软件和信息技术服务行业分析报告.docx
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软件和信息技术服务行业分析报告
2015年软件和信息技术服务行业分析报告
2014年12月
目录
一、2014年行业走势回顾4
1、软件行业平稳运行,行业增速稳中放缓4
2、上市公司整体趋势向好4
二、2015年行业展望5
1、科技周期风未停,但行业结构化进一步增强5
(1)以移动互联网为代表的科技周期仍处于景气阶段5
(2)行业并购浪潮仍将持续9
2、三条主线10
(1)继续关注处于“风口”的公司10
(2)关注传统IT企业向互联网商业模式转型带来的价值重估10
(3)持续受益于外延并购的上市公司10
三、处于“风口”的行业11
1、移动医疗11
2、互联网金融13
四、软件企业向互联网转型16
1、用友软件17
(1)中高端接入UAP,借力产业链提升创利能力17
(2)低端载入CSP,兑现小微企业金融价值17
2、广联达19
(1)坚实的用户基础及用户黏性是转型的关键要素19
(2)建筑垂直电商平台构建趋于完善20
五、行业并购浪潮继续:
关注两类并购21
1、行业并购持续火热21
2、关注两类并购的机会24
(1)资源整合型的并购24
(2)通过并购切入新领域,实现业务转型24
六、重点公司简况24
1、广联达24
(1)垂直电商平台发展顺利,互联网金融潜力巨大24
(2)降息利好房地产行业25
(3)国家层面持续出台扶持政策,推动建筑信息化发展25
2、安居宝25
(1)成立网络服务公司,加速互联网转型25
3、新开普26
(1)打造数字校园,玩校app潜力巨大26
(2)积极切入NFC手机支付产业链26
4、皖通科技27
(1)主营业务增长稳定27
(2)城市智能交通行业高速增长,公司有望获得更多份额27
(3)打造海运物流信息平台27
5、东方国信28
(1)内生+外延策略助力企业成长28
(2)产品标准化提升盈利能力28
6、银江股份28
(1)签订框架协议超百亿,未来数年有望保持高速增长28
(2)积极切入智慧城市运营类业务,具备估值提升潜力29
一、2014年行业走势回顾
1、软件行业平稳运行,行业增速稳中放缓
2014年,我国软件和信息技术服务业发展持续稳中放缓态势,收入增速继续低于去年同期水平,但产业效益良好,产业结构不断调整,新兴领域业务快速增长。
根据工信部的统计数据,1-10月,我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入29853亿元,同比增长20.3%,增速比1-9月下降0.3个百分点,比去年同期回落3.8个百分点。
其中10月份完成软件业务收入3037亿元,同比增长18.1%,增速低于去年同期10.6个百分点。
2、上市公司整体趋势向好
2014年前三季度,计算机行业上市公司营收增速的均值是20.7%、中位数是14.8%,净利润增速的均值是17.5%,中位数是16.0%。
2013年前三季度,上市公司营收增速的中位数是12.4%,均值是15.2%,净利润增速的中位数是13.3%,均值是9.9%;相比2013年,2014年营收增速与净利润增速均有小幅上升,行业基本面持续向好。
二、2015年行业展望
1、科技周期风未停,但行业结构化进一步增强
展望2015年,我们认为行业仍将保持景气,基于以下两点原因:
(1)以移动互联网为代表的科技周期仍处于景气阶段
过去50年的5次新技术周期分别为:
上世纪六十年代的第一代主机计算、七十年代的微型计算、八十年代的个人计算、九十年代的桌面网络计算以及这个十年的移动互联网计算。
从宏观角度来看,我们认为以移动互联网为代表的科技周期仍处于景气阶段,移动互联网的发展推动下产生的新的细分行业、新的商业模式仍在不断涌现,移动互联网对很多传统行业的颠覆才刚刚开始。
我们认为目前如互联网金融、垂直O2O、在线教育、移动医疗、智能家居等新兴行业仍然处于生命周期的早期阶段,其商业模式、行业格局仍远未成型,科技周期的不断演进将推动这些新兴行业持续繁荣。
而根据麦肯锡的预测,2013年至2025年,互联网将帮助中国提升GDP增长率0.3-1.0个百分点,在这十几年中,互联网将有可能在中国GDP增长总量中贡献7%到22%。
到2025年,这相当于每年4万亿到14万亿元人民币的年GDP总量。
(2)行业并购浪潮仍将持续
政策面上,国家于年中推出《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,鼓励市场化并购重组,未来将逐步取消并购重组审批。
从需求面看,随着中国资本市场的逐步成熟,上市公司开始具备持续并购的能力,上市公司通过并购来完成产业链的布局,实现自身的转型和再定位已经成为行业的常态。
参考国外IT巨头的成长路径,无一不是通过持续并购进行战略布局将企业做大做强。
从供给面看,IT行业处于移动互联网科技周期的热潮中,潜在的并购标的数量不断增加,IPO回报率下降背景下使得更多的标的倾向于选择并购作为退出方式。
基于以上三点,我们认为中国的行业并购浪潮仍将持续,中国或将迎来一波为期数年的并购浪潮。
在并购浪潮中我们也将有区别地对待,关注有利于公司长期战略布局,业务协同性强的并购,而仅仅为迎合市场热点或增厚业绩,与公司现有业务协同差的并购则需要保持谨慎。
2、三条主线
(1)继续关注处于“风口”的公司
我们认为在2015年,互联网金融行业将进一步加速落地;在线教育、移动医疗、垂直O2O等处于“风口”的行业正引入大量的资金和人才,考虑到这些行业具备千亿级的市场规模,目前行业格局还远未形成,未来仍有望涌现出大量的投资机会。
(2)关注传统IT企业向互联网商业模式转型带来的价值重估
对传统IT企业而言,互联网正在深刻改变过去软/硬件研发-销售的模式,掌握垂直行业入口的IT企业引入互联网业务模式,由传统销售产品的商业模式逐步向互联网平台服务商转型,这将带来对整个公司的价值重估。
(3)持续受益于外延并购的上市公司
我国计算机行业经过多年发展,行业成熟度正在不断提升,但相比美国、欧洲等成熟市场,行业集中度、行业龙头企业的竞争力仍有较大的差距。
未来我国计算机行业的并购整合将更为频繁,上市公司依靠并购来丰富产品线,开拓新业务、获取新客户将成为行业发展的常态,能够抓住并购机遇做大做强的行业龙头企业有望迎来业绩和估值的双击。
三、处于“风口”的行业
1、移动医疗
移动医疗是大势所趋:
一方面,传统医疗资源长期匮乏且分配不均,医疗支付浪费严重等亟需解决的问题为互联网医疗提供了发展的土壤。
另一方面,随着传感器技术、可穿戴设备、云计算、大数据技术的逐步成熟,基于健康管理的移动医疗有望获得爆发式的增长。
2011年起随着移动技术的快速发展,智能终端普及,2012年至2013年大型互联网厂商对移动互联的催化,引发移动技术继续发展,移动医疗应用开始大规模出现,资本热捧移动医疗项目,市场仍属小范围市场。
由于政策、技术等种种壁垒及发展时间尚短等原因,我国的移动医疗仍处于初级阶段。
但从市场前景,2014年、2015年由于前期资本的介入,部分企业开始有余力去仔细设计可持续的商业模式框架,这也为后来者提供了发展范式。
移动医疗主要有六大商业模式,如下表所示:
我们认为移动医疗行业目前仍处于导入期,行业商业模式以及格局尚不明朗,未来的投资机会仍然以海外商业模式的映射以及事件驱动型为主,在标的的选择上,建议投资者重点关注掌握医生或者患者资源的入口型公司。
2、互联网金融
我国互联网金融市场巨大,主要由于以下两点原因:
1、我国金融市场的市场化程度不足、资源配置的效率低下是推动互联网金融发展的核心因素。
2、民间资金投资的需求巨大,但缺乏出口,因此面向小微企业和个人理财的互联网金融市场巨大。
我们认为2015年互联网金融将由乱而治:
一方面,行业监管政策有望逐步落地,野蛮生长的状态将走向终结,另一方面,随着资本的进入,行业将加速分化。
我们重点关注具备以下特征的互联网金融企业:
1、海量用户:
积累海量的活跃用户是开展互联网金融业务的基础,互联网金融平台个人、企业客户的数量决定了平台融资规模的大小。
2、数据价值:
数据已经成为融资定价的基础,企业对客户数据的掌握以及对客户数据的精准挖掘能力是开展互联网金融业务的核心能力。
四、软件企业向互联网转型
软件企业业务模式转型势在必行:
1、软件产品复杂度不断提升,应用灵活度欠缺,无法满足客户不断变化的个性化需求,且人力成本不断上升,企业利润受到大幅侵蚀。
2、传统软件企业盈利模式受到云计算、移动互联网等新的商业模式的冲击,原有商业模式正在被颠覆。
我们认为在未来,唯有向互联网转型才是解决这两大困境的有效途径。
软件企业向互联网平台服务商转型案例:
1、用友软件
(1)中高端接入UAP,借力产业链提升创利能力
中高端ERP转向统一的UAP私有平台,大量合作伙伴加入用友云应用中心,帮助UAP提供更为高质量的服务,也打开了广阔的发展空间。
业务上积极拓展分销渠道,支持业务伙伴分签分销,极大的提高产品销售量和盈利能力。
企业社区通过用友云应用中心(APPStore)为用户提供了丰富的云应用服务,涉及营销服务、信息服务、电子商务、协同工作、内部管理等多个领域,助力企业开展各类对外业务、参与社会化互动。
根据IDC的预测,2016年全球企业社交软件市场将达45亿美元,年复合增长率高达42.4%。
到2015年,几乎所有的企业都会使用内置的社交服务产品。
我们认为用友软件通过用友云应用中心,极大的结合了自身技术优势和第三方ISV在细分领域的研发优势,快速增加用友本身未能触及的细分客户领域,获得了双赢的效果。
(2)低端载入CSP,兑现小微企业金融价值
中低端载入CSP,提供多样化应用及数据服务,有望通过长尾效应积聚海量用户。
公司通过CSP公有云平台,以超低的价格,超高的性价比快速吸引小微客户接入。
然后,获取其线上财务数据,通过畅捷通开发的一系列互联网金融服务快速变现,从而打开上百亿级新的市场蛋糕。
用友畅捷通的前身是原用友集团小型管理软件事业部,于2005年1月成立。
通过多年来与广大渠道伙伴的共赢合作,用友小型管理软件事业部已经发展成为中国最大的中小型企业管理软件产品和服务提供商。
“金融压抑”在国内普遍存在,而小微企业融资难一直悬而未解。
据统计,目前我国个人手中可投资的资产总值已近77万亿元,个人资产在1000万元以上的人群持有可投资资产高达20万亿元。
与此同时,国内目前有5600万小微企业和个体工商户,其中真正能够从银行获得贷款的只有11.9%。
以P2P、电商供应链融资为代表的互联网金融以其公开、透明的平台优势,实现了用户体验革命、成本下降和渠道扩展,更为重要的是,能够“连接”金融压抑一端的个人资产和小微企业融资需求。
CSP建立成功之后积累了240万线上注册用户,2015年公司目标为“1万个应用、10万台服务器、100万收费客户、1000万活跃用户”。
目前P2P市场参与者数量多达1400家良莠不齐,今年以来跑步时间频发多达150家,淘汰率超过10%,急需监管整合。
用友凭借客户量和财务数据优势,有望脱颖而出,真当行业前三。
我们认为用友软件的互联网金融布局比较全面,未来实现从传统软件企业向云计算服务提供商转型基本具备成功条件。
2、广联达
(1)坚实的用户基础及用户黏性是转型的关键要素
2011年~2013年公司的工具软件使用者数量由40万增长到近50万,同期全国工程造价人员的数量维持在70多万,企业拥有坚实的用户基础。
工具类软件收入占公司总收入的90%以上,且公司工具类产品不断创新,收入占比稳步上升。
建筑工具软件的功能大同小异,销售能力对软件供应商十分关键。
截至2013年末公司共有35家分公司及派出机构,是国内唯一能够将产品推广至全国的造价软件厂商。
广联达成长的15年里,不仅继承了国内外软件行业的营销模式,而且结合当前的市场环境和企业自身条件的前提下不断的发展和创新,拥有了自己独特的销售模式。
当前,广联达的营销模式主要有体验营销、一对一营销、关系营销、连锁式营销、全球化营销等。
同时,优质服务提高了用户粘性,在强化销售人员,免费培训回访等服务的同时,公司开通了统一的服务热线为客户解答。
另一方面,由于公司的产品容易上手且服务到位,大量学校采用广联达产品作为教学软件,用户习惯的早期养成使得公司产品的市场接受度远高于竞争对手。
(2)建筑垂直电商平台构建趋于完善
目前,广联达旗下的旺材电商作为地产行业垂直B2B电商,在产业链中形成显著的杠杆效应,并基于聚集丰富的采购、供货信息,提供完善的营销设计方案。
旺材电商提供三种模式的业务:
第一种,基础的信息服务,类似于淘宝、天猫等B2C、C2C网店,为材料商和房产商牵线搭桥;第二种,撮合业务,类似于战略采购、联合采购,为采购双方争取最大的对话合作机会,以类似于团购的形式,降低采购门槛;第三类,即全新的O2O业务,旺材电商将扮演合并需求的渠道网络总代,旺材成为部品部件商。
这三种业务都将重组地产采购的信息链、资金链。
在移动互联时代,作为地产界专业垂直B2B电商,旺材电商首先完成了深入市场的第一次成功采购,无论是落地区域采购平台,还是继续探索、创新商业模式,将区域试点推广至全国应用,广联达在推进建筑行业信息化的道路上都可圈可点,旺材电商也势必能为房地产业的转型和健康可持续发展贡献力量。
五、行业并购浪潮继续:
关注两类并购
1、行业并购持续火热
2013年以来,计算机行业并购次数和并购金额呈现快速增长的态势。
2014年年初至今(11月25日),计算机行业共完成并购起91起,并购金额达到212亿元,相比2013年全年的57起和169亿元均有了较大幅度的增长。
我们认为未来行业的并购热潮仍将持续
(1)技术的快速变革:
移动互联网等新技术、新商业模式的快速发展正在对计算机行业产生颠覆性的变革,通过并购整合实现战略转型是上市公司顺应行业发展趋势的必然选择。
(2)参考国外科技巨头如谷歌、思科等都是通过不断的持续并购完善业务布局,使得公司始终走在行业的前沿,随着国内资本市场的逐步成熟,大买家的出现为持续并购创造了条件。
(3)政策支持:
“新国九条”明确提出,鼓励市场化并购重组,充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。
2、关注两类并购的机会
(1)资源整合型的并购
纵观近年来并购的成功案例,我们认为基于长远的战略布局推动公司发展,与公司主营业务有较强的协同性(进行产业链上下游拓展的垂直整合,或者提升公司市占率、补充产品线的横向并购)将是成功并购的主要特征。
(2)通过并购切入新领域,实现业务转型
部分上市公司所处的行业景气度不佳,业绩增长乏力,通过并购切入具有爆发式增长潜力的新领域将为公司发展打开新的空间,在这种模式下,小市值、绩差股将具备较大的弹性。
六、重点公司简况
1、广联达
(1)垂直电商平台发展顺利,互联网金融潜力巨大
公司的旺财招商平台招商顺利,保理公司与小贷公司的推出,完善了互联网金融的布局。
公司通过电商平台开展供应链金融服务,由此带来大量的息差收入。
与其他涉互联网金融上市公司相比,公司价值存在明显低估。
(2)降息利好房地产行业
本次降息利好房地产开发商,虽然公司正在逐步摆脱下游行业波动的影响,但降息将给公司带来业绩改善预期。
(3)国家层面持续出台扶持政策,推动建筑信息化发展
住建部于2011年5月印发了《2011—2015年建筑业信息化发展纲要》,要求具有特级资质的施工方企业建立新的信息管理系统,一级资质施工方企业要普及应用项目综合管理系统。
长期来看,新型城镇化对建筑业信息化提出了极高要求,我们十分看好公司未来发展潜力。
2、安居宝
(1)成立网络服务公司,加速互联网转型
公司公告使用超募资金2亿元成立全资子公司“安居宝网络科技有限公司”,网络公司的核心产品包括云对讲、个人安防以及云停车场三类。
我们认为2亿元的投资额彰显大股东信心。
根据可研报告,公司云可视对讲产品2015-2017年将分别覆1.6、3、10万个小区,3200万、6000万、1.25亿业主数量。
2015-2017年公司云停车场的出租数将达到2000、5000、7000个。
我们认为网络科技公司的成立将加速推动公司向移动互联网社区O2O的转型,未来用户数等指标将成为衡量公司的核心,公司进军移动互联网将给公司带来价值重估的投资机会。
3、新开普
(1)打造数字校园,玩校app潜力巨大
玩校主要功能包括校讯录、一卡通、应用商店等,可以为学生提供学习、生活、娱乐、交友、购物、兼职招聘、校际互动等丰富的服务。
目前已在试北京邮电大学,北京交通大学,华东师范大学等学校进行试点。
当下,公司已在高校中积极推广“玩校”app,用户方表现出浓厚兴趣,合作潜力巨大。
(2)积极切入NFC手机支付产业链
在苹果applepay的带动下,NFC支付在未来几年内,将呈现爆发式趋势。
目前公司已拥有千万级校园用户,未来通过与金融、互联网龙头公司进行深入合作,有望快速变现。
4、皖通科技
(1)主营业务增长稳定
公司高速公路收入占比稳定保持在总收入的一半以上。
目前,我国高速公路智能交通仍处于发展阶段,公司立足安徽,积极拓展外省高速信息化业务,业绩稳定增长可期。
(2)城市智能交通行业高速增长,公司有望获得更多份额
根据交通运输部发布的《交通运输业智能交通发展战略(2012~2020年)》,到2020年,智能交通行业总产值规模将超过千亿元。
政府对智能交通的投资步伐也开始加快,年均增速已超过20%,并呈现出投融资方式多元化发展的趋势。
智能交通上升至国家战略,产业化发展势在必行。
随着城市智能交通系统集成化趋势的进一步加强,实力型的交通信息化系统集成企业将有望在激烈的竞争中获取更多的市场份额。
(3)打造海运物流信息平台
在国家加大建设港口、着力物流行业振兴、建设物联网的背景下,公司定增建设港口物流软件及信息服务平台建设项目、基于TD-LTE技术的企业网通讯终端产业化建设项目在提升公司技术服务能力、满足港航信息化市场需求的同时,将提升公司的盈利能力和规模,实现公司港航信息化业务国内与国外两个市场的协同发展,为公司港航信息化未来业务扩张打下良好基础。
5、东方国信
(1)内生+外延策略助力企业成长
从2011年以来,公司连续收购东华信通(电信BI)、科瑞明(银行BI)以及屹通信息(银行BI及移动银行),实现了从电信向金融领域横向扩张。
未来公司将在巩固电信行业地位的基础上,进一步开拓金融机构的市场空间。
(2)产品标准化提升盈利能力
今年以来,公司着手处理盈利能力较差的子公司,导致收入增速明显放缓。
但剥离增收不增利的子公司提升了公司的盈利能力,前三季度的综合毛利率到45.46%,较去年同期提高了4.6%。
6、银江股份
(1)签订框架协议超百亿,未来数年有望保持高速增长
公司目前已签订的智慧城市总包项目框架协议总金额超100亿元,框架协议的逐步落地,将为公司高速发展打下夯实基础。
(2)积极切入智慧城市运营类业务,具备估值提升潜力
银江通过大力开发手机应用,发力智慧城市运营业务。
现阶段,银江通过大量承接智慧城市总包项目,以此实现公司全国布局的战略目标。
但银江的终极目标是智慧城市长期的运营经营权,通过不断的互联网创新,公司的估值具有很大弹性。
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