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OLED行业分析报告

2016年OLED行业分析报告

2016年5月

OLED技术优势明显已毋庸臵疑，目前已经处于行业爆发前夜，未来5年市场规模300亿美元。

OLED显现面板更轻薄及柔性显示最佳解决方案等优势已经被广泛熟知。

随着技术、成本的问题逐步解决，目前OLED已经处于市场爆发前夜。

苹果2018年产品将大规模采用OLED已成大概率事件，同时安卓阵营的厂商也在加速应用OLED产品，OLED在中小领域的应用已经呈现高速增长；到18年中日韩三国面板厂有望同时放量，未来5年市场规模高达300亿美元，因此我们坚定看好OLED行业未来的发展空间。

按图索骥，投资OLED有章可循。

技术优势和长期行业前景已成为共识，那么如何从供需中长期追寻行业发展？

如何追寻OLED产业进程，我们分别从需求端和供应端（面板厂）两方面进行梳理和总结，按图索骥，投资OLED将变得有章可循。

需求端：

OLED产业化进程中需求端的里程碑，苹果并不是唯一的拐点；1）中低端手机AMOLED渗透率提升；2）除LG以外电视品牌将何时决定在大尺寸电视上搭配OLED；3）屏幕呈现方式的革新，柔性屏产品何时品牌性量产。

供应端：

中日韩台投资OLED计划与进度、良品率；1）韩国领跑者何时追加投资8代以上OLED产线；2）中国和日本紧跟其后是否能抢到高中低阶手机供应份额；3）台湾是否投资OLED将决定未来产能供过于求的体量。

中国布局OLED产线，面板产业技术核心将向中国转移；中国布局OLED产线，总计投资已超过千亿。

早期政府与面板公司合资投资OLED新产线，待渡过高折旧与低良率的困难期后，上市公司通过资本运作模式将已盈利的新面板产线注入上市公司。

这样的营运模式，降低了中国面板产线早期给上市公司所带来的盈利风险。

长期看，中国掌握OLED技术，面板产业技术核心将向中国转移，打破韩国领先现状，有望实现中日韩三足鼎立新格局。

一、OLED市场已经处于市场爆发前夜

以下5张图说明了整个OLED行业概况及我们对行业未来预测

1、显示技术更新换代：

从CRT到OLED

自显像管显示器（CRT）诞生以来，显示技术经历了CRT-LCD-OLED三代发展过程。

早期的CRT技术为传统的视频图像显示器，随着LCD和OLED技术的诞生，平板显示由于具有平面化、轻、薄、省电等优点迅速兴起成为显示技术的主流，在显示原理、制造材料、工艺上与CRT有显著不同。

总结显示技术的发展历程，平面化、大型化是规律，未来3D显示、透明化、柔性化是显示技术的发展方向。

2、OLED技术发展过程

1987年，美国柯达首次发表关于OLED的研究，发明了基于有机小分子材料的三明治结构的有机发光二极管（OLED）；1990年，英国剑桥大学研究人员公开了在低电压下有机高分子电致发光的发现；1999年日本先锋公司推出了采用OLED显示屏的车载显示器产品；

2003年SKD第一个将全彩AM面板用于数码相机；2007年索尼11英寸OLED有机电视上市；2013年LG和三星先后展出了55英寸OLED有机电视；2015年更多新颖创新的OLED应用产品出现。

OLED按驱动方式划分，可分为无源驱动型OLED（PMOLED）和有源驱动型OLED（AMOLED）。

AMOLED（ActiveMatrixOrganicLightEmittingDiode）：

主动矩阵有机发光二极管，有源驱动型OLED，是将OLED像素淀积或集成在TFT阵列上，通过TFT阵列来控制流入每个OLED像素电流的大小，从而决定每个像素点发光强度的显示技术。

与之相对的PMOLED采用扫描的方式，瞬间注入高电流，产生高亮度发光。

3、对比LCD，OLED具有明显优势

从原理上，LCD是利用电光效应，在电场作用下液晶分子结构变化影响通过其的光线变化，继而通过偏光片的作用表现为明暗的变化，再配合彩色滤光片，达到显示图像的效果；而OLED利用有机电致发光原理：

某些有机材料当电流通过时就会发光的特性。

与LCD相比，OLED的结构相对简单，这决定了AMOLED优异的性能和低廉的成本，并且在3D显示、柔性显示、透明显示等领域都极具竞争力。

二、OLED有章可循

1、OLED技术优势明显已毋庸臵疑

显示面板从第二代LCD进入第三代OLED，面板结构和材料都在发生质的变化。

新一代技术OLED为自主发光，相较于无法自主发光而通过背光源的LCD面板，具备1）更轻薄；2）显示反应速度更快；3）色域更广泛，对比度强；4）蓝光少，对眼睛伤害少；5）未来柔性显示最佳解决方案等优势。

自从1987年首次由美国柯达发表至今，OLED的技术优势已经广泛被业界所熟知。

2016年产能加速扩充以应对2017-18年爆发式需求，2020年市场规模将达千亿元随着技术、产能、成本的问题逐步解决，目前OLED已经处于市场爆发前夜。

苹果2018年产品将大规模采用OLED已成大概率事件，同时安卓阵营的厂商也在加速应用OLED产品，OLED在中小领域的应用已经呈现高速增长；到2018年中日韩三国面板厂有望同时放量，以电视为核心的大尺寸OLED屏幕市场也将全面启动，未来5年市场规模高达300亿美元（1900亿元人民币），因此我们坚定看好OLED行业未来的发展空间。

2、按图索骥，有章可循

技术优势和长期行业前景已成为共识，那么如何从供需端追寻行业的长期发展趋势业？

目前全球OLED产能目前领先于需求，但需求量成长速度又取决于生产成本价格（即良品率），供需关系相互制约又相互促进。

如何追寻OLED产业进程，把握OLED的供需关系，我们分别从需求端和供应端（面板厂）两方面进行梳理和总结，按图索骥，投资OLED将变得有章可循。

3、OLED产业化进程中需求端的里程碑，苹果并不是唯一的拐点

我们认为追踪OLED需求关系，目前最好的指标是依次是：

1）三星旗舰机AMOLED的渗透率；目前韩国三星显示的OLED市占率超过80%，技术和产能独领风骚，而三星电子的三星手机是三星显示最大客户，因三星手机成为行业首要风向标。

2）苹果手机何时将采用AMOLED及采用后的渗透率；OS手机市场的独秀，体量仅次于

三星，同时也是科技行业风向标，何时采用AMOLED对行业影响非常大。

3）全球中低端手机（可简化为中国手机品牌）何时开始采用AMOLED屏以及渗透率；

中低端手机将加大采用AMOLED，意味着AMOLED良品率提升，生产成本显著降低。

4）除LGD以外品牌将何时决定在大尺寸电视上搭配OLED；OLED在大尺寸上的成本突

破，大面积出货将大力度拉动OLED产能利用率。

（OLEDvsAMOLED详见附录）。

5）柔性屏产品量产及渗透率；屏幕呈现方式的革新，OLED额外的需求增量。

4、供应端应关注：

全球产能投资计划与进度、良品率

OLED供应端面板厂，韩国最先布局，中国日本紧跟其后。

以韩国三星集团旗下的三星显示（SDC）为首，主要供应智能机面板为主，OLED产能占全世界产能40%，其次是韩国乐金显示（LGD）以生产OLEDTV为主。

自从三星显示的OLED模组价格成本与LTPS–LCDin-cell触控模组看齐后，中国和日本纷纷宣布新增AMOLED产线计划。

目前OLED良品率虽有上升，但平均良品率不高（最高的三星显示为70%-80%，而其他大部分良品率30-40%，甚至更低）。

1）韩国OLED新增投资计划、产能建设进度；目的是应对苹果、安卓等高端机型的供应量。

同时领跑在OLED前端的三星何时转投资高世代产线，开始大量供应OLED电视显示也值得关注。

2）中国和日本OLED产能建设计划与进度；中国和日本两国产能的竞赛将是高中低端手机供应者的赛跑。

京东方是否计划高世代产线进入OLED电视面板供应，日本JOLED对高世代产线的计划及扩充。

3）台湾OLED产能建设计划与进度；台湾保持保守投资，仍专注LTPS-LCD技术市场，是否进入OLED产能扩建，将影响OLED未来产能供过于求的体量。

4）良品率；始终贯穿于以上三点，并OLED成本起决定性因素。

良品率将取决于上游材料和设备供应格局变化、核心技术的革新，面板厂与终端品牌合作进度等等。

5、中国布局OLED产线，面板产业技术核心将向中国转移

中国布局OLED产线，总计投资已超过千亿。

早期政府与面板公司合资投资OLED新产线，待渡过高折旧与低良率的困难期后，上市公司通过资本运作模式将已盈利的新面板产线注入上市公司。

这样的营运模式，降低了中国面板产线早期给上市公司所带来的盈利风险。

长期看，中国掌握OLED技术，面板产业技术核心将向中国转移，打破韩国领先现状，有望实现中日韩三足鼎立新格局。

三、OLED产业化进程中需求端的里程碑，苹果并不是唯一的拐点

1、OLED更替LCD浪潮处于爆发前夜，智能机、电视、其他智能穿戴对OLED需求快速崛起

智能手机、穿戴设备、VR的快速崛起下，OLED凭借更加轻薄、高对比度、柔性可弯曲、广视角范围等明显优势有望不断拓展新的应用领域，成为未来的主流显示技术之一。

随着技术、产能、成本的问题逐步解决，目前OLED已经处于市场爆发前夜。

苹果2018年产品将大规模采用OLED已成大概率事件，同时安卓阵营的厂商也在加速应用OLED产品，OLED在中小领域的应用已经呈现高速增长，预计17年OLED市场将呈现翻倍增长。

到18年三星、LG、夏普三家有望同时放量，以电视为核心的大尺寸OLED屏幕市场也将全面启动，未来十年OLED有望占到整个显示屏市场总比例的30%-40%，因此我们坚定看好OLED行业未来的发展空间。

我们将从智能机、电视、新型显示及终端设备的需求端入手，按图索骥追寻OLED行业发展脉络。

（1）三星智能机：

2015年AMOLED渗透率上升至46%，预计2016年AMOLED将向更多中端价位机型渗透

2015年AMOLED的渗透率上升至46%；三星电子（SEC）是三星显示（SDC）的重要客户，2014年三星手机（由SEC售出）出货占比三星显示84%。

同时，三星智能机采用AMOLED比率开始不断爬升，从2014年的35%上升至2015年的46%，主要受益于AMOLED显示采用率开始在中端价位手机中提升，逐步取代a-SiLCD屏。

预计AMOLED将向更多中端价位机型渗透；2016年预计1）三星电子将加大终端手机对AMOLED的采用率；2）三星显示提供给中端手机AMOLED屏成本价格下降，并与a-SiLCD模组成本价看齐。

为什么最先从三星智能机入手？

由于韩国三星显示（SDC）在2012-13年就开始OLED产能布局及量产，三星手机也是第一个采用AMOLED屏幕的手机品牌，因此自产自销的三星成为OLED产业进程的首要风向标。

OLED技术早期良品率不高，导致成本高而不降，因此AMOLED初期采用于高端的旗舰机型。

2014年随着成本的降低和产能利用率的上升，三星的中端手机也开始采用AMOLED屏，同时三星显示也开始供应非三星品牌的手机。

（2）预计苹果将在2017年底少批量采用AMOLED，大规模采用2018年为大概率

近期，三星显示、乐金显示、日本JDI向苹果手机供应AMOLED屏幕的讨论涌出水面。

这不仅成为面板行业供需关系预期变化的催化剂，也是上下游产业链上市公司股价估值催化剂，并已经在产业链的上下游上市公司股价中有所反映。

而行业和投资者最关心的问题我们汇总如下：

1）苹果采用AMOLED屏幕的动机是什么？

新一代AMOLED优势大于LCD；1）没有背光板，AMOLED屏幕更轻更薄；2）未来柔性屏将给iPhone设计更多创新设计空间。

苹果对AMOLED技术的肯定，技术可普遍被采用已经可以预见。

这点对AMOLED的商业化进程具有重要意义。

2）如果采用AMOLED屏，Apple何时将采用？

苹果手机采用AMOLED，最快2017年，但2018年可能性更大；原因如下：

a）苹果手机每两年一次进行大改革，因此2017年iPhone7s采用几率不大，但2018年的iPhone8采用AMOLED为大概率事件；b）不排除iPhone可能发布特殊型号机型将采用AMOLED屏。

2017年可能会在非手机产品采用。

1）已经采用AMOLED的AppleWatch持续应用；2）不排除iPad会采用AMOLED屏幕。

3）AMOLED屏的供应商可能会是谁？

三星显示（SDC），拥有AMOLED可量产产能最大，技术最成熟，因此最有可能成为应用商之一。

但是，三星电子是三星显示AMOLED最大采购者，2015年占比超过80%，如采用三星显示成为供应商，苹果将面临产能争抢吃紧问题。

乐金显示（LGD）：

苹果手机可能采用LGD的原因：

1）苹果LTPSLCD面板供应，LGD占很大份额，长期合作，沟通顺畅；2）2014年苹果已经有采购一部分LGD的柔性屏；

但是问题面临：

AMOLED产能不足，与三星相比产量少很多，不能称为首供可能性很大；

日本JDI：

JDI在索尼、东芝和Hitachi合作成立之初，各家对AMOLED技术就有研究和储备，但三家技术各有千秋，迟迟没有实质性的量产计划。

苹果手机采用将保证量的需求，如果JDI能利用LTPSLCD供应苹果手机的沟通优势，确保JDI在AMOLED屏上的盈利，及时切入AMOLED也能使JDI在供应苹果手机上占有一席成为一种可能。

4）苹果需要多少产能?

苹果手机采用的AMOLED屏，预计年出货量将达到2.5亿。

我们假设手机屏幕将采用4.7寸和5.5寸，产能将释放在6代线，每月产量为9万片，每片切割4.7寸切割数约为408，5.5寸切割数为264，因此一条良品率维持在60%的6代线足以支撑苹果手机的需求。

但手机生产旺季产能紧张，如何分配给3家供应商成为问题。

考虑到经验及量产能力，我们预计比例为5：

3：

2（SDC：

LGD：

JDI）。

（3）2016年中国手机AMOLED渗透率预计从2015年的10%上升到16%

AMOLED屏价格何时与LCD价格看齐，渗透率的提升信号

回溯2014年，JDI成功压低LTPSLCD屏成本价后，中国智能机LTPS-LCD屏采用率开始加速上升。

同时，高端手机升级屏幕，但销售价格并没有提升。

因此我们认为同样的规律将发生在AMOLED更换LCD屏周期中。

2015年第三季度，三星显示量产的on-cellAMOLED显示模组已经可以和in-cellLTPSLCD显示模组成本旗鼓相当，但是与市占率更高且更廉价的a-SiLCD屏幕相比，成本仍有很大一定差距，但是中国面板厂因此开始考虑扩产AMOLED产能。

高成本材料是行业价格居高不下的重要原因

三星显示产线的良品率已经达到一定高度，但是在中国智能机渗透率上仍有困难，主要因素还是高成本。

三星显示开始供应中端机型AMOLED屏，最大因素是采用了较低成本的材料。

对于刚实现量产的产线来说，高折旧和低良品率是高成本的首要因素

中国和台湾AMOLED供应仍处于良品率爬坡期。

信维诺在2015年二季度开始量产AMOLED屏，第三季度良品率已经达到50%，正积极与中国手机品牌进行认证。

（4）AMOLED在大尺寸电视成本价格何时低于LCD，进度慢于小尺寸

►AMOLED在大尺寸电视成本价格何时低于LCD；全球高世代量产AMOLED电视面板的公司主要乐金显示（LGD），三星只有少部分出货，目前AMOLED电视显示成本价格仍高于LCD显示至少150%，下游整机厂不愿付出高价成本采用AMOLED屏幕。

AMOLED未来降低成本主要来自于：

面板厂生产工艺成本、良品率、水溶印刷OLED技术的发展进程（目前是蒸镀OLED技术，预计印刷技术会在2017-18年被采用）。

►除韩国面板厂之外的高世代产线扩产计划；成本价格无法与LCD面板竞争，因此大多数面板厂对于AMOLED高世代产线扩产计划非常谨慎，不像中小尺寸产线扩产计划已经付出实际行动。

高世代产线扩产计划（即8.5代线、10代线）何时打破雷声大，雨点小的局面，也是AMOLED在电视上成本开始具有竞争力的表象之一。

（5）柔性屏产品量产（屏幕呈现方式的革新，额外的需求增量）

三星目前主导该市场。

截至目前，三星在小尺寸OLED面板市场占据97%的份额（面积）OLED占其小尺寸（9.1寸以下）面板产能的9%。

除三星对其各款手机产品采用OLED外，目前还有25%的产出提供给外部客户，主要是中国智能机厂商。

我们认为越来越多的中国厂商开始对智能机使用AMOLED面板而非LCD面板。

我们的调查显示，相较同等尺寸的LCD面板，OLED面板的溢价下降到5%以下（高清分辨率），而2014年溢价超过20%。

此外，三星开始提升柔性显示OLED（可塑基板）产能，这种技术可以使显示器形成曲面，该技术被用于GalaxyS6Edge/S6Edge+以及可穿戴设备，最近也用于外部客户的产品（摩托罗拉、黑莓）。

LGD用有14K平米4.5代柔性OLED产能，目前用于AppleWatch和LGE。

该产能有望在2016年增长至20～22K，因为我们预计苹果将发布新手表。

中国供应商受益于OLED补贴，也在提升产能。

我们下文详细列出了主要项目状态，包括刚性OLED和可折叠OLED。

我们认为从目前来看京东方和天马更具备成功的条件。

►边缘显示器：

目前是三星高端智能机的核心

三星在2014年4季度发布了GalaxyNoteEdge（在手机一侧具有显示功能），后来又在2015年发布了GalaxyS6Edge和S6Edge+。

我们预计2015年销售达到3300万。

虽然为我们认为边缘显示技术是设计上的成功，但由于缺乏有意义的额外功能，渠道和用户将质疑其相对于刚性显示器（GS6andGalaxyNote5）的价值（同样内存，溢价50～100美元）。

我们预计三星将在2016年1季度发布GalaxyS7，包括5.2寸和5.7寸，至少有一款采用边缘显示器。

►折叠显示器：

移动电脑硬件创新的下一个“杀手锏”

三星在考虑推出可折叠显示器设备。

该技术可以使移动电脑设备实现折叠，从而增强可携带性或实现智能机/平板电脑的合并主屏贯穿整个设备，折叠功能来自机壳的机械连接。

主要技术问题（我们认为现在已经解决）包括：

1）在不损害屏幕的前提下的折叠数量（三星测试超过20K）；2）用另一种（可塑）基板替代表面的玻璃。

OLED显示器对温度和湿度的改变很敏感，另一种表面基板有助于使显示器不受这种改变的影响。

►柔性显示面板供应链几乎已经成型，但未来仍有更新于：

a）盖板材料：

塑料替代玻璃；b）导光板的透光及粘合性提升：

硅材料替代压克力（acryl）；c）触控：

内嵌式替代外挂式；

四、供应端应关注：

产能投资计划、进度及良品率

1、OLED市场将在2017/2018年起飞

韩国在OLED领域遥遥领先，而从2016年开始，中国和日本也将投入有机发光二极管（OLED）显示器市场，预估将展开OLED三国鼎立的状况。

特别是中国的七大显示器业者，若不是已经开始，就是预计马上要开始进行中小型OLED产线的投资。

日本则是瞄准苹果（Apple）要在iPhone上搭载OLED显示器的商机，预计将从2016年或2017年开始进行设备投资。

2、中国布局OLED产线，面板产业技术核心将向中国转移

中国布局OLED产线，总计投资已超过千亿。

早期政府与面板公司合资投资OLED新产线，待渡过高折旧与低良率的困难期后，上市公司通过资本运作模式将已盈利的新面板产线注入上市公司。

这样的营运模式，降低了中国面板产线早期给上市公司所带来的盈

利风险。

长期看，中国掌握OLED技术，面板产业技术核心将向中国转移，打破韩国领先现状，有望实现中日韩三足鼎立新格局。

（1）韩国面板厂商仍走在前面

不失去主导权，韩国加大OLED投资

三星显示计划在2016年第4季开始，将大幅扩展在韩国忠清南道牙山市汤井的6代OLED产线设备。

乐金显示器也计划将在2016年第2季开始在庆尚北道龟尾市进行6代线的投资，而在乐金显示器坡州的P10新工厂，虽然尚未决定要建为几代线，但应也是朝向生产OLED的策略。

三星未放弃OLED电视

虽然LGD已经致力于向中国电视厂商提供OLED电视面板，三星加入OLED电视市场仍将显著贡献规模。

截至目前，三星把重点放在高端UHD曲面LCD和QuantumDots技术。

主要问题是虽然RGB在很多方面被认为比白光OLED先进，但对大尺寸面板来说，生产成本更高。

我们认为三星在研究改良的RGB（混合RGB），并且在最近雇佣专家研究改善白光OLED。

我们认为其仍在评估选择其中哪种技术（不会同时选择两种），预计将在2016年做出决定，在2017年实施。

LGD在量产方面取得进展

LGD目前55寸面板实现了80～85%的产量，年底65寸可能接近80%。

此外，当前材料成本比LCD高50%，2016年将降至20%。

此外，我们认为LGD在不断优化生产流程，尤其是蒸发流程。

这意味着设备成本比一代降低20～30%。

因此OLED电视面板（产量提高）将在2017年盈利（EBIT）。

由此，我们预计2017年LGD将达到60K平米OLED8代产能，对应每年216万台65寸产能或432万台55寸产能。

考虑到高端电视市场每年300万台，我们预计2017年55寸以上台数为400万台。

这可以实现良好的渗透率。

显然，这样的产量是使OLED面板业务盈利的最重要单一因素。

（2）中国面板厂商加速投资OLED

中国投资重点转向OLED

虽然中国面板厂商将更积极地扩大OLED产能。

虽然2015年投资很少，但2016年会增加70K，2017年也将增加相近的数量。

这些投资将足以抵消未来几年中国LCD投资的减少。

中国最大的显示器业者京东方在12月增设了5.5代的LCD产线，接著2016年3月开始又将增设6代线OLED工厂。

华星光电预计将在2016年10月开始进行OLED面板8代产线的投资。

中华映管也将在2016年5月左右开始6代OLED产线的投资。

和辉光电和天马等业者，也都计划将在2016年上半进行6代OLED设备的增设投资。

我们看到这一趋势在一定程度上是受中国政府补贴从LCD转向OLED所推动。

OLED是唯一实现灵活性的方式，这对于面板来说是具有吸引力的特征（如三星）。

设备供应商预计当前中国公司的OLED投资计划将从刚性面板转移到灵活面板。

中国面板厂商暂时不会进入OLED电视面板市场

中国对OLED的补贴直至2018年。

但我们到目前为止确定的所有项目都着力于小尺寸（刚性和灵活模式）。

原因如下：

1）对于大尺寸来说，学习曲线更长；2）中国智能机供应商已经在使用OLED（大部分是三星）。

我们还注意到京东方宣布了10代代工厂项目。

但从长期来看，我们不排除中国面板制造商进入的可能性。

地方政府参股面板产线，降低早期高折旧与低良率的盈利风险

从政策环境上看，显示作为国家战略新兴产业，国家和地方政府大力支持显示产业发展。

中国布局OLED产线，总计投资已超过千亿。

早期