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整理ETF投资二十问
ETF投资二十问
1、什么是交易型开放式指数基金(ETF)?
答:
“交易型开放式指数证券投资基金”(ExchangeTradedFund,以下缩写ETF),简称“交易型开放式指数基金”,又称“交易所交易基金”。
ETF是一种跟踪“标的批数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。
投资人可以如买卖股票那么简单地去买卖跟踪“标的指数”的ETF,并使其可以获得与该指数基本相同的报酬率。
ETF通常由基金管理公司管理,基金资产为一篮子股票组合,组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同,股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。
例如,上证50指数包含中国联通、浦发银行等50只股票,上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国联通、浦发银行等50只股票,且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。
换句话说,指数不变,ETF的股票组合不变;指数调整,ETF投资组合要作相应调整。
2、如何对中小板300ETF进行套利?
答:
以中小板300ETF举例说明。
当中小板300ETF的市场价格与基金单位净值之间偏差较大时,投资者即可利用申购赎回机制进行套利交易。
比如,当中小板300ETF的市场价格高于基金单位净值时,套利操作方法为:
“买入基金股票篮——>申购中小板300ETF基金份额——>将基金份额在二级市场上卖出”。
套利收益约等于“(基金二级市场价格-基金单位净值)×基金份额数量-申购基金份额及卖出股票篮的交易费用”。
3、如何利用ETF进行T+0交易?
答:
由于市场规则的限制,当天买入的股票或基金不能当天卖出,但是ETF的推出可以实现一部分股票组合的T+0交易。
投资者当天买入一定数量(最小赎回单位整数倍)的ETF,如果ETF标的指数上涨,投资者可以把ETF赎回成ETF的篮子股票组合,然后将篮子股票组合在市场中卖出,这样就实现了ETF基金单位的T+0交易。
投资者买入ETF篮子股票组合,如果ETF标的指数上涨,投资者可以把ETF篮子股票组合申购成ETF基金单位,然后将ETF基金单位在市场上出售,这样就实现了ETF篮子股票组合的T+0交易。
4、进行ETF套利需要注意什么?
答:
以中小板300ETF举例说明。
(1)中小板300ETF的申购赎回有规模限制,必须是100万份或其整数倍。
(2)中小板300ETF申购赎回是以一篮子股票方式进行的,当投资者在二级市场上购买或抛售一篮子股票时,会产生一定的交易成本和市场冲击成本,比如大量买入使得股票的价格上涨、而大量抛售使得股票的价格下跌等。
所以,只有当折溢价幅度较大,足以抵消套利成本时,才适合进行套利。
5、ETF对机构投资者有什么好处?
答:
机构和大额投资人既可以在二级市场买卖ETF,也可以用一篮子股票进行申购赎回,还可以进行套利操作。
ETF对大客户的好处包括:
(1)资产配置:
通过买入持有ETF,投资者可以迅速建立市场仓位。
尤其对于QFII客户,通过ETF,一次交易即可拥有一篮子股票,不但使其全球性资产配置更为容易,而且能够节约个股研究费用,提高投资效率。
(2)风险管理:
投资于ETF,投资者可以极低成本实现组合分散。
(3)套利操作:
ETF既可以在二级市场上交易,又可以采用一篮子股票申购赎回。
当ETF的二级市场交易价格与基金单位净值之间存在较大偏离时,投资者就可以通过“在证券市场上买入一篮子指数成份股——>申购基金份额——>在二级市场上卖出基金份额”或以相反的程序进行套利,获得差价收益。
6、投资ETF的获利方式有哪些?
答:
(1)伴随指数上涨而获利:
当基金跟踪的目标指数上涨时,ETF的基金单位净值和市场交易价格也会随之上涨,投资者就可以获得其中的增值收益。
(2)股票分红带来基金分红:
当目标指数的成份股有现金红利时,基金在符合分红条件的情况下,会将所得股息红利以现金方式分配给投资者。
(3)套利收益:
当ETF的市场交易价格与基金单位净值偏离较大时,投资者可以进行套利操作,获得差价收益。
7、投资ETF的风险与报酬是什么?
答:
投资的风险与报酬是投资人在决定投资之前所必须要了解的,是最重要的两个问题。
投资ETF的报酬主要有两点:
1、买进与卖出ETF的价差报酬;2、持有ETF所获得的现金分红收入。
投资ETF的风险可归纳为以下几点:
1、市场风险:
ETF的基金份额净值随其所持有的股票价格变动的风险;2、被动式投资风险:
ETF并非以主动方式管理,基金管理人不会试图挑选个别股票,或在逆势中采取防御措施;3、追踪误差风险:
由于ETF会向基金持有人收取基金管理费、基金托管费等费用,ETF在日常投资操作中存在着一定交易费用,以及基金资产与追踪标的指数成份股之间存在少许差异,可能会造成ETF的基金份额净值与标的指数间存在些许落差的风险。
8、如何买卖ETF?
答:
ETF的交易与股票和封闭式基金的交易完全相同,基金份额是在投资者之间买卖的。
投资者利用现有的上海证券账户或基金账户即可进行交易,而不需要开设任何新的账户。
示意图如下:
9、什么是ETF的“实物申购、赎回?
”
答:
ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况,公布“实物申购与赎回”清单(也称“一篮子股票档案文件”)。
投资人可依据清单内容,将成份股票交付ETF的基金管理人而取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF;以上流程将创造出新的ETF,使得ETF在外流通量增加,称之为实物申购。
实物赎回则是与之相反的程序,使得ETF在外流通量减少,也就是投资人将“实物申购基数”或其整数倍的ETF转换成实物申购赎回清单的成份股票的流程。
ETF的实物申购与赎回只能以实物交付,只有在个别情况下(例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买),可以有条件地允许部分成份股采用现金替代的方式。
举例而言,对于中小板300指数ETF,“申购”是指用一篮子指数成份股股票换取一定数额的ETF基金份额。
例如,投资者可使用187手苏宁电器、36手华兰生物、12手宁波华翔等300只股票,换取100万份ETF基金份额(即1个“最小申购、赎回单位”);或者374手苏宁电器、72手华兰生物、24手宁波华翔等300只股票,换取200万份ETF基金份额(即2个“最小申购、赎回单位”)。
“赎回”的过程则相反,是指用一定数额的ETF份额换取一篮子指数成份股股票,例如,100万份ETF基金份额(1个“最小申购、赎回单位”)可以换取187手苏宁电器、36手华兰生物、12手宁波华翔等300只股票。
如果是200万份ETF基金份额(即2个“最小申购、赎回单位”),则可以374手苏宁电器、72手华兰生物、24手宁波华翔等300只股票。
可见“实物申购、赎回”的交易对手方是投资者和基金。
示意图如下:
10、什么是“最小申购、赎回单位”?
答:
ETF实物申购与赎回的基本单位,称为“最小申购、赎回单位”(CreationUnit)或“实物申购基数”。
每一只ETF“最小申购、赎回单位”可能不尽相同,以上证50指数为标的的首只ETF为例,其“最小申购、赎回单位”为一百万份基金份额。
由于“最小申购、赎回单位”的金额较大,故一般情况下,只有证券自营商等机构投资者以及资产规模较大的个人投资者才能参与ETF的“实物申购与赎回”。
11、ETF的“实物申购、赎回”机制对ETF有何重要性?
ETF的“实物申购、赎回”机制与套利行为有何关联?
答:
ETF“实物申购与赎回”机制是这一产品结构的精髓,正是这一机制才迫使ETF价格与净值趋于一致,极大地减少了ETF折(溢)价幅度。
在大多数情况下,套利一定需要进行申购或赎回,现将ETF的套利行为简要说明如下:
首先,当ETF在交易所市场的报价低时,那么在二级市场以低于资产净值的价格大量买进ETF,然后在一级市场赎回一篮子股票,再在二级市场中卖掉股票,赚取之间的差价。
这一套利机制,将可促使ETF在交易所市场的交易价格受到机构套利买盘进场而带动报价上扬,缩小其折价差距,产生让ETF的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。
其次,当ETF在交易所市场的报价高于其资产净值时,也就是发生溢价时,机构可以在二级市场买进一篮子股票,然后于一级市场申购ETF,再于二级市场中以高于基金份额净值的价格将此申购得到的ETF卖出,赚取之间的差价。
这一套利机制,将可促使ETF在交易所市场的交易价格收到机构套利卖盘进场而带动报价下跌,缩小其溢价差距,同样产生让ETF的市场交易价格与基金份额净值趋于一致的效果。
也正是由于此一套利机制,让机构乐于积极地参与ETF交易,进而带动ETF市场的活跃。
当套利活动在交易所ETF市场上比较活跃时,ETF的折、溢价空间将会逐渐缩小;当ETF在交易所市场的报价与资产净值趋于一致时,又会加强一般中小投资人投资ETF的意愿,进而促使整体ETF市场更加蓬勃发展,因此,此一套利机制是促使机构与中小投资人积极进场的非常关键因素,也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。
12、ETF为什么能套利?
答:
由于ETF同时在两个市场上交易,相对独立的供求关系决定了“同一个”ETF在两个市场上有两个交易价格,而这两个市场是实时连通的,套利者可以在这两个市场上低价买入、高价卖出,赚取二者的价差——这就是ETF套利。
13、要多少资金才能进行ETF套利?
答:
由于一级市场的申购赎回有最小份额的限制,最小100万份基金单位才能够进行一级市场的申购赎回,因此最少必须具有100万份基金单位市值的资金才能够进行ETF套利。
100万份基金单位的市值取决于其标的指数的市值。
14、什么是ETF的参与券商?
参与券商在ETF的运作中起着十分重要的作用,包括参与基金的初始发行、为客户提供实物申赎服务、作为套利者缩小折溢价率、促进ETF二级市场的活跃、宣传推广ETF等。
参与券商从事ETF业务的根本动机是盈利,所以建立参与券商机制的核心,就是以ETF业务中的盈利机会吸引参与券商加入,让其承担更多义务的同时,为其创造更多的利润增长点。
同时,建立严格的选择淘汰机制,审查参与券商的资信和业务能力,避免因券商经营不善而产生ETF的交收风险。
参与券商一般可分为两类,一类是核心参与券商(做市商),除为实物申赎提供服务外,还承担一定的做市义务,核心参与券商的数量应限制在2-3家;另一类是一般的参与券商(主交易商),不承担做市义务,数量可较多些,以方便客户投资。
参与券商的权力与义务
权力/利益
义务
一般参与券商(15-20名)
⏹取得参与券商的称号,开展实物申赎业务,获取申赎费用与佣金;
⏹取得ETF二级市场交易佣金;
⏹取得自营套利利润;
⏹树立基金营销市场中声誉,提高整体的基金销售量。
⏹证券公司与基金管理公司建立更紧密的业务合作关系,如研究合作、共同宣传;
⏹在未来的ETF创新中抢占领先位置;
⏹为客户办理实物申赎业务;
⏹首发代销规模与持续营销方面的要求
核心参与券商(2-3名):
需承担做市义务
除一般参与券商的权力/利益外:
⏹获得减免经手费、席位费、会员费等费率优惠,降低套利成本;
⏹实时收到交易所计算的流动性成本信息,包括在股票市场及ETF市场买卖一到三个创设单位的实际成本,提高套利准确性;
⏹基金公司将准确的PCF信息由交易所计算更准确的IOPV,并发给核心参与券商。
⏹基金管理公司向其客户提供投资咨询信息;
⏹基金管理公司将直销客户主要介绍给核心参与券商;
⏹基金管理公司和交易所将核心参与券商作为主要合作伙伴,共同进行营销策划;
除一般参与券商的义务外,
首发代销规模应该更大;
做市义务:
⏹指定席位进行做市,接受监督;
⏹价差达到超过4个最小单位时的报价义务;
⏹最大报价差幅不得超过3个最小报价单位;
⏹每笔报出的最小数量不得少于正常市场交易规模;
⏹回应时间为60秒,停留时间120秒;
15、ETF怎样实现T+0?
答:
借助ETF,可在中国(内地)市场变相实现T+0交易。
利用T+0交易,实现大盘日内上涨的利润,操作方法是在上涨前的“低点”买入100万份ETF,市场上涨后“高位”赎回成成份股,最后卖出成份股;也可以在“低点”买入“一篮子组合证券”,上涨后申购成ETF,高位卖出,实现大盘上涨所带来的收益。
投资者也可利用T+0交易,博取某只股票日内上涨所带来的收益,操作方法是在该股低点买入100万份ETF,实时赎回得到“一篮子组合证券”,并将“该股”之外的所有股票卖出。
持有该股待上涨一定幅度后卖出,实现“个股”的日内上涨收益。
十六、什么是ETF的IOPV参考净值?
基金份额参考净值(IOPV,IndicativeOptimizedPortfolioValue)是由交易所根据基金管理人提供的计算方法和证券组合清单,盘中按最新成交价格实时计算并公布的基金份额净值估计值,以供投资者参考。
深交所于交易日通过行情发布系统每15秒公布一次基金份额参考净值。
十七、ETF的份额是如何折算的?
ETF基金在完成建仓后通常会根据标的指数价格进行份额折算,投资者若还按照折算之前的净值和规模去比较基金情况的前后变动,就容易形成误读乃至影响自己的投资。
就像对分红后的基金要用累计净值计算其回报率一样,对进行过份额折算的基金也要注意用折算后的数据计算其份额变动。
通常,ETF建仓期结束后,为方便投资者跟踪基金份额净值相对于标的指数的变化,基金管理人会以某一选定日期作为基金份额折算日,以标的指数的千分之一作为份额净值,对原来的基金份额进行折算。
十八、ETF买卖、申购、赎回的一般原则
买卖、申购、赎回基金份额时,应遵守下列规定:
(1)当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回;
(3)生产、储存烟花爆竹的建设项目;
(2)当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出;
B.环境影响登记表(3)当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额;
(3)公众对规划实施所产生的环境影响的意见;(4)当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额。
(1)安全预评价。
(1)前期准备工作。
包括明确评价对象和评价范围,组建评价组,收集国内外相关法律、法规、规章、标准、规范,收集并分析评价对象的基础资料、相关事故案例,对类比工程进行实地调查等内容。
十九、ETF业务整体过程
三、环境影响的经济损益分析ETFs从发行到正常运作整个业务过程见下图,大致可分为发行认购、基金建仓、开放实物申购、正常运作四个阶段。
1、发行认购期:
从认购首日到基金成立之间的时期为发行认购期,发行期不得超过3个月,基金管理人可根据发行情况在限定时期内的任意时点结束发行,完成基金设立。
ETFs发行有网上现金认购、网上实物认购、网下现金认购及网下实物认购四种可选方式。
网上现金认购可连续多日,银行储蓄客户可通过银证通形式参与网上认购。
2、基金建仓期:
表四:
项目排污情况及环境措施简述。
从基金成立到份额标准化之间的时期为基金建仓期,在基金建仓期,基金管理人应根据目标指数成份证券结构完成基金资产证券组合的构建。
3、份额标准化:
另外,环境影响评价三个层次的意义,环境影响评价的资质管理、分类管理,建设项目环境影响评价的内容,规划环境影响评价文件的内容,环境价值的衡量还可能是将来考试的重点。
为方便投资者直观了解ETFs基金对目标指数的跟踪情况,ETFs基金的单位目标净值通常选择目标指数值乘以1/10、1/100或1/1000等乘数的积。
由于基金认购份额的单位净值与单位目标净值不同,需要对初始认购份额进行标准化折算,标准化折算后投资者所持有的基金份额发生变化,但份额所代表的资产净值不变。
假设乘数为D,T日日终进行份额标准化,折算比例计算公式如下:
(一)环境影响经济损益分析概述
4、开放实物申购:
为保障ETFs平稳过渡到正常运行期,在基金份额标准化转换后、上市交易前,基金管理人可以只开放实物申购,试运行一段时间。
通过这种形式检验系统、积累运作经验、调整策略。
(1)是否符合环境保护相关法律法规。
5、正常运作:
经过一段时间的试运行后,基金挂牌上市并开放实物赎回,进入正常运作阶段。
二十、ETF的认购方式(以深交所ETF为例)
ETF募集期内,投资者有网上、网下两种认购方式:
(1)网上认购:
投资者可在深所交易日交易时间内,使用深圳证券账户,在具有开放式基金代销资格的各会员单位证券营业部,通过交易系统进行网上认购基金份额。
网上认购采取现金形式,以份额申报,不可撤单。
单一账户每笔认购份额应为1000份或其整数倍,最高不得超过99,999,000份。
投资者可以多次认购,累计认购份额不设上限。
(2)网下认购:
投资者还可持其在中国结算公司开立的深圳证券帐户通过基金管理人或代销机构(具体代销机构名单参见基金管理人公告的《基金招募说明书》)的营业网点使用现金或股票认购基金份额。
其中,投资者进行网下股票认购时,原则上可以用单只或多只成份股票申请认购,基金管理人按规定的股票定价方式计算投资者所提交的股票市值金额,按市值金额确认基金份额。
注:
广发中小板300ETF的认购方式如下:
投资者可选择网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购三种方式。
网上现金认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构用深圳证券交易所网上系统以现金进行的认购;网下现金认购是指投资者通过基金管理人以现金进行的认购;网下股票认购是指投资者通过基金管理人指定的发售代理机构以股票进行的认购。
基金投资者在募集期内可多次认购,认购一经受理不得撤销。
基金发售机构认购申请的受理并不代表该申请一定成功,而仅代表发售机构确实接收到认购申请。
认购的确认以登记结算机构或基金管理公司的确认结果为准。
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