美国次贷危机及其启发.docx

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美国次贷危机及其启发

美国次贷危机及其启发

2007年全球最受关注的事件莫过于美国的次级抵押债务危机，这场原本起源于美国房地产按揭市场一个初始规模相当小的信用违约率上升的事件，在不经意之间就已扩散到全球。

到目前为止，已有多家抵押贷款公司破产，全球最大的银行和投资银行（包括花旗银行、JP.摩根、UBS、美林、高盛、贝尔斯登等等）都遭受到了巨额的损失。

直到目前为止，这场危机仍然还在继续当中，其结果究竟如何，还无从知道。

但这场危机的影响将极其深远。

　　一、居民次级抵押贷款概况

　　所谓次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。

其基本特征可以归纳为以下三点：

（一）次级抵押贷款的借款人信用记录比较差，信用评分较低

（二）在次级抵押贷款中，贷款/房产价值比和月供/收入比都比较高

　　（三）次级抵押贷款的拖欠率和取消抵押赎回权比率较高

　　从根本上讲，美国次贷危机的产生和爆发与美国宏观经济政策关系密切。

尽管，从央行的角度来讲，货币政策“超调”可以为市场应对外部冲击提供较为宽松的外部环境，但却在不经意之间，埋下了一个风险隐患。

在低利率的情况下，许多商业银行为拓展业务，纷纷调低了个人抵押贷款的首付标准，甚至出现了零首付的状况，这些，都刺激了房地产贷款，尤其是次级抵押贷款的迅速发展。

与此同时，低利率的环境也刺激了房地产市场需求的增加。

低利率环境和房产价格一路飙升，很大程度上掩盖了次级抵押贷款的风险，使美国次级抵押贷款进入快速发展期。

二、美国次贷危机的反思

　　美国次贷危机的蔓延的根源在于过度结构化，而从目前看，造成这种过度结构化的原因有如下几个方面：

一是，银行和投资银行出于赢利目的，有过度结构化的动机；二是，信用评级机构对结构性产品信用评级的失误，为过度结构化提供了便利；三是，监管方对相关风险的认识不足，监管缺位，放任了金融机构的过度结构化行为。

（一）银行和投资银行

　　一般说来，银行和证券公司可以从CDO交易中获得三方面的好处：

一是资产组合管理；二是从发起、构建以及销售CDO产品的过程中收取各种手续费和服务费；三是从CDO产品的做市和交易中获取收。

结构金融技术的运用，成为了大型银行利用市场对CDO产品相关价值评估不完善而谋取自身利益的一种工具。

在相关监管缺失的情况下，过度结构化在所难免，风险隐患也就此埋下。

（二）信用评级公司

　　以CDO为代表的结构金融产品的设计相当复杂，大多数市场参与者很难对其风险/收益状况进行准确的评估。

因此会在很大程度上依赖于评级公司对其评级。

研究表明，信用评级机构在CDO对产品的评级总体上是不可靠的。

而投资者根据这样的评级来进行投资，遭受严重损失显然是一件不可避免的事情。

　　（三）监管缺失

　　由于相关监管的缺失，结构金融市场的一些基本信息高度不透明，监管当局在危机发生并扩散时，很难对其所可能涉及的范围及其危害程度做出准确的评估，并采取政策以遏制危机的扩散，而只是在其已经全面爆发时，才进行了大规模的干预措施，在时机上多少有些滞后。

　　总体来说，监管体制建设的滞后，对次贷风险的形成和扩散负有一定的责任，从未来看加强对结构金融产品的监控，提高市场透明度，加强市场纪律，将是未来监管制度建设的一个重点，这对规范结构金融的发展，将起到极其重要的作用。

　　全球经济失衡与金融异化的格局，在造就华尔街人才济济的同时，也酿成了华尔街在激励体系、传销体系、创新体系、评级体系、投资体系与监管体系上的系统性失误

　　美国次贷危机本质上是一场史无前例的信用危机。

华尔街精英错在何处

——从人的角度反思美国次贷危机

陆红军

　　全球经济失衡与金融异化的格局，在造就华尔街人才济济的同时，也酿成了华尔街在激励体系、传销体系、创新体系、评级体系、投资体系与监管体系上的系统性失误

　　美国次贷危机本质上是一场史无前例的信用危机。

由于“金融创新”名义下杠杆效应的过度放大，加上美国政府对金融创新监管的缺失，引发了全球的金融海啸，不仅动摇了美国的金融霸权地位，动摇了全球对美元金融体系的信心，也动摇了世人对华尔街精英的信任。

尽管华尔街只是一条金融街，但其百年积累的文化正在异化，成为淹没全球财富百年海啸的震源。

　　海啸过后，全球虚拟经济与实体经济失衡的格局必将重组，独立投资银行与全能商业银行的条规将被重新规范；金融创新与监管（分业或混业）的制度将重建；美元独霸的货币体系或将调整。

　　那么，华尔街精英在次贷危机中扮演了什么角色？

最近，诺贝尔奖得主斯蒂格利茨以“伪善之果”（Thefruitofhypocrisy）为题在英国《卫报》撰文指出，次贷危机是“美国最优秀、最聪明的一些人，都把他们的才智用在了如何逃避条规和标准的管束上，而这些条规是为了确保经济效率和银行体系的安全而设计的。

不幸的是，这些人做得太成功了，而我们所有人，包括屋主、普通工人、投资人和纳税人，却为他们付出代价”。

　　谁是华尔街精英？

　　所谓华尔街精英，主要指美国知名投行（如雷曼、贝尔斯登、美林等）与全能型银行（如花旗银行等）的职业经理人或分析师、精算师等核心业务人士。

　　华尔街金融从业人员共分为五种类型，第一类是在大型投行、全能银行担任高管的人士和基金经理；第二类是金融分析师与产品设计师；第三类是交易员与销售员；第四类是技术人员；第五类是专业律师、会计师、评估师等。

其中华人约2000名，多数为名校毕业后直接进入华尔街的年轻人，主要从事与数据分析及技术相关的业务工作。

而其中中年技术骨干则既懂金融又懂计算机，有的还会研发软件。

据统计，目前在纽约州的证券从业人员就多达21万。

　　长期以来，一代又一代的华尔街人在美国乃至世界科技发展与经济繁荣中，发挥了举世瞩目的作用。

但从美国次贷危机爆发截至2007年11月，美国金融业共裁员14.6万人，是2006年的三倍；2008年以来，仅花旗、雷曼等10多家金融机构已裁员数万人，金融界工作职位减少20%。

这些失去工作的华尔街金融人士，有的正成为美国中小金融机构，包括我国金融机构抄底聘用的目标。

　　从金融创新的角度，我们应当肯定华尔街金融人士的专业性与创造性，并引进所需人才；但是，也应看到，华尔街精英的系统性行为错误与政府监管失当同为金融海啸的主要根源。

从华尔街两个世纪的变迁来看，金融危机似乎成了美国的家常便饭，而每次危机的最大获益者总是华尔街。

这就使我们不能不仔细研究华尔街“精英谱”在这场金融危机中的系统性错误行为链。

　　华尔街的系统性错误行为链

　　一、“动力链”：

失衡的激励体系

　　绝顶聪明的华尔街人与薪酬专家结合，为其设计了理由十足的天价激励方案，导致华尔街CEO与职业经理人有着为股票期权铤而走险的倾向，甚至不惜冲破道德底线（如各种违规套利）。

　　按股票期权计算收入的机制，使华尔街管理层奉行“与其增加公司的真实利润，不如增加财务报表上的收入”。

虽然萨班斯·奥克斯利法案可以制约公司管理层与会计公司的作假行为，但对股票期权方面的问题却一筹莫展。

因为在财务报告中股票期权并不被视作支出，股东们也不会十分在意这些股票期权的去向，这使得公司通过股票期权来支付经理层的高额薪酬合理化、制度化。

而个中最易发生的公司管理层遏制公司资产负债表的负债增加而虚增表上收入的行为，往往被忽略了。

　　由于华尔街管理层只参与股票期权的分红而不承担损失，使得高风险投资具有强烈的吸引力。

会计制度结构使这些问题不断恶化。

二、“技术链”：

失算的投资模型

　　华尔街信奉各种投资模型，但正是失算的投资模型，导致华尔街才华出众的分析师、精算师与管理层，集体忽略了系统性错误，并在证券化分析、系统风险估算甚至毁约概率计算上预测失误。

　　他们认为，房贷证券化仅有很小的可能会流失其原本市场价格的10%。

事实上，当市场风险高度关联时，房价下跌，利率提高，经济低迷等一系列状况会使相关风险提高，同时也提升了毁约的概率。

　　还有一个容易忽视的问题，虽然《新巴塞尔协议》要求银行管理自身风险时要监控好银行复杂的管理系统，但在信息网络技术改变当代金融活动基础与全球化的情况下，传统的流动性变异为“效率型流动性”和“衍生型流动性”。

作为次贷危机两大特点之一的信用危机，在效率型流动性中诱发成巨大的市场危机；而作为次贷危机另一个特征的信用衍生品危机则在衍生型流动性中变得诡异无常：

昨天世界还处于流动性过剩状态，今天突然流动性枯竭，如不向市场注入真正的货币，世界经济就进入紧缩状态甚至处于崩溃边缘。

　　在这种状态下，银行是否能够真的管理风险，评级机构是否能够真正评估风险，都是不确定的。

尤为严重的问题是，银行都在使用类似的错误模型，虽然此时管理者还可以检测这些模型的系统性问题，但所有的公司都认为自己管理风险的能力优胜于其他公司而不愿意与人们分享这些模型，致使信息不对称的错误模型从设计开始沿袭至操作层而系统化，成为美国系统性金融危机的“技术链”。

　　三、“传播链”：

失实的传销手段

　　失实的传销手段，唆使口若悬河的华尔街行销师、交易员及基金经理得以创造所谓低损失概率的资产，并见好就收，而将未来的损失留给各国投资人与商业银行、保险公司。

　　利用传销手法，基金经理可以创造出低风险高回报的资产。

在经济繁荣时，人们都容易忘却经济警言：

天下没有白吃的午餐。

事实上，一个资产有95%的概率可以得到高于正常水平1%的回报，但同时也有5%的概率会在原资产中损失X%。

如果X大于20%时，实际损失通常要花20年时间才能求证与知晓。

而对冲基金经理总是快速抽身而去，让投资人承受风险。

一旦市场发生流动性变异或结构性风险时，倒霉的总是善良无知的投资者。

　　四、“工艺链”：

失利的创新工具

　　失利的创新工具，致使创意过人的华尔街投行经理与全球市场产品部门制造出非透明且难以再定价的CEO（债务抵押债券）、CDS（信用违约掉期）、MBS（房屋贷款证券化）等金融衍生产品而误导全球市场。

　　其实，次级贷款在美国很早就存在了，为何会至今才酿成全球性危机呢？

关键在于许多人都高估了流动性的可持续性与货币在社会总流动性中的比重，而忽略了其中隐藏的结构性风险（包括杠杆作用、流动性风险与定期评价等），这些风险若同时激发、相互纠缠，流动性便会突变逆转，投资者便会遭受巨大损失。

这就是造成全球动荡的“工艺链”。

　　五、“标准链”：

失信的评级机制

　　失信的评级机制，纵容美国貌似权威的三大评级机构管理层取悦华尔街金融玩家，帮其产品打上AAA印记。

由于评级机构管理层的薪酬是由那些创造复杂衍生品的金融大师支付的，评级机构投其所好势在必然。

事实上，如果没有标准普尔、穆迪等给出的AAA通行证，那些保守型的银行与基金绝对不会入局。

当然，这些评级公司在每笔次级贷款债券生成的评级中都大赚其钱，被人们赌咒为金融忽悠的同谋，客观上成为失准的“标准链”。

　　六、“控制链”：

失当的监管结构

　　失当的监管结构，表现为一些金融专家企业化（丧失公允）、一些经济学家商业化（丧失独立性）、多头政府监管亡羊补牢（丧失预警性）。

　　金融专家与经济学家一旦企业化、商业化而失去公允性与独立性时，就会变成为了短期利益而“唱多”或“唱空”的逐利者，不可能再发挥“明察秋毫”的作用。

　　投资银行与商业银行的融合失调也是造成金融体系崩溃的重要因素，前者的投机与后者的保守往往是水火不相容的,尤其在房地产市场、信贷市场、衍生品市场之间联动性增加以及金融机构交易联动性增强的条件下，监管的思维与手段本应相应变化，如固守旧规，即使不出次贷危机，也会出现其他危机。

而多年来，美国金融机构监管的是套利而不是风险，严重丧失了监管职能与风险控制。

贪婪与投机历来是华尔街的行为习性。

华尔街传奇的金融家利昂·利维在2002年总结美国科技泡沫与亚洲金融危机时，以《华尔街精神》一书揭示了华尔街精英的系统性行为问题，该书序言第一句话就言：

“华尔街要为很多恶行负责”。

他还预测了这些恶行的后果：

“一旦政府支持下的联邦国民抵押贷款协会或者联邦住房抵押贷款公司这样的巨头不幸栽倒，很多大型金融机构都会轮番遭殃。

这一切都让美元的持有者心怀忐忑。

”

　　全球经济失衡与金融异化的格局，在造就华尔街人才济济的同时，也酿成了华尔街在激励体系、传销体系、创新体系、评级体系、投资体系与监管体系上的系统性失误。

美国哥伦比亚大学教授斯蒂格利茨在总结华尔街行为缺陷时一针见血地指出，“2007~2008年的次贷危机并不是金融市场的第一次失算。

美国金融市场似乎每隔十年都会发生一次大事”。

　　只不过这次华尔街百年一遇的危机，确实标志着金融精英的操守、伦理、价值、文化与知识技能应当作出相应的转型。

　　盲从华尔街的“陷阱”

　　改革开放30年，我国在人才引进方面取得了举世瞩目的成果，我们也将继续努力引进更多人才。

但在引进人才中，也要注意发挥其长，而不是相反。

　　比如德隆事件，这一中国金融史上的一大教训，其原因之一就是盲目追随华尔街的投行职业经理、金融分析师、产品设计师与高级行销师等。

唐万新整天热衷于同华尔街人士在一起，应用“金融炼金术”打通货币市场与资本市场通道，华尔街投机与中国式赌性结合，制造了德隆这一“雷曼投行模式在中国的翻版”。

　　再如我国第一只QDII基金——华安国际配置基金，总发行额为1.97亿美元，其基金投资顾问、担保人、票据发行人均为雷曼兄弟的各类子公司。

该基金在2006年争夺QDII第一单鏖战中的主要策略就是引进海外人才，聘用的高管都是华尔街相关人士，这也是华安选择雷曼为交易对手、投资顾问及担保人的主要原因，而风险也就此埋下。

　　中国金融业的发展必须有开放的眼光，但是盲目追求超常规发展，而对超常发展中的系统性风险视而不见，那就会像华尔街精英的系统性错误行为一样，影响金融业的稳定与安全。

这对我国金融软实力建设其实是一大“陷阱”，现在到了正本清源的时候了。

（作者为上海国际金融学院院长、教授）

全球化时代，全球的国家和人民，包括政治、经济、文化等等都将被卷入这滚滚的时代洪流中，随着时代的车轮不停地前进着。

特别是科技的发展，更是给整个地球上的人类插上了腾飞的翅膀，使得全球的国家和人民以飞快的速度步入了全球化的地球村时代。

人类历史上，从来没有哪个时代让各个国家和人民走的如此之近，而又联系的如此之紧密。

这个时代，任何一个领域里发生的变化，其产生的影响都会波及到全球。

而由2007年始，所发生的全球经济危机就是这样的。

2007年2月13日，从美国的次贷危机浮出水面开始，世界的经济就被美国的次贷危机所造成的经济影响而拖下了水。

这从表面上看，这是美国的次贷危机给全球的经济所造成的。

但是其内在的深层的原因，主要有两个方面。

一个是，包括美国在内的全球经济结构都存在不合理、有漏洞的现象。

这次经济危机之所以爆发在美国，只是因为美国的经济体比较大，在当前的国际经济体系中，一旦因为不合理和漏洞所产生的负面影响，美国就会首当其冲。

另外，美国的经济体比较大，涉及的面在全球比较广，所以其爆发的小问题，也成了全球性的大问题。

其二是，当前的世界已经因为科技的发展而走向了全球化时代，全球的各个国家已经因为全球化的发展而成为了一个巨大的经济体。

在这个经济体中，所有的成员都因参与了经济体，而融入了全球化的进程之中。

这就使得处在这个经济体中的所有成员都会成为这个整体的影响者和被影响者。

而美国作为经济体中的一员，因其自身体系的庞大和对世界经济的影响力比较大，所以，美国的经济一旦发生大的变化，必然会影响到整个世界的经济。

这就是全球化时代的特点。

中国有句古话叫：

阴极阳生，阳极阴生，物极必反。

而当前的全球经济危机就是属于过去的全球经济不合理和其所存在的漏洞积累所造成的。

按照事物发展的规律来讲，这种经济危机不可能长期地存在下去，肯定会在一定的时间内得到解决。

但是这个解决也是有前提的。

那就是必须要把旧有的经济体系中所存在的不合理和漏洞解决掉，才能够重新使全球的经济获得好转。

这就涉及到对旧有的经济体系进行改造的问题，更涉及到全球要建立一个新的经济体系的问题。

就这个问题，因为目前人类社会还没有真正学会，先“立”后“破”的思维模式，所以，只能还是以一种先“破”后“立”的方式和方法来进行全球经济的重塑。

这就表现为，在当前的全球经济危机的时候，由全球的各个国家参与的，特别是由发展中国家参与的全球经济体系的重建。

而这种重建首先要解决的是对过去的经济体系所存在的不足和漏洞进行反思，然后在反思的基础上才能进行展望。

有了反思的结果，才能基于反思的基础上去展望。

而展望的过程中，就是重新建立新的经济体系的过程。

经济是指人类物质的和人口的生产和再生产的活动过程以及活动结果的总称。

经济活动主要表现为人与物、人与自然以及利与义的活动。

人类经济活动先后经历了依赖自然物（渔猎社会）、利用自然物（农业社会）、改造自然物（工业社会）、创造自然物（后工业社会）四个基本阶段。

在迄今为止近10万年的准经济活动中，人类建立了一个较为完整但又十分表面化的经济体系。

而这个完整但又表面化的经济体系，必然会存在诸多的不足和漏洞。

因此，在新世纪，新千年的开始，在全球金融危机爆发的今天，我们必须要对过去的经济体系予以必要的重新认识，并从中找到希翼重新整合的要素，以利我们人类建立新的经济体系而拓展新的思路和新的经济发展模式。

始于去年2月的美国次贷危机波及全球金融市场，从全球资本市场的波动及美国实体经济的变化来看，次贷危机在美国乃至全球范围内都不容小视。

这场令美国经济产生动荡的危机，是否也会在中国经济发展的进程中翻版出现？

本报为此采访了部分专家和业内人士。

他们认为，虽然美国的次贷危机对中国产生了一定影响，但中国不会发生次贷危机。

    中国不会发生次贷危机

    “中国不会发生美国式的次贷危机。

”中国银监会主席刘明康不久前明确表示，按照中国的金融政策，不允许银行向客户提供“零首付”。

为调控价格不断飙升的房地产市场，目前中国消费者购房首付款比例已被提高至三成以上了。

同时，中国银行业的房屋贷款方式是审慎的，中国政府也不准把一个贷款细分再细分、再重组、再包装，像债券、股票一样卖给投资者，导致信息不对称，市场完全失去监管。

    多数专家学者对此看法表示赞同。

中国银行金融专家谭雅玲说：

“由于我国金融市场相对封闭，到目前为止，次贷危机对我国金融体系的影响仍然有限。

当前更应关注的是次贷危机带来的心理恐慌和负面预期。

这种负面预期正在向金融产品体系和金融监管领域延展，并势必对全球金融体制和框架带来深远影响。

”

    此前，中国人民银行行长周小川表示，次贷危机到目前为止还没有见底，所以不可小视。

中国的金融机构在次债方面也有一些投资，这些投资会有损失，但总的来讲，中国金融机构次债投资所占的比例比较小，能够消化。

中国金融机构规模都是比较大的，经营状况也是比较好的，少量的损失他们也是可以承受的。

　　次贷危机触犯了“天条”

    “银行一定不能给还不起贷款的人贷款，这是‘天条’。

次贷危机的发生就是触犯了这个‘天条’。

”交通银行董事长蒋超良说，次贷危机给中国银行业一个强烈的警示：

银行必须强化风险意识，加强风险管理。

此外，还应树立和规范依法经营意识、健全风险管理制度、强调执行力度。

    中国工商银行董事长姜建清在接受记者采访时表示，外界高估了美国次级债危机对中国银行业的影响。

不过，美国次贷危机将会使全球经济减缓，会对中国的出口型企业特别是中小企业带来冲击。

由此带来的资产价格进一步上升，也会给中国增加通胀的压力。

    “次贷危机使世界经济格局出现了重新调整的态势。

”中国人民大学经济学院院长黄卫平认为，从经济学的基本理论来看，存在一个“不可能三角形”，即货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的自由流入这三者之中，只能取其二。

对中国来说，货币政策的独立性是不能放弃的。

美元不断贬值，最终会不会引起国际金融的进一步动荡？

因此，现在应该适当地放弃资本的自由流动，而把汇率稳定作为政策目标，在稳定的基础上再推进金融改革。

    监管机构要站在市场身边

    金融创新是把“双刃剑”，既会给银行业带来新的利润，也会带来新的风险。

中国银监会主席刘明康指出，目前，银行监管机构不仅要加强国内监管，还要根据金融全球化、自由化新情况，制定共同的监管标准、共同的监管框架和共同的风险处置方法，通过国际合作，来防范一国出现的金融问题和危机扩散到其他的国家的危险。

在扩大金融开放的同时，监管机构必须要站在市场的身边。

他强调，制定好规则是中国金融业对外开放的前提和基础，而利率自由化、人民币可兑换等则是属于操作层面上的问题，千万不能本末倒置。

    光大银行董事吴剑认为，金融风险最主要的还是信用风险。

如果放弃了对客户自身还款来源和信用审查的话，那信用风险的闸门就打开了。

我国银行大量的资产是信贷资产，因此信用资产的标准轻易不能降低。

同时，要加强金融衍生工具的设计和监控。

要尽快开发出更符合市场需要的，更能够抵御各类风险的金融工具。

而其中更主要的问题是如何对衍生工具加强监控，从目前的分业监管走向综合监管。

此外，要在金融安全和开放速度之间进行权衡，把握好资本市场的开放速度，而其中最关键的就是资本项目的放开一定要慎之又慎。

    “对于中国经济而言，次贷危机是中国的战略机遇。

”清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，从战略角度考虑，中国应乘机入股美国的金融机构。

因为流动性不足让美国对来自中国的基金比较欢迎，而不会像以前一样那么敏感。

同时，美国的金融机构在美国有着不符合比例的极大的影响力，中国应当积极地投资入股华尔街，从而获得一定的影响力。

其次，可以利用次贷危机来大力开发中国的内需，利用相对充裕的财政赢余提升内需，从而使经济增长不至于出现大规模的回落。

他说：

“如果这个态势能够维持的话，我想不出5年，中国经济将成为全世界最大的增长国。

”（古玥婷杜学良）

美国次贷危机和启示

   摘要:

2007年全球最受关注的事件莫过于美国的次级抵押债务危机,这场原本起源于美国房地产按揭市场一个初始规模相当小的信用违约率上升的事件,在不经意之间就已扩散到全球,造成了极大的经济恐慌。

全球资本市场的信心也由此遭到了沉重的打击,而世界经济发展的前景也就此被蒙上了一层浓厚的阴影。

虽然各方对最终损失的估计不同,但所估算的金额都是极其巨大的。

直到目前为止,这场危机仍然还在继续当中。

估计在未来一段时间,全球金融市场的一些制度可能会因这场危机而有所改变,而金融市场发展的方向也会有所调整。

   关键词:

次贷危机,全球金融市场,信用违约率,信用评级公司,监管缺失,结构金融

   2007年全球最受关注的事件莫过于美国的次级抵押债务危机,这场原本起源于美国房地产按揭市场一个初始规模相当小的信用违约率上升的事件,在不经意之间就已扩散到全球,造成了极大的经济恐慌。

到目前为止,已有多家抵押贷款公司破产,全球最大、最为名声显赫的银行和投资银行（包括花旗银行、JP.摩根、UBS、美林、高盛、贝尔斯登等等）无一例外地遭受到了巨额的损失。

而全球资本市场的信心也由此遭到了沉重的打击,而世界经济发展的前景也就此被蒙上了一层浓厚的阴影。

虽然各方对最终损失的估计不同,但所估算的金额都是极其巨大的。

直到目前为止,这场危机仍然还在继续当中,其结果究竟如何,还无从知道。

但这场危机的影响将极其深远,人们开始反思过去一段时间全球金融市场发展所存在的种种问题,估计在未来一段时间,全球金融市场的一些制度可能会因这场危机而有所改变,而金融市场发展的方向也会有所调整。

   一、居民次级抵押贷款概况

   随着次贷危机在全世界的蔓延,原本并不广为人知的次级抵押贷款一时成为人们关注的重点。

所谓次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。

其基本特征可以归纳为以下三点:

（一）次级抵押贷款的借款人信用记录比较差,信用评分较低

   美国的信用评级公司（如FICO）将个人评级分为五等:

优（750850分）、良（660749分）、