009年末有关资产负债表(简表)项目及其金额如下(金额单位为亿元):
公司营销部门预测,随着中国汽车行业的未来增长,2010年公司营业收入将在2009年20亿元的基础上增长30%。
财务部门根据分析认为,2010年公司销售净利率(净利润/营业收入总额)能够保持在10%的水平:
公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产投资,但流动资产、流动负债将随着营业收入的增长而相应增长。
公司计划2010年外部净筹资额全部通过长期借款解决。
公司经理层将上述2010年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议。
根据董事会要求,为树立广大股东对公司信心,公司应当向股东提供持续的投资回报。
每年现金股利支付率应当维持在当年净利润80%的水平。
为控制财务风险,公司拟定的资产负债率“红线”为70%。
假定不考虑其他有关因素。
要求:
(1)根据上述资料和财务战略规划的要求,按照销售百分比法分别计算A公司2010年为满足营业收入30%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。
(2)判断A公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否可行,并说明理由。
4、已知:
某公司上年销售收入为20000万元,上年12月31日的资产负债表(简表)如下:
资产负债表(简表)
单位:
万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
1000
应付账款
1000
应收账款
3000
应付票据
2000
存货
6000
长期借款
9000
固定资产
7000
实收资本
4000
无形资产
1000
留存收益
2000
资产总计
18000
负债与所有者权益合计
18000
该公司今年计划销售收入比上年增长20%,为实现这一目标,公司需新增设备一台,需要320万元资金。
据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。
假定该公司今年的销售净利率可达到10%,净利润的60%分配给投资者。
要求:
(1)计算今年流动资产增加额;
(2)计算今年流动负债增加额;
(3)计算今年公司需增加的营运资金;
(4)计算今年的留存收益;
(5)预测今年需要对外筹集的资金量。
5、某公司目前年销售额1000万元,变动成本率60%,全部固定成本和费用120万元,利息费用80万元。
该公司拟改变经营计划,追加投资200万元,每年固定成本增加20万元,可以使销售额增加20%,并使变动成本率下降至55%。
该公司以降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求:
(1)计算目前情况的总杠杆系数;
(2)所需资金以追加实收资本取得,计算总杠杆系数,判断应否改变经营计划;
(3)所需资金以12%的利率借入,计算总杠杆系数,判断应否改变经营计划;
(4)计算改变计划之后的经营杠杆系数。
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