第二章证券投资价值分析.docx

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第二章证券投资价值分析

第二章证券投资价值分析

一、本章重点

1.证券价值评价的一般模型。

2.股票价钱种类。

3.股票价钱决定方式、模型及影响股价波动的因素。

4.债券价钱决定方式、模型及影响债券价钱变更的因素。

5.债券信用评级目的、原则及级别划分。

6.开放式基金和封锁式基金的价钱决定方式。

二、难点释疑

1.股价净资产倍率：

即市净率。

计算公式为：

市净率＝股票时价／每股净资产

那个公式表明：

股票的时价是股票净资产的几倍数。

倍数越高，则表示投资价值越低，倍数越低，则表示投资价值越高。

2.封锁式基金与开放式基金的区别

（1）基金数量限制和存续期限不同。

开放式基金在原定发行期满后，基金管理人能够随时向投资人发放或赎回基金单位，投资者也能够按照需要随时申购和赎回基金单位，而且基金没有明确的存续期；封锁型基金发行时的基金单位数量是肯定的，并在发行时就明确了存续期限，一经发行成功，封锁运行，基金单位数量和期限再也不改变。

（2）交易价钱不同。

开放式基金生意的价钱以每日计算出的该基金资产的净值为基础，这一价钱不受证券市场波动及基金市场供求的影响；封锁型基金的生意发生在证券二级市场上，其转让价钱在交易市场随行就市，受股市行情、基金供求关系及其他基金价钱拉动的一路影响。

（3）交易方式不同。

开放式基金的申购和赎回发生在“场外”，是属于“柜台交易”，由基金管理人或委托人直接对投资人办理；封锁型基金的申购和转让发生在“场内”，是属于“交易所交易”，在第一次发行结束后的存续期内，投资者不能要求将自己持有的基金单位退还于基金管理公司而赎回现金，变现只能在交易市场上卖给其他投资人，或只有到基金期满后才能直接向基金公司赎回现金。

（4）净资产的信息披露时刻要求不同。

开放式基金应由基金管理公司每日发布资产净值，并按资产净值为基础肯定的交易价钱每日受理基金的申购与赎回业务；封锁型基金不需要按日发布资产净值，基金管理公司不直同意理基金的申购与赎回。

三、练习题

（一）名词解释

1.证券价值

2.证券的市场价钱

3.证券价值评价现值法

4.股票价钱

5.股票的票面价值

6.股票的发行价钱

7.时价发行

8.股票的账面价值

9.股票的内在价值

10.股票的市场价钱

11.市盈率

12.债券的经营风险

13.梯形投资方式

14.弹性投资方式

（二）填空题

1.证券所具有的投资价值也称为证券的_____________，即通常所谓的证券价值。

证券价值是_____________的基础。

2.证券的价值取决于它能带来的______________。

就是证券未来收入流量的资本化。

4.生意股票就是购买或转让一种领取_______________的凭证。

5.某公司发行股票100万股，每股1元，总股本为100万元，则每股对公司资本拥有________________的所有权。

6.股票不允许以低于面额的价钱发行，因为折价发行违背了股分公司_____________的原则。

7.采历时价发行，票面价值和时价的差价收益归________________所有。

8.计算股票内在价值的常常利用方式是___________________。

9.上海证券交易所采用________________的方式产生开盘价。

10.市盈率表示投资者为获取每1元的盈余，必需付出多少代价，也称为____________。

11.在股票市场上，技术力量是由________________生意活动而引发的。

12.债券的期限，即在债券发行时就肯定的________________的年限。

是一种以分散组合投资为特色，以证券投资为主要投资手腕的一种为公共集合式代理的新的投资方式。

14.投资者购买基金，不仅是购买基金未来的增值潜力，同时还购买基金的___________________。

（三）判断题

1.证券本身并无任何利用价值，也没有真正的价值，它只是表示因资本的供求关系而产生的一种权利。

（）

2.证券不是劳动产品，因此证券本身没有价值，证券投资者购买证券，是为了获取短时刻差价收益，因此证券不具有投资价值。

（）

3.证券的价值取决于它能带来的货币收入流量。

持有证券所获的货币收入流量越大，证券价值就越低；反之，证券价值就越高。

（）

4.证券投资者对证券价值的评价，是基于其对该证券所可能带来的收入流量的预期。

（）

5.假定证券的未来收入流量己知，则证券的价值就等同于证券的未来收入流量。

（）

6.在公司未来股息固定发放的情形下，股票的内在价值和预期股息收益成正比，与市场利息率成反比。

（）

7.若是市场利率上升，会使证券价值上升。

（）

8.股票的发行一般是时价发行，即以等于.高于或低于面值的价钱出售给投资者。

（）

9.股票的内在价值与股票的市场价钱大体不一致，所以投资者应该寻觅内在价值高于市场价钱的股票，以获取潜在的投资收益。

（）

10.投资者一般把净资产倍率高的股票卖出，而买进净资产倍率低的股票。

（）

11.一般而言，市盈率越低越好。

市盈率越低，表示投资价值越高。

（）

12.物价与股价之间有直接的联系。

一般来讲，物价上涨，会使股价具有上升趋势。

（）

13.利率与股价之间具有正比关系。

（）

14.当信用收缩时，许多公司为筹集资金，卖出股票，换成现金，这会使股市资金不断退出，从而致使股价不断下降。

（）

15.在银行存款利息率不变的前提下，债券的票面利率越高，则债券价钱也就越高。

反之，则越低。

（）

16.债券的期限越长，债券的投资风险越低。

（）

17.要提高债券的收益率，只有使债券价钱降低，才能使债券的收益提高。

（）

18.对债券的评级是评价该债券的市场价钱.债券投资收益.债券的投资价值和债券的市场销售好坏。

（）

19.债券的变现能力越强，则债券持有人的投资损失可能性越小；反之，则债券持有人的投资损失可能性越大。

（）

20.一般而言，投资基金的净资产值与基金单位价钱的变更是一致的，这种正比关系在封锁式基金中取得较好表现，在开放式基金中则不然。

（）

21.对于基金而言，规模越大，收益就越高，风险便越低。

（）

22.若是一个投资基金的周转率高于同类型基金的平均周转水平，则投资这一基金必然好。

（）

（四）单项选择题

1.形成和影响股票价钱的大体因素是预期股息和（）。

A．股息收入B．市场行情C．未来价钱D．银行利息率

2.若是汇率上升，即本国货币升值，这对于（）企业是不利的，这些公司的股价将会下降。

A．涉外旅游型B．来料加工型C．入口导向型D．出口导向型

3.上市公司的增资配股也称有偿配股，即股东用现金方式以（）市场价钱的配股价认购股票。

A．≤B．>C．

4.决定债券价钱的变量有两个：

（）和贴现率。

A．期限B．每期债息收入C．票面利率D．票面价钱

5.对债券的评级主如果评价该债券的（）。

A．市场价钱B．投资价值C．投资收益D．市场销售好坏

6.变现力风险也称（），是指当债券持有人在急需资金时，在短时刻内将债券变现而发生损失的可能性。

A．利率风险B．通货膨胀风险C．流动能力风险D．经营风险

7.在债券投资进程中，一般可采用梯形投资方式.弹性投资方式和（）方式。

A．分散投资B．三分法投资C．扇形投资D．杠铃投资

8.（）是基金经营业绩的指示器，也是基金单位生意价钱的计算依据。

A．基金的市场价钱B．基金的申购价钱

C．基金的赎回价钱D．基金的资产净值

9.（）公式为：

资产净值/（l－附加费用）。

A．不收费型的开放式基金的申购价钱B．收费型的开放式基金的申购价钱

C．收费型的开放式基金的赎回价钱D．收费型的开放式基金的赎回价钱

10.（）公式为：

资产净值/（l＋赎回费率）。

A．不收费型的开放式基金的申购价钱B．收费型的开放式基金的申购价钱

C．不收费型的开放式基金的赎回价钱D．收费型的开放式基金的赎回价钱

（五）多项选择题

1.证券的未来收入流量是不肯定的，因为它要受到（）方面的因素影响。

A．经济因素B．政治因素C．社会因素D．资金的时刻价值

2.在评估证券价值时要充分考虑（）因素。

A．证券未来收入流量的不肯定性B．证券投资风险

C．收入流量的时刻价值D．人为操纵因素

3.由于分析的角度不同，股票价钱一般可分为（）。

A．股票面值B．票面价值C．股票的发行价钱

D．账面价值E．内在价值F．市场价钱。

4.股票的票面价值原是代表最初投入到股分公司中的（）。

A．现金B．资产C．劳务数D．每股股分。

5.公司在发行股票时，发行价钱的高低一般要按照（　　）等几方面因素来综合决定。

A．资产增值B．经营状况C．流通市场价钱水平

D．发行股票总量E．市场供求

6.股票市场价钱的评价方式有（）。

A．每股净值法B．每股盈余法C．市盈率法D．比较法

7.股价波动的主要原因是股票的供求关系的转变。

使股票的供求关系发生转变的因素，主要来自于（）几个方面：

A．政治性因素B．经济性因素C．财政金融性因素

D．公司性因素E．市场性因素

8.公司经营状况的好坏与股价成正比。

公司因素分析主要分析公司（）等对股价产生的影响。

公司性因素只影响到单个公司的股价变更。

A．股票除权除息B．公司增资C．公司减资D．公司资产置换

9.债券按期限的长短可分为（）。

A．长期债券B．中期债券C．短时刻债券

10.证券评级机构在评定债券信用级别的进程中主要考虑以下（）原则：

A．债券发行者的偿债能力B．债券投资收益C．投资者承担的风险

D．债券的市场销售好坏E．债券的市场价钱F．债券发行者的资信

11.在进行债券投资时，投资者所要承担的投资风险主要有（）。

A．利率风险B．通货膨胀风险C．期限风险

D．经营风险E．变现力风险

12.债券变现力风险的大小，主要取决于（）等因素。

A．证券市场上债券的供求关系B．债券流通能力的强弱

C．市场利率变更的趋势D．债券发行者的经营管理水平

（六）简答题

1.证券价值和证券市场价钱的关系？

2.为何说证券的未来收入流量是不肯定的？

3.股票的票面价值代表什么含义？

4.利用每股盈余衡量普通股价的方式有几种？

5.影响股票市盈率转变的因素有哪些？

6.试述利率与股价之间的关系。

7.试述汇率与股价之间的关系。

8.债券信用评级目的是什么？

9.为何说债券的期限越长，债券投资者承担的风险就越大？

（七）论述题

1.试论述股价波动的原因

2.影响债券价钱变更的因素

参考答案

（一）名词解释

1.证券价值即证券所具有的投资价值也称为证券的内在价值。

证券价值是证券市场价钱的基础，证券的价值能够通过证券的大体面分析来进行评估和肯定。

2.证券的市场价钱就是围绕证券价值而上下波动的证券价值。

3.现值法就是把证券价值概念为证券预期收人的现值。

证券价值的评价第一必需肯定证券未来收人的终值，然后通过贴现率肯定证券未来收人的现值即证券价值。

4.股票价钱，是指在股票交易市场上生意股票的价钱，又称股票行市。

股票本身没有价值，它仅仅是一种投资的凭证。

股票之所以具有价钱，是因为股票能够给它的持有者带来按期的股息收人。

5.股票的票面价值是指每股股票票面所表明的金额。

股票的票面价值原是代表最初投入到股分公司中的现金.资产和劳务数，也就是总资本中的每股股分。

票面价值能够肯定每一股分对公司资本所有权占有的必然比例。

6.股票的发行价钱就是股票在发行时向公众投资者出售的价钱。

股票的发行价钱一般高于股票的票面价值。

股票的发行一般是时价发行，即以等于或高于面值的价钱出售给投资者。

股票不允许以低于面额的价钱发行，因为，折价发行违背了股分公司资本充实的原则。

7.时价发行是以流通市场的股票时价为基础来肯定股票的发行价钱，如此肯定的股票发行价钱都高于股票的面值。

采历时价发行，票面价值和时价的差价收益归公司所有。

8.股票的账面价值，是证券分析学家和其他股票投资者为了分析和计算一按时期内，每股股票在股分公司的会计账面上价值大小而采用的一个会计概念。

计算普通股每股账面价值，是将一个公司的资产净值除以流通在外的普通股股数。

9.股票的内在价值是表示股票的真正投资价值，这是一种理论价值，是在进行股票投资分析时常常利用的一个概念。

股票的内在价值只是一种分析结果，主要依据公司的财务状况.进展速度和其他一些生产经营的状况，分析公司股票的内在投资价值。

股票的内在价值与股票的市场价钱大体不一致，所以投资者想方设法寻觅内在价值高于市场价钱的股票，以获取潜在的投资收益。

10.股票的市场价钱是在股票流通市场上进行交易的价钱，是股票生意两边供求力量一路作用的结果，从本质上反映了交易两边对股票内在价值的不同评价。

11.市盈率表示投资者为获取每1元的盈余，必需付出多少代价，也称为投资回报年数，即此刻付出的投资代价，需要通过量少年，才能收回。

其计算公式为：

市盈率=股票市价／每股盈余，一般而言，市盈率越低越好。

市盈率越低，表示投资价值越高。

12.债券的发行者由于经营不善，致使盈利减少或亏损增加，从而给投资者造成的损失可能性，称为债券的经营风险。

13.梯形投资方式是把全数资金等额分批投资到一个债券品种上，以便每一年都有一笔资金由于债券到期而收回，再从头进行投资的一种投资方式。

14.弹性投资方式是指投资者在投资期内只购买一种债券，然后按照市场情形的转变，或持有到期，或半途出售的一种投资方式。

（二）填空题

1.内在价值.证券市场价钱

2.货币收入流量

3.证券价值

4.股息收人

5.百万分之一

6.资本充实

7.公司

8.折现法

9.集合竞价

10.投资回报年数

11.投机性

12.债券还本

13.投资基金

14.一系列服务

（三）判断题

1．√；2．×；3．×；4．√；5．×；6．√；7．×；8．×；

9．√；10．√；11．√；12．×；13．×；14．√；15．√；16．×；

17．√；18．×；19．√；20．×；21．×；22．×；

（四）单选题

1．D；2．D；3．C；4．B；5．B；6．C；7．C；8．D；9．B；10．D；

（五）多选题

1．ABCD2．ABC3．ABCDEF4．ABC5．ABCDE6．ABC7．ABCDE

8．ABC9．ABC10．ACF11．ABCDE12．ABC

（六）简答题

1.证券价值即证券所具有的投资价值也称为证券的内在价值。

证券价值是证券市场价钱的基础，证券市场价钱是围绕证券价值而上下波动的。

2.证券的未来收入流量是不肯定的原因是它要受到两方面的因素影响：

一方面，各类经济因素.政治因素.社会因素和证券市场中不肯定的因素都有可能影响证券价钱，从而致使证券未来收入流量发生转变，投资者购买证券，就要承担这种风险，因此，在评价该证券的价值时就要从证券收人流量中扣除一部份作为这种风险的补偿。

另一方面，对证券投资者来讲，资金是具有时刻价值的，今天的1元绝不等于未来的1元。

一般而言，今天的1元价值要高于未来的1元价值。

由于证券的收人流量是未来的，在运用证券未来收人流量评价证券价值时就要考虑资金的时刻价值。

因此，证券价值就是证券未来收入流量的资本化。

在评估证券价值时要充分考虑证券未来收人流量的不肯定性（即证券投资风险）和收人流量的时刻价值。

3.股票的票面价值是指每股股票票面所表明的金额。

股票的票面价值原是代表最初投入到股分公司中的现金.资产和劳务数，也就是总资本中的每股股分。

票面价值能够肯定每一股分对公司资本所有权占有的必然比例。

在股票上市交易以后，股票的票面价值和市场价钱就会出现不一致。

这时，股票的面值仅表明所占公司股分的比例和公司发放股息.盈利和参加股东大会.行使股东权利的计算单位。

4.每股盈余法是表示每一普通股所能取得的纯收益为多少的方式。

其计算公式为：

每股盈余=（税后利润一特别股股利）／普通股股数

利用每股盈余衡量普通股价值的方式有以下几种：

①将每股盈余与市盈率相乘，即为普通股的价钱，这种方式简单方便。

这里的市盈率指的是股票市场上的平均市盈率。

若是以此方式计算出来的价钱，比此种股票的交易价钱低，则卖出；反之，则买进。

②将上市公司股票的每股盈余，与同行业其他公司的每股盈余相较较，若该公司每股盈余高，则表示其获利能力比其他公司更好。

③比较上市公司前后数年的每股盈余，如逐年增加，表示其获利能力在不断增加，则公司股票成长性较好，股价可能会不断上升；反之，则公司股票成长性下降，股价可能会不断下降。

5.影响股票市盈率转变的因素有以下几个：

①预期上市公司获利能力的高低。

如预期获利能力高，虽然上市公司目前市盈率较高，也值得投资。

因为其市盈率会随获利能力的提高而不断地下降。

②分析公司的成长能力。

如上市公司的成长能力越高，成长的可能性越大，则投资者就越愿意付出较高的代价，以换取未来的成长利益。

③投资者所获报酬率的稳固性。

报酬率不稳固，表示投资风险高，市盈率则也相应提高。

④当利率水平转变时，市盈率也应该作相应调整。

在实务操作中，常常利用1比1年期银行存款利率，作为衡量市盈率是不是合理的标准。

如1年期银行存款利率为10%，则合理的市盈率可为10。

而当利率上升到%时，则合理的市盈率应降低到8。

如利率下降到8%，则合理的市盈率则会上升到。

市盈率一直是投资者进行中长期投资的选股指标。

仔细研究上市公司的市盈率，会给投资者带来优厚的投资报酬。

6.利率的高低与股价具有紧密的关系。

一般来讲，利率上升，股价下降，利率下降，股价上升。

利率与股价之间具有反比关系。

当银行利率提高以后，会使得上市公司的借贷本钱增加，从而使上市公司的利息支出增加，而经营利润会相应地减少，上市公司的获利能力也会下降。

而股价是上市公司获利能力的反映，所以股价也会下降。

利率的提高也会使投资者对股票的评价改变。

这是因为当利率上升以后，上市公司的获利能力下降，从而使得上市公司的每股盈余也下降，在股价不变的情形下，市盈率提高了，从而使得股票的投资价值下降，所以股价下降。

利率的提高会使社会上的闲散资金存人银行，从而形成通货紧缩，社会上投机性的资金减少，会造成股市资金来源欠缺，如此，高股价将难以取得支持，从而使得股价下降；反之，利率的下降将会使得股价上升。

7.若是汇率上升，即本国货币升值，这无益于出口，而有利于入口。

由于增加了出口的难度，所以对于出口导向型企业是不利的，这些公司的股价将会下降。

若是汇率下降，即本国货币贬值，这无益于入口，而有利于出口，另外也有利于吸引国外的投资，有利于本国经济进展，从而致使股价上涨。

可是，若是汇率大起大落，大幅波动，则无益于经济的进展，对股市的健康进展也会有不利的影响。

8.债券信用评级目的是证券评级公司通过对发债公司的综合经营情形和财务状况的分析，评定发债公司的信用级别，向公众投资者说明债券具有的内在投资价值和债券发行者的信用及偿债的靠得住程度，以此向投资者提供有关债券风险的实质情报，供投资者作出债券投资的决策。

9.债券的期限越长，债券投资者承担的风险就越大。

这主如果由两方面的原因致使的：

第一，债券的期限越长，债券的市场价钱受市场利率波动的影响就越大。

债券持有人的投资收益率是随债券的期限的延长而增加的。

当市场利率具有上升的趋势时，债券价钱就会趋向下降，债券投资者将会蒙受损失；第二，债券的期限越长，因通货膨胀而引发的货币实际购买力下降的风险就会增大，债券投资者蒙受投资损失的可能性也就越大。

（七）论述题

1.股价波动的主要原因是股票的供求关系的转变。

使股票的供求关系发生转变的因素，主要来自于以下几个方面：

（1）政治性因素

政治性因素是指足以影响股价变更的国内外政治活动和政府对股市进展的政策.办法.法令等的制定和转变。

①战争。

战争对股市的影响是庞大的。

战争对股价的影响，要视战争的性质.结果和对世界或局部地域的经济影响而定。

战争的输赢也会影响投资者的信心，从而致使股价的上升或下降，使整个股市发生震荡。

②政权。

政局是不是稳固.政权的转移或过渡.领袖的更替.政府的行为和社会的安宁性等，都会影响到社会公众的投资信心。

投资者信心如何，是决定股价的一个重要因素。

③政府的政策。

政府的社会经济进展计划，经济政策专门是财政政策.货币政策.产业进展政策.贸易政策和股市进展政策的制订和转变，都会影响股价的变更。

一些股市进展法令及管理条例的颁发，也会影响到股价的变更。

（2）经济性因素

①经济增加与经济景气循环。

国民收人的增加反映了一国在一按时期内经济进展和增加的综合水平。

估计国民收人是增加仍是下降，和国民收人的增加速度，是影响股价上升或下降的一个重要因素，而经济的景气循环又影响到股价的周期波动。

②物价。

物价与股价之间没有直接的联系。

一般来讲，物价上涨，会使股价具有上升趋势。

这是因为在通货膨胀期间，由于银行存款利率往往低于通货膨胀率，对于手持现金的投资者而言，存款无异于货币贬值，如此必然将储蓄转而投向其他能保值增值的对象。

所以购买股票的投资者会相应地增加。

虽然如此，物价的上升与股价的上升之间的关系并非十分明显。

在通货膨胀期间，有的上市公司利润会增加，但一些受通货膨胀影响严峻的上市公司，由于本钱上升幅度过大而影响利润，使其利润下降或产生亏损，其股价就会下降；另外，在通货膨胀期间，政府会采取提高利率.开办保值贴补率等方式，鼓励储蓄，从而会影响股价的上升。

如此，使得物价的上涨，在短时刻内对股价的影响不明显。

可是，无论如何，物价的上涨，会使得股价呈现上升趋势。

（3）财政金融性因素

①利率。

利率的高低与股价具有紧密的关系。

一般来讲，利率上升，股价下降，利率下降，股价上升。

利率与股价之间具有反比关系。

②汇率。

若是汇率上升，即本国货币升值，这无益于出口，而有利于入口。

由于增加了出口的难度，所以对于出口导向型企业是不利的，这些公司的股价将会下降。

若是汇率下降，即本国货币贬值，这无益于入口，而有利于出口，另外也有利于吸引国外的投资，有利于本国经济进展，从而致使股价上涨。

可是，若是汇率大起大落，大幅波动，则无益于经济的进展，对股市的健康进展也会有不利的影响。

③信用。

当信用扩张时，银根松动，货币供给量增加，市场上游资充沛，大量的闲散资金把股市作为投资或投机的目标，使得股市投机繁荣，股价亦不断上升。

而当信用收缩时，银根抽紧，货币供给量减少，许多公司为筹集资金，卖出股票，换成现金，这会使股市资金不断退出，从而致使股价不断下降。

④税收。

政府对公司征税，对股票交易征税，会影响股票投资者生意股票的意愿，从而影响股票的价钱。

当政府对上市公司加税时，上市公司的所缴税金增加，利润减少；政府对股票交易征税时，使投资者投资股票的所得减少，从而影响投资者对股票的投资的意愿，如此，股价就会下跌；反之，股价就会上升。

（4）公司性因素

公司经营状况的好坏与股价成正比。

主要分析公司股票除权除息，公司增资.减资等对股价产生的影响。

公司性因素只影响到单个公司的股价变更。

①除权除息。

上市公司在以现金方式分红派息或以红股方式派息以后，股价容易产生波动。

上市公司除权除息以后，股价相对较低，容易刺激投资者购买；同时，除权除息的缺口也加大了股票价钱的涨升空间，容易诱使市场投机者拉抬股价。

②增资配股。

上市公司因业务需要会发行新股