中央电大金融学网上形考作业1.docx
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中央电大金融学网上形考作业1
结合人民币汇率变动趋势及相关数据分析汇率的作用
影响汇率变动的因素是多方面的。
总的来说,一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择,是决定汇率长期发展趋势的根本原因。
我们经常可以看到在外汇市场中,市场人士都十分关注各国的各种经济数据,如国民经济总产值、消费者物价指数、利率变化等。
在外汇市场中,我们应该清楚地认识和了解各种数据、指标与汇率变动的关系和影响,才能进一步找寻汇率变动的规律,主动地在外汇市场寻找投资投机时机和防范外汇风险。
在经济活动中有许多因素影响汇率变动,列举如下:
一、国际收支状况。
国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。
国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。
一般情况下,国际收支逆差表明外汇供不应求。
在浮动汇率制下,市场供求决定汇率的变动,因此国际收支逆差将引起本币贬值,外币升值,即外汇汇率上升。
反之,国际收支顺差则引起外汇汇率下降。
要注意的是,一般情况下,国际收支变动决定汇率的中长期走势。
二、国民收入。
一般讲,国民收入增加,促使消费水平提高,对本币的需求也相应增加。
如果货币供给不变,对本币的额外需求将提高本币价值,造成外汇贬值。
当然,国民收入的变动引起汇率是贬或升,要取决于国民收入变动的原因。
如果国民收入是因增加商品供给而提高,则在一个较长时间内该国货币的购买力得以加强,外汇汇率就会下跌。
如果国民收入因扩大政府开支或扩大总需求而提高,在供给不变的情况下,超额的需求必然要通过扩大进口来满足,这就使外汇需求增加,外汇汇率就会上涨。
三、通货膨胀率的高低。
通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。
如果一国的货币发行过多,流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求,就会造成通货膨胀。
通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,使货币对内贬值,在其它条件不变的情况下,货币对内贬值,必然引起对外贬值。
因为汇率是两国币值的对比,发行货币过多的国家,其单位货币所代表的价值量减少,因此在该国货币折算成外国货币时,就要付出比原来多的该国货币。
通货膨胀率的变动,将改变人们对货币的交易需求量以及对债券收益、外币价值的预期。
通货膨胀造成国内物价上涨,在汇率不变的情况下,出口亏损,进口有利。
在外汇市场上,外国货币需求增加,本国货币需要减少,从而引起外汇汇率上升,本国货币对外贬值。
相反,如果一国通货膨胀率降低,外汇汇率一般会下跌。
四、货币供给货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。
如果本国货币供给减少,则本币由于稀少而更有价值。
通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行,从而造成总需求、产量和就业下降,商品价格也下降,本币价值提高,外汇汇率将相应地下跌。
如果货币供给增加,超额货币则以通货膨胀形式表现出来,本国商品价格上涨,购买力下降,这将会促进相对低廉的外国商品大量进口,外汇汇率将上涨。
五、财政收支一国的财政收支状况对国际收支有很大影响。
财政赤字扩大,将增加总需求,常常导致国际收支逆差及通货膨胀加剧,结果本币购买力下降,外汇需求增加,进而推动汇率上涨。
当然,如果财政赤字扩大时,在货币政策方面辅之以严格控制货币量、提高利率的举措,反而会吸引外资流入,使本币升值,外汇汇率下跌。
六、利率
利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。
利率对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而引起作用的。
在一般情况下,如果两国利率差异大于两国远期、即期汇率差异,资金便会由利率较低的国家流向利率较高的国家,从而有利于利率较高国家的国际收支。
要注意的是,利率水平对汇率虽有一定的影响,但从决定汇率升降趋势的基本因素看,其作用是有限的,它只是在一定的条件下,对汇率的变动起暂时的影响。
七、各国汇率政策和对市场的干预
各国汇率政策和对市场的干预,在一定程度上影响汇率的变动。
在浮动汇率制下,各国央行都尽力协调各国间的货币政策和汇率政策,力图通过影响外汇市场中的供求关系来达到支持本国货币稳定的目的,中央银行影响外汇市场的主要手段是:
调整本国的货币政策,通过利率变动影响汇率;直接干预外汇市场;对资本流动实行外汇管制。
八、投机活动与市场心理预期
自1973年实行浮动汇率制以来,外汇市场的投机活动越演越烈,投机者往往拥有雄厚的实力,可以在外汇市场上推波助澜,使汇率的变动远远偏离其均衡水平。
投机者常利用市场顺势对某一币种发动攻击,攻势之强,使各国央行甚至西方七国央行联手干预外汇市场也难以阻挡。
过度的投机活动加剧了外汇市场的动荡,阻碍正常的外汇交易,歪曲外汇供求关系。
另外,外汇市场的参与者和研究者,包括经济学家、金融专家和技术分析员、资金交易员等每天致力于汇市走势的研究,他们对市场的判断及对市场交易人员心理的影响以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。
当市场预计某种货币趋跌时,交易者会大量抛售该货币,造成该货币汇率下浮的事实;反之,当人们预计某种货币趋于坚挺时,又会大量买进该种货币,使其汇率上扬。
由于公众预期具有投机性和分散性的特点,加剧了汇率短期波动的振荡。
九、政治与突发因素
由于资本首先具有追求安全的特性,因此,政治及突发性因素对外汇市场的影响是直接和迅速的,包括政局的稳定性,政策的连续性,政府的外交政策以及战争、经济制裁和自然灾害等。
另外,西方国家大选也会对外汇市场产生影响。
政治与突发事件因其突发性及临时性,使市场难以预测,故容易对市场构成冲击波,一旦市场对消息作出反应并将其消化后,原有消息的影响力就大为削弱。
总之,影响汇率的因素是多种多样的,这些因素的关系错综复杂,有时这些因素同时起作用,有时个别因素起作用,有时甚至起互相抵消的作用,有时这个因素起主要作用,另一因素起次要作用。
但是从一段长时间来观察,汇率变化的规律是受国际收支的状况和通货膨胀所制约,因而是决定汇率变化的基本因素,利率因素和汇率政策只能起从属作用,即助长或削弱基本因素所起的作用。
一国的财政货币政策对汇率的变动起着决定性作用。
一般情况下,各国的货币政策中,将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。
通常,中央银行运用三大政策工具来执行货币政策,即存款准备金政策、贴现政策和公开市场政策。
投机活动只是在其它因素所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作用。
中国人民银行昨天发布的今年二季度货币政策执行报告提出,适当发挥汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用。
报告认为,汇率作为一揽子政策的组成部分,可以在调节国际收支不平衡中发挥一定作用。
下一步,应继续按照主动性、可控性和渐进性原则,进一步完善汇率形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
专家据此认为,下一阶段货币政策调控可能将由汇率担纲。
进一步增强汇率弹性,扩大人民币兑美元汇率的浮动区间,赋予人民币更大的升值空间应是题中应有之义。
当前,在结构矛盾突出、国际收支继续双顺差的背景下,控制货币信贷过快增长的任务仍然比较艰巨。
报告称,央行将继续协调运用多种货币政策工具,加强流动性控制,合理控制货币信贷增长,维护总量平衡。
同时,从多方面采取着眼于中长期的综合性措施,加快落实扩大内需等各项政策,加快经济结构性调整,促进国际收支趋于基本平衡,实现向以内需为主导,内外需并重的经济发展战略转型。
报告指出,解决国际收支不平衡问题,并不能单纯依靠汇率升值来实现。
应从围绕以消费需求为主扩大内需,降低储蓄率,调整外资优惠政策、加快统一内外资企业税收制度,扩大进口和市场开放等结构性政策,以及汇率浮动方面共同入手加以解决。
从国内外的历史、经验、利益和需要以及转变经济、贸易增长方式来说,现在都需要汇率升值,因为:
汇率升值有利于调整外贸结构;有利于促进非价格竞争;一定程度的汇率升值不会危及国家金融安全;汇率升值具有财富效应,对我国有利。
利率和汇率本来是调控宏观经济的最有效工具。
但亚洲金融危机以来,汇率工具几乎没有用,2005年首次动用汇率工具,一个目的也在于平衡国际收支,减少贸易顺差。
但没有达到预期效果,贸易顺差突破历史记录,预计2006年贸易顺差将超过1200亿美元。
外汇储备在9月将突破1万亿美元。
汇率升值不仅没有平衡国际收支,相反国际收支或贸易顺差扩大,原因众多,也很复杂,但也表明汇率杠杆没有发挥应有的调节作用。
汇率升值太小,不足以产生作用,因此,人民币汇率应该继续升值到一个可以发挥作用的水平。
对人民币汇率升值,人们存在很多模糊认识。
但从国内外的历史、经验、利益和需要以及转变经济、贸易增长方式来说,都需要继续升值,而且,具有承受能力。
1.从历史经验看,汇率升值有利于调整结构,转变贸易增长方式。
传统理论认为,汇率主要调节贸易,认为贬值刺激出口,抑制进口,因此,人们认为升值是不利的,实际并非如此。
从1978-1993年,人民币对美元的汇率从1.49:
1贬值到8.7∶1,结果出口产品数量急剧增加,但出口价格急剧下跌,很多产品因此丧失了国际市场。
15年出口额增加820亿美元。
原因在于企业将贬值的利益用于出口压价竞争。
出口产品价格的下跌,这种情况目前依然严重存在。
从1994年到1997年,人民币汇率升值了5%,4年出口总额增加911亿美元,超过了过去15年的出口,产品技术水平和出口结构变化也很大。
1998-2004年,汇率水平不动,甚至降低了很多产品的出口退税率,7年出口总额增加4106亿美元。
可见,汇率升值和汇率稳定确实可以改善结构,转变贸易增长方式,甚至增加出口。
2005汇率改革前,主流观点认为汇率升值会对经济造成较大不利影响,但实际情况并非如此。
因此,不必担心汇率升值对贸易、就业等方面的不利影响。
2.汇率升值有利于促进非价格竞争,而且企业有承受能力,至少有3%的升值空间。
反对汇率升值的部门认为:
对汇率继续升值,企业缺乏承受能力。
但事实并非如此,我国很多行业能够承受国外的高额、大幅度的反倾销税率,企业能够持续压价竞争,却不能承受3%-5%的继续升值,这没有道理。
对于以价格竞争为手段的经济体来说,名义汇率贬值和实际汇率贬值(包括补贴、退税和贷款利率优惠等)产生的利益,企业会以此为手段去竞争,也就是说,为了占领市场,企业会把贬值的利益用于价格竞争——相互压价竞争。
结果,政策给予企业的利益,企业白送给了外部。
而如果汇率升值,企业则会把成本打入价格和合同,转向非价格竞争。
我国要真正促进贸易方式转变,必须走实际有效汇率和名义汇率升值的道路,否则,创造品牌和高附加价值产品以及自己的知识产权产品不容易实现,时间过程将拉长。
我国的企业一直以价格竞争为主要,故国家应该逐步彻底取消出口退税和对出口的优惠政策和补贴,使实际有效汇率升值。
汇率本身就是价格,汇率政策处理不当,就是在支持、鼓励和默认企业价格竞争,不利于企业转变贸易增长方式。
调查表明,绝大多数企业表示,只要是政策和政府的价格调整,企业可以加价到合同定价或产品定价中去。
其实,最近两年来的出口退税率降低4个百分点,企业表示已反映到价格中去了。
因此,汇率适当升值,可纠正我国目前出口价格过低的问题,迫使企业转变竞争方式,将压价竞争的价格水平维持在政策的成本水平上,部分替代行业自律价格的作用。
同时,促进企业调整产品结构,提高技术含量和附加价值。
目前煿际市场利率和我国市场利率倒挂3个百分点,因此,汇率升值3%,不会导致投机资本大量投机。
如果能够在短期内升值到位,也给未来的投机设置了障碍。
如果迟迟不升值熒值预期延长,反而加剧资本流入,投机资本进入获益更多。
3.从汇率变动的国际经验看,一定幅度的汇率升值不会危及国家金融安全,关键是如何应对。
如1973-1999年,德国马克兑美元累计升值78%,其中,1985年9月,根据“广场协议”,马克一次性大幅升值7.8%。
由于德国本外币政策之间比较协调,期间除个别年份外,德国货物贸易持续顺差,经济运行情况也比较平稳,国家竞争力大大提高。
1985年9月22日在“广场协议”中,日本主动提出同意日元升值10%-20%。
9月21日,美元兑换日元为1∶240,此后一周内,日元升值11.8%,当年升值25.2%。
1986年5月,日元汇率保持在170-160兑换1美元,但到1988年1月就升值到120日元。
由于升值过快,导致企业缺乏消化和承受能力,也导致境外资本大量投机日本不动产和股票市场,不动产和股票价格成倍增加导致1989年经济泡沫的破灭。
经济泡沫出现以后,日元还继续升值,1995年4月突破80日元兑换1美元大关,使日本陷入了长期的经济低迷。
新加坡则采取让本币长期坚挺的政策。
从1970年到1996年,新元兑换美元从3.08∶1升值到1.4∶1,22年时间升值54.5%,其中1989、1990、1991年分别升值3.1%、7.9%、6.3%,新元升值没有给新加坡带来不利影响,反而给新加坡带来了巨大的利益,提高了其竞争力。
这说明熁懵噬值应对得当,没有风险。
4.汇率升值具有财富效应,对我国有利。
非开放经济下,汇率贬值将增加出口部门的利益,刺激出口积极性,但这种国内部门利益的重新分配,也将导致国内通货膨胀,从而使这种利益分配效应很快消失,这就是货币贬值效果不能持久和货币不断贬值的重要原因。
但是,当一个经济体完全开放、允许资本跨境流动以后,企业竞争就是国际竞争,资产和财富也不以本币来衡量,而是以外币来衡量。
因此,汇率变动所影响的利益不仅仅是贸易,还影响资本流动、资产负债和国民财富等,也影响企业、银行的资产价值和利润水平。
汇率对这些方面的影响远远超过对贸易的影响。
英镑对其他国家的币值较高,乃是因为英国统治世界的时候,为牟取其他国家的财富,故意把自己的币值定得很高。
在开放的经济条件下,汇率工具本身具有财富分配和聚集效应。
只要一国货币升值是合理的,该国的竞争力就可以相应提高,本国以外币计算的财富、各种资产以及国际投资、收购、兼并、消费能力也会相应提高。
2005年,人民币汇率升值2%,我国的出口(7620亿美元)和国家外汇储备(8189亿美元)相对损失了2%的人民币利益。
但是,进口(6600亿美元)、国内生产总值(22257亿美元)和金融资产以及全部国家财富等受益2%。
就企业来说,其以美元计价的资产、利润等也增加了2%。
仅这些利益就大于出口和外汇储备的利益损失,净收益317亿美元,如果计算金融资产、企业资产或国民财富存量,收益则更大。
而如果货币贬值,受益的仅仅是外汇储备和出口,而其他损失就大了。
货币升值还有利于本币的国际信誉提高,加快本币的区域化和国际化进程,如果本国资金过剩,本币还可以进行国际融资和结算。
因此,汇率升值对一个国家的经济发展和金融稳定具有重要的作用
5.货币应该尽快升值到位。
货币升值拖延的时间越长,预期升值的投机资金流入越多,国际收支顺差持续的时间就越长。
因此,应该让人民币尽快升值到位,甚至可大一些,然后向下浮动一些。
当然,汇率升值也不是无限的,需要有消化和承受能力。
这一点要吸收日本的教训。
日元汇率在1985年升值幅度很大以后,1986年5月继续升值到170-160日元兑换1美元,1988年1月则升值到120日元。
由于升值过快,导致企业缺乏消化和承受能力,也导致境外资本大量投机日本不动产和股票市场,不动产和股票价格成倍增加导致1989年经济泡沫的破灭。
经济泡沫出现以后,日元还继续升值,1995年4月突破80日元兑换1美元大关,再加上亚洲金融危机的影响,使日本陷入了长期的经济低迷。
从国内外利率差距和企业对出口退税降低的承受力来看,从企业适应国外反倾销的税率来看,在近1-2年内,人民币兑美元的汇率保持在一个相对的高位水平内是可以承受的。
6.汇率政策如果和利率政策同时使用,更有利于达到宏观调控的目标。
目前,我们单一采取货币政策的效果不明显,如果在提高存款准备金的同时,适当提高贷款利率,并进行货币升值,就可以有效抑制外部资金过度涌入,有利于打消对人民币汇率的持久升值预期,也有利于促进企业在国内外市场进行非价格竞争,真正实行经济和贸易增长方式的转变。
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