2四川长虹财务报告分析.docx
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2四川长虹财务报告分析
四川长虹财务报告解析
一、企业简介
创立于1958年的长虹,本着“员工满意、顾客满意、股东满意”的企业要旨,向来致力于创立吻合花销者需求的快乐体验,不断以永为人先的创新精神和彰显于世界的高质量3C花销电子,为花销者创立价值,成为人们改变生活的推动力
量。
历经四十余年的磨砺,长虹实现从单纯的家电制造商向标准拟定商、内容提
供商的转变。
形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、电源、
商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企
业企业,已成为全球最具竞争能力的花销电子系统供应商和内容服务供应商。
截
至2006年,长虹品牌价值已跃升至437.55亿元(RMB),在2005年398.61亿元的基础上净增38.94亿元,蝉联世界品牌500强。
面对广阔的市场远景,当前,长虹已在中国30多个省市里成立了200余个营销分支机构,拥有遍及全国的30000余个营销网络和8000余个服务网点。
在广东、江苏、吉林、合肥等地区成立了数字工业园区,在深圳、上海、成都等地
成立了创研中心。
同时在美洲、澳洲、东南亚、欧洲成立了子企业,在美国、法
国、俄罗斯等10多个国家和地区开设了商务中心,经贸来往遍及全球100多个国家和地区。
二、财务解析
(一)盈利能力解析
从盈利能力角度看,四川长虹的盈利能力处于行业的低端水平。
以净财富收益率为中心的各项数据指标水平都低于行业平均值和主要竞争对手的数值。
因
此,四川长虹的连续发展和拓展业务的能力不强,对股东的回报力不足,对股东连续投资企业的驱动力较弱。
整体上,四川长虹的盈利能力情况不容乐观,企业面对着较为严重的场面。
下面,报告将从几个主要的财务比率下手,对长虹的盈利能力进行解析。
表12007-2009年度四川长虹盈利能力指标
2007年
2008年
2009年
营业收益率
0.018507
0.010381
0.021819
营业毛利率
0.155851
0.174853
0.184836
销售净利率
0.019183
0.009404
0.017144
息税前收益(单位:
万元)70170.9
46464.05
77903.93
净收益与收益总数比
0.87394
0.903797
0.784141
财富酬金率
0.035229
0.017442
0.023874
总财富净收益率
0.022196
0.00986
0.016528
净财富收益率
0.036634
0.003398
0.01248
每股收益
0.18
0.016
0.061
市盈率
47.944444
201.25
107.540984
每股净财富
4.9
4.73
5.04
股利分派率
0.388889
5
0.819672
(以上数据本源于CSMAR数据库)
1、营业毛利率
从时间进步行纵向解析,2007至2009年间,四川长虹的营业毛利率表现出上涨趋势。
此间,2007至2008年度,营业毛利率增加了2%,这主若是得益于企业“多元盛行”的战略;2008至2009年度,受汶川地震影响以及产品多元化造
成的资源分别因素的影响,营业毛利率的增幅略有减小,上涨1%,依旧处于优异的发展态势。
从横向上比较,长虹的营业毛利率水平向来低于主要竞争对手。
但从整体上看,四川长虹与主要竞争对手康佳、长虹营业毛利率差距在逐渐减小。
综上所述,四川长虹的产品和销售商品的盈利能力不断提升,销售成本不
断下降,销售收益有所增高。
主营业务发展表现出优异的态势,但是速度依旧缓慢。
2、销售净利率
从时间进步行纵向解析,四川长虹的销售净利率在2007至2008年度下滑了
近1%,究其原因,主若是是由于汶川地震造成企业净收益的减少;在随后的2008至2009年度,该比率有所上涨,企业产品结构调整的见效已经初步显现,但仍
旧没有超越2007年的水平。
从横向上比较,2007年长虹较之康佳、海信,销售净利率处于上游地址,但优势其实不明显;2008年,长虹的销售净利率较之其他两家竞争对手处于最低;
2009年,长虹超越处于滑坡状态的康佳,但仍较大幅度地低于海信,销售净利率居中。
3、净财富收益率
在对营业毛利率、销售净利率解析的基础上,从时间进步行纵向解析,2007至2009年间,四川长虹的净财富收益率颠簸较为明显。
2007年,比率在3.5%以上,经营业绩平凡,这是企业经营业务过分多元化以致企业资源过于分别所致;
在2008年,企业在汶川地震中受到了严重的损失,并且作为企业市场依照地的
四川省也因地震进入了暂时性的“低谷期”,偶发性自然灾害以致企业的ROE大幅下降3%左右;随后的2009年内,随家电下乡等政策的推行,企业的发展遇到了契机,白色家电财富整合见效已经显现,彩电业务盈利处于盈利上涨期,这些因素使得净财富收益率略有上涨但仍未高出2007年的水平。
与行业内其他主要竞争对手康佳、海信对照,四川长虹的净财富收益率处于低端水平且与高水平存在着相当的差距。
四川长虹面对着较大的竞争压力。
4、每股收益与市盈率
从时间上纵向解析,2007至2009年间四川长虹的每股收益变动不大,趋于牢固;市盈率起伏很大,2008年的数值在200以上。
从横向上与竞争对手康佳、海信对照,长虹的每股收益处于低水平,但市盈率素来处于高位,远远高出两家竞争对手。
综合每股收益与市盈率的解析,四川长虹的经营远景被市场看股价偏高。
但是较低的每股收益和过高的市盈率,即偏高的股价,说明四川长虹存在着必然的股价泡沫。
因此,报告认为市盈率对企业价值的反响程度其实不充足。
5、结论
四川长虹的盈利能力不高,主营业务竞争力不强,企业成长性不足。
其他,
收到盈利能力的限制,企业对股东的回报较低,存在着必然的股价泡沫。
这对股东连续投资企业的驱动力造成了不良影响。
但是企业的发展趋势优异,的经营远景被市场看好。
(二)财富营运效率解析
营运能力平时是指企业在一准时期管理财富营运效率的能力。
周转率是营运能力的集中表现,因此,报告将从几个主要周转指标的角度对四川长虹的营运效率张开解析。
1、存货周转率
表2
存货周转率比较
长虹
康佳
海信
2007年
3.271139
3.022939
6.602654
2008年
3.642879
3.588371
6.802216
2009年
3.585448
3.491775
8.306075
表3
存货周转天数比较
长虹
康佳
海信
2007年
111.581929
120.743422
55.280801
2008年
100.195477
101.717465
53.658984
2009年
101.800389
104.531363
43.94374
由表2-2、2-3能够看出,长虹存货周转速度比较低,海信最快。
这诚然和长虹所处的电器行业经营方式有必然关系,但与同行业的海信等周转速度较快的企业对照,长虹企业存货占用水平相对较高,流动性较差,存货变换为现金、应收账款的速度较慢。
值得注意的是,应收账款周转率和存货周转率必然程度上反响了企业的战略目标,四川长虹存货和应收账款很多,表示企业在努力扩大营业收入,抢占市场份额。
2、营业周期
表4
营业周期比较
长虹
康佳
海信
2007年
144.900377
150.609405
70.263537
2008年
131.717952
137.101794
70.874503
2009年
133.896803
140.708195
55.341258
由表2-4可见,长虹的营业周期相对较长,其管理与营运效率比较低。
这与长虹资本总量的多的本质情况有着亲近的关系。
其他,营业周期偏长也是家电行业的宽泛情况,由于,家电行业的存货很多,使得存货周转天数偏长。
3、营运资本周转率
表5
营运资本周转率比较
长虹
康佳
海信
2007年
5.387393
5.588097
8.217512
2008年
8.358079
5.234249
6.977023
2009年
7.412527
5.596323
6.503572
就营运资本周转率而言,长虹在2007年低于康佳和海信,2008、2009年都比后二者高。
长虹营运资本周转率并没有表现经营活动现金流量净额的趋势,是由于企业三年内的流动负债出现必然增加,以致净营运资本不行比率的下降。
4、流动财富周转率
表6
流动财富周转率比较
长虹
康佳
海信
2007年
1.667484
1.503
3.230747
2008年
1.629812
1.361866
2.717727
2009年
1.521357
1.287915
2.697323
在流动财富方面,长虹的流动财富周转率要大于康佳,小于海信,并且保持了较牢固水平,这是由于在3年经营时期中,长虹的营业收入与流动财富都保持相对牢固。
较高的财富流动率使得海信能够相对节约流动财富,也使企业具备较强的盈利能力。
扩大营业收入是长虹改进这一指标的唯一路子。
综上所述长虹的各项营运能力指标颠簸不大,但相较于其他企业,长虹的营运效率处于行业尾端水平。
(三)短期偿债能力解析
短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力,流动负债是企业的短期资本本源,而商业信誉和短期借款组成重要的短期融资本源。
四川长虹作为一个大规模电器制造业,所需营运资本规模也极其弘大。
由于连续几年净财富收益率未达到配股和增发的要求,无法进行权益融资。
家电行业微利性和竞争激烈性以致商业信誉范围和规模越来越大,企业的应付账款和应付票据增加。
因此债权融资成为企业的主要融资本源,其中短期借款和依靠商业信誉的应付账款和应付票据占主要地位。
因此说短期偿债能力比率是衡量企业当前财务能力,特别是流动财富变现能力的重要标志。
反响四川长虹短期偿债能力的指标主要有:
流动比率、速动比率、现金比率。
1、流动比率
四川长虹的流动比率是流动财富除以流动负债的比值,反响四川长虹以流动财富数量归还流动负债的能力,以下图是家电行业及四川长虹的流动比率:
以以下图,四川长虹流动比率从2007年起一路下滑,到2008年总合下降1个单位,保持在1.2左右,2009年稍有上涨,整体来说四川长虹流动比率低于行业水平。
同时家电行业流动比率整体下降,是由于随着家电企业竞争越来越激烈,
各企业为扩大规模,抢占市场份额,不断增加短期融资。
造成营业收入增加久不
及流动负债增加速度,因此流动比率逐年下滑。
一般要求流动比率保持在2:
1的水平。
而四川长虹的流动比率素来没有高出这个水平。
由于流动负债其实不能够用流动财富自己去归还,而是用未来产生的现金流偿
还,故当前的流动比率高其实不能够完好说明企业有较强的短期偿债能力。
但假设企业现期账面有充足的流动财富,则能够相信企业在未来一段时间内有充足的能力产生现金流用以归还短期负债。
2、速动比率解析
四川长虹的速动比率是流动财富中除存货外的速度财富与流动负债的比值,也能在必然程度反响企业的短期偿债能力。
以下图是家电行业及四川长虹速动比率:
如上图,四川长虹06至08年间的速动比率也有所下降,降幅为0.5个单位左右,暂时牢固在0.75单位,略低于行业平均水平。
在09年,四川长虹的速动比率有着明显上涨,但行业平均水平也有着大幅度的提升,四川长虹的速动比率与行业平均水平差距更大。
影响速动比率的主要因素的速度财富和流动负债,应收账款是影响速动财富变现能力的主要因素。
速动比率是对流动比率的补充,一般速动比率保持在1:
1的比率为宜。
而四川长虹的速动比率这四年来素来低于这个水平。
2004年四川长虹在与Apex企业的债务瓜葛中对Apex企业的巨额应收账款计提大规模坏账准备后,加强了对企业应收账款的管理,必然程度上收紧了信誉政策,控制了应收账款的规模,对速动财富的变现能力也有着必然积极影响。
3、现金比率解析
四川长虹的现金比率是四川长虹的现金和现金等价物与流动负债的比率。
该比率又称为现金流动负债比率。
它比速动比率更能表现企业财富的流动性及债务的归还能够力。
是对流动比率更进一步的补充。
现金财富是流动性最强、可用于直接偿债的财富,它假设现金财富是可偿债财富,表示单位流动负债有多少现金财富作为归还保障,也能反响企业的短期偿债能力。
以下图为及四川长虹的现金比率:
由于家电行业自己所需资本多,大多用于生产投入和囤存储货,以致企业现金财富相对较少,因此行业内的现金比率都较低。
四川长虹这三年的现金比率颠簸较大,但整体上来说低于行业平均水平。
综上所述,四川长虹有必然的短期偿债能力,但专家业内相对较弱,在债务结构和偿债方面有必然的风险。
(四)长远偿债能力
长远偿债能力是指在长远借款使用期内的付息能力和长远借款到期后归还本金的能力。
主要包括利息保障倍数、财富负债率、股东权益比率、权益乘数和
到期债务本息偿付比率等。
四川长虹的长远负债在债务结构中的比率特别小,其中又以长远借款为主,主若是由于长远负债作为一种长远融资方式较于短期融资而言有利息成本高、缺乏弹性、影响企业收益等缺点。
下面从财富负债率、产权比率以及利息保障倍数来解析长远偿债能力。
1、财富负债率
四川长虹的财富负债率是平均负债总数与平均财富总数的比值,反响了债权人供应的资本占企业全部财富的比重,从债权人角度来看,该比率的比值越小,企业出资者对债权人债务的保障程度越高。
该比率越高,表示企业归还债务的能
力越差,反之,则归还能够力越强。
当财富负债率大于100%时,表示企业资不抵债。
以下图为四川长虹的财富负债率:
由图可知,四川长虹的财富负债率近来几年来处于上涨趋势,主若是企业的负债总数一路爬升,2009年该比率位于0.6到0.7之间,略高于行业平均水平。
2、产权比率
四川长虹的产权比率是单位股东权益所肩负的四川长虹的负债,反响了债权人供应的资本和股东供应的资本的相对关系、企业债务结构的牢固性,也能够反响企业清理时对债权人的保障程度。
以下图为四川长虹的产权比率:
如上图所示,四川长虹的产权比率一路爬升,从06年后素来高于行业平均值,这是由于长虹素来未进行权益融资,而收益保留又较少,负债不断增加,以致该比率不断上涨,这表示长虹对债权人的保障能力较低,企业是一种高风险对应高酬金的财务结构,以致长虹长远偿债能力减弱。
3、利息保障倍数
四川长虹的利息保障倍数是四川长虹的息税前收益与利息花销的比率,反响了四川长虹息税前收益为所需支付的债务利息的倍数,但作为衡量企业偿付借款利息能力的利息保障倍数,长虹的详尽数据是一路下滑,说明四川长虹在偿付借款利息方面的能力不断减弱,代表着企业无法用当前收益偿付利息。
财富负债率和产权比率作为重要的财务杠杆,对企业的净财富收益率有很大影响,直接
关系了企业的营运能力,它们的逐年增加不断放大净财富收益率,但债务规模的扩大对企业
而言有较大的营运风险,且该比率的增大降低了企业的长远偿债能力,由此能够看出,四川长虹的长远偿债能力处于行业平均偏下水平。
三、结论与建议
(一)盈利能力问题
在解析四川长虹近三年的盈利能力情况基础上,经过概括总结,概括起来,企业的盈利能力存在以下问题:
1、企业的经营业务过于多元化以致资源分别,不利于企业资源的集中和整合,对盈利能力的增加和发挥有所限制;
2、盈利能力不足使得主营业务竞争力不强,企业成长性较低;
3、企业对股东的回报较低且存在着必然的股价泡沫。
这使得股东连续投资企业的驱动力有所降低。
因此,盈利能力不强是限制四川长虹良性经营和连续发展的重要原因,解决的要点在于提升主营业务净收益。
(二)财富质量问题
财富质量是以其营运效率为基础的,这种财富营运效率表现为财富产生主营业务收入现金流量的能力。
从企业财富结构上看,长虹近3年的流动财富和非流动财富的比率保持牢固,流动财富所占比重约为5%左右。
这与行业特色有必然关系,家电行业要求企业必定由必然数量的存货,这就意味着企业的流动财富比率会相对大些。
财富结构牢固是企业实现牢固收益的保障。
但从企业的成长性角度来看,非流动财富比重过少就意味着企业未来的营业收入不会有较大的增加,由于对未来主营业务财富的准备性投资,如在建工程等,代表了企业对未来市场的预期和信心。
同时,牢固的财富结构也为牢固的主营业务收入供应了保障。
但是,大量存在的应收账款是企业发展的潜藏风险所在。
在经历APEX事件后,长虹有意减少了应收账款的数量,在钱币资本方面,企业近3年的数量平稳增加。
对于那些为企业所拥有,但在相应时期内,其本质使用权归属于其他被投资企业或其他资本占用方的财富(如其他应收款),其实不能够作为当期主营业务的收入现金流,减少这些账款的数量有利于增加当期营业收入,但这也会影响企业的市场占有率,进而影响企业未来收益。
牢固的营运资本规模保证了主营业务现金流量的产生能力。
(三)偿债能力问题
在对四川长虹偿债能力的解析基础上,不难看出,四川长虹的主要债务组成是流动负债。
作为一个大规模家电制造企业,激烈竞争和行业微利性以致高比率流动负债是合理的。
由于短期负债利率成本较低,能降低企业利息成本,且增大流动性,但存在到期没有足够现金流归还的风险。
从长虹的年度数据来看,流动比率,速动比率、现金比率都处于行业平均或稍微偏下水平,主若是由于高比率的存货和应收账款的流动财富结构,由于存货积压和应收账款无法如期回收,以致四川长虹能够拿来归还流动负债的账面现金流不足,这也是使短期偿债能力长远以来处于下降趋势的主要问题所在。
从长远负债来看,四川长虹长远负债占负债比率很小,财富负债率高于行业平均值,作为一家大规模国企和家电制造的龙头企业,弘大的财富体和较高的行业地位,四川长虹素来保持着较好的信誉,有原因相信长虹有必然的长远偿债能力。
但从不断下降的产权比率和和利息保障倍数来解析的话,四川长虹的长远偿债能力也存在较大的问题,长远偿债能力不断下降。
(四)建议
报告认为,2007至2009年度四川长虹的财务问题能够从盈利能力、财富质量、偿债能力、现金流结构与创立能力方面着手予以改进。
而改进企业现金流现状是解决财务问题的要点。
企业盈利能力被过于多元化的产业产品结构限制,主营业务竞争力和成长性收到了严重的损害。
因此,进专产业产品结构整合,集中优势资源,是提升企业
盈利能力的重中之重。
要集中力量优先发展企业优势产业——“黑色家电”,逐渐裁汰对主营业务收入贡献能力较差的产业链和产品集体,以此提升主营业务竞
争力,扩大市场份额,增加净收益,促进企业连续地、良性地经营和发展。
企业的财富质量问题主要集中于巨额的应收账款项目,且无法回收的应收账款在流动财富中所占比率过高。
大量的应收账款诚然利于保持企业较高的市场占有率,但是它造成企业现金流紧张,减少了企业的本质营运资本。
因此,企业必定加强资本回笼力度,合适减少应收账款项目。
近来几年来,企业的偿债能力处于下降状态。
这主若是由于企业存在大量无法如期回收的应收账款、存货积压和较为低下的营运效率以致的用于归还债务的现金流不足。
因此,提升企业的偿债能力要从改进企业现金流情况,提升现金流创立能力做起。
现金流方面,企业主营业务活动现金流和投资活动现金流为负,而筹资活动现金流为正,这很可能说明企业是经过投资收益、大量举债、吸取股东投资(可能有欺骗因素)等因素来保持周转的,企业信誉度较差。
其他,企业现金保障能力较差,财富营运效率不高,企业的经营存在较暴风险。
因此,提升主营业务收入特别是净收益,减少管理花销、销售花销开支,提升营运效率,是企业跳出现金流困境的要点。
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