金融工程学复习资料1.docx

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金融工程学复习资料1

什么是金融工程：

是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。

无套利定价与风险中性定价是其具有标志性的分析方法。

金融工程的根本目的：

为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样需求。

主要内容：

产品与方案设计（基本内容）、准确定价（核心）、风险管理（核心）

主要工具：

基础证券（股票、债券）与金融衍生产品（远期、期货、互换、期权）

主要信息手段：

现代金融学、工程方法、信息技术

作用：

1、变换无穷的新产品；

2、更准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理

⑴金融工程推动了现代风险度量技术的发展

⑵衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具

成本优势，高杠杆性；具有更高的准确性和时效性；很大灵活性

3、风险放大与市场波动

造成衍生性金融产品商品投资失利的原因：

①监控不当；②每日清算模型不合适；③风险管理工具不合适；④市场波动超出预期；⑤风险暴露头寸过大；⑥欺诈行为；⑦违约风险

金融工程发展的历史背景：

①日益动荡的全球经济环境；②鼓励金融创新的制度环境；③金融理论和技术的发展；④信息技术进步的影响

•1、金融工程的创新性

•2、金融工程的应用性

•3、金融工程的目的性

•金融市场划分为：

外汇市场—兑换各国货币的国际舞台

货币市场—期限1年内的借贷市场（财政债券、商业票据、贸易票据、欧洲商业票据、CD、欧洲票据）

债券市场—期限1年以上的债券市场（政府债券、欧洲债券、公司债券、浮动利率票据）

股票市场—股票交易市场

•金融工具划分：

现货工具与衍生工具

•利率及相关概念：

利率——单利、复利、连续复利

到期收益率——MY（maturityyield）

持有期收益率——HPY（holdperiodyield）

有效收益率——EY（effectiveyield）

•计息时间规定：

Actual/actual----TreasuryBonds

30/360----corporate&municipalbonds

Actual/360----Tbills&othermarketinstruments

•计息方式：

银行折现制（BDY）——报折扣

债券制（BEY）——等效债券收益率

利息制（MMY）——货币市场收益率

•例子：

（1）26周（182天）T-bill面值10万，BDY为9%

DD=FV×BDY×A/360=$4550

购买价=FV-DD=$95450

（2）换算为BEY：

BEY=365×BDY/[360-（BDY×A）]

=9.56%

（3）换算为MMY：

MMY=360×BDY/[360-（BDY×A）=9.43%

金融工程的定价原理：

1、绝对定价法与相对定价法

绝对定价是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理定价。

优点：

比较直观，便于理解普遍使用；缺点：

金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；恰当的贴现率难以确定

相对定价法：

基本思想是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。

优点：

定价公式没有风险偏好等主管变量，容易测度；贴近市场

2、无套利定价原理：

套利是里利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失和风险且无需自由资金的情况下获取利益的行为。

如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。

这就是无套利的定价原则。

根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。

•无套利价格必须使得套利者处于这样一种境地：

他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。

•无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格，也就是无套利价格（均衡价格）。

积木分析法

•积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决各种金融和财务问题。

如何运用金融工程进行风险管理？

•一是用确定性代替风险。

（对冲）

•二是消除对自己不利的风险。

（期权）

金融工程在风险管理中的优势

•具有更高的准确性和时效性。

•成本优势

•灵活性

•第一节商品市场

•黄金市场和黄金

☐黄金市场

☐黄金：

投资性商品（安全性、流动性、回报率）

•第二节外汇市场

•外汇与汇率

☐外汇：

静态外汇、动态外汇

☐汇率：

直接标价法、间接标价法

•即期外汇交易

☐即期外汇交易

☐即期外汇交易的功能

✓源于外汇贸易需要的即期外汇交易

✓套汇

✓套利

•第三节货币市场

•货币市场概述

•货币市场工具介绍

☐银行短期信贷工具

☐短期证券

✓国库券

✓可转让的大额定期存单

✓短期商业票据

✓银行承兑汇票

✓回购协议

•第四节债券市场

•债券市场概述

•债券的基本概念

☐偿还性

☐流通性

☐安全性

☐收益性

●债券的种类

●债券的价格（票面价格、发行价格、转让价格）

•第四节债券市场

•债券的种类

☐按发行主体分：

政府债券、企业债券、金融债券

☐按发行对象和区域分：

国内债券、外国债券、欧洲债券

☐按债券期限的长短分：

长期债券、中期债券、短期债券

☐按利率类型分：

固定利率债券、浮动利率债券

●债券的价格（票面价格、发行价格、转让价格）

•第五节股票市场

•股票市场概述

•股票的基本概念

●股票的种类

☐优先股

☐普通股

●股票的价值（面值、净值、市场价格、内在价值）

•第六节现货工具综合配置分析

•商品市场与货币市场之间的现货工具配置

多头交易和空头交易

例:

一只铅笔的现货价格为1元，若估计该铅笔价格可能上涨时，投机者将会借1元人民币，买入铅笔。

一年后，铅笔价格上涨到2元人民币，投机者就可以卖出该铅笔。

扣除借入的人民币利息，假定当时货币市场上的利率为10%，投资者实际赚得的利润为0.9元人民币。

•第六节现货工具综合配置分析

●商品市场与外汇市场之间的现货工具配置

例：

商品市场上的现货工具为铅笔，在中国商品现货市场上，1支铅笔价格为1元人民币；在美国现货市场上，同样1支铅笔的价格为1美元。

再假定在外汇现货市场上，美元对人民币即期汇率价格为1美元等于2元人民币。

•第六节现货工具综合配置分析

●外汇市场与股票市场之间的现货工具配置

例：

在我国证券市场上A股与B股的问题

●各市场内部现货工具之间的配置

•第六节现货工具综合配置分析

•多重现货市场之间工具的配置

☐基于个人储蓄业务的存款配置

☐个人汽车消费贷款—企业存款、个人贷款以及表外业务的搭配

☐商业银行的货币市场与资本市场本外币金融工具的配置

远期合约：

是买卖双方签定在未来某一时期按确定的价格购买或出售某种资产的协议。

由于合约签定所确定的价格满足合约的价值为零的条件，所以买卖双方无需任何成本就可进入远期合约。

在合约签定之后，合约价值可正可负，取决于标的资产价格的具体情况。

远期合约的构成要素

1．标的资产

远期合约中用于交易的资产，称为标的资产（underlyingasset）,又称为基础资产。

2．多头和空头。

•远期合约中许诺在某一特定时间以确定价格购买某种标的资产的一方称为多头（longposition），而许诺在同样时间以同样价格出售此种标的资产的一方被称为空头（shortposition）。

3．到期日。

•远期合约所确定的交割时间即为到期日（maturitydate）。

此时，多头支付现金给空头，空头支付标的资产给多头。

4．交割价格。

•远期合约中所确定的价格称为交割价格（Deliveryprice）。

•合约签定初始时刻交割价格等于远期价格。

随着时间的推移，

•远期价格改变，但交割价格始终相同，一般情况下远期价格与交割价格并不相等。

远期合约的作用

①保值，利用远期交易对冲现货市场风险，即保值作用，降低甚至消除价格变化带来的不确定性，保值功能是远期合约得以存在的基本经济功能。

②投机：

交易者利用远期交易来赚取远期价格与到期日，预测资产价格上涨进行多头远期交易，反之空头。

③价格发现：

通过远期市场推算出现货市场的未来价格。

远期类金融工具的种类

•商品远期交易

•远期外汇交易

•远期利率协议

•综合远期外汇协议

1、商品远期合约的定义

•一种在现在约定未来特定时日交易特定标的物的合约，合约的买方同意在未来约定时日，按约定价格支付一定金额，以交换卖方特定数量的商品。

储存成本（Storagecosts）：

即设施完善的仓储成本；

•便利收益（ConvenienceValue）：

所谓便利收益就是持有该资产可以产生收益。

2、远期外汇交易

•远期外汇交易（或远期交易）即预约购买或预约卖出的外汇业务，亦即外汇买卖双方达成协议以预定的数额预定的汇率在将来某一日清算的外汇交易。

远期外汇合约的构成

•

（1）对将来交割外汇的币种、数额的规定；

•

（2）对将来交割外汇的日期和地点的规定；

•（3）对交割的远期汇率的规定；

•（4）卖方承担了按以上三个条件向买方交汇的义务，同样地，买方承担了向卖方付款的义务；

•（5）远期合约到期之前没有任何资金的交换。

远期外汇交易的作用

•远期外汇交易由于固定了将来某一日的汇率，为进出口商、外汇银行以及套利者提前固定未来的外汇现金流量，因此可以减少外汇风险。

•实际上，其产生就是因为在出口商以短期信贷方式卖出商品，进口商以延期付款方式买进商品的情况下进行的，从成交到结算这一期间对他们来讲都存在着一定的外汇风险。

远期汇率的标价方法

•远期汇率的标价方法有两种：

•一种是直接标出远期外汇的实际汇率，瑞士和日本等国采用这种方法；

•另一种是用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额，英国、德国、美国和法国等国家采用这种方法。

•升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。

远期交易的报价方式

•一种为直接远期报价，指不通过掉期率换算而直接报出的远期汇率。

如美元对日元3个月远期报价为“US$/YEN150.08/65”。

•另一种为掉期率报价。

指通过掉期率报出远期汇率。

掉期率（SwapRate）本身并不就是一种汇率，它是以基本点表示的远期汇率与即期汇率之间的差额。

•远期外汇交易的种类

远期外汇交易按外汇交割日的固定与否可划分为两种：

固定交割日的远期外汇交易

•这类交易的特点是事先具体规定交割的时间，外汇交割日既不能提前，也不能推迟。

•进出口商从订立贸易契约到收付货款，通常都要经过一段时间，也就是说，他们要在将来某一时期才能获得外汇收入或支付外汇款项。

•为了确保这笔外汇兑换本国货币的数额，预先固定成本，他们往往选择固定交割日的外汇交易。

交割日不固定的远期外汇交易

•交割日不固定的远期外汇交易又称择期远期交易（OptionForward）。

•它是指买卖双方在订约时事先确定交易规模和价格，但具体的交割日期不予固定，而是规定一个期限，买卖双方可以在此期限内的任何一日进行交割。

特点：

①采取场外交易方式，主要通过电话、传真等在银行、经纪商和客户之间进行，客户可以直接交易，也可以通过经纪商。

②汇率、币种、数量和金额等是交易具体情况而定，没有通用的规则和标准。

③基本上没有保证金的要求，没有共同的清算机构，到期时大多采取现金交收。

④对交易双方的信用有较高要求。

（2）如何利用远期外汇交易进行套期保值（举例）：

在浮动汇率制下，汇率经常会波动，而在国际贸易中进出口商从签订贸易合同到执行合同、收付货款通常需要经过一段相当长的时间，在此期间进出口商可能因汇率的变动遭受损失。

因此，进出口商可以通过远期外汇交易进行套期保值。

对未来有外汇支出的进口商而言，可与银行签订远期合约买入期汇，对未来外汇的本币计值支出进行保值。

同样，对未来有外汇收入的出口商，可与银行签订卖出外汇的远期合约，对未来外汇的本币计值收入进行保值。

例如，某年3月12日，外汇市场上的即期汇率为USD/JPY=111.06/20,3个月的远期汇率为USD/JPY=111.36/60，当天某日本进口商从美国进口价值100万美元的机器设备，需在3个月后支付美元。

若预测3个月后的美元将升值到USD/JPY=112.02/18，该日本进口商可采取保值措施，在签订进货合同时与银行签订3个月的远期协议，约定在3个月后的6月12日买入100万美元。

这样，6月12日进口商按远期汇率买入美元需支付日元1000000*111.60=1.116亿日元，比按当日即期汇率买入美元少支付1000000*112.18-1.116=0.0058亿日元。

利率平价理论是关于远期汇率决定的理论，反映了预期的汇率变化与利率变动的关系。

掉期交易：

同时买卖相同金额、相同币种但不同交割日的外汇交易。

择期交易：

买卖双方在定约时事先确定交易规模和价格，具体的交割日期不固定，而是规定一个期限，买卖可以在这一期限内的任何日期进行交易。

3、远期利率协议（ForwardRateAgreements，以下通称为FRA），

•是交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内一定本金基础上的协定利率与参照利率利息差额的合约。

（1）远期利率协议结算：

结算金额=合同到期日发生的利息金额*贴现因子

其中，rr=参考利率rk=协议利率A=协议金额D=协议期限天数B=转换天数（美元一年360天，英镑一年365天）

（2）远期利率协议的利率对现货市场利率的敏感性：

①短期利率Rs变化而长期利率Rl不变，远期利率成相反方向变化，幅度和Ds和Df有关。

②短期利率不变而长期利率变化，远期利率成同方向变化，变化幅度和Dl和Df有关。

③短期利率变化，长期利率同方向变化，则远期利率同方向变化，幅度和Ds、Dl和Df有关。

（3）如何利用FRA锁定利率：

　　在远期利率协议下，交易双方约定从将来某一确定的日期开始在某一特定的时期内借贷一笔利率固定、数额确定，以具体货币表示的名义本金。

远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升的话，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风险；但若市场利率下跌的话，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。

远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。

通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动的风险，利率用利差结算，资金流动量小，为银行提供了一种管理利率风险而又无需改变资产负债结构的有效工具。

远期合约定价理论的假定

•1．市场上没有交易成本，没有买卖价差，没有保证金要求；

•2．远期交易中净利润无税收或税率相同，即不需考虑税收因素；

•3．没有信用风险；

•4．市场是完全竞争的市场，参与者是价格接受者；

•5．市场上存在唯一一个无风险利率。

•6．任何套利机会由于交易者的积极参与而马上消失。

3、风险中定价原理：

在衍生证券定价存在一个重要特殊的原理。

指在对衍生证券进行定价时可以作出一个有助于简化工作的简单假设所有投资者对于标的资产所蕴含的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶，在此条件下，所有证券的语气收益率都等于无风险利率。

同样在风险中性的条件下，所有现金流都应该使用无风险利率进行贴现球的价值。

4、状态价格定价法：

指在特定的状态发生时回报为1，否则为0的资产在当前的价格。

常被称为“基本证券”，是衍生证券定价另一重要思想方法。

金融远期合约的定义：

指双方约定在未来的某一确定时间按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

种类有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。

交易机制是适应规避现货交易风险的需要产生的，交易双方均可获利。

可分为两大特征：

分散的场外交易和非标准化合约。

在签署远期合约之前双方可以就交割地点、交割时间、价格、合约规模、标的物品的品质细节进行谈判，以便满足双方的需要。

优势在于灵活性很大，可根据需要签订合约。

缺点：

没有固定集中交易产所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发展统一的市场价格，市场效率低；合约千差万别是二级流通造成较大不便，流动性差；履约没有保证，价格变动时违约风险价高。

金融期货的定义：

指在交易所交易的、协议双方约定在某个日期按事先确定的调价买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

期货与远期的重要区别在于交易机制的差异。

与场外交易的非标准化远期合约相反，期货时是在交易所内交易的标准化合约，交易所还过定了一些特殊的交易和交割制度。

金融期货合约种类根据表的资产可分股票指数期货、外汇期货和利率期货等。

期货交易的特征

•1、期货合约均在交易所进行。

交易、双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。

•2、期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。

•3、期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。

•4、期货交易是每天进行结算的。

而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。

期货合约的种类

•按标的物不同，期货可分为商品期货、外汇期货、利率期货和股价指数期货。

•商品期货是指标的物为实物商品的期货；

•外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元等；

•利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货；

•股价指数期货的标的物是股价指数；

期货合约的要素

•期货合约是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一持定商品的合约。

•每一张期货合约应具备交易商品的标准数量和数量单位、标准质量等级、合约期限、交易时间、交割时间、交收地点、交收等级、最小变动价位、每日价格最大波动限制和保证金等要素。

远期于期货的比较：

1、交易产所不同；2、标准化程度不同；3、违约风险不同；4、合约双方关系不同；5、价格确定方式不同；6、结算方式不同；7结清方式不同

标准化合约：

指由期货交易所经统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

远期与期货价格的一般结论：

一、完美市场条件下的持有成本模型，不同性质标的资产的远期合约的定价公式之间存在着内在的一致性（F=Ser（T-t）=（S-I）er（T-t）=Se（r-q）（T-t））

持有成本=保存成本+无风险利息成本—标的资产在合约期限内提供的收益

二、非完美市场条件下的远期定价三、消费性资产的远期定价

期货市场的结构：

所谓市场结构是指特定行业中企业的数量、规模、份额的关系以及由此决定的竞争形式，市场结构是产业经济研究的起点，而市场绩效则是研究的落脚点。

期货衍生产品和商品交易的不同之处：

运用远期（期货）进行套期保值的类型：

多头套期保值：

也称买入套期保值，即通过进入远期或期货的多头对现货币市场进行套期保值。

空头套期保值：

也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货币市场进行套期保值。

套期保值能否完全规避投资者的价格风险：

不能

当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高于现货价格。

当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格。

期货不完美的套期保值主要源于基差风险和数量风险

基差风险：

指特定的是需要进行套期保值的现货币价格与用以进行套期保值的期货价格之差公式表示：

b=H-G（b是特定时刻的基差，H是需要进行套期保值的现货币价格，G是用以进行套期保值的期货价格）。

最主要的用途是用来分析套期保值的收益和风险

一般来说，用以进行套期保值的期货合约与现货证券在价格变动上的相关性越低，则基差风险就越大。

数量风险：

指透支着实现无法确知需啊哟套期保值的变得资产规模或期货合约的标的数量规定无法完全对冲现货的价格风险。

远期（期货）套期保值的策略：

利用远期（期货）进行套期保值的时候需要考虑：

选择远期（期货）的种类；选择远期（期货）和雨额的到期日；选择远期（期货）的头寸方向；确定远期（期货）合约的交易数量

股票指数：

是运用统计学的方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势的一种相对指标。

股票指数期货是指交易双方约定在将来某一特定时间的教授一定点数的股价指数的标准化期货合约

远期综合协议：

是指从未来某个时点起算的远期外汇协议，即当前约定未来某个时点的远期汇率，实质是远期的远期

长期美国国债期货：

在CME集团交易的长期美国国债是长期利率期货中交易最活跃的品种之一。

从表的性质来看是属于附息票债券，在期货存续期内会定期支付现金收益，使用支付一直现金收益的远期定价公式。

但合约中的一洗了制度规定是定价比较复杂。

1、长期国债现货和期货的报价与现金价格2、交割券与标准券的转换因子；3、确定交割最合算的债券；

短期国债期货

•短期国债也被称为贴现债券（discountinstrument）。

期间它不单独支付利息，在到期日投资者收到债券的面值。

•在期货合约到期日之前，标的资产可看作是比期货合约期限长90天的短期国债

•例如，如果期货合约在160天后到期，标的资产就是250天的短期国债。

4、长期国债期货价格的确定

久期：

被定义为利率敏感性资产价格变动的百分比对到期收益率变动的一阶敏感性。

（P97）利率远期和利率期货的酒气取决于标的资产的酒气和远期（期货）本身价值变化的计算方式。

计算长期国债期货的久期必须找到最合算的债权，并以此债权的久期减去期货本身的期限作为期货的久期。

互换：

约定两个或连两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。

实质是现金流的交换。

互换的定价通过两种途径：

债券和远期利率协议

利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。

利率互换的市场惯例包括浮动利率的选择、天数计算惯例、支付频率、净额结算、营业日准则、互换报价和互换头寸的结清等。

主要用于管理利率风险

货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。

主要用于管理汇率风险

互换可分解为占全的组合也可分解为一系列远期协议的组合，与互换相联系的风险主要包括信用风险与市场风险。

利率互换定价的基本原理P118

互换的运用：

进行套利、进行风险管理、创造新产品。

运用互换的目的都是降低成本、提高收益与进行风险管理。

运用互换惯例利率风险：

1、转换资产的利率属性2、转换负债的利率属性3.、进行利率风险管理（是互换最重要、最基本的功能与运用领域）

根据套利收益来源不同，互换套利可分为信用套利及税收与监管套利

期货与期权的区别：

1、权利和义务2、标准化3、盈亏风险4、保证金5、买卖匹配6、套期保值（P160）

期权：

指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或卖出一