钢铁行业分析报告文案.docx
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钢铁行业分析报告文案.docx
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钢铁行业分析报告文案
钢铁行业分析报告
一、全球钢铁行业步入低谷3
1、国际钢价回落、粗钢增速下降3
2、国际钢企业绩下滑4
二、下游需求下降、国钢铁行业步履维艰5
1、上游需求下降、钢材供应过剩5
2、产业链整体疲弱、钢企业绩下滑6
三、跨国并购将会在国加速发展9
1、钢铁行业并购将会重演9
2、细分市场产品企业将会有效扩11
3、国钢铁并购将会持续14
4、跨国并购在中国将会加速15
四、跨国并购带来投资机会18
1、高端钢铁产品的公司将会成为并购主体18
2、推荐公司19
(1)宝钢股份19
(2)武钢股份19
(3)南钢股份20
(4)华菱钢铁20
(5)本钢板材20
(6)沙钢股份21
一、全球钢铁行业步入低谷
1、国际钢价回落、粗钢增速下降
由于欧债危机以及中国基建和房地产投资增速下降影响,全球钢铁行业景气度日渐下行。
2012年上半年全球粗钢产量7.66亿吨,同比增长0.69%,增速回落至2001年水平。
虽然2012年上半年单月粗钢产量维持在1.3亿吨左右,不过单月增速在6月回落至0.18%。
在钢材需求下降,产量在高位运行的情况中,国际钢材价格近期也相应步入下行通道。
国际钢材价格指数从5月199.9点回落至177.6点,降幅为11.16%。
其中北美跌幅最大,从196跌至159.5,跌幅一度达到18.62%,近期有所回升,跌幅缩小到14.23%。
亚洲跌幅次之,跌幅为13.85%,欧洲跌幅相对较小,为9.85%。
从钢材品种看,扁平材跌幅较大,近期回落11.63%。
长材跌幅相对较小,为10.57%。
2、国际钢企业绩下滑
受钢材市场疲弱影响,全球大型钢铁公司业绩快速下滑。
2012年2季度。
国外前八大钢铁公司中除住友金属外,其他7家营业收入均比上年同期有所下降,米塔尔、浦项和蒂森克虏伯降幅均超过了10%。
前八大钢铁公司除JFE外,二季度净利润同比大幅下降,新日铁和住友金属分别亏损10.93亿美元和2.5亿美元,米塔尔、浦项、蒂森克虏伯和美国钢铁分别下降了37.3%、46.89%、93%和54.5%。
而且米塔尔、浦项和蒂森克虏伯在2012一季度净利润降幅分别为98.97%、42.54%和60.47%。
下游需求萎缩导致钢厂产量也有所下降,企业减产停炉较为普遍。
国外钢铁产业弱势经营对钢企提出严峻的挑战,寻找市场成为国外钢企的现实目标。
二、下游需求下降、国钢铁行业步履维艰
1、上游需求下降、钢材供应过剩
国际钢铁行业步履维艰,国钢企状况同样无法乐观。
2012前7个月,我国基建投资和房地产投资增幅回落明显,城镇固定资产投资完成额18.43万亿,同比增长20.4%,增速比上年同期下降了5个百分点。
其中铁路建设固定资产投资完成额1879亿元,同比下降31.95%。
房地产行业固定资产投资完成额4.68万亿,同比增长20.9%,增速同比下降12.5个百分点,是导致城镇固定资产投资下降的主要原因。
房地产新开工面积10.39亿平米,同比下降9.8%,新开工面积持续下降会导致房地产投资增速继续回落。
钢铁行业下游需求减速直接导致钢材需求不足,虽然我国粗钢产量增速已经明显回落,但是下游行业用钢领域增速降幅更甚,导致钢材出现明显供大于求。
2012年前6个月,我国粗钢产量3.57亿吨,同比增长1.84%,增速回到了08年的水平。
我国6月粗钢产量6021万吨,同比增长0.62%。
虽然我国粗钢产量增速下降,但是单月钢产量连续4个月在6000万吨以上,粗钢产量高位运行导致钢材供应过剩。
2、产业链整体疲弱、钢企业绩下滑
虽然钢材库存和年初相比已有一定回落,但依然较高,钢材价格也持续回落。
地区螺纹钢和线材价格分别为3530元/吨和3540元/吨,热卷、冷板和中板价格分别3750元/吨、4650元/吨和3580元/吨,比2011年最高价格下跌均超过1200元,其中中板幅度最大,接近1500元。
钢铁需求疲弱和欧洲债务危机再加上近几年铁矿投资急剧增长,导致铁矿供应过剩,港口库存居高不下,铁矿价格相应回落。
和邯邢地区铁精粉价格分别为1055元/吨和1010元/吨(不含税),比2011年最高价格下跌了近500元。
钢价下跌、钢材销售不畅导致国钢企业绩大幅下滑。
2012上半年钢协会员企业累计实现利润仅为23.85亿元,同比大幅减少545.49亿元,减幅达到95.81%。
中国钢铁行业实现利润水平已经极低并处于亏损边缘,如果扣除投资收益,钢铁主业实际处于亏损状态。
上半年,亏损企业亏损额142.48亿元,亏损企业面积超过三分之一。
销售利润率也由去年同期的3.06%,大幅下降至目前的0.13%。
国上市钢铁企业中正常经营的27家中,20家钢企2012年1季度营业收入同比下滑,其中钢铁幅度最大,同比下滑29.44%。
全部钢企2012年1季度净利润同比下滑,其中10家公司亏损。
钢铁降幅最大,超过了30倍;鞍钢股份亏损额最大,超过了18亿元。
目前,上市钢铁公司2012年上半年业绩预告归属母公司净利润同比均大幅下滑。
国钢企业绩下滑、钢企订单下降导致钢企通过提前检修来降低产量。
钢铁行业不景气导致国钢铁公司股价大幅低于净资产,钢铁行业并购机会再次显现。
三、跨国并购将会在国加速发展
1、钢铁行业并购将会重演
钢铁行业弱势运行导致全球钢企亏损减产,钢企股价低位运行,很多大幅低于净资产。
过低的钢铁股价给全球钢企通过低成本收购实现扩提供了很好的机遇。
从历史看全球钢铁工业在过去100年来经历了四次大规模的重组并购,欧洲、日本、美国通过钢铁重组并购确立各自曾经的钢铁强势地位。
第一次重组发生在19世纪末20世纪初,美国国分散重复建设,恶性竞争,几百家小钢铁厂同时存在。
美国金融巨头J·P·摩根吞并了785家中小钢铁厂,并把这些收购的钢铁厂合并成美国钢铁公司,造就了世界上第一家资产超过10亿美元的超大型公司,控制了美国钢铁业产量的70%,开启了全球围第一次大规模的钢铁行业合并。
1910年,美国钢铁产量达到2650多万吨,占世界总产量的近一半。
从这时起,美国在世界钢铁工业上的霸主地位一直保持到20世纪70年代。
第二次重组出现在20世纪70年代,当时世界排名第六的八番制铁和第十的富士制铁合并成立新日铁,其钢产量剧增达到3295万吨,名列世界榜首,宣告了日本钢铁业黄金时代的来临。
从1970年到1997年,新日铁占居世界钢铁头把交椅长达27年。
从重组公司的围上来说,第一次和第二次并购主要以本国并购为主。
第三次重组发生在20世纪90年代。
由于欧盟市场的统一,以及联、东欧的解体导致欧洲区域的全球化进程加快,在激烈的竞争条件下,钢铁工业的重组完全始于“民间行为”,重组的结果是欧洲每个企业的平均粗钢产能由1500万吨上升到了约2500万吨。
在这一时期,形成了如卢森堡的Arbod集团、法国的USinor集团、英国的CoruS集团、德国的ThySSen一Krupp集团、意大利的RIVA集团、英国的LMN(Ispat)集团等国际大钢铁集团。
1997年前后,欧洲钢铁业达到顶峰,全球十大钢厂坐拥六席。
第三次并购浪潮实现了钢铁行业的跨国联盟,从国过渡到完全国际化的阶段。
第四次重组发生在2005年左右。
2001年,法国于齐诺尔、卢森堡阿尔贝德和西班牙阿塞雷利亚3家企业联合组成阿塞洛,钢产能达到4600万吨,成为世界最大钢铁企业,第四次重组浪潮席卷而来。
2002年9月日本NKK与川崎制铁合并成立JFE控股公司,成为日本的第二大钢铁公司。
2004年,荷兰的LNM集团和伊斯帕特集团合并组建米塔尔钢铁公司,后又收购了美国国际钢铁集团公司,钢产能约7000万吨,坐上“全球第一大钢铁企业”的交椅。
2006年7月全球第一大钢铁企业米塔尔集团宣布购得第二大钢铁企业阿塞洛50%的股份,成为全球钢铁行业超级霸主,钢年产量达到1.27亿吨,占到世界粗钢产量的近11%。
2007年2月世界排名54位的塔塔钢铁收购排名第8的英国Corus公司,一跃成为全球第五大钢铁生产厂商,钢年产量约2500万吨。
全球钢铁产业重组将会进入第五次浪潮。
2011年,全球第四大钢铁公司日本的新日本制铁公司与全球第19大钢铁公司住友金属工业公司计划合并,合并后新公司的产能将会达到5000万吨成为世界第二大炼钢企业。
预计未来全球钢铁公司将会在此次行业低潮加快并购重组步伐。
2、细分市场产品企业将会有效扩
全球钢铁行业重组并购除了像联合钢铁公司新日铁、米塔尔通过扩大市场份额的方式外,还有具有专有竞争优势产品通过收购其他钢企的部分资产实现自身市场的扩,称为细分市场产品定位型企业扩模式。
细分市场定位型企业主要生产一种或多种专业的、与众不同的钢材产品,能够获得更高的溢价。
细分市场定位型企业应当是生产专业产品的技术领先者,拥有强工艺研发和产品创新能力,在专业产品具有很强的技术垄断优势。
相对联合钢铁企业,细分市场产品定位型企业扩的规模相对较小,针对当地自身竞争优势的钢材市场进行的。
市场份额扩型企业本身已是的生产规模和很强的资金实力,通过并购整合和自建工厂来扩大市场份额。
随着拥有的市场份额不断增加,这类企业的行为影响力也相应扩大。
目前,特钢是钢铁工业的高技术含量产品。
世界特钢生产主要集中在日本、美国、德国、法国、意大利、瑞典、国、比利时、西班牙以及英国,这些国家的特钢产量约占全球特钢产量的70%和全球贸易量的90%以上。
其中,日本、德国和瑞典是特钢产业总体水平最高的国家,占全球贸易量的50%以上。
因此,这三个国家公司通过高端产品实现扩的可能性最大。
瑞典钢铁企业实力较强的当属瑞典联合钢铁公司(一胜百)和瑞典钢铁公司。
瑞典联合钢铁成立于1945年,以面向高质量钢材市场而闻名于世。
如今一胜百分为总部设在瑞典的一胜百国际公司和总部设在新加坡的一胜百太平洋公司两部分。
一胜百的母公司BohlerUddeholm集团除了高级模具钢材外,其产品还包括超高性能金属材料、高精密度金属板材、焊条及相关材料和特种锻件等,在航空、航天、汽车、电子及通讯器材等各种尖端工业领域上有着广泛的应用。
BohlerUddeholm是世界上唯一只生产工模具钢的专业企业,炼钢历史已超过三百年,在全球拥有庞大的专家队伍和雄厚的技术力量,从事工模具钢的研制开发、规模生产、加工应用、销售推广和售后服务工作;并在全世界以其优越的品质和完善的技术服务受到用户的推崇,一直被公认稳定的、高品质的象征。
瑞典钢铁公司在高强钢和耐磨钢具有技术优势的公司。
2007年该公司收购北美的伊普斯科钢铁公司,并将伊普斯科钢铁公司的钢管业务剥离,保留了中厚板业务。
不但产能倍增,而且获得在北美市场上的立足点。
瑞典钢铁公司具有600万吨钢材产能,在高强钢和耐磨钢具有较强垄断地位。
日本在特钢领域的实力派当属新日铁、住友金属。
新日铁是全球主要的钢铁企业之一,新日铁在汽车用钢、电工钢和涂层板领域具有很强技术优势。
新日铁对宝钢汽车板和武钢取向硅钢技术发展贡献突出。
住友金属在无缝管生产领域具有技术优势,是全球石油天然气工业无缝管第一大供应商。
公司是全球唯一一家能够提供用于苛刻环境下的高级无缝钢管,其生产的超合金天然气用管占全球份额的80%。
13Cr石油管的全球市场占有率。
德国钢铁领域的领头羊当属蒂森克虏伯,该公司在汽车板、不锈钢领域技术优势较为明显,是世界高附加值碳钢扁平材的主要供应商。
公司通过汽车板技术优势实现全球市场的扩建产能。
德国曼斯曼钢管更是全球无缝管鼻祖。
该公司和法国瓦卢瑞克于1997年10月成立瓦卢瑞克曼斯曼钢管公司,是由法国瓦卢瑞克集团(55%的股份)和德国曼斯曼钢管公司(45%的股份)将其无缝热轧钢管和油田专用管及丝扣的生产及市场份额合并而成的合资公司。
2005年,瓦卢瑞克集团接管了以前由德国曼斯曼钢管公司持有的45%的股份,从而使持有股份从55%增加到100%。
瓦卢瑞克曼斯曼钢管公司在为各种应用的无缝热轧钢管生产领域占据世界领先地位。
通过并购和自建,公司在欧洲共有8个工厂(4个在法国,4个在德国),同时在巴西,美国和中国(V&M二期2012)也拥有大型的生产基地均采用最先进的生产工艺。
公司年生产能力超过300万吨,同时也是世界上生产无缝钢管尺寸围最广的生产商。
3、国钢铁并购将会持续
由于中国的钢铁企业大部分是国有(控股)企业,国家是企业的主要股东,企业管理层由政府任命,因而联合重组在某种意义上也是国有产权的变更与重组。
因此我国钢铁行业并购重组特点是政府主导和区域性,具体体现就是以鞍钢攀钢为代表的强强合并、以宝钢和八钢为代表的强弱合并和以钢铁和钢铁为代表弱弱联合。
由于不同钢铁企业分别属于国家国资委和地方国资委,属于同一层级的钢企容易协调,并购重组较为顺利。
目前,强强合作和弱弱联合运行较为成功,强弱合并成败不一,其中宝钢并购邯钢、鞍钢并购本钢均较为失败。
由于我国重组并购的特点决定我国钢铁企业合并追求的是规模不是效益,合并后普遍大而不强。
4、跨国并购在中国将会加速
2012年,我国粗钢产量预计会超过7亿吨,约占全球粗钢产量的一半,我国自身钢材消费量也将近7亿吨。
巨大的钢材市场对国外钢企具有很强的吸引力。
国外钢企试图通过并购国钢企的案例已有不少,米塔尔收购华菱钢铁,米塔尔通过港股收购津西铁厂,俄罗斯首富通过新加坡股市收购德龙钢铁。
由于我国在2005年钢铁产业政策中规定“境外钢铁企业投资中国钢铁工业,须具有钢铁自主知识产权技术,其上年普通钢产量必须达到1000万吨以上或高合金特殊钢产量达到100万吨。
投资中国钢铁工业的境外非钢铁企业,必须具有强大的资金实力和较高的公信度,提供银行、会计事务所出具的验资和企业业绩证明。
境外企业投资国钢铁行业,必须结合国现有钢铁企业的改造和搬迁实施,不布新点。
外商投资我国钢铁行业,原则上不允许外商控股。
”所以津西铁厂和德龙的股权收购未能通过,米塔尔只能收购中国集团部分股权。
米塔尔收购华菱33%的股权是国外资收购较为成功的案例。
国普材产能占比较高,竞争激烈,国外钢企并购国钢企通过普材获取利益难度很大,只能通过自身技术优势生产高端产品获得高端市场。
由于国外钢企不能实现对国钢企控股,自身技术得不到保障,导致国外钢企收购国钢企通过技术换市场的案例相对较少。
2005年,我国钢铁产业处于快速增长期,钢企盈利能力较强,钢铁产业政策对外企进入相对比较苛刻。
现在国钢企业绩大面积亏损,钢铁企业在高端项目通过引进技术增加高端产品顶替进口同时改善钢铁出口。
因此,我们预计我国钢铁产业外资不能控股的政策将会有所松动。
目前,对外企控股国钢企高端项目开始有所变通。
高端产品合作具有很强的排他性,选择合适的合作伙伴成为国外钢企率先考虑的问题。
高档汽车板是海外钢企和国钢企合作最成熟的领域。
华菱集团和米塔尔、鞍钢和蒂森克虏伯以及宝钢和新日铁在汽车板项目的合作在股权上的变化也说明国外钢企控股的必要。
米塔尔通过华菱集团10.07%的股权和汽车板项目49%股权间接控制了汽车板项目,从而实现了米塔尔汽车板技术的引进,有望加速了华菱集团产品升级,盘活处于亏损的热轧项目。
鞍钢集团和蒂森克虏伯各50%股权合作生产高端汽车镀锌板,鞍钢提前实现了在中高档汽车板市场的扩展,每年大量消化鞍钢冷板产能。
宝钢、新日铁和米塔尔阿赛洛合作生产高档镀锌汽车板,三者股权分别为50%、38%和12%。
随着国钢铁产业政策的松动,国外具有高端产品的产品钢企将会在技术得到保障的前提下积极到国寻找合作伙伴,以换取国巨大的市场。
四、跨国并购带来投资机会
1、高端钢铁产品的公司将会成为并购主体
国外钢企目前主要通过高端项目和国钢企合作实现控股经营达到技术换市场的目的,同时对技术保障得以实现。
由于能够实现这些项目都是高端产品,能够实现合作的公司在该产品设备上具有一定优势。
国具有自身产品优势的钢企主要是,宝钢中厚板和无缝管、南钢中厚板、钢铁H型钢、武钢和本钢的板材业务。
目前,国钢铁上市公司估价大多跌破净资产,有的只有净资产的一半左右。
过低的股价让国的钢铁公司呈现较高的并购价值,大量的国有控股钢铁公司考虑国有资产流失问题,难以低于净资产和国外公司进行高端产品合作。
民营控股的上市公司处于盈利考虑,对资产流失问题顾虑较少,愿意低于净资产和国外公司合作的可能性较大。
目前国上市钢铁公司中具有民营性质的主要有南钢股份、方大特钢、沙钢股份和津西铁厂,其中南钢股份主要生产宽厚板、沙钢股份主要生产优特钢、方大特钢主要生产弹簧钢和螺纹钢、津西铁厂主要生产板带材。
因此,民营钢企中具有优势产品的公司有可能成为国外钢企高端产品的合作伙伴。
2、推荐公司
(1)宝钢股份
公司是国钢铁行业龙头,在汽车板、中厚板和无缝管处于国领先地位。
高档汽车板是公司、新日铁和米塔尔阿赛洛合作生产。
公司粗钢产能2600万吨,其中中厚板产能300万吨、热轧卷板产能700万吨,冷轧卷板产能1200万吨,无缝管产能150万吨。
(2)武钢股份
公司主要从事冷轧产品,热轧板卷、中厚板、大型材和线材等钢铁产品生产,是国最早生产高端板材的公司。
公司现具有铁、钢、材生产能力1700万吨、1800万吨和1900万吨,其中80%是板材。
公司从日本引进的取向硅钢技术生产的产品曾经在国垄断多年。
(3)南钢股份
公司是一家以生产中厚板为主的钢铁企业,铁、钢和材生产能力分别为700万吨、800万吨和720万吨。
中厚板产量和技术居于国钢企前列。
中板生产能力200万吨、中厚板卷生产能力180万吨,在建4700mm宽厚板项目具有150万吨产能,中厚板占比超过50%。
此外还具有棒材生产能力180万吨,窄带钢生产60万吨,线材生产能力60万和型材40万吨。
(4)华菱钢铁
公司主要分为湘钢、涟钢和衡钢三个生产基地。
湘钢以生产中厚板和棒线材为主,产能分别为480万吨和200万吨。
涟钢以生产热轧卷板和螺纹钢为主,产能分别为590万吨和180万吨,和米塔尔合资建设150万吨汽车板项目在2014年投产。
衡钢具有年产无缝管130万吨能力。
(5)本钢板材
公司以生产板材为主,具有铁钢材产能分别为1000万吨、1000万吨和1200万吨,其中热轧卷板900万吨,冷轧卷板200万吨。
集团和浦项合资企业本钢浦项中75%拟注入上市公司,该公司具有冷轧板卷和镀锌板卷生产能力195万吨,汽车用板超过50%。
方大特钢:
公司以生产棒材和汽车扁钢为主的民营企业。
公司目前具有铁、钢、材生产能力270万吨、300万吨、280万吨。
其中棒线材160万吨、弹簧扁钢90万吨和优质圆钢30万吨。
(6)沙钢股份
公司是生产优特钢为主的民营特钢企业。
公司现具有铁、钢和材生产能力分别为280万吨、300万吨和300万吨。
优碳钢和合结钢是公司优势产品,在国居于领先地位。
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