第二章 证券市场.docx
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第二章证券市场
第二章证券市场
第一节证券市场概述
证券市场是证券买卖交易的场所,也是资金供求的中心。
根据市场的功能划分,证券市场可分为证券发行市场和证券交易市场。
证券市场是否成熟、完善,是证券市场发展水平的重要标志。
这就有必要对证券市场的概念、特征、结构、地位、功能等有一个整体的了解。
本章将首先对证券市场进行整体的概述,其次按证券市场的结构,分别介绍证券发行市场与证券交易市场,最后介绍股票价格指数。
一、证券市场的定义和特征
金融是现代经济的核心,在市场体系中处于主导和枢纽的地位,发挥着极为关键的作用。
而证券市场则常居于一国金融市场体系的核心地位。
1.证券市场的定义
证券市场是证券发行和交易的场所。
从广义上讲,证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。
从经济学的角度,可以将证券市场定义为:
通过自由竞争的方式,根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。
在这个市场上,资金供求双方可以直接接触,竞价和交易行为受市场法规的约束,具有很高的市场效率和很强的竞争性。
这促使证券价格在价值规律的基础上形成,保证了资金的合理流向。
证券作为一种书面证明,体现了一种经济关系,即资金供需双方通过证券买卖所形成的借贷关系,证券市场则可以表示为这类借贷经济关系的总和。
各种经济机会得以在此创造出来,代表不同利益的各种力量和各方面因素得以在此汇集,证券所体现出来的经济关系借助证券市场获得了法律上的支持。
综上所述,证券市场就是借助有效竞争机制发行和买卖证券的场所,是证券体现的各种经济关系的总和,包括证券发行市场和证券交易市场,构成了一个完整的证券市场。
2.证券币场的特征
(1)证券市场的交易对象是有价证券。
一般商品市场的交易对象是有形资产,而有价证券属于金融资产,是一种无形资产。
交易完成以后,持有证券的一方并没有得到一件具体的用于生活消费和生产消费的物品或服务,只是获得一种权利。
这种权利可称之为权益要求权,要求权的内容随证券的品种不同而有所区别。
主要包括:
收回本金的要求权、利息要求权、红利要求权等。
(2)证券发行市场和证券交易市场这两个性质不同的市场同时并存。
在证券发行市场中,证券发行者卖出有价证券,筹集到所需的资金。
通过对资金的合理应用,最终投资形成有形资产古在证券交易市场中,证券从一个投资者手中转移到另一个投资者手中,虽然证券的价格发生变化,但并不直接增加社会财富。
显然,证券的发行市场与流通市场有质的区别,但在统一的证券市场体系中,。
这两个子市场互相依存、相辅相成,缺一不可。
(3)交易对象的价格决定不同。
在商品市场中,商品价格实质上是商品价值的货币表现。
而证券价格的实质是所有权让渡的市场评估或预期收益的市场价格。
(4)证券市场的风险较大。
与一般商品市场相比,证券市场中交易对象的价格变化更剧烈,影响价格的因素更复杂,投机活动更活跃,因而市场风险也就更大。
二、证券市场的产生与发展
证券市场形成于自由资本主义时期,股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。
在资本主义发展初期的原始积累阶段,西欧就已有了证券交易。
15世纪,意大利商业城市中的证券交易主要是商业银行票据的买卖。
16世纪,法国里昂和比利时安特卫普已经有了证券交易的场所,当时交易的是国家债券。
16世纪中叶,随着资本主义经济的发展,股份公司的出现,使股票、公司债券及不动产抵押债券依次进入有价证券交易的行列。
1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所。
1773年英国第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的“乔纳森咖啡馆”成立,180Z年获英国政府的正式批准。
美国证券市场是从买卖政府债券开始的。
1790年成立了美国第一个证券交易所——费城证券交易所。
20世纪初,随着资本主义由自由竞争阶段过渡到垄断阶段,证券市场以其独特的形式有效地促进了资本集聚和集中,同时其自身获得了高速发展。
第二次世界大战后,欧美和日本经济的恢复和发展及各国的经济增长大大地促进了证券市场的恢复和发展,规模不断扩大。
从20世纪70年代开始,出现了高度繁荣局面,规模更加扩大,交易日趋活跃,且逐渐形成了金融证券化、证券投资者法人化、证券交易多样化、证券市场自由化、证券市场国际化和证券市场计算机化的全新特征。
21世纪,在国际经济一体化的推动下,证券市场将展现金融创新的进一步深化、发展中国家和地区证券市场国际化有较大发展、证券交易所合并与上市及证券市场网络化大发展四大趋势。
证券在我国属于“舶来品”,最早出现的股票是外商股票。
最早出现的证券交易机构也是由外商开办的“上海股份公所”和“上海众业公所”。
从19世纪70年代开始,随着“洋务运动”的兴起,出现了中国自己的股份公司、股票和证券市场。
1872年设立的轮船招商局是我国第一家股份制企业。
1917年北洋政府批准上海交易会开设证券经营业务。
1946年5月,国民党政府筹备了上海证券交易所,同年9月正式营业。
随着天津证券交易所在1952年关闭,旧中国的这些证券市场相继消失。
1990年12月和1991年6月,上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立,我国证券市场正式形成。
十余年来,我国的证券市场飞速发展,取得了巨大的成就。
实现了证券交易技术手段处于世界先进水平,股票、基金、债券全部采用无纸化发行和交易,法规体系逐步完善,全国统一的证券监管体制已经建立。
证券市场在促进国有企业改革、推动我国经济结构调整和技术进步方面发挥了突出的作用。
证券市场发展日益规范有序,发行制度由审批制过渡到核准制,发行方式由早期的定向募集发展到发行认购证、无限量发售认购申请表、与储蓄存单挂钩、上网定价发行、对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合,直到2001年形成了“上网定价发行”、“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”3种主要的发行方式。
同时,我国证券市场参与者主体的行为逐渐规范;市场规模扩大,品种结构日趋合理;机构投资者队伍逐渐壮大,主体呈现多元化;监管手段法制化;随着我国加入WTO,中国证券市场的国际化也提上了日程。
三、证券市场的地位和分类
在现代经济生活中,随着金融地位的不断提高,证券市场的地位显得越来越重要,并且已逐渐成为金融市场体系的核心组成部分。
1.证券市场的地位
金融是现代经济的核心,在市场体系中处于主导和枢纽的地位,发挥着极为关键的作用。
考察证券市场的地位,应从证券市场在金融体系中的地位开始。
在一个有效率的金融市场上,金融资产的价格和资金的利率能及时、准确地反映所有的公开信息,资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。
金融市场以其完整而灵敏的信号系统和灵活有力的调控引导着社会资源向着合理的方向流动,优化资源的配置,提高社会经济效率。
现代金融体系包括货币市场和资本市场。
在金融市场体系中,货币市场的主要功能是满足经济主体的流动性需要,是基础的市场;资本市场是解决中长期资本的需要,是核心的市场。
在资本市场中,以中长期信贷市场为主还是以证券市场为主,则取决于不同国家的经济体制和金融体制,以及同一国家在不同时期的经济体制和金融体制。
简单地说,若以间接融资为主,则中长期信贷市场居于核心地位;若以直接融资为主,则证券市场居于一国金融市场体系的核心地位。
从世界金融市场的发展趋势看,融资证券化,特别是长期融资证券化已经成为一种潮流,证券市场化已成为世界各主要国家和地区金融市场体系的核心组成部分。
随着我国证券市场的不断发展和完善,我国证券市场的地位也日益提高。
从证券市场的运行看,金融市场体系的其他组成部分,都与证券市场密切相关。
①证券市场虽主要属于资本市场,但与货币市场关系密切。
证券市场上证券的发行通常要有证券经营机构的垫款,垫款所需要的资金常依赖货币市场的资金供给。
资金在两个市场间频繁转移以谋求最大收益,从而使两个市场融为一体,不可分割。
②长期信贷的资金来源依赖证券市场。
在资本市场内部长期信贷市场的发展也必须依赖证券市场。
作为金融机构的长期信贷资金,在很大程度上是通过证券市场来筹集的,如金融机构通过证券市场发行股票筹集资本金,通过证券发行市场发行金融债券筹集信贷资金等。
③任何金融机构的业务都直接或间接与证券市场相关,而且证券金融机构与非证券金融机构在业务上有很多交叉,密切相关。
2.证券市场的分类
证券市场按其职能、对象、交易场所等的不同,有不同的类型。
(1)证券市场按职能,可以分为发行市场和流通市场。
证券发行市场又称为一级市场或初级市场,是证券发行人为筹集经营活动或特定项目所需资金,按照一定的法律规定和发行程序,向投资者发售新证券的市场。
证券流通市场又称为二级市场或次级市场,是已发行证券的合法交易场所。
通过证券流通市场,各类证券得以顺利流通,并形成一个公平、合理的价格,以实现货币资本和证券资本的相互转化。
(2)证券市场按交易对象,可以分为股票市场、债券市场、投资基金市场等。
股票市场是以股票为发行和交易对象的市场,属于长期资本市场。
股票市场还可以按功能划分为股票发行市场和股票流通市场。
债券市场是发行和买卖债券的场所,可以根据期限长短划分为短期债券市场和长期债券市场。
债券市场还可以按功能划分为债券发行市场和债券流通市场。
基金市场是基金发行和流通的市场,属于长期资本市场。
基金市场还可以按功能划分为基金发行市场和基金流通市场。
(3)证券市场按交易场所,可以分为交易所交易市场、柜台交易市场、计算机交易市场等。
柜台交易市场是指在证券交易所形式以外的证券交易市场。
柜合交易一般通过证券商采用协议价格成交。
计算机交易市场是指通过计算机终端进行证券交易的特殊市场,实质上是证券交易的一个电子计算机网络市场,在这一市场进行证券交易无需通过经纪人,投资者之间可直接进行买卖交易。
四、证券市场的功能
证券市场是商品经济发展的产物,是证券交易发展的必备场所。
从世界各国证券市场发展情况看,证券市场不仅推动着各国经济的迅速发展,而且对世界经济和国际上的企业组织形式产生了深远的影响。
具体来说,证券市场的功能主要有以下几点。
1.媒介功能。
证券市场将投资者和资金的需求者联系在一起,为投资者提供了有效的投资途径,为资金需求者开拓了资金来源渠道。
在证券市场上,证券发行者可以在较短时间内筹集到巨额资金并用于发展生产。
每个投资者虽然对未来的证券价值和可能产生的风险判断不同,其交易成本、投资制约因素也不同,但多样化的证券为其提供了选择空间。
证券市场上的经纪人会根据资金供求双方的要求,完成证券交易,不但成交迅速,而且价格统一,使资金需求者所需资金与投资者提供的资金相匹配。
另外,投资者可以通过广泛的市场网络自由交易证券。
证券市场所提供的这一方便职能使证券具有极强的变现能力,大大增强了投资者持有长期证券的意愿。
2.优化资源配置功能。
证券市场拥有复杂的价格机制、广泛的信息来源和众多的各类投资者,某些有发展前景的企业能获得价格合理、数量充足的资本供给,而那些没有发展前途的企业则很难吸引人们对其进行投资,由于缺乏资金投入,从而使这一类型企业规模不断收缩直至破产。
可见,如果企业经营效益不好,就会为自身融资设置障碍。
所以,证券市场不仅引导着社会资金的流向,使资金配置到效益好的企业中去,而且资金的流动又会带动生产要素在社会中的分配,企业必须合理有效地利用资源、发展生产才能吸引到更多的资金,从而提高国民经济的整体效益。
3.分散投资风险的功能。
从发行者来说,他们通过发行证券筹资实际上是将公司经营中可能出现的风险部分地转移给投资者。
对投资者来说,他们承担了这种风险,但证券市场上存在着不同期限、不同性质、不同风险与收益的证券可供投资者选择,投资者可以实行投资组合或通过迅速买进卖出证券,达到转移和分散投资风险的目的。
4.宏观调控的功能。
市场经济体制下,各国中央银行都通过证券市场来实现其货币政策及对金融进行宏观调控和干预。
中央银行实施货币政策的重要工具——公开市场业务就是通过在证券市场上适时适宣地买卖有价证券,以调节货币供应量,影响各金融机构的经营行为,刺激证券市场的业务活动,进而牵动整个经济的运行,达到调控经济的目的。
例如,当经济萧条时,中央银行在证券市场上买入有价证券,增加市场货币供应量,增加投资,刺激生产;当经济过热时,中央银行就卖出有价证券,回笼货币,减少投资,平衡市场货币流通量。
同时,国家也通过监督管理证券市场活动达到调节经济的目的。
如政府采取各种手段打击市场过度投机、市场操纵、内幕交易等不法行为,引导人们的投资活动,使证券市场和国民经济健康发展。
5.传递信息的功能。
证券市场具有灵敏地反映社会经济动向的信息功能。
证券市场上频繁的证券交易活动,首先反映的是社会资金的余缺。
人们通过证券行市的变化可以分析产业结构和企业结构的变化,进而为研究调整企业经营方针提供依据。
其次,由于证券买卖大部分集中在证券交易所进行,各种有关政治、经济和社会的信'崽都汇集于证券市场上,通过现代化的通信手段迅速扩散,传递到社会的各个角落。
此外,证券交易所往往还设有强大的商情调研机构,及时提供经济信息。
因此,证券市场及其提供的信息不仅能反映社会金融形势,也能反映整个社会的经济形势和前景。
第二节证券发行市场
证券发行市场是发行人以发行证券的方式筹集资金的场所,又称一级市场、初级市场。
证券发行市场是交易市场的基础和前提,有了发行市场和证券供应,才有流通市场的证券交易,证券发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。
一、证券发行市场的定义和特征
证券发行市场是一个无形的市场,是证券发售的一种组织机制,由发行者、投资者和金融中介机构3类主体组成。
1.证券发行市场的定义
证券发行是指证券的初次发行销售过程。
即证券发行者为筹集资金向社会出售股票或债券,投资者用其资金购买所发行证券的金融交易活动的总称。
证券发行市场又称为一级市场或初级市场,发行市场与证券流通市场相辅相成,构成统一的证券市场。
2.证券发行市场的特征
证券发行市场的特征有以下三点。
(1)无固定场所。
新发行证券认购和销售一般没有固定的交易场所,有的由发行者自行向投资者销售,有的由投资银行承购后再向投资者分销,有的由承销者进入证券交易所推销。
(2)无统一时间。
证券发行者根据自己的需要和市场行情走势来决定何时发行,没有例行的发行时间。
但每次具体的发行都有发行期限的限制,时间较集中,通常为3~5个月,且交易量较大。
(3)证券发行价格。
证券发行价格与证券票面价格较为接近,尤其是债券常以票面价格发行。
但我国目前股票的发行价格与票面价格相差较大。
二、证券发行市场的基本功能
证券发行市场的基本功能表现在以下两个方面。
1.筹资功能
一级市场的筹资功能表现在通过发行证券将闲散资金转化为生产资金。
在市场经济运行过程中,货币在社会经济体系中的运动,实际上是货币在国民经济各部门之间的循环与流动。
在这种循环与流动中、任何一个时期不同类型单位的货币收支,不可能都完全相等。
在现实生活中,无论是企业、居民、部门,都常会发生资金闲置或资金不足的情况。
在证券市场上,资金的需求者和供给者运用证券信用的方式,通过发行证券来筹资,以便将储蓄转化为投资。
与二级市场相区别,一级市场的筹资是生产者向投资者直接筹资,将资金运用于生产;而二级市场则是投资者之间的相互融通资金。
2,产权复合功能
一级市场使货币转化为生产资本,将货币的所有者转化为资本的所有者,也即为生产资料的所有者提供了可能,这突出地表现在股票市场上。
一级股票市场为产权的分割、融合与重组创造了条件。
在没有证券市场的情况下,人们积累的货币资产向投资的转化,不可能导致产权的分割。
一级股票市场使投资者通过购买股票,首先占有或取得金融资产,借以间接占有物质资产,以获取股息、红利等收益,形成股票所有者共同的复合产权结构,从而引起产权制度方面的深刻变化。
与二级市场相区别,一级市场使产权分割的复合形式得以产生;二级市场则使产权复合不断重组,使得产权的复合得以持续。
三、股票发行市场
股票发行市场是新股票发行的场所,是股份公司筹集资金,将社会闲置资金转化为生产资金的场所。
1.股票发行市场的功能
股票发行市场是股份有限公司通过向投资者出售普通股或优先股股票筹集资本的市场。
它一方面为资金需求者提供筹资渠道,另一方面为资金供应者创造投资机会。
股票发行市场具有筹集资金、优化资源配置、转换企业经营机制和分散风险等基本功能。
(1)筹集资金。
企业通过在股票市场上发行股票,把分散在社会上的闲置资金集中起来,形成巨额的、可供长期使用的资本。
所筹资金具有高度稳定性,股东一旦入股,就不能要求退股。
在经营状况不佳时,企业可以减少分红或不分红,从而减轻企业的负担。
通过增资发行可以实现连续筹资。
(2)转换企业经营机制。
企业要成为上市公司,就必须先改制为规范的股份有限公司,建立科学的法人治理结构,完善激励约束机制和决策机制。
(3)优化资源配置。
投资者为提高自身投资收益、降低投资风险,必定会选择成长性好、盈利潜力大的股票进行投资,抛弃业绩滑坡、收益差的股票。
这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业,推动其股价逐步上扬;而产权含糊不清、业绩差、前景黯淡的企业股价下滑,难以继续筹集资金。
这就是市场的力量在促使资金向最佳投资场所配置与集中。
(4)分散风险。
从资金需求者来看,通过发行股票筹集了资金,同时将其经营风险部分地转移和分散给投资者。
实现了风险的社会化。
从投资者角度看,可以根据个人承担风险的能力和偏好,通过买卖多种股票和建立投资组合来转移和分散风险。
作为证券发行市场的重要组成部分,股票发行市场同样由证券发行人、证券投资人和证券中介机构构成。
唯一不同的是,在股票发行市场上,发行人应为特定组织形态的企业——股份有限公司。
其他组织形态的企业若要发行股票上市。
必须首先经过改制,改造成规范的股份有限公司。
2.股票发行的类型
根据股份公司筹集资金的用途,可将股票发行方式分为初次发行和增资发行两种。
1)初次发行
初次发行是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时,公司第一次发行股票。
前两种情形又称为设立发行,后一种发行又称为首次公开发行(IPO)。
2)增资发行
增资发行是指随着公司的发展,业务的扩大,为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。
按取得股票时是否缴纳股金来划分,可分为以下三种。
(1)有偿增资发行。
有偿增资发行是指股份公司通过增发股票吸收新股份的办法增资,认购者必须按股票的某种发行价格支付现款方能获得股票的发行方式。
具体方式有以下3种。
①股东配售。
它是公司按股东的持股比例向原股东分配该公司的新股认购权,准其优先认购增资的方式。
这种方式可以保护原股东的权益及其对公司的控制权。
②公募增资。
它是股份公司以向社会公开发售新股票办法而实现的增资方式。
公募增资的股票价格大都以市场价格为基础,是最常用的增资方式。
③私人配售。
它也称为第三者配股,是指股份公司向特定人员或第三者分摊新股购买权的增资方式。
特定人员一般包括董事、职员、贸易伙伴及与公司业务有关的第三者——公司顾问、往来银行等。
认购者可在特定的时间内,按规定的优惠价格优先购买一定数额的股票。
(2)元偿增资发行。
无偿增资发行是指公司原股东不必缴纳现金就可以无代价地获得新股的发行方式,发行对象仅限于原股东。
又可分为以下3种类型。
①公积金转增资。
它也称为累积转增资,无偿支付。
它是将法定公积金转为资本金,按原股东持股比例转给原股东,使股东无偿取得新发行的股票。
公积金转增资本应遵循国家的有关法律规定,公司的积累公积金应首先用于弥补历年的亏损,法定公积金的余额必须达到注册资本的50%,才可将其中不超过一半的数额转为增资,任意公积金则可由股东大会决定全部或部分转为增资。
②红利增资。
它又称为股票分红、股票股息或送红股,即将应分派给股东的现金股息红利转为增资,用新发行的股票代替准备派发的股息红利。
③股票分割。
它又称为股票拆细,即将原来的大面额股票细分为小面额股票。
其目的在于降低股票的价格,便于小投资者购买,以利于扩大股票的发行量和增强流动性。
(3)有偿和无偿混合增资发行。
有偿和无偿混合增资发行是指公司对原股东发行股票时,按一定比例同时进行有偿无偿增资。
①有偿无偿并行发行。
它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行,且有偿无偿两部分是相互独立的,股东即使放弃有偿新股的认购权,也能获得无偿新股的分配。
通常既送又配,送配互不影响。
②有偿无偿搭配发行。
它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行,但有偿和无偿两部分不可分割,股东若不支付有偿部分的现金,就不能得到增发的新股,也就丧失了无偿发行部分的收益。
通常是先配后送,因配股后持股数量增加,相应的可得到较多的送股。
3.股票发行方法
(1)按发行对象分,可分为公募发行和私募发行。
公募发行又称公开发行,是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券的发行方式。
在公募发行的情况下,任何合法的投资者都可以认购拟发行的证券。
私募发行又称内部发行,是指以特定少数投资者为对象的发行。
(2)按有无发行中介分类,分为直接发行和间接发行。
直接发行是发行人直接向投资者推销出售证券,可以节省发行中介费用,降低发行成本。
间接发行是由发行公司委托证券承销单位代理出售证券的发行。
4.我目的股票发行方式
我国的股票发行市场,基本上采取公募间接发行方式。
证券市场发展初期,股票市场采取定向募集的方式在企业内部发行。
从1993年起采用无限量发行认购申请表的方式向全国公开发行。
因其发行成本太高,后来又推出了与储蓄存单挂钩的发行方式,后者具有操作简便、时间短、成本低的优点。
后来,为了确保股票发行审核过程中的公正性和质量,中国证监会还成立了股票发行审核委员会,对股票发行进行复审。
1999年《证券法》实施后,中国证监会颁布《中国证监会股票发行核准程序》、《新股发行定价报告指引》、《关于进一步完善股票发行方式的通知》等一系列文件,实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式,确立了股票发行核准制的框架,市场化的发行制度趋于明朗。
2000年2月13日,证监会颁布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》,在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。
该方式是指在新股发行时,将一定比例的新股由上网公开发行改为向二级市场投资者配售,投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算的申购限量,自愿申购新股。
2001年,证监会先后颁布了《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》、《新股发行上网竞价方式指导意见》、《上市公司新股发行管理办法》等,对企业发行新股的过程与环节做出明确规定。
在总结以往股票发行方式经验教训的基础上,2001年形成了“上网定价发行”,“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”3种主要的发行方式。
5.股票发行价格
股票发行的定价方式主要有协商定价法、一般的询价方式、累计投标询价方式、上网竞价方式等,但不论何种定价方式,都受到公司净资产、盈利水平、发展潜力、行业特点、发行数量、股票市场的状态及其趋势的影响。
在通常情况下时价发行是主要的方式。
我国公司法规定,股票发行价格不得低于票面金额。
1)股票发行价格的类型
股票发行价格可分为面额发行、时价发行和中间价发行3种。
(1)面额发行。
面额发行叉称平价发行、等价发行,是以票面金额为发行价格发行股票。
票面价格并不代表股票的实际价值,也不表示公司每股实际资产的价值。
(2)时价发行。
时价发行是以股票在流通市场上的价格为基础而确定的发行价格。
时价发行的价格一般不等于市价,而是接近股票流通市场上该种已发行股票或同类股票的近期买卖价格。
时价发行一般高于股票面额,两者的差价称为溢价,溢价带来的收益计人公司资本公积金。
该方式通常在公募发行或第三者配售时采用,是成熟市场最基本、最常用的发行方式。
(3)中间价发行。
中间价发行是指介于面额与市价之间的价格发行。
中间价发行通常是在股东配售时使用。
2)股票发行的定价方法
股票发行的定价方法有议价法、竞价法、市盈率法及净资产倍率法4种。
(1)议价法。
议价法是指股票发行人直接与股票承
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