我国上市公司股权激励存在的问题及建议.doc
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目录
前言 1
一、股权激励的概述 2
(一)股权激励的概念 2
(二)股权激励的理论基础 2
(三)股票激励模式 3
二、我国上市公司股权激励的现状与存在的问题 5
(一)我国上市公司股权激励的现状 5
(二)目前我国上市公司股权激励存在的问题 6
三、完善我国上市公司股权激励的建议 8
(一)实现股权激励模式多元化 8
(二)完善企业会计准则,建立科学的业绩考核制度 9
(三)健全公司治理结构与完善内部监管体系 9
(四)加强对中介机构的监管,发挥评估作用 10
(五)建立和完善有效的职业经理人市场 10
结束语 10
参考文献 12
致谢 13
平顶山学院本科毕业论文
前言
股权激励起源于20世纪30年代的美国,80年代随着金融市场的繁荣发展,股价连连走高,在西方世界广为流行,取得了很大的成功。
有研究表明20世纪80年代中期美国100强企业经理人的报酬中来自股票期权的仅有2%,而到1998年占了53%,股票期权计划也被认为是西方企业最富有成效的激励制度之一。
随着我国产品市场的不断发展,公司之间的竞争越来越激烈,对公司治理提出了更高的要求。
传统的激励约束机制作为公司内部治理的重要部分,已经越来越无法满足公司适应现代市场环境的要求。
与此同时西方发达国家股权激励实施的成功经验,有力地证明了股权激励机制在解决委托代理问题和吸引稳定人才方面有着传统激励制度无法比拟的优势。
因此,我国从90年代开始引入股权激励制度,最早的实践来自1999年5月武汉国资局制定有关股票期权激励办法。
2005年12月31日,证监会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》方案,将我国股权激励计划纳入国际化规范轨道上来。
股权激励作为一种舶来品,我国尚在摸索之中,上市公司股权激励的研究文献也多集中于股权激励的效应和影响因素。
宋兆刚(2008)利用2006年年报公布的1017个上市公司,重新检验了我国沪、深上市公司管理层股权激励与公司绩效的关系,得出了与国内已有文献不同的结论:
尽管二者的相关度非常低,但管理层股权激励水平与业绩的正相关关系在统计上是显著的。
社兴强、王丽华(2009)选择了会计绩效指标、市场指标、以及股东财富指标、构建模型,对我国上市公司高层管理当局的薪酬激励,特别是现金薪酬与上市公司绩效之间的相关性进行了经验研究。
得出的结论是高层管理当局薪酬与公司以及股东财富前后成两期的变化均成正相关。
目前有关我国上市公司股权激励问题与对策的研究较少,如何科学制定合理的结合企业实际的股权激励方案一直也没有一套科学有效的方法。
本文采用定量与定性分析的方法,主要分为五个部分介绍了我国股权激励的问题及对策,结构如下:
第一部分前言,介绍了本文的选题背景和研究意义,对国内有关股权激励的有关研究成果进行了回顾。
第二部分股权激励的概述,介绍了股权激励的概念,对股权激励相关的基本理论进行了阐述,在这些理论的基础上介绍了股权激励的模式。
第三部分我国上市公司股权激励现状、存在的问题。
首先介绍了我国上市公司股权激励的发展的现状,主要从四个方面对我国上市公司股权激励实施的特点进行了归纳和阐述。
然后根据我国上市公司股权激励的实施过程中存在的问题进行阐述。
第四部分完善我国上市公司股权激励的建议。
主要从五个方面对完善我国上市公司股权激励进行阐述。
第五部分结束语。
简要阐述本研究的主要结论和局限性,并对未来进行了展望。
一、股权激励的概述
(一)股权激励的概念
股权激励制度是一项公司与被激励者达成的合同或协议,在这一合同或协议下,通过特定的权益安排,将被激励者的报酬和公司的经营绩效挂钩,只有达到合同或协议规定的条件才能履行协议,予以奖励。
股权激励的核心是将经营者的个人利益与公司整体利益结合起来,使经营者在经营管理过程中将公司的长远发展放在第一位,对防止经营者短期行为,对引导其长期行为从而最大化股东价值具有较好的激励和约束作用,是现代公司中剩余索取权的一种制度安排。
(二)股权激励的理论基础
1.委托代理理论
现代企业的规模和管理技术日益复杂,所有权和经营权的分离是现代企业制度的一个重要特征,与此同时产生了相应的委托代理问题。
委托代理理论就是股权激励的理论基础之一。
由于现代企业规模的日益扩大,所有者没有足够的精力、能力来管理企业所有的经济业务,所以所有者出于自身的根本利益,保留了自己对企业资产所有权而放弃了管理权,由于所有者和经营者的信息不对称,自身的根本利益不同,经营者有可能为了达到自身利益的最大化,而损害所有者的利益。
所有者和经营者之间存在“道德风险”和“逆向选择”。
所以需要激励和引导经营者来达到公司利润的最大化。
解决这个问题的根本所在就是使所有者和经营者之间形成一种利益共享和风险公担的机制,根据经济学中“理性人”的假设,经营者为了自身利益的最大化,会避免企业的短视行为,提高公司的经营业绩,最终达到所有者和经营者两者双赢的结果。
2.人力资本理论
经营者的人力资本是股权激励的理论基础之二,人力资本是人所拥有的知识、能力等能代表一个人的自身能力和素质。
经营者通过计划、组织、协调、控制企业资源的使用,使企业生产出社会需要的产品,为企业的持续发展提供自身的能力。
人力资源是现代企业发展和生存重要的资源,经营者通过自身的能力提高了公司的价值,提高了公司的经营业绩,相应的获得由于公司业绩提升而产生的回报,股权激励就是考虑了人力资本,而对经营者行进了相应的激励使经营者的人力价值与公司的业绩相联系,从而达到提高公司业绩的效果。
(三)股票激励模式
根据对股权激励理论基础的分析,我们通常把将股权激励的模式分成股票激励和期权激励。
股票激励的标的物包括限制性股票、虚拟股票、和业绩股票;它们的特征是,无论股价的涨跌,经理人的报酬都和公司股票价格呈线性相关关系。
而期权激励的标的物则包括股票期权、股票增值权;它们的特征是当股票价格高于行权价时,经理人从中获得的收益与股价线性相关,当股票价格低于行权价的时候,经理人无收益也无损失。
1.限制性股票
限制性股票是指事先授予激励对象一定数量的股票,但对股票的来源、抛售等有一些特殊限制,一般只有当激励对象完成特定目标(如扭亏为盈)后,激励对象才可抛售限制性股票并从中获益。
2.虚拟股票
虚拟股票是指公司授予激励对象一种虚拟的股票,激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益,但没有所有权,没有表决权,不能转让和出售,在离开企业时自动失效。
3.业绩股票
业绩股票是指在年初确定一个较为合理的业绩目标,如果激励对象到年末时达到预定的目标,则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。
4.股票期权
股票期权是指公司授予激励对象的一种权利,激励对象可以在未来规定的时期内以事先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份,也可以放弃这种权利。
股票期权也有时间和数量限制,需激励对象自行为行权支出现金。
5.股票增值权
股票增值权是指公司授予激励对象的一种权利,如果公司股价上升,激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益,激励对象不用为行权付出现金,行权后获得现金或等值的公司股票。
股权激励机制的方式有很多,而我国目前主要实施股票期权和限制性股票作为股权激励的方式,要结合我国上市公司的特点,探索适合我国上市公司股权激励方式,并对各种股权激励方式的激励绩效进行进一步的研究。
从表1可以看出,上述股权激励模式各有优缺点。
实施股权激励计划的企业应根据自身环境合理的选择合适模式,这样才能真正发挥股权激励效应。
表1股权激励模式优缺点分析表
激励模式
优点
缺点
限制性股票
激励对象风险低,利于激励对象努力工作以实现中长期战略目标;目的性强;激励成本也较低。
依赖股票市场,容易造成激励不足或激励过度;容易引发人为操纵行为。
虚拟股票
不会改变公司的资本和股本结构;适用于风险规避型的激励对象。
当公司以分红形式支付给激励对象收益时会面临较大的付现压力。
业绩股票
可操作性强,约束性较强,收入逐步兑现,激励对象一旦做出有损公司的行为,将受到风险抵押金的惩罚或取消业绩股票。
业绩目标确定很难科学地评价,容易人为控制或操纵;激励成本较高,公司容易面临付现压力。
股票期权
激励对象的风险锁定;引导激励对象关注公司的长远发展;公司没有付现压力,激励成本低;对激励对象的激励力度较大,尤其是在股票牛市的时候。
股票期权激励对股市有较大的依赖性,而二级市场波动剧烈,容易造成股票价值和价格不相符;容易引发激励对象短期行为。
股票增值权
股票增值权激励方案不需要对股票来源进行界定,只需要在达到行权条件时将股票价格增值部分兑现成现金支付给激励对象,因而易于操作。
相比股票期权激励,股票增值权激励的激励效果相对要差;司会面临付现压力,激励成本较大。
3
平顶山学院本科毕业论文
二、我国上市公司股权激励的现状与存在的问题
(一)我国上市公司股权激励的现状
1.基本情况
中国从20世纪90年代引进股权激励计划,2005年12月31日中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法(试行)》,此后股权激励在中国全面铺展开来。
自2006年以来,国内A股上市公司实施股权激励的公司数量,总体呈上升趋势。
其中,2006年有44家上市公司实施股权激励,2007年有15家,2008年有68家,2009年有19家,2010年有66家,2011年有114家,截至2012年12月,我国2390家上市公司中先后有366家公司(占比为15.3%)共推出了435份股权激励计划,其中有11家公司更是推出了多期股权激励计划。
周红燕.我国上市公司股权激励的现状及思考[J].财会研究,2012
(1):
53-56
区别于不同的激励标的物或者激励方式,有293份方案选择了股票期权的方式,占全部激励方案的比例为67.3%;有132份方案选择了限制性股票的方式,占全部激励方案的比例为30.3%,而用于激励的股票则不外乎有上市公司定向发行股票、提取激励基金买入流通A股、股东转让股票等三种来源;仅有9家公司采用了股票增值权的虚拟股票模式实施了股权激励,占全部激励方案不到2.1%。
因市场形势变化、行权条件无法成就或者其他障碍,435份股权激励方案中有113份停止实施而宣告失效,这一比例竟然高达26%。
表2历年实施股权激励的上市公司数
年份
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
公司数
44
15
68
19
66
114
109
数据来源:
北京和君咨询有限公司公布的股权激励年报
2.特点分析
(1)控股股东类型为“民营多、国字号少”。
在我国366家公布股权激励方案的上市公司中,其控股股东和实际控制人为民营性质的高达335家,占实施股权激励上市公司总家数的91%,而实施股权激励的国有控股上市公司仅有31家,占实施股权激励公司总家数的比例竟然不足9%。
(2)股权激励失败或者方案失效比例较高。
我国上市公司有高达26%的股权激励方案因各种因素导致无法实施而终止。
(3)股权激励公司的行业分布“范围广、差异明显”。
从全国范围来看,信息技术类公司有91家实施股权激励,占全部公布股权激励预案公司的25%,排在第一;机械设备仪表类有89家实施股权激励,占全部公布股权激励预案公司的24%,排在第二;其余也大多分布在房地产行业、医药生物等行业;信息技术行业属于高成长行业,员工流动性较大;机械设备仪表类行业不同于终端消费品行业,其产品主要是量身订做,面向特定客户,因此员工与客户的关系成为重要的资源。
由此分析,这些行业更需要对管理层及相关人员进行激励。
(4)股权激励“方式多、期权为主”。
根据wind统计,我国有67%的上市公司更加偏好选择股票期权激励模式,尤其是对一些高科技企业,预期其股票价格会有高速增长的公司更具有
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