中国私人银行业发展分析报告.docx
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中国私人银行业发展分析报告
2019年中国私人银行业发展分析报告
前言1
1.中国私人财富市场概览及走势3
1.1财富规模:
涨势维持,增速换挡3
1.2创富来源:
热钱退潮,实业创富4
1.3区域分布:
10省市迈过5万高净值人数门槛5
2.宏观经济及投资市场回顾与展望7
2.12018回顾:
经济承压,资产风险与收益共振7
2.22019展望:
周期收敛,市场将重显配置良机8
3.资管新规对私人财富市场的影响11
3.1新规影响:
财富管理行业正在面临革命性转变11
3.2资金走向:
真实风险偏好显现,理财资金分流12
4.私行客户行为特征及需求分析14
4.1理财目标:
首要理财目标向财富保值转变15
4.2投资理念:
资产配置的理念逐步深入人心16
4.3机构选择:
信任加深,专业和中立成为选择机构的首要考虑因素18
4.4专业服务:
对于财富传承及税务法律服务的诉求日益凸显20
5.特定客群需求分析及财富管理建议24
5.1民营企业家:
经营压力之下,更需聚焦优势、管理风险24
5.280、90后:
自信自主、需求多元;保持定力、做好规划26
6.私人银行市场展望及私行业务发展建议30
6.1时代重任:
私行业务应坚守初心,勇担责任30
6.2行业展望:
模式转变,私行业务迈入新时代30
1.中国私人财富市场概览及走势
1.1财富规模:
涨势维持,增速换挡
整体而言,2018年国内居民总财富增长势头维持,但增速显著放缓。
截至2018年底,国内居民可投资金融资产总额达到147万亿元人民币,国内居民个人财富增长的势头依然延续,个人可投资金融资产与2017年相比增长8%,但增速较2013-2017年平均增速16%的水平有明显下降。
2018年增速放缓的原因受到多重因素影响:
其一,宏观经济增速放缓给居民收入增长速度带来一定影响;其二,2018年投资市场表现不佳,股票和相关资管产品净值下跌,部分投资人财富缩水;其三,在企业经营压力增大的情况下,部分民营企业家将个人的部分存量财富转而投入企业,以继续支持企业经营。
展望未来五年,伴随着中国经济逐步企稳,国内私人财富整体规模的增长仍将延续,但增速将延续阶段性放缓趋势。
我们预计未来五年,克服了短期经济周期波动之后,2023年个人可投资金融资产有望达到243万亿元人民币,2019-2023年复合增长率恢复为约11%
(参阅图1)。
从高净值客户群体来看,2018年,国内个人可投资金融资产600万元人民币以上的高净值人士数量达到167万。
从规模看,中国高净值人群总人数仍稳居全球第二,但2018年增速与前五年相比同样显著放缓。
未来几年,由于经济增速整体仍将维持目前中速,而房
图1|在较为严峻的市场环境下,2018年中国个人可投资金融资产规模仍保持了上涨势头,预计
2023年将达到243万亿规模
中国个人可投资金融资产规模1
个人可投资金融资产规模构成
年复合增长率
万亿,人民币
万亿,人民币
2013-20182017-2018
243
7689107121136147
+11%
+8%
57%
52%
50%48%49%存款
9%
10%
62%
147
+16%
136
121
银行理财
107
15%
89
13%
14%
16%
10%
76
9%
7%
4%
4%
7%
8%
5%
5%
10%
6%
5%
8%
8%
5%
10%
5%
8%
6%
6%
股票
信托
私募
公募和券商资管
保险
其他
29%
8%
30%
57%
27%
10%
13%
20%
-21%
-13%
22%
19%
4%
8%
201320142015201620172018……2023估
201320142015201620172018
地产过去作为快速创富引擎之一的动能难以维系,预计2019-2023年中国高净值人群数量
年复合增速约为8%左右,到2023年将增长至241万人。
但另一方面,随着财富分散和传承需求日益显现,我们预计未来几年高净值人群的资产配置将从房地产、企业股权向金融资产进行更多的转移。
因此,我们预测高净值个人可投资金融资产仍将维持年化16%的快速增长,增速将高于社会整体财富增速,2023年有望达到82万亿元人民币(参阅图2)。
图2|2018年高净值人士的数量已达167万人,预计2023年将增长至241万人,形成一个可投资金
融资产82万亿的私人银行市场
中国高净值个人数量1
中国高净值个人可投资金融资产总额
万人
万亿,人民币
250
+8%241
82
80
+16%
+6%
200
+21%
158
167
60
150
+8%
126
105
40
+24%
36
39
100
86
29
73
24
50
20
15
18
0
0
201320142015201620172018……2023估201320142015201620172018……2023估
1.2创富来源:
热钱退潮,实业创富
从社会整体的角度来看,居民收入的快速增长和累积一直是中国个人可投资金融资产增长的最大动力,也是中国财富市场增幅显著高于其他成熟市场的主要原因。
2017年以前,受到经济和房地产市场高速成长等因素的驱动,居民财富增速尤其显著。
面向未来,随着经济增速放缓,房地产市场走向稳定和金融市场的成熟,一夜暴富式的机会难再觅,存量财富的保值增值更加受到关注。
而从整个财富管理市场来看,对于存量财富和客户的深耕的重要性将不断提升。
从高净值客户群体来看,中国高净值人群的主体是一代企业家,通过经营企业获得分红或通过企业股权变现一直是高净值客户个人金融资产增长的主要来源。
地产投资和金融投资对于高净值人士财富的贡献和外部市场环境高度相关,波动性也较强。
在经历了过去几年国内股市牛熊变幻、房市起落之后,实业创富作为高净值客户主要财富来源的地位愈发巩固(参阅图3)。
面向未来,企业家仍将是中国高净值客户群体的中坚力量,新一代企
图3|财富来源—经营企业一直是国内高净值人士最主要的财富来源;金融市场投资和地产投资对
财富影响波动大,实业创富重要性在提升
最主要的财富来源(2018)
100%=3,399人
66%
最主要的财富来源(2015)
100%=1,265人
调研时点:
2015年上半年
最主要的财富来源(2011)
100%=1,999人
57%
47%
25%
13%
14%12%
8%
11%
9%
9%
5%5%
4%
7%
5%
经营公工资和金融市继承父房地产其他
司获利1福利场投资辈财产
1%
经营公金融市工资和房地产继承父其他
3%
经营公房地产金融市工资和继承父其他
司获利场投资福利
辈财产
司获利
场投资福利辈财产
业家在崛起,老一辈企业家对资产结构的调整,尤其是金融资产的多元分散配置,都将给财富管理行业带来巨大的机会。
另一方面我们也可以看到,工资和福利占高净值人群财富来源的比例在稳步提升。
随着社会分工更加精细,高级专业人才的市场价值也越来越高,企业正在以更市场化的激励手段来获取和挽留高级人才。
我们预期企业高管、专业人士等群体在高净值客户中将不断发展壮大。
1.3区域分布:
10省市迈过5万高净值人数门槛
截至2018年底,得益于国内私人财富整体增长势头,高净值人士总数迈过5万人门槛的省市已达到了10个,高净值财富人群的分布范围在扩大,而10万人以上的省市也达到了5个(参阅图4)。
在私人财富区域分布方面,京沪粤三省市高净值人群可投金融资产总量占比均达到或超过全国的10%,合计占比达到全国的42%。
浙江、江苏、山东、河北、福建是第二梯队,合计高净值人群可投金融资产占比超过全国的25%。
在东部沿海省市之外,四川同样形成了较为可观的财富客户池,其高净值人群可投金融资产规模占全国的3%以上。
在高净值人群的密度方面,北京以每万人78个高净值人士位居全国首位。
上海和广东分列二三位,高净值人士密度分别达到每万人60个和每万人37个。
在高净值人数的增长方面,从过去五年来看,湖南、湖北和四川高净值人士增长速度较快,贵州、安徽、广西等省份的高净值人数增速也高于全国平均水平(参阅图5)。
这主
图4|区域分布—10省市迈过5万高净值人数门槛,其中京沪粤苏浙五省市高净值人数超过10万人
黑龙江
吉林
新疆
辽宁
内蒙古
北京
天津
河北
宁夏
山西山东
青海
甘肃
西藏
陕西
河南
广东、北京、浙江、
江苏、上海五个省市的高净值人口数量均将超过10万人,占全国高净值人口总数的一半以上;其中,广东是高净值人士数量最多的地区,高净值人群的总体可投资资产总量也居全国之首
四川
湖北
重庆
湖南
>10万人
5–10万人
1–5万人
<1万
贵州
江苏
安徽上海
浙江
江西
福建
河北是高净值人群最
多的内陆省份,其次为四川、河南、陕西、湖北等经济大省
云南
广西
广东
台湾
海南
宁夏、青海和西藏则
是高净值人群最少的省份
图5|北京高净值人口密度位居全国首位,上海、广东其次;湖南、湖北和四川等中西部地区高净值
人士增长速度较快
2014-18高净值个人数量增长率
全国平均:
16
30
湖南
西藏
贵州
湖北四川
安徽
广西新疆
20
内蒙古陕西
重庆
福建
云南
江西
河北
浙江
黑龙江
吉林
山东
上海
北京
全国平均:
18%
山西
江苏
广东
河南
辽宁
宁夏
海南
天津
10
甘肃
青海
0
10
20
80
高净值个人相对数量(人/万人)
面积代表高净值人群可投资资产总规模
要是得益于中西部地区的经济快速发展带来的财富创造,以及地产投资对于金融资产的分流作用相对于东部地区较小,金融资产相对更容易累积。
我们预计未来几年,区域间财富增速依然会呈现分化趋势。
在国际贸易摩擦等因素的影响下,东南沿海传统产业出口占比较大的省份和城市依然会面临私人财富增长的压力。
而另一方面,承接产业转移、新兴产业崛起或者区域人口流入明显的地区和城市将拥有更大的财富聚集效应。
2.宏观经济及投资市场回顾与展望
2.12018回顾:
经济承压,资产风险与收益共振
在宏观经济方面,2018年承受了一定的内外部压力,引发资产风险与收益的共振。
从经济数据来看,上半年经济运行整体稳健。
一季度和二季度的经济增速为6.8%和6.7%,显著高于6.5%的预设目标。
然而进入三季度后,经济形势开始出现较多“变数”。
固定资产投资、社会消费品零售总额、工业企业利润以及工业增加值等数据均出现了不同程度的收缩,资本市场低迷,宏观经济下行的压力逐渐显现。
与此同时,尽管经济政策有所调整,但信用环境紧缩的局面未明显好转,M2和社融增速持续创新低,引发了投资者对中国经济的“担忧”。
在整体经济走势的冲击下,2018年国内股票市场遭遇了深度调整。
除了1月份,在2017年经济增速强劲、白马蓝筹结构性牛市的亢奋下,A股一度触及3587的高点。
2月份跟随美股动荡略有回调。
3月份以后,随着中美贸易摩擦的不断升级以及国内经济下行的压力逐渐增大,A股开启了单边下行的行情,一度创下2449点的近四年来最低水平。
在2018年三季度末,随着促进“六稳”的政策密集出台,A股的跌势有所收窄。
上证综指、创业板指等主要指数全年累计跌幅均超过24%,跌幅在全球股市中位居前列。
而与股市相反,中国债市走出了明显的牛市行情。
中国国债和中国信用债分别取得8.64%和8.63%的年度回报,涨幅在全球主要资产类中位居前列。
债券市场的牛市得益于经济下行压力逐渐加大的背景下,宏观政策的逆周期调节逐渐发力。
2018年初货币环境开始转向宽松,全年4次降准,为债券市场提供了充裕的流动性,债券价格不断上涨。
虽然国家在财政政策方面也逐渐发力,减税降费举措不断推出,基建投资在四季度触底反弹,但受政策传导的时间和效率的约束,以及银行体系相对较低的风险偏好制约,社会融资规模增长尚未企稳,经济仍处在探底的过程中,从而对债券市场构成了支撑。
2018年银行理财在结构调整的同时收益率呈下行趋势。
受资管新规等新的政策环境影响,2018年全年银行理财产品余额增长显著放缓,年中甚至出现了一定幅度的下降。
理财产品在结构上也发生了显著的调整,企业理财规模下降,同业理财大幅压缩,而面向普通个人和私行专属的理财产品则维持了规模上升势头。
在收益率方面,受到较为宽松的货币政策的影响,全年理财产品综合收益率持续走低,以6个月理财为例,其全市场平均年化收益率从年初的4.99%逐步下降到了年末的4.40%左右。
2018年,受到经济和融资环境的影响,信用风险暴露增多,面向个人投资者的信托产品同样呈现规模下降趋势。
2018年新增委托贷款和信托贷款出现负增长,6月份达年内最低点,当月二者共减少3265亿。
然而,非标融资的收紧并没有得到表内信贷的完全对冲,社融增速和M2增速持续下行。
部分企业偿债能力也受此影响出现下滑,2018年信用债的违约金额,债券违约只数,民营企业违约主体数均创下了自2014年有债券实质违约以来的
新高。
在此背景下,信托公司的资金投放更加审慎,新发产品规模和存续规模均有所下降。
2.22019展望:
周期收敛,市场将重显配置良机
展望2019,从经济基本面看,稳增长将是中国经济的主要基调。
随着逆周期经济政策的逐渐落地,外部环境如中美贸易摩擦等因素有所缓和,我们预计中国经济有望在二三季度逐步企稳,底部逐步形成,市场将重显配置良机。
从大类资产走势的层面看,2019年利率仍有下降趋势,信用风险仍需谨慎,但股票、黄金等资产有一定的配置机会。
在股票方面,2018年A股股价的调整速度远远超过了A股企业盈利和宏观经济的下行速度,股市动荡主要来自于对经济形势的忧虑而产生的估值过快调整。
因此一旦中美贸易谈判走向相对乐观,经济稳增长、扶持民企的政策逐步落地见效,盈利的压力将逐步让位于估值扩张带来的向上动能。
同时,伴随着理财新规的出台和MSCI在A股的持续扩容,理财资金和海外大型机构资金都是A股市场增量流动性的来源。
在固定收益产品方面,从目前货币政策走势看,基于稳增长的目标,整体利率仍有下行空间,相应影响理财产品的平均收益率水平。
同时考虑到国内经济仍在筑底复苏阶段以及信用债的集中到期压力,投资者对于信用风险仍需谨慎,应加强对相关产品风险的研判。
在大宗商品方面,我们预计黄金在2019年可能重放光芒。
一方面,地缘政治矛盾上升,加强了对黄金储备的需求;另一方面,伴随着2019年美国经济增速潜在放缓,美元贬值压力上升,进一步提升了黄金价格上涨的动力。
从投资者信心的层面看,整体而言高净值人士对国内经济发展和投资环境的预期仍较为乐观。
调研显示,对于未来一年中国宏观经济展望持中性和乐观的高净值人士占比较2017年虽有小幅下降,但整体仍高达77%。
然而同样值得注意的是,伴随着国内经济环境和外部贸易摩擦复杂性的增加,高净值人士的避险情绪显著上升,表示一定程度迷茫和困惑的比例也在增加(参阅图6)。
高净值人士避险情绪直接反应在其对各大类资产投资的展望和2019年的投资动向上。
高净值人士当中对于股市、汇率、房价看跌的比例较2017年均呈现上涨趋势(参阅图7)。
在更加复杂的市场环境下,避险和持币观望的心态越发浓厚,现金、存款和其他低波动资产对于高净值人士的吸引力也进一步加强(参阅图8)。
有40%高净值人士表示将在未来一年增持现金存款,36%表示将增持银行理财,28%将增持保险类产品。
而在希望减持的产品当中,股票依然排名第一,货币基金和非货币类公募基金分列二、三。
从以上的分析我们可能发现,面向2019年,投资者的信心虽然较为充足,但是投资观点的分歧加大,避险和迷茫情绪显著提升。
私行机构一方面需要着重提升对于投资者在投资研究方面的服务水平,帮助客户更好分析投资形势,合理配置资产,把握资产轮动机会;另一方面,在资产价格低位上,也是一个鼓励投资者开展长期投资和稳健投资的良好时机。
图7|投资信心—高净值人士对于房价、本币、股市等资产看跌和无法判断的比例上升
未来一年房地产走势
未来一年人民币对美元汇率走势
未来一年股票市场走势
1438
3,399
6%
1438
3,399
1,438
3,399
全国房价普涨
上涨
19%
22%
一二线城市保持
不变或者继续上涨,三四线城市下跌
31%持续贬值
36%
稳健
35%
43%基本维持稳定
40%保持稳定
45%
31%
5%持续升值
20%房价普跌
9%
9%
5%
23%不知道,难以判断
9%
不知道,
难以判断
10%
2017
2018
2017
2018
2017
2018
图6|宏观判断—高净值人士对宏观经济整体仍持乐观和中性态度,但对于经济形势难以判断的比
例明显上升
未来一年宏观经济形势判断
1,438
3,399
32%
27%
乐观
50%
中性
55%
9%
悲观
6%
7%
2017
14%
不知道,难以判断
2018
21%
15%
32%
45%
16%
下跌
不知道,难以判断
13%
36%
21%
40%
36%
28%
24%
16%
16%
15%
14%
11%
11%
9%
6%
5%
图8|投资动向—未来一年高净值人士对于低风险资产增配的兴趣提升
未来一年对各类产品的增持计划
存款、
现金
银行
理财
保险
类固收
产品及其他固定收益产品
货币信托
基金
直接
持有的股票1
公募海外
基金投资
私募证
券基金及私募股权
互联网
理财(如
P2P)
比特币
等虚拟货币
其他2
3.资管新规对私人财富市场的影响
3.1新规影响:
财富管理行业正在面临革命性转变
2018年是中国财富管理行业相关新规新政出台最密集的一年。
资管新规是其中最核心的文件,资管新规及其配套政策的落地将给国内的财富管理领域带来极为深远的影响。
相关政策列表如下:
颁布时间
名称
2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(业内称为资管新规)
2018年7月
《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》
2018年9月
《商业银行理财业务监督管理办法》
2018年10月
《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》
2018年10月
《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》
2018年12月
《商业银行理财子公司管理办法》
在产品端,资管新规打破了横亘中国资产管理市场十几年的“刚性兑付”游戏规则。
新规落地将结束资管产品“保本保收益”的历史,过去依托资金池的预期收益型产品将逐步被净值型产品所取代。
金融机构需改变产品估值方法,及时充分地反映产品的当期收益和风险,帮助投资者更好地进行风险判断。
新规同时要求加强对期限错配造成的流动性风险的管理,防范系统性风险。
在资金端,资管新规要求金融机构严格区分公募类资金和私募类资金,加强投资者适当性管理。
针对不同类型的资金募集方式,资管产品可以投资的底层资产类型有显著的区别。
资管新规落地后,向一般公众发行的公募型理财产品主要投资标准化资产,对于非标债权资产的投资将受到期限匹配、限额管理、信息披露等方面的较大限制,且不能投向非上市股权。
向合格投资者发行的私募类产品(包括私行专属类银行理财、私募基金、信托、券商小集合、基金专户等)在资产投向上则有更大的灵活度,即高净值客户的投资范围与普通客户将呈现显著差异。
在投资门槛层面,公募理财投资门槛由5万下降至1万,对于银行吸引低净值客户有较大的优势,而私募合格投资者的金融资产门槛有所上升,但年收入门槛下降,对较年轻的新兴富裕人群更加友好,这将带来财富管理客户结构与资金流向的相应调整。
总而言之,资管新规致力于让资产管理和财富管理行业回归“受人之托、代人理财”的本源。
一方面,随着财富管理客户逐渐接受“风险收益”概念,客户的风险偏好将日益分化,资产配置、投资建议需求进一步显现。
财富管理机构需要改变业务模式,能够真正了解客户的差异化需求和真实的风险偏好,提升投研和资产配置能力。
另一方面,满足合格投资人要求的高净值客户群体,投资范围和产品选择较普通投资者更为多元,对机构的专业能力提出更高要求。
高净值客户将成为资产管理和财富管理机构需要更加重视的目标客户群体,私人银行作为资产管理产品分销渠道的重要性将显著上升。
3.2资金走向:
真实风险偏好显现,理财资金分流
过去由于多数理财产品预期收益的属性,客户的风险偏好无法直接在其投资行为当中得到真实反映。
无论何种风险偏好的客户,面对实质刚兑的预期收益率型产品,无需进行风险收益的评估和权衡,而仅需关注产品收益率和期限。
无风险高收益的存在,也扭曲了客户的财富管理观念,资产配置和财富规划难以发挥价值。
资管新规落地实施后,一个风险和收益紧密挂钩的市场环境下,客户过去隐藏或扭曲的真实风险偏好会逐渐得到释放。
一方面,目前占据私人总财富资产配置近20%比例的银行理财将面临转型;另一方面,过去投资于预期收益型理财产品的资金也需要重新做出选择,而不同真实风险偏好的客户资金投向可能截然不同。
我们预计,投资于传统预期收益型银行理财的资金可能面临三种方向的分化(参阅图9)。
真实风险偏好较高的客户可能向主动管理能力和经验更丰富的资产管理机构分流;真实风险偏好较低的理财客户部分资金将回归银行表内存款型产品;希望尽可能维持现有投资风险收益水平的客户,资金可能向风险偏好更稳健的头部机构聚集,以对冲破刚兑后产品风险的上升。
银行表内,保证收益
定期存款、大额存单、结构性存款等
资管新规实施后客户真实风险偏好显现
•刚兑破除,理财产品净值波动和风险上升
•现有银行理财产品的风险收益水平无法维持
•银行理财客户可能面临部分资金的重新配置
基金公司、证券公司等主动型管理能力强的机构
主动管理型的公募或私募产品
偏好更稳健的机构,以对冲破刚兑后产品风险的上升
仍然投资于银行理
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