经济管理专业商业案例分析本科毕业设计.docx
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经济管理专业商业案例分析本科毕业设计
本科毕业设计(论文)
题目:
高新技术企业价值评估
--基于北斗星通公司的案例分析
学生姓名:
石浩
院(系):
经济管理学院
专业班级:
财管0901
指导教师:
宁宇新
完成时间:
高新技术企业价值研究评估研究
——基于北斗星通公司的案例研究
摘要:
自20世纪90年代以来,随着计算机网络、生物工程、新材料、航空航天技术的兴起和发展,引发了经济增长模式、经济运行规律的变化,在世界范围内诞生了一大批高新技术企业。
特别是2009年10月在深圳启动的创业板市场,为我国高新技术企业的发展提供了广阔的发展空间和平台,同时也为广大投资者提供了新的投资领。
高新技术企业的价值大小是投资者最为关心的焦点之一,也是投资者投资成败的关键因素。
高新技术企业价值由现有资产价值和衍生机会价值构成,传统价值评估方法能准确评估现有资产价值,而忽视衍生机会价值。
我国有关高新技术企业价值评估方法的探讨尚未形成完整、成熟的理论体系。
为完善高新技术企业价值评估方法,应用理论分析与案例分析、定量分析与定性分析相结合的方法展开研究,主要内容包括:
(1)现有企业价值评估方法评析部分,在论述高新技术企业及其评估方法概念的基础上,分析现有各种估价方法的适用性,说明我国传统企业价值评估的方法。
(2)高新技术企业价值评估方法构建部分,首先评估高新技术企业价值驱动因素;分别用折现现金流量法评估现有资产的价值,简单介绍实物期权定价法用于评估高新技术企业价值。
(3)案例分析部分,以北斗星通公司为例进行构建方法的应用研究。
在价值评估过程中,应用了定量分析工具。
用趋势外推法预测销售收入,确定经营年限以及折现率,运用现金流量法对北斗星通公司进行价值研究。
(4)结论与展望部分,总结了研究工作的重要意义、存在的问题和有待拓展之处。
关键字:
高新技术企业,价值评估,折现现金流量法,实物期权法,北斗星通公司
StudyontheAssessmentoftheValueofHigh-techEnterprises
--ThecasestudycompanybasedontheBigDipper
Abstract:
withtherapiddevelopmentofChina'shigh-techenterprises,mergersandacquisitions,corporatefinancialmanagement,enterpriselisting,riskinvestmentadvisoryservicesandotheractivitiesbecomemoreactive,whichhasagreatdemandonenterprisevalueevaluation.High-techenterprisevalueiscomposedoftheopportunityvalueofexistingassetsandincreaseinvalue,traditionalvaluationmethodscanaccuratelyassessthevalueofexistingassets,ignoringthevalueofgrowthopportunities.Bejustunfoldingonthehigh-techenterprisesvalueassessmentmethodsofChina,hasnotyetformedacompletetheoreticalsystem,mature.Evaluationmethodforimprovingthevalueofhigh-techenterprises,researchmethodsoftheoreticalanalysisandcaseanalysis,quantitativeanalysisandqualitativeanalysis,themaincontentsinclude:
thevalueofexistingassessmentmethodsofenterprises,basedontheconceptofhigh-techenterprisesanditsevaluationmethods,applicabilityanalysisofvariousexistingvaluationmethods,explainingthemethodofChinesetraditionalenterprisevalueevaluation.
(1)valuationmethodsinhigh-techenterpriseconstructionpart,thefirstevaluationofhigh-techenterprisevaluedrivers;respectivelyusingthediscountedcashflowmethodtoassessthevalueofexistingassetsandrealoptionpricingmethodisappliedtoevaluatethevalueofhigh-techenterprises.
(2)thepartofcaseanalysis,appliedresearchonBDStarcompanyasanexampleforconstructingmethod.Intheevaluationprocess,appliedthetoolsofquantitativeanalysis.
(3)thepartofcaseanalysis,appliedresearchonBDStarcompanyasanexampleforconstructingmethod.Intheevaluationprocess,appliedthetoolsofquantitativeanalysis.Forecastsalesincometrendextrapolationmethod,todeterminetheoperatingperiodandthediscountrate,theBigDipperpasscompanyvalueofusingcashflowmethod.
(4)theconclusion,summarizesthepositivesignificanceoftheresearch,theexistingproblemsandtoexpandit.
Keywords:
hightechnologyandnewtechnologyenterprise,valuation,discountedcashflowmethod,realoptionmethod,theBigDippercompany
目录
1.绪论………………………………………………………………………………………………5
1.1研究背景及意义…………………………………………………………………………5
1.2国内外研究现状…………………………………………………………………………6
1.2.1国内研究现状...................................................................6
1.2.2国外研究现状...................................................................6
1.3研究方法.............................................................................6
1.4研究内容.............................................................................7
2.高新技术企业特点及价值要素分析.……………………………………………….7
2.1高新技术企业概述………………………………………………………………………7
2.1.1高新技术企业的认定.......................................................................7
2.1.2高新技术企业的特点.......................................................................8
2.2高新技术企业价值要素分析………………………………………………………9
3.高新技术企业价值评估方法概要……………………………………………………10
3.1企业评估价值理论论述………………………………………………………………10
3.1.1企业价值的概念..............................................................................10
3.1.2企业价值评估的涵义........................................................................10
3.1.3企业价值评估方法的论述.................................................................11
3.2现金流量法应用于高新技术企业价值评估……………………………..…12
3.2.1现金流量法概述...............................................................................12
3.2.2现金流量法在高新技术企业价值评估中的难点.....................................13
3.2.3现金流量法评估高新技术企业价值步骤.......................................14
3.3实物期权法应用于高新技术企业价值评估…………………….……………14
3.3.1实物期权法概述................................................................................15
3.3.2实物期权法在高新技术企业价值评估的应用........................................16
4.基于北斗星通公司的价值评估研究………………...................………………18
4.1北斗星通北京介绍……………………………………….………………...........…19
4.1.1北斗星通公司科技创新成果简介.......................................................19
4.1.2北斗星通公司主营构成....................................................................19
4.1.3北斗星通公司财务构成....................................................................20
4.2北斗星通公司价值评估……………………………………………................…24
4.2.1采用现金流量法的价值评估………………………..……………................…25
4.2.2采用实物期权法的价值评估.....................................……….…….…….28
5.结论与展望………………………….........................................………………….29
5.1研究的结论…………………………………………………………………...................29
5.2研究的展望………………………………………………………………….................29
参考文献…………………………………………………………………………………………….30
1.绪论
1.1研究背景及意义
目前,我国相关政策规定,高新技术企业在需要上市融资、担保及抵押贷款、引进风险投资、进行低成本地扩张——并购或联营,或需要进行技术许可、技术转让以获得更多的收入这些产权交易行为时,为企业决策提供依据,都必须经过评估机构对企业的价值进行评估。
因此,高新技术要想认识自身的价值,寻求升值的可能,就必须对企业的价值进行评估。
因此,为了促进高新技术企业更快更好的发展,为企业和其他的利益相关者提供优质的价值咨询服务,就要提高高新技术企业价值评估的水平,本文研究最终目的也就是提高高新技术企业价值评估的水平。
对高新技术企业价值评估进行研究有三个方面的现实意义。
1、对高新技术企业的价值评估进行研究,可以提高高新技术企业价值评估水平,更好地为企业及利益相关者提供决策依据与参考。
2、对高新技企业的价值评估进行研究,可以强化以价值管理为基础的管理理念,使评估工作更好地为高新技术企业的财务管理目标服务。
3、对高新技术企业价值评估进行研究,有利于中国创业板市场的健康发展。
对高新技术企业价值评估进行研究的同时,也对我国现有的企业价值评估理论进行丰富和深化。
因此,对高新技术企业价值评估进行研究,除了具有指导实践的现实意义外,还具有丰富我国资产评估理论的重要的理论意义。
1.2国内外研究现状
1.2.1国内研究现状
我国高新技术企业在企业价值管理和评估方面相比传统行业企业的需求更加迫切,这是由于我国高新技术企业发展较晚,又缺乏退出机制,,风险投资参与高新技术企业也不活跃,种种原因造成我国目前对高新技术企业价值评估的重视不够和有效需求不足,所以有关高新技术企业价值评估的研究不多,评估理论和评估方法处于边实践边探索的阶段。
据张思宁(2006)的统计,《中国证券报》2002年刊载的资产评估报告摘要中共有企业价值评估项目82项,在标注了评估方法的65个项目中,有63个都是采用传统的成本法针对传统行业企业的评估,仅有2项使用收益法和市场法对高新技术企业进行价值评估。
由此可见,在对高新技术企业进行价值评估无论在理论方面还是在实践方面都严重不足,对高新技术企业价值评估的研究任重而道远。
1.2.2国外研究现状
对高新技术企业价值评估的研究,相比于国内,国外已经达到了相对较高的水平,形成了相对独立的评估方法体系。
作为建立主要为中小高新技术创业企业提供融资场所-NASDAQ最早的美国,也对高新技术企业价值评估提出了资产净值评估法、市盈率法、公司价值与营业额比率法、期权定价法等多种方法,除此之外针对网络公司价值评估还提出了市场用户价值法、浏览页面法、点击数量法等等。
这些方法有的是在传统评估方法基础上的发展,有的则是一种与传统评估方法完全不同的全新概念,而且它们都根据不同的评估目的、评估对象的具体情况在评估实践中得以应用。
1.3研究方法
1.理论研究:
为了解决高新技术企业价值评估难点的对策,选择适合高新技术企业价值评估方法,阅读国内外关于高新技术企业及企业价值评估等方面的文献。
2.调查研究:
通过与资产评估机构和财务咨询机构的工作人员进行座谈,以及跟老师的探讨,进一步研究如何对高新技术企业价值进行评估。
3.案例分析:
通过为北斗星通公司进行价值评估,将理论研究应用于实践。
本文将上述三方面结合在一起,以理论研究为主,一定的调查研究和案例分析为辅,努力做到理论联系实际。
力求较为全面的分析高新技术企业价值评估的基本问题,寻找能够最适合高新技术企业价值的评估方法。
1.4研究内容
基于目前我国高新技术企业价值评估的现状和我国企业价值评估的基本理论,本文对高新技术企业的概念、特点以及价值要素进行了分析,形成了本文的第二部分内容。
对高新技术企业价值评估的各种要素进行分析之后,相比于传统价值评估,揭示出各种评估方法的利弊,并提出适用于高新技术企业价值评估的评估方法,形成了本文的第三部分内容。
在一定理论基础,对北斗星通公司进行价值评估,将理论运用于实践,即形成了本文的第四部分。
在理论与实践相结合的情况下,对高新技术企业价值评估进行了总结并加以对未来的展望,也就行成了本文的第五部分。
2.高新技术企业的特点及价值要素分析
2.1高新技术企业概述
在对高新技术企业进行价值评估的之前,我们首先要对高新技术企业的认定、特点、价值要素形成一个全面的认识。
我们要想用发展较为成熟的用于传统企业的评估方法应用于高新技术企业的价值评估,就必须在充分认识了高新技术企业的基本问题之后,了解高新技术企业与传统企业之间异同之后,才能进行有选择的利用和调整。
2.1.1高新技术企业的认定
高新技术企业是从事一种或多种高新技术研究与开发及其商品化运作的经济实体,其主要特点在于,技术的先进性和产品的创新性。
由于各国的科学技术水平、经济发展状况存在很大差异,因此,在高新技术企业的界定方面,尚没有统一的衡量标准。
我国对高新技术企业的认定是通过划分高新技术的范围来确定的。
根据国家科委颁布的《国家高新技术企业认定管理办法》及其附件《国家重点支持的高新技术领域》,对高新技术企业的认定作了一系列的规定。
该办法把高新技术范围划定为:
电子与信息技术、生物工程和新医药技术、新材料及应用技术、先进制造技术、航空航天技术、现代农业技术、新能源与高效节能技术、环境保护新技术、海洋工程技术、核应用技术、其它在传统产业改造中应用的新工艺、新技术。
同时规定了高新技术企业认定的条件:
(1)在中国境内注册的企业,近三年内通过自主研发、受让、受赠、并购等方式,或经过五年以上的独占许可方式,对其主要产品(服务)的核心技术拥有自主知识产权。
(2)产品(服务)属于《国家重点支持的高新技术领域》规定的范围。
(3)具有的大专以上学历的科技人员占职工总人数的30%以上,其中从事高新技术产品研究开发的科技人员应占企业职工总数的10%以上。
(4)企业每年用于高新技术及其产品研究开发的经费应占本企业当年总销售额的5%以上。
(5)高新技术企业的技术性收入与高新技术产品销售收入的总和应占本企业当年总收入的60%以上;新办企业在高新技术领域的投入占总投入60%以上。
(6)企业的研究开发组织管理水平、科技成果转化能力、自主知识产权数量、销售与总资产成长性等指标符合《高新技术企业认定管理工作指引》(另行制定)的要求。
2.1.2高新技术企业的特点
高新技术企业是知识密集型,需要高额投资且高风险与高收益并存的产业;高新技术迅猛发展、产品更新周期短且产业一般呈高速增长的趋势,尽管高新技术企业属于企业范畴,但是,跟传统的企业相比,又有明显的区别性特征,这主要表现在:
(1)高新技术企业多半是先有研究成果,然后建立企业,其目的是将技术商品化,以实现其经济价值。
(2)科学技术的创新是高新技术企业存在的前提,如果没有科学技术的发明创新,高新技术企业也就失去了存在的价值与意义。
(3)高新技术企业一个重要的特点是成长性,只要企业利用自己的科学技术开发出新产品能够满足市场需求,消费者被产品的新颖性和高技术特性所吸引,产品便能迅速占领市场、企业将获得巨大的经济效益,短时间内财富大量积聚,在短短的几年内企业就可以由原来的小公司发展成为组织和管理相对健全的大公司。
(4)高新技术企业成功的关键是企业领导团队的素质。
(5)风险和收益总是相伴而生的,因此,高新技术企业的高收益同时也伴随着高风险。
研究表明:
在国外,一般高新技术企业的10年存活率仅为5%-10%。
2.2高新技术企业的价值要素分析
由上述高新技术企业的特点可以看到,新经济和高新技术蕴藏着巨大的价值,这种价值来自于世界经济发展的大趋势。
对于高新技术企业来说,它的价值主要集中在以下几个方面:
(1)技术因素
高新技术企业的技术创新以及技术产品化后可能带来的潜在的现金流是其能吸引大量风险投资的一个重要原因。
但在评估技术项目时,应主要考虑两个方面:
一是技术本身,二是技术的产业化方面。
这是因为,如果早期的风险投资能够获得较好的经济收益,这就要求技术项目能按计划研发成功,并能够实现技术产品化,产品市场化。
一旦技术项目研发失败或是无法实现产品化、市场化,那么早期的风险投资将沉入大海。
因此,对主要技术项目的评估是对高新技术企业投资价值的评估的重中之重。
(2)研发团队
高新技术项目的研发过程不仅漫长,而且还带有很多不确定性,研发失败的风险很高。
在确定选择某家高新技术企业进行投资时,在对其技术项目进行评估之外,也应考虑企业的研发团队的研发实力。
这是因为,高新技术项目的研发过程相对漫长,同时又伴随着许多的不确定性,项目失败的可能性很高。
所以,高新技术企业的研发团队很重要,既包括研发团队成员的素质还要注意是否有优秀的科研合作机构参与。
这包括有高新技术企业研发团队重要成员的能力和是否有很好的科研合作机构的参与。
(3)经营管理的价值
尽管高新技术项目的价值在很大程度上决定了高新技术企业的价值,但也绝不是各项技术项目价值的简单相加之和。
要想企业的绩效水平达到1+1>2的效果,这就需要有效的经营管理来实现企业价值的最大化所以,在有前途的科研项目,优秀的研发团队的基础上,还要有有效的经营管理才能称得上是有投资价值的企业。
3.高新技术企业价值评估方法概要
3.1企业价值评估理论综述
3.1.1企业价值的概念
在市场经济的条件下,企业发展到高级阶段,企业价值的概念应运而生。
金融经济学家认为,企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值。
而在管理学领域,企业价值又被定义为企业遵循价值规律,通过以价值为核心的管理,使所有与企业利益相关者均能获得满意汇报的能力。
在今天,随着知识经济的到来,企业价值被赋予了新的内涵,企业价值的创造突破了传统的规律,企业可以单纯地依靠知识和人才进行战略调整和资产重组,进而创造价值和财富。
因此,企业价值的概念是我们队企业价值进行深入研究的基础。
3.1.2企业价值评估的涵义
企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、评估并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。
企业价值评估是将企业作为一个有机整体,依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力,充分考虑影响企业的各种因素,结合企业所处的宏观经济环境及行业背景,对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
对企业价值评估的这一定义是建立在价值管理和价值分析的基础上的,它通过借鉴了管理学、金融学、理财学中的理论与方法来丰富和完善自身,在价值管理日益被企业所重视的时代,企业价值评估符合经济环境发展的需要。
3.1.3企业价值评估的方法论述
(1)企业价值评估的方法
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