青岛啤酒股票分析报告.docx

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青岛啤酒股票分析报告

2013-2014学年第二学期

《证券投资学》课程作业

青岛啤酒（600600）分析报告

专业班级:

会计11-2

学号:

********

班内序号：

30

*****

2014年4月

1公司概况

青岛啤酒公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于1903年，是中国历史悠久的啤酒制造厂商。

青岛啤酒股份有限公司于1993年6月16日成立，并于1995年12月27日取得按中外合资股份有限公司注册的企业法人营业执照。

青岛啤酒股份有限公司（0168）发行的H股自1993年7月15日开始在香港联合交易所有限公司之主板上市，而A股（600600）自1993年8月27日在上海证券交易所上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。

青岛啤酒的主营范围是啤酒、碳酸饮料制造以及与之相关业务。

青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。

全球啤酒行业权威报告Barth Report依据产量排名，青岛啤酒为世界第六大啤酒厂商。

青岛啤酒几乎囊括了1949年新中国建立以来所举办的啤酒质量评比的所有金奖，并在世界各地举办的国际评比大赛中多次荣获金奖。

青岛啤酒股份有限公司以“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”为愿景，将不断创新，“用我们的激情，酿造全球消费者喜好的啤酒，为生活创造快乐！

”

2、基本面分析

2.1宏观经济分析

根据国家统计局网站，公布的2013年国民经济运行情况。

2013年中国GDP为564916.25亿元，增速为7.7%，超过7.5%的预期目标。

初步核算，全年国内生产总值568845亿元，按可比价格计算，GDP平减指数同比变化1.68%。

超过日本，成为世界第二大经济体，当一国经济发展迅速，GDP增长较快时，预示着经济前景看好，人们对未来的预期改善，股票价格也随之上升；企业对未来发展充满信心，极想扩大规模，增加投资，对资金的需求膨胀，因而股票市场趋向活跃，受经济危机影响相对较小。

在青岛啤酒股份有限公司公布的2013利润表中，利润总额为266653.37万元，净利润为197337.21万元；在公布的2014财务指标中，2014年第一季的利润总额为78839.91万元，净利润为58566.63万元，营业收入同比增长17.36%，主要原因是报告期内公司主营业务产品销售增长，使得营业收入增加所致。

青岛啤酒股份有限公司2014年规划，预计总销量维持在10%增速以上，接近960万吨，规模和份额仍是主要目标。

百威的强势介入，以及出于消化产能的需要，未来两三年各大啤酒企业竞争仍然较为激烈，短期内费用率难以看到下降趋势，但长期看吨酒价格提升和区域市场的逐步稳固一定是未来啤酒行业发展的大势。

青岛啤酒股份有限公司调整14-15年EPS预测调整至1.71元、1.92元，给予目标价42.7元，对应14年25倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

另外，受益于居民收入增长，中低端啤酒市场呈现出消费升级现象，随着青啤次品牌占比提升，利润空间也因此扩大，预计公司2014-2016年销售收入328.4亿，372.1亿，419.3亿元，每股收益1.62元，1.86元，2.19元，对应当前股价动态市盈率24.75倍、21.58倍，18.33倍，暂且维持增持评级。

2.2行业发展状况和前景

目前最新披露的行业数据显示，2013年，我国啤酒行业共实现利润125.81亿元，同比增长21.5%。

绝大部分省份的啤酒利润都出现了提升，主要得益于啤酒产品的市场议价能力有所增强。

然而，在行业增长明显的同时，啤酒业亏损企业的占比仍远高于其他酒种，达28.3%。

中国酿酒工业协会啤酒分会发布的2011年行业报告数据显示，在我国497家啤酒生产企业中，大型企业13家全无亏损；中型企业254家，亏损企业77家，亏损面30.3%；小型企业239家，亏损企业76家，亏损面31.8%。

中小企业纷纷出局或被收购，在业内分析看来啤酒行业集中度正在提升，但未来啤酒行业五大集团的格局或将发生变化。

2013年，华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯等五大啤酒集团占全国总产量的75%。

此外，国内消费水平提高，对中高端啤酒产品的需求将增大。

总而言之，随着啤酒盈利水平的提升和产品集中度的提高，类似情况可能会进一步放大，未来三年，啤酒业的微利时代将逐步远去，或将进入寡头竞争时代。

2.3行业内公司的优劣势分析

目前我国啤酒业已经进入了一个较为有序的竞争环境，逐渐脱离了以价格为主要竞争手段的时代，规模、品牌、资金实力是投资者关注的重点。

从规模上来看，目前能在全国市场上占据10%以上份额的国内企业有青啤、燕京和华润；从品牌知名度来看，青啤在全国的影响力最大，其次是燕京，通过外部收购把品牌推向全国；从资金实力来看，青啤和燕京又都是上市公司，融资渠道多样化。

因此，青啤和燕京就成为目前我国啤酒行业最受关注的两家企业。

从长期来看，青岛啤酒的竞争优势仍然十分强大，青啤的品牌知名度和影响力在全国范围内是无人能及的，而且青岛品牌定位于中高档市场，盈利能力强。

公司在全国主要省份均有生产布局，其中在华南和华东等经济发达地区还是主要的竞争者，这些区域吨酒价格较高，属于啤酒行业相对有价值的区域。

同时，公司还与美国的AB公司实现了战略合作，必将在生产技术和管理经验方面有所获益。

但是，我国啤酒消费存在地域分布的不均衡性。

啤酒行业的发展路径是从发达地区向不发达地区过渡，即使在啤酒行业最发达的山东地区也是如此，以青岛啤酒为例，青岛人均消费量150升左右，济南人均消费量38升左右，山东其他地区平均28升左右，区域发展的不平衡也为啤酒企业提供了抢占市场份额的机会以及行业增长的空间。

对不发达地区的开发是个啤酒企业战略部署的重点。

此外，中国啤酒局部区域竞争也日趋激烈。

分析青啤、燕京和华润这三家生产厂家在全国的布局可以看出，青啤主要生产布局在青岛、山东省、陕西、华南，燕京主要布局在北京、广西、福建，而华润主要布局在辽宁、黑吉、四川、湖北、安徽、江苏，这样的布局与企业主要利润也是一致的，同时可以看出，这些厂商在布局的时候也是尽可能避免与其他优势企业有正面冲突，但是，一旦有战略上的需要，在一些局部地区随时可能发生竞争性冲突。

2.4公司现状分析

2013年，在国内啤酒市场增速放缓（据国家统计局统计，国内啤酒行业全年完成产量5,062万千升，同比增长4.59%），以及啤酒行业产能过剩、需求不旺而导致的激烈的市场竞争形势下，公司在董事会领导下，管理层带领广大员工以高度的责任感和高昂的进取精神，聚焦资源，大力开拓市场，积极扩大市场占有率，使公司国内市场的优势地位进一步巩固和提升。

公司全年实现啤酒销售量870万千升，同比增长10.14%。

国内市场占有率达到17.19%，提高了1.07个百分点。

年内，公司主品牌青岛啤酒实现销量450万千升，其中听装、小瓶、纯生、奥古特等高附加值啤酒实现国内销量158万千升，同比增长12.64%。

公司积极拓展价值链，努力控制生产成本，使包装材料成本有所下降。

公司全年实现营业收入282.91亿元，同比增长9.73%，实现归属于上市公司股东的净利润19.73亿元，同比增长12.20%。

年内公司继续实施“双轮驱动”发展战略，一方面通过内涵式增长，有效提升了现有产能的利用率，另一方面，通过新建工厂和收购兼并，进一步完善了国内市场布局，并改变区域市场的竞争格局。

4月公司与三得利公司在华东市场的整合正式展开，并发挥了较好的区域协同效应，带动了产品结构的提升。

年末公司签订了收购河北嘉禾啤酒有限公司50%股权的框架协议，并成功实现与张家口新钟楼啤酒的合作，并在张家口启动新建20万千升新啤酒厂项目，使公司在华北市场竞争优势进一步提升。

公司在江西九江和河南洛阳新建的工厂已分别于年底竣工投产，将对公司今后进一步开拓当地市场发挥重要作用。

2.5公司财务能力分析

由于青岛啤酒股份有限公司的财务数据庞大，我选择了偿债能力和盈利能力两个关键指标进行分析。

偿债能力：

表1

指标\时间

2013第四季度

2013第三季度

2013第二季度

2013第一季度

资产负债比率（%）

49.3

50.68

51.61

47.23

股东权益比率（%）

51.24

49.67

48.77

51.43

流动比率（%）

1.1

1.2

1.15

1.38

青岛啤酒股份有限公司在2013年下半年的资产负债率比上半年高了一些，这说明公司为了扩大规模而加大了债务规模，因为利息具有财务杠杆的作用，因此增加的债务既是公司发展的一个包袱，也是促使青岛啤酒公司前进的动力。

虽然公司下半年的流动比率比起上半年有所下降，但仍处于一个较高的水平，足以保证公司具有强大的偿债能力，据此我认为青岛啤酒公司依然处于上升期，它的股票具有较大的投资价值。

盈利能力：

因为青岛啤酒股份有限公司的主营业务是啤酒制造和销售，所以分析它的盈利能力应该把重点放在销售净利率和净资产收益率上，当然公司的每股指标也是很重要的一个方面。

表2

指标\时间

2013第四季度

2013第三季度

2013第二季度

2013第一季度

销售净利率（%）

6.98

8.95

9.32

7.73

净资产收益率（%）

14.87

16.09

10.56

3.84

从表中可以看出，从2013年初开始，公司的销售净利率呈上升趋势，这说明公司的销售工作做得较好，主营业务收入稳定。

公司的净资产收益率也呈上涨趋势，第一季度虽处于啤酒销售的淡季，但收益率也取得了3.84%的好成绩，可以预见在2014年初青岛啤酒公司的净资产收益率必然会超过去年。

表3

每股指标/时间

2013第四季度

2013第三季度

2013第二季度

2013第一季度

每股收益

1.461

1.602

1.032

0.361

每股净资产

10.378

10.5269

9.9562

9.59

每股经营活动现金流量

2.5175

3.9507

2.8305

1.18

从表3中可以看出，青岛啤酒股票的每股指标都是很好的，每季度都有所提升，这样良好的每股指标会给予投资者信心。

综上所述，青岛啤酒股份有限的总体财务指标都给人以一种蓬勃向上的感觉，如此富有活力的公司，其企业价值自然不容忽视。

2.6管理层的能力评判及股东变化情况

孙明波先生，复旦大学—华盛顿大学EMBA，同济大学管理科学与工程博士，工程系列应用研究员。

现任青岛啤酒股份有限公司董事长，董事，并任本公司附属公司深圳青岛啤酒朝日有限公司和青岛啤酒（南宁）有限公司董事长，及任青岛啤酒进出口有限责任公司董事。

孙先生曾任青岛啤酒一厂副厂长、总工程师，本公司总经理助理兼副总工程师、常务副总裁、营销总裁，具有丰富的啤酒行业战略发展、企业管理及并购重组、市场营销的经验，青岛市专业技术拔尖人才，国务院特殊津贴专家。

其余的副董事、独立董事和监事人员都具有高学历和成熟的相关职业技能。

在青岛讲求团队合作的企业氛围里，从员工上下一心的为公司的未来而努力。

表4

由图可知，目前股东人数从2013年底到2014年第一季度结束迅速增长。

而近一年来青岛啤酒股份有限公司的股东人数2012年底到2013年底股东人数一直在下降，而股价却一直在上升。

2.7公司毛利率、净利润增长率、净资产收益率的分析

表5

指标/时间

2013

2012

2011

毛利率（%）

32.01

31.6

33.32

净利润增长率（%）

12.2

1.2

14.3

净资产收益率（%）

14.08

14.11

15.64

最近三年，青岛啤酒公司的毛利率维持在一个比较稳定的水平，且处于较高状态，说明公司毛利保持较好。

这可能和公司的知名度有关，青岛啤酒品牌度高，其产品质量得到市场的认可，那么它的的毛利通常也会比较高；公司净利润增长率在2012年突然下降，2013年有回升，说明2012年公司盈利能力不强，和2012年国内啤酒行业成本上涨和市场整体增长放缓密切相关，但公司坚定不移的实施“双轮驱动”发展战略，积极开拓市场、增收节支，实现了市场份额快速提升，经营业绩稳健增长的目标；再看看公司的净资产收益率，虽然啤酒行业是利润率低而且进入壁垒较高，同时竞争对手又繁多的行业，但青岛啤酒能够有如此成绩也是值得肯定的。

另外，根据国务院2010年制定的全国各个行业绩效标准值可以发现，净资产收益率的优秀值是15.0%，良好值是9.7%，平均值是8.5%，而该企业在2011年的净资产收益率是15.64%，明显高于优秀值，因此该项指标是优秀的；因此说在总体上，该公司的盈利能力还是很强的，还是远高于行业内平均水平的。

2.8公司未来三年增长预测

公司目前的静态市盈率为29.56。

表6

项目时间

13A

14E

15E

16E

每股收益

1.58

1.65

1.9

2.24

净利润（亿）

212857.74

223186.09

257302.93

302136.51

净利润同比（%）

21.02

13.1

15.29

17.42

主营收入（亿）

2827584.82

3219631.97

3582884.2

3992049.4

主营收入同比（%）

9.67

13.8

11.28

11.42

预测机构数

82

135

97

25

每股净资产（元）

10.81

12.03

13.93

16.17

两年复合增长率

9.89

16.35

预测PE

24.68

25.9

22.47

19.13

预测PB

3.6

3.56

3.07

2.65

预测PEG

41.3

40.27

40.45

40.75

预测PS

1.86

1.8

1.61

1.45

表7

根据预计，2014-2016年的EPS为1.68、1.99、2.39，盈利增速15.0%，18.4%，20%，按照2015年的EPS，给予龙头消费品公司26倍PE估值，给予公司51.74元。

调整14-15年的EPS预测值1.71、1.92，给予目标价42.7元，对应14年25倍PE，维持“审慎推荐-A”投资评级。

收益与居民收入增长，中低端啤酒市场呈现出消费升级现象，随着啤酒次品牌占比提升，利润空间也因此而扩大，预计公司2014-2-16年销售收入328.4亿和419.3亿元，每股收益1.62、1.86和2.19元，对应当前股价动态市盈率24.75倍、21.58倍和18.33倍。

暂且维持增持评级。

结合行业发展现状和公司经营情况及战略，维持公司2014-2016年的EPS为1.65、1.87、2.13元的预测，预测2014年的6月巴西世界杯对公司股价有正向刺激作用，维持目标价50元，维持增持评级。

2.9上市公司经营战略

上市公司一般通过采取并购、提升品牌的经营战略。

目前，在啤酒行业中，规模10万吨以下的小型企业数量仍有数百家，而中型企业这些年已被啤酒巨头们纷纷整合，基本上被收购了，促进了在全国市场和区域市场的竞争力。

另外，导入正确的品牌战略，就需要深刻了解消费者的内心需求，如果每一个成功的啤酒品牌都很好的切合了消费者的内心需求，消费者在潜意识中对品牌形象是有感知与联想的，与其对消费者的智力进行说教，不如影响和带动消费者的感情才是关键；在产品同质化的情况下，追求品牌的差异化能够使品牌发挥更大的作用，也可以说是一个企业的品牌个性，品牌个性的塑造方法有很多，在品牌的差异化塑造方面中国啤酒业本可以做的更好。

3技术面分析

3.1股票趋势判断

基本情况：

国家正在进行经济增长方式的转变，由投资，出口拉动经济增长慢慢转变为由消费、投资、出口均衡带动经济平稳增长。

所以，个人认为啤酒行业属于食品消费行业，必将紧随国家宏观调控政策，有较好的发展趋势。

K线、移动平均线MACD：

该股为绩优、中等是情侣、大盘股。

人均持股评测之为74手，大资金持股约占流通股本的70%，筹码高度集中的庄股，可以少量参与，但风险很大。

KDJ指标适合短线投资者使用。

在20——80之间属于徘徊区，在70以上，或30以下，线K向上突破线D，买入信号，线K向下突破线D，卖出信号。

近期K线和D线均处于交叉突破，超买状态，如果KDJ指标死叉应及时卖出。

从总体形势上来看青岛啤酒起伏较大，最近一段时间相对比较稳定；从最近的时间来看，出现了一个大型“W”，而且上升到将近一倍的时候没有再次上升，而是出现了一个阴线，成交量上升，从这两点来看，应该是一个卖出信号；从MACD指标上来看，该股处于多头行情中且有加速上涨趋势。

分时图：

全日中股价波动较小，开盘与收盘价相差较大，收盘价高于开盘价。

小阳星的出现，表明行情有些不稳定，后市的涨跌无法预测，根据前期的K线组合的形状及当时所处的青岛啤酒公司的能力看，后期可能会涨。

3.2股票价格和目标位的预测

青岛啤酒股票走势在平稳中上涨，价格也是，5月15日最好卖出，但目前K线有突破D线的趋势，所以现在可以持观望态度。

3.3股票价格趋势分析

2013年1月到2014年一月股票价格一路上涨，主要原因是与三得利合资项目本公司之原全资子公司青岛啤酒上海松江有限公司变更为本公司的联营企业，公司的规模增加，销量增大。

上半年，青岛啤酒总销量458 万千升，同比增长9.62%；主品牌青岛啤酒销量240 万千升，同比增长9%，其中听装啤酒等高端产品销量83 万千升，同比增长19%。

 这是公司股价上涨的一个重要原因；其二，7月份进口大麦价格已经有所回落，生产成本下降，有利于青岛啤酒提高盈利水平，股价上涨；其三，公司从去年开始，加大基地市场连片开发，公司在全国布局战略将形成协同效应；其四，啤酒销量与天气温度存在明显正相关关系。

三季度以来延续了大范围的高温天气，二三季度是啤酒行业的传统消费旺季，销量、利润贡献超过60%，高温天气有效带动啤酒消费，是股价上涨的又一重要因素。

预计公司在2014年仍将延续2013年份额与利润增长并重的策略。

4结论

通过以上对青岛啤酒的评估分析，同时考虑到中国啤酒消费的长期增长的确定性和青岛啤酒强大的品牌影响力，公司的增长非常明确，逢低买入，逢高卖出，赚取差额，进行短期投资。

更重要的是，通过青岛啤酒的股票价值分析，让我了解到科学地、定量地测评股票的投资价值，并据以确定投资策略和行为以获得最佳投资效果，既是投资者理性投资的基础，也是每位投资人迫切需要也最难掌握的一项基本技能。

因此，对股票投资的分析尤为重要。

参考文献：

[1]世界经济信息网

[2]国泰君安大智慧

[3]新浪财经

[4]东方财富网

[5]青岛啤酒官方网站

[6]证券投资学[M]，李凯风，吴从新，中国矿业大学出版社，2014