财务管理讲义第6章对外投资管理.docx
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财务管理讲义第6章对外投资管理
第六章对外投资管理
第一节对外投资概述
一、企业对外投资的概念和种类
(一)概念:
企业对外投资:
是企业在满足其内部需要的基础上仍有余力,在内部经营的范围之外,以现金、实物、无形资产方式向其他单位进行的投资。
(二)分类:
(重点掌握)
1、按企业拥有的权益不同分为
股权投资:
是指投资企业购买被投资企业的普通股股票。
债权投资:
是指投资企业购买被投资企业的债券。
2、按投资的方式不同分为
直接投资又称实物投资:
是指直接用现金、实物、无形资产等投入其他单位,而直接形成生产经营活动的能力,为从事某种生产经营活动创造必要的条件。
间接投资也称证券投资:
是指用现金、实物、无形资产等购买或折价取得其他单位有价证券(如股票、债券等)的对外投资。
(债券性证券)(权益性证券)(基金类投资)
3、按企业对外投资投出资金的收回期限分为(短期投资)(长期投资)
短期投资与长期投资的界限:
短期投资是能够随时变现的。
短期投资是准备随时变现的。
(2001.10,单选6)
按对外投资形成的产权关系不同,对外投资可以分为()
A.实物投资和证券投资
B.股权投资和债权投资
C.直接投资和间接投资
D.短期投资和长期投资
【答案】B
(2003.10,单选8;2002.10,单选16;2001.10,单选5)
一般来讲,企业短期投资的目的是()
A.实现企业扩张
B.利用生产经营暂时闲置不用的资金谋求收益
C.将陆续积累起来的大笔资金投资于有价证券和其他财产
D.进行控股投资
【答案】B
(2002.10,多选27)
下列对外投资活动中,形成本企业股权投资的行为有()
A.购买某上市公司的股票
B.将本公司的设备出租给另一企业
C.购买某上市公司发行的企业债券
D.兼并某一企业
E.与另一企业联营
【答案】ADE
(2001.10,多选24)
在实践中,长期投资向短期投资转化的情形有()
A.扩张性转化B.经营性转化
C.防范性转化D.时间性转化
E.管理性转化
【答案】DE
二、对外投资的目的
企业扩张的需要
完成战略转型的需要
资金调度的需要
满足特定用途的需要
三、对外投资应当考虑的因素(重点掌握)
1、对外投资的盈利与增值水平
2、对外投资风险
利率风险
通货膨胀风险
外汇风险
市场风险
决策风险
(2002.10,单选17)
如果当年通货膨胀率为18%,企业证券投资收益率为15%,则该企业面临的投资风险是()
A.市场风险B.决策风险
C.利率风险D.购买力风险
【答案】D
3、对外投资成本
实际投资额
前期费用
资金成本
投资回收费用
4、投资管理和经营控制能力
5、筹资能力
6、对外投资的流动性
7、对外投资环境
(2005.10,单选9)
企业进行对外投资决策时,考虑的先决条件和基本依据是()
A.对外投资的盈利与增值水平 B.对外投资风险
C.对外投资的流动性 D.对外投资成本
【答案】:
A(P319)
(2005.10,单选10)
企业在对外投资活动中面临多种风险,其中由于物价上涨、通货膨胀带来的损失是()
A.购买力风险B.利率风险
C.市场风险D.决策风险
【答案】:
A(P320)
第二节对外间接投资
一、债券投资
(一)债券投资的特点
1、从时间看:
债券必须按期还本。
2、从种类看:
分为国家债券投资、金融债券投资、企业债券投资等。
3、从收益看:
债券投资收益具有较强的稳定性。
4、从风险看:
投资风险较小。
5、从权利看:
无权参与被投资企业经营管理。
(二)债券投资决策(掌握)
1、是否进行债券投资的决策。
(可不可行)
2、债券投资对象的决策。
(投什么)
债券的信誉
依据企业可用资金的期限
3、债券投资结构的决策。
(结果是什么)(2005简答)
(1)债券投资种类结构。
(风险搭配)
(2)债券到期期限结构。
(收益搭配)
(2003.10,多选22)
企业决定是否进行债券投资,主要考虑的因素有()
A.债券投资收益率的高低
B.债券投资的可行性
C.债券的发行日期
D.债券的信誉度
E.债券投资的其他效果
【答案】ABE
(2002.10,多选29)
企业在进行债券投资时,需要考虑的因素有()
A.债券收益率的高低
B.是否有其他附加优惠
C.企业可用资金的期限
D.企业拥有资金的性质
E.债券发行者的信誉
【答案】ABCDE
(2005.10,简答34)
简述债券投资结构的含义及合理的债券投资结构决策包含的内容。
(P324)
(三)债券投资收益的计算(重点把握)
1、票面收益率——面值发行,名义收益率
2、最终实际收益率——溢、折价发行,实际收益率
期间:
认购日——到期偿还日
计算:
(1)=年收益额/认购价格
=(到期收回的本利和 – 认购价格)/偿还年限 /认购价格
(2)=年利息 +(面额 – 认购价格)/偿还年限 /认购价格
例1:
结论:
溢价购入:
实际小于名义利率
折价购入:
实际大于名义利率
3、持有期间收益率
期间:
购入日——卖出日
计算:
(卖出价 – 购入价)/持有年限 /购入价
注意:
持有年限的计算
例2:
4、到期收益率
期间:
购入日——到期日
计算:
(到期的本利和 – 购入价)/残存年限 /购入价
例3:
(2002.10,单选7)
债券到期收益率中的收益是指()
A.利息收入
B.一部分资本收益
C.买卖中的差价收入
D.既包括利息收入,又包括一部分资本收益
【答案】D
(2001.10,多选23)
下列指标中,能够反映债券投资收益的是()
A.名义收益率 B.转让收益率
C.最终实际收益率 D.持有期间收益率
E.到期收益率
【答案】ACDE
(2003.10,计算35)
2002年7月1日某人打算购买大兴公司2001年1月1日以960元价格折价发行的、每张面值为1000元的债券,票面利率为10%,4年到期,到期一次还本付息。
要求:
(1)假定2002年7月1日大兴公司债券的市价为1100元,此人购买后准备持有至债券到期日,计算此人的到期收益率。
(2)若此人在2002年7月1日以1100元的价格购买该债券,于2004年1月1日以1300元的价格将该债券出售,计算此人持有债券期间的收益率。
(3)假若此人在2001年1月1日购得此债券,并持有至债券到期日,计算此人的实际收益率。
(计算结果精确到小数点后两位)
【答案】
(1)到期收益率
=
×100%
=
=10.91%
(2)持有期间的收益率
=
×100%
=
×100%=12.12%
(3)实际收益率
=
×100%
=
×100%
=11.46%
或实际收益率
=
×100%
=
×100%
=11.46%
原丙答案有误:
(2004.10,计算38)一张面值为10000元的债券,票面利率为8%,期限4年,规定每年年末支付利息,到期一次还本,发行价格9600元。
投资者甲于债券最初发行时购买,持有4年;投资者乙于第2年年初购买,买入价9700元,持有3年;投资者丙于第2年年初购买,买入价9700元,持有两年后卖掉,卖出价9900元。
要求计算:
(1)甲的最终实际收益率;
(2)乙的到期收益率;
(3)丙的持有期间收益率。
(对于除不尽的数值,请保留小数点后两位数)。
【答案】:
(P325)
(1)甲的最终实际收益率=(10000×8%+(10000-9600)/4)/9600=9.38%
(2)乙的到期收益率=[(10000×(1+3×8%)-9700)/3]/9700=9.28%
(3)丙的持有期间收益率=[10000*8%+(9900-9700)/2]/9700=9.28%
【分析】:
本题考查投资收益的计算:
(1)最终实际收益率={(到期收回的本利和-认购价格)/偿还年限}/认购价格×100%
(2)持有期间收益率={(卖出价-购入价)/持有年限}/购入价×100%
(3)到期收益率=
×100%
(2006.10,计算35)
甲公司2002年4月8日发行公司债券,债券面值1000元,票面利率10%,5年期。
要求:
(1)假定每年4月8日付息一次,到期按面值偿还。
乙公司于2006年4月8日按每张1020元的价格购入该债券,并持有到期。
求债券的到期收益率为多少?
(2)假定该债券到期一次还本付息,单利计息。
乙公司于2006年4月8日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期。
则债券的到期收益率为多少?
(3)假定该债券每年4月8日付息一次,到期按面值偿还。
乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持有到期,要求的必要报酬率为12%(可视为市场利率),则该债券的价格为多少时乙公司可以购入?
(4)假定该债券到期一次还本付息,单利计息。
乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持有到期,要求的必要报酬率为12%,则该债券的价格为多少时乙公司可以购入?
现值系数表
3年
10%
12%
PVIFi,3
PVIFAi,3
0.751
2.487
0.712
2.402
(计算结果保留小数点后2位)
【答案】:
(P326)
(1)债券的到期收益率=
=7.84%
(2)债券的到期收益率=
=8.7%
(3)债券的价格=1000×10%×PVIF12%,3+1000×PVIF12%,3
=100×2.402+1000×0.712
=952.2(元)
当该债券价格等于或低于952.2元时,乙公司可以购买。
(4)债券的价格=1000×(1+5×10%)×PVIF12%,3
=1000×1.5×0.712
=1068(元)
当该债券价格等于或低于1068元时,乙公司可以购买。
【分析】:
本题是一道以考查债券投资收益为主,兼以考查资金时间价值的综合性计算分析题目。
需要注意以下易失分点:
(1)“每年付息一次,到期按面值偿还”与“单利计息,到期一次还本付息”的本质区别。
计算债券价格时,前者实际上是涉及了已知年金求现值和已知终值求现值,然后将两者加和;后者是先计算单利终值然后将其折算为现值。
搞清这点是正确解答此题的基本前提。
(2)年数的确定。
如第一问和第二问中,债券残存年限是1年,这点要注意。
(3)相关公式的记忆和理解。
第一问和第二问考查了债券到期收益率公式的应用,注意公式分子中的“残存年限”这里为“1”。
第三问和第四问考查的是债券投资结合资金时间价值的应用,需要理解年金终值、复利现值作为资金时间价值折算的基本公式的实际含义。
考生可以尝试将第二问和第四问中的“单利计息”换成“复利计息”,看应如何计算。
二、股票投资
(一)股票投资的概念及特点
1、概念:
股票投资是企业通过认购股票成为公司股东并获取股利收益的投资。
2、特点:
(1)从收益来看,股票投资收益具有较强的波动性。
(2)从风险来看,是风险最大的有价证券。
(3)从权利来看,投资者作为股东有权参与企业的经营管理。
(二)股票投资决策
1、股票投资价值分析
(1)概述:
股票的估价是投资者对某种股票进行分析以后确定的估计价值,也称内在价值或投资价值。
通过这种价值与现行市价的比较,可以决定是否值得进行该种股票投资。
内在价值=未来股利按期望的收益率折成现值的总额。
(2)估价方法:
(重点掌握)
长期持有、股利每年不变的股票=永续年金现值
V=D/K 价值=股利/预期收益率
例6-4
长期持有、股利固定增长的股票
V=D0*(1+g)/(K–g)
内在价值=基年股利*(1+增长率) / (预期收益率 – 增长率)
例6-5,教材328页
短期持有
V=股利的现值+转让价格的现值
注意:
分母(1 + 预期的收益率)
(2003.10,单选10)
某公司普通股每股年股利额为3元,企业投资要求得到的收益率为12%,则该普通股的内在价值是()
A.0.36元B.25元
C.36元D.50元
【答案】B
(2006.10,单选13)
某公司普通股每年股利额为2元/股,假设投资者准备长期持有该公司股票,并要求得到10%的必要收益率,则该普通股的内在价值应是()
A.2元B.12元
C.20元D.22元
【答案】:
C(P327)
【分析】:
公式:
V=D/K
V为股票内在价值;D为一年内的股票股利;K为企业预期的收益率。
根据公式计算可得股票内在价值=2/10%=20(元)
2、股票投资决策要点
(1)是否进行股票投资的决策。
(2)股票投资对象的决策。
(3)股票投资时机的决策。
(4)股票投资结构的决策。
(三)股票投资收益的计算(掌握)
1、股利收益。
(1)每股收益
(2)每股股利
(3)净资产收益率
练习:
利润表 净利润100万,分配40万
资产负债表 资产3000万=负债1000万+所有者权益2000万(股本1000万+其它权益2000万)
则每股收益=100万净利润/1000万股=0.1元
每股股利=40万/1000万股=0.04元
净资产收益率=100万净利润/2000万净资产=0.05元
2、买卖差价收益
买卖差价收益也称资本利得。
三、基金投资及信托投资
(一)基金投资
1、概述:
投资基金是一种金融信托方式,它由众多不同的投资者出资汇集而成,然后交给专业投资机构进行投资管理,专业投资机构再把集中起来的资金投资于各种产业和金融证券领域,获得的收益按基金证券的份额平均分配给投资者。
2、种类
(1)封闭式基金
(2)开放式基金
(二)信托投资
概念:
信托是依照一定的目的,将自己的财产、资金委托他人代为管理和处理的信用行为。
信托投资的业务种类:
1、委托代理投资
2、信托存款投资
3、委托贷款投资
四、金融衍生工具投资
(一)金融衍生工具的含义、种类与功能
含义:
金融衍生工具是在股票、债券、利率、汇率等基本金融工具基础上派生出来的一个新的金融合约种类。
基本类型:
1、金融远期
全称金融远期合约:
是指交易双方达成的、在未来某一特定日期以某一特定方式及预先商定价格买卖、交割特定的某种金融资产的协议或合约。
2、金融期货
全称金融期货合约,是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的、在将来某一特定日期交割标准数量的特定金融工具的协议。
3、金融期权
金融期权也称选择权合约,是指合约双方中支付选择权(期权)购买费的一方有权在合约有效期内按照敲定价格与规定数量向选择权(期权)卖出方买入或卖出某种或一揽子金融工具的合约。
4、金融互换
全称金融互换合约,是指两个或两个以上的交易当事人按照商定的条件,在约定的时间内交付一系列支付款项的金融交易合约。
货币互换与利率互换两类。
(二)金融衍生工具的风险特征
1、总体风险特征(市场风险)(信用风险)(流动性风险)(法律风险)
2、个别金融衍生工具的风险特征
金融远期与金融互换:
都是市场风险小,流动性与信用风险大
金融期货与金融期权:
流动性与信用风险小,市场风险大
第三节对外直接投资——并购投资
一、并购投资概述
(一)并购投资的概念
1、概念:
(1)并购投资包含兼并投资与收购投资。
(2)兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式投资购买取得其他企业的产权,使其他企业丧失法人资格或改变法人实体,并取得对这些企业决策控制权的投资行为。
(3)收购是指企业用现款、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权,以获得该企业的控制权的投资行为。
2、收购与兼并的相似点:
基本动因相似。
都以企业产权为交易对象,都是企业重组的基本方式。
3、收购与兼并的区别:
(简答)
(1)兼并中,被兼并企业的法人实体不复存在;收购中,被收购企业可仍以法人实体存在。
(2)兼并后,兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者,是资产、债权、债务的一同转移;在收购中,收购企业是被收购企业的新股东,以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险。
(3)兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞之时;而收购一般发生在企业正常生产经营状态,产权流动比较平和。
(二)并购投资的目的
谋求管理协同效应
谋求经营协同效应财务能力提高
谋求财务协同效应合理避税
预期效应
实现战略重组,开展多元化经营
获得特殊资产契约成本
降低代理成本监督成本
剩余亏损
(三)并购投资的类型(单选)
1、按并购双方产品与产业的联系划分:
横向并购
纵向并购
混合并购
不存在特别的生产技术联系的企业进行并购。
2、按并购的实现方式划分:
(多选)
(1)承担债务式并购。
(2)现金购买式并购。
(3)股份交易式。
①以股权换股权。
②以股权换资产。
二、并购投资的价值评估
(一)价值评估的概念
价值评估:
指买卖双方对标的(股权或资产)购入或出售作出的价值判断。
(二)价值评估对并购的意义:
价值评估是决定并购是否可行的首要的基本环节
(三)价值评估的主要方法
1、市盈率模型法(简答)
2、股息收益折现模型法
3、贴现现金流量法
4、Q比率法
5、净资产账面价值法
企业并购使用的账面价值是指资产负债表上总资产减去负债的剩余部分,也被称为净值或净资产。
三、并购投资的支付方式(多选)
(一)现金收购
(二)换股
特点:
1、买方不会因当时收购行为产生大量现金流出,不会影响兼并企业的现金流动状况。
2、收购完成后,目标企业的股东不会失去他们所拥有的所有者权益。
(三)金融机构信贷
(四)卖方融资(推迟支付)
(五)杠杆收购
杠杆:
指企业资本结构中负债与股本之比。
杠杆收购:
是通过增加企业的财务杠杆来完成兼并交易。
杠杆收购是按照杠杆原理,以少量的自有资产或主要通过举债方式取得企业重组所需的巨额资金,运用财务杠杆的力量实现企业重组交易。
作业:
2003
(200301单)下列对外投资方式中,属于直接投资的是()
A.购买混合性证券
B.购买权益性证券
C.购买优先股股票
D.以无形资产投入到其他企业
(200301单)由于物价上涨、通货膨胀而给投资者带来的损失是()
A.效率风险B.市场风险
C.决策风险D.购买力风险
(200301计)昊华公司最近刚刚发放的股利为2元/股,预计该公司近两年股利稳定,但从第三年起估计将以2%的速度速减。
公司目前的股价为11元,投资者若打算长期持有该公司的股票,并要求得到的收益率为14%时,则该股票应否购买?
(计算结果有小数点时,系数保留小数点后四位,其余均保留小数点后两位。
)
2004
(200401单)从投资风险来看,股票投资风险比债券投资风险()。
A.小B.两者无可比性C.相等D.大
(200401多)当一项长期投资方案的净现值大于零,则说明()。
A.该方案可以投资B.该方案不能投资
C.该方案未来报酬的总现值大于投资额现值
D.该方案现值指数大于1E.该方案现值指数小于1
(200401计)乙企业于2003年1月1日购买甲企业于2003年1月1日发行面值为1000元,名义收益率为10%,期限为3年,发行价格(购买价格)为950元,到期一次还本付息的债券。
要求为乙企业确定该债券的:
(1)票面收益率;
(2)最终实际收益率;(小数点后保留两位)
2005
(200501单)在企业兼并投资中,对生产或经营同一产品的同行业企业进行的兼并是()
A.横向兼并B.纵向兼并
C.混合兼并D.联营兼并
9.(200501单)正在市场上流通的旧债券,从购入日起到最终偿还期限止这一段时间的收益率是()
A.票面收益率B.最终实际收益率
C.到期收益率D.持有期间收益率
10.(200501单)某公司的普通股基年股利为每股2元,预计年股利增长率为4%,如果企业期望的收益率为12%。
则该普通股的内在价值是()
A.17.33元B.25元
C.26元D.52元
(200501多)企业对外直接投资的形式有()
A.联营投资B.兼并投资
C.境外投资D.债券投资
E.股票投资
26.(200501多)股票投资与债券投资相比的主要区别有()
A.股票投资比债券投资的投资风险小
B.股票投资比债券投资的收益波动性大
C.股票投资比债券投资的价格波动大
D.企业破产时,股票投资者比债券投资者优先得到清偿
E.股票投资者有权参与公司经营管理
(200501简)什么是对外投资风险?
简述对外投资风险主要有哪些。
2006
(200601单)已在市场上流通的旧债券,从购入日起到最终偿还日止,这一段时间的年利率是( )
A.票面利率B.最终实际收益率
C.持有期间收益率D.到期收益率
(200601多)企业为了达到控制某公司的目的,通过购买该公司的股票而进行的投资属于( )
A.股权投资B.实物投资
C.证券投资D.短期投资
E.长期投资
(200601计)某企业计划利用一笔长期资金购买一家公司的股票,现有A公司和B公司可供选择。
已知A公司股票现行市价为每股9元,上年每股股利为0.15元,预计以后每年以6%的增长率增长;B公司股票现行市价为每股7元,上年每股股利为0.60元,公司采用稳定的股利政策。
该企业所要求的投资收益率为8%。
要求:
(1)计算A、B公司股票的内在价值;
(2)请代该企业做出股票投资决策;
(3)假定该企业另有一笔资金准备再投资一支股票。
现有C公司和D公司可供选择。
已知C公司基年股利为每股6元,预计年股利增长率为6%;D公司基年股利为每股5元,预计年股利增长率为8%。
假定企业两年以后转让该股票,预计C公司股票转让价格为每股30元,D公司股票转让价格为每股31元。
该企业投资的期望收益率为15%,目前C、D两公司股票现行市价均为每股33元。
请代该企业做出股票投资决策。
(计算结果请保留小数点后两位)
2007
(200701单)企业进行对外投资,按照投资方式不同所进行的分类是( )
A.股权投资和债权投资B.短期投资和长期投资
C.实物投资与证券投资D.资本投资和货币投资
(200701单)企业兼并过程中的核心问题是( )
A.确立科学的操作程序B.解决好产权的有偿转让
C.选择适当的兼并形式D.依法办理工商登记
(200701单)根
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