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生猪养殖行业研究报告
2019年生猪养殖行业研究报告
2019年4月
养殖行业基本面梳理。
把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义,一方面,商品猪的繁殖周期具有明显的规律性,把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因;另一方面,商品猪的价格具有明显的周期性,在消费相对稳定的情况下分析生猪产能供给的波动是判断猪价走势的核心要素。
这次非洲猪瘟疫情导致行业产能去化幅度较大并且养殖户退出比例较大,从而导致未来行业供给短缺幅度和持续时间较长。
因此我们预计:
(1)生猪价格将出现涨幅创历史新高并且持续较长时间的上涨;
(2)行业格局重塑,巨头崛起。
行业基本情况。
猪周期是生猪养殖行业研究的核心,把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义。
从生猪养殖全产业链来看,主要包括育种、养殖、加工流通和消费四大环节。
从遗传体系来看,外三元商品猪主要涉及大白、长白和杜洛克三大品种。
一般而言,长白公猪和大白母猪进行杂交后形成长白二元母猪,二元母猪和杜洛克公猪杂交后形成三元的商品猪。
从繁殖周期来看,从新生二元母猪到所产商品猪出栏需要18个月左右,而二元母猪从怀孕到所产商品猪出栏所需时间在10个月左右。
生猪养殖的繁殖周期和价格周期是两大核心周期,商品猪的繁殖周期具有明显的规律性,把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因,而商品猪的价格具有很明显的周期性,在消费相对稳定的情况下分析生猪产能供给的波动是判断猪价走势的核心要素。
行业研究框架。
生猪价格是生猪养殖行业研究的核心要素。
从生猪的供给来看,能繁母猪存栏量,msy以及生猪出栏体重共同决定了生猪的供给;从生猪的需求来看,主要由家庭消费、餐饮消费、团膳消费以及食品加工共同构成,影响家庭和餐饮消费的因素主要和人均可支配收入和城镇化率相关,而影响团膳和食品加工的需求主要和宏观经济增速密切相关。
我们认为,随着养殖规模化程度的提升,大型养殖企业在养殖成本上的优势也更加明显,具有成本优势的养殖企业在行业的竞争中将脱颖而出,而本次非洲猪瘟疫情有望使得养殖行业格局得到重塑,生物安全防控级别更高的生猪养殖企业能够实现快速崛起并引领行业的发展。
生猪养殖行业是农业细分领域中市场规模最大的行业,而猪周期的研究是生猪养殖行业研究的核心。
把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义,一方面,商品猪的繁殖周期具有明显的规律性,把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因;另一方面,商品猪的价格具有明显的周期性,在消费相对稳定的情况下分析生猪产能供给的波动是判断猪价走势的核心要素。
本轮非洲猪瘟疫情加速了生猪养殖行业的产能去化,能繁母猪存栏和生猪出栏量的同比下降幅度也超过了历史高点,因此我们预计本轮周期生猪价格的弹性将更大而且产能恢复的周期也将更加漫长。
一、行业基本情况
猪周期是生猪养殖行业研究的核心,把握生猪养殖的繁殖周期和价格周期对于研究猪周期具有重要意义。
从生猪养殖全产业链来看,主要包括育种、养殖、加工流通和消费四大环节,而育种和养殖则是产业链研究中最为重要的两大环节。
从遗传体系来看,外三元商品猪主要涉及大白、长白和杜洛克三大品种。
一般而言,长白公猪和大白母猪进行杂交后形成长白二元母猪,二元母猪和杜洛克公猪杂交后形成三元的商品猪。
从繁殖周期来看,从新生二元母猪到所产商品猪出栏所需时间在18个月左右,二元母猪从怀孕到所产商品猪出栏所需时间在10个月左右。
生猪养殖的繁殖周期和价格周期是两大核心周期,商品猪的繁殖周期具有明显的规律性,把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因,而商品猪的价格具有很明显的周期性,在消费相对稳定的情况下分析生猪产能供给的波动是判断猪价走势的核心要素。
1、繁殖周期的规律性
从遗传体系来看,外三元商品猪主要涉及大白、长白和杜洛克三大品种。
目前市场上主要养殖品种“外三元”是以国外引进的大白、长白、杜洛克三大品种杂交培育的,因其瘦肉率高、生长速度快、饲料转化率低等优势,成为商品猪养殖的主流,也是目前全球杂交模式中采用最多的杂交组合。
一般而言,长白公猪和大白母猪进行杂交后形成长白二元母猪,二元母猪和杜洛克公猪杂交后形成三元的商品猪。
长白猪主要的特点是体型修长、繁殖能力强,大白猪主要的特点是体型高大,饲料转化率高以及生产速度快,两者杂交后的二元母猪在生长和繁殖性能上达到了均衡。
杜洛克猪最大的特点是适应能力强,生长速度快,二元母猪和杜洛克公猪杂交后生产的三元商品猪在生长速度上尤为突出,这也是三元商品猪适合规模化养殖的重要原因。
商品猪的繁殖周期具有明显的规律性,这也是猪周期形成的重要原因。
以三元杂交猪为例,从出生到体重110公斤左右出栏需要5-6个月;如果从补栏4个月的二元母猪来计算,一般二元母猪的怀孕标准有两点:
一是达到8月龄,二是体重达到120公斤。
因此补栏的二元母猪还需要4个月才可以达到体成熟和性成熟,然后利用杜洛克公猪进行配种,配种后二元母猪的妊娠期是114天,产仔后需要21-28天才能断奶,断奶仔猪还需要4-5个月的育肥期才能出栏上市,整个周期在380天左右,基本维持在13~14个月之间。
如果从新生的仔猪留种作为后备母猪开始计算,需要8个月才能进入繁殖期,整个周期大致需要18个月。
综合来看,生猪养殖的繁殖周期具有明显的规律性,把握清楚繁殖周期可以更好地理解猪周期的形成原因并有助于判断猪价的发展趋势。
2、价格周期的变化性
猪价的周期性波动非常明显,在消费相对稳定的情况下生猪产能供给的波动是生猪价格波动的主要原因。
自20世纪80年代以来,我国生猪购销政策全面放开,市场自由交易,生猪养殖量不断增加,猪肉产量年均增长率接近7.5%,但仍然供不应求。
90年代以后养殖量进一步增加,猪肉产量年均增长率6%左右,猪肉供不应求的局面开始扭转。
21世纪以后,人民生活水平大幅提升,饮食结构多样化发展,猪肉产量的年均增长率下降到2.6%左右。
2018年我国猪肉产量5404万吨,占全球猪肉产量的一半左右。
随着人口增速的放缓,整体猪肉的消费量也趋于稳定,影响生猪价格的主要原因来自于生猪的产能供给,影响产能供给的因素主要来自于行业的盈利情况,而疫情等因素则有可能导致产能的加速淘汰。
本轮非洲猪瘟疫情加速了生猪养殖行业的产能去化,能繁母猪存栏和生猪出栏量的同比下降幅度也超过了历史高点,因此我们预计本轮周期生猪价格的弹性将更大而且产能恢复的周期也将更加漫长。
二、行业研究框架
生猪养殖行业的研究主要是把握生猪价格和猪肉价格。
生猪价格是生猪养殖行业研究的核心要素。
从生猪的供给来看,能繁母猪存栏量,msy以及生猪出栏体重共同决定了生猪的供给;从生猪的需求来看,主要由家庭消费、餐饮消费、团膳消费以及食品加工共同构成,影响家庭和餐饮消费的因素主要和人均可支配收入和城镇化率相关,而影响团膳和食品加工的需求主要和宏观经济增速密切相关。
我们认为,随着养殖规模化程度的提升,大型养殖企业在养殖成本上的优势也更加明显,具有成本优势的养殖企业在行业的竞争中将脱颖而出,而本次非洲猪瘟疫情有望使得养殖行业格局得到重塑,生物安全防控级别更高的生猪养殖企业能够实现快速崛起并引领行业的发展。
1、生猪价格是研究的核心
生猪价格是生猪养殖行业研究的核心要素。
从生猪的供给来看,能繁母猪存栏量,msy以及生猪出栏体重共同决定了生猪的供给,能繁母猪存栏量可以通过二元母猪以及种猪的价格判断未来发展趋势,msy是衡量养殖效率的关键指标,主要和规模化养殖程度密切相关,近年来基本保持平稳增长的态势;生猪出栏体重可以通过观察猪粮比以及屠宰场的收猪体重进行判断。
从生猪的需求来看,主要由家庭消费、餐饮消费、团膳消费以及食品加工共同构成,影响家庭和餐饮消费的因素主要和人均可支配收入和城镇化率相关,而影响团膳和食品加工的需求主要和宏观经济增速密切相关。
综合来看,生猪价格的影响因素相对较多,在行业需求相对稳定的情况下,生猪供给的波动将对生猪价格带来直接影响,因此研究生猪供给对于判断生猪价格具有重要意义。
2、养殖成本是产能扩张的基础
随着养殖规模化程度的提升,大型养殖企业在养殖成本上的优势也更加明显。
根据《农产品成本收益资料汇编》,2017年规模化养殖场的生猪总成本为14.2元/公斤,而牧原股份的完全养殖成本为11.4元/公斤,温氏股份的完全养殖成本为12元/公斤,均大幅低于行业的平均成本。
我们认为,更具优势的养殖成本是企业产能扩张的基础,随着生猪养殖行业规模化程度进一步提升,具有成本优势的养殖企业在行业的竞争中将脱颖而出,在实现自身产能快速扩张的同时也能够引领生猪养殖行业的可持续发展。
3、生产性生物资产是产能扩张的核心
生产性生物资产主要由能繁母猪、后备母猪和种公猪组成,因此这也成为养殖企业产能扩张的关键。
2018年,主要上市养殖企业的生产性生物资产都有所增长,其中温氏股份2018年生产性生物资产同比增长13%,牧原股份2018年生产性生物资产同比增长5%,正邦科技2018年生产性生物资产同比增长13%,天邦股份2018年生产性生物资产同比增长43%;与此同时,受非洲猪瘟疫情影响,2019年一季度上市养殖企业生产性生物性资产环比都有所下滑,本次非洲猪瘟疫情有望使得养殖行业格局得到重塑,生物安全防控级别更高的生猪养殖企业能够实现快速崛起。
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