农业供给侧改革专题分析报告.docx
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农业供给侧改革专题分析报告
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2017年2月
正文目录
一、“一号文件”正式发布,农业供给侧改革成为重中之重4
二、当前我国农业结构性问题突出5
2.1中国粮食“三高”问题:
高产量、高库存、高进口5
2.2供需结构性矛盾7
2.3政策托市扭曲价格9
2.4成本上升和效率低下11
三、农业供给侧改革推进措施14
3.1玉米去库存是“先手棋”14
3.2价格机制改革是“基础”15
3.3农村土地改革是“核心”16
四、农业供给侧改革市场影响及投资建议18
4.1去库存:
玉米去库存19
4.2提高效率:
种子和农资服务行业20
4.2.1种子行业20
4.2.2复合肥21
4.2.3农药22
4.2.4农机装备24
4.3土地流转28
五、风险提示29
图表目录
图表1:
农业供给侧改革被提到新高度4
图表2:
农业供给侧改革的相关政策梳理5
图表3:
粮食产量连续12年增产(2016年小幅减产)6
图表4:
粮食库存/消费量逐年高企6
图表5:
粮食进口量/国内消费量不断上升7
图表6:
玉米高库存和大豆高进口8
图表7:
玉米每亩净利润高于大豆8
图表8:
“种玉米不种大豆”9
图表9:
大豆国内价格高于进口价格10
图表10:
玉米国内价格高于进口价格10
图表11:
稻谷和小麦最低收购价格“只涨不跌”11
图表12:
玉米和大豆临时收储价格“只涨不(少)跌”11
图表13:
我国三大粮食每亩成本不断上升12
图表14:
我国粮食种植成本明显高于美国(2014年)13
图表15:
中国农业劳动生产率处于较低水平(美元/人)13
图表16:
我国玉米消费结构(2015年)15
图表17:
农产品价格机制改革方向16
图表18:
土地流转规模不断上升16
图表19:
土地流转具有重大意义17
图表20:
土地流转以转包和出租方式为主18
图表21:
农业供给侧改革市场影响18
图表22:
农业供给侧改革主线19
图表23:
玉米库存消费比下滑有望支撑玉米价格20
图表24:
2015年国内主要化肥生产企业产量市占率水平21
图表25:
主要复合肥企业品牌以及农资服务领域的优势22
图表26:
全球吡虫啉产能分布23
图表27:
国内主要吡虫啉产能汇总23
图表28:
分区域农业机械化水平25
图表29:
分品种农业机械化水平25
图表30:
农业植保无人机27
图表31:
植保无人机整机销售市场规模测算28
图表32:
“农业供给侧改革”标的28
一、“一号文件”正式发布,农业供给侧改革成为重中之重
“一号文件”正式发布,重点聚焦农业供给侧改革。
2017年中央“一号文件”于2月5日公开发布,重点聚焦在农业供给侧改革。
“一号文件”指出:
1)
优化产品产业结构,着力推进农业提质增效;2)推行绿色生产方式,增强农业可持续发展能力;3)壮大新产业新业态,拓展农业产业链价值链;4)强化科技创新驱动,引领现代农业加快发展;5)补齐农业农村短板,夯实农村共享发展基础;6)加大农村改革力度,激活农业农村内生发展动力。
2016年年底以来,农业相关政策密集出台,农业供给侧改革被提升到新高度。
2016年12月16日中央经济工作会议单独把“深入推进农业供给侧结构性改革”列为重点工作之一。
2016年12月20日中央农村工作会议提出把推进农业供给侧结构性改革作为农业农村工作的主线。
图表1:
农业供给侧改革被提到新高度
2015年底中央首次提出农业供给侧改革以来,农业供给侧改革相关政策密集出台,中央经济工作会议把农业供给侧改革提升到新高度。
2015年底中央农村工作会议从去库存、降成本、补短板和改革价格机制四个方面提出农业供给侧改革的方向。
而2016年中央“一号文件”则明确提出了农业供给侧改革的六项任务。
后续相关政策从金融和土地等方面对农业供给侧改革提出指导意见。
图表2:
农业供给侧改革的相关政策梳理
二、当前我国农业结构性问题突出
2.1中国粮食“三高”问题:
高产量、高库存、高进口
近年来,我国农业结构性问题突出,粮食面临“三高”问题:
一方面粮食产量逐年创新高,另一方面粮食库存和进口不断上升。
粮食产量方面,2003年以来,我国粮食产量实现了连续12年增产(2016年小幅减产)。
2016年粮食产量为6.16亿吨。
图表3:
粮食产量连续12年增产(2016年小幅减产)
粮食库存方面,2011-2012年开始,我国粮食库存占消费量的比重逐步上升,其中玉米库存问题最为突出,2015年玉米库存占消费量比重达到历史最高值176%(2016年下降为155%)。
粮食进口方面,2008年金融危机后,我国粮食进口呈上升态势,其中我国大豆消费最为依赖进口,2016年我国大豆消费中有86.5%来自进口。
图表4:
粮食库存/消费量逐年高企
图表5:
粮食进口量/国内消费量不断上升
2.2供需结构性矛盾
粮食“三高”问题反映了我国粮食供需结构性矛盾。
虽然产量高,但是有许多无效供给,只能转化为库存(形成高库存);此外,有些产品供给不足,只能依赖进口(高进口)。
玉米和大豆是供需结构性性矛盾的典型代表,玉米库存积压问题严重,大豆则高度依赖进口。
图表6:
玉米高库存和大豆高进口
受市场价格和政策等因素影响,从每亩净利润上看,种植玉米的每亩净利润高于大豆,所以农民纷纷“种玉米不种大豆”,这导致玉米播种面积不断上升,豆类播种面积逐步下降。
图表7:
玉米每亩净利润高于大豆
图表8:
“种玉米不种大豆”
2.3政策托市扭曲价格
政策托市收购价格高于市场价格,导致我国农产品价格扭曲问题严重,国内粮食价格普遍高于进口价格。
以大豆和玉米为例,2016年11月大豆和玉米国内批发价分别高于进口价格的59%和61%。
如果考虑粮食进口配额外65%的关税,国内价格即将达到该“天花板价格”。
图表9:
大豆国内价格高于进口价格
图表10:
玉米国内价格高于进口价格
我国于2004-2005年开始实施稻谷和小麦最低价收购政策。
2008年开始实施临时收储政策,玉米和大豆等作物先后纳入。
2014年取消了大豆和棉花临时收储政策,改为“目标价格”政策。
2016年取消了玉米临时收储政策,改为“市场化收购”加“补贴”政策。
政府保持最低收购价和临时收储价格“只涨不(少)跌”,这可以起到促进
粮食生产,提高农民积极性和增加农民收入的作用。
但是这会导致价格扭曲,政策性收储价格高于市场价格会导致库存增加、财政负担加重、下游企业利润受挤压等一系列问题。
图表11:
稻谷和小麦最低收购价格“只涨不跌”
图表12:
玉米和大豆临时收储价格“只涨不(少)跌”
2.4成本上升和效率低下
2008年以来,我国农业生产成本快速上升,其中土地成本和人工成本上升
是主要原因。
在劳动力成本上升的大背景下,农业生产中的人工成本也在迅速上升。
三大粮食(稻谷、小麦、玉米)每亩人工成本由2005年151元增长到2015年的447元,10年增长了两倍。
2005-2015年期间,每亩土地成本增长了251%。
此外,物资与服务成本也增长了100%。
与美国相比,我国粮食种植成本明显很高。
以2014年为例,我国种植小麦每亩总成本为965.13元,美国则为318.52元;玉米每亩总成本为1063.89元,美国则为695.35元;大豆每亩总成本为667.34元,美国则为480.1元。
图表13:
我国三大粮食每亩成本不断上升
图表14:
我国粮食种植成本明显高于美国(2014年)
我国农业劳动生产效率依然处于世界较低水平。
和世界主要农业大国相比,我国农业劳动生产率处于较低水平。
按可比口径计算,2013年我国农业劳动生产率是美国的2%,法国的3%,巴西的16%。
图表15:
中国农业劳动生产率处于较低水平(美元/人)
三、农业供给侧改革推进措施
3.1玉米去库存是“先手棋”
“价格市场化”、“控制增量”和“消耗存量”是玉米去库存的主要措施。
其中消耗存量是主要看点。
2016年我国玉米库存为2.75亿吨,占消费比重155%,比去年下降了21%。
2016年玉米去库存初见成效。
“价格市场化方面”,发挥价格信号作用,协调生产消费,这是去库存的基本前提。
2016年我国取消了实施八年的玉米临时收储政策,改为“市场化收购”加“补贴”政策,玉米价格实现市场化。
“控制增量”方面,调整种植结构,减少玉米种植面积是主要方式。
农业部明确表示2017年要继续调减“镰刀弯”等非优势产区玉米1000万亩。
在2016年,为调动玉米改种大豆轮作的积极性,黑龙江和辽宁都对玉米改种大豆每亩补贴150元左右。
2016年全国玉米种植面积调减了3000万亩左右。
按照农业部植业结构调整规划,至2020年,玉米种植面积将稳定在5亿亩左右。
目前我国玉米种植面积为5.7亿亩,我们预计未来三年每年调减玉米种植面积平均为1000万亩左右。
“消耗存量”方面,主要依靠增加燃料乙醇和饲料等下游行业需求。
玉米下游行业中,消费量最大是饲料行业,占总消费量的64%。
其次是工业消费,占比为28%。
与美国相比,我国玉米工业消费中的燃料乙醇行业对玉米的消费需求较低,美国燃料乙醇行业消费了高达44%的玉米总量,而我国只有2.2%。
近期,农业部表示将引导生猪养殖向玉米主产区转移。
国家粮食局表示要加快玉米去库存,配合做好扩大燃料乙醇产量和使用区域工作。
这些信号表明,增加燃料乙醇和饲料等下游行业需求将成为我国玉米去库存重要途径。
图表16:
我国玉米消费结构(2015年)
3.2价格机制改革是“基础”
农产品价格机制改革的基本思路是“市场定价,价补分离”。
把过去隐含在
农产品价格中的补贴分离出来,实现市场化定价。
对农民的补贴则由生产者补贴制度去分担。
发挥市场价格信号引导生产消费、调节供求的作用。
目标价格和生产者补贴制度是农产品价格机制改革的主要方向,目前正在推进大豆、棉花和玉米价格改革,预计未来将有更多品种纳入改革范畴。
当前我国农产品价格机制改革的基调是:
1)继续执行并完善稻谷、小麦最低收购价格。
考虑到稻谷和小麦是我国重要的口粮,关系到我国口粮安全,稻谷和小麦的最低收购价格短期内将不会进行改革。
2)推进大豆和棉花目标价格改革。
所谓目标价格是指当市场价格低于目标价格时,对种植者进行差价补贴。
目前,大豆和棉花实施目标价格政策。
3)推进玉米“市场化收购”加“补贴”,建立生产者补贴制度。
目前,内蒙古和东北三省正按玉米种植面积对生产者进行补贴。
图表17:
农产品价格机制改革方向
3.3农村土地改革是“核心”
农村土地改革是农业供给侧改革的关键一步,是提高农业生产效率、推动地租市场化和提高农民收入的重要方式。
根据农业部数据,2010年以来我国农村土地流转规模不断上升,2015年流转面积4.47亿亩,占总面积的33.3%。
图表18:
土地流转规模不断上升
细化和落实承包土地“三权分置”,推进土地确权,促进土地流转有三点好处:
1)实现适度规模经营,降低农业生产成本,提高生产效率;2)推动土地租金市场化,增加农民土地租金收入,提高农民收入;3)实现土地资本化,通过土地抵押贷款缓解农民信贷约束。
2016年人民银行联合多部门发布《农村承包土地的经营权抵押贷款试点暂行办法》,加大金融对“三农”的支持。
图表19:
土地流转具有重大意义
转包和出租是当前农村土地流转的主要形式,2014年两种流转方式占比分别达46.6%、33.1%。
农村土地流转类型有转包、出租、股份合作、转让、土地互换等方式。
1)转包:
是农民集体经济组织内部农户之间的土地承包经营权的租赁。
2)出租:
是农户将土地承包经营权租赁给本集体经济组织以外的人。
3)股份合作:
是农户将土地承包经营权以入股的形式组织在一起,从事农业生产。
4)转让:
是指土地承包经营权人将其拥有的未到期的土地经营权,经发包方许可后,转移给他人的一种行为。
5)土地互换:
是农村集体经济组织内部的农户,为方便耕种和各自的需要,对各自土地的承包经营权进行的简单交换。
图表20:
土地流转以转包和出租方式为主
四、农业供给侧改革市场影响及投资建议
农业供给侧改革对市场有多方面影响:
1)玉米产业链下游深加工行业将受
益于玉米去库存政策2)加快农业科技创新,提高农业效率,利好种子行业以及农资服务中有助于提高效率的行业,如复合肥、农药、农机等。
3)加快土地流转将进一步提升农业经营规模,推动土地租金市场化,拥有大量土地资源的农垦公司或将受益。
图表21:
农业供给侧改革市场影响
建议把握“农业供给侧改革”三条投资主线:
1)去库存(特别是玉米去库存);2)提高农业生产效率(种子、农资服务中有助于提高效率的行业);3)土地流转(农垦公司)。
图表22:
农业供给侧改革主线
4.1去库存:
玉米去库存
从短期来看,玉米是最值得关注的品种也是供给侧改革可落地性最强的落脚点。
我们判断玉米价格有望实现弱企稳和弱反弹,玉米产业链景气度有望得到改善。
从玉米库存总量来看,国内玉米库存超过2.5亿吨,并且三年期的超期玉米库存达到8329万吨,压制了整体价格。
但是从边际上看,需求端不断改善,玉米库存消费比逐年下滑,支撑了玉米价格。
一方面,生猪存栏量恢复,提升了玉米总需求;另一方面,由于原油等大宗产品价格回升以及国家消耗超期玉米的需求,带动玉米深加工产业的发展。
因此,受益产量缩减及饲料、深加工等需求提升,玉米库存消费比边际上改善,进而提升玉米价格;但今年玉米高库存仍将存在,因而国内玉米价格涨幅有限。
图表23:
玉米库存消费比下滑有望支撑玉米价格
发展燃料乙醇行业是玉米去库存的重要措施之一。
近期,国家粮食局表示要加快玉米去库存,配合做好扩大燃料乙醇产量和使用区域工作。
与美国相比,我国玉米工业消费中的燃料乙醇行业对玉米的消费需求较低,提升
空间还很大。
推荐中粮生化。
4.2提高效率:
种子和农资服务行业
4.2.1种子行业
国内农作物竞争力低于国外的根本原因在于我国成本较高以及效率较低。
农作物单产水平落后于其他国家。
提高效率是解决我国农作物缺乏竞争力这一问题的关键。
我们认为要素端提升良种利用率将成为重要的落脚点。
通过种业升级以及良种渗透率提升来提高农作物单产,种业是供给侧改革的重要方面,具有研发和品种优势的种子公司将受益于农业供给侧改革。
推荐登海种业、隆平高科、敦煌种业等。
4.2.2复合肥
我们认为复合肥行业将率先受益于农业供给侧改革,尤其具有渠道下沉优势的龙头企业。
凭借其渠道灵活性以及品牌知名度,在农业供给侧改革的背景下有望率先从行业中脱颖而出。
国内复合肥行业面临的主要问题仍然是小散乱。
行业集中度始终维持低位,
由于各地农村具体情况纷繁复杂,许多小企业始终能够维持一定的生产能力,对资源、环境都造成了极大的浪费与污染隐忧。
不过随着近几年来下游农业需求持续疲软,复合肥行业整体开工率持续低迷。
同时由于龙头企业渠道的持续渗透以及品牌效应的逐步显现,龙头企业按产量统计的市占率持续提升。
图表24:
2015年国内主要化肥生产企业产量市占率水平
行业集中度的提升是大势所趋,同时产品向着高端化、多元化发展也是未来几年行业的主要前进方向。
我们认为在农业供给侧改革的促进下,行业有望加快这一进步的步伐。
建议关注国内相关复合肥上市龙头企业,金正大、史丹利以及新洋丰。
图表25:
主要复合肥企业品牌以及农资服务领域的优势
4.2.3农药
我们比较看好的将充分受益于农业供给侧改革的另外一个农资子行业是高端原药生产企业,建议关注长青股份、辉丰股份、利民股份等。
而对于产品结构较为单一的农药生产企业对于这一改革过程中受益有限。
同时未来环保趋严导致行业内的优质产能内在价值的提升,也将充分利好现有的农药原药生产企业。
以长青股份为例,公司新烟碱类杀虫剂产品主要受益于环保的趋严,而其麦草畏将受益于未来新型农业产品的放量
吡虫啉是全球用量最大的新烟碱类杀虫剂,具有低毒、高效、广谱、低残留等特点,害虫不易产生抗性,其接触后中枢神经正常传导受阻并死亡。
2014年,吡虫啉全球销售额达到11.6亿美元,占到新烟碱类杀虫剂市场容量的30%左右,仅次于噻虫嗪成为新烟碱类中的第二大杀虫剂品种。
吡虫啉于1991年由拜耳公司正式推出市场以来,目前全球的生产能力主要集中在中国。
海外产能仅剩下拜耳在德国本土的一套4000吨装置及其在印度的2000吨装置。
全球吡虫啉名义产能在40000吨左右,其中中国国内有效产能在25000吨左右,无法正常开工产能在8000吨左右,由此可以计算出全球实际吡虫啉产能应该在30000吨左右。
图表26:
全球吡虫啉产能分布
国内吡虫啉的生产主要集中在江苏以及山东地区,江苏地区吡虫啉产能占到全国有效产能的50%以上。
山东地区则是以青岛海利尔以及中农联合化为主的两大吡虫啉产能,占全国总产能的四分之一。
图表27:
国内主要吡虫啉产能汇总
我们认为本轮环保约束的趋严将在未来长期影响吡虫啉产业链的供需格局。
山东退城进园政策的逐步推进有望进一步挤压小型农药、中间体产能退出市场;缺少CCMP一体化优势的吡虫啉生产企业由于抵抗原材料价格波动的抗风险能力较弱,逐步退出市场;无法负担高昂环保处理成本的企业也会逐步退出原有市场。
从而供需格局有望迎来根本的改善。
与此同时,吡虫啉价格连续多年的低迷也使得行业多年处于去库存状态。
根据我们的草根调研了解,行业目前仍维持较低的库存水平。
叠加出口拉动所带来的需求边际改善,为近期吡虫啉行业的景气度提升提供了需求支撑。
长青股份将充分受益于农产品产业升级所带来的农药需求的产业升级,同时公司行业内的环保优势产能整体内在价值持续提升。
辉丰股份是国内农药原药以及制剂的重点生产企业,公司各类原药品种盈利能力较强,同时拥有各类制剂产品。
公司未来将继续丰富原药产品群,预计草铵膦产能将在2017年实现投产。
利民股份是国内杀菌剂生产的重要企业,多年来盈利能力维持稳定,产品价格具有极强的逆周期性。
伴随着国内农业供给侧改革的逐步推广,国内各类经济作物的种植比重有望提升,从而拉动国内杀菌剂的需求改善。
考虑到公司是国内杀菌剂绝对的龙头企业,有望充分受益这一过程。
4.2.4农机装备
农业机械化生产可节省农时、农力,同时可以大面积改良耕地、提高土壤肥力,农业机械的广泛应用是减少农业投入和提高农业生产效率的关键因素之一。
国内农机装备应用呈现出不平衡性:
(1)地域上:
东北地区机械化水平高,西南地区机械化水平低;
(2)品种上:
主粮作物机械化水平高,经济作物机械化水平低;(3)作业阶段上:
耕中、耕收环节机械化水平高,耕前、耕后环节机械化水平低。
国内农机行业仍然呈现大而不强的格局。
除了应用上的不平衡之外,目前我国农机装备还存在着产品品种不全、品质不高、中高端产品供给不足、关键零部件受制于人、共性技术研究基础薄弱、农机农艺融合不紧密等问题。
国内农机行业仍然呈现大而不强的格局,特别是在高端、大型农业机械方面与国外仍然有很大的差距。
图表28:
分区域农业机械化水平
图表29:
分品种农业机械化水平
国际农机市场经历并购重组浪潮,行业集中度大为提高,形成欧美日五大农机集团:
约翰迪尔、凯斯纽荷兰、爱科公司、克拉斯公司和久保田株式会社。
相较之下国内农机行业市场仍较为分散。
我国农机行业结构仍较散乱,低水平重复制造严重,尚未形成一批具备较高市场份额和较强国际竞争力的大型制造企业。
2015年,全国规模以上农机企业2319家,主营业务收入4283.68亿元,与国际农机巨头约翰迪尔、凯斯纽荷兰、爱科三家公司2015年收入之和相当。
国内大型农机制造企业前景更好,农机集中度将逐步提高。
随着我国农机向高端化、全过程化转变,小企业由于技术落后、资金实力弱,将逐步退出市场。
国家逐步提高农机购置补贴门槛,将有利于进一步提高农机市场集中度。
2012年我国农机制造行业前10名收入占比达到28.9%,前50名收入占比达到40.2%。
未来国内大型农机制造企业发展前景良好,市场份额将继续扩大。
农业机械化率仍有提升空间,产品结构将进一步优化。
农业领域的土地流转速度加快,对于规模化经营的要求将进一步提升,推升对于农用机械的需求。
2015年全国农业综合机械化率约为63%,到2025年的目标是达到75%。
整体上看农业机械化率仍将继续提升,而且在一些细分领域会有更大的空间:
1、品种范围扩大,主粮品种中小麦由机械化程度较高,玉米、水稻有较大增长空间;在经济作物中机械化率还非常低,如甘蔗、马铃薯等有较大增长空间。
2、生产环节扩展,我国农业机械化主要体现在耕中阶段,但耕前与耕后机械化率仍有待提升,随着农作物生产全程机械化的推进,耕前及耕后环节的农机装备需求将逐步释放。
建议关注植保无人机等潜力细分领域。
当前国内农业植保无人机市场处于成长初期。
我国目前使用的植保机械仍以手动和小型电动喷雾机为主,其中手动施药机械和背负式机械占据绝大部分,无人机植保占比不足1%。
我们认为农业生产机械化率的提升、植保无人机经济性的提高以及产业政策的扶持等三个方面的因素将逐步打开植保无人机市场需求。
图表30:
农业植保无人机
未来植保无人机整机销售市场规模年均可达数十亿元。
根据第二次全国土地调查结果,国内耕地面积约20.27亿亩,实际有效耕作面积18.32亿亩。
我们假设未来植保无人机的覆盖密度为3000亩/架,则当无人机渗透率达到20%时,对应无人机整机需求约为12.21万架,按照单价20万元估算未来总体市场规模约244亿元。
假设到2020年达到20%渗透率的目标,则未来5年年均市场规模可达48.8亿元。
图表31:
植保无人机整机销售市场规模测算
农机总需求上升,结构优化的背景下,建议关注国内大型农机制造企业以及植保无人机等潜力细分领域。
推荐新研股份、星光农机、吉峰农机、一拖股份、中联重科、隆鑫通用。
4.3土地流转
土地流转将促进农地地租市场化,那些拥有大量土地资源的农垦公司将受益于土地价值重估。
推荐土地流转概念股包括北大荒、亚盛集团等以及农资服务提供商,种植销售一体化概念股包括象屿股份等。
图表32:
“农业供给侧改革”标的
五、风险提示
农业供给侧改革不及预期
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