模拟芯片产业链分析报告.docx
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模拟芯片产业链分析报告.docx
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模拟芯片产业链分析报告
模拟芯片产业链分析报告
2020年5月
P2
1.模拟芯片的必要性...............................................................................................................................................................................4
1.1.模拟芯片是处理外界信号的第一关.........................................................................................................................................4
1.2.信号链和电源管理:
两类重要的模拟芯片.............................................................................................................................7
1.3.模拟芯片各细分市场中,龙头遥遥领先.................................................................................................................................9
2.成长逻辑:
需求发展驱动模拟芯片三大变化.................................................................................................................................10
2.1.下游变化:
消费电子占信号链比重减小...............................................................................................................................10
2.2.产品结构变化:
电源管理明显受益于消费电子和工业的增长...........................................................................................13
2.3.商业模式变化:
应用型芯片的崛起降低自建厂房的重要性...............................................................................................15
3.估值逻辑:
模拟芯片公司如何估值?
.............................................................................................................................................16
3.1.指标:
历史来看,PEG相对较好..........................................................................................................................................16
3.2.什么公司值得高估值?
...........................................................................................................................................................17
4.展望未来,中国能否出现下一个德州仪器?
.................................................................................................................................18
4.1.技术差距有望缩短...................................................................................................................................................................18
4.2.巨大市场提供国产替代机遇...................................................................................................................................................18
5.市场提示.............................................................................................................................................................................................20
插图目录
图1:
模拟芯片是信号处理必不可少的一环..........................................................................................................................................4
图2:
模拟芯片主要是信号链和电源管理芯片,2018年市场规模527亿美元................................................................................5
图3:
从60年代至今,模拟芯片市场规模已发展至近600亿美元...................................................................................................5
图4:
30年来,模拟芯片的市场份额逐渐向龙头集中.........................................................................................................................6
图5:
运放是许多模拟器件的基础,比如滤波器就是由运放和电阻组成..........................................................................................7
图6:
数据转换器包括数模转换器(DAC)和模数转换器(ADC).................................................................................................7
图7:
电路中常见的电源管理需求...........................................................................................................................................................8
图8:
稳压是电路的基本功能...................................................................................................................................................................8
图9:
电源管理芯片应用领域广泛...........................................................................................................................................................9
图10:
LDO和DC-DC转换器是常见的两类电源管理芯片................................................................................................................9
图11:
模拟芯片主要是信号链和电源管理芯片....................................................................................................................................9
图12:
2015年运算放大器市场格局....................................................................................................................................................10
图13:
2018年电源管理市场份额........................................................................................................................................................10
图14:
2010年数据转换器市场份额....................................................................................................................................................10
图15:
数据转换器龙头亚德诺份额逐渐扩大......................................................................................................................................10
图16:
在2000年,消费电子市场曾支撑ADI四分之一的营收......................................................................................................11
图17:
运放下游市场中,消费电子仅占8%.......................................................................................................................................11
图18:
数据转换器下游市场中,消费电子占比较小..........................................................................................................................11
图19:
飞机上具有多个传感器,需要大量的信号链产品处理交互的需求......................................................................................12
图20:
消费电子市场,信号链产品主要走“更高集成度、更小尺寸”的路线..................................................................................12
P3
图21:
运算放大器占模拟芯片比例减少..............................................................................................................................................13
图22:
从80年代开始,数模转换器占模拟芯片比例减少................................................................................................................13
图23:
从80年代开始,电源管理占模拟芯片比例大幅增加............................................................................................................14
图24:
标准型模拟芯片出货量大于应用型..........................................................................................................................................15
图25:
市场规模上,应用型模拟芯片大于标准型..............................................................................................................................15
图26:
ADI的资本支出占经营性现金流比重减少..............................................................................................................................16
图27:
TI三个阶段的市值增长与净利CAGR相关性同样较强........................................................................................................17
图28:
ADI三个阶段的市值增长与净利CAGR相关性较强.............................................................................................................17
图29:
MPS市值稳步增长.....................................................................................................................................................................18
图30:
亚德诺早期发展依赖于政府营收..............................................................................................................................................19
图31:
中国为全球半导体最大市场......................................................................................................................................................19
表格目录
表1:
2018年,前10大模拟芯片公司市占率超50%.........................................................................................................................5
表2:
前10大模拟芯片公司擅长领域....................................................................................................................................................6
表3:
手机内各功能模块需要不同的电源管理器件配合....................................................................................................................14
表4:
本土模拟芯片厂商代表.................................................................................................................................................................20
P4
1.模拟芯片的必要性
1.1.模拟芯片是处理外界信号的第一关
所有数据的源头是模拟信号,模拟芯片是集成的模拟电路,用于处理模拟信号。
模拟信号是在时间和幅值上
都连续的信号,数字信号则是时间和幅值上都不连续的信号。
外界信号经传感器转化为电信号后,是模拟信
号,在模拟芯片构成的系统里进行进一步的放大、滤波等处理。
处理后的模拟信号既可以通过数据转换器输
出到数字系统进行处理,也可以直接输出到执行器。
常见的数模混合系统包括:
消费领域的手机、个人电脑、数码相机、麦克风、扬声器等,工业领域的温度检
测器、心电图仪、飞机系统,汽车领域的倒车显示仪等,模拟芯片无处不在。
图1:
模拟芯片是信号处理必不可少的一环
资料来源:
《模拟电子电路》,市场部
信号以电的形式传递,根据电流/电压的强弱分成两类模拟信号,弱电和强电。
信号链产品负责对弱电进行处
理。
电源管理产品主要对强电进行处理,亦处理弱电。
全球模拟芯片市场空间近600亿美元。
全球集成电路市场3402亿美元,模拟电路占15%。
模拟电路中,信
号链市场143亿美元,电源管理市场216亿美元。
从1968年出现的第一个集成运放开始,到2018年,模
拟芯片已成为一个全球规模近600亿美元的产业。
P5
图2:
模拟芯片主要是信号链和电源管理芯片,2018年市
场规模527亿美元
图3:
从60年代至今,模拟芯片市场规模已发展至近600
亿美元
700
600
500
400
300
200
100
0
80%
60%
40%
20%
0%
588
-20%
-40%
0.9
1.2
4.6
市场规模
增速
资料来源:
WSTS,市场部
资料来源:
ADI,Gartner,WSTS,SIA,市场部
目前,前10大模拟芯片公司占据过半的市场份额。
2018年,前10大模拟芯片公司分别为德州仪器(TI)、
亚德诺(ADI)、英飞凌(Infineon)、思佳讯(Skyworks)、意法半导体(STMicroelectronics)、恩智浦(NXP)、
美信(Maxim)、安森美(OnSemi)、微芯科技(Microchip)和瑞萨(Renesas)。
其中,德州仪器擅长电
源管理,是该领域的龙头;ADI以运算放大器起家,是数据转换器龙头,在运放、电源管理的市场份额靠前。
英飞凌是从西门子集团中剥离,独立上市的半导体企业。
目前排名靠前的模拟芯片公司,基本都是成立在集
成电路诞生的60年代初和黄金的90年代,与集成电路行业共同成长,包括现龙头德州仪器(1930)、曾经
的龙头国民半导体(1959),以及目前的次席亚德诺(1965)等,依靠对模拟技术的原始积累(Know-how)
形成了核心竞争力。
表1:
2018年,前10大模拟芯片公司市占率超50%
2018
公司
TI
中文名
德州仪器
亚德诺
英飞凌
思佳讯
意法半导体
恩智浦
美信
成立时间
1930
1965
1999
1962
1987
2006
1983
1999
1989
2002
市占率
18%
8%
营收(亿美元)
净利润率
35%
24%
14%
24%
13%
24%
19%
11%
6%
P/E
24
23
32
18
23
12
21
23
50
16
1
2
108
55
38
37
32
26
21
20
14
9
ADI
3
Infineon
6%
4
SkyworksSolutions
STMicroelectronics
NXP
6%
5
5%
6
4%
7
Maxim
4%
8
OnSemi
安森美
微芯科技
瑞萨
3%
9
Microchip
Renesas
2%
10
1%
7%
资料来源:
ADI,Gartner,SIA,WSTS、市场部
在前十大模拟芯片公司中,德州仪器是第一个制造出集成电路的公司,在电源管理和运算放大器这两个领域
处于龙头地位,下游市场集中于工业和汽车电子市场。
次席亚德诺是多年的数据转换器龙头,目前专注于工
业和通信市场。
英飞凌是著名的汽车电子厂商,在电源管理和功率半导体中排名靠前。
思佳讯则是一家专注
射频领域的模拟厂家,射频芯片巨头之一,主要客户为苹果等消费电子厂商,以及通信设备厂商供货。
恩智
P6
浦、安森美、瑞萨均是实力较强的汽车电子厂商,美信则更专注
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