石油化工行业市场分析报告.docx
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石油化工行业市场分析报告.docx
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石油化工行业市场分析报告
2018年石油化工行业市场分析报告
目录
一、全球主要交割油种及价差4
1、全球最主要的三种原油品种——WTI、布伦特和阿曼4
2、原油跨区价差6
二、原油价差的影响因素一:
油品质量8
三、原油价差的影响因素二:
区域供需关系10
1、库欣原油库存与WIT-布伦特价差负相关,相关系数-0.3210
2、美国原油产量与WIT-布伦特价差负相关,相关系数-0.211
3、美国原油需求量与WIT-布伦特价差正相关,相关系数为0.50312
4、亚太原油需求量与WIT-布伦特价差负相关,相关系数为-0.512
四、哈维飓风造成美国炼油产能下降17.1%,WTI-布伦特原油价差达到近两年高点13
五、建立WTI-布伦特价差监测指数18
1、多元回归预测模型18
2、WTI-布伦特价差指数19
六、原油价格与化工产品价格相关性20
1、燃料油期货价格与布伦特原油价格存在明显的相关性,相关系数0.8520
2、国内沥青期货价格与布伦特原油价格存在明显相关性,相关系数为0.9522
3、PP期货价格与布伦特原油价格存在较强的相关性,相关系数为0.9123
4、PVC期货价格与布伦特原油价格相关性相对较弱,相关系数为0.5624
5、PE期货价格与布伦特原油价格存在一定的相关性,相关系数为0.6926
6、PTA期货价格与布伦特原油价格存在一定的相关性,相关系数为0.7227
图表目录
图表1:
2000年至今WTI-布伦特-辛塔-阿曼-胜利原油价格走势5
图表2:
全球主要原油期货交易所及其特征5
图表3:
2000年至今WTI-布伦特原油价差趋势7
图表4:
2000年至今布伦特-阿曼原油价差趋势7
图表5:
2000-至今全球主要油种油品质量和均价8
图表6:
全球主要油种API度与原油价格关系9
图表7:
全球主要油种含硫量与原油价格关系10
图表8:
美国库欣原油库存量与WTI-布伦特价差关系11
图表9:
北美原油需产量与WTI-布伦特价差关系图11
图表10:
北美原油需求量与WTI-布伦特价差关系图12
图表11:
亚太原油需求量与WTI-布伦特价差关系13
图表12:
NYMEX汽油价格与WTI原油价格关系14
图表13:
NYMEX汽油与WTI原油比价图14
图表14:
哈维飓风对美国墨西哥湾炼油厂影响15
图表15:
哈维飓风对美国墨西哥湾化工产品影响16
图表16:
WTI原油与布伦特原油价格走势17
图表17:
2015年9月以来WTI-布伦特价差17
图表18:
WTI-布伦特原油价差多元回归模型趋势(季度)18
图表19:
WTI-布伦特每周原油价差多元回归模型趋势(周度)19
图表20:
WTI-布伦特价差指数20
图表21:
布伦特原油价格与燃料油价格关系图21
图表22:
燃料油与布伦特原油比价图21
图表23:
布伦特原油价格与沥青价格关系图22
图表24:
沥青与布伦特原油比价图22
图表25:
布伦特原油价格与PP价格关系图23
图表26:
PP与布伦特原油比价图24
图表27:
布伦特原油价格与PVC价格关系图25
图表28:
PVC与布伦特原油比价图25
图表29:
布伦特原油价格与PE价格关系图26
图表30:
PE与布伦特原油比价图27
图表31:
布伦特原油价格与PTA价格关系图28
图表32:
PTA与布伦特原油比价图28
一、全球主要交割油种及价差
1、全球最主要的三种原油品种——WTI、布伦特和阿曼
全球油种主要有北美西德克萨斯中质油(WTI)、欧洲布伦特原油、中东阿曼原油和迪拜原油、马来西亚塔皮斯原油、印度尼西亚辛塔和杜里原油,以及我国的大庆和胜利原油等。
布伦特原油:
欧洲原油基准价,影响范围最广
布伦特原油是伦敦国际石油交易所(IPE)交割油种,油品质量稍差于WTI原油,原油API度38.2度,硫含量0.38%,最初油产地在北海布伦特和尼尼安油田,随着产量的枯竭,后来增加了北海福地斯、奥斯博格和埃科菲斯克等油源。
布伦特原油是欧洲市场原油基准价,影响范围最广,全球65%以上油种挂靠布伦特原油体系定价。
原油价格受北海原油产量、OPEC产量、欧洲和亚太原油需求量等影响较大。
德克萨斯中质油(WTI):
全球交割量最大,北美原油基准价
德克萨斯中质油(WTI)是美国纽约商品交易所(NYMEX)交割油种,油品质量较高,为轻质低硫原油,API度40、含硫量0.2%,是全球商品期货中成交量最大的油种。
北美市场以WTI原油作为基准价,价格受北美原油产量、交割地库欣库存量、美国原油需求量以及美国石油行业政策等影响较大。
2010-2014年期间,由于库欣库存量的快速增加,美国WTI原油价格迅速下降,明显与全球市场脱钩,与布伦特原油价差最大达到近-30美元/桶左右。
阿曼原油:
中东出口到亚太地区的原油基准价
阿曼原油是迪拜商品交易所(DME)交割原油,油品主要为中质酸性原油,API度34、硫含量2%,油品性质不如WTI原油和布伦特原油,是中东出口到亚太地区的原油基准价。
原油价格受OPEC原油产量、亚太原油需求情况以及中东地缘政治环境等因素影响较大。
东京工业品交易所(TOCOM)和新加坡新加坡交易所(SGX)均以迪拜原油期货合约作为交易对象,由于远离原油产地,均采用现金交割的方式,交易量相对较少。
上海国际能源交易中心(INE)交割油种。
我国上海国际能源交易中心(INE)
即将推出原油期货,交割油品是中质含硫原油,API度32、硫含量1.5%。
交割油种具体为国内胜利原油和国外阿曼原油、阿联酋迪拜油、阿联酋上扎库姆油、马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油、卡塔尔海洋油等。
其中,国内胜利原油API度24、含硫量0.9%,原油价格整体低于WTI和布伦特原油。
胜利原油价格走势靠挂布伦特原油,与布伦特原油价差主要在3-8美元/桶间波动,平均价差为6.11美元/桶。
2012年,胜利油田原油价格与布伦特原油价格倒挂,主要由于欧洲受债务危机影响,欧洲石油需求放缓,导致布伦特原油价格走低。
图表1:
2000年至今WTI-布伦特-辛塔-阿曼-胜利原油价格走势
来源:
wind,北京欧立信咨询中心
图表2:
全球主要原油期货交易所及其特征
来源:
CNKI,北京欧立信咨询中心
2、原油跨区价差
由于油品质量、不同区域原油供给和需求、炼油能力等因素不同,导致不
同原油间价格存在差异。
跨区价差能促进跨区套利和区域间原油供给的平衡。
(1)WTI-布伦特原油价差
WTI和布伦特原油均为轻质油,但WTI原油API度为40,布伦特原油
API度为38.2;WTI原油含硫量0.2%,也低于布伦特原油含硫量0.38%,因而WTI原油品质高于布伦特原油,WTI-布伦特原油价差经历了以下三个阶段。
价差稳定波动阶段:
2000-2010年WTI-布伦特原油价差在0-5美元/桶之间波动,WTI原油价格高于布伦特原油价格,平均价差介于1-2美元/桶,基本反映了两种原油间因品质导致的价差;
价差倒挂阶段:
2010-2014年,受交割地库欣原油积压、库存量增多的影响,WTI原油价格大幅下降。
WTI-布伦特原油价差拉大,最大价差达-30
美元/桶;
调整回归阶段:
2015年至今,受库欣附近管道的修建,原油库存量的减少,美国石油解除石油出口禁令等因素的影响,WTI-布伦特原油价差逐渐回落。
2000-2010年,WTI-布伦特平均价差为1.44美元/桶。
2017年以来,
WTI-布伦特原油现货月均价差在-1到-2.5美元/桶之间波动。
图表3:
2000年至今WTI-布伦特原油价差趋势
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
(2)布伦特-阿曼原油价差
阿曼原油价格紧靠挂布伦特原油,二者价差稳定。
阿曼/迪拜原油为中质酸性原油,API为34°,含硫量达到2%,油品质量相对较差,价格低于布伦特原油。
布伦特-阿曼原油价差可反映出全球轻质原油和重质原油供需情况。
例如,2009年OPEC公布减产,导致阿曼原油价格的走强,布伦特-阿曼原油价差出现短暂倒挂,最大达到-1.87美元/桶。
2016年底随着OPEC公布减产计划,2017年1月1日开始每天减产116.4万桶/日,布伦特-阿曼原油价差缩小,最低到-0.29美元/桶。
2000年至今布伦特-阿曼原油平均价差为2.38美元/桶。
图表4:
2000年至今布伦特-阿曼原油价差趋势
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
二、原油价差的影响因素一:
油品质量
不同油种价差主要受两个因素影响:
一是油品质量,二是区域市场供需情况。
原油价差受API影响明显,与含硫量关系不大。
统计不同原油API度和含硫量等主要品质指标,与原油价格的相关性,可获得原油品质对价格的定量影响结果。
2010-2014年,库欣库存量增加导致美国原油价格的大幅下降,美油和布油价差异常的大幅拉大,因此剔除掉这段时间,计算全球主要油种油品质量对价格的影响。
图表5:
2000-至今全球主要油种油品质量和均价
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
API度:
每增加一度原油价格增加0.38美元/桶
通过回归拟合,获得原油价格与API度间的定量关系:
原油价格=
0.3846*API度+35.214,拟合系数R²达0.9141,拟合结果可靠,表明API每增加一度,原油价格将增加0.3846美元/桶。
图表6:
全球主要油种API度与原油价格关系
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
含硫量:
无明显相关性
通过回归拟合,获得原油价格与含硫量间的定量关系:
原油价格=-1.2444*含硫量+49.189,拟合系数R²为0.112,表明含硫量与原油价格相关度可靠性较低,没有明显的相关性。
综上所述,定量化计算结果表明原油价差受API影响明显,与含硫量关系
不大,API每增加一度原油价格增加0.38美元/桶。
图表7:
全球主要油种含硫量与原油价格关系
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
三、原油价差的影响因素二:
区域供需关系
以WIT-布伦特价差为例,测算库欣库存量、北美原油产量、北美原油需求量、亚太原油需求量等主要因素,对WTI-布伦特原油价差的影响。
1、库欣原油库存与WIT-布伦特价差负相关,相关系数-0.32
库欣原油库存量占到全美5%-10%,是美国原油现货交割地,随后再通过管线运往炼化厂,已成为美国中部原油市场的枢纽。
美国能源信息署(EIA)每周三公布库欣原油库存量,是WTI原油价格的晴雨表。
通过计算,库欣库存量与WIT-布伦特价差负相关,相关系数-0.32,即库欣库存的上涨会给WTI-布伦特价差带来下行压力。
例如,2010-2013年,由于Keystone管线未通,增产原油堵在库欣及其周边地区,导致库欣库存量高企,WTI-布伦特价差从2010年8月的1.1美元/桶迅速拉大到2011年10月的-26美元/桶。
图表8:
美国库欣原油库存量与WTI-布伦特价差关系
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
2、美国原油产量与WIT-布伦特价差负相关,相关系数-0.2
美国原油产量与WTI-布伦特价差关系图中,可以看出2000-2010年美国原油产量相对稳定时,WTI与布伦特原油差价也呈现出相对稳定,二者价差在0-5美元/桶之间徘徊。
但当美国原油产量突然减低时,WTI-布伦特原油差价常增大。
2010-2014年,由于页岩油勘探开采技术的商业应用,美国原油产量迅速增加,WTI原油供给量充足,导致WTI价格下行,WTI与布伦特原油价差值迅速减小。
通过计算获得美国原油产量与WTI-布伦特原油差价的相关系数为-0.195。
图表9:
北美原油需产量与WTI-布伦特价差关系图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
3、美国原油需求量与WIT-布伦特价差正相关,相关系数为0.503
WTI-布伦特原油价差与北美原油需求量显著正相关,北美原油需求量大幅增长,对WTI价格支撑力度加大,进而导致WIT-布伦特价差扩大。
通过计算获得美国原油需求量与WTI-布伦特原油差价的相关系数为0.503,相关性较强。
图表10:
北美原油需求量与WTI-布伦特价差关系图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
4、亚太原油需求量与WIT-布伦特价差负相关,相关系数为-0.5
亚太市场原油价格靠挂布伦特原油,亚洲原油需求量的增加,会推高布伦特原油价格。
如图中显示2012年以后,亚太需求量增加往往导致WIT-布伦特价差减少。
通过计算,亚太原油需求量与WTI-布伦特原油差价的相关系数为-0.499。
图表11:
亚太原油需求量与WTI-布伦特价差关系
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
四、哈维飓风造成美国炼油产能下降17.1%,WTI-布伦特原油价差达到近两年高点
美国能源生产中心遭受10年来最强飓风侵袭。
据美国国家飓风中心报道,最大风速210公里/小时的4级飓风哈维,在美国时间8月25日晚从德克萨斯州阿兰萨斯港登陆,波及德克萨斯和路易斯安那州大部分地区。
哈维飓风挟带惊人的雨量,部分地区降水量达到400-500毫米,造成德克萨斯州洪水泛滥。
哈维飓风是德克萨斯州56年来经历的最严重风暴,将对美国造成数百亿美元的经济损失,是名列美国史上破坏力前十大的飓风。
WTI原油价格下跌,NYMEX汽油与WTI原油比价陡增。
据IHS报告,墨西哥湾受飓风影响,原油产能减少约33.1万桶/天,占墨西哥湾总产量的
19%。
飓风导致墨西哥湾沿岸原油出口设施被破坏,美国国内轻质油的出口减少。
对炼油产量影响远大于原油,炼油厂产能下降310万桶/天,进而将影响原油需求,给原油库存带来压力,WTI原油价格因此承压回落。
WTI原油现货价格由飓风登陆前25号47.87美元/桶下跌到28号的46.57美元/桶。
图表12:
NYMEX汽油价格与WTI原油价格关系
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图表13:
NYMEX汽油与WTI原油比价图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
飓风造成炼厂被迫停产或降产,全美炼油产能下降17.1%。
飓风影响区域最大炼油能力达640万桶/天,占全美炼油能力的35%。
据IHS报告,飓
风引发洪水灾害已导致墨西哥湾ExxonMobilBaytown等八个炼油厂关闭,停产炼油产能达202.8万桶/天,占全美炼油能力的11.2%,汽油产量和柴油停产产量分别达96.6万桶/天和59.8万桶/天,占全美总量的11.8%和12.2%;ExxonMobilBeaumont等三个炼油厂受飓风影响降低产能,炼油能力下降量总共为107.7万桶/天,占全美炼油能力的5.9%,汽油产量和柴油产量分别减少96.6万桶/天和59.8万桶,占全美总量的11.8%和12.2%,汽油产量和柴油产量分别达46.3万桶/天和28.1万桶/天,分别占全美总量的5.7%和5.7%。
哈维飓风导致美国炼油总产量的下降达310万桶/天,全美炼油产能下降17.1%,汽油和柴油产量分别下降17.5%和17.9%。
NYMEX汽油价格一路升高,由8月21号的158.41美元/加仑,陡增到8月28号的171.23美元/加仑,涨幅达到8.1%。
NYMEX汽油与WTI原油比价也迅速走高,由3.34陡增到28号3.68。
图表14:
哈维飓风对美国墨西哥湾炼油厂影响
来源:
IHS,北京欧立信咨询中心
飓风导致美国墨西哥湾沿岸化工产品产能大幅下降,供应紧张推高产品价格。
墨西哥湾是美国主要的化工产品生产和消费地,飓风造成大部分化工产品生产停产或减产,短期内化工产品将供应紧张。
飓风过后,由于运输、电力、工人返岗等后勤问题,企业短期内无法完全复产,一段时间内化工产品价格将持续上涨。
如德克萨斯乙烯产量和消费量分别占全美的77%和65%,飓风造成生产和消费产能分别减少约22%的和20%。
由于乙烯工艺复杂,所需复产时间更久,乙烯供给将持续紧张,随着库存的逐渐消耗,乙烯价格将升高。
飓风造成美国丙烯酸停产产能达71万吨/年,占美国丙烯酸产能的59%。
图表15:
哈维飓风对美国墨西哥湾化工产品影响
来源:
IHS,北京欧立信咨询中心
WTI-布伦特原油价差达到2015年11月以来的最高值。
由于现在处于原油制品需求的高峰期,哈维飓风造成美国炼厂产能下降,WTI原油需求减少;
亚太地区汽油等原油制品的产能或增加,支撑布伦特原油价格走强。
布伦特原油现货价格由8月17日的50美元/桶升高到8月25日的52.1美元/桶,造成WTI-布伦特原油价差进一步扩大,8月29日10月交付的期货价差达-5.56美元/桶。
预计哈维飓风带来的强降水,将持续到本周末。
飓风退去后,炼油厂至少需要数周的时间回归正常,期间WTI价格承压,与布伦特价差保持高位;汽油价格走强;烯烃、丙烯酸等产品价格有上涨动力。
后期随着墨西哥湾炼油厂产能的恢复,WTI-布伦特原油价差将逐渐缩小。
图表16:
WTI原油与布伦特原油价格走势
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图表17:
2015年9月以来WTI-布伦特价差
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
五、建立WTI-布伦特价差监测指数
1、多元回归预测模型
通过相关性可知,WTI-布伦特原油价差主要受库欣库存、北美和亚太原油需求、以及北美原油产量的影响。
综合以上主要影响因素,可拟合获得WTI-布伦特原油价差多元回归预测模型:
WTI-布伦特=北美原油需求*3.41-亚太原油需求*4.47+北美原油产量*2.05-库欣库存量*0.003(北美和亚太原油需求、北美原油产量单位均为百万桶/天;库欣单位为百万桶)。
预测模型中,供需端变量对WTI-布伦特原油价差的影响系数,与各单变量对价差影响结果相一致。
由于页岩技术革命后,美国原油产量迅速增加,WTI-布伦特原油价差倒挂值逐渐趋于正常,导致模型中美国原油产量这一因素出现异常。
图表18:
WTI-布伦特原油价差多元回归模型趋势(季度)
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
通过美国每周钻井数、库欣每周原油库存量与WTI-布伦特每周原油数据拟合,可获得WTI-布伦特原油价差周度预测模型:
WTI-布伦特=25.95-(库欣库存量*3E-4)-(钻井数*1.2E-2)。
图表19:
WTI-布伦特每周原油价差多元回归模型趋势(周度)
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
2、WTI-布伦特价差指数
价差指数可准确反映WTI-布伦特原油价差波动趋势,波动幅度存在一定差别。
对影响WTI-布伦特原油价差最主要的四个因素做均一化处理(分别除以其平均值,并减减去1),剩余值代表WTI-布伦特原油价差的影响变量。
WTI-布伦特原油价差与美国库欣原油库存、美国原油产量、北美原油需求和亚太原油需求相关系数分别为-0.32、-0.2、0.5和-0.5,以此为基础对这四个主要变量分别赋权重值:
-21、-13、33和33,可得到WTI-布伦特原油价差指数。
2004-2010年期间,价差指数与WTI-布伦特原油价差相关性较好;2011-2013年,WTI-布伦特原油倒挂期间,价差指数与WTI-布伦特价差波动趋势基本一致。
图表20:
WTI-布伦特价差指数
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
六、原油价格与化工产品价格相关性
通过分析国内燃料油、PVC、PP、PE、PTA和沥青等化工产品与布伦特
原油价格相关性和比价关系,总结布伦特原油价格波动对国内化工产品价格的影响规律。
1、燃料油期货价格与布伦特原油价格存在明显的相关性,相关系数0.85
2010年以来,布伦特原油价格曲线与燃油价格曲线走势相似性明显,燃油期货价格随布伦特原油价格的波动而波动,两者相关系数高达0.85。
2017年8月29日,燃料油与布伦特原油比价值为11.4,自2010年以来
的平均值为8.01。
图表21:
布伦特原油价格与燃料油价格关系图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图表22:
燃料油与布伦特原油比价图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
2、国内沥青期货价格与布伦特原油价格存在明显相关性,相关系数为0.95
沥青常通过原油加工制得,与原油价格存在明显相关性。
2013年11月以来,国内沥青期货价格走势与布伦特原油价格一致,随布伦特原油价格的波动
而波动。
通过计算,布伦特原油价格与沥青价格的相关系数为0.95。
2017年8月29日,沥青与布伦特原油比价值为8.0,自2013年以来的平均值为7.29。
图表23:
布伦特原油价格与沥青价格关系图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图表24:
沥青与布伦特原油比价图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
3、PP期货价格与布伦特原油价格存在较强的相关性,相关系数为0.91
2014年3月以来,布伦特原油价格曲线与PP价格曲线趋势相似性明显,通过计算,两者相关性高达0.91。
大部分时间两者走势趋同,但由于PP也受自身供需、库存、投机等因素影响,某些时期走势也会和油价脱钩,如2016年5月至2016年12月期间,受G20峰会停产预期影响,在同期油价较弱的情况下,PP价格大幅走高。
2017年8月29日,PP与布伦特原油比价值为26.4,自2014年以来的平均值为22.67。
图表25:
布伦特原油价格与PP价格关系图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
图表26:
PP与布伦特原油比价图
来源:
Wind,北京欧立信咨询中心
4、PVC期货价格与布伦特原油价格相关性相对较弱,相关系数为0.56
与沥青、PP相比,国内PVC期货价格与布伦特原油价格相关性要弱一些,通过测算,两者相关系数为0.56。
国内主要采用电石法生产PVC,主要以电石、煤炭和原盐等作为生产原料,因此PVC价格受煤炭价格影响较大。
2017年8月29日,PVC与布伦特原油比价值为21.7,自2010年以来的平均值为13.33。
图表27:
布伦特原油价格与PVC价格关系图
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