优酷和当当网赴美上市分析.docx

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优酷和当当网赴美上市分析

优酷网和当当网在纽约证券交易所上演了激动人心的财富神话，无疑将刺激国内更多互联网业界的雄心勃勃的企业家们做强自己的企业。

　　美国当地时间12月8日，视频网站优酷网和电子商务网站当当网正式在纽交所挂牌上市。

在交易大厅现场，优酷CEO古永锵和当当网创始人李国庆夫妇互相祝福。

　　当日优酷以强劲的涨势收盘，涨幅161.25%，市值达34亿美元，成为5年来纽交所上。

　　“这是互联网企业的成功，是互联网业发展里程碑式的标志。

”中国人民大学传媒经济研究所副所长张辉锋评价道，“当然这也只是阶段性的成功，其后优酷和当当都将面临更大的运营压力，成为公众公司后将面临更严格的监管。

”

　　而运营压力首先来自同行竞争。

12月10日，京东商城CEO刘强东透露，京东从本月14日开始，每本书都将比对手便宜20%。

这普遍被外界看做向当当上市“施压”。

　　上市给企业提供跳跃的机会，也将逼迫企业拓展更开阔的未来。

而这种激励作用，也向来被认为是股市应有之义。

众多中国互联网企业为何愿意舍近求远选择将梦想遥寄美国，这一疑问同样也需要中国股市的深思。

　　概念股在美引发投资热潮

　　据优酷网相关负责人告诉《法治周末》记者，开盘当日，优酷一开市即迎来不断被大宗买入的超火爆情景，直至30多分钟后，才在27美元价位有了第一笔交易。

投资界人士透露，这种火爆的大宗购买场景，在美国股票市场实属罕见，最近5年来当属首次。

　　优酷挂牌当日涨幅高达161.25%，成功融资2.03亿美元。

当日远在美国的古永锵连线国内，表示最近两个星期在全球很多个城市开了85个会，很辛苦，但还是在开心地笑着。

　　同一天，中国第二大B2C公司当当网也成功上市，备受美国投资人热捧，当日IPO狂涨86.94%。

当当网历经11年，终于在纽交所演绎了B2C胜者为王的故事。

　　“的确，优酷和当当获得美国投资人认可，一个原因也在于美国已经有了成功的类似企业。

”著名IPO律师李忠轩告诉《法治周末》记者。

　　中国互联网产业此前经历了3次海外上市潮：

2000年左右以新浪、搜狐、网易三大门户为首的第一轮上市热；2004年到2005年间以盛大、腾讯、XX为主的企业掀起第二轮上市热；2007年阿里巴巴、巨人网络掀起第三轮上市热。

　　况且，这两个企业处在快速发展期，在安邦咨询分析师陈业看来，中国市场总额很大，优酷网目前的市场占有量约为20%，当当占有9%的市场份额，两者盈利前景可观也成为受到追捧的原因。

　　而优酷和当当最直接的示范效应是，在它们之后中国更多的视频网站和电子商务企业将跃跃欲试，希望获得美国投资者的青睐。

　　互联网企业热衷海外上市

　　“对于中国的投资者来说，互联网企业热衷海外上市最直接的损失，就在他们不能分享这些真正有盈利前景的公司成长带来的好处，国内投资者很难买到优质公司，能选择的多是一些只有虚假成长性的公司。

”陈业说。

　　而优酷和当当为何选择纽交所上市?

当被问及此问题时，古永锵的回答是：

“纽交所是全世界很优质的上市平台，优酷能和很多世界级的媒体公司、大集团公司在一个平台上市，具有历史的意义。

”

　　除了可以带来古永锵所说的品牌增值、品牌美誉度和认可度，张辉锋分析，“互联网企业倾向海外上市，美国投资人对中国互联网概念认可因素不可或缺；但更重要的原因在于：

第一，国内上市成本高，上市过程繁琐，上市监管严格；第二，技术性门槛原因，中国对上市公司有一个盈利的硬性要求。

”

　　据李忠轩介绍，“以相对于A股主板而言属于‘低门槛’的创业板为例，创业板要求企业具有创新性和成长性。

创新性上要求企业为高科技公司、具有高新企业认证、拥有专利申请。

互联网企业勉强可以算具有创新性；但在成长性上，创业板上市管理办法中的一项指标为要求公司具有3年持续增长性，出现‘波折’的都不符合条件。

”

　　据悉，当当2009年才开始盈利，优酷还没有实现盈利，只是实现亏损额在不断减少。

也就是说，按照中国中小板和创业板的相关标准，仅不符合财务标准一项，优酷和当当其实就不具备在中国上市的资格。

　　而在美国上市有更多指标选择，李忠轩解释：

“美国纽交所具有4种指标模式供企业选择，企业只要符合其中任何一套模式就具备上市资格。

比如优酷目前尚未盈利，则它就选择那套不包含盈利项目的指标模式，选择强调自己公司规模很大、所占市场份额大，以此为故事核心成功打动投资者。

”

　　“很多发展中的企业，自身并无盈利能力，所需融资量却巨大，美国股市能看到的是对这些企业的预期。

”陈业说，“成熟股票市场中的股价反映的是对企业的盈利预期，面向的应该是企业的未来。

”

　　“对于中国创业板上那些符合了上市标准，即在过去五六年都稳定盈利的企业，究竟还有多大的成长空间？

”陈业表示质疑。

　　“除了‘目光看后不看前’之外，更多受业内人士诟病的为中国股市实行审核制，而非注册制。

审核机制把关严格，更重要的是‘水太深’。

”一位证券业的程先生告诉记者，“在时间上，在美国企业上市只需要9个月，而在国内从准备到完成能用两年的时间就算很不错了，对于需要快速融资的企业来说，等不起。

”

　　考虑再融资的便利性也是国内企业热衷海外上市的原因之一，李忠轩解释，“中国股市对企业再融资审核严格，相当于再做一次新的IPO，而在海外则没有这样严格的要求，尤其对资金需求量大的互联网企业来说，在中国互联网概念已经被接受的美国融资无疑是更好的选择。

”

　　美国上市的利益得失

　　优酷和当当向世界展示了适应中国环境的中国互联网模式。

张辉锋更把这个看做是中国互联网企业走向成熟和更高规格的标志。

　　投资者看到的必然还有这些企业背后中国巨大的互联网市场。

据悉，目前中国上网人数已经超过4亿，据国际货币基金组织IMF预测，2011年中国上网人数的增速将是美国的4倍。

也正是因此，古永锵发出“优酷的发展得益于中国互联网的发展”的感叹。

　　不过此后优酷和当当都将面临行业更激烈的竞争。

近日，国内其他几家视频行业公司56网、暴风影音、六间房等均向媒体表达了上市愿望。

而当当也迅速收到了来自京东网和亚马逊的降价挑战，还沉浸在上市快乐中的当当网CEO李国庆也迅速宣称“将随时应对一切价格战”。

　　“中国版权环境越来越严格。

”在张辉锋看来，视频网站急需资金建立自己有版权的、好的视频内容库。

而优酷未来必然面临来自传统网站、大网站与传统电台结合的压力。

传统网站，如央视网会在有版权的视频内容库建立方面占有优势。

　　不过，张辉锋仍然看好融到资金后的优酷未来的发展，对当当则表示担心：

“当当盈利的85%来自图书，模式单一；同时数字图书未来对纸质图书出版的冲击将更大。

”

　　此外，在美国上市以后，优酷和当当都将面临更严格的监管，李忠轩提醒，“如果信息披露不实或者不及时，都会引起投资者起诉、美国证监会的处罚，甚至公司管理人受到美国的刑事调查”。

　　据了解，此前中国另一家B2C企业麦考林10月26日登陆纽约股市，但是上市仅一个多月却遭受美国方面三起集体诉讼，指控麦考林上市文件中虚报数据，欺骗消费者，目前其股价已跌损过半。

　　“法律对公司内控披露有详细要求，大家都知道规则，但要对其严重性有足够认识。

”李忠轩说，“上市后，企业同样需要很高的维持成本，每年公司都要花费几十万美元做财务审计。

”

　　“权衡去美国上市的利益得失，审视自己的内部资源禀赋，企业要冷静决定去美国上市是否是自己的最优选择。

”张辉锋说，“不能光看别人的花开得好。

”

　　◎优酷网是中国领先的视频分享网站。

2007年，优酷网首次提出“拍客无处不在”，倡导“谁都可以做拍客”，引发全民狂拍的拍客文化风潮，反响强烈，经过多次拍客视频主题接力、拍客训练营，优酷网现已成为互联网拍客聚集的阵营。

美国东部时间2010年12月8日，优酷网成功在纽约证券交易所正式挂牌上市。

　　◎当当网是由国内著名出版机构科文公司、美国老虎基金、美国IDG集团、卢森堡剑桥集团、亚洲创业投资基金共同投资成立，总部设在北京。

1999年11月开通，以销售图书、音像制品为主，兼具发展小家电、玩具、网络游戏点卡等其他多种商品的销售。

当当网目前是全球最大的中文网上图书音像商城。

2010年12月8日，当当网首次登陆美国股市。

案例问题：

1.优酷和当当分别是中国最大的视频网站和电子商务网站，为什么这两家公司都选择在美国上市?

2.优酷和当当在美国上市后会有哪些机遇和挑战？

3.这两家公司都是在全球资本市场上筹集资金，简要介绍与之相关的欧洲货币市场、全球债券市场？

问题答案：

1.

（1）对于优酷和当当来说，在美国上市增加了可借贷的资金供应量，降低了资金成本。

相对于在中国上市，这两家公司可以在美国市场上筹集到更多的成本相对较低的资金，这为两家公司以后的发展提供了一个比较好的机遇

（2）国内上市成本高，上市过程繁琐，上市监管严格，并且对上市公司有一个盈利的硬性要求。

当当2009年才开始盈利，优酷还没有实现盈利，只是实现亏损额在不断减少。

也就是说，按照中国中小板和创业板的相关标准，仅不符合财务标准一项，优酷和当当其实就不具备在中国上市的资格。

美国纽交所具有4种指标模式供企业选择，企业只要符合其中任何一套模式就具备上市资格。

比如优酷目前尚未盈利，则它就选择那套不包含盈利项目的指标模式，选择强调自己公司规模很大、所占市场份额大，以此为故事核心成功打动投资者。

（3）考虑再融资的便利性。

中国股市对企业再融资审核严格，相当于再做一次新的IPO，而在海外则没有这样严格的要求，尤其对资金需求量大的互联网企业来说，在中国互联网概念已经被接受的美国融资无疑是更好的选择。

2机遇：

利用外国市场的流动性，从而增加投资资金的来源，降低企业的资金成本；公司的股票和股票期权可以用作当地管理人员和雇员报酬的补偿，满足当地人对所有权的要求；同时增加了公司在当地员工、顾客、供应商和银行中露面的机会。

挑战：

优酷和当当都将面临行业更激烈的竞争。

近日，国内其他几家视频行业公司56网、暴风影音、六间房等均向媒体表达了上市愿望。

而当当也迅速收到了来自京东网和亚马逊的降价挑战；在美国上市以后，优酷和当当都将面临更严格的监管，如果信息披露不实或者不及时，都会引起投资者起诉、美国证监会的处罚，甚至公司管理人受到美国的刑事调查。

3．欧洲货币市场：

它是指存放在发行国境外的银行的一种货币。

欧洲货币是缺乏政府管制的货币，这就使得各银行能对欧洲货币存款提供比国内货币存款更好的利率，使得欧洲货币存款对那些拥有课做存款的现金的人来说更有吸引力。

缺乏管制的同时也使得银行能够向欧洲货币的借贷者收取比本币借贷更低的利息，使得欧洲货币贷款对那些借款的人来说更有吸引力。

换句话说，欧洲货币存款利率和贷款利率直接的利差比国内存款和贷款利率之间的利差要少。

但是它也有两个缺陷：

第一，当存款者使用一个受监管的银行业体系是，他们知道银行倒闭从而导致其存款损失的可能性是很小的。

第二，借入国际贷款会使一家公司暴露于外汇风险之下。

全球债券市场：

国际债券有外国债券和欧洲债券两种形式。

外国债券是在借款者的国外发行并以发行地所在国的货币标价的债券。

欧洲债券通常由国际银团承销，在标价货币国之外的其他国家发行。

欧洲债券市场是非常有吸引力的，这主要是由于它没有法规干预，信息披露要求较为宽松，税收优惠。

参考文献

[1]马振民.盘点中国互联网企业十年“上市路”[J].上海信息化.2011（07）

[2]互联网企业五波上市潮[J].互联网周刊.2011（09）

[3]本报记者于南.四大门户网站上市点燃中国互联网企业赴美热潮[N].证券日报.2011-06-01

[4]境外“中国概念”冷却折射中国市场柠檬化风险[N].21世纪经济报道.2010-12-31

[5]李斌.互联网公司十年赴美上市路[J].新财经.2011（06）