财务案例分析形成性考核册与答案531.docx
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财务案例分析形成性考核册与答案531.docx
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财务案例分析形成性考核册与答案531
《财务案例研究》课程形成性考核册
学校名称:
_______________________
姓名:
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学号:
_______________________
班级:
_______________________
国家开放大学
江苏开放大学开放教育(本科)会计学专业
《财务案例分析》课程
得分
教师签名
第一次平时作业
得分
批改人
一、单项案例分析题(每小题10分,共10分)
案例一:
1.从平安保险集团案例出发你认为如何优化企业集团分层财务治理结构?
答:
一、从公司法人治理结构看,公司财务管理是分层的,管理主体及其相对的职责权利是不同的。
公司财务已突破传统的概念.而是包括各层次都参与的一种管理行为.这种多层关系,有利于明确权责,同时从决策权,执行权与监督权三权分离的有效管理模式看,有利于公司财务的内部约束机制的有效形成,财务分层管理思想及其财务管理主体安排是与现代企业制度紧密相联的,它从公司法人治理结构的角度看待公司的财务问题。
二、平安保险通过整体上市,从外部获取资源,分配给内部子公司,自上而下配置资源。
集团重在明确方向、制定规则,履行资本筹集、战略规划、合规监督、品牌经营、整体协同等五大核心功能,在集团及各子公司之间形成协同效应,提升公司价值。
平安保险集团采用金融控股的集团模式,以金融业为主业,控股各不同领域的子公司在集团整体层面建立规范、完整的公司治理结构和领先的经营机制,构建符合国际标准和监管要求的内控管理体系,同时,旗下证券类、银行类业务公司也分别接受证券和银行行业监管部门的监督,建立严格的管控体系。
平安保险集团还采取了一种“全员参与、分级实施、逐级汇总”的方式完善内控,即按照一定的标准对重要业务流程进行全面的、系统的梳理和检视,优化制度和流程,建立平安保险集团内部控制自我评估体系和运行机制,确立适合集团的内控自我评估工作流程、方法和模板,形成了流程图、控制矩阵、自评手册等工作成果,并通过固化项目成果、设置内控考核与问责机制,顺利实现内控自我评估的日常化运作,促进内控体系的全面升级。
三、
(1).没有解决好财务管理权。
(2.)存在权责不清、管理不到位的现象 (3).管理层次之间互相脱节,管理不科学
四、 完善企业集团财务分层管理的对策 财务分层管理体系不仅涉及到企业集团内部财务管理的科学、有序,更重要的是涉及到所有者、经营者和企业内部包括财务经理在内的管理人员和职工之间的利益制衡关系。
为了使“三个层次”之间能够有效地协调与配合,应完善所有者财务的约束机制,确立经营者财务的主导地位和对财务经理财务的合理定位。
应采取如下对策:
完善对所有者财务的约束机制。
一是建立合理的企业集团法人治理结构,实现对经营者的财务约束。
二是采取监督和激励两种办法,实现对经营者的财务约束。
为了防止经营者背离股东的目标,可采取两种办法:
其一是监督,减少经营者违背股东意愿的行为;其二是激励高层经理人员分享企业增加的财富,鼓励他们财务符合企业最大利益的行为。
确立经营者财务的主导地位。
在企业集团的组织形式中,由于“两权分离”的客观存在,导致企业运转是建立在所有者与经营者之间的委托与受委托责任的基础上。
所有者对于其资本保值和增值的要求,是通过所有者财务包括监督和激励两种方式,直接影响企业的经营者,而这种约束和激励对于企业资金的运动的影响是间接的,资金运动是否能够增值及增值幅度的大小则取决于经营者对于资金运动的直接控制。
显然,没有成功的经营者财务管理,有效的所有者财务毫无意义 对财务经理财务的合法定位。
在强调监控层的约束和激励、执行层的决策和协调作用的同时,还要关照落实层在企业集团财务管理体系中的重要地位,而这种重要地位要通过其在企业集团财务体系中的合理定位来体现。
作为企业集团财务最低层次的落实层,同样是企业财务分层管理体系中不可或缺的组成部分,落实层的合理定位是由财务部门、财务经理在企业集团组织中的地位所决定的。
作为经营者财务的具体执行的财务经理财务,注重的是日常财务管理。
财务管理财务的定位是财务经理在企业组织中的地位所决定的。
案例二:
1.企业内含价值的本质是什么?
参见教材分析
案例三
1.如何理解与实现财务战略中的稳健原则?
具体内容包括哪些?
答:
稳健原则萌生于会计受托责任盛行的19世纪,在那期间,会计人员存在强烈的灾难意识,但其真正的起因则是会计估计和不确定性(uncertainty).稳健原则又称为稳健主义(conservatism),其含义是指:
对于资产和收入具有几种可能价值的话,应按其最低的价值来陈报;而对于负债和费用具有几种可能价值的话,则应按其最高的价值陈报。
一、以现金流为核心,全面规划企业财务战略,进而设计出公司总体战略。
将投资、融资和分配决策都紧紧围绕现金流这一核心指标,以企业合理的经营活动现金净流量和自由现金流水平设计各类战略,以现金流安全、量入为出为战略决策依据和预警线,确保企业整体的稳健和健康。
二、整合投资规划和融资安排,前置融资策略。
根据产业经营和投资规划、经营现金流入与经营及投资所需开支的差距,适时提前安排融资,以保证未来开支的需要。
另外,万科分类匹配投资与融资的方式:
经营现金缺口由债权融资满足,长期投资支出主要安排股权融资;在融资方式的交替使用中始终紧盯杠杆率的升降,确保财务风险可控。
三、坚持量入为出,张弛有度。
万科以营业收入作为经营及资本开支的基准线,在营业收入快速增长的年份适度增加开支,营业收入增长放缓时应随之缩减开支。
四、财务战略必须关注运营速度和流动资金效率
企业以“现金净需求”和“现金周转期”分析为突破口,结合行业特点,缩短生产周期或项目开发期,提高存货周转速度,深挖财务潜力、控制财务风险、提高盈利水平和再投资能力,实现快速稳定的现金循环。
案例四
1.你如何评价建行股份被“贱卖”的观点?
答:
(1)、“贱卖”意思上指低价出售;便宜拍卖。
(2)、我们先从好的方面谈:
从时间上看,“贱卖”这个观点是从建行在香港成功上市之后才出现的,而不是在双方签订协议的过程中。
在我国商业银行改革之初,国有银行几乎都面临破产的境地,在国际同行中声誉很低,在那种情况下,不要说“贱卖”,国有商业银行要想找到一个愿意合作的合格战略投资者都十分困难。
而在建行与美国银行合作并成功发行上市后的今天,建行无论在治理结构、风险控制及盈利能力上都已今非昔比,那么以现在的市场价格来衡量2005年的定价标准不免有些偏颇。
从双方实际获得的收益看。
汇金公司获得的收益远远高于美国银行。
上市后汇金持股总值为478.56亿美元,加沙是战略投资者购买股份交割获得的39.66亿美元,增加了1.3倍。
如果以建行收盘的股价2.55元看,汇金的权益更是增加了337.08亿美元,增加了1.5倍。
而上市后美国银行持股市值为55.51亿美元,较之前的投入增加了25.51亿美元,增加了0.85倍,远低于汇金的1.3倍。
而如果从银行增值金额看,美国银行增值金额更是只相当于汇金的8.7%。
从美国持有建行股权的限制看。
按照我国证监会的规定,境外战略投资者的最短股权持有期必须在3年以上,占股的比例不低于5%,同时,最高持股比例不能高于20%。
这就使得,一方面,在当时的舆论环境下,国外机构对中国银行业的发展预期很低,加之股权锁定期的限制,进行如此巨大的投资将会面临十分巨大的风险,而我国商业银行特有的制度特征和政治背景都对建行未来的经营发展构成了极大的不确定的影响,这就必然要求在进行股权定价时加入一部分风险溢价进行补偿;
另一方面,由于20%持股比例上限的限制,美银无法在建行的经营管理中取得话语权,而只有将这些因素在定价有所反应才能保证交易的公平
从其他国有商业银行的定价看。
主张建行“贱卖”的观点认为,按国际银行参股通常支付的2--3倍的溢价,建行出售股权的溢价仅为17%,远远低于国际正常水平。
但是应该看到,国际通行的这种价格的确定是国际大银行之间合作时确定的价格,而在国外银行由于一贯遵循相同的国际准则,在政策背景,治理结构等方面相差无几,不确定因素少,
同时,其在盈利能力,产品开发能力,风险控制能力等方面均优于国有银行。
而相比于2005年时建行的状况,我们不能以此为参照来衡量建行的定价,而是应该将建行的定价与其他国有银行相比较。
在引入的境外战略投资者的国有商业银行中,工行获得的溢价为15%,中行为10%,这样看来,建行的价格并不算低。
作为股权的定价,我们并不能完全从财务的角度去考虑,我国之所以引入境外战略投资者,主要是要引入其先进的经验技术,提高我国商业银行的核心竞争力,而这些技术我们无法无偿地从外资银行那里得到。
同时改造之后,建行的个人普通客户、中高端客户和高端客户都体验到专业化、高效率的服务,客户满意度显著提高,产品销售快速增长,个人业务市场竞争力大幅提升。
(3)从另一方面来说,2008年金融危机爆发后,美国银行因次减持建行股份,并建行以2.42亿元回购美国银行所减持的股份。
2005年建行以4.79亿元卖给美国银行,通过对比,美国银行进行波动套利,从这方面可以认为建行股份是贱卖贵买行为。
总而言之,就像一个硬币有正面也有反面,什么事都有利有弊,是把双刃剑。
得分
批改人
二、综合案例分析题(共60分)
根据下列案例资料,对资料中的“董事会建设”进行评价。
广州推进国有企业规范董事会建设
从2011年9月到2012年,广州市国资委监管的全部国有企业将分四批完成规范董事会建设工作。
在这项改革完成后,这些国有企业董事会的权力将真正“膨胀”起来:
谁当老总,由企业董事会说了算!
企业投资权和企业薪酬权,也由董事会说了算!
广州市这次召开规范董事会建设工作会议,是继2009年广州市深化国有企业改革与发展工作会议之后市国有企业改革发展的又一重要里程碑。
广州这次规范董事会建设力度颇大。
其中一项要求是,董事会中外部董事人数要过半;除总经理外的经理层其他成员全部退出董事会;企业将设立战略、提名、预算、薪酬与考核、审计等专门委员会,其中薪酬与考核、审计委员会原则上由外部董事担任召集人。
按照有关文件规定,在企业完成规范董事会建设后,国资委监管部门将大胆放权,把法律规定可以授权的部分出资人的权限全部下放给企业董事会,包括企业投资权、企业人事权和企业薪酬权。
广州市国资委介绍,在企业完成规范董事会建设后,下放这“三权”意味着:
(1)市国资委只审定企业的战略发展规划和主业,主业原则上不超过三个,一经确定,主业范围内的投资项目由董事会决定。
(2)今后企业总经理和其他高级管理人员的选聘权都将授予董事会。
(3)今后市国资委将只考核董事长的薪酬,董事长以外的内部董事、高管人员的薪酬以及工资总额预算等都将授权给董事会管理。
在广州市国资委监管的30户企业中,首批进行这项改革的是九大企业集团:
广汽工业集团、珠江钢琴集团、发展集团、广药集团、万宝集团、岭南集团、国际集团、友谊集团、广州酒家。
而其他国有企业将分三批完成这项改革,广州市国资委将按照规范董事会建设标准,成熟一家,验收一家,争取在2012年全部完成验收工作。
答:
首先,对于董事会建设而言,这是个绝对的“利好”消息。
从公司治理的角度看,董事会拥有经理层的任免权是一项最基本的权利。
董事会制度是建立现代企业制度中最基本的制度。
如果不将权利回归企业董事会,无法建立现代企业制度。
广州市国资委还原了董事会依法所享有的市场权利,在董事会建设发展历程上,是一个令人兴奋的发展节点。
然而,央企的董事会改革,从国资委2004年酝酿,到2005年第一批董事会试点开始,七年发展到现在仅40家。
因此广州市国资委用一年多的时间就要对辖内30家国企完成验收,这个速度令人惊异。
广州市国资委的决心可嘉,但是一定要避免“大跃进”。
董事会治理是一个复杂系统的工程,是一个循序渐进的过程,它牵扯到国资监管流程和组织机构的再造,牵扯董事会与其它若干主体的关系,包括董事会与党委(党组)的关系,董事会与经理层的关系,也牵扯到总公司与下属企业董事会管控治理的关系,包括上层到下层的董事会观念改变问题.
此外,也有一些中国特色难题亟待解决。
其中包括董事长、总经理和党委书记任职配置模式问题以及党组与董事会决策相冲突的问题等等。
董事会作为舶来品,在现实中很多国企并没有达到股权社会化、治理商业化这种基本的状况,很多企业规模庞大,但是董事会建设却相对弱小,整体能力还达不到权利下放的要求,如果快速大面积下放会带来很多问题。
江苏开放大学开放教育(本科)会计学专业
得分
教师签名
《财务案例分析》课程
第二次作业
得分
批改人
一、单项案例分析题(每小题10分,共10分)
案例五:
1.从本案例出发,评价IPO对一家公司财务的长期影响的利弊有哪些。
答:
公司一般是为了筹集更多资金实现进一步发展,而这些资金比较难从银行或者其他投资者获得(比方说利率太高不划算),或者公司自身利润再投资还不够用,这样就有进行IPO的动机。
这是从经济方面的考量。
但是实际上,有些时候,像国有银行的IPO,主要是为了引进国外战略投资者和现代企业管理模式。
还有的企业是为了扩大规模或是方便进入外国市场等等等等。
利处主要在于以下几点:
1.公司的创始者可以分散他们的风险,不会全部身家拴在一家公司上,风险有全体股东一起分担。
2.增加流动性。
创始者想卖公司的话很容易就能定价(市场有股价)和找到买家。
3.方便融资。
上市公司要满足比较高的财务条件,所以比非上市公司容易公开融资。
4.方便并购其他公司。
有现成的股价容易和潜在的并购目标洽谈并购事宜。
5.便于销售公司产品和扩大知名度。
弊端,或者说坏处,主要在于以下几点:
1.要满足证交所的条件,会计和审计成本增加,增加了固定成本,尤其对小公司不利。
2.增加对公司信息的披露,自身缺点被竞争者了解,不利于竞争。
由此伤害了公司的运营。
3.增加被并购的可能性。
有现成的股价和可以在公开市场自由买卖。
4.如果公司较小,股票买卖太少,股价会被低估。
容易被大公司吞并。
5.要处理和股东的关系,有时候很花时间,一些公司就是因为这样上市几年就不上市了。
案例六:
1.比较债券融资和股权融资、银行贷款融资。
答:
一、发行债券融资比商业银行贷款更具有灵活性,有利于保障公司快速发展期的资金支持
1、商业银行信贷政策易受宏观政策影响,具有长期的不确定性
自货币政策趋向紧缩以来,商业银行信贷规模受到严格控制,而各地商业银行在发放信贷时也更加侧重于国有企业和一些大型的生产企业,这使得规模较小的企业可以获取的商业银行信贷规模十分有限,而且往往要付出资产抵质押、担保等较大代价。
而商业银行信贷政策的这种偏向性并不是一个短期现象。
在我国商业银行信贷主要受政策影响的情况下,一旦货币政策紧缩,商业银行首先就牺牲规模较小企业的利益,因此对于公司来说,商业银行信贷从长期来看,具有不确定性,难以成为公司发展的可靠资金支持。
而国内的公司债券市场正处于快速发展阶段,并不断趋于市场化,公司的资质只要受到机构投资者的认可,就可以持续通过债券市场融资,并不会受到政策的严格限制。
2、发行债券可以一次性获得较大规模的长期资金,在存续期内由公司灵活使用
商业银行信贷一般单笔规模较小,且期限较短。
公司往往要同时与多家商业银行申请信贷规模,且在信贷发放的当年或次年就开始面临还款压力,这给公司的资金使用带来了很大的限制,而且也不利于公司的长期发展。
此外,商业银行对企业银行信贷资金使用的监管十分严格。
发行公司债券,可以一次性申请发行较大规模,且债券期限可由公司自主决定,募集资金投向也较为灵活。
公司通过发行债券可以在较长时期内获得充裕的资金支持,有利于公司战略规划的顺利实施。
3、债券融资与商业银行信贷相比融资成本较低
当前商业银行五年期及以上贷款利率为7.04%,由于银行贷款要求按季付息,银行信贷资金年化利率高达7.24%。
而在实际中,商业银行往往还会要求贷款利率至少上调10%。
而目前公司债券的发行利率与发行人资质相匹配,优良资质的公司融资成本远低于银行信贷。
二、债券融资不会稀释股东控制权,其具有成本优势
1、债券融资成本显著低于股权融资成本
一直以来,市场对于股权融资都有一种误读,认为是无需偿还的“圈钱行为”,但实际上,股权融资的成本并不低。
中国证监会要求“向不特定对象公开募集股份,最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六”。
这意味着股东对上市公司投资税后回报率将不低于6%,如果考虑税收和资本利得,股东投资回报率将超过10%。
目前国内债券市场发行成本最高的公司债券票面利率也仅为9%,资质较好的企业的融资成本更是远低于此。
因此,从这个角度来看,股权融资并不是纯粹圈钱,而且融资成本远高于债券融资。
2、债券融资不会稀释股权,有利于公司战略规划的实施
发行债券融资,在公司获得资金支持的同时并不会稀释所有者的控制权。
只要公司按时还本付息,债券持有人不会干涉公司的战略布局和日常经营,有利于公司按照既定战略稳步发展。
发达国家债券融资规模远超股权融资,最主要的原因就在于此。
案例七
1.本案例中可转换债券被用作管理层与机构投资者利益合谋的工具,对发行公司小股东、债权人等处于劣势地位的利益相关者有什么启示?
参见教材分析
案例八
1.如何看待中国房地产企业的高负债融资行为?
答:
1.在产品市场竞争激烈,产品更新换代速度快,同时面临股权融资约束的情况下,企业出于当前业务增长机会和收益增长以及持续经营和长期竞争能力的考虑,倾向于将保持足额投资放在第一位,而承受高负债融资则可能增加陷入财务危机的风险。
2.持续增长的负债最终会增大财务危机成本,企业在进行负债经营时必须保证投资收益高于资金成本,否则,将出现收不抵支或发生亏损,降低偿债能力。
在负债数额不变的情况下,亏损越多,以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。
负债给企业增加了还本压力,过度的高额负债,使筹资风险增大。
如果企业无法偿还债务,则会面临财务危机,而财务危机会增加企业的风险成本,减少企业所创造的现金流量。
而且负债融资会影响投资者的行为
(1)过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突
(2)负债会引起股东与经理人之间的冲突。
3.我国房地产企业资产负债率高是一个普遍现象,这样高的负债率对于从事房地产业这种资金密集型行业的企业来说具有相当高的财务风险。
在住房需求旺盛或者泡沫形成过程中,销售红火情形下这种高负债运行是十分经济的。
房地产出售率高,交易活跃,房地产公司可以迅速回收资金,因此即使没有太多自有资金和现金流,也可以使项目正常运行。
但是,一旦行业有效需求出现下降,即房地产泡沫破灭,房地产公司的资金链条立刻紧绷。
绿城房地产的高负债融资结构在一定程度上反映了我国房地产开发行业整体高负债,低现金流量额特征。
从这次的案例分析中我们明白一个企业的资本结构合理分析合理与否决定企业偿债和在筹资能力,决定企业未来盈利能力是影响企业财务形象的重要指标。
得分
批改人
二、综合案例分析题(共60分)
要求针对新华人寿A+H股同步上市,说明企业如何利用权益市场融资以及股权融资的风险。
新华人寿A+H股同步上市
新华人寿保险股份有限公司(以下简称“新华人寿”)是经中国人民银行批准,于1996年8月成立的全国性、股份制专业寿险公司,经营业务包括各类人寿保险、健康保险和意外伤害保险业务。
新华人寿于2000年8月引进苏黎世保险集团、国际金融公司、日本明治生命保险公司、荷兰金融发展公司四家外资股东,不久后资本金增至12亿元。
新华人寿在关国亮时代曾一度冲着“保险上市第一股”的宝座而去。
孰料,“第一股”未能如愿,反而拿了另一个“第一”——2006年,新华人寿成为国内第一家被保险保障基金接盘的保险企业。
同年,新华人寿前董事长关国亮因涉嫌职务侵占及挪用资金而刑拘。
这一事件除了让新华人寿被牵涉到一批诉讼当中,也令公司在2008年至2010年各年厦内业务快速发展的同时未能及时获得外部融资。
直至2009年年底,保险保障基金退出,中央汇金投资有限公司接手,新华人寿的资本金一直保持12亿元没有增加。
随着业务的快速发展,新华人寿的偿付能力已经严重不足,保监会数次向新华人寿亮“红牌”。
新华人寿董事长康典2011年年初接受媒体采访时表示,偿付能力是长期以来压在新华人寿头上的达摩克利斯之剑,偿付能力不达标,新机构不能设,新业务不能开展,对于投保人的承诺也底气不足。
康典还说:
“当时我们给保监会承诺:
第一,2010年年底偿付能力要达到100%;第二,到2011年年底偿付能力要争取达到150%以上。
”
2010年11月底,新华人寿向股东定向增发的140亿元资本金全部到位,新华人寿增资项目完成,使新华人寿偿付能力充足率由原来不足30%提升至130%左右,虽然及格,但算不上优秀。
申银万国的一份研究报告显示,受制于投资渠道限制,新华人寿的投资收益率低于已上市保险公司和行业平均水平。
新华人寿投资资产已超过3000亿元,但受偿付能力充足率不符合监管要求的影响,新华人寿被限制开设新的分支机构,投资渠道受到诸多限制。
而此时通过上市融资来提高偿付能力充足率不失为上策。
答
(一)权益融资(equityfinance)是通过扩大企业的所有权益,如吸引新的投资者,发行新股,追加投资等来实现。
而不是出让所有权益或出卖股票,,权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。
权益融资不是贷款,不需要偿还,实际上,权益投资者成了企业的部分所有者,通过股利支付获得他们的投资回报,权益投资者一般具有三年或五年投资期,并期望通过股票买卖收回他们的资金,连同可观的资本利得.
(二)权益市场融资的方式有天使投资者(businessangel)、风险资本(venturecapital)、首次公开上市(IPO).新华人寿采取的融资方式是首次公开上市(IPO).通过公开市场发售的方式来进行融资是大多数民营企业梦寐以求的融资方式,企业上市一方面会为企业募集到巨额的资金,另一方面,资本市场将给企业一个市场化的定价,使民营企业的价值为市场所认可,为民营企业的股东带来巨额财富。
与其他融资方式相比,企业通过上市来募集资金有突出的优点,⑴募集资金的数量巨大;⑵原股东的股权和控制权稀释得较少;⑶有利于提高企业的知名度;⑷有利于利用资本市场进行后续的融资。
但由于公开市场发售要求的门槛较高,只有发展到一定阶段,有了较大规模和较好赢利的民营企业才有可能考虑这种方式。
(三)股权融资的风险
1、法律风险在海外融资上市的过程中,国内企业最大的风险既是国家对并购及外汇严格监管的风险,如何成功架构和重组,将是中国企业走出国门的关键所在。
2、控制权稀释风险这是企业进行股权融资时面临的最大风险。
投资方获得企业的一部分股份,必然导致企业原有股东的控制权被稀释,甚至有可能丧失实际控制权。
3、机会风险由于企业选择了股权融资,从而可能会失去其他融资方式可能带来的机会。
4、经营风险创始股东在公司战略、经营管理方式等方面与投资方股东产生重大分歧,导致企业经营决策困难。
5、市场风险由于缺乏对海外资本市场游戏规则和对国际法律规则的运作的了解,国内企业家将会在很多方面错失良机,或者决策不当。
江苏开放大学开放教育(本科)会计学专业
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一、单项案例分析题(每小题10分,共10分)
案例九:
1.
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