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煤炭行业分析报告
2012年印尼煤炭行业分析报告
2012年9月
目录
一、出口概况:
世界第一大动力煤出口国,主要面向亚洲4
1、市场地位:
全球第一大动力煤出口国,近10年出口年均增速16%4
2、出口主要面向亚洲,中国为第一大市场,印度对其依存度最高5
二、储量:
低储采比成为未来出口增加的最大限制6
1、印尼煤炭储量结构中以概实储量为主,证实储量储采比仅18年6
3、近年来印尼煤炭证实储量几乎无增长,概实储量中增量主要为褐煤9
二、产量:
过去10年平均增15%,未来增速将显著放缓10
1、90年代以来印尼产量高速增长,主要由于政策对煤矿投资的支持10
2、CCOW保障煤矿投资收益,一定程度上决定了产量的快速增加11
3、新矿业法削弱了对投资者的吸引力,采掘投资显著下滑12
4、MEMR规划:
2012-2014年印尼煤炭计划产量年均增速仅3%14
三、内需:
国内消费占25%,新增装机提升国内需求15
1、现状:
内需占产量比重约25%,政府规定保障国内用煤企业需求15
(1)国内消费占产量比重25%,主要为电厂消耗15
(2)政府对煤炭企业设立最低内销比例,约束性较强16
2、人均装机水平较低,未来电力需求将拉动煤炭内需增长17
(1)未来数年印尼电力需求面临快速增长17
(2)发电总量和占比双升拉动电煤消费10年增长2倍18
四、成本:
刚性成本未来可能上涨,当前价格出口中国有优势但不明显20
1、运输距离+剥采比上升拉动生产成本刚性上涨20
2、未来出口关税可能提升,煤炭价格优势或将缩小22
五、中国:
印尼是一大进口来源,但未来市场份额或回落24
1、印尼是中国第一大进口来源国,12年前7月累计市场份额约41%24
2、上半年印尼煤炭进口增速低于平均,增量主要来源于褐煤24
3、出口增速回落+煤种劣势或致印尼煤炭未来市场份额回落26
(1)内需占比提升或推动印尼未来出口增速快速回落26
(2)煤种劣势导致印尼煤炭市场弱势背景下进口回落更为明显26
六、主要风险27
一、出口概况:
世界第一大动力煤出口国,主要面向亚洲
1、市场地位:
全球第一大动力煤出口国,近10年出口年均增速16%
印尼是全球第一大动力煤出口国,根据德国煤炭进口商协会(VKDI)公布的数据,2005年起印尼硬质动力煤出口量超越澳大利亚跃居世界第一。
2011年印尼硬质动力煤出口量约为2.7亿吨,占全球动力煤贸易总量的36.5%。
近10年来,印尼煤炭出口量高速增长。
虽然各统计来源对于印尼煤炭出口量的统计数据差异较大(其中印尼能源与矿产部(MEMR)由于未统计小型煤矿企业,从而导致统计数据偏低),但出口增速基本都维持在16%左右。
2、出口主要面向亚洲,中国为第一大市场,印度对其依存度最高
印尼煤炭出口主要面向亚洲国家。
根据VKDI的统计数据,2011年中国、印度、韩国、日本、和台湾分别占印尼出口份额的29%、20%、14%、9%和7%,是印尼煤炭出口的主要市场。
而从上述5大市场的动力煤进口结构来看,印度对于印尼动力煤的进口依存度最高。
2011年中国、印度、韩国、日本、和台湾动力煤进口量中,印尼动力煤的进口占比分别为38%、65%、37%、21%和28%。
二、储量:
低储采比成为未来出口增加的最大限制
1、印尼煤炭储量结构中以概实储量为主,证实储量储采比仅18年
印尼煤炭资源主要分布于卡里曼丹和苏门答腊两岛,根据印尼地质局2009年公布的数据,印尼煤炭储量(包含证实储量和概实储量)为211.3亿吨,其中卡里曼丹和苏门答腊两岛储量分别为95.78亿吨和95.82亿吨,占总储量的90.7%。
从煤炭品质来看,印尼煤炭发热量整体偏低。
按国内动力煤报价中普遍采用的低位发热量口径来看,印尼煤炭储量中,发热量高于5000卡的煤炭储量仅占总储量约13.2%,其中发热量高于6000卡的优质动力煤储量占比甚至低于1%。
然而,由于印尼国内煤炭勘探并不充分,目前印尼储量资源以概实储量(ProbableReserve)为主,证实储量有限。
根据BP公布的数据,截止2010年底,印尼煤炭的证实储量为55.29亿吨,储采仅比为18年,是主要煤炭生产国中储采比最低的国家。
3、近年来印尼煤炭证实储量几乎无增长,概实储量中增量主要为褐煤
煤炭储量是产量增长的前提保证,根据JORC的分类标准,矿产资源可分为资源量和储量,并通过一组修改因素进行相互转换;而储量又可进一步分为证实储量和概实储量。
然而,由于印尼煤炭的储量数据所存在的诸多问题,引发了外界对于其出口潜力的担忧,其中问题主要包括以下几方面:
证实储量几乎没有增长:
根据MEMR公布的数据,2007-2009年间,印尼煤炭的证实储量几乎没有增长。
其中,2009年印尼煤炭证实储量为55.28亿吨,较2007年54.61亿吨仅增长了6700万吨。
概实储量中增量主要为褐煤:
根据MEMR公布的数据,2009年印尼煤炭概实储量为134.8亿吨,较2007年增长2.3亿吨。
但从储量结构来看,半烟煤储量较原先减少了23.4亿吨,煤质较差的褐煤储量较原先增长了24.1亿吨。
资源量预测基础不够透明:
2002-2009年间印尼能源与矿产部(MEMR)不断上调对煤炭资源量(Resource)的预计。
截止2009年,印尼煤炭资源量高达1041亿吨。
但是MEMR却并未公布上述资源量预测的编制基础(例如是否是按照JORC标准编制等),从而使外界对于数据可靠性产生质疑。
二、产量:
过去10年平均增15%,未来增速将显著放缓
1、90年代以来印尼产量高速增长,主要由于政策对煤矿投资的支持
近10年来印尼产量高速成长,年均增速15%
近10年来,印尼煤炭产量高速增长,基本与出口增速一致,各统计口径的产量增速基本维持15%左右(其中印尼能源与矿产部(MEMR)由于未统计小型煤矿企业产量,导致统计数据偏低)。
2、CCOW保障煤矿投资收益,一定程度上决定了产量的快速增加
在1967年设立的矿业法体系中,为吸引企业投资煤炭,印尼政府创立了煤炭标准合同制度(CCOW),该制度的出台为推动印尼煤炭产业发展起到了至关重要的作用。
CCOW前后共分3批授予了141家企业,目前仍在存续的企业尚有76家。
各批次合同条款虽然略有差异,但是有两项最核心的内容在各批次的合同中均予以保留:
矿业权保障:
它规定了矿业权的连续性,投资者在取得一般调查权并开展相应工作、有所发现后可直接取得探矿权,并在圈定矿产储量后直接取得煤矿开发、生产、和销售的权利;
新法免疫保障:
在合同签署之后,有关条款不再受此后新通过的政府法律或政策调整的影响,税收等相对稳定,确保了投资安全。
除CCOW以外,印尼煤炭开采主体还包括国有煤炭公司PTBA和依采矿权开采的本土私有企业(KP)。
但1989年以来,CCOW贡献了印尼煤炭的主要增量。
根据Stanford研究数据,2009年CCOW合计产量为1.96亿吨,占印尼煤炭总产量的91.5%
3、新矿业法削弱了对投资者的吸引力,采掘投资显著下滑
2009年1月12日印度尼西亚正式颁布新的《矿产和煤炭矿业法》。
新法在矿业管理方面做了较大的调整:
以许可证制度取代了CCOW:
CCOW以其新法免疫保障而备受投资者青睐,而新矿业法颁布后将不再颁发新的CCOW,取而代之的是采矿许可证,从而增加了投资者所面临的法律风险。
打破了CCOW的新法免疫保障,并在税费上歧视征收:
在新矿业法要求CCOW企业在新法实施最多1年后除涉及国家收人条款外都需适应新法规定,同时又要求上述企业继续执行标准合同所规定的所得税率(30%~45%,显著高于新法实施后28%的所得税率),从而使CCOW企业受到明显的歧视待遇。
增加10%的附加税:
新矿业法要求获得采矿许可证的企业在缴纳正常的所得税和权利金外,按净利润的10%额外缴纳一项附加税,其中中央政府得4%,地方政府得6%。
而这一制度显著增加了企业的投资成本。
由于新矿业法的上述条款从本质上瓦解了CCOW的体系,并增加了企业的税收负担,因而大幅削弱了对投资者的吸引力。
09年以来,国际煤价大幅上涨,但印尼采掘业投资增速却难以恢复至先前03-05年及07-08年高位。
4、MEMR规划:
2012-2014年印尼煤炭计划产量年均增速仅3%
根据印尼能源与矿产部(MEMR)在2012年2月所披露的数据,2012-2014年印尼煤炭产量目标值分别为3.32亿、3.37亿和3.42亿吨,年均产量复合增速仅为3%。
尽管MEMR在设定煤炭产量目标值的过程中并未将小型煤炭企业都考虑在内(上述企业数量占比约为20%),从而导致目标值低于实际产量,但这对于结论的影响并不大,这主要是由于:
考虑小型煤矿后11年产量同比基数也将提升:
根据印尼煤炭协会的预测数据,在考虑小型煤矿产量以后,11年印尼煤炭总产量约为3.6亿吨,而12年产量预计为3.7-3.8亿吨,同比增速为3%-5%,与MEMR所设定的5%的目标增速一致。
煤价下跌过程中小型煤矿受影响最大,或将限制产量增长:
根据澳新银行集团(Australia&NewZealandBankingGroup)的研究认为,2012年上半年约有10%的印尼企业出现亏损,其中大部分为小型煤矿企业。
而亏损原因主要是由于上述企业所产煤炭发热量较低,且长约煤占比较小。
三、内需:
国内消费占25%,新增装机提升国内需求
1、现状:
内需占产量比重约25%,政府规定保障国内用煤企业需求
(1)国内消费占产量比重25%,主要为电厂消耗
印尼煤炭产量中国内消费占比不高,根据MEMR的数据,印尼国内煤炭消费占总产量的比重总体维持在25%左右,但受出口快速增长影响,这一比重呈现出缓慢下滑的趋势。
2011年印尼国内煤炭消费量约6700万吨,占总产量的21%。
印尼国内煤炭消费结构中,电力需求为消费核心。
2011年电力行业消费量约4750万吨,占总消费量比重的71%。
水泥消费占比约13%,是煤炭需求的第二大行业。
(2)政府对煤炭企业设立最低内销比例,约束性较强
由于印尼国内煤炭售价低于出口价格,为保障国内煤炭供应,印尼政府设立了市场供应义务机制(DomesticMarketObligationDMO),要求煤炭企业必须至少销售一定比例(2011年为24.17%,2012年为24.72%)供国内市场使用。
每年对内销售的最低比例由政府依据煤炭企业的计划产量与国内用煤企业需求决定,旨在确保国内企业能够获得充足的煤炭供应。
与中国相比,印尼政府所设定的对内销售最低比例对于煤炭企业的约束性较强,若企业未能完成国内销售指标,则第二年产量配额将被削减一半。
2、人均装机水平较低,未来电力需求将拉动煤炭内需增长
(1)未来数年印尼电力需求面临快速增长
受地理条件及经济发展水平制约,目前印尼国内电力短缺较为严重。
人均装机容量在南亚各国中处于最低水平。
2010年终端能源消费占比中,电力仅占12.2%,而全国电力普及率仅为67.2%。
但是目前印尼政府已加快电力发展建设步伐,并力争在2014年使全国电力普及率达到80%。
(2)发电总量和占比双升拉动电煤消费10年增长2倍
根据印尼国家电力公司(PLN)所作规划,至2020年,印尼国内发电量将比2011年增长1倍达到37万Gwh,而在此过程中,煤炭发电占比将由2011年50.2%增长至2020的64.2%。
受发电总量和占比双升影响,2020年印尼电煤需求量将比2011年增长2倍达到1.25亿吨,未来10年电煤需求复合增长达到10%。
其中12和13两年随着第二期10000MW装机工程的陆续投产,电煤的需求增速将维持在24%左右的高位。
四、成本:
刚性成本未来可能上涨,当前价格出口中国有优势但不明显
1、运输距离+剥采比上升拉动生产成本刚性上涨
受自身特有的岛国地理条件影响,印尼大部分已开发的煤矿都位于沿海地区或内陆水系地区,因此印尼构建了以卡车/传送带+驳船/海上移动装卸平台为主体的煤炭运输网络。
而“驳船+海上的移动装卸平台”的组合使印尼摆脱了港口瓶颈的制约,增强了出口渠道的多样性。
然而,随着沿岸煤炭资源的日趋枯竭,印尼煤炭开采逐渐向内陆延伸。
由于内陆运输系统对卡车的依赖,导致煤炭运输成本随运输距离的增长快速增加。
另一方面,由于印尼煤炭以露天开采为主,随着开采年限增长,其剥采比迅速上升,开采成本也迅速上涨。
以印尼最大的煤炭开采企业Bumi为例。
2011年公司吨煤生产现金成本为42.1美元,其中运输成本和开采成本占比分别为27%和49%,从成本增速来看:
运输成本07-11年间,Bumi吨产量柴油消耗由10.7升上涨至12.7升,涨幅为18%。
受柴油价格和吨耗上升两方面因素影响,其吨产量燃料成本由6.2美元上涨至11.4美元,涨幅达83%。
开采成本07-11年间,Bumi剥采比由9上升至11.5,增幅为28%。
随着剥采比上升,其吨产量开采成本12.4美元上涨至20.6美元,涨幅为66%。
2、未来出口关税可能提升,煤炭价格优势或将缩小
2012年4月印尼能源与矿产部(MEMR)一位高级官员声称印尼计划在2012年对出口的煤炭和基本金属品征收25%的关税,并从2013年起将税率提高至50%。
但不久之后MEMR部长JeroWacik又出面宣布该部门已决定暂时不对煤炭征收出口关税。
自今年5月6日开始,印尼国内对煤炭以外14种原矿征收20%的出口税。
未来随着国内需求的增加和产量增速的下滑,预计煤炭出口关税提升的可能性仍较大。
不过,由于煤炭行业设计印尼数十万个就业岗位,关税提升可能对行业带来较大的影响,因此税收提升的幅度可能也不会太大。
按照印尼主要煤炭出口品种指导价(由印尼新矿业法体系中建立了煤炭出口指导价机制(ICPR),要求煤炭企业销售价格不得低于每月公布的销售指导价),测算后发现,目前发热量较低的5000卡和4400卡动力煤运抵广州港的价差优势并不明显。
5700大卡、5400大卡、5000大卡和4400大卡的动力煤出口中国的价格优势分别为120元/吨、64元/吨、20元/吨和6元/吨,一旦印尼政府开征出口关税,出口煤种将失去竞争优势。
五、中国:
印尼是一大进口来源,但未来市场份额或回落
1、印尼是中国第一大进口来源国,12年前7月累计市场份额约41%
印尼是我国第一大进口来源国,2012年1-7月,我国累计从印尼进口煤炭6659万吨(包括褐煤),占进口总量的41%,同比增长49.0%。
其中动力硬煤、冶金煤和褐煤进口量分别为1662万吨、251万吨和2881万吨,分别占各煤种进口总量的31%,8%和93%。
2、上半年印尼煤炭进口增速低于平均,增量主要来源于褐煤
从进口增速来看,2012以来印尼煤炭进口增速虽然依然维持高位,但低于平均。
12年前7月印尼煤炭进口总量同比增长49%,较56%的平均增速低6个百分点;其中硬煤总量、动力硬煤同比分别增长27%和102%,较各煤种平均增速分别低24个和57个百分点。
褐煤进口量同比增长93%,较平均增速高18个百分点,占印尼煤炭进口增量的63%,而其占印尼煤炭进口总量的比重由去年同期的40%上升至47%。
3、出口增速回落+煤种劣势或致印尼煤炭未来市场份额回落
(1)内需占比提升或推动印尼未来出口增速快速回落
根据MEMR在2012年2月所作预测,2012-2014年间印尼煤炭出口量分别为2.5亿吨、2.52亿吨和2.54亿吨,增速将由11年12.5%回落至7%、1%和1%。
而同期内需增速则分别为22%、4%和4%。
预计14年后,由于国内需求的快速上升和产量增速的下降,预计未来出口增速维持3%以内。
(2)煤种劣势导致印尼煤炭市场弱势背景下进口回落更为明显
受煤炭品质制约,印尼煤炭在市场弱势环境下所受冲击最大。
2012年以来印尼煤炭市场份额呈现出明显的回落态势,2012年前7月印尼动力硬煤煤和广义动力硬煤(硬煤总量-冶金煤)市场份额同比分别回落8.8个和9.0个百分点,而这一情况在煤价下跌较多的09年同样出现。
通过分析月度数据可以发现,08年以来印尼动力硬煤煤和广义动力煤市场份额与国内煤价走势均呈现出较良好的相关性。
随着国内煤炭市场景气回落,印尼煤炭市场份额或将进一步回落。
六、主要风险
印尼煤价优势再现,出口中国煤炭量快速增加。
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