缝制机械行业分析报告.docx
- 文档编号:4618739
- 上传时间:2022-12-07
- 格式:DOCX
- 页数:40
- 大小:501.42KB
缝制机械行业分析报告.docx
《缝制机械行业分析报告.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《缝制机械行业分析报告.docx(40页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
缝制机械行业分析报告
2018年缝制机械行业分析报告
Word格式,下载后可编辑修改
目录索引
一、下游回暖+产业转移,缝制机械景气上行5
1.1缝制机械产业链总结5
1.2需求因素一:
服装回暖,国内产能出清5
1.3需求因素二:
产业转移,催生差异化需求7
1.4开启新一轮周期,缝制机械景气上行8
二、竞争格局:
从日本重机看行业发展11
2.1日本领先全球,杰克奋起直追11
2.2日本巨头JUKI的发展与启示13
三、中国制造:
杰克股份引领国内产业潮流17
3.1缝纫机:
产品线全布局,自动化、智能化加速17
3.2裁床:
低渗透率拉长景气周期,裁床业务空间巨大20
3.3核心零部件:
电机生产自主化,增厚公司盈利能力22
3.4国际化发展:
伴随产业转移,实现全球扩张23
3.5估值水平分析,龙头优先受益产业回暖24
四、投资建议与风险提示26
图表目录
图1:
缝制机械分类及下游应用5
图2:
全球服装贸易出口额增速6
图3:
我国纺织服装行业累计营业收入6
图4:
我国纺织服装行业产成品库存6
图5:
2016全球各地区纺织服装贸易净出口额(百万美元)7
图6:
2012年亚洲各地服装产业工人平均工资7
图7:
东南亚服装出口额增速7
图8:
2016年缝纫机出口各国占比(出口量)8
图9:
2016年缝纫机出口各国同比增幅(出口量)8
图10:
工业用缝纫机出口情况9
图11:
百余家骨干企业销售收入9
图12:
百余家骨干企业工业缝纫机月度产量9
图13:
纺织服装行业从业人员与工业产值10
图14:
2017年1-5月缝制机械各产品出口增幅10
图15:
2016年全球领先企业缝制机械业务收入对比(亿人民币)11
图24:
国内缝制机械市场份额12
图17:
JUKI企业构架13
图18:
JUKI各业务收入13
图19:
日本重机整线解决方案14
图20:
开领短袖衫缝纫生产线14
图21:
日本重机收入与原材料投入比14
图22:
日本重机员工人数14
图23:
日本重机人均营业收入(美元/人)15
图24:
JUKI境内外收入占比15
图25:
2016年JUKI各地区收入占比15
图26:
公司营业收入构成17
图27:
缝纫机工作原理18
图28:
缝纫机工作原理18
图29:
缝纫工序及用到的产品18
图30:
下游服装行业毛利率19
图31:
自动化产品占比19
图32:
杰克股份与日本重机近年收入规模对比(亿人民币)19
图33:
公司代表性裁床产品20
图34:
裁床下游应用20
图35:
杰克股份裁床毛利率与综合毛利率对比20
图36:
裁床业务营收21
图37:
裁床平均价格及产能利用率21
图38:
公司电机自主化率22
图39:
公司与组合产品毛利率对比22
图40:
公司海外业务收入占比23
图41:
2016上半年公司地区收入占比23
图42:
公司经销商数量24
图43:
直销、经销收入占比24
图44:
日本重机单季度净利润与股价24
图45:
日本重机单季度收入与股价24
图46:
工业用缝纫机出口与全球服装出口对比25
表1:
2017上半年行业百家骨干整机生产企业分产品产销及库存情况10
表2:
全球缝制机械领先企业11
表3:
全球缝制机械领先企业毛利率对比12
表4:
JUKI中国子公司业务简介16
表5:
裁床替代人工成本分析22
表6:
全球缝制机械主要企业估值情况对比25
一、下游回暖+产业转移,缝制机械景气上行
1.1缝制机械产业链总结
缝制机械行业是以生产缝纫机为主,裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业,按用途可分为专用和家用设备,按缝制工序先后分类,则主要包括三大类:
缝前设备、缝中设备和缝后设备。
缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开
布料等缝纫前道工序的加工设备;缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的设备;缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的设备。
行业的上游主要为电机、轴承等零部件供应商以及钢铁等原材料,其下游的应用范围广阔,除纺织服装行业外,还广泛应用于鞋帽、箱包、复合材料、家居用品、户外用品等需要裁剪、缝合和装饰等领域。
鉴于该行业与日常生活及相关制造业联系紧密,因此在国民经济中具有相当的重要性,是轻工业的重要构成部分。
图1:
缝制机械分类及下游应用
1.2需求因素一:
服装回暖,国内产能出清全球服装出口增速小幅回升。
缝制机械最主要的应用领域是服装加工,服装贸易的景气度将直接影响行业需求。
服装属于刚需行业,向下波动的幅度并不大,但也受到全球经济的影响。
历史上除了98年亚洲金融危机以及08年次贷危机以外,基本每年都保持正向增速。
根据联合国贸易数据库的统计,去年全球服装出口额增速小幅回暖,在全球经济逐步复苏的背景下,对服装行业的需求也会持续上升。
图2:
全球服装贸易出口额增速
25%
20%
15%
10%
5%
1996
2016
0%
-5%
-10%
-15%
从我国的情况来看,服装行业经营探底回升,库存增速持续下降。
2016年我国纺服行业实现营业收入2.36万亿元,同比增长4.6%,增长幅度为历年最低水平。
而今年
营收增速明显回升,上半年同比+7.9%。
从库存的角度来看,虽然行业产成品库存绝对数量还在增加,但是库存增幅的下降已经形成趋势,供给侧改革效果初现。
我们认为服装行业触底回升,一方面来自于整体经济的复苏,生活水平的提高驱动服装销量;另一方便,当行业有回暖迹象时,前几年行情较差时累积的更新需求会释放出来。
目前全球经济较为温和,为行业发展创造了良好的外部条件。
今年初以来,收入增速抬升,库存增速下降,两大增速中枢的此消彼长使得我们可以确认目前服装产业处于景气复苏周期中。
需求端的复苏会拉动上游缝制机械景气回升。
图3:
我国纺织服装行业累计营业收入图4:
我国纺织服装行业产成品库存
25000
20000
15000
10000
5000
0
纺织服装、服饰业营收:
累计值(亿元)累计同比
12%
10%
8%
6%
4%
2%
2014-02
2014-05
2014-08
2014-11
2015-02
2015-05
2015-08
2015-11
2016-02
2016-05
2016-08
2016-11
2017-02
2017-05
0%
1200
1000
800
600
400
200
0
纺织服装、服饰业:
产成品存货(亿元)同比
25%
20%
15%
10%
5%
2012
2012
2012
2013
2013
2013
2014
2014
2014
2015
2015
2015
2016
2016
2016
2017
2017
0%
1.3需求因素二:
产业转移,催生差异化需求
服装产业区域向东南亚转移。
站在当前的时点,世界服装贸易呈现出明显的地域性特征,以东亚和东南亚为首的发展中国家成为服装输出的重要地区,2016年服装净出口分别达到4672、1222亿美元。
历史上,服装产业经历了两次产业转移,分别是20世纪80年代初由美国向日本转移,以及90年代日本向中国的大量输出。
近年来,凭借较低的劳动力等生产要素成本和进口国差别关税等优势,全球服装产业的产销中心呈现向南亚、东南亚等经济体转移的趋势。
其中,东南亚服装出口额持续保持上涨趋势。
图5:
2016全球各地区纺织服装贸易净出口额(百万美元)
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
-100000
-200000
-300000
图6:
2012年亚洲各地服装产业工人平均工资图7:
东南亚服装出口额增速
2012年亚洲各地服装产业工人平均工资(美元/小时)
中国沿海
25%
20%
15%
中国内陆马来西亚
越南孟加拉柬埔寨
10%
5%
0%
19961998200020022004200620082010201220142016
-5%
-10%
-15%
012345
-20%
在产业中心转移的过程中,设备需求应运而生。
东南亚的产业基础相对薄弱,具有大量投资建设新厂、购买设备、快速提高生产规模等需求。
但相比欧美发达国家偏好高端设备的特点,这些地区经济发展较差,对于设备价格较为敏感,因此采购美、日设备的可能性较低,这种差异化的需求反而会拉动国内设备出口增长。
从各市场占比来看,东南亚是我国工业缝纫机出口最主要的地区。
其中,印度占据我国该类产品出口量比重的14.6%,稳居第一,而印度尼西亚、越南、孟加拉、伊朗等新兴经济体也占据了行业出口的较大份额。
从增长幅度来看,出口缅甸数量增长62.4%,南亚、东南亚国家增长幅度普遍高于美国、荷兰的增幅,这些国家的刚
需增长成为拉动我国缝纫机出口的主要因素,设备出口方向与服装行业转移相一致。
在我国服装产业日趋饱和的情况下,东南亚的崛起接力中国,为缝制机械打开了成长空间。
我们认为,整体经济的复苏与下游产业区域转移将共同催生缝制机械设备的需求回升。
图8:
2016年缝纫机出口各国占比(出口量)图9:
2016年缝纫机出口各国同比增幅(出口量)
70%
越南
8%
印度
14%
马来西亚
3%
60%
50%
40%
30%
其他
55%
印度尼西亚
9%
孟加拉
20%
10%
0%
美国4%
伊朗2%
5%
-10%
1.4开启新一轮周期,缝制机械景气上行
由于缝制机械的需求主要来自于服装产业,受到其波动的严重影响而呈现出周期特征。
根据海关总署披露的数据,经过次贷危机后的短暂爆发,工业用缝纫机出口增速于2012年回落,以此为起点到2015年增速见底,经历了4年的小周期。
2016年,供给侧改革、低迷期压制的需求爆发等因素叠加,出口增速明显提升,17上半年同比增长12.54%,增速已恢复至金融危机之前的水平。
根据公司年报披露,缝纫机龙头杰克股份2016年第三季度以来,单季度收入增速分别为32.87%、33.70%、37.50%、49.10%,中枢持续抬升。
我们认为2016年下半年开始缝纫机械行业处于新一轮景气周期。
图10:
工业用缝纫机出口情况
工业用缝纫机出口数量(万台)同比
400
350
300
250
200
150
100
50
0
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
目前行业呈现两大特征:
1.行业呈现恢复性增长。
根据缝制机械协会的统计,2017上半年行业百家骨干整机企业累计完成主营业务收入92.46亿元,同比增长16.55%。
从生产端来看,由于2015年行业整体的下滑,2016年工业缝纫机的产量增速呈现明显的上升态势;从销售端来看,上半年累计销售缝制机械291.25万台,同比增长20.40%,产销率103.28%。
在销量大涨的同时,整体库存下降19.15%。
行业库存短缺所积累的补库需求快速释
放,进一步增强行业景气度,叠加海外市场设备更新需求加大,我国缝制机械行业产销继续保持恢复性增长态势,工业缝纫机市场呈现“供不应求”局面。
图11:
百余家骨干企业销售收入图12:
百余家骨干企业工业缝纫机月度产量
百余家骨干企业销售收入(亿元)增速
产量(万台)增速
200
160
120
80
40
0
20102011201220132014201520162017H1
25%35
20%30
15%25
20
10%
15
5%
10
0%5
-5%0
-10%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
表1:
2017上半年行业百家骨干整机生产企业分产品产销及库存情况
产品分类
产量/台
产量同比
销量/台
销量同比
产销率
库存/台
库存同比
家用缝纫机
744743
20.89%
744896
16.33%
100.02%
87727
80.71%
工业缝纫机
1970616
29.29%
2066709
23.78%
104.88%
398290
-29.78%
缝前缝后设备
104629
4.63%
100876
2.17%
96.41%
19049
53.61%
总计
2819988
25.36%
2912481
20.40%
103.28%
505066
-19.15%
2.产业结构升级,机器换人、自动化对非自动产品替代共存。
随着人口红利的消失,在劳动力成本上行的压力下,我国掀起了“机器换人”的热潮。
其中,纺织服装从业人
员数量自2012高峰后进入下降通道,而工业产值持续攀升,意味着我国单位产值及生产效率的提升,这必然要求相对应的设备投入。
同时,由于缝纫机价格低廉,每台设备仅需几万元,导致自动与非自动产品之间价格差异较小,但由于自动化产品能够实现自动补针、回针等功能,工作效率大幅提升,因此行业对智能化、自动化产品的需求日益增强。
今年1-5月,行业累计出口缝制机械产品8.77亿美元,同比下降1.98%。
其中,自动平缝机、绷缝机等自动化产品出口增幅显著高于行业整体水平,非自动缝纫机同比下降9.18%。
图13:
纺织服装行业从业人员与工业产值图14:
2017年1-5月缝制机械各产品出口增幅
从业人员数量(万元)工业销售产值(亿元)-右
50020000
25%自动缝纫机出口增幅显著高于非自动机械
20%
40016000
15%
300
200
12000
8000
10%
5%
0%
1004000
-5%
00
2008200920102011201220152016
-10%
-15%
二、竞争格局:
从日本重机看行业发展
2.1日本领先全球,杰克奋起直追在两次产业转移的过程中,日本企业率先崛起,拥有行业较大部分的核心技术,在技术、质量、品牌等方面领先全球,日本重机、兄弟、飞马等公司占据着缝制机械
行业的大部分市场份额,并几乎垄断高端市场。
经过三十多年的发展,我国行业中一批骨干企业增加了在设计研发、质量提升等方面的投入,使得我国与日本、德国等强国间的差距逐步缩小,进而拉动了我国从缝制机械生产大国向强国的转变。
杰克股份距离日本重机和兄弟公司这两名老牌日资企业虽然有不少差距,但随着日资巨头进入成熟期产品线有所收缩2016年还出现下滑,而杰克股份凭借自身成长和市场开拓连续多年保持增长,与日资巨头的差距在逐渐减小,在前9家企业的收入份额约为10%。
表2:
全球缝制机械领先企业
生产厂家
国家
市场地位
日本重机
日本
市场份额、质量、品种均处于世界领先水平,并被各大服装业厂家公认,产品
销往170个国家。
兄弟公司
日本
主营业务为通信设备、电子文具、缝制机械产品、产业机器等设备的大型公司。
高林集团
中国台湾
台湾缝纫机领军企业,品牌为SiRUBA,“台湾接单,大陆生产”是其发展战略
日本飞马
日本
产品适用于T恤,泳装等伸缩性针织产品,环缝缝纫机的专业生产厂家。
德国奔马
德国
德国著名的裁床企业,以其技术先进、系统精良等著称,现已被公司收购
上工申贝
中国
收购杜克普以及百福,厚料业务独一无二,是缝纫机自动化全球领军企业。
图15:
2016年全球领先企业缝制机械业务收入对比(亿人民币)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
日本兄弟日本重机杰克股份上工申贝日本飞马中捷资源标准股份台湾高林方正电机
从盈利能力来看,由于国外企业大多掌握核心技术,且定位高端市场,毛利率相较国内企业高。
就国内市场来说,杰克股份凭借在工业缝纫机方面的技术优势和成本控制,毛利率领先于行业平均水平。
表3:
全球缝制机械领先企业毛利率对比
上市公司
2013
2014
2015
2016
2017H1
上工申贝
28.32%
30.42%
30.03%
25.92%
28.68%
中捷资源
19.44%
16.59%
10.90%
13.90%
16.03%
标准股份
15.18%
13.51%
16.68%
20.05%
22.22%
方正电机
16.09%
15.70%
17.89%
25.00%
23.50%
日本重机
27.86%
31.14%
30.63%
30.28%
31.91%
日本飞马
35.71%
36.39%
35.79%
38.43%
38.92%
兄弟公司
43.42%
44.88%
45.90%
42.60%
40.95%
台湾高林
22.54%
17.28%
21.36%
21.29%
26.87%
平均值
26.07%
25.74%
26.15%
27.18%
28.64%
杰克股份
28.73%
27.94%
29.50%
30.78%
29.05%
平均值(剔除兄
弟公司)
24.23%
23.62%
24.10%
25.71%
27.15%
注:
由于兄弟公司缝纫机业务占比很小,故剔除。
国内阵营分化,杰克成为领军企业。
我们统计了2011年-2017上半年杰克股份、上
工申贝、中捷资源、标准股份、方正电机的缝制设备业务收入,发现杰克股份的市场份额已经由10%至15%。
多家公司已经转型或缩小缝制设备业务,目前仍然坚守主要的主要有杰克股份和上工申贝,而后者的产品更多针对厚料业务,与杰克股份的竞争关系不高,两家企业有望形成良性循环,促进未来行业集中度的持续加强。
图16:
国内缝制机械市场份额
2.2日本巨头JUKI的发展与启示
日本重机JUKI是一家主营业务为缝制机械产品和产业机器的大型企业,JUKI下属三大事业部,缝制机械、产业装置和其他事业(电子精密机器、精密铸造),其中缝纫机是JUKI的核心产业。
自1938年成立以来,JUKI品牌的工业用缝纫机在市场份额、质量、品种等方面都处于世界领先水平,这已被领导世界服装业的各大厂家所公认。
尤其在发达国家市场上,销售的服装也以是否用JUKI缝纫机成为评定其品质的一个重要依据。
自1990年进军中国市场以来,市场范围逐步扩大,逐步形成了以中国、日本为生产基地,在世界上170个国家进行销售的格局。
JUKI的产品更多销往欧美,但近几年受制于这些地区服装业的萎靡,以及自身进入成熟期,公司整体营收出现小幅下滑。
图17:
JUKI企业构架图18:
JUKI各业务收入
缝纫机产业装置其他增速
800
700
600
500
400
300
200
100
0
20122013201420152016
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
面对竞争日趋激烈的市场,JUKI推行三大发展战略:
1.事业战略:
不盲目扩展市场,扩大利润率高的业务领域。
公司以缝纫机械起家,在发展的过程中并不会盲目扩展市场,而是追求与现有产业的结合,实现二者相辅相成。
例如,公司但是缝纫机生产,不仅定位于服装产业,还在加强针对汽车座椅、箱包、鞋帽设备的开发。
公司正逐步改变以往销售单一产品的格局,将向客户的缝纫工厂提供自动机械、自动化和数字化的产线,以此推进“一站式解决方案服务”。
针对生产商品,提出最佳产品和布局以及生产系统,实现调节时间的缩短,并提供用于缝纫生产线前后工序的整套产品。
以其代表性开领短袖衫生产线为例,一般来说,该生产线需要13名操作员,依靠数字化、自动化系统,现在只要4名操作员就可以进行缝纫,能够将生产率提高2倍。
这部分产品技术含量高,客户更愿意为高生产率产线支付技术溢价,且整体规模相比销售单一商品更高,因此有助于公司收入规模和盈利能力的提升。
图19:
日本重机整线解决方案
图20:
开领短袖衫缝纫生产线
2.生产方式:
推行智能化生产,追求生产的高效率。
根据JUKI年报披露,其产品特点可以归纳为提高操作性能、维修性能,在产品的生命周期内体现高效、环保思想,这种思想也体现在JUKI的生产方式上。
类似中国人口红利消失导致的“机器替人”现象,日本更早就进入了人口零增长时代,医疗水平提高延长了平均寿命,使得日本老龄化问题日益突出,JUKI因此也在推行智能化生产,在关键零部件以及产品组装方面实现了机器化生产。
公司员工数量在2009年之后持续下降,但人均营收却保持在稳定的水平。
我们构建了9家世界主要企业的样本组合,JUKI的人均营收约15万美元,依然领先全行业。
而投入产出比更能反映企业的生产效率,过去5年中公司收入与原材料比值震荡上升,2016年每消耗1吨原材料获得的收入5.67万美元,相比2011年提升20%,生产效率大幅提升。
图21:
日本重机收入与原材料投入比图22:
日本重机员工人数
原材料(t)收入/原材料(万美元/t)-右
7500
30000
25000
20000
15000
10000
5000
7
7000
6
56500
4
36000
2
5500
1
00
20112012201320142015
5000
20062007200820092010201120122013201420152016
图23:
日本重机人均营业收入(美元/人每年)
日本重机样本平均值
250000
200000
150000
100000
50000
0
2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016
注:
样本包含上工申贝、中捷资源、标准股份、方正电机、日本重机、日本兄弟、日本飞马、台湾高林、杰克股份这9家世界最主要的缝制机械企业。
3.全球化战略:
加强以中国为首的新兴国家市场开拓。
由于日本本土劳动力成本高涨,JUKI集团全球化
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 缝制 机械行业 分析 报告