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主题公园行业分析报告
2014年主题公园行业分析报告
2014年10月
目录
一、全球主题公园市场稳步增长,亚太地区领跑3
1、亚太地区领跑全球主题公园市场增长3
2、政策放宽、中产阶级壮大推动中国主题公园产业增长4
二、东京迪士尼盈利水平位列世界五大迪士尼乐园第一名7
1、东京迪士尼乐园收入稳步增长,盈利能力远超其他主题公园7
2、门票之外收入占比高,游客消费热情高涨9
三、东京迪士尼成功经验,本土化经营是关键11
1、地理位置优越:
覆盖高收入人群,交通便捷11
2、本土化经营保证高利润13
3、近几年利润猛增的原因13
四、上海迪士尼展望,带动周边旅游产业发展14
1、地理优势、规模效应有望使上海迪士尼超过香港实现盈利14
2、上海迪士尼拉动周边旅游、餐饮、交通行业增长15
3、锦江股份16
五、主要风险16
一、全球主题公园市场稳步增长,亚太地区领跑
1、亚太地区领跑全球主题公园市场增长
根据AECOM经济咨询公司,2012年至2013年全球主题公园市场游客数增长5.4%,其中亚太地区增长达7.5%,增长率遥遥领先。
主要原因是亚太地区经济快速增长,中产阶级壮大提升消费能力。
2、政策放宽、中产阶级壮大推动中国主题公园产业增长
2013年,中央政府终止了对新开发的主题公园的批准禁令,虽然省级政府仍然保留对超大投资额超过50亿的主题公园的批准权限,但是禁令的解除短期内依旧大大推进竹筒公园项目的开发进程。
2011年至2013年,中国主题公园投资额增长超过100%,预计2013年至2015增幅将超过100%。
在亚洲游客数排名前20的主题公园中,中国占据其中11个,但除香港的2个主题公园以外游客数都小于500万。
目前国内特大型主题公园市场存在空白,与我国的广阔市场需求不相符合。
长期来看,随着我国人均可支配收入的提升,中产阶级壮大,主题公园产业将实现持久的发展。
当前有多种口径和报告对我国中产阶级进行界定和规模统计,主流观点汇总如下;
全国人口调查:
2001年调查表明中产阶层规模已达15%左右,2005年为23%;麦肯锡发布《下一个十年的中国中产阶级》报告认为,预计到2022年,中国城市中产阶级(年收入6万至22.9万元)比重将提升至76%,上层中产阶级(年收入10.6万元至2.9万元)比重将提升至54%。
预计2015年到2020年,中国主题公园游客数量将保持10~12%的增长速度;到2020年,中国大型主题公园游客数将达到美国现今水平。
二、东京迪士尼盈利水平位列世界五大迪士尼乐园第一名
1、东京迪士尼乐园收入稳步增长,盈利能力远超其他主题公园
2003财年至2013财年,东方乐园公司(OLC)收入稳步增长,达4735.7亿日元,上涨40.7%。
其中2013财年主题公园收入占比达82.5%,酒店收入占比13.7%。
观察过去10年东方乐园公司的盈利水平我们发现,2003财年至2008财年公司的营业利润率为10%左右,利润率低的原因是2001年新开东京迪士尼海洋乐园,折旧摊销负担加重;2009财年至2013财年公司的营业利润率从11.3%上涨至24.2%,上涨了13.9个百分点,主要原因是迪士尼海洋乐园10周年活动、迪士尼度假村30周年活动成功举办带来的收入上涨,折旧摊销负担减少。
对比其他美国大本营之外的迪士尼乐园,香港2012年首次实现盈利,巴黎迪士尼乐园依旧处于亏损状态,东京迪士尼乐园在盈利能力方面有明显优势。
2、门票之外收入占比高,游客消费热情高涨
东京迪士尼乐园的门票收入占游客收入比重在41%~46%之间,比重相对较低,而且2008年以来有下降的趋势。
门票之外收入占比升高,反映了迪士尼乐园游客在游玩中的消费增多,游客的消费热情持续高涨。
从人均消费来看,东京迪士尼为139美元,高于巴黎的112美元和香港的85美元。
从人均消费占月收入比重来看,东京迪士尼为3.3%,依旧高于巴黎的3.04%和香港的2.7%。
从每公顷消费来看,东京迪士尼约2160万美元,巴黎约为90万美元,香港约为500万美元。
三、东京迪士尼成功经验,本土化经营是关键
1、地理位置优越:
覆盖高收入人群,交通便捷
东京迪士尼位于日本东京都以东的千叶县浦安市舞滨,方圆50公里居住着3000万高收入人群,占日本总人口24%,是日本最富有的地区。
东京迪士尼65%左右的收入来自周边关东地区。
相比巴黎、香港,东京收入水平最高,人均年收入为47870美元。
东京迪士尼距离东京仅10公里,从东京中央火车站到迪斯尼乐园不到20分钟。
2、本土化经营保证高利润
东方乐园公司独立于迪士尼公司经营主题公园,拥有100%的东京迪士尼股权。
迪士尼公司仅提供技术和卡通人物,每年从OLC门票收入中提成10%,餐饮收入中提成5%。
相比之下,巴黎为合资模式,香港为技术入股形式,存在缺乏经营主动权、利益分配不公平的问题。
独立经营保证了东方乐园公司能够对迪士尼乐园进行本土化的改造,以契合日本人的需求。
他们给迪士尼卡通人物穿上和服,让他们入乡随俗;提供日式餐饮;在园内植物的选择、游乐项目的设计方面,经营者都充分体现了日本特色。
这些努力使得东京迪士尼乐园大受欢迎。
3、近几年利润猛增的原因
2009财年至2013财年东方乐园公司(OLC)的营业利润率从11.3%上涨至24.2%,上涨了13.9个百分点。
原因有三:
原因一是2次周年活动的成功举办,提升了非票价消费。
过去五年间,东方乐园公司分别举行了迪士尼海洋10周年活动、迪士尼度假村30周年活动。
周年庆活动中纪念品大卖,提升了非门票消费。
原因二是中老年市场的成功。
东京迪士尼针对中老年市场开发出了独特的套餐,如中年夫妻组合,母女组合等。
2008财年至2013财年40岁以上游客占比提升了3.2个百分点。
原因三是折旧摊销压力减少。
2001年OLC新开迪士尼海洋乐园,到2009年折旧摊销进入下降通道。
2008财年到2013财年每年的折旧摊销额下降了25.8%。
四、上海迪士尼展望,带动周边旅游产业发展
1、地理优势、规模效应有望使上海迪士尼超过香港实现盈利
目前,罗山路-迪士尼乐园的轨交线也已经敲定,线路从11号线罗山路站引出,共有四站,分别为罗山路站、康桥东站、横新路站及迪士尼乐园站。
这条线路可在罗山路站与11号线及16号线换乘。
有关部门透露,上海迪士尼乐园西入口将建一处大型公共交通枢纽设施,方便游客出行。
上海迪士尼的预计面积为香港的3倍,2013年上海城镇居民数是香港的3倍,城镇人均可支配收入是香港的1/4。
因此,上海迪士尼旅客量达到香港的2倍问题不大,即每年约1500万人次。
2、上海迪士尼拉动周边旅游、餐饮、交通行业增长
上海的迪士尼项目预计2015年年底开业,投资额约55亿美元。
预计上海迪士尼开业后游客规模应能达到1500万人次,开业初期将为上海带来600——800万人次的新增游客,约占上海全年接待游客规模的2%到3%。
短期内将影响周边地区的地产行业,长期将推动周边地区旅游业、餐饮业、娱乐业的发展。
600——800万人次的新增游客还将给上海本地的客运带来巨大的利增效应,并直接刺激增上海本地的交通运输类上市公司。
东方航空、上海航空、上海机场、交运股份、强生控股、申通地铁等上市公司将从中直接受益。
此外,庞大的园区建设工程以及开园后众多的消费品需求,还将为物流行业带来商机。
3、锦江股份
受益于迪士尼客流带来的酒店需求提升,重点推荐锦江股份。
10月14日,公司定向增发引入弘毅获得中国证监会发审委审核通过。
募集资金中约20.35亿元将用于公司未来三年的有限服务型酒店业务规模及门店发展计划,将加快推进核心主业的发展。
此外我们判断,引入弘毅也将强化公司的国企改革预期,提升公司管理效率,公司治理结构有望得以改善。
五、主要风险
1、利益分配机制不公平
上海市政府下属的企业将持有上海迪士尼乐园57%的股份,迪士尼持有43%的股份。
考虑到利益分配机制可能存在的不公平性,应谨慎估计中方的经营状况。
2、文化偏好不同风险
3、内地消费水平不足风险
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