钢铁行业投资价值分析报告.docx
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钢铁行业投资价值分析报告
2017年钢铁行业投资价值分析报告
2017年1月
1.股票行情:
上周Wind钢铁指数跑赢大盘............................................................3
1.1板块行情:
上周钢铁指数上涨0.18%.................................................................3
1.2个股行情:
上周华菱钢铁涨幅居首.....................................................................4
2.钢材价格:
钢价继续回调5
2.1现货价格:
Myspic钢价指数一周下跌2.68%,长材跌幅高于板材........5
2.2期货价格:
螺纹和热卷期货主力合约上周分别下跌3.92%和2.36%.....7
3.成本价格:
铁矿石和双焦价格下降..........................................................................9
3.1铁矿石:
MyIpic矿价指数一周下跌0.61%........................................................9
3.2原燃料:
双焦价格下降...............................................................................................10
3.3废钢价格下跌...............................................................................................................11
4.盈利情况:
钢材毛利分化,钢企盈利面小幅下降...........................................12
4.1钢材毛利:
长材毛利下降,板材毛利提升.......................................................12
4.2盈利面:
全国盈利钢企占比69.33%,周环比下降2.45pct...........................14
5.产量供给:
高炉开工率回升,螺纹开工率下降.................................................15
5.1高炉开工率:
全国高炉开工率74.31%,周环比上升2.07pct......................16
5.2螺纹开工率:
螺纹产量和开工率持续下降........................................................17
6.库存水平:
钢材库存累积............................................................................................19
6.1钢企库存:
上周钢企螺纹库存回升.....................................................................19
6.2社会库存:
钢材社会库存回升...............................................................................20
7.行业动态:
五部委联合打击违规新增产能和地条钢.......................................22
8.公司公告:
宝武合并通过证监会核准.....................................................................23
9.投资建议:
钢企盈利改善,短期继续看涨.........................................................24
1.股票行情:
上周Wind钢铁指数跑赢大盘
1.1板块行情:
上周钢铁指数上涨0.18%
WIND钢铁指数上周上涨0.18%,跑赢大盘。
上证综指、深证成指、沪深300上周涨跌幅分别为-0.21%、-0.22%、0.08%,Wind钢铁指数相对收益分别为0.39、0.40、0.10个百分点。
WIND钢铁指数在2016年下半年累计上涨20.22%,分别跑赢上证、深成、沪深300指数14.28、23.20和15.27个百分点。
按2016年12月30日收盘价计算钢铁指数PB(LF)为1.53倍,接近于过去十年的均值1.55x,略高于中位数1.34x。
表1钢铁指数市场表现(截至2016-12-30,单位:
%)
图12016H2钢铁指数和大盘累计涨跌幅(截至2016-12-30,单位:
%)
图2WIND钢铁指数PB(LF)
1.2个股行情:
上周华菱钢铁涨幅居首
上周35家主要上市钢企中华菱钢铁、柳钢股份、鲁银投资涨幅居前,一周分别上涨9.19%、5.54%、5.16%。
杭钢股份、*ST钒钛、方大特钢下跌较多,周跌幅分别为6.46%、6.27%、3.97%。
截至2016年12月30日,35家主要上市钢企整体PB(2016Q3)为1.45x,2016Q3年化PE为39.16x,2016Q1-Q3年化PE为68.55x。
表2上市钢企股价表现及估值水平(2016-12-30)
2.钢材价格:
钢价继续回调
2.1现货价格:
Myspic钢价指数一周下跌2.68%,长材跌幅高于板材
上周Myspic钢材价格指数下跌,周跌幅2.68%,长材指数跌幅高于板材,长材指数下跌3.54%,扁平材指数下跌1.76%。
图3Myspic钢材价格指数
上周棒线材约下跌100元/吨。
截至2016年12月30日,全国24个主要城市螺纹钢(HRB40020mm)均价和高线(6.5mm)均价分别为3315元/吨和3445元/吨,一周分别下跌109元和95元,周跌幅分别为3.18%和2.68%。
板材中,热轧板卷(3.0mm,全国)、冷轧板卷(1.0mm,上海)、中板(普20mm,全国)、镀锌板卷(1.0mm,全国)12月30日价格分别为3862元/吨、4810元/吨、3597元/吨、4876元/吨,一周分别下跌64元、20元、97元、10元,周跌幅分别为1.63%、0.41%、2.63%、0.20%。
型材中,北京市场16#槽钢和25#工字钢12月30日价格分别为3080元/吨和2980元/吨,一周分别下跌70元和130元,周跌幅分别为2.22%和4.18%。
管材中,上海市场直缝焊管(1.5寸*3.25mm)和无缝管(108*4.5)12月30日价格分别为3570元/吨和4150元/吨,一周分别下跌130元和150元,周跌幅分别为3.51%和3.49%。
图4棒线材价格(元/吨)图5板材价格(元/吨)
图6型材价格(元/吨)
图7管材价格(元/吨)
2.2期货价格:
螺纹和热卷期货主力合约上周分别下跌3.92%和2.36%
螺纹钢期货主力合约2016年12月30日收盘价为2867元/吨,一周下跌117元/吨,周跌幅3.92%。
螺纹现货(上海,HRB400,20mm)3190元/吨,一周下跌90元/吨,周跌幅2.74%。
螺纹期现价差由-296元/吨扩大至-323元/吨。
图8螺纹钢期货主力合约及现货价(元/吨)
图9螺纹钢期货主力合约期现价差(元/吨)
热轧卷板期货主力合约2016年12月30日收盘价为3305元/吨,一周下跌80元/吨,周跌幅2.36%。
热轧板卷现货(上海,Q235B,4.75mm)3780元/吨,一周下跌40元/吨,周跌幅1.07%。
热轧期现价差由-355元/吨扩大至-475元/吨。
图10热轧卷板期货主力合约及现货价(元/吨)
图11热轧卷板期货主力合约期现价差(元/吨)
3.成本价格:
铁矿石和双焦价格下降
3.1铁矿石:
MyIpic矿价指数一周下跌0.61%
上周MyIpic矿价指数下跌0.61%,小于Myspic钢价指数的跌幅,其中国产矿价指数下跌-0.57%,进口矿价指数下跌0.91%。
图12MyIpic矿价指数
DCE铁矿石期货主力合约2016年12月30日收盘价为548元/吨,一周下跌1元/吨,周跌幅0.09%。
根据中钢协数据,12月30日62%品位国产干基铁精矿含税价为606.30元/吨,一周下跌4.16元/吨,周跌幅0.68%;62%品位进口干基粉矿含税价78.00美元/吨,一周上涨0.61美元/吨,周涨幅0.79%,折合人民币为675.76元/吨,一周上涨0.15元/吨,周涨幅0.02%。
图13铁矿石期货主力合约收盘价(元/吨)
图14铁矿石价格(元/吨)
3.2原燃料:
双焦价格下降
上周冶金焦价格继续回调。
截至2016年12月30日,上海二级冶金焦2350元/吨,一周下跌50元/吨,周跌幅2.08%;唐山二级冶金焦1985元/吨,一周下跌110元/吨,周跌幅5.25%。
上周焦煤焦炭期货主力合约价格下跌。
焦炭期货主力合约2016年12月30日收盘价1518元/吨,一周下跌128元/吨,周跌幅7.78%。
焦煤期货主力合约12月30日收盘价1177元/吨,一周下跌71元/吨,周跌幅5.69%。
图15上海二级冶金焦价格
图16唐山二级冶金焦价格
图17焦炭期货主力合约收盘价
图18焦煤期货主力合约收盘价
3.3废钢价格下跌
废钢价格下跌。
2016年12月30日唐山6-8mm废钢不含税市场价为1530元/吨,周同比持平。
上海6-8mm废钢不含税市场价为1470元/吨,一周下跌20元/吨,周跌幅1.34%。
图19唐山废钢价格
图20上海废钢价格
4.盈利情况:
钢材毛利分化,钢企盈利面小幅下降
4.1钢材毛利:
长材毛利下降,板材毛利提升
上周螺纹、线材毛利下滑。
截至2016年12月23日,螺纹钢(HRB40020mm,天津价格)、圆钢(Q235Φ20,上海价格)、盘螺(Ф8-10HRB400,北京价格)、高线(6.5mm,上海价格)用澳矿模拟的吨钢毛利分别为-145元、368元、128元、52元,周同比分别下跌54元、3元、11元、46元。
图21用澳矿模拟的棒线材吨钢毛利(元/吨)
上周板材毛利提升。
2016年12月23日,上海3.0mm热轧板卷、1.0mm冷轧板卷、1.0mm镀锌板卷、20mm中板用澳矿模拟的吨钢毛利分别为614元、573元、348元、68元,周同比分别上涨125元、48元、71元、6元。
图22用澳矿模拟的板材吨钢毛利(元/吨)
带钢毛利下滑。
2016年12月23日,热轧带钢(2.5mm*232,上海价格)和冷轧带钢(1.0*325-355,唐山价格)用澳矿模拟的吨钢毛利分别为217元、72元,周同比分别下跌80元、3元。
图23用澳矿模拟的带钢吨钢毛利(元/吨)
管材毛利下降。
2016年12月23日,直缝焊管(1.5寸*3.25,上海价格)和无缝管(108*4.5,上海价格)用澳矿模拟的吨钢毛利分别为213元、259元,周同比分别下跌46元、63元。
图24用澳矿模拟的管材吨钢毛利(元/吨)
中小型材持续亏损。
截至2016年12月23日,槽钢(16#,北京价格)、工字钢(25#,北京价格)、角钢(50*5,北京价格)、H型钢(200*100,北京价格)用澳矿模拟的吨钢毛利分别为-25元、-111元、-239元、-8元,周同比分别变化6元、-46元、-63元、-122元。
图25用澳矿模拟的型材吨钢毛利(元/吨)
4.2盈利面:
全国盈利钢企占比69.33%,周环比下降2.45pct.
上周钢企盈利面小幅下降。
根据Mysteel钢厂高炉检修调查统计,上周全国163家样本钢厂盈利钢厂占比69.33%,周环比下降2.45pct.,月同比上升22.09pct.;河北72家样本钢厂盈利钢厂占比63.01%,周环比持平,月同比上升28.76pct.。
图26盈利钢厂占比(%)
5.产量供给:
高炉开工率回升,螺纹开工率下降
5.1高炉开工率:
全国高炉开工率74.31%,周环比上升2.07pct.上周高炉开工率小幅回升。
根据Mysteel钢厂高炉检修调查统计,上周全国163家样本钢厂高炉开工率为74.31%,周环比上升2.07pct.,月同比下降1.52pct.;河北地区72家样本钢厂高炉开工率75.87%,周环比上升4.12pct.,月同比降3.81pct.;唐山在统164座高炉开工率72.56%,周环比下降1.83pct.,月同比下降3.66pct.;唐山高炉产能利用率78.85%,周环比上升3.88pct.,月同比下降4.55pct.。
图27全国及河北钢厂高炉开工率(%)
图28唐山钢厂高炉开工率和产能利用率(%)
5.2螺纹开工率:
螺纹产量和开工率持续下降
上周螺纹产量、开工率继续下降。
根据Mysteel对全国139家主要建材钢厂的调查统计,上周螺纹钢产量为280.68万吨,周环比下降1.99%,月同比下降6.65%;305条螺纹钢生产线开工率为69.2%,周环比下降2.9pct.,月同比下降4.6pct.;达产率为61.5%,周环比下降1.3pct.,月同比下降4.4pct.。
图29全国139家主要建材钢厂螺纹钢当周产量
图30全国139家主要钢厂螺纹钢开工率和达产率(%)
6.库存水平:
钢材库存累积
6.1钢企库存:
上周钢企螺纹库存回升
上周钢企螺纹库存回升。
12月中旬重点钢企钢材库存为1272.96万吨,环比下降0.69%,月同比下降3.32%。
上周Mysteel调查统计的全国139家主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存为276.57万吨,周环比上升6.66%,月同比上升8.04%。
图31重点钢企钢材库存(旬)
图32全国139家主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存(周)
6.2社会库存:
钢材社会库存回升
全国主要城市钢材社会库存回升。
根据Mysteel上周全国主要城市钢材社会库存合计951.53万吨,周环比上升2.91%,月同比上升8.42%。
其中长材(包括螺纹钢、线材和盘螺)社会库存586.27万吨,周环比上升4.06%,月同比上升15.59%,长材社会库存已连续6周环比上升;板材(包括热卷、冷轧和中板)社会库存365.26万吨,周环比上升1.12%,月同比下降1.39%。
图33全国主要城市钢材社会库存及同比
图34全国主要城市长材社会库存及同比
图35全国主要城市板材社会库存及同比
7.行业动态:
五部委联合打击违规新增产能和地条钢
五部委发布遏制钢铁煤炭违规产能及打击地条钢通知。
发改委、工信部、质监局等五部委联合发布《关于坚决遏制钢铁煤炭违规新增产能打击“地条钢”规范建设生产经营秩序的通知》,严禁新增产能,展开违规新建项目排查,严防已关闭退出产能死灰复燃,加速淘汰落后产能,严厉打击地条钢非法生产行为,并于2017年1月20日前报告核查结果及处理意见。
据新华社,发改委、工信部等五部门近日联合要求全国其他省份也进行全面摸底盘查违法违规使用中频炉、工频炉冶炼“地条钢”,并于12月26日前上报相关情况,中频炉等落后产能面临全面“围剿”。
湖南省发文打击“地条钢”。
湖南省经信委出台《关于开展坚决遏制钢铁煤炭等行业违规新增产能,严厉打击“地条钢”“非法煤矿”“小水泥”“小玻璃”违法违规生产专项行动的紧急通知》,常德、衡阳、涟源经开区等紧急部署排查“地条钢”的专项行动。
雾霾再袭京津翼,河北、山东启动重污染天气应急响应。
环保部于12月29日发布京津冀及周边地区重污染天气预警,预计12月29日至1月5日发生持续4天以上的重污染天气。
河北省区域一(石家庄、保定、廊坊等8市)发布红色预警并于12月29日22时启动Ⅰ级应急响应,区域二(唐山、沧州市)发布橙色预警并启动Ⅱ级应急响应。
山东省16市发布重污染天气预警,其中济南、德州、聊城等3市发布红色预警,于12月30日20时启动I级响应,并派出督查组开展现场检查。
8.公司公告:
宝武合并通过证监会核准
首钢股份管理首钢总公司下属部分钢铁板块资产和业务。
2016年12月28日首钢股份及京唐公司与控股股东首钢总公司签署为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务的协议,期限为自2016年1月1日起3年。
管理服务费分为固定管理费及浮动管理费,固定管理费按管理服务标的上一年度经审计的资产总额的3‰计算,浮动管理费在固定管理费基础上按管理服务企业利润额或亏损额相较上年的增盈或减亏比例进行调整。
2016年的管理服务费仅包含固定管理费,2017年开始计算浮动管理费。
武钢与宝钢换股比例为1:
0.56,合并已通过证监会核准。
宝钢、武钢于12月29日公告合并报告书修订稿,宝钢股份换股价格为4.60元/股,武钢股份换股价格为2.58元/股,由此确定武钢股份与宝钢股份的换股比例为1:
0.56,即每1股武钢股份的股份可以换取0.56股宝钢股份的股份,合并事项已获得证监会核准。
重庆钢铁公告债务豁免、财务资助、债权抵债务以及获得补助。
重庆钢铁面临扭亏压力,于12月29日连发4则公告,债权方重庆市长寿区城乡统筹开发公司豁免重庆钢铁4.5亿元债务;重庆钢铁接受两家关联子公司的财务资助,共代重庆钢铁偿还工程欠款2.61亿元;重庆钢铁将对重庆安产集团的1.54亿元的债权转移给控股股东重钢集团,等额抵减重庆钢铁对重钢集团的已到期债务;重庆钢铁获得重庆市长寿区产业发展专项资金2110万元。
9.投资建议:
钢企盈利改善,短期继续看涨
盈利改善。
前期钢价上涨近千元,但由于原料上涨,使得80%左右的产品盈利能力反而走弱。
2016年12月份以来,燃料价格止步,钢价继续上涨,盈利短期改善较为明显,料仍可持续一些时日。
供给侧改革往纵深推进,地方更乐于钢价上涨企业盈利税收增加。
2016年9-11月钢价虽然上涨,但钢材盈利能力止步,主要是用来消化成本,即便如此,钢铁股价也一路上行,显示市场对供给侧改革的预期更为坚定。
目前各种措施不断强化,各地淘汰的调门越来越高,板块也会继续走强。
图36钢铁指数与模拟吨钢毛利(截至2016-12-30)
2017年看淡。
我们认为2017年情况可能会弱化,主要是需求下降,出口不能指望多少增长,库存需求也不会较多释放。
建议关注新兴铸管、宝钢股份、永兴特钢。
风险提示。
政策性风险。
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