第2章 金融市场.docx

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第2章金融市场

第．2．章金融市场

本章概要

通过本章的学习，应做到对金融市场有一个概要的了解和总体的把握。

重点是要了解金融市场形成与发展的基本脉络、金融市场的总体结构和基本功能；了解金融市场的主体、客体和媒介等基本要素；把握金融市场体系中的几个子市场的运行机制。

第一，金融市场是金融工具交易的“场所”。

第二，金融市场有七大功能：

聚敛功能、财富功能、避险功能、交易功能、配置功能、调节功能和反映功能。

第三，金融市场的主要参与人包括：

政府及政府机构、非金融企业、金融企业和居民个人。

第四，金融市场的主要交易工具有：

货币头寸、票据、债券、股票、外汇和金融衍生品等。

此外，理财产品还包括保单、黄金、房地产和收藏品等。

第五，根据上述史易标的物的不同，金融市场分为若干于市场：

货币市场、资本市场、外汇市场、衍生市场、保险市场和黄金市场。

第六，在各予市场，其产品的发行、流通及其交易制度都有具体规定。

第七，市场交易的核心是价格。

本章还介绍了货币工具、债券和股票等主要产品的定价原理和定价公式。

2．1金融市场的功能和结构

2．1．1金融市场的功能

1．金融市场概念

金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其交易机制的总和。

它包括以下三层含义：

（1）它是金融资产进行交易的有形和无形的“场所”；

（2）它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系；

（3）它包含了金融资产的交易机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。

金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证。

金融资产可以划分为基础性金融资产与衍生性金融资产两大类。

前者主要包括债务性资产和权益性资产；后者主要包括远期、期货、期权和互换等。

2．金融市场的特点

（1）市场商品的特殊性。

金融市场交易的对象是货币和资金，它们能给货币资金供应者带来利息或收益，给货币资金需求者带来可能的利润。

（2）市场交易价格的一致性。

金融市场中的货币资金价格则是对利润的分割。

利率作为货币资金价格的表现形式，在市场机制的作用下，不同市场的利率水平将趋于一致。

（3）市场交易活动的集中性。

在金融市场上，金融工具的交易是通过一些专业机构组织实现的，通常有固定的交易场所和无形的交易平台。

（4）交易主体角色的可变性。

在金融市场上，市场交易主体角色并非固定。

一般说，企业通常是资金的亏绌方，它往往是资金的需求者；家庭或个人通常是资金的盈余方，它往往是资金的供应者。

企业资金也有闲置的时候，这时它的角色就成了资金的供应者，家庭或个人也可能成为资金的需求者。

3．金融市场的主要功能

金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。

（1）微观经济功能

①集聚功能。

金融市场有引导众多分散的小额资金会聚成投入社会再生产资金的集合功能。

在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。

各部门之间、各部门内部的资金收入和支出在时间上并不总是对称的。

在特定的时间内，有些部门和经济单位可能存在暂时闲置的资金，另一些部门和经济单位则可能存在资金缺口。

金融市场提供了两者融通资金的渠道。

②财富功能。

金融市场上销售的金融工具为投资者提供了储存财富、保有资产和财富增值的途径，使多数人在银行存款外找到了更好的收益风险匹配的投资渠道。

金融市场的流动性和产品的多样性维系了市场的财富效应。

③避险功能。

金融市场为市场参与者提供了防范资产风险和收入风险的手段。

金融市场为市场参与者提供风险补偿机制，有两种实现方式：

一是保险机构出售保险单；二是金融市场提供套期保值、组合投资的条件和机会，达到风险对冲、风险转移、风险分散和风险规避的目的。

④交易功能。

借助金融市场的交易组织、交易规则和管理制度，金融工具比较便利地实现交易。

金融市场为金融资产的变现提供了便利，流动性是金融市场效率和生命力的体现。

便利的金融资产交易和丰富的金融产品选择，降低了交易成本，促进了金融市场的发展。

（2）宏观经济功能

①资源配置功能。

金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到利用效率高的部门，使社会经济资源有效地配置在效率最高或效用最大的部门或经济单位，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。

②调节功能。

调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用，包括金融市场的自发调节和政府实施的主动调节。

在金融市场大量的投融资活动中，投资者追求经济利益，谨慎选择投资对象。

金融市场通过其特有的资本集聚功能和引导资本合理配置的机制，首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动一种自发调节机制。

此外，政府运用各种经济政策，对宏观经济实施调控。

金融市场提供了政策的操作平台，同时政府也从金融市场获取相关的决策信息。

③反映功能。

金融市场常被看做国民经济的“晴雨表”和“气象台”，它是国民经济景气度指标的重要信号系统。

2．1．2金融市场的结构

金融市场是由许多子市场构成的庞大市场体系。

子市场的组成和关系就是通常说的金融市场结构，研究金融市场可以从不同角度和侧面展开。

1．按照金融市场的构成要素分类

按照金融市场的构成要素分类，金融市场包括主体、客体和交易中介。

（1）市场主体。

参与金融市场交易的当事人是金融市场的主体，包括企业、政府及政府机构、金融机构、居民个人。

①企业。

企业是金融市场运行的基础，是重要的资金供给者和需求者。

企业在生产经营中会形成一部分暂时闲置的货币资金，为了实现资金的保值和增值，可以投资到金融市场上，在各种金融资产中作出合理选择，以获取投资收入。

企业生产经营所需要的短期资金，主要通过银行借款和在票据市场上进行票据贴现等形式筹措；企业固定资产投资所需的长期资金，主要在证券市场通过发行股票和债券等途径来解决。

②政府及政府机构。

政府及政府机构在金融市场上有着双重身份，既是资金的供应者和需求者，又是重要的监管者和调节者。

政府收支过程中经常发生资金的临时闲置，将这些资金投资于金融市场，为金融市场供应资金。

政府发行债券向金融市场筹措资金，弥补财政赤字或经济建设的资金需要。

此外，政府负有金融市场的监管职责。

一方面通过授权给监管机构；另一方面是通过政策工具对金融市场实施调控。

③金融机构。

金融机构包括银行业金融机构和非银行业金融机构。

金融机构是资金融通活动的重要中介机构，是资金需求者和供给者之间的纽带。

④居民个人。

在金融市场上，居民是最大的资金供给者。

居民将手中的闲置资金投入金融市场，实现资金的保值和增值。

其供给的方式有直接购买政府、企业、金融机构发行的各种债券，企业发行的股票，也可以通过金融中介进行间接投资。

居民有时也是资金的需求者。

居民购买高档耐用消费品，或个体经营者为了资金周转等目的，也会到金融市场上筹集资金。

（2）金融市场的客体。

金融市场的客体即金融工具，是金融市场的交易对象。

包括货币头寸、票据、债券、股票、外汇和金融衍生品等。

（3）金融市场的中介。

在资金融通过程中，中介在资金供给者与资金需求者之间起媒介或桥梁作用。

金融中介大体分为两类：

交易中介和服务中介。

①交易中介。

交易中介通过市场为买卖双方成交撮合，并从中收取佣金。

包括银行、有价证券承销人、证券交易经纪人、证券交易所和证券结算公司等。

②服务中介。

这类机构本身不是金融机构，但却是金融市场上不可或缺的，如会计师事务所、律师事务所、投资顾问咨询公司和证券评级机构等。

2.按照金融交易是否存在固定场所划分

按照金融交易是否存在固定场所分类，金融市场分为有形市场和无形市场。

有形市场是指有固定的交易场所、有专门的组织机构和人员、有专门设备、有组织的市场。

典型的有形市场是交易所市场。

在证券交易所进行交易，首先应开设账户，然后由投资者委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。

无形市场是在证券交易所外进行金融资产交易的统称。

它没有集中固定的交易场所，通过现代化的电信工具和网络实现交易。

3．按照金融工具发行和流通特征划分

按照金融工具发行和流通特征，将金融市场划分为发行市场、二级市场、第三市场和第四市场。

金融资产首次出售给公众所形成的交易市场是发行市场，又称一级市场。

金融资产的发行方式主要有两种方式：

一是销售给特定的机构，称为私募发行，发行对象一般为机构投资者；二是广泛发售给社会公众，称为公募发行。

金融资产发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场。

它是进行股票、债券和其他有价证券买卖的市场。

二级市场按组织方式又可分为场内市场和场外市场。

场内市场即证券交易所市场。

证券交易所是依据国家有关法律规定，经政府主管部门批准设立的证券集中竞价的有形市场。

场外市场又称柜台市场，是指在证券交易所之外进行证券买卖的市场。

在发达的市场经济国家还存在第三市场和第四市场。

第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制少、成本低的优点。

第四市场是大宗交易者利用电脑网络直接进行交易的市场。

机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的证券买卖数额大，通常避开经纪人直接交易，以降低成本。

4．按照交易标的物划分

按照交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场。

①货币市场。

货币市场又称短期资金市场，是指专门融通短期资金和交易期限在一年以内（包括一年）的有价证券市场。

包括短期银行信贷、国库券、商业票据、可转让定期存单、银行汇票、短期债券等。

货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场和货币基金市场等若干子市场。

②资本市场。

资本市场是指提供长期（一年以上）资本融通和交易的市场。

包括银行中长期信贷市场、股票市场、基金市场和中长期债券市场。

③外汇市场。

外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与，通过中介机构或电信系统联结，以各种可兑换货币为买卖对象的交易市场。

按外汇交易方式划分，外汇市场分为有形市场和无形市场。

外汇交易的有形市场，是指从事外汇交易的当事人，在固定交易场所和规定的营业时间进行外汇买卖。

无形市场是指以外汇专业银行、外汇经纪商、中央银行等为交易主体，通过电话、电传、交易机等现代化通信手段实现交易的市场。

④衍生品市场。

金融衍生品市场是以金融衍生工具为交易对象的市场。

金融衍生品市场可划分为期货市场、期权市场、远期协议市场和互换市场。

⑤保险市场。

保险是对因意外灾害事故所造成的财产损失和人身伤害所提供的补偿。

保险市场是以保险单和年金单的发行与转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。

⑥黄金市场。

黄金市场是集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场。

目前，黄金仍是一种国际储备工具，在国际结算中占据一席之地。

这一市场仍然被看做金融市场的组成部分。

新中国成立以来长期禁止黄金自由交易。

2002年10月30日上海黄金交易所开业，标志着我国黄金市场正式开始运作。

5．按金融商品交易的交割方式划分

按金融商品交易的交割方式，金融市场可以分为现货市场和衍生市场。

现货市场是即期交易市场，包括现金交易、固定方式交易和保证金交易方式进行证券或票据买卖的市场。

现金交易是成交日和结算日在同一天发生的证券交易。

买者付出现款买进证券或票据，卖者交付证券或票据，收进现款，钱货两清。

固定方式交易是成交日和结算日之间有一定的间隔日期，一般不超过三天。

比如股票T+1交易。

保证金交易也称垫头交易，是投资者在资金不足又想获得预想的投资收益时，交付一定比例的现金，其余资金通过向经纪人借款的方式买进证券。

目前，现货市场中的大部分交易是固定方式交易。

衍生市场代表性的金融衍生工具有远期、期货和期权。

它们在交割方式上的共同之处是交易双方达成协议后，不立即交割，而是在一定时间以后（例如一个月、二个月、三个月等）进行交割，即成交和交割是分离的。

期货市场的基本功能是套期保值、价格发现和规避风险。

从金融市场的实践看，适合于期货市场交易的金融产品，往往是价格易变化、风险性较大的金融资产，如股票、外汇和黄金等。

债券等价格比较稳定的金融资产，通常没有必要进行期货交易。

期权是一种选择的权利，期权交易是赋予期权合约的买方，在特定时间，按协议价格买进或卖出一定数量金融工具的权利。

在到期前，买方可以选择放弃该权利的行使。

对于卖方而言，必须具备随时满足买方行使权利的义务。

6．按金融市场融资的地域活动范围划分

按金融市场融资的地域活动范围，金融市场可以划分为国内金融市场和国际金融市场。

国内金融市场是指金融资产交易的范围仅限于一国之内的市场，在一个国家内部，主要以本国货币计价的金融交易市场，其交易活动受本国法律制度的保护和规范。

国内金融市场又有地区性金融市场和全国性金融市场。

国际金融市场是指从事各种国际金融活动的场所，是由国际间资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖所形成的市场。

国际金融市场是随着国际经济发展的需要，在具备一定条件的国内金融市场上发展起来的，与实物资产的国际转移、发达的金融业、资本的国际流动以及现代电子信息技术的高度发展等相辅相成。

2．2货币市场

2．2．1货币市场概述

货币市场工具包括政府发行的短期政府债券、商业票据、可转让的大额定期存单以及货币市场共同基金等。

这些交易工具可以随时在市场上出售、变现，从这个意义上说，它们常常作为机构和企业的流动性二级准备，故称之为准货币。

货币市场的特征是：

首先，货币市场是一种债务工具的交易市场，相对于以股权交易为对象的资本市场而言，货币市场具有低风险、低收益的特征。

其次，货币市场是短期资金的融通市场，资金融通期限通常在一年以内，表现出高流动性的特征。

最后，相对于居民和中小机构的借款和储蓄的零售市场而言，货币市场交易量很大，在某种意义上可以称为资金批发市场。

货币市场具有如下功能：

首先，融通短期资金。

政府通过货币市场发行政府债券筹集财政资金，用于补充财政经常性开支和支持经济建设；企业通过发行商业票据融通短期资金，也通过购买商业票据提高资金使用效率。

其次，资金运营管理。

金融机构通过信用拆借和回购协议进行灵活的头寸管理，并通过投资政府债券进行灵活的资产负债管理。

最后，宏观经济调控。

中央银行借助金融市场，通过调整存款准备金率、再贴现率和公开市场业务三大手段调节货币供应量，影响利率水平的变化，进而影响就业、产出和物价水平，实现对宏观经济的有效调控。

货币市场主要由以下子市场构成。

1．同业拆借市场

同业拆借市场是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，以调剂资金余缺。

在同一时点上，有些银行准备金存款账户上的余额大于法定存款准备金余额，银行资金闲置；有些银行准备金存款账户上的余额小于法定存款准备金余额，银行准备金不足。

为了解决这一矛盾，就出现了这两类银行间的借贷，以调剂资金余缺。

这种准备金余额的拆借就是银行同业拆借。

（1）同业拆借市场的参与者

商业银行、非银行业金融机构和中介机构是同业拆借市场的主要参与者。

商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。

银行为了弥补资金头寸或流动性缺失，需要通过同业拆借市场临时拆人资金。

同业拆借市场期限短、风险小，银行都把短期闲置资金投放于该市场，以及时调整资产负债结构，保持资产的流动性。

特别是那些市场份额有限、承受经营风险能力脆弱的中小银行，更是把同业拆借市场作为短期资金运用的经常性场所，力图通过该市场提高资产质量，降低经营风险，增加利息收入。

非银行业金融机构如证券商也常参与短期资金的拆出和拆入。

同业拆借市场可以直接实施交易，也可以通过市场中介人实现交易。

中介人分为两类：

一类是专门从事拆借市场中介业务的专业性中介机构；另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营机构，一般由大的商业银行承担。

（2）同业拆借市场的功能

①同业拆借市场为各银行和其他金融机构提供了一种准备金管理的有效机制。

一方面，准备金不足的银行和其他存款机构能够通过同业拆借市场高效率、低成本地获取所需资金，弥补准备金缺口；另一方面，有超额准备金头寸的银行和其他金融机构通过该市场减少资金闲置，提高资产的盈利水平。

②为所有的货币市场交易提供了高效率和低成本的结算机制。

在许多发达国家，现金的流动都是通过银行和其他金融机构在中央银行的准备金账户进行转账结算的，不同银行和金融机构之间的资金调拨也大多通过它们各自在中央银行的准备金账户结算。

③能够及时发现货币市场资金供求的变化。

同业拆借市场因其市场化的运作及在此基础上形成的利率，及时、灵敏地反映了市场资金的供求，成为金融机构最重要的基准利率之一。

④同业拆借市场在中央银行货币政策实施中发挥核心作用。

由于它与其他货币市场联系密切，中央银行通过货币政策手段影响银行系统的准备金头寸，从而影响到银行的可贷款资金规模。

它是反映信贷资金供求状况的一个非常敏感的指标；从而成为中央银行出台货币政策的重要参考依据。

2．商业票据市场

商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保信用凭证。

由于商业票据没有担保，信用发行，能够发行商业票据的一般都是规模大、信誉好的公司。

商业票据市场就是这些公司发行商业票据并进行交易的市场。

（1）商业票据的特点

第一，融资成本低。

通过发行商业票据获取资金的成本低，通常低于银行的短期借款成本。

一些信用好的大机构直接从投资者那里获得资金，有时甚至低至银行同业拆借利率。

第二，融资的灵活性。

用商业票据筹集资金，在协议规定的期限内，可以灵活地发行商业票据，满足短期资金的需要。

第三，利率的敏感性。

银行贷款利率对市场利率变化的反应有一定的时滞，而商业票据对市场利率的变动反应灵敏。

第四，票据的信用度高。

公司发行商业票据不仅实现了融资，而且起到宣传和提升公司形象的效果。

第五，票据的期限短。

大多商业票据的偿还期较短，所以商业票据的一级市场发行量大，二级市场交易量小。

第六，票据的面额大。

商业票据的面额一般较大。

在美国的商业票据市场上，大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上。

（2）商业票据的市场主体

商业票据的市场主体包括：

发行者、投资者和销售商。

金融公司、非金融公司以及银行控股公司等，都是商业票据的发行者。

能在商业票据市场上大量发行票据、筹措巨额资金的，只有实力雄厚、信誉卓著、信用评级高的公司。

商业票据的面额较大、所以商业票据的主要投资者是大的商业银行、非金融公司、保险公司等机构投资者，一般个人投资者较少。

商业票据的发行和销售有两种方式：

一是发行者通过自己的网络和力量直接销售；二是通过商业票据经销商间接销售。

通常发行商业票据的目的是融通短期、季节性和临时性资金，所以间接销售方式是主要的发行方式。

3．银行承兑汇票市场

银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票为交易对象的市场。

银行承兑汇票是银行对未到期的票据予以承兑，以自己的信用为担保，成为票据的第一债务人，出票人只负第二责任。

银行承兑汇票有如下特点：

首先，安全性高。

银行承兑汇票的承兑人是银行，银行是主债务人，相对于企业而言，银行承担债务的安全性较强。

其次，信用度高。

银行承兑汇票以银行信用为付款保证，受客户信赖，易于在市场上转让或贴现。

若发生某些特殊的情况，导致承兑银行拒付，持票人可以凭银行出具的拒付理由书，向出票人进行追索。

最后，灵活性好。

对于持有银行承兑汇票的商业银行，在资金短缺时，可以向中央银行办理再贴现；在资金充裕时，可以将汇票持有到期。

正是因为银行承兑汇票的这些特点，它是货币市场上最受欢迎的一种短期信用工具。

从借款人的角度看，首先，使用银行承兑汇票的成本要低于银行贷款。

其次，对于一些没有足够规模和信誉、不能发行商业票据的小企业而言，银行承兑汇票在相当程度上可解决资金困难。

从银行的角度看，提供这类服务既可以收取手续费，增加银行的经济效益，又可以提供单靠传统的银行贷款无法实现的多样化投资组合。

从投资者角度看，银行承兑汇票是重要的组合资产，符合投资者对资产收益性、安全性和流动性的需求。

汇票的投资收益率高于短期国库券；票据的承兑银行对票据的持有者负有不可撤销的第一责任，票据的出票人又对持有者承担第二责任，相当于两家机构对票据的兑现负贵。

投资于银行承兑汇票的安全性高。

质量好的银行承兑汇票的投资者较多，在公开市场上随时可以出售，市场流动性较好。

4．回购市场

回购市场是通过回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。

回购协议是指在出售证券时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原价或约定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。

从本质上说，回购协议是一种以证券为抵押品的抵押贷款。

（1）回购市场的特点

从表面上看，回购协议同短期担保贷款类似，担保物为可流通的证券，资金的借入者以证券为担保获得资金；投资者以证券为担保发放一笔低风险贷款，从而获得利息，而且获得了一笔短期内有支配权的证券。

但是，回购协议与担保贷款的法律意义有很大差别。

担保贷款中，当借款人不能按期偿还贷款时，贷款人要经过一定的法律程序才能收回担保物并加以处置。

在回购协议中，一旦证券出售者不能在交易结束时买回证券，投资者就有权处置证券。

从这个角度看，回购协议比担保贷款还要安全。

（2）回购协议的证券品种及期限

在证券的回购协议中，可以作为回购协议标的物的主要有国库券、政府债券、企业债券、金融债券、其他有担保债券、大额可转让存单和商业票据等。

回购协议期限较短，是指从卖方卖出证券资产、买方签订回购协议之时，到卖方最终将证券资产购回这段时间，具体的期限为1天到数月不等。

其中，1天的回购协议被称为隔夜回购，超过1天的回购协议统称为定期回购。

5．短期政府债券市场

短期政府债券是政府作为债务人，承诺1年内债务到期时偿还本息的有价证券。

短期政府债券市场是以发行和流通短期政府债券所形成的市场，通常将其称为国库券市场。

（1）短期政府债券的特征

首先，违约风险小。

短期政府债券是以国家信用为担保，一般没有违约风险。

其次，流动性强。

短期政府债券具有高度的流动性，交易成本较低。

再次，面额小。

相对于其他货币市场工具，短期政府债券的面额较小。

1970年以前，美国短期政府债券的最小面额为1000美元，目前为10000美元，其面额低于其他货币市场票据的面额。

最后，收入免税。

短期政府债券利息享有免税优惠，这是吸引投资者的重要因素。

（2）政府发行短期政府债券的意义

政府发行短期政府债券，首先，可以满足政府短期资金周转的需要。

其次，规避利率风险。

短期政府债券期限短，相对于长期债券，利率波动小。

最后，为中央银行实施公开市场业务提供了可操作的工具。

6．大额可转让定期存单市场

大额可转让定期存单市场是银行可转让大额定期存单发行和买卖的场所。

大额可转让定期存单（CDs）是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。

花旗银行最早发行了大额可转让定期存单。

（1）大额可转让定期存单的特点

大企业和金融机构是大额可转让定期存单的主要投资者。

此外，政府机构、外国政府、外国中央银行和个人也是存单的投资者。

与定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下不同：

首先，定期存款记名、不可流通转让；大额可转让定期存单不记名、可以流通转让。

其次，定期存款的金额不固定，可大可小；可转让定期存单金额较大。

在美国，大额可转让定期存单的最小面额为10万美元，并以100万美元面额最普遍。

在香港，最小面额为10万港元。

再次，定期存款利率固定；可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，一般比同期限的定期存款的利率高。

最后，定期存款可提前支取，提前支取时要损失一部分利息；可转让定期存单不能提前支取，但是可以在二级市场上流通转让。

大额可转让定期存单一般由较大的商业银行发行。

这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场上流通。

与其他货币工具相比，大额可转让定期存单是货币市场工具创新的产物。

对于投资者来说，大额定期可转让存单既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款可以随时兑现的优点，是追求稳定收益投资者的一种