第一章证券和证券市场.docx
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第一章证券和证券市场
第一章证券和证券市场
第一节证券的概念意义和作用
证券的范畴非常广泛,而我们要讨论的对象仅是其中的一部分,即,有价证券中的资本证券。
以下我们从一般到特殊地逐一介绍。
一、证券的概念
1、定义:
证券是各种财产的所有权或债权的凭证的总称,用以证明证券持有人有权取得相应权益,是根据国家法律公开发行的受法律保护的证明文件。
2。
意义:
证券是商品经济和信用发展的产物。
商品经济的高度发展促使了商品再生产必须凝聚大量资金,而社会的繁荣又会使大量的社会游资闲置,消费和生产的互动关系,更突出了社会资源需要合理配置的问题。
在解决这些矛盾中促进了信用体系的发展。
国家信用,银行信用,商业信用和消费信用都要求提供相应的信用工具,证券就应运而生了。
经济发展的社会运行,以证券发行,交易,转让来使资金筹集,周转,流通更为方便灵活,从而产生了证券市场,以证券为对象,证券市场为依托以及按市场经济规律运行涉及的各个方面构建起的现代金融体系,是国家经济现代化的基础。
二、证券的特点
证券具有收益性、流动性和风险性(以及偿还性)。
1、收益性:
即证券发行和投资过程中的转让时的回报,其收益的多少,按证券品种和运行方式的不同而定。
2、流动性:
是证券的变现功能。
证券是虚拟资本具有很大的不确定性,必要时要能及时转换为货币,由货币计算其要求权。
3、风险性:
是证券所体现的本金和收益在偶然因素下遭受的损失。
更一般理论上从证券投资者角度看,证券投资风险定义为:
投资者预期收益在偶然因素下达不到的损失。
4、偿还性:
一般证券都具有规定的偿还期,但也有例外,特别是主要的证券品种:
股票,自发行后就永久续存,所以一般不提这一性质,但若将股票偿还期看成无穷大,这样可以归并为都有偿还性。
三、证券投资的作用
证券投资的运行过程,涉及到国家、地方、机构和个人各个方面。
1、对国家而言
证券投资可使国家进行宏观调控金融环境,由市场经济规律来合理配置资源分配,促进国民经济正常运行。
当国民经济持续发展国家财政出现赤字时一般解决办法有三:
1)增税;2)透支;3)举债。
当然税收不能过份滥用,透支即通货膨胀也是很敏感的,往往是以举债即发行债券的方式处理。
而股份制经济体制的发展,促进了社会游资直接流向再生产企业的资本凝聚,国家,政府和国有商业银行将会更低成本高效率的运作。
2、对筹资方而言
以证券为媒介,拓宽了融资渠道,利用发行证券可迅速集中社会上大量闲散资金,从事耗资巨大的建设项目。
由于证券的流动性,可使资金流向较好的企业,发挥调节,优化配置作用,进一步促使企业改善经营管理水平,强化市场的竞争机制。
3、对证券从业者而言:
由证券的发行、交易的特点是;必须经过第三者,即证券经纪人,或称为券商。
他们以自身的高度信誉,分担着证券运行的风险,使投资融资过程有条不紊地公开合理运行。
既要满足筹资方的初衷又要考虑到投资方的利益,同时也将获取自身信誉服务的基本权益的经济收益。
4、对投资方而言:
他们是证券市场上的资金供给者,社会游资的拥有者,投资证券的目的是为了获取未来的收益,着重考虑的是如何选择最佳时间,最佳方式达到证券投资的最佳效用,或获取收益或回避风险。
他们由社会大众,投资基金,机构,券商等组成。
第二节证券的类型
一、证券的分类
以证券的不同性质和作用可分为:
1、证据证券
证明某种商品经济事实的凭证,如配给制下的一些票据;粮票、油票、某物品的购买指标等。
证据证券没有合法的价值,但商品紧缺时,将产生需求价值,在黑市上可能交易但不受法律保护。
2、所有权证券
认定持有人拥有某种私权的有效文件。
如存折、借据、收据、房地产证等,所有权证券也无交易的法律价值,不能自由买卖,仅管可以经过特殊渠道转让,但不是规则意义上的交易。
3、有价证券
1)概念:
是对某种有价值标的物的具有一定权利的凭证,持有人有权按期取得一定收益,并可以合法的自由转让和买卖的权利证书。
2)特点:
有价证券不是劳动产品,本身没有价值,但是作为有价值标的物的证书,在转让和买卖交易的流通中就有了自身的价格,这是一种虚拟资本(此价格可独立于标的物价格)。
有价证券最大的特点是可以自由交易和流通。
3)作用:
有价证券是商品经济发展到一定阶段的产物。
通过其发行来吸收闲散的社会游资,通过交易来优化社会资源的配置。
4)分类:
有价证券又分为货币证券和资本证券。
货币证券:
证明对一定量货币具有所有权的证书,是商业信用和银行信用的工具,如期票、汇票、支票和本票等。
经过背书后可以转让,也可以向银行要求贴现。
但这都不是真正意义上的自由交易,所以不是本课程主要讨论的对象。
4、资本证券:
1)概念:
是进行投资的资本权利的合法证书,它独立于实际资本以一种派生资本的存在形式,在自由交易和流通中具有自身的价格。
而这种虚拟资本价格包含了实际资本在一段时期内的运动状况,可以与实际资本的现有价格不一致。
2)资本证券又有上市与否的分类。
上市流通的资本证券,又称为挂牌证券。
是经主管部门批准,在证券交易所注册,
按交易所内制定的严格规则交易运行的资本证券。
这是我们证券投资学所要研究
的主要对象。
3)关于上市流通的有价证券的市场价格问题
证券是一种虚拟资本,是发行主体实物资本的代表权证,本身本无价值但因发行主体的实物资本具有价值而产生信用价值,它的价格既受主体价格的影响,而又可以远离实物资本价值而独立运作,原因有二,第一,证券的交易价值不仅受发行主体的经济业绩和信誉度影响,而且上市交易时作为证券市场上商品流通应满足市场经济的供需要求。
人们投资证券,在市场上认购实际上是在购买未来。
未来的不确定因素涉及到社会,政治,自然灾害,行业需求,国民经济景气等因素,可见,上市流通证券具有:
10虚拟资本性:
证券是实物资本的代表权证,由于各自价格可以独立运行,在价值上其代表性有大小问题。
即证券都有个含金量问题,这在后面的投资分析理论中,将作为稳固基础理论的讨论基础,即求取证券的内在价值问题。
20商品性:
在证券市场上作为特殊商品流通,应遵循市场经济的供需平衡要求。
这在后面的投资技术分析理论中是讨论的基础。
至此,我们明确了本课程研究的对象,以下我们所说的证券主要就是这种有价证券中的资本证券,而且主要是上市证券。
二、设计证券时涉及的各种因素
由于经济结构的不断创新发展,证券的品种也层出不穷,前面讨论已知证券是资金融通过程中的媒介体,涉及诸多方面,各自的利益要求不尽相同。
要能使一个证券在证券市场上顺利运行,必须针对不同的要求,择重于一些因素,设计出市场需要的证券产品。
那么证券设计中有哪些必须考虑的因素呢。
1、时间因素(证券的存续期或证券的持有期)
也就是证券从发行到兑现的时间长短,显然证券的存续期越长对筹资方由此筹措到的这笔大额资本运用越有利。
而对另一方的投资者显然是不利的,于是必须运用利率杠杆来协调。
而股票是无限期的,所以对股份公司而言,一旦上市,股票成功发行,公司就可以充分运用这些筹集的资本,没有还本的压力。
可见对它的资金筹集的监管就非常的重要。
而投资者买了股票无权要求公司赎回,必须有充分成熟的二级市场使之能自由交易,避免过份的投资风险。
2、收益性
证券是融资者和投资者之间关于资金拥有权的一段时间中的转让。
当然必须获得一定的补偿,这种补偿方式根据证券的特点有不同的形式。
储蓄和债券是以利息形式体现,股票是以分红和股票分割送配形式体现,而衍生证券是以投资保值和投机杠杆原理来实现。
所以以不同的收益性来设计证券,使各种品种在运行中去迎合不同群体的投资融资要求。
收益性的具体体现中涉及1)利息的计息方式:
有贴现,含息和衍生等形式。
2)股票红利的支付问题有派现、送配、转赠、转配等方式。
3)收益的所得税问题,有些如国库券等是不上税的,而有些税高有些税低且不同时期在不断调整,原来储蓄利息无税,现在我国要上20%的利息税,股票等上市流通证券交易税一般是成交额的3‰,无论你是盈利还是亏损。
3、风险因素
各种证券投资的风险有大有小,因为投资行为中高收益伴随着高风险,所以这也是设计证券的重要因素。
并由此还派生出担保问题和证券的记不记名问题。
记名的比较安全但流通性就差。
4、流通性
证券的流通性是其变现的能力,这一点一定要与时间因素——存续期长短概念相区别。
当然上市交易的证券比不上市交易的流通性好。
但是注意储蓄是记名的,且是不上市流通的,似乎流动性最差。
但是活期储蓄(国外的支票形式)反而是流通性最好的,随时可存可取。
西方经济学理论中甚至将其划归为货币范畴。
5、发行问题
证券发行是融资者是否能顺利获得预期资本的重要环节,它涉及到信誉度、发行成本和发行不完的风险等问题,也是证券设计的重要因素。
例如债券面额设计太大,发行成本可降低但投资者认购的范围小,发行成功的风险大。
6、责任权益问题
股票持有者:
股东具有公司决策投票权也要承担公司亏损的责任,而债券持有人对于发行主体的经营无权过问,但也不承担其经营不善的责任,而期权期货,更是在利益和风险方面的权益有单向和双向的区别,在后面将详细介绍。
7、货币问题
证券投资日趋国际化,不同货币将使投资行为受到限制。
为解决国际融资投资渠道畅通,必须涉及这一因素。
我国在若干外国去发行债券,股份公司到国外成功上市都从筹集外资上有了很好的范例,但向外投资以及外资到国内来做证券业方面才刚起步。
随着我国加入WTO后会逐步地实现,到时证券投资更加多元化。
综合以上各种因素,为迎合各个不同群体的需求基于不同的出发点就可以设计出各种不同的证券品种。
证券的品种大体分为两大类:
现货品种和期货品种。
主要的现货品种是:
股票、债券和投资基金。
主要的期货品种是:
期货和期权。
只要有需求就会有创新,这里证券品种设计并不完全是个理论问题,还是个实践问题。
有些理论上很好的品种因为市场不认同,也就自然消亡了,而有些尽管在理论上存在缺陷的品种却很受投资者青睐,非常的流行。
从而更促进了证券投资理论的发展。
特别是自上世纪七十年代以来,国际上衍生证券的兴起,更是将证券投资推向了多元化时代。
各种期权、期货、掉期、互换等品种层出不穷。
第二节证券市场
证券市场是证券发行和交易的网络体系,它有着广泛的外部联系和复杂的内部结构。
是证券投资赖以发展的依托。
本节将介绍证券市场的概念、种类、结构和体系。
一、市场概述
市场的概念从不同的角度有不同的描述,一般理论上比较完全的说法是:
市场是一定条件下商品交换关系的总和。
任何经济概念都是随着人类社会的发展而不断升华的。
从具体抽象到一般,又由一般的抽象定义具体落实到现实领域中。
市场这个概念也是如此。
早期,人们对市场解释成商品交易的场所,将其看成一个地域概念。
当人们进入农业社会,开始定居下来,就出现了居住的城和商品交易的场和集市。
随着社会的分工和经济的发展,商品生产和交换突破了地域概念的限制。
市场被进一步认为是商品交换和流通的领域,它具有了社会再生产的组织协调功能。
进入现代社会后,经济关系的日趋复杂,社会的持续发展不仅仅只是实物商品的再生产而且更多地涉及到各种服务和劳动关系的组织。
社会发展是在诸多经济关系中得以体现的,而经济关系又以劳动交换和商品供求形式来进行。
从而对市场更广义的定义为商品供求关系的总和。
它涵盖了生产、流通、交换、消费等全过程。
但我们知道一个服务或一种商品未必满足所有人的需要,人们的需求是多样化的,各种关系的发展可能适应的需求群体不同。
于是更进一步市场被抽象的定义为:
对某种商品需求的人们。
而且不仅是具体的人群还包含着他们的意识和欲望。
市场的这种抽象的定义,体现了它是维系人类社会经济再发展的一个重要环节,是市场营销学研究的对象。
二、市场的分类
由抽象的理论概念到具体的实际分类,市场类型分类框架为:
1、金融市场:
是人们从事货币和资本的筹措、借贷和交易的领域,是融通货币资金的市场。
2、金融市场分类:
按资金使用期限长短不同分为短期金融市场(又称为货币市场)比如,贴现市场,外汇市场,银行同业拆借市场以及黄金市场等。
长期金融市场是一年期以上的金融工具市场,又分为信贷市场和证券市场。
虽然我们这里只讨论证券市场,但是由于后面的证券投资组合理论将涉及到自由借贷的资本市场,所以对这两者作个比较分析是必要的。
3、资本信贷市场和证券市场的区别
1)资金交易性质不同:
信贷市场上交易是借贷,证券市场上交易主要是买卖。
2)资金供给和投资风险不同:
规范的信贷市场上投资者、筹资者之间是间接关系,资金的运作都是通过银行,运行的风险主要由银行承担,而证券市场上投资者申购证券是与筹资方交易,已上市证券交易是在持有人之间转让,产生的风险自负。
3)投资收益来源不同:
信贷市场上投资者收益来自利息,而证券市场上投资者收益可以是利息可以是红利可以是买卖证券的价差利得。
4)资金供求双方关系确定性不同,信贷市场上的借贷合同一经确定债权债务人关系相对不变,而证券市场上由于证券的自由转让,资本所有者是可以随时更换的。
相对来说信贷市场上风险较小,所以在投资组合理论中往往我们把信贷市场称为无风险投资的资本市场,而相对的称证券市场是风险投资的市场。
4、证券市场与商品市场的区别
1)对象不同
商品市场交易的消费商品是有形实物,价值相对稳定,交易的目的是为了获得实物的使用和消费。
证券是虚拟资本,是无形资产甚至只是个符号,价值相对不定,交易目的是为了变现以获取投资收益或差价利得。
2)交易空间不同
商品交易市场相对固定,有形商品转让还有运输、仓储、物流管理等问题,而证券市场除证交所外,没有固定场所,证券交易经电脑自动撮合系统可瞬间完成,可用电话,网络等通讯工具直接委托成交。
3)交易方式不同
商品交易一般是当事双方直接见面一手交钱一手交货,而证券交易必须经过第三者(中介人或称证券经纪人)代办。
4)交易关系不同
商品交易一旦成交后,两者关系基本结束(售后服务除外)而证券交易后,发行方和投资方在证券有效期内有还本付息、增股扩容、分红等关系。
若二级市场上交易,卖出证券方与发行筹资方解除关系,而买入证券者又与发行方之间建立了关系。
5)交易周期不同
商品交易大多是一次性交易,一旦成交,商品就离开了流通领域。
而在证券存续期内,证券交易可以是其拥有权的无数次转让而证券不离开市场。
随着社会的不断发展这些关系现在已逐步的模糊起来,特别是现在逐步流行的电子商
务,就是逐步地将证券市场的若干优点运用于实物商品市场之中。
但因实物商品的许多特点使其还存在很多问题以及一系列财务上的困难,解决这些问题就形成了电子商务的系统理论。
三、证券市场
1、定义:
是证券这种特殊商品运行的领域。
是金融市场的一部分。
2、证券市场形成的条件
1)必要条件:
社会经济发展的两个主要目的是强国和富民。
强国:
经济结构必须规模化和分工合作化。
国家必须加大基础设施建设,国民财富的再生产运行周期必须加快,这些目标的运行的基础之一就是筹措大量专项资金。
而富民:
人民生活水平的提高,在资金运行上必然产生大量的社会游资。
建设用资金的筹集和大量社会游资的出现这个矛盾贯穿在整个社会经济的持续发展过程中。
过去计划经济下全靠银行的存贷方式来化解,而现在仅靠银行已远远不能完成这一任务。
闲散货币作为生息资本的社会重分配问题日趋突出。
金融体系必须将其作为职能资本加以利用,于是产生了有价证券等金融工具。
在信誉制度的深化下,将有价证券作为生息资本形成投资对象,并且这种投资和本利的回收可以以买卖交易的形式实现时,证券市场的形成就成了必然。
2)充分条件:
证券市场形成的因素是:
1)国民经济结构的发展要求;2)筹资者的存在;3)可交易证券的存在;4)有信誉有经验的中介人的存在;5)证券投资人和证券投机者的存在。
就是由它们的共同要求促成了证券市场的产生和发展。
3、证券市场的参与者
证券市场的参与者有筹资者,中介机构,管理者和投资者。
1)筹资者:
通过证券的发行上市来筹集资金的部门,主要是政府,金融机构和企业公司等。
从国家的宏观经济角度以至于到微观经济的企业从再生产经营角度而言,都涉及一个资金再分配的筹集流动问题。
许多企业的倒闭,并非是因为亏损,往往是因为资金的周转不灵所致,俗话说“巧媳妇难为无米之炊”。
若仅有信贷的筹资,通过银行体系的第三者运行,在经济多元化的现代社会是很难做好这种集资工作的。
2)中介机构:
由证券的虚拟资本特点可见,信誉度是证券市场正常运行的基石。
所以证券的发行、交易与商品的交易的显著差异是必须经过第三者,即证券中介机构。
证券中介机构主要由证券商和证券交易服务机构组成。
①证券商:
专门从事证券业务的法人机构,在美国称为投资银行,在英国被称为信托银行。
我国称为证券公司(因我国现在实行的是银行、证券、保险的分业管理制度)。
证券公司又分为综合类和经纪类两种。
它们都是在公司法要求下有固定经营场所和合格的交易设施,合法的从业资格,健全的管理制度的法人机构。
综合类证券公司注册资本最低5亿元人民币,而经纪类为5千万人民币(可见有规模大小之分)。
另外在经营业务上,综合类可以从事证券经纪业务、自营业务和证券承销业务,而经纪类证券公司只能做证券经纪业务(可见有业务范围大小之分)。
显然在信誉度上,综合类券商的社会信誉度更高。
我国目前的综合类证券公司的大券商有:
海通证券、国泰君安、华鼎财经、湖南金证、世基投资、天津中融、中广信息等。
②证券交易服务机构:
主要由证券投资咨询机构、资信评估机构、会计师事务所、审计师事务所、资产评估机构、律师事务所等组成。
3)证券监督管理机构
我国证券市场的监管体系是由官方机构和证券业内自律组织两部分组成。
官方机构是证监会,证券业内自律组织是证券交易所和证券业协会。
关于证券市场的监管我们将在教材最后专门用一章,结合我国当前情况,从体系、结构、法律法规、运行机制等方面系统介绍。
4)投资者
证券市场的投资者即证券购买者,是证券市场资金的供给者。
主要由以下几类组成:
1°社会公众投资者
在证券市场的三公原则:
公平、公开、公正中的公平原则上,每个入市帐户无论资金多少,地位都是平等的。
目前我国现有的6000多万户的开户帐号中有90%是社会公众投资者(2001年统计资料),但是从我国的经济状况和人民生活水平情况上看,社会公众投资者入市的资金量在整个证券市场上资金总量中的比重并不算太大。
2°证券公司
由于综合类证券公司可从事自营业务,所以它们也是证券市场上一个有实力的机构投资者。
3°公司、企业等法人投资者
99年9月8日证监委制定发布的“关于法人配售股票有关问题通知”使国有企业、国有资产控股企业和上市公司可以在一级市场配售新股,也可在二级市场买卖上市股票(当然交易有一定限制,比如对同一股票买入后必须6个月后才能卖出等)这三类企业的入市,对证券市场注入了大量资金,起到了稳定和发展市场的积极作用。
4°投资基金
投资基金是证券市场上的机构投资人之一。
它们的资金量大,且拥有的资金都相对稳定在证券市场上。
按投资基金的运行特点,可以起到引导投资方向,稳定投资行为的作用。
目前我国上市挂牌的基金个数接近60个规模接近1200亿元人民币,是很重要的一个投资力量。
四、证券交易所
1、定义:
证交所是证券发行和交易的有形场所,证券交易所不仅提供证券运行所需的各种服务,也肩负着管理的职能,保证证券能及时、合法、公平、公正地运行。
证交所是由证券委审核,国务院批准设立,由证监委和地方政府进行具体管理。
我国现在有证券现货市场的上海证交所、深圳证交所;期货市场的大连期货交
易所、郑州期货交易所、上海期货交易所(都是实物期货交易所);中国金融期货交易所(在上海)。
2、证交所的组织形式
证交所组织形式有两种,一种是公司制一种是会员制。
公司制是在国家制定的公司法,证券法和民法的要求下,形成的具法人资格的公司
结构,在经济上自负盈亏,收入来源于“上市费”和交易“佣金”。
优点是其公司本身不能直接参与证券买卖,保证了证券交易公正性,但缺点在于证券交易所有经营以盈利为目的在收取高额佣金和其它管理费的压力下,可能产生人为的投机现象扰乱市场秩序。
会员制是以若干证券公司一起组成的社团法人的组织形式,不以盈利为目的。
法律
地位相似于一般社会团体,要遵守金融法规;证券法以及相关民法。
优点是证交所收取有关费用较低,比较有效地防止场外交易的增多。
但缺点在于组成证券交易所的全部会员都可以直接参与证券交易而且这种带有排外性的会员参与制形式比较容易产生有悖于投资者意愿的事项。
我国现在大都实行会员制形式,是非盈利性事业法人。
证交所要在国家证券主营机
关的领导和监督管理下运行。
以国家法律为依据,结合自身的游戏规则运行,宗旨是为促进经济发展,创建公平,稳定高效的证券市场,维护投资者权益。
会员制证交所的组织结构
证交所由会员,会员大会,理事会,监事会以及总经理组成。
会员大会是证交所最
高权力机构,下设监事会、理事会,专家委员会和上市委员会。
这是制定证交所章程,选举罢免部门领导人,审查相关各种报表,决定对会员的纪委约束以及处理各重大事项的机构,它们是立法执法机构。
而具体的机构运作是理事会聘任的总经理负责制。
总经理制下又设有市场部、市场运作部、工程技术部和行政总监等部门,它们下属又分为若干分工更细、权责更分明的各个具体部门,共同组成了一个证交所的系统组织结构。
会员,会员大会,理事会,监事会,总经理以及各部都有明确的资格认定,都有必须履行的义务和肩负的责任,也有相应的权利。
2006年9月8日才成立的中国金融期货交易所(简称中金所)是目前我国唯一的公司制证交所。
运行机制和管理体系有其独特的内容。
五、证券市场的分类和各自的特点
1、证券市场的分类
1)从流通证券的品种上分为:
股票市场、债券市场、期权期货市场
2)从证券市场职能不同上分:
发行市场和交易市场。
3)从场内交易和场外交易上分:
证券交易所和场外的柜台交易市场。
4)从证券上市条件的限制上分:
主板市场和二板市场。
2、证券市场结构
证券运作主要有发行和交易两方面,所以无论什么证券市场,都有这样的分类。
证券发行市场又称为初级市场或一级市场,而流通市场又称为次级市场或二级市场。
1)从证券发行的角度;由于集资的风险,信誉的要求使正式上市发行的证券要满足一系列很苛刻的条件要求。
以至于使许多高科技,新兴产业和若干风险较大的行业部门的筹资问题,因不满足游戏规则而不能顺利集资。
但这又是必须支持发展的朝阳行业,鉴于此,相对于主板市场又出现了二板市场。
2)从证券交易的角度,严格的场内交易二级市场也因条件的苛刻使之不灵活广泛。
相互补衬的柜台交易即三、四级市场也有很广阔的空间,特别是债券的柜台交易占了债券交易的很大比重。
我国现在主要是证交所场内的一、二级市场,其它的有些还没开展,有些仅是试运行。
所以以下主要讨论一、二级市场,而对其它的只作简略介绍。
3、证券发行市场(即一级市场或初级市场)
1)功能:
主要功能是证券的上市发行。
2)作用:
1°筹资方可以在此市场上由证券发行筹措到必要的长期资金。
2°证券上市的发行量可以体现出社会资本形成的增加量,从而形成整个社会的资本宏观调控。
3°它是证券二级市场形成的前提。
3)证券发行涉及的主体:
筹资方、承销商和投资方。
证券发行一般来说筹资方必须经过承销商组织的发行团承销发行,投资者是从承销商手中购得证券完成投资。
因为证券发行涉及到信誉问题、技术问题、权责问题和法律问题等,综合类券商具有法定的承销功能,要肩负起这些责任,使证券发行顺利进行。
从证券发行的技术角度,主要涉及两个问题:
一是证券发行方式;另一个是发行定价问题。
4)证券发行方式有公募、私募两类。
1°公募:
又称为公开发行,募集对象不定,面向社会公众公开发售证券的方式,缺点是发行程序上很繁锁,发行成本比较高。
2°私募:
又称为内部发行,募集对象一定,在有限的相关范围内发行,优点是可略去很多审核程序,降低发行成本。
在发行过程中
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