中级财务管理.docx
- 文档编号:548424
- 上传时间:2022-10-11
- 格式:DOCX
- 页数:16
- 大小:30.20KB
中级财务管理.docx
《中级财务管理.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中级财务管理.docx(16页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
中级财务管理
1、甲公司2006年年底发行在外的普通股为5000万股,当年销售收入15000万元,经营营运资本5000万元,税后利润2400万元,净经营长期资产总投资2000万元,折旧与摊销1000万元。
资本结构中负债比率为20%,可以保持此目标资本结构不变。
目前股票市场价格为5.0元/股。
预计2007~2008年的销售收入增长率保持在20%的水平上,2009年及以后销售收入将会保持10%的固定增长速度。
该公司的净经营长期资产总投资、折旧与摊销、经营营运资本、税后利润与销售收入同比例增长。
已知无风险收益率为2%,股票市场的平均收益率为10%,该公司股票的β系数为2.0。
要求:
(1)计算2007~2010年各年的股权现金流量;
(2)计算该公司的股权资本成本;
(3)计算甲公司股票的每股价值并判断该股票是否值得购买(计算结果保留两位小数)。
答案:
年度
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年
税后利润
2400
2880
3456
3801.6
4181.76
净经营长期资产总投资
2000
2400
2880
3168
3484.8
折旧与摊销
1000
1200
1440
1584
1742.4
经营营运资本
5000
6000
7200
7920
8712
经营营运资本增加
1000
1200
720
792
本期净经营资产净投资
2200
2640
2304
2534.4
负债率
20%
20%
20%
20%
股权现金流量
1120
1344
1958.4
2154.24
(2)股权资本成本
=2%+2.0×(10%-2%)=18%
(3)计算甲公司股票每股价值并判断是否值得购买。
〔方法1〕以2010年为后续期第一期:
2010年及以后各年的股权现金流量现值之和
=2154.24/(18%-10%)×0.6086=16388.381(万元)
企业股权价值
=2007年股权现金流量现值+2008年股权现金流量现值+2009年股权现金流量现值+2010年及以后各年的股权现金流量现值之和
=1120×0.8475+1344×0.7182+1958.4×0.6086+16388.381=19494.724(万元)
每股价值=19494.724/5000=3.90(元)
由于每股价值(3.90元)低于每股股票市场价格(5.0元),所以该股票不值得购买。
2、F企业长期以来计划收购一家上市公司(以下称“目标公司”),其当前的股价为18元/股。
F企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低,是收购的好时机,但也有人提出,这一股价高过了目标公司的真正价值,现在收购并不合适。
F企业征求你对这次收购的意见。
与目标公司类似的企业有甲、乙两家,但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。
两家类比公司及目标公司的有关资料如下:
项目
甲公司
乙公司
目标公司
普通股数
500万股
700万股
600万股
每股市价
18元
22元
18元
每股收入
22元
20元
17元
每股收益
1元
1.2元
0.9元
每股净资产
3.5元
3.3元
3元
预期增长率
10%
6%
5%
要求:
(1)如果目标公司是一家需要拥有大量资产、净资产为正值的上市公司,分析当前是否应当收购目标公司(采用股价平均法);
(2)如果目标公司是一家连续盈利,并且β值接近于1的上市公司,分析当前是否应当收购目标公司(采用修正平均法);
(3)如果目标公司是一家营业成本较低的服务类上市公司,分析当前是否应当收购目标公司(采用修正平均法)。
(计算中保留小数点后两位)
【正确答案】:
(1)目标公司属于一家需要拥有大量资产、净资产为正值的上市公司,但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异,故需要计算出修正的市净率。
修正的市净率=实际市净率/(预期股东权益净利率×100)=(每股市价/每股净资产)/(每股收益/每股净资产×100)=每股市价/(每股收益×100)
甲公司修正的市净率=18/100
乙公司修正的市净率=22/120
目标企业股东权益净利率×100×目标企业每股净资产
=目标企业每股收益/目标企业每股净资产×100×目标企业每股净资产
=目标企业每股收益×100=0.9×100=90
按照甲公司资料计算的目标公司每股价值=(18/100)×90=16.2(元)
按照乙公司资料计算的目标公司每股价值=(22/120)×90=16.5(元)
目标公司每股价值=(16.2+16.5)/2=16.35(元)
结论:
目标公司的每股价值16.35元低于目前的股价18元,所以收购是不合适的。
(2)目标公司属于一家连续盈利,并且β值接近于1的上市公司,但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异,故应当采用修正的市盈率模型计算其价值。
可比公司平均市盈率=[(18/1)+(22/1.2)]/2=18.17
可比企业平均预期增长率=(10%+6%)/2=8%
修正平均市盈率=18.17/8=2.27
目标公司每股价值
=修正平均市盈率×目标公司增长率×100×目标企业每股收益
=2.27×5×0.9=10.22(元/股)
结论:
目标公司的每股价值10.22元低于目前的股价18元/股,所以收购是不合适的。
(3)目标公司属于一家营业成本较低的服务类上市公司,但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异,故应当采用修正的收入乘数模型计算其价值。
可比公司平均收入乘数=(18/22+22/20)/2=0.96
可比公司平均预期销售净利率=(1/22+1.2/20)/2=5.27%
修正平均收入乘数=0.96/5.27=0.18
目标公司每股价值
=修正平均收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股收入
=修正平均收入乘数×目标企业每股收益×100
=0.18×0.9×100=16.2(元/股)
结论:
目标公司的每股价值1.62元低于目前的股价18元,所以收购是不合适的。
3、C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。
为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。
评估所需的相关数据如下:
(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。
根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。
公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。
评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。
为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利。
要求:
(1)计算C公司2011年至2013年的股权现金流量;
(2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。
【正确答案】:
(1)净经营资产销售百分比=1/4+1/2=75%
2010年净经营资产=1000×75%=750(万元)
2010年税后经营利润=750×20%=150(万元)
2010年税后利息费用=(750/2)×6%=22.5(万元)
2010年净利润=150-22.5=127.5(万元)
2011年股权现金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(万元)
2012年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%
=151.47-33=118.47(万元)
2013年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.04-22.28=136.76(万元)
(2)预测期现金流量现值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)=91.75+94.44=186.19(万
后续期现金流量终值=136.76/(12%-5%)=1953.71(万元)
后续期现金流量现值=1953.71×(P/F,12%,2)=1557.50(万元)
股权价值=186.19+1557.50=1743.69(万元)
三、计算题
1、某公司有一台设备,购于两年前,现在考虑是否需要更新。
该公司所得税率为40%,要求的最低投资报酬率为10%,两台设备的生产能力相同,其他有关资料见下表(金额单位:
元):
项目
旧设备
新设备
原价
52000
63000
税法规定残值
2000
3000
税法规定使用年限(年)
5
5
已用年限
2
尚可使用年限
4
4
每年操作成本
20000
15000
两年末大修成本
4000
最终报废残值
500
1000
目前变现价值
37000
每年折旧额
10000
12000
要求:
比较两个方案的现金流出总现值,作出是否更新的决策。
【正确答案】:
单位:
元
项目
现金流量
年次
系数(10%)
现值
继续使用旧设备
旧设备变现价值
(37000)
0
1.000
(37000)
旧设备变现收益纳税
(37000-32000)×40%=2000
0
1.000
2000
每年付现操作成本
20000×(1-40%)=(12000)
1~4
3.170
(38040)
每年折旧抵税
10000×40%=4000
1~3
2.487
9948
两年末大修成本
4000×(1-40%)=(2400)
2
0.826
(1982.4)
残值变现收入
500
4
0.683
341.5
残值变现净损失抵税
(2000-500)×40%=600
4
0.683
409.8
合计
(64323.1)
更换新设备
设备投资
(63000)
0
1.000
(63000)
每年付现操作成本
15000×(1-40%)=(9000)
1~4
3.170
(28530)
每年折旧抵税
12000×40%=4800
1~4
3.170
15216
残值变现收入
1000
4
0.683
683
残值变现净损失抵税
(15000-1000)×40%=5600
4
0.683
3824.8
合计
(71806.2)
根据计算结果可知,更换新设备的现金流出总现值(71806.2元)比继续使用旧设备的现金流出总现值(64323.1元)多,因此继续使用旧设备较好。
说明:
(1)新设备在第4年末变现时,折余价值=63000-12000×4=15000(元),所以,残值变现净损失抵税=(15000-1000)×40%=5600(元);
(2)对于旧设备而言,税法规定的折旧年限总共为5年,由于已经使用了2年,因此,目前的折余价值=52000-10000×2=32000(元),目前旧设备变现收益纳税=(37000-32000)×40%=2000(元);
(3)对于旧设备而言,由于还可以继续使用4年,所以,继续使用4年后才报废,应该在继续使用的第4年末计算设备残值变现净损失;
(4)由于旧设备继续使用3年后折旧已经计提完毕,所以,继续使用的第4年,旧设备不再计提折旧,因此,报废时旧设备的折余价值=52000-10000×5=2000(元),残值变现
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中级 财务管理