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负利率时代如何取得正收益917
主持人:
各位投资者、各位网友,上午好!
欢迎收看由中国证券报·中证网正在为您播出的《财经对话》。
8月CPI同比上涨3.5%,创下22个以来新高,我国已连续七个月处于负利率状态,持续攀升的CPI究竟是强弩之末,还是进入新一轮上涨周期?
负利率时代如何取得正收益?
今天我们请到演播室的两位嘉宾:
民生加银基金研究部总监陈东先生、广州证券研究所所长袁季先生。
同时今天我们还在节目当中将就相关问题电话连线瑞士信贷董事总经理陈昌华先生,首先我们来聚焦场内。
第一个问题是关于CPI的,8月CPI同比上涨3.5%,创下22个月以来的新高,而目前CPI年内高点是否已经出现也是市场争论比较多的话题,首先我们要请两位就年内高点是否已经出现展开自己的观点。
陈东:
各位投资者,上午好!
对于这个问题,我有自己的思考,市场人士已经对CPI3.5%进行了各方面的解读,我想把它放在更为长久的历史空间中考察这个问题。
过去在中国崛起的时候,整个世界当时出现过通货膨胀非常低的状态,我们要看这个比较低的通货膨胀状态是怎样造成的,首先是因为中国有低廉的劳动力,当时中国的环保意识不是很强,资源的使用成本也很低,再加上人民币币值处于升值压力不大的状态,很多经济学家都把中国认为是当时全世界通货膨胀的锚,它决定了全世界通货膨胀的水位,我觉得这种分析是非常有道理的。
当时也有很多人士提供了非常好的观察窗口,你看全世界的通货膨胀会不会起来,就看中国的富士康、麦当劳员工的工资会不会加上来,这样一个历史背景可能有助于我们更深刻的理解这个问题。
我个人觉得,由于食品通胀的冲击,在年内来说这可能会是通货膨胀的高点,以后会出现缓慢震荡回落的走势,但站在一个更加长期的趋势来看,通货膨胀是我们长期一定不能小看的问题,它可能长期走比较温和的上升通道,比如说我们环境的使用成本正在提升,人民币币值正处于缓慢而长期的升值状态,并且中国的人口红利已进入了拐点,劳动力成本的上升在未来一段时间都将长期存在。
正是种种长期的、历史性的因素相交织,使中国的通货膨胀长期处于上升趋势。
其次,我们还看到一个更重要的趋势,包括前一个阶段宽松货币政策的执行,包括收入的通货膨胀,比如金价和油价都达到了高点,这也会给我们的通货膨胀带来一定的压力。
主持人:
所以年内高点或许已经出现了,但从长期来讲,持续还是可能持续向上的。
袁所长,您觉得年内高点是不是到3.5%就止步了?
袁季:
对于具体时点的判断还是有很强的不确定性,今年以来对CPI的运行,包括对加息的判断充满了不确定性,机构的研究观点也发生比较大的变化,从年初对加息的预期非常强烈,市场也是这样,到年中之后减弱,再到现在升温,我想这个复杂变化的过程显示出目前宏观经济所处的状况是纠结的,到现在为止还在持续。
刚刚陈总提到现在的大背景下有比较大的冲突,一方面是宽松的货币政策环境下,全球原来是在拯救经济危机的情况下出台的政策,货币宽松的状态下,通胀的压力是存在;另一个方面,到目前为止世界经济回升、回暖、复苏的进程依然存在着比较大的困难,我们最近也注意到外围经济出现了一些波动,包括一些国家坚持推出持续宽松积极的政策。
在这种情况下我们一方面面临着要抗击经济可能进一步减速或仍然面临较大困难的情况,另一个方面我们又要比较直接的面对在这样一个货币或财政政策背景下通胀的压力,这个矛盾、这个现象不仅在今年,明年依然还会存在,这种起伏或不确定性短时间内不能完全消除。
如果从年内来讲,我们认为目前来看CPI的高点有可能在这两个月,因为还存在翘尾因素的可能,会出现高点,但年内通胀还是可以在原来预期的范围之内,不会超出预期或失控。
主持人:
从年内的时点上来判断,CPI基本上还是处于市场预期偏离不太远的位置,但是从一个比较长期的角度来看,是不是CPI进入到新一轮上涨周期呢?
刚刚陈总也提到了,如果从长期的角度来说,CPI持续上升是一个大概率事件,那么我们现在有没有必要由防通胀转向控通胀?
陈东:
这个问题非常值得我们深思,我把它放在长期的历史背景下来看,有一些因素支持了通胀,是我们要加以警惕的,弗雷德曼讲过“通货膨胀究其本质来说,它归根到底都是一种货币现象”,不仅仅是中国,全球各个央行为了应付百年一遇的金融危机,大多数都执行了比较宽松的货币政策,通货膨胀是一种货币现象,宽松的货币政策支持了通货膨胀,对此我们不能小看。
第二,中国已经进入了人口红利的拐点阶段,我们的劳动力成本长期来说是上升的,从青年人的工资,从富士康、麦当劳员工的工资就可以看得出来,它是处于温和走高的状态中,未来我们可能一直要对通货膨胀加以警惕。
第三,中国过去由于人们的环保意识不强,我们使用环境、资源,特别是污染、排污,这些我们都没有考虑到成本,实际上它的成本是非常贵的,比如美国核能的利用、电厂的利用,特别是水电站,近几十年可能都没有新水电站设施,它的环境使用成本非常高,而中国的环境使用成本,随着人们环保意识的加强,长期来看是逐步走高的状态。
未来,特别是近两三年,一个非常重要的任务就是把我们的通货膨胀控制在一个非常温和的可控范围内,这样更有利于我们的经济复苏。
主持人:
就相关问题电话连线瑞士信贷董事总经理陈昌华先生。
主持人:
CPI年内高点是否已经出现?
陈昌华:
不一定,前一阵子国内的基金相当多,特别是2009年到今年初的几个月,市场中的资金量增加很大,现在最大的风险是这些基金是否已经开始转到比如说影响食品价格方面的问题上,因为今年以来工资上升的速度是很快的,所以在现在的情况下不好说CPI是否已经到了最高点,我觉得有可能还不是最高点。
主持人:
从7、8月份的CPI情况来看,已经连续两个月超过3%的警戒线,是否代表着新一轮CPI上涨周期已经启动了呢?
陈昌华:
确实比3%的警戒线要高,但不是高很多,最关键的是现在的上升势头不是很猛,从3.3%到3.5%,只是涨了一点点,目前要留意这个事情,应该说有危险,但还不是很明确的状态。
主持人:
防通胀是否有必要转为控通胀?
陈昌华:
我自己的观点是中央银行最好的做法是并非形势逼着你做,而是你带头做,刚才说现在尚未确定通胀势头已经重新出来,但同样也说不准现在通胀是否已经到了最高点,所以在这样的情况下我觉得央行给一个比较清楚的信号,不会永远通胀,在这个阶段是一件好事,比如说未来两个月通胀加速上升的时候你才加息或提高存款准准备金率,如果那个时候才动的话就是被形势逼着走了,情况不大好控制。
在目前的点上先把通胀预期打上去,从风险和回报角度考虑的话,央行做的是好事。
主持人:
控通胀就涉及到究竟以什么样的方式、什么样的措施来控制通胀,加息是一种选择,但是加息正处于一个两难的境地。
刚刚袁所长也提到了,实际上从世界主要经济体的角度来讲,像美国、日本仍然维持着低利率水平,一个宽松的货币状态,从国内的角度来讲,我们又是有着非常必要的加息压力,因为我们已经连续七个月处于负利率状态,也就是说现在如果存钱的话,人民币购买力是逐渐消失下降的,这种负利率障碍是不能长时间维持的,两难状态下,究竟是加息还是不加息呢?
袁季:
市场比较关注CPI指标的变化,但实际上加息是整个宏观调控,是对宏观经济运行的态度。
现在我们既需要保持相当的经济活力,同时又需要防范或管理通胀预期,在此情况下应该考量政策的调控艺术,能力的要求非常高。
07、08年到现在,这么一个并不长的周期当中,我们可以注意到经济的变化,包括世界经济在内的变化节奏非常快,管理措施和货币政策变化也是在不断的调整当中,这就说明以目前的时点来看,对周期的划分是最关键的因素,如果我们认为经济会有迟滞或者增长速度回落的过程是持续的话,我们认为通胀预期的管理相对来说可能在预期管理上突出一些,真正面临的通胀失控的风险小一些。
倒过来说,在这样一个宽松状态下,如果我们认为经济很快能够恢复到较快增长水平的话,那么所面临的通胀管理的难度会比较大,所以现在的政策应该还是观察期之内,今年初以来整个货币政策基调没有发生改变,但市场还是理解为只要没有进一步加强调控,它就视为相对宽松会体现的突出一些,所以也带来了一些市场机会。
在国内CPI的构成当中,食品占了主要的比重,从目前食品、粮食市场的情况来看,我们认为今年总体形势还是良好的,从这个角度来看,CPI在这样一个范围之内是可控的,加息的必要性就显得没有那么迫切。
主持人:
袁所长的判断是“年内加息的必要性没那么迫切”,那陈总的判断是怎样的?
年内加息会不会成为一个大概率事件?
陈东:
我们刚才也谈到了,现在处于非常错综复杂的世界经济之中,中国随着改革开放,实际上是置身于全世界大背景中,在此背景下,中国要马上作出加息的决定确实是非常艰难的,美国、欧洲前不久都明确了要进一步执行定量宽松的货币政策,甚至提到如果有可能的话要进一步扩大经济刺激计划,在这种状态下如果中国率先加息了,可能会进一步吸引热钱,而且会进一步强化通货膨胀的预期。
如果不加息的话,就像主持人刚才提到的,因为加息的警示作用可能大于实际作用,如果咱们长期处于负利率状态,就会使中国前期宏观调控的主要目的效果大打折扣,比如说房价,如果长期负利率就会出现储蓄搬家,会流入到股市、楼市当中,又会酿成新一轮泡沫,我想这并非管理层所期望的。
我个人判断,如果综合采用多种量化措施,包括加息、人民币温和的升值,这实际上是把通货膨胀控制在可控范围内的非常好的手段,这对中国经济发展长期来看是非常好的。
主持人:
现在有观点提出非对称加息是一个两全其美的方式,是万全之策,如果只是增加存款利息,而不增加贷款利息的话,那么所有的纠结矛盾都能得到解决了,但非对称加息实施的可能性究竟有多大?
它真的是万全之策吗?
两位有什么样的判断?
袁季:
我想它其实是工具当中的一种或者措施手段之一,在现在的情况下,更多倾向于使用非对称加息,但如果希望非对称加息能够解决所有的问题和矛盾的话,它很难担当这个重任。
总体而言,现在复杂的环境下,决策层在考虑使用什么工具时,一方面要看世界经济的形势,外围市场采用什么样的政策手段,另一方面也需要顾及国内的实际情况。
我认为采取这个办法、工具相对来说冲击会更小一些,同时也能起到宏观调控警示的作用,所以采取这个办法的可能性相对大一些。
主持人:
陈总,您觉得非对称加息能否平衡目前多方纠结的状况所在?
陈东:
我有一个非常有趣的观测视角,我来自基金管理公司,从我们基金经理对市场的观察来看,我觉得市场还是很聪明的,从最近一段时间银行股的走势与其他行业、大盘走势的对照来看,市场已经具有非常强烈的不对称加息的预期了。
我认为任何一种方法都不是万全之策,不是只有害而无益,或走向另一面,我们要辩证的来看,两害相权取其轻,两利相权取其重,我们觉得现在不对称加息不失为一个非常好的手段,不对称加息的本质作用是使老百姓正常的、无风险资金收益得到通货膨胀折现后的正收益,对防止社会热钱、防止社会浮华的心态,使大家安心的做实业,对经济发展是非常非常好的。
弗兰克把沃克尊称为“美国经济发展之父”,也就是说只要大家不去追求快钱、炒作资金的钱,安心的去做实业、做科技,这样整个社会才能有长远的发展。
第二点,它使银行的利润向社会进行让步,这也是对的,中国银行业的利润也好、净利差也好,在世界上也是非常高的,站在历史长河来看,过高的银行收益也不会持续的,最近高层提到一个说法非常值得我们加以思考“有效的管理银行利差实际上是有利于社会资源分配的”,这也暗含了不对称加息是一种比较好的均衡手段。
主持人:
让银行让出一些利益来,这样有利于整个社会的稳定性,使做实业的坚定心继续持续下去。
我们接下来连线瑞士信贷董事总经理陈昌华先生,听一听他对于加息以及幅度的判断。
主持人:
央行的货币政策究竟应该如何调整?
现在国际上的情况是为了防止经济二次探底,我们看到国、日本仍然是维持着比较低的利率水平,但是我们国家已经七个月处于负利率状态了,加息的预期很强烈,国外还没有加息,而我们又有负利率的压力,您觉得这种两难境地之下的货币政策应该怎样进行调整?
陈昌华:
不能这样说,实际上有一些国家(如印度、澳大利亚)已经加过息了,现在只是主要经济体没有加息,你说欧盟、美国、日本没有加息,确实如此,但问题是我们的经济周期可能更接近发展中国家的经济周期,因为发达国家的情况跟我们不一样,现在发达国家的增长有很大问题,通胀对他而言是一个非常遥远的问题,我们在增长上的问题相对来说比他们要小,反之,通胀的风险比他们要大,所以不能说美国不加息我们就不加息,因为中国现在的情况更应该参考周边发展中国家,在经济上面对的问题跟发达国家不同的国家可能更值得我们参考。
主持人:
换言之,现在如果推出加息的话,是否是最后的绝好时机?
陈昌华:
也不是最后时机,如果等通胀真正形成的时候你再加息就非常困难了。
主持人:
已经到了非常必要的时刻吗?
陈昌华:
现在加息还是利多于弊。
主持人:
您觉得非对称加息能否有效的平衡经济软着陆和通货膨胀之间的矛盾?
究竟是否可行?
陈昌华:
坦白说,对企业行为、个人行为而言,有没有贷款跟贷款利率可能是更重要的因素,你说不对称加息,从长远来说,中国利率是应该市场化的,现在的问题是目前我们的利率是人为做了一个利差给银行,从长远结构改革的角度来说应该是要改变的,至于不对称加息是否能够解决现在的问题,我觉得不一定,如果你的目的是要打击通胀预期的话,那就应该两个方面都动。
我们估计今年以内无论如何都要加一次息。
主持人:
多少个基点?
陈昌华:
以现在中国的情况,如果加的话还是27比较好,不适合一下子动太多。
主持人:
根据统计我们发现,最近一次负利率时期是从2007年3月到2008年12月这一段时间,虽然当时管理层是进行了连续的加息,但是仍然追不上CPI的持续攀升,当时的储蓄资金大量流向了股市和楼市,出现了股市和楼市双双走牛的情况,那么现在负利率时期又出现了,我们的CPI涨幅再一次超过了存款利率,负利率时期的再次出现究竟在股市、楼市、债市及黄金这些投资品当中,我们的投资者要做怎样的配置和选择?
如何保证我们的正收益?
首先请民生加银的陈东来表达他的观点。
陈东:
刚才的例子也验证了我个人长期持有的投资理念,现在很多投资者简单的把加息一定等同于走向大熊市,一定等同于资本市场的崩溃,每次一说要加息就如同惊弓之鸟,周三的市场由于传言会加息,也造成了比较大的震荡。
刚才主持人提到的2007年3月份到2008年12月份,我们看到这正好是前期加息状态中,中国资本市场一路走牛,并且也是非常大的牛市,所以我觉得加息并不一定简单地等同于资本市场的崩溃,这是首先讲的第一点。
第二点,对于加息我是这样看的,在通货膨胀刚刚起来的时候,就像我们现在处于温和通货膨胀的状态下,刚开始的加息有累计效应,只有累计到一定状态,资金的成本高到足够高的地步了,资本市场才会停止上涨,也就是说刚开始加息的时候,对通货膨胀的压制作用虽然是必要的,但并不会立竿见影就会把通货膨胀的预期压下来。
在这个阶段可能是利息和通货膨胀的预期、资本市场、楼市、股市出现齐头上涨的局面。
当加息成为压死骆驼的最后一根稻草,当无风险收益足够高的时候,大家对风险的厌恶已经达到顶端了,大家可以去拿非常好的无风险收益,而不愿意到资本市场做风险收益时,这时候股市才出现见顶的状态,所以我觉得它是累计的作用。
经过长期的检验数据统计可以告诉你,在通货膨胀状态下,长期来看,黄金、资本市场、股权投资、房地产投资相对来说具有一定的抗风险作用。
主持人:
那么对于债市来说,在负利率时代,在加息预期不断强烈的状态下,是否债市相对来说就不是一个比较有利的因素了?
陈东:
对,按照资产配置的角度来说,资产配置总是根据一定的经济周期风险收益的配比来产生大类资产配置的依据,在加息初期,一方面政府开始收紧货币政策,另一方面无风险收益开始提高,在前期和中期总是风险资产(如黄金、大宗商品、资本市场股权投资和房地产投资)优于债券投资,只有到最后一个阶段债券投资才会显现出抗风险作用。
主持人:
现在我们的投资者面临的投资品种相对来说也算丰富了,股市、楼市、债市、黄金,甚至包括前期曾经被炒作过的农产品,实际上这也反映了大家对于通胀的心理,我们要使手中的资金至少要达到保值,然后再有升值就更好了。
接下来请广州证券的袁所长给我们说一下,在这些投资品种当中,您觉得怎样的配置、配比是比较好的?
袁季:
资产配置是一个大话题,原来国内投资者的认识比较狭隘,认为资产配置指股票市场当中怎么配置,这几年来随着其他产品、其他市场的发展,配置理念在逐渐增强。
我们可以注意到,根据经济周期进行资产配置的相对成熟的理念,像美林曾经提出过“投资时钟”的投资理念,也就是根据四个不同的经济周期配置不同的主要资产。
归根到底,这个话题又回到怎么划分经济周期的命题,我们往往会发现往过去看会显得更为清晰,现在的划分和对将来的划分其实充满了不确定和挑战性。
比如债券市场,最近两年多来,08年债市有非常强的表现,和A股形成了非常明显的跷跷板效应;09年A股强了,债市是盘整市,相对来说比较低迷;今年A股是结构市,或者说从指数上来说是牛皮市,但债市又是比较强势的市场。
这就说明在现在复杂的环境下,政策的调整节奏比较快的情况下,还很难界定这个周期究竟是多长的周期,然后得出一个配置的意见,我们现在更加强调相对均衡的配置,我们认为从中级周期来判断,现在出现的负利率和07、08年,特别是和08年一段时间中愈演愈烈的情况相比,有一些现象是类似的,但形成因素和生成背景有很大不同,那个时候形成了负利率时代,国内是经济持续快速增长,进入加速阶段,是在为了防止通胀速度越来越快、泡沫越来越大的情况下不断推出调控措施,实际上调控过程比较长,但遭遇了世界金融危机、经济危机,这种情况下又为应对经济的变化做了一些调整。
现在整个经济层面和当初的状况相比已经发生了很大的变化,现在并不是单方面强调要调控或要增长,而是两者都需要兼顾,因为现在经济运行处在比较敏感的位置。
所以从这一点来说,我觉得目前出现的负利率和过去出现的负利率有着较大的差异,现在不能贸然界定这个市场中中级周期怎么划分,所以我们建议应该是均衡的,因为在目前货币政策的背景下,整个市场的估值水平下,上市公司的盈利成长能力下,即使考虑到确确实实有一系列负面影响,但我们偏向资产配置或者说以股票为代表的这一类资产配置会多一些,从机构的角度来讲,对于债市的配置力度依然比较大,就今年的运行看剩下的时间、看明年,债市也会逐渐面临一些压力。
主持人:
配置是大笔资金、大规模资金运作所要考虑的事情,对于大多数投资者来说能够把自己手里的资金做一个比较好的投资选择,这是对他而言最重要的。
我们刚刚也提到了,在目前的环境下,对于股市还可以放更多的注意力去关注它,从最近股市的情况来看,是不是转折的时期要到了呢?
刚刚陈总提到加息的猜想引发了本周三市场的大幅震荡,而进入到8月、9月这一段时间以来,大盘一直是横盘胶着的状态,难道是加息的因素可以促使大盘发生转折吗?
是不是转折点到了呢?
陈东:
在我的投资理念中,以我十多年的投研经历来看,我觉得投资是个非常长期的事情,不要轻易改变自己的投资理念,我相信股市的长期运行趋势并不会随着这一次加息而出现根本性转变,只会波动或事件的震荡,它还会按照原来的趋势运行。
大的趋势是什么呢?
按照我们的判断,大的趋势是由经济周期决定的,中、短期趋势是由流动性决定的,从这两个纬度来看,我们会认为过去市场运行的趋势会有震荡,但长期趋势不会变。
长的趋势是经济已经从过去大家非常担心二次探底的状态慢慢舒缓了,甚至欧美经济都在走向复苏的状态,这是不会变的,在这样的大背景下,企业的盈利、上市公司的业绩是逐步回升的,这是其一。
第二、流动性是影响中短期的因素,无论是美元指数,还是市场的成交量,你都可以看出实际上人们的情绪已经从前期非常谨慎的看到市场会不会二次探底、经济会不会二次探底、会不会加息、会不会出台非常严厉的政策,大家一直处于非常胶着的担忧之中,这种担忧造成了今年上半年股市非常大幅的修正,在修正结束以后,市场的情绪已经逐渐从胶着中走出来了,即使这次真的加息,我相信它对市场的冲击也不会像原来那么大,实际上市场会走向中长期的趋势。
中长期的趋势从流动性和市场的成交量可以看出来,从过去非常小的单边六、七百亿的成交量,又再度回到上千亿的成交量,这已经回到非常好的市场流动状态,所以我觉得市场面对突如其来的事件冲击可能会有一些震荡,但中长期趋势不会改变,我倒不赞成这里一定会有非常大的转折,而是认为市场会沿着中长期趋势在走,中长期趋势是符合产业政策的、估值非常合理的优质上市公司,本来估值就不贵,经过这次调整,它会处于越来越具有投资吸引力的状态,我相信这些公司会长期向上。
而题材炒作的、概念炒作的会经历比较大的估值修复,跟过去并没有实质性的区别。
主持人:
我为什么要用“转折”这个词来向陈总提问?
因为大概在两个月之前陈总来《财经对话》做节目的时候,那个时候他认为当时是市场底部,而我们现在回头去看7月份的时候,2319点确实是市场的底部,所以这一次我让他对反弹的顶部做一个判断,他觉得短期事件性的冲击可能会引发一定的调整,但中长期来说市场还是向上的。
袁总,您对市场的判断怎样?
相同还是不同?
袁季:
今年市场的表述不是那么简单的一件事,因为今年市场的结构性特点太突出,如果我们看权重类或综合类指数,包括沪深300指数的话,从今年的态势来看是先有一个小幅的上行,然后是持续回落,目前是反弹回稳的走势。
如果我们看分类指数,或者是看中盘、小盘指数的话,它的转折就不是一般性转折,因为有的指数已经创了新高。
就这个话题而言,它隐含着一个真正的问题,即大小盘的风格会否转化,如果对中小盘,特别是对于成长型的中小型公司来讲,它的转折已经是非常明确了,而对于真正使得整个市场依然徘徊在2700点一带的主要原因,还是来自于以银行等为代表的权重大盘股,它们的走势维持在这样一个位置。
如果我们从指数去看市场会不会迎来转折的话,实际上面临的问题是大盘股有没有转折的机会。
市场从去年底到现在一直有大盘股春天来临的期待,但到目前为止风格转换不仅没有明确出现,反而大盘指数和中小盘指数的距离越拉越远。
从最近资金流的分析情况来看,目前中小盘公司估值在较高位置时,资金的相对净流入出现明显的放缓迹象,我们把它视为预警信号,暂时还不能对它定性。
与此同时,从这一两周大盘的情况来看,大盘股逐渐获得了资金的流入,相比原来有比较温和的增强。
现在大家对市场的预期并不是非常一致,也并不是太明朗的情况下,我们注意到大家有这种期待,但没有获得资金的流入,所以保持比较低迷的态势。
现在大盘股比较明显的优势还是来自于估值,这是一个老话题,但究竟怎么看估值?
大家有不同的看法,看起来很便宜的东西是不是真的就很美好呢?
可能有不同的差异,我们认为一个品种的投资价值确实与其估值有很大的关系,但大盘股的趋势性机会一般来说需要两个直接因素的支持,一是宏观经济向好是比较确立的,二是整个市场的流动性非常旺盛,在这两个大因素的支持下,它的估值优势就很容易被突显或实现它的洼地价值,就现在而言,我们认为依然有一定的难度,我们曾经谈过这个话题,认为今年大盘股是波段式机会,很难成为趋势性机会,我们认为市场近期应该是相对中性的判断,但中期我们是谨慎偏乐观的判断。
主持人:
我要把一个比较具体的问题抛给你,因为9月实际上剩下的交易日并不多了,我们过完“十一”长假回来以后就进入到四季度了,“抓小放大”是今年一直以来惯用而且很灵的原则,到四季度的时候还灵不灵?
“抓小放大”要在四季度发生调整吗?
袁季:
基于我们对整个市场的判断,“抓小放大”还是一个主流,也就是说我们认为这个市场是主题投资机会相对突出的市场,在这个判断没有发生根本改变之前,我们认为它依然是核心机会所在。
但我们也需要提醒,当整个市场已经有一定的盲目性,认为就是小的好的现象越来越突出,因为经历了这么长时间风格的持续,确确实实大盘股,包括一些竞争力比较突出、比较优秀的公司也会在这个过程当中遭遇抛售,可能现在很多投资者已经不去考虑小盘股的估值了,认为只要是小的就是好的,这种现象有
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