万科地产财务分析研究报告.docx
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万科地产财务分析研究报告
2019年万科地产财务分析研究报告
前言
万科地产公司2019年营业收入为¥3,678.94亿元,与2018年的¥2,976.79亿元相比大幅增长,增长了23.59%。
2019年净利润为¥551.32亿元,与2018年的¥492.72亿元相比有较大幅度增长,增长了11.89%。
公司2019年营业成本为¥2,345.50亿元,与2018年的¥1,861.04亿元相比大幅增长,增长了26.03%。
2019年销售费用为¥90.44亿元,与2018年的¥78.68亿元相比大幅增长,增长了14.95%。
2019年管理费用为¥110.18亿元,与2018年的¥103.41亿元相比大幅增长,增长了6.55%。
2019年财务费用为¥57.36亿元,与2018年的¥59.99亿元相比有较大幅度下降,下降了4.38%。
公司2019年总资产为¥17,299.29亿元,与2018年的¥15,285.79亿元相比有较大幅度增长,增长了13.17%。
2019年流动资产为¥14,389.89亿元,与2018年的¥12,950.72亿元相比有较大幅度增长,增长了11.11%。
公司2019年负债总额为¥14,593.50亿元,与2018年的¥12,929.59亿元相比大幅增长,增长了12.87%。
2019年所有者权益为¥2,705.79亿元,与2018年的¥2,356.21亿元相比大幅增长,增长了14.84%。
公司2019年流动比率为1.1307,与2018年的1.1543相比有所下降,下降了0.0236。
2019年速动比率为0.4259,与2018年的0.4856相比有所下降,下降了0.0597。
当期速动比率有所下降,已经低于行业低线,公司偿债能力较差。
公司2019年营业利润率为20.82%,与2018年的22.67%相比有较大幅度下降,下降了1.85个百分比。
2019年资产报酬率为5.05%,与2018年的5.45%相比变化不大。
2019年净资产收益率为21.78%,与2018年的23.34%相比有较大幅度下降,下降了1.56个百分比。
公司2019年资产周转天数为1616.4386天,2018年为1651.5811天,2019年比2018年缩短35.1425天。
2019年流动资产周转天数为1356.2774天,2018年为1417.8143天,2019年比2018年缩短61.5369天。
2019年营业周期为1283.53天,2018年为1324.13天,2019年比2018年缩短40.6天。
公司2019年新创造的可动用资金总额为¥551.32亿元。
公司2019年营运资本为¥1,663.79亿元,与2018年的¥1,731.58亿元相比有所下降,下降了3.91%。
公司2019年的盈亏平衡点为¥944.98亿元,从营业安全水平来看,公司拥有较强的承受销售下降的能力,经营业务的安全水平较高。
公司2019年经营现金净流量为¥456.87亿元,投资现金净流量为负¥286.27亿元,筹资现金净流量为负¥333.38亿元。
公司资产净利率为3.38%,与上期相比,有下降趋势。
公司权益乘数为639.34%,与上期相比,有下降趋势。
一、实现利润分析
(一).利润总额
万科地产2019年实现利润为¥765.39亿元,与2018年的¥674.60亿元相比有较大幅度增长,增长了13.46%。
公司实现利润主要来源是内部经营业务,公司有一定的盈利基础。
(二).主营业务的盈利能力
从主营业务收入和成本的变化情况来看,万科地产2019年主营业务收入净额为¥3,678.94亿元,与2018年的¥2,976.79亿元相比大幅增长,增长了23.59%。
2019年主营业务成本为¥2,345.50亿元,与2018年的¥1,861.04亿元相比大幅增长,增长了26.03%。
公司主营业务收入和主营业务成本同时增长,但成本的增长幅度大于收入的增长幅度,说明公司主营业务盈利能力下降。
实现利润增减情况表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
增长率(%)
数值(亿元)
增长率(%)
销售收入
3678.94
23.59
2976.79
0.00
实现利润
765.39
13.46
674.60
0.00
营业利润
766.13
13.50
674.99
0.00
投资收益
49.84
-26.57
67.88
0.00
营业外利润
-0.74
-92.27
-0.38
0.00
补贴收入
0.00
0.00
0.00
0.00
(三).利润真实性判断
从报表数据来看,万科地产2019年销售收入大部分是现金收入,收入质量是可靠的。
(四).结论
在市场份额迅速扩大的同时,公司营业利润也有所增长,公司在扩大市场方面取得了成功,经营业务开展良好。
二、成本费用分析
(一).成本构成情况
2019年万科地产成本费用总额为¥2,603.49亿元,其中:
主营业务成本为¥2,345.50亿元,占成本总额的90.09%;销售费用为¥90.44亿元,占成本总额的3.47%;管理费用为¥110.18亿元,占成本总额的4.23%;财务费用为¥57.36亿元,占成本总额的2.20%。
成本构成表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
百分比(%)
数值(亿元)
百分比(%)
成本费用总额
2603.49
100.00
2103.12
100.00
主营业务成本
2345.50
90.09
1861.04
88.49
销售费用
90.44
3.47
78.68
3.74
管理费用
110.18
4.23
103.41
4.92
财务费用
57.36
2.20
59.99
2.85
主营业务税金及附加
329.05
12.64
231.76
11.02
其他
0.00
0.00
0.00
0.00
(二).销售费用变化及合理性评价
万科地产2019年销售费用为¥90.44亿元,与2018年的¥78.68亿元相比,大幅增长,增长了14.95%。
2019年随着销售费用的增长,主营业务收入也有较大幅度的增长,并且收入增长快于投入的增长,公司销售活动取得了良好效果。
(三).管理费用变化及合理性评价
万科地产2019年管理费用为¥110.18亿元,与2018年的¥103.41亿元相比,大幅增长,增长了6.55%。
2019年管理费用占销售收入的比例为2.99%,与2018年的3.47%相比,下降了0.48个百分点。
管理费用与销售收入同步增长,但销售利润却大幅度下降,应该控制其它成本费用支出的增长。
(四).财务费用的合理性评价
万科地产2019年财务费用为¥57.36亿元,与2018年的¥59.99亿元相比有较大幅度下降,下降了4.38%。
三、资产结构分析
(一).资产构成基本情况
万科地产2019年资产总额为¥17,299.29亿元,其中:
流动资产为¥14,389.89亿元,主要分布在存货、其他流动资产、货币资金等环节,分别占公司流动资产合计的62.34%、25.16%和11.55%。
非流动资产为¥2,909.40亿元,主要分布在其他资产和长期投资,分别占公司非流动资产的95.74%和70.13%。
资产构成各项增量表
项目名称
2019年
流动资产
¥1,439.17
长期投资
¥204.57
固定资产
¥8.66
无形及递延资产
¥0.00
其他资产
¥565.67
资产构成表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
百分比(%)
数值(亿元)
百分比(%)
总资产
17299.29
100.00
15285.79
100.00
流动资产
14389.89
83.18
12950.72
84.72
长期投资
2040.40
11.79
1835.83
12.01
固定资产
124.00
0.72
115.34
0.75
无形及递延资产
0.00
0.00
0.00
0.00
其他资产
2785.40
16.10
2219.74
14.52
(二).流动资产构成特点
公司用于生产加工环节的资金数额较大,约占公司流动资产的62.34%,说明市场经营形势的变化会对公司资产的质量和价值产生较大的影响,要紧密关注公司产品的销售前景和增值能力。
从资产构成来看,公司流动资产所占比例较高,流动资产的质量和周转效率对公司的经营状况拥有决定性的作用。
流动资产构成表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
百分比(%)
数值(亿元)
百分比(%)
流动资产
14389.89
100.00
12950.72
100.00
存货
8970.19
62.34
7503.03
57.94
应收账款
19.88
0.14
15.86
0.12
其他应收款
0.00
0.00
0.00
0.00
短期投资
0.00
0.00
0.00
0.00
应收票据
0.29
0.00
0.03
0.00
货币资金
1661.95
11.55
1884.17
14.55
其他流动资产
3620.23
25.16
3428.62
26.47
流动资产构成各项增量表
项目名称
2019年
存货
¥1,467.16
应收账款
¥4.02
其他应收款
¥0.00
短期投资
¥0.00
应收票据
¥0.26
货币资金
¥-222.23
其他流动资产
¥191.61
(三).资产增减变化
2019年资产总额为¥17,299.29亿元,与2018年的¥15,285.79亿元相比有较大幅度增长,增长了13.17%。
(四).总资产增减变化原因
具体来说,以下项目的变动使资产总额增加:
长期投资增加¥204.57亿元;固定资产增加¥8.66亿元;其他资产增加¥565.67亿元;存货增加¥1,467.16亿元;应收账款增加¥4.02亿元;应收票据增加¥0.26亿元;其他流动资产增加¥191.61亿元;共计增加¥2,441.95亿元。
以下项目的变动使资产总额减少:
货币资金减少¥222.23亿元;共计减少¥222.23亿元。
增加项与减少项相抵,使资产总额增长¥2,219.73亿元。
(五).资产结构的合理性评价
从资产各项构成与主营业务收入的比例关系来看,2019年应收账款的占比情况基本合理。
存货占比过高。
固定资产投入使用时间较短。
2019年公司资金占用不合理的项目较少,拥有较强的资产的盈力能力,资产结构合理。
(六).资产结构的变动情况
2019年与2018年相比,2019年存货占收入的比例下降。
总而言之,流动资产的增长没有跟上主营业务收入的增长,资产的盈利能力水平没有提高。
因此与2018年相比,本期的资产结构有所恶化。
主要资产项目变化情况表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
增长率(%)
数值(亿元)
增长率(%)
流动资产
14389.89
11.11
12950.72
0.00
长期投资
2040.40
11.14
1835.83
0.00
固定资产
124.00
7.51
115.34
0.00
存货
8970.19
19.55
7503.03
0.00
应收账款
19.88
25.34
15.86
0.00
货币资金
1661.95
-11.79
1884.17
0.00
四、负债及权益结构分析
(一).负债及权益构成基本情况
万科地产2019年负债总额为¥14,593.50亿元,资本金为¥113.02亿元,所有者权益为¥2,705.79亿元,资产负债率为84.36%。
在负债总额中,流动负债为¥12,726.10亿元,占负债和权益总额的73.56%;付息负债合计占资金来源总额的11.68%。
负债及权益构成表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
百分比(%)
数值(亿元)
百分比(%)
负债及权益总额
17299.29
100.00
15285.79
100.00
所有者权益
2705.79
15.64
2356.21
15.41
流动负债
12726.10
73.56
11219.14
73.40
长期负债
1867.40
10.79
1710.45
11.19
少数股东权益
825.21
4.77
798.57
5.22
(二).流动负债构成情况
在流动负债的构成中,其他流动负债占75.68%、应付账款占21.00%、应交税金占1.97%,其中其他流动负债占最大的比例。
流动负债各项增量表
项目名称
2019年
短期借款
¥52.63
应付账款
¥2,672.81
应付票据
¥9.41
其他应付款
¥0.00
应交税金
¥63.79
预收账款
¥5.17
其他流动负债
¥-1,296.85
(三).负债的增减变化
万科地产2019年负债总额为¥14,593.50亿元,与2018年的¥12,929.59亿元相比大幅增长,增长了12.87%。
公司负债规模有大幅度的增加,相应的负债压力也有大幅度的上升。
负债变化情况表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
增长率(%)
数值(亿元)
增长率(%)
负债总额
14593.50
12.87
12929.59
0.00
短期借款
153.65
52.10
101.02
0.00
应付账款
2672.81
100.00
0.00
0.00
其他应付款
0.00
0.00
0.00
0.00
长期负债
1867.40
9.18
1710.45
0.00
其他负债
9899.64
-10.96
11118.12
0.00
(四).负债增减变化原因
具体来说,使负债总额增加的项目包括:
短期借款增加¥52.63亿元;应付账款增加¥2,672.81亿元;应付票据增加¥9.41亿元;应交税金增加¥63.79亿元;预收账款增加¥5.17亿元;长期负债增加¥156.95亿元;合计增加¥2,960.77亿元。
使负债总额减少的项目包括:
其他流动负债减少¥1,296.85亿元;合计减少¥1,296.85亿元。
增加项与减少项相互抵消,使负债总额共增长¥1,663.92亿元。
(五).权益的增减变化
万科地产2019年所有者权益为¥2,705.79亿元,与2018年的¥2,356.21亿元相比大幅增长,增长了14.84%。
所有者权益变化表
2019年
2018年
项目名称
数值(亿元)
增长率(%)
数值(亿元)
增长率(%)
所有者权益
2705.79
14.84
2356.21
0.00
资本金
113.02
2.38
110.39
0.00
资本公积
123.84
54.70
80.06
0.00
盈余公积
708.26
49.44
473.93
0.00
未分配利润
953.52
3.95
917.25
0.00
(六).权益变化原因
具体来说,使所有者权益增加的项目包括:
资本金增加¥2.63亿元;资本公积增加¥43.79亿元;盈余公积增加¥234.33亿元;未分配利润增加¥36.27亿元;合计增加¥317.02亿元。
使所有者权益减少的项目包括:
合计减少¥0.00亿元。
增加项与减少项相互抵消,使所有者权益共增长¥317.02亿元。
五、偿债能力分析
(一).支付能力
从支付能力来看,万科地产2019年是拥有现金支付能力。
用发展的眼光来看,按照公司当前资产的周转速度和盈利能力水平,公司偿还短期借款的能力较强。
(二).流动比率
从总体上来看,万科地产的流动比率在逐步减小,也就是说其短期偿债能力在逐渐减弱,公司应当对此采取措施,提高短期偿债能力。
从变化情况来看,万科地产2019年流动比率为1.1307,与2018年的1.1543相比有所下降,下降了0.0236。
2019年流动比率比2018年有所下降的主要原因是:
2019年流动资产为¥14,389.89亿元,与2018年的¥12,950.72亿元相比有较大幅度增长,增长了11.11%。
2019年流动负债为¥12,726.10亿元,与2018年的¥11,219.14亿元相比有较大幅度增长,增长了13.43%。
流动资产的增长速度慢于流动负债的增长速度,致使流动比率有所下降。
当期流动比率有所下降,已经低于行业低线,公司偿债能力较差。
(三).速动比率
从总体上来看,万科地产的速动比率在逐步减小,也就是说其短期偿债能力在逐渐减弱,公司应当对此采取措施,提高短期偿债能力。
其中2019年速动比率为0.4259,与2018年的0.4856相比有所下降,下降了0.0597。
2019年速动比率比2018年有所下降的主要原因是:
2019年速动资产为¥5,419.70亿元,与2018年的¥5,447.69亿元相比有所下降,下降了0.51%。
2019年流动负债为¥12,726.10亿元,与2018年的¥11,219.14亿元相比有较大幅度增长,增长了13.43%。
速动资产下降而流动负债增长,致使速动比率有所下降。
当期速动比率有所下降,已经低于行业低线,公司偿债能力较差。
(四).短期偿债能力变化情况
公司短期偿债能力下降,偿债压力上升,但公司经营业务创造现金的能力并没有下降。
(五).短期付息能力
从短期的角度来看,万科地产支付利息的能力较强。
偿债能力指标表
项目名称
2019年
2018年
2017年
流动比率
1.1307
1.1543
1.2009
速动比率
0.4259
0.4856
0.495
利息保障倍数
14.3438
12.246
25.6436
资产负债率
0.8436
0.8459
0.8398
流动资产周转率
0.2691
0.2574
0.4774
(六).长期付息能力
从盈利的角度来看,公司盈利对利息的保障倍数为14.3438倍。
从实现利润和利息支付的关系来看,万科地产有较强的盈利能力,利息支付有保证。
(七).负债经营可行性
从资本结构和资金成本的角度出发,万科地产2019年的付息负债为¥153.65亿元,实际借款利率水平为37.33%,公司的财务风险系数为1.0749。
从公司的资本结构、实际借款利率和盈利能力水平三者的关系来看,公司增加负债进行经营不会增加公司的盈利能力水平,相反会降低公司现在的盈利能力水平。
六、盈利能力分析
(一).盈利能力基本情况
万科地产2019年的营业利润率为20.82%,资产报酬率为5.05%,净资产收益率为21.78%,成本费用利润率为29.4%。
公司实际投入到自身经营业务的资产为¥15,069.19亿元,经营资产的收益率是5.08%,对外投资的收益率是2.44%。
盈利能力指标表(%)
项目名称
2019年
2018年
2017年
主营业务利润率
20.82
22.67
20.92
营业利润率
20.82
22.67
20.92
成本费用利润率
29.4
32.08
28.85
资产报酬率
5.05
5.45
9.13
净资产收益率
21.78
23.34
39.86
经营性资产利润率
5.08
5.08
4.84
对外投资收益率
2.44
100
100
(二).内部资产的盈利能力
万科地产2019年经营性资产利润率为5.08%,与2018年的5.08%相比变化不大。
(三).对外投资盈利能力
没有对外投资或投资收益为零。
(四).内外部盈利能力比较
从公司内外部资产的盈利情况的角度出发,对外投资的收益率小于内部经营资产收益率,二者的收益水平均小于公司负债资金成本,说明公司的盈利能力较差,比较令人担忧,需要调整策略,提高盈利能力水平。
(五).净资产收益率变化情况
2019年净资产收益率为21.78%,与2018年的23.34%相比有较大幅度下降,下降了1.56个百分比。
(六).净资产收益率变化原因
2019年净资产收益率比2018年下降的主要原因是:
2019年净利润为¥551.32亿元,与2018年的¥492.72亿元相比大幅增长,增长了11.89%。
2019年平均所有者权益为¥2,531.00亿元,与2018年的¥2,111.47亿元相比大幅增长,增长了19.87%。
净利润的增长速度慢于平均所有者权益的增长速度,致使净资产收益率下降。
(七).资产报酬率变化情况
2019年资产报酬率为5.05%,与2018年的5.45%相比变化不大。
(八).资产报酬率变化原因
2019年资产报酬率比2018年下降的主要原因是:
2019年息税前利润为¥822.75亿元,与2018年的¥734.59亿元相比大幅增长,增长了12%。
2019年平均总资产为¥16,292.54亿元,与2018年的¥13,469.63亿元相比大幅增长,增长了20.96%。
息税前利润的增长速度慢于平均总资产的增长速度,致使资产报酬率下降。
(九).成本费用利润率变化情况
2019年成本费用利润率为29.4%,与2018年的32.08%相比有较大幅度下降,下降了2.68个百分比。
2019年期间费用经济效益为296.68%,与2018年的278.68%相比大幅增长,增长了18个百分比。
(十).成本费用利润率变化原因
2019年成本费用利润率比2018年下降的主要原因是:
2019年实现利润为¥765.39亿元,与2018年的¥674.60亿元相比大幅增长,增长了13.46%。
2019年成本费用总额为¥2,603.49亿元,与2018年的¥2,103.12亿元相比大幅增长,增长了23.79%。
实现利润的增长速度慢于成本费用总额的增长速度,致使成本费用利润率下降。
七、营运能力分析
(一).存货周转天数
万科地产2019年存货周转天数为1281.7556天,2018年为1322.2765天,2019年比2018年缩短40.5209天。
(二).存货周转变化原因
2019年存货周转天数比2018年缩短的主要原因是:
2019年平均存货为¥8,236.61亿元,与2018年的¥6,741.95亿元相比大幅增长,增长了22.17%。
2019年主营业务成本为¥2,345.50亿元,与2018年的¥1,861.04亿元相比大幅增长,增长了26.03%。
平均存货的增长速度慢于主营业务成本的增长速度,致使存货周转天数缩短。
收入和存货均在增长,但收入增长速度快于存货的增长速度,存货水平基本合理。
(三).应收账款周转天数
万科地产2019年应收账款周转天数为1.7731天,2018年为1.8508天,2019年比2018年缩短0.0777天。
(四).应收账款周转变化原因
2019年应收账款周转天数比2018年缩短的主要原因是:
2019年平均应收账款为¥17.87亿元,与2018年的¥15.09亿元相比有较大幅度增长,增长了18.4%。
2019年营业收入为¥3,678.94亿元,与2018年的¥2,976.79亿元相比大幅增长,增长了23.59%
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