新旧媒体行业融合分析报告.docx

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新旧媒体行业融合分析报告

2015年新旧媒体行业融合华闻传媒分析报告

2015年2月

一、公司概述：

依托股东背景加速打造综合传媒集团

公司前身海南石化煤气股份有限公司于1992年12月以定向募集方式发起设立，后改名海口管道燃气股份有限公司，1997年7月于深交所挂牌上市。

2006年公司实施了战略重组，逐渐剥离高速公路、房地产业务，并注入包括时报传媒和华商传媒在内的优质传媒资产，公司业务从单一的燃气领域向传媒领域进行拓展。

2011年以来，公司增资国广东方、全资收购国广光荣和澄怀科技，并继续收购华商传媒剩余股权。

公司公告提到在做大做强传统纸媒的基础上积极向新媒体拓展，进军广播、网络电视、网络教育等领域，成长为一家横跨报纸、广播、网络电视等的综合传媒集团。

2014年10月，公司以发行股票及支付现金的方式收购买掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权、漫友文化85.61%股权，交易对价共计27.99亿元，顺应网络化、移动化的潮流，打造以全媒体、大文化的为定位的综合传媒集团。

2013年公司实现营业收入37.5亿元，同比下降12%，净利润9亿，同比增长55%，净利润的增长主要源于投资收益及营业外收入增加。

2008年至2013年公司营业收入与净利润复合年均增长率分别为21%和26%。

2014年前三季度累积营收26.6亿，同比略升1%，净利润8.7亿，同比上涨22%.。

2013年，公司其他经营收益中公允价值变动净收益为-444万元，投资收益4.17亿元，二者合计占公司利润总额约为40%，主要是公司控股子公司华商传媒处臵其持有的三六五网公司股份获得的投资收益，公司控股子公司获得的拆迁补偿及公司购买国广光荣进行的同一控制下企业合并报表调整。

2014年前三季度其他经营收益比重近45%，主要是出售三六五网股份所得投资收益所致。

自2006年起，公司经过一系列重组逐步确立了传媒业务的主体地位，近年来传播与文化业务占比主营业务收入超过七成。

2007年以来，公司传媒业务营收与毛利率逐年双升，2013年，公司传播与文化业务营收28.82亿，占比主营收入78%，毛利率达到48.7%。

自2006年公司业务向媒体转型，销售费用率持续上升，2014年销售费用率达到13%。

管理费用率和财务费用率基本保持稳定。

二、公司经营分析：

传统纸媒+多元化媒体拓展打造综合传媒集团

2006年，公司相继以8400万元收购了时报传媒84%股权和6000万元收购华商传媒30%股权并更名为华闻传媒投资股份有限公司，正式向传媒企业转型。

公司在战略转型第一年2007年传媒业务营收达到13.4亿，同比增长1842%。

2007年，公司又以2.7亿元现金收购了华商传媒31.25%股份，2013年以14.5亿元定向增发收购剩余38.75%股份。

到2013年公司传媒业务营收28.8亿，其中信息传播服务业是传媒业务的最主要部分，2013年占传媒业务营收66%，占公司主营收入的51%，主要通过提供媒体信息刊登及广告服务收取广告费，毛利率高达56%。

1、纸媒资源凝聚核心价值创建优质内容平台

作为传媒经营性公司，时报传媒与华商传媒通过与报刊杂志社签署《委托经营协议》，获得报纸或杂志的独家经营管理权，其盈利渠道主要面对读者与广告主，主要采取广告收入与发行收入相结合的方式。

（1）华商传媒：

着力布局都市传媒矩阵打造跨地域跨媒体先行者

华商传媒成立于2000年8月，以《华商报》为基础，逐渐发展成为跨地域、跨媒体的立体化传媒业务格局。

旗下经营管理着“六报五刊五网”，涉及报纸、杂志、网络、出版、投资、配送、印刷、会展、户外广告等产品形态。

截止2013年12月31日，华商传媒资产总额28.2亿元，2013年实现营业收入23.5亿元，营业利润8.26亿元，归属于母公司所有者的净利润6.5亿元。

2013年，华商传媒实现扣非后净利润1.45亿元，完成该年度1.42亿元的业绩承诺。

华商传媒独家代理经营华商报业“六报、五刊”的广告、发行、印刷等业务。

其中，华商传媒经营的“六报”包括四张都市报，分别是西安《华商报》、长春《新文化报》、沈阳《华商晨报》、重庆《重庆时报》；“五刊”涵盖《钱经》、《名仕》、《淑媛》、《大众文摘》、《自驾游》。

四张都市报均在各自区域占主导地位，稳居“全国都市报30强”，引领地区市场：

《华商报》、《新文化报》在西安、长春当地平面市场占有率均排名第一；《华商晨报》在当地平面媒体市场发行量占有率实现第一；《重庆时报》则是当地发行量最大的报纸。

（2）时报传媒：

依托《证券时报》打造专业财经内容提供商

时报传媒成立于2001年11月，拥有《证券时报》商业广告、财经信息的咨询策划、设计制作与代理发布等相关业务为期三十年的独家经营权，自2006年8月1日起至2036年7月31日止，时报传媒每月按《证券时报》经营业务收入的35%向证券时报社支付相关成本费用，且在任一年度支付费用累计不得低于人民币6600万元。

截止2013年12月31日，时报传媒资产总额8.26亿元，2013年实现营收4.17亿元，净利润0.54亿元。

《证券时报》创立于1993年，是由人民日报社主管主办的全国性财经证券类日报，是中国证监会、中国保监会、中国银监会指定信息披露的三大报刊之一，以报道证券市场为主，兼顾经济金融信息，面向国内外公开发行，在深圳主板、创业板信息披露方面具有相对优势。

时报传媒的发展在一定程度上取决于资本市场的繁荣。

自2010年以来，众多上市公司再融资和新股发行节奏放缓，2012年9月起新股发行暂停。

2013年沪深两市增发数量达到272家，重组数量明显提升，随着IPO重启与新三板业务扩大，时报传媒将依托《证券时报》迎来新一轮发展。

证券时报网是由证券时报社全资组建的国内主流证券网站，《证券时报》电子版指定发布平台，也是证监会指定的创业板信息披露网站。

于2008年正式开通，网站全面整合各种财经新闻、财经资讯，全天24小时不间断提供全方位的财经信息服务。

目前设有股票、公司、基金、创业板、港股、期货、股指期货、理财、研究报告、新股、博客、股吧、网上路演等近30个频道。

证券时报网亦致力打造自主特色栏目：

“时报快讯”栏目聚合了《证券时报》遍布全国的200名优秀财经类记者、编辑，每日24小时滚动发布最新最权威的原创财经快讯，该栏目也是目前国内唯一一个覆盖主要投资市场的综合类财经快讯栏目。

2、加速推进“全媒体、大文化”战略多元化张力成就价值

（1）国广光荣：

拓展广播广告代理新渠道

2000年以来，中国城乡居民的广播接触率上升了近10个百分点，2012年为59.7%。

2012年美国人的广播接触率是93%，英国、法国、澳大利亚等国家的广播接触率均在90%以上，中国城乡居民的广播接触率还处于较低水平，中国广播仍有很大的市场潜力和发展机会。

近年来受众对广播的认同度持续提升，广播日益成为车媒体和家居媒体，2013年年底，全国共有播出机构2568座。

至2012年底，我国广播年播出时长已达1341万小时。

赛立信媒介研究显示，2013在听众经常收听的节目类型中，音乐类、新闻类和交通类排名前三，分别获得62.8%、61.0%和22.2%的观众的选择，新闻与音乐类频率整体竞争力强大。

2013年之前电台广告刊例费明显高于传统媒体广告的平均水平，同时高于GDP增速。

2013年，我国电台广告刊例费增速放缓约为4%，同年传统媒体广告平均增速为6.4%。

2013年1月，公司以6.8亿现金收购了国广控股、乌鲁木齐中盛天誉、北京江河大禹持有的国广光荣100%股权。

国广光荣拥有中国国际广播电台对内广播频率商业广告的独家经营权。

国际广播电台台是国家级广播电台，与中国中央电视台，中央人民广播电台并称“中央三台”，旗下包括环球资讯广播（NewsRadio）、劲曲调频（HitFM）和轻松调频（EZFM）等，三套频率的广告代理商主要分布在北京、上海、广州等国内大城市。

其中，环球资讯广播作为国家级媒体，曾在2008年成为奥运会报道的指定官方媒体。

2013年国广光荣营业收入达到1.35亿元,同比下降14%，净利润0.63亿元，同比增长32%。

近年来，全新的收听模式已经逐渐取代了便携式收音机。

2012年，使用手机收听广播的听众比例超过40%，手机、车载收音系统以及互联网正成为广播的主要收听终端。

人们在乘车、散步、睡前等碎片化时间收听广播的习惯正逐渐养成，广播越来越成为25-34岁中青年为主、受过中高等教育、处于社会中高阶层的具有高素质和强购买力群体的重要娱乐休闲和信息获取方式。

（2）国广东方：

依托OTT牌照，布局新媒体“多渠道+多终端”

我国IPTV用户规模已超过3000万。

自2004年国内开通首个IPTV业务以来，IPTV用户规模以69%的复合增长速度快速发展，至2014年底已达3340万的规模。

2014年IPTV宽带渗透率已达到13.13%。

互联网电视规模继续保持高速增长。

2013年我国具有互联网功能的电视机销量超过2300万台,渗透率高达50%以上,根据艾瑞咨询的统计,预计到2015年将有接近80%的平板电视机具有互联网功能。

2014年上半年我国移动视频的市场规模已达3.02亿元，相比上一季度增长6.3%，同比增长42.3%。

随着4G商用牌照的发放和4G智能机的推出，手机视频市场有望保持快速增长。

2011年，公司与国广控股共同以现金方式对国广东方增资，公司获取国广东方44.18%股权。

国广东方成立于2006年11月，定位为“新媒体服务运营商”，独家经营中国国际广播电视网络台（CIBN）下基于网络的TV和PC终端所有新媒体业务及相应集成播控平台的建设和运营、移动端的CMMB业务等。

其核心业务为CIBN互联网电视平台的建设及运营，是中国国际广播电台互联网电视牌照的唯一授权单位。

2012年5月，CIBN正式商用上线，这标志着一个融合广播、电视、网络、手机等不同终端的全媒体业务形态的新媒体正式启动，包括TV端（互联网电视、IPTV）、移动终端电视（CMMB）、PC端（国际在线网站、客户端）。

政策缩紧，牌照价值显现。

2010年至2011年，7家互联网电视平台先后通过广电总局验收，他们分别是CNTV（央视）、百视通、南方传媒、华数、CIBN（国广）、湖南广电和CNBN（央广）这7家集成播控持牌商。

2011年10月，为规范国内OTT盒子市场发展，广电总局下发《持有互联网电视牌照机构运营管理要求》（即181号文），将互联网电视机顶盒纳入管理范围。

181号文对互联网电视的集成、内容、运营、终端产品都做了严格规定。

2014年6月以后，广电总局对互联网电视进行一系列规范措施，对电视盒子造成巨大冲击。

随着行业逐步规范，未来互联网电视牌照价值将进一步显现。

与众多互联网公司展开OTT合作。

2014年7月8日，国广控股、华闻传媒、国广东方与“优酷网”实际控制公司合一信息签署了《战略投资协议》，合一信息向国广东方增资5,000万元，持有国广东方16.67%股权。

此次合作充分利用优酷土豆的内容资源，有利于强化国广东方产品设计、内容形态和用户运营能力；8月4日，国广东方分别与优酷土豆、Unity、华为、天脉科技、东方嘉禾、网桥文化、顺扬科技（台湾）、Krc（台湾）、miiiCasa（台湾）等公司签约，从而分别获得了视频内容及CDN、游戏、互联网电视技术和云平台支撑、海外推广渠道和方案，这一举动使得国广东方在OTT业务的布局更加清晰，未来公司将利用牌照资源在视频、游戏、海外业务等方面展开布局。

（3）澄怀科技（太傻教育）：

留学服务品牌专业、前景可期

随着中国经济的发展，国内高等院校扩招导致的高等教育质量相对下降，同时叠加人民币持续升值使得留学费用相对下降，在一定程度上减轻了中国家庭的留学经济负担，留学逐渐从精英教育演变成大众化教育。

留学人数规模增长迅速，2012年接近40万，同比增长17.8%，2013年约41.4万，同比增长4%。

留学人员家庭背景多样化，工薪阶层留学人数增加，自费留学学生规模和比例非常高，2012年达到37.5万人，占比93.71%，2013年达38.43万人，为92.85%。

自费出国留学中，通过留学中介服务进行申请的学生比例约占一半，已经成为学生自费出国留学的主要渠道。

根据教育部网站公布的截止2012年8月17日我国自费出国留学中介服务机构答448家，同比增长7%，地域集中现象明显，北京和山东两大地区机构数量合计占比达到32.1%。

随着名校申请竞争越来越激烈，学生对于留学服务质量要求不断提升，能够提供更加专业、全面的服务，打破地域限制进行网络化和移动化申请的服务机构会更受学生青睐。

2013年华闻传媒收购澄怀科技100%股权，一举进入高端留学服务领域。

北京澄怀科技有限公司（太傻教育集团）成立于2001年，是集教育服务、教育咨询、网络服务、图书出版于教育培训为一体的综合性教育服务集团，拥有“太傻网”、“太傻留学”、“太傻考试”、“太傻签证”、“太傻图书”五大品牌服务体系，拥有700位专职精英咨询师和300位海外支持团队，细分为理、工、文、商、本、艺、医多个研究项目组，是目前国内领先的专注于留学服务特别是留学咨询服务与留学考试服务的顶尖公司。

2010年以来，太傻留学咨询入学申请成绩不断攀升，2010年至2013年申请成功案例复合增速达到56.2%，2013年申请成功总数达到2.34万，其中美国申请成功案例突破1.5万，占比达到64.5%，录取案例中进入全美TOP50院校的比例高达55%以上。

2012年澄怀科技加强了对客户背景的前期分析与筛选，优化了签约客户结构，提高客户整体质量，使得留学申请成功率和服务效率得到提升。

2012年毛利润达到9255万元，同比接近翻番，毛利率比2011年提升11.5个百分点，达到62.87%。

三、新一轮资产重组传媒航母初具稚型

1、股权+现金方式，28亿并购四家标的，继续推进整体战略布局

近年来公司已经在报纸（华商、证券时报）、广播（国广）、教育（太傻教育）等领域有所布局，2014年公司新并购四个标的是公司此前战略的延伸：

1）并购漫友文化（动漫龙头企业）布局产业链上游内容制作，为后续内容衍生开发打下坚实基础；2）掌视亿在渠道方面增加了移动端，在视频服务领域落下重要一子，并在此前后端付费的商业模式基础上增加前端收费，更接近消费者；3）通过精视文化布局拓展至户外媒体，与此前纸媒、广播形成协同；4）在未来公司平台互联网化基础上，邦富软件的舆情监测服务进一步开发产业价值。

未来公司的业务将清晰得集中于移动互联网、广播和报刊出版三大板块，传媒航母初具稚型。

本次交易华闻传媒拟通过向特定对象非公开发行股份并支付现金的方式，购买掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权、漫友文化85.61%股权，标的资产的交易价格合计为279,944.00万元，将向交易对方合计发行134,760,955股。

现金对价合计95,591万元，其中92,000万元来源于公司向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，不足部分由公司自筹资金。

本次配套融资的新增股份发行价格不低于12.31元/股，发行股票的数量最高将达到约20,949.69万股。

2、掌视亿通：

中国移动手机视频最大业务合作方

公司是中国移动手机视频最大业务合作方。

2013年中国移动视频用户付费收入规模37.7亿，其中中国移动收入规模近24亿，占比超过60%。

国视通讯以25.6%的份额，远远领先于其他合作方；与2011年相比，国视通讯的优势不断增大。

在运营商视频产业链中，掌视亿通作为渠道商存在，通过丰富的渠道资源将视频内容分发给用户，其分发渠道包括手机厂商终端内臵、手机书签及浏览器的位臵、WAP网站合作等方式。

公司最近两年及一期来自国视通讯的分成收入分别为10,700.37万元、18,589.68万元、6,929.72万元，国视通讯最大的内容分销及推广伙伴，凸显了公司在中国移动手机视频产业链中的地位。

公司核心竞争力在于：

1）拥有自主研发的与运营商视频业务内容管理、分发策略管理、推广渠道结算等相关的三大数据平台，能够高效进行视讯内容的编辑、分发、管控。

2）丰富的手机电视牌照资源：

公司与国视通讯（运营CRI）、中报视讯（运营中国日报）、中青视讯（运营共青团中央）、人民视讯（运营人民日报社）、杭州华数等牌照方均有合作。

公司稳固的渠道合作，为与牌照方的深度合作建立了基础，专业化的运营团队可满足不同牌照方的不同需求。

3、漫友文化：

动漫产业上下游完整布局

漫友文化专注于动漫产品及动漫服务业务，公司成功打通了从“市场信息－创意－作品－杂志－单行本－下游产业”的局部完整产业链条，从动漫作品开发，对符合标准的动漫作品才会提供连载到杂志上，杂志上“炒红”的作品才会出“单行本”（漫画书），单行本走红的作品才会进行下游产业，如动画、游戏、衍生商品等开发。

漫友文化牢牢把握前段“动漫内容”和后端“发行网络”，有效增强了对中游出版社等供应商的选择主动权。

同时，公司采用系列化带动品牌化的产品线模式。

漫友文化根据漫画消费市场的性别、年龄、爱好等读者对象不同特点，结合漫画家（团队）的创作特点，不断策划和推出丰富的产品线。

目前，漫友文化开发的“幽默漫画”系列、“知识漫画”、“呆头系列漫画”等数十个系列化品牌。

公司漫画期刊业务处于细分行业龙头地位。

根据国内权威报刊发行研究专业机构——世纪华文推出的《2013年中国报刊媒体发行数据监测简报第1期》披露：

在漫画杂志运营和发行方面，漫友文化发行的漫画杂志占前10种中的4种期刊，属于漫画期刊行业龙头企业之一。

同时，公司漫画图书业务在电商平台销售领先。

从近两年一期当当网统计的中国内地漫画销量榜前20名看，漫友文化2012年、2013年、2014年1~3月分别有3部、8部、6部作品进入榜单，电商平台图书销售上处于领先地位。

漫友文化通过培养、引进和签约等形式，凝聚了一批漫画家和工作室，很多成为漫友文化各动漫产品线的骨干创作者。

通过凝聚这些漫画家，使漫友文化具备了持续推出新作品的能力，同时也为漫画家带来不俗收入，形成良性循环。

4、邦富软件：

国内领先的舆情监测解决方案供应商

公司设立以来，主要对互联网舆情监测软件进行研发，已形成成熟的舆情监测软件研发团队。

公司具有国内领先的网络高性能数据捕获、深度网络报文分析、分布式爬虫、网络代理识别、网页智能分析、数据压缩索引等多项技术。

（1）互联网舆情监测服务市场有望在未来几年成长为年需求超过40亿元的潜在市场

政府部门宣传和公安部门需求：

目前全国省级31个（去除港澳台），地级333个，县级2862个。

按省级行政区域持续年需求150万元左右，地市级持续年需求100万元左右，区县级20万元左右。

同级公安部门需求与宣传部门基本持平。

其他政府部门潜在舆情服务需求：

公司的客户已经拓展到政法部门、纪委部门、教育部门、广电新闻出版等政府部门，舆情监测服务向其他政府部门扩展趋势，可以与宣传和公安部门潜在市场需求规模相当。

同时中央部委的网络舆情监测需求也是在稳步上升，行业人士估计每个中央部委的舆情监测潜在年需求在1000万元左右，每年中央部门的潜在需求4亿元左右。

企事业单位市场需求：

企业客户通常购买一套软件系统，根据企业的人数和大小，价格约几万到几十万。

大型国有企业、对民众生活部门产生重要影响的企事业单位、大型消费品知名企业、媒体部门等都具有舆情监测需求。

初步估算，企业舆情监测服务有效年需求5亿元左右，并有望保持快速增长。

综上所述，舆情监测服务行业是一个有数十亿潜在市场规模的高成长性行业，未来几年有望出现数家5亿级规模甚至10亿规模的大型龙头企业

（2）经历8年的市场拓张，公司已经取得了700多个大中型客户的选择和支持，邦富软件市政府市场的领头羊，主要客户是政府和公安机关，宣传系统占第一名，公安系统占第二名，未来将依附其渠道优势继续保持领先地位。

5、精视文化：

重点二线城市楼宇电梯广告龙头

精视文化是专业从事楼宇电梯框架广告的媒体运营商，自2001年设立以来专注于楼宇电梯框架广告媒体资源的开发与运营。

凭借公司在杭州、成都、南京、济南等充满经济发展活力的二线城市中心地带的楼宇电梯广告点位资源，向广告主提供精准的广告发布服务，此外也向部分广告代理公司提供媒介发布资源。

截至2014年3月，精视文化共有版位数量80,125个（其中数字媒体3.0每个屏幕按10个版位计算）。

版位数量最多的城市分别为成都、杭州、太原、济南，这四个城市的版位数量总和占到全公司版位数量总数的73.2%。

从媒体资源的市场份额占比来看，精视传媒的大部分分公司在当地的版位数量仅次于分众传媒，甚至在某些城市的版位数量已经超过了分众。

精视文化8万多个版位形成跨区域广告网络，推动争取4A广告公司订单的能力大大增强。

经过长期的合作，精视文化的版位资源供应商与公司有很强的粘性，物业租赁的到期续约率大约有98%。

本地化客户资源优势：

客户行业分布遍及房地产、金融类、消费品类、汽车和服务业等领域，公司长期与其客户保持着良好且稳定的合作伙伴关系。

四、公司核心竞争力：

立足优质资源加速数字化转型

1、依托控股股东强势媒体资源全牌照优势显著

公司实际控股股东中国国际广播电台创办于1941年，是我国唯一向全世界广播的国家级广播电台，拥有业内最全的经营牌照资源，包括网络视频、手机电视、互联网电视、IPTV、电视频道、广播、报纸等经营牌照，旗下包括公司投资收购的国广东方和国广光荣等公司。

国际台全资子公司国广传媒成立于2007年1月，通过整合国际台资源逐渐发展为面向国际的视频内容成商和供应商，专业的数字电视频道运营商，同时也是国内一流的电视节目品牌创意制作中心。

2010年，国广环球传媒控股有限公司注册成立，国广传媒将其被授权的可经营性资源的独家经营管理权授予国广控股。

国际台同时拥有丰富的全球传播资源，包括75家境外整频率电台、180家合作电台、18家环球网络电台、24家境外节目制作时、15家广播孔子课堂、40个海外地区总站和记者站以及4112家海外听众俱乐部。

未来国际台将继续在公司进行国际化业务拓展方面提供全面有力的媒体资源、渠道和品牌支持。

2、独家经营资源优势纸媒+燃气业务保证充足稳定现金流

公司独家承担《证券时报》、《华商报》、《新文化报》、《华商晨报》、《重庆时报》的经营管理。

除传统纸质媒体业务外，2013年1月公司购买国广光荣100%股权，新增了独家承担国际台在国内的广播频率广告经营业务。

此外，公司是海口市实施《海口市煤气规划》的唯一承担者，海口市管道燃气的唯一经营者，公司控股子公司民生燃气拥有海口市管道燃气特许经营权。

独家经营资源优势为公司在传统媒体和燃气业务的稳定经营提供保证，并为公司提供充足且优质的现金流。

自2010年以来，公司平均每年经营活动产生的现金流量净额超过5亿元，远远高于行业平均水平。

期末现金及现金等价物余额也连续多年保持在10亿元以上，截止2013年三季度末，公司现金及现金等价物余额达到10.54亿元。

同时结合在银行间市场低利率