股指期货论文我国期货指数市场发展现状问题与发展之路探索.docx
- 文档编号:5925034
- 上传时间:2023-01-02
- 格式:DOCX
- 页数:7
- 大小:24.21KB
股指期货论文我国期货指数市场发展现状问题与发展之路探索.docx
《股指期货论文我国期货指数市场发展现状问题与发展之路探索.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《股指期货论文我国期货指数市场发展现状问题与发展之路探索.docx(7页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
股指期货论文我国期货指数市场发展现状问题与发展之路探索
湖北经济学院法商学院
毕业论文(设计)
题目:
我国期货指数市场发展现状、问题与发展之路探索
专业:
金融管理与实务(理财)
系(部):
金融
班级:
学号:
姓名:
指导教师:
职称:
湖北经济学院法商学院教务部制
目录
一、摘要………………………………………………………………………………02
二、股指期货概述……………………………………………………………………04
(一)股指期货的概念…………………………………………………………04
(二)股指期货的功能…………………………………………………………04
三、股指期货推出后的股指运行状况分析…………………………………………05
(一)股指期货推出后对现货的影响分析…………………………………05
(二)股指期货推出后的股指波动情况分析…………………………………06
四、股指期货上市后的运行特点与问题……………………………………………06
五、股指期货发展之路的探索………………………………………………………08
六、参考文献…………………………………………………………………………09
我国股指期货市场发展现状,问题及发展之路探索
摘要:
随着世界经济一体化趋势的逐步加强和我国国民经济的高速发展,股指期货这一新兴金融衍生工具已经悄然走到我们面前。
股指期货的推出将会给我国金融市场和国民经济带来全新的影响和巨大的推动力。
市场风险是我国金融市场发展中的最大瓶颈,因为传统的金融工具不能满足市场规避系统性风险的需要。
股指期货作为一种金融创新产品,为完善我国金融市场提供了新思路。
股指期货是金融市场中规避系统风险的工具,与股票等其他传统的金融工具相比,股指期货在稳定金融市场发展上具有无可比拟的优势,因此股指期货实质上是新形势下完善我国金融市场的现实选择,是一种重要的规避金融市场系统风险的方式。
2006年9月,经国务院同意,中国证监会批准成立了中国金融期货交易所。
随后,中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设工作。
2010年1月8日,国务院原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。
2010年4月16日沪深300指数在中国正式上市,这标志着我国股指期货市场的建立,结束了我国资本市场只有现货没有期货的时代,但我国的股指期货市场远远落后于国外成熟市场。
本文首先介绍了股指期货的基本理论,接着分析我国沪深300股指期货推出后的运营现状以及在运营过程中所出现的问题。
并探讨我国股指期货市场的未来发展之路,并对只提出相应的几点意见。
关键词:
股指期货发展现状问题建议
一、股指期货概述
(一)股指期货的概念
股指期货(stockindexfutures),即股票指数期货,是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约,即购买合约的双方在未来某个特定日期,依据预先决定的指数大小,进行标的指数的买卖。
股指期货合约一经成立,立约双方在法律上均有义务履行合约的内容。
它的产生与股票市场的发展和金融工具的创新是分不开的,是投资者利用金融创新规避股市风险的必然产物。
作为世界上目前交易量最大的一个期货品种,股票指数期货的优势在于低成本性和高流动性。
与股票交易和商品期货相比,股票指数期货有重要的优势,主要表现在:
(1)提供较方便的卖空交易;
(2)交易成本低;(3)较高的杠杆比率;(4)市场的流动性较高。
股指期货合约包括各项条款:
如合约价值、每点会额、最小变动价值、每同价格波幅限制、保证金比例、结算指数、合约期限等,每一项在设计合约时都要对其进行具体的设计。
对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做出买入和卖出合约决策的重要依据,股票指数期货实际上可以看作是一种证券的价格,而这种证券就是指数所涵盖的股票所构成的投资组合。
(二)股指期货的功能
股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。
具体表现在:
1、价格发现股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格,反映对股票市场未来走势的预期;同时,国外学者通过大量实证研究表明,股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格,并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。
因此,股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。
2、套期保值股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求,促进一级市场和二级市场的发展。
具体表现在:
1、严格说来,个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲;但当股票市场出现系统性风险时,个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值。
2、股票承销商在包销股票的同时,为规避股市总体下跌的风险,可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润。
3、当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时,可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值;减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响,促进股票二级市场的规范与发展。
3、资产配置股指期货具有资产配置的功能,具体表现在:
1、引进做空机制-做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式,使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。
2、便于发展机构投资者,促进组合投资、加强风险管理。
3、增加市场流动性,提高资金使用效率,完善资本市场的功能等。
二、股指期货推出后的股指运行状况分析
(一)股指期货推出后对现货的影响分析
标准普尔500、日经225、恒生指数分别在三市场处于下跌或平稳的行情中推出指数期货,如标准普尔500在设立指数期货前一年中下降13.99%,而香港和日本市场呈平缓上升。
股指期货推出一个月后,日经225指数出现小幅上升,恒生指数仅下降近6%之后慢慢回升,标准普尔500则出现较大程度下降。
通过对三个市场的趋势分析发现,股指期货推出时,恒生指数和日经225指数当时正处于上升趋势中,因此在股指经过小幅调整后重拾升势,而标准普尔500推出股指期货时正处于下降趋势之中,因此出现较大幅度下跌。
股指期货推出一年后所有市场都出现较大幅度上升,其中标准普尔500指数上升了38.31%,恒生指数上升50%多,日经225上升26.12%
自2010年4月16日沪深300指数期货正式推出以来,沪深300指数出现了较大幅度的调整,但技术图形、均线系统和趋势分析表明,当时市场处于收敛三角末端且30周均线已经下压,并且受到3803与3698下降趋势线压制,因此股指出现大幅度调整也属正常。
但是推出沪深300指数期货以来的4个合约实现了平稳交割,而且交割的基差逐步缩小,实现了股指期货的有效、健康和平稳上市。
同时沪深300指数的中长期趋势并没有因指数期货的推出而发生改变
由以上分析,股指期货上市对股指的短期影响与当时市场本身所处情况有关,无法作出确定的助涨或助跌结论,而且对股指的长期趋势并没有影响。
(二)股指期货推出后的股指波动情况分析
通过对标普500股指期货、日经225股指期货、伦敦金融时报100股指数、巴黎CAC40股指数、德国DAX股指期货、KOSPI200、印度NIFTY和台湾加权股指期货等推出前后一周股市指数波动率(波动率定义为股指以一周为单位的标准差)的变化情况分析后发现,处于牛市初期阶段时,股指期货推出后有较大可能使波动率升高,处于熊市阶段时,股指期货推出后波动率有较大可能降低。
沪深300指数自2006年1月1日至2010年4月15日的波动率的平均值大于股指期货上市后的波动率。
虽然由于股指期货上市时间过短、样本较少等原因,还无法完全证明股指期货能降低股指波动的猜测,但直观数据显示沪深300指数的日内波动率均值是下降的。
这种变化说明,目前股指期货在稳定市场方面的作用得到了一定体现。
三、股指期货上市后的运行特点与问题
1、股指期货市场是一个小众市场。
就市场深度、广度而言,当前的股指期货市场仍是一个小众市场突出表现为:
⑴投资者开户数量少,机构投资者占比较低,目前开户约12万户,且投资群体以散户为主,目前股指期货市场参与人数12万多人,日均客户参与数4万人左右,大部分是来自商品期货市场的投机交易者;而股票市场中开户数达1.23亿户,机构投资者高达50万户以上。
⑵股指期货市场存量资金规模小,股指期货市场日均总资金量约200亿元左右,日均实际资金使用量约90亿元;A股市场流通市值近15万亿、存量资金约1.5万亿、日均交易资金约2000亿元,股指期货市场对股票市场资金的分流作用及影响非常小。
⑶基金、券商、QFII等大型机构投资者的期指准入刚刚开始,尚未大规模入市。
2.成交持仓比呈现大幅下降趋势、“到期日效应”逐步淡化到期交割的合约数量表明,到期交割量不大,2010年5月合约交割640手,6月合约交割1394手,7月合约交割1245手。
目前8月合约的持仓量开始向9月合约转移,持仓规模逐步减少,预计最后实际交割的合约数量大约在1500手左右。
根据信诚基金数量分析总监吴雅楠的跟踪研究,股指期货上市以来,成交持仓比呈现大幅下降趋势,截至2010年,该比例由上市初期的20倍大幅降至10倍左右,降幅约达50%。
到期交割价格表现表明,合约最后两小时内,到期合约的价格、沪深300指数的价格均未出现异常,期货价格走势平稳,围绕最后结算价微幅波动,到期合约最终收盘价与交割结算价收敛度好,期货与现货基差基本没有套利空间,并未出现所谓的“到期日效应”。
事实证明,由于沪深300指数期货合约设计科学,合约规模大,保证金率高,持仓限制规定严格,最后结算价设定合理,因此能够有效减少过度投机,最大程度防止操纵,鼓励进行套期保值,促进股指期货市场与股票现货市场的有序运行与良性互动。
3.运行效率较高、发现价格功能初步发挥
首先,市场流动性良好。
交易数据表明,期指的日均交易量呈稳步增长态势。
从买卖报价看,成交基本是以最小报价单位连续进行,形成了“有呼必应”的竞价格局。
在多数资本市场股指期货推出初期,买卖价的价差非常大,比较常见的现象是偶有成交的冷清场面和期指价格的波动剧烈。
其次,风险控制有效。
沪深300股指期货的三次合约均平稳交割,未出现“到期日效应”。
同时,迄今未出现一起客户穿仓和保证金亏欠事件,也没有出现客户大面积追加保证金的情况。
第三,期指价格比较合理。
股指期货与沪深300指数之间的价格差距(基差),决定了股票投资者利用股指期货管理风险的成本和有效性,也显示投资者的理性程度。
基差越小,管理风险的成本越低,效率越高。
成熟市场的基差通常在1%左右,港台地区和美国等股指期货市场在经历了一两年的交易之后,基差才逐步缩小到该水平。
比较而言,2010年5月10日前,沪深300股指期货主力合约基差在5%以内波动,此后稳步缩小,进入6月份后基本保持在1%左右。
股指期货与现货走势基本一致,表明其价格发现功能已初步得到发挥。
4.风险管理功能有待发挥
不过,从投资者结构、基金的表现等因素看,市场的风险管理功能还没有充分发挥。
在股指期货推出后的这一轮股市下跌过程中,股票型基金收益率跌幅与股指跌幅基本相当,表明大部分基金并没有有效利用股指期货对冲风险。
可能的原因是券商、基金等机构投资者尚没有充分入市,另一方面也与监管部门目前严格限制单个客户持仓量有关。
四、股指期货发展之路探索
股指期货是出于风险管理的目的,将商品期货的经验成功移植到金融领域的成果。
作为风险管理工具,股指期货在此次金融危机中发挥出积极的市场稳定功能,延缓了美国市场的崩盘式下跌。
而我国市场由于缺乏股指期货等避险工具,投资者操作极为被动,最终市场跌幅远超美国市场。
由此可见,推出股指期货只是一个开始,如何运用好股指期货使其发挥其应有的功能,是我们仍需努力的方向。
以下为在总结了国外股指期货的发展经验基础上,提出的保障股指期货市场健康发展的建议:
1、合理设计股指期货合约。
在建立股指期货市场后,为了维护现货市场和期货市场公平交易,国外股指期货市场都将股指合约设计作为重要的防范措施。
在遵循国外股指期货市场合约设计中的成功经验之外,尤其特别注意的,针对我国股票市场发展历史较短,构成指数的股票实际发展前景有时存在很大不确定性的情况。
股指期货合约设计必须选择适当的指数。
股票指数要成为股指期货的标的物,必须注意要有一定的市值覆盖率,而且个别成分股所占比重不能过大。
为了减少其对指数的影响,在指数的运行中要随时剔除不能满足条件的股票,增加新入选股票,使股票指数能够真正反映中国证券市场股票价格走势。
2、尽快建立以机构投资者为主,中小投资者为辅的市场结构。
从国际经验来看,机构投资者与个人投资者之间应保持一定平衡,以保证市场的活跃与稳定。
在这方面,一些国际经验值得我们借鉴。
韩国从80年代中期就探讨建立期货市场的可能性,于1996年5月推出KOSPI200股指期货,并确定了较高的交易单位和最低保证金要求,不鼓励个人投资者过多参与市场,对外资也有严格限制,市场运作以机构投资者为体。
2000年KOSPI200期货交易量中,证券公司占80.4%,个人投资者占12%,外国投资者占3%。
随着市场的开放,韩国逐步放宽了对外国投资者的限制,降低了交易单位和最低保证金要求,使股指期货面向广大投资者。
到2005年,个人投资者占KOSPI200期货交易量的比重己从2000年的12%升至36%。
但依然维持以机构投资者为主体,中小投资者为辅的市场结构。
3、建立防范股指期货市场操纵行为的措施。
股指期货市场是一个高风险市场,任何的操纵市场行为都会给资本市场带来极大地不稳定性,一方面自身出现问题,一方面影响现货市场。
由此可见,建立防范股指期货风险的有效措施至关重要。
这方面措施主要包括两个点:
一是加强市场监察及早发现可能扭曲市场价格的各种交易行为和交易状况,并针对这些交易行为或交易状况采取各种措施,确保市场各种功能的实现。
二是加强股票市场和股指期货市场跨市场之间的信息共享协调管理,充分发挥市场之间的联动作用股指期货的交易容易引起市场价格的不稳定,在稳定市场价格方面,各国做法不一,主要采取的措施有断路器和涨跌停板制度。
有些市场的涨跌停板采取单一的比例限制,如韩国的KOSPI200指数期货的涨跌停板为前日收盘价的10%。
有些市场涨跌停板采取多阶段比例限制,如美国S&P500指数期货和新加坡NIKKEI225指数期货。
涨跌停板比例也不是固定不变的。
可在大的风险来临时,适当调整涨跌停板的比例。
并不是所有的股指期货市场都采用了市场价格稳定措施。
如英国既没有采取涨跌停板限制,也没有采取断路器制度。
它们认为做市商能够及时调整市场价格,重大事件不会对市场价格产生破坏。
在英国当交易所认为市场出现极端变化,报价无法在当前价格范围内成交时,做市商可以按照快市原则(FastMarketRule)在报价范围以外进行成交。
4、加强对投资者的风险教育。
从股指期货产生至今,它在转移和分散股市风险方面起到了很大的作用。
然而,期货市场在分散和缓解现货市场价格风险的同时,由于其本身的交易结算特点,亦使它在某种程度上成为一个风险高度集中的场所。
在股票指数期货飞速发展、极大提高社会经济效率的同时,出现了不少惨重损失,这其中也不乏大的机构投资者,其中最著名的要数巴林银行和中航油的破产案。
相比于机构投资者,中小投资者的风险承受能力要弱得多,所以为了减少推出股指期货对股票市场可能造成的影响,保护中小投资者合法权益,投资者的风险教育工作应当继续加强
参考文献:
[01]王冰,我国推出股指期货问题的探讨[J].中国商贸,2009
[02]熊熊,许金花,张今.中国股指期货市场操纵风险的监控体系研究[J].财经理论与实践,2009(5)
[03]董琪,吴昌宝.浅析股指期货在我国的发展障碍和风险管理措施[J].中外企家,2009(14):
113-114.
[04]王周伟.浅议中国股指期货套期保值风险的动态监控[J].2009(11)
[05]舒苏平.对我国推出短期利率期货交易的思考[J].中国证券货,2009(6)
[06]张方圆,吉瑶,郑珩等.香港恒指期货与沪深300股指期货间的关联性究[J].现代经济信息,2009(17)
[07]胡浩.银行保险.中国金融出版社,2006,(4)
[08]莫嘉玲.试论开发适合银行销售的保险产品.首都经济贸易大学学报,2004(6)
[09]桂松青,何政,董哲飞.现阶段我国寿险银行保险产品的现状及开发建议.湖北农村金融研究,2004(11)
[10]李开斌.我国产险个险产品与银行对接的创新方向.中国学术期刊电子杂志出版社,2004,(5)
[11]罗莹,苟小菊,陈琦.浅析银行保险产品.上海保险,2005,(11)
[12]卢爽.我国银行保险产品存在的问题浅析.经济论坛,2009,(21)
[13]熊熊、许金花、张今.中国股指期货市场操纵风险的监控体系研究[J].财经理论与实践,2009(5):
[14]董琪、吴昌宝.浅析股指期货在我国的发展障碍和风险管理措施[J].中外企业家,2009(14):
113-114.
[15]王周伟.浅议中国股指期货套期保值风险的动态监控[J].特区经济,2009(11):
[16]舒苏平.对我国推出短期利率期货交易的思考[J].中国证券期货,2009(6):
[17]张方圆、吉瑶、郑珩等.香港恒指期货与沪深300股指期货间的关联性研究[J].现代经济信息,2009(17):
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 股指 期货 论文 我国 指数 市场 发展 现状 问题 探索