中级《财务管理》高频考点十四.docx
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中级《财务管理》高频考点十四
2017中级《财务管理》高频考点(十四)
债券投资
(一)债券要素
(二)债券的价值
1.债券价值含义(债券本身的内在价值)
将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值,即可得到债券的内在价值。
【提示】未来的现金流入的现值
2.计算
3.债券价值的影响因素
(1)面值
面值越大,债券价值越大(同向)。
(2)票面利率
票面利率越大,债券价值越大(同向)。
(3)市场利率
(4)债券期限变化的敏感性结论
【结论】市场利率对债券价值的敏感性
(1)市场利率的上升会导致债券价值的下降,市场利率的下降会导致债券价值的上升。
(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。
4.决策原则
当债券价值高于购买价格,值得投资
债券的内部收益率
1.含义
债券的内部收益率,是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日,所产生的预期报酬率,也就是债券投资项目的内含报酬率。
2.计算
计算方法:
“试误法”:
求解含有贴现率的方程
找到使得未来现金流入的现值=现金流出的现值的那一个贴现率.
3.结论:
平价发行的债券,其内部收益率等于票面利率;
溢价发行的债券,其内部收益率低于票面利率;
折价发行的债券,其内部收益率高于票面利率。
4.简便算法(不考虑时间价值,近似估算)
上式中:
P表示债券的当前购买价格,B表示债券面值。
N表示债券期限,分母是平均资金占用,分子是平均收益。
5.指标间的关系
当债券价值>债券购买价格,则债券内部收益率>市场利率(投资人所期望的);
当债券价值<债券购买价格,则债券内部收益率<市场利率;
当债券价值=债券购买价格,则债券内部收益率=市场利率;
【例题•计算题】某公司在2015年1月1日平价发行新债券,每张面值1000元,票面利率10%,5年到期,每年12月31日付息。
(计算过程中至少保留小数点后4位,计算结果保留两位小数)
要求:
(1)2015年1月1日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?
(2)假定2016年1月1日的市场利率下降到8%,那么此时债券的价值是多少?
(3)假定2016年1月1日的市价为1040元,此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?
(分别采用内插法和简便算法进行计算)
【答案】
(1)平价购入,内含报酬率与票面利率相同,即为10%。
(2)V=100×(P/A,8%,4)+1000×(P/F,8%,4)=100×3.3121+1000×0.7350=331.21+735=1066.21(元)
(3)1040=100×(P/A,R,4)+1000×(P/F,R,4)
I=9%,100×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)
=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37(元)
简便算法:
股票的价值
1.含义:
(股票本身的内在价值、理论价格)
未来的现金流入的现值
2.决策原则
股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。
3.计算
(1)有限期持有,未来准备出售
——类似于债券价值计算
(2)无限期持有
现金流入只有股利收入
①固定增长模式
V=D1/(1+RS)+D1·(1+g)/(1+RS)2+D1·(1+g)2/(1+RS)3+……+D1·(1+g)n-1/(1+RS)
LimV=[D1/(1+RS)]/[1-(1+g)/(1+RS)]
∴Vs=D1/(RS-g)
=D0×(1+g)/(RS-g)
【注意】
1.公式运用条件
必须同时满足两条:
1)股利是逐年稳定增长;
2)无穷期限。
2.区分D1和D0
D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点
3.RS的确定:
资本资产定价模型
②零增长模型
③阶段性增长模式
计算方法-分段计算。
【例题•计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。
现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择,甲企业只准备投资一家公司股票。
已知M公司股票现行市价为每股2.5元,上年每股股利为0.25元,预计以后每年以6%的增长率增长。
N公司股票现行市价为每股7元,上年每股股利为0.6元,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。
L公司股票现行市价为4元,上年每股支付股利0.2元。
预计该公司未来三年股利第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长5%。
第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。
若无风险利率为4%,股票市场平均收益率为10%。
M公司股票的β系数为2,N公公司股票的β系数为1.5,L公司股票的β系数为1。
要求:
(1)利用股票估价模型,分别计算M、N、L公司股票价值
(2)代甲企业作出股票投资决策。
【答案】
(1)甲企业对M公司股票要求的必要报酬率=4%+2×(10%-4%)=16%
Vm=0.25×(1+6%)/(16%-6%)=2.65(元)
甲企业对N公司股票要求的必要报酬率=4%+1.5×(10%-4%)=13%
VN=0.6/13%=4.62(元)
甲企业对L公司股票要求的必要报酬率=4%+1×(10%-4%)=10%
L公司预期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23(元)
L公司预期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26(元)
L公司预期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27(元)
VL=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27×(1+2%)/(10%-2%)]×(P/F,10%,3)=3.21(元)
(2)由于M公司股票价值(2.65元),高于其市价2.5元,故M公司股票值得投资购买。
N公司股票价值(4.62元),低于其市价(7元);L公司股票价值(3.21元),低于其市价(4元)。
故N公司和L公司的股票都不值得投资。
(本文来自东奥会计在线)
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