云南白药公财务报告.docx
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云南白药公财务报告
云南白药公司
2011年度财务分析报告
一、云南白药公司概况及行业分析
(一)云南白药公司简介
1.1.1成立时日:
云南白药集团股份有限公司(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所),前身为成立于1971年6月的云南白药厂。
1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。
经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。
经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。
1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。
1.1.2主营业务:
经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等。
1.1.3所属行业:
医药行业
1.1.4实际控制人:
3828人
1.1.5子公司数:
审计结论、事务所更换情况等。
(二)云南白药行业分析
云南白药具有祖传的中药秘方,自主知识产权,这些保证了云南白药的市场份额。
但是,近年来全球制药业巨头大举军国内市场,极大地威胁和冲击云南白药的市场份额。
例如,1992年,当美国强生公司的邦迪创可贴进入中国市场,此后,邦迪创可贴占据的市场份额曾经一度超过云南白药创可贴的10倍。
云南白药必须加紧研发新产品,创造新的利润增长点。
据统计,一个成功的新药年销售额可以多达10—40亿美元。
专利产品在专利有效期内由于能垄断该产品市场,因此,在受益期内能获得巨额垄断利润。
世界排名前10位的医药企业利润率都在30%左右。
国外研制一种新药一般要花费2—10亿美元,从筛选到投入临床需要10年的时间。
全球制药业巨头非常重视新药产品的开发,他们的研发费用一般能达到产品销售总额的15%以上。
目前排名世界前10位的公司占到全球医药市场总量的三分之一以上。
2004年,云南白药推出以“防治牙龈出血”为目的的云南白药牙膏。
由于云南白药具有止血、组织修复、活血化淤等功能,而我国80%的消费者都存在不同程度的牙龈出血的情况,价格高达22元的云南白药牙膏上市后销售量迅速上升。
尽管当时市场上鲜有售价超过10元的牙膏,2005年云南白药牙膏的销售额已经达到了8000万元。
2008年,云南白药牙膏销售额超过5亿元,居牙膏品牌的第5位。
一些发达国家的药妆品已经占化妆品市场的60%左右。
尽管中国的化妆品销售总额数目巨大,但药妆品市场份额很小。
上海家化推出“佰草集”系列产品,含有中草药成分的护肤品立即受到国内中高收入白领阶层的欢迎。
在药妆品领域,云南白药具有得天独厚的优势,活血和美白是云南白药的两大特色,而这两种特色正是药妆品最需要的。
资产负债表单位:
元
项目
2011
2010
2009
2008
货币资金
1,142,710,000.00
1,994,960,614.35
2,283,576,312.86
2,335,333,994.33
应收票据
1,914,220,000.00
783,612,467.01
529,421,066.94
216,658,630.21
应收账款
413,371,000.00
460,703,536.27
235,497,720.85
161,284,874.55
预付款项
289,709,000.00
307,986,393.07
243,326,730.55
326,1616,938.43
应收利息
5,170,030.00
5,167,610.67
26,548,831.09
1,523,244.03
其他应收款
75,243,900.00
85,447,764.16
41,559,805.39
145,380,151.05
存货
3,535,870,000.00
2,728,804,409.20
1,649,022,365.49
1,301,637,236.42
流动资产合计
7,376,820,000.00
6,366,682,794.73
5,009,061,761.08
4,488,435,069.02
非流动资产合计
1,714,100,000.00
1,266,373,508.08
996,286,898.47
448,734,508.54
资产总计
9,090,920,000.00
7,633,056,302.81
6,005,348,659.55
4,937,169,577.56
流动负债合计
3,341,670,000.00
3,030,573,331.77
2,190,154,810.49
1,728,527,280.63
非流动负债合计
193,966,000.00
187,913,901.26
185,318,956.53
22,005,858.26
负债合计
3,535,640,000.00
3,218,487,233.03
2,375,473,767.02
1,750,533,138.89
所有者权益合计
5,555,280,000.00
4,414,569,069.78
3,629,874,892.53
3,186,636,438.67
负债和所有者权益总计
9,090,920,000.00
7,633,056,302.81
6,005,348,659.55
4,937,169,577.56
与全球制药业巨头相比,云南白药研发新产品仍然受到研发费用的制约。
上海家化2009年研发费用8800万元,与全球行业巨头宝洁公司年研发费用200亿元人民币相比微乎其微,但是,上海家化仍然推出具有市场竞争力的新产品——佰草集。
二、云南白药公司2011年财务报表分析
1.从表格中可以看出公司总体是增长的,呈现的是扩张状态。
云南白药公司的总资产存量08年——2011年增长百分比依次为21.64%,27.10%,19.10%。
增长最快的一年是09年。
(1)流动资产方面,这2年增长较为缓慢,在10%-30%之间。
其中存货项目变动影响最大,从08年——11年增长百分比依次为26.69%、65.48%,38.54%。
对总资产影响率依次为7.04%、17.98%、11.64%。
(2)非流动资产方面,08年——11年增长百分比依次为122.02%、27.11%,26.57%。
其中在建工程项目变动影响最大,从09年——11年增长百分比依次为442.06%、220.19%,对总资产影响率依次为4.02%、8.92%。
2.从表中知道云南公司的权益总体也是呈增长态势。
云南白药公司09年——2011年增长百分比依次为21.64%,27.10%.
(1)负债方面,流动负债09年——11年增长百分比依次为26.71%、38.37%,非流动负债09年——11年增长百分比依次为742.13%、1.40%。
流动负债增长幅度不是很大,而非流动负债在09年却大幅增长。
(2)所有者权益方面,所有者权益总计09年——11年增长百分比依次为13.91%、21.62%。
3.从表格知道在股权资本方面,各项目所占比重基本稳定
以上的种种资料都说明了现在的云南白药公司正处于扩张状态,企业发展前景十分明朗。
(二)利润分析
利润表
单位:
元
项目
2010
2011
一、营业总收入
10,075,437,834.26
11,312,300,000.00
二、营业总成本
9,040,340,696.11
9,956,430,000.00
营业成本
7,004,764,661.44
7,921,810,000.00
销售费用
1,702,532,239.96
1,666,340,000.00
管理费用
252,703,701.36
317,806,000.00
财务费用
-14,562,595.47
-19,309,400.00
三、营业利润
1,043,096,006.57
1,372,720,000.00
四、利润总额
1,039,737,471.84
1,406,970,000.00
五、净利润
926,343,505.56
1,210,910,000.00
六、每股收益:
(一)基本每股收益
1.33
1.74
(二)稀释每股收益
1.33
1.74
七、其他综合收益
-184,373.31
199,689.00
八、综合收益总额
926,159,132.25
1,211,110,000.00
现以云南白药2010——2011年两年利润表为例进行横向比较分析
营业收入的增长幅度为40%,说明了公司目前在与同行业的竞争中是取得优势的。
而营业成本的增长幅度也是40%,基本相当于营业收入的增长幅度,说明公司在产品生产环节上成本相对过高,给本年利润带来一定的影响。
公司对于新设备的需求也十分的大,急于降低成本。
总而言之,在总体上云南白药公司的营业利润还是客观的,在经营上还是理想的。
现以云南白药2010——2011年两年利润表为例进行纵向比较分析
公司的营业利润也是处于上升趋势的,而营业的成本也基本上吻合营业收入的趋势,总体上讲,公司是处于盈利状态的。
营业环节的销售费用基本呈上升趋势;管理费用、财务费用共同比都呈波动状态。
对外投资方面以2009年最好,为0.06%。
营业外收入、营业外支出两项共同比数字的对照,营业外收入的增长幅度明显高于营业外支出的增长幅度,这是一个好的现象。
综上所述,可以大体认为,云南白药公司的经营活动以及经营成果还是不错的,一直处于一个上升的趋势。
二、云南白药集团公司财务状况:
(一):
流动比率和速冻比率合理且稳定,企业短期偿债能力优秀。
1.企业历年的流动比率在2左右,说明其短期偿债能力强,且盈利性较好。
从债权人角度看,速动比率大于1,反映出企业的短期偿债能力尚可,企业的资产结构也比较合理。
短期偿债能力对比分析:
1.流动比率08—10年有小幅下降,企业短期偿债能力逐渐减弱;结合资产负债表,07-08年企业流动资产与负债都逐年上升,而流动资产增速快于流动负债,其偿债能力相对攀升,08年受金融危机影响,为维持企业正常运营,持有大量货币资金,导致08年流动比率达到最高点4.04。
中国医药制造业的平均流动比率为1.22,云南白药的流动比率大大高于行业平均水平,企业应减持现金,扩大投资,减少资产浪费,创造更多价值。
2.其变化趋势与流动比率相似。
云南白药2008—2011年的速动比率均高于1,只有07年接近于1,流动性较好,企业的短期偿债能力很强,但是企业为扩建投资持有大量的工程款导致企业资源未得到充分利用,影响企业盈利能力。
(三)资产投入加强,收入稳定增长,负债增长较缓慢,企业长期偿债能力较强。
从资产负债率中可以了解到,该企业负债在总资产中的比例较小,均低于50%,且呈逐年下降趋势,偿债能力由此逐渐加强。
产权比率稳定,从负债和所有者权益增长来看企
业财务结构良好。
利息保障权数在2007-2008年波动较大,是因为全球金融危机原因导致利率波动因而导致利息保障系数畸高,但随着经济缓和利息保障指数维持稳定。
长期资产与长期资金比率维持良好,长期偿债能力较强,财务风险较小。
但其资产负债率并未过低,则企业的投资报酬率尚可。
资产负债率对比分析
1.07—08年该指标呈下降趋势,08—10年又有一定回升。
在国际金融危机的背景下,企业管理层加强日常的运营管理,企业资产总额不断增加,负债略有增加,反映了公司管理水平的提高;该指标值的下降表明负债占总资产的比重下降,长期偿债能力增强,企业经营风险得到一定控制。
2.近五年,该企业的产权比率明显高于同仁堂和吉林敖东。
由折线图可以看出,07-10年该指标呈现出先急剧下降,后有一定程度回升的趋势。
在08年金融危机时,产权比率下降明显,说明企业所有者权益对债权的保障程度较高,企业财务风险较小,一定程度上削弱了金融危机的影响。
而对于产权比率偏低的企业,可能使股东认为他们的收益因缺乏财务杠杆而没有保障,适当提高此指标能提高企业对未来投资的灵活性。
(二)、各项周转率良好,企业管理人员的经营能力较强,企业资产运用效率较好,营运能力强。
从存货周转率和存货周转天数上看,虽然企业的存货销售变现的速度有所变快,但仍处于较低水平,企业应加快存货的周转,避免存货积压,影响销售和利润收回。
但是应收账款的周转率比较高,企业组织回收货款速度非常快,管理效率非常高。
流动资产周转率和总资产周转率受到企业扩大投资和扩建的原因,维持在较低的水平,预计未来几年企业营运能力将稳步上升。
营运能力对比分析
1.根据上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示,医药制造业的平均存货周转率为3.96。
相对于行业平均水平,云南白药的存货周转率稍低,。
纵向比较,企业的存货周转率从08年以来一直下降,说明企业存货管理水平下降,销售能力变弱。
分析其主因是受金融危机影响,导致企业库存增加,产品销售困难。
作为行业内领先企业,云南白药应加强存货管理,采取积极的销售策略,减少存货对营运资金的占用量。
应收账款周转率对比分析
2.根据金融网提供的数据,我国医药制造企业的平均应收账款周转率为2.88,云南白药的该项指标值远高于行业平均水平。
07—09年企业应收账款周转率逐年上升,09年该指标处于较高水平,在国家银根紧缩的环境下,企业运营能力较上年增强;09—10年稍有回落,2010年企业更多通过信贷吸引货商,以求扩大营业额,在竞争日趋激烈的市场中,其竞争策略符合市场规律。
整体上看,平均收账期短,坏账损失少,资产流动快,偿债能力较强。
(三)投入与产出增长稳定,净收益水平缓慢上升,企业的盈利利能力较强,且增长稳定。
企业销售毛利率连续稳定,但销售净利率较销售毛利率还是偏低,销售净利润逐年上升,说明企业管理水平越来越强,销售成本费控制较好,盈利水平发展良好,企业的盈利能力有所增强。
总资产收益率和总资产净利率反映了企业全部资产的盈利能力,该企业的盈利能力在2008年后三个年度中有显著的提高。
净资产收益率对比分析
一般认为,企业总资产收益率越高,企业自有资本获取收益的能力越强,运营效益越好,企业投资人、债权人的保证程度就越好。
云南白药净资产收益率整体上呈下降趋势,与同行业另外两家公司相比处于中间水平,盈利能力较强。
是由于企业近几年通过债务重组和并购增长了资产,且增长率高于净利润的增长。
因此企业在未来几年的发展中,企业结构和产业趋于稳定,净收益将持续增加。
(四)资产建设扩张巨大,现金流量比率急剧下降,可能导致企业短期负债加重。
云南白药2007到2011年投资活动特别大,所以2011年的现金净流量为负值,主要是由于云南白药不断并购和资产重组,扩大投资,导致资金大量流出,且流出量大于流入量。
从比来说,资产的经营现金流量回报率和经营现金净流量对净利润的比率持续稳定,只是由于扩大投资导致了现金流量比率的持续降低,从公司整体来说,风险是很小的。
长期来看,投资是为了扩大生产,随着中国医改的进行,社会对医药的需求会继续扩大,云南白药未来的现金流会持续增加。
据现金流量表显示,07、09、10、11年现金流出的原因是公司偿还到期账务,公司在这两年中融资较少。
08年由于成功定向增发中国平安5000万股限售普通股,产生了13.34亿元的现金流入。
从现金流量表可以看出,公司的债务融资明显偏少,虽然降低了公司的财务风险,但财务杠杆效果不明显,公司价值较低。
三、成长能力分析
(一)营业增长良好,营业收入和净利润稳定增长,企业持续成长能力优秀。
从利润表和下面的两个图中可以看出,06到10年云南白药营业收入和净利润双增。
2009年云南白药呈贡新厂区建设已基本完成,新基地产能设计是现有产能的3-5倍。
资料显示,呈贡生产基地占地1029亩,一期投资10.8亿元,设计14个剂型,产能100亿。
同时,新园区还将引进德国等最先进的制药装备,提升云南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率,这一项目的实施成为云南白药高速发展的新起点,云南白药的盈利能力大幅增强。
1.云南白药每年营业收入都是在不断的增加的,且营业收入增长率都是大于20%的,也就是说其产品的生命周期是属于成长期的。
同时在未来,其产品将继续保持较好的增长势头,尚未面临产品更新的风险,属于发展型企业。
云南白药与其它两家公司比较,其营业收入增长率都远远大于它们,表明企业生存的基础和发展的条件比它们好。
2.近几年来净利润增长率的变化幅度不大,比较平稳,其净利润在不断的增加。
该指标通常越大越好。
因为只有净利润不断增长的企业,自我积累才能逐年增加。
随着企业逐年积累的增加,发展资金增多,企业的经营规模不断扩大,发展后劲不断增强,发展前景将越来越好。
与其它两家企业相比,处于中间地位。
(二)固定资产建设投入明显加大,企业正处于快速成长扩张时期
企业各项资产均稳定增加,资产结构较为稳定,其中因为扩建厂区和投资,重组并购等经济活动使固定资产在2011年有明显增加。
无形资产,特别是专利权的建设对于云南白药这样的创新企业来说非常重要,所以要加强无形资产的建设。
资产增长率越高,表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。
从图表可以看出资产增长率指标都是大于0的,说明企业每年的总资产都是在不断增加的。
而08年的资产增长率明显高于任何一年,表明其资产使用效率不高。
与其它两家公司相比,其整体资产增长率应该是高于它们的,也就是说它的资产使用效率比它们都低。
因为企业为保持净收益的同幅度增长,资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长。
四、投资收益分析
市盈率、市净率和每股收益率都比较高,且相对稳定,所以投资回报率尚可。
其市盈率较同类企业北京同仁堂、吉林敖东相比,有所偏高,投资风险大。
市净率也是较高,投资价值较低,风险较大。
一般而言,市盈率越低越好,市盈率=每股股价/每股收益,从指标的结构上看,分子的市价不高而分母的盈利很多,市盈率倍数越低越值得投资价值,投资者能够以较低价格购入股票已取得回报。
尽管云南白药市净率在0到13之间,含有价值被低估的嫌疑,但是与同行业的两家比,处于中上等水平,说明该股票相对来说是值得投资的。
云南白药的偿债能力较强,投资回报率尚可。
但存在存货周转率偏低的情况而导致,盈利能力不高。
在股票方面投资风险较大。
企业由于是老品牌,品牌的所存在的价值是易见的,但企业的扩展能力受其行业本身特点的影响并不强。
综合分析
采用杜邦分析法:
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