投资体系.docx
- 文档编号:4418046
- 上传时间:2022-12-01
- 格式:DOCX
- 页数:10
- 大小:25.26KB
投资体系.docx
《投资体系.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《投资体系.docx(10页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
投资体系
投资体系
投资是一门科学、一门艺术;更是一门哲学、一种信仰。
它能优化资源配置,促进社会更好发展;它能实现个人财务自由,达到马斯洛需求最高层次“自我实现”。
投资人生,人生投资;人如企业,企业如人;人生和投资在相互融通中升华。
投资简单又复杂,知易而行难。
在这里把暂时学习到的知识加以整理,深化固化认知。
感谢很多成功投资人士的无私分享,他们通过出版书籍、发表博文、接受采访等方式传扬价值投资思想,让我们普通投资者能更好地接受到真知灼见的影响。
(下面内容基本都是投资成功人士的观点,不一一说明,这里只当引用、整理。
)
一、投资理念
(一)独立思考,理性投资。
坚持巴式投资,其他理论加以学习借鉴。
(二)以合理价储存更多优质资产,只要资产没变坏。
竭力减少负债项,拼命寻找现金流,贪婪注入资产项。
(三)我一生追求可持续成长的消费垄断型企业。
最好是商誉垄断,傻子都能经营好的公司(傻子性强大)。
(四)对成长性、持续性、稳定性、安全性进行确定,辅以傻子性、稀缺性和长寿性,然后坚持(确定性+坚持)
(五)站得足够高,看得足够远,选股没有秘密,唯有坚持,让时间的玫瑰慢慢绽放。
二、投资方法
好股好价(先行业后企业、先好股再好价),长期持有,适当分散(集中投资)
(一)前提:
投资第一原则——不亏损本金,能力圈和垄断是选股的首要且必要条件,三者缺一不可。
1、投资第一原则——不亏损本金:
未来3、5年,本金跑赢通胀。
(1)确定资金可以安心放在股市;
(2)确定价格足够安全;(3)确定投资周期内,企业盈利持续稳定增长,内在价值持续成长。
2、能力圈:
赚自己能把握能确定的钱;投资是一门生意,生意的本质是生生不息之意,买股票就是买公司,企业的内在价值等于未来产生现金流的折现。
你看得懂吗?
何为看懂?
我的理解,只要有一丝丝的不确定、不踏实,证明你还没看懂,不懂就坚决不能碰,即使是白送的。
3、垄断:
垄断是一种壁垒,是一种或多种竞争优势的根本来源及综合体现。
包括行政、资源、技术、地域、规模、品牌、渠道、商誉等。
具有强大商誉的垄断(商誉垄断)最好,没有再找其他。
(二)好股(先行业后企业):
可持续成长的消费垄断型企业
——对成长性、持续性、稳定性进行确定(成长性好、持续性强、稳定性高)。
1、行业
(1)分类:
①周期性行业(消费类-工业类);②消费品行业(非耐用品-奢侈品-服务业-耐用品-消费平台如互联网、连锁、集聚市场等);③医药行业(中成药-医疗服务-医药商业-医疗器械-生物制药-化学制药-原料药等);④高科技行业(注意新能源、新兴产业)。
(2)分析:
①稳定or周期?
②简单or复杂?
③空间大小?
④竞争激烈否?
(行业发展阶段:
完全竞争、垄断竞争、垄断寡头、完全垄断)⑤业内企业过得怎么样(毛利/净利率)?
⑥业内企业突变情况(并购、替代等风险)?
⑦国内外行业发展历史?
⑧行业生命期?
……
2、企业核心竞争力(核心是定价能力)
(1)竞争优势>护城河>垄断(近似特许经营权)>消费垄断(往往具有强大商誉)
(2)垄断(见上)。
(3)五种商誉:
①神秘配方;②特殊工艺;③地域特权;④历史文化沉淀;⑤特殊感受。
(4)九种护城河:
①品牌(商标权);②技术、工艺、配方(专利权)③行政许可(许可权);④转换成本;⑤网络效应;⑥规模;⑦地理;⑧资源;⑨流程优化、商业模式创新、渠道垄断。
(5)如何分析企业核心竞争力?
①找出商誉、护城河。
②护城河能持续多久?
变宽OR变窄?
③定价能力的可持续性:
现时提价能力如何?
比过去最少稳定,最好变强。
未来定价能力如何?
最少稳定,最好变强。
3、成长性:
过去是否稳定成长?
(1)稳定经营史:
盈利增长至少3年10%以上,理想是20%-30%,太高要小心可持续性,期间若有大波动需细究基本面。
(2)稳健财务数据:
①ROE稳定在15%以上(15%往往是一个好的拐点),稳趋升;新上市或新融资ROE会下降,参考以前,并观察是否能快速回升;ROA最好6%以上,低负债,财务杠杆合理。
②自由现金流充裕,资本性支出少,超额利润率5%以上。
③毛利率20%以上,稳趋升;或净利率合理(10%可以是一个参考),周转快,薄利多销,两个周转率:
库存周转率(注意易贬值产品)、资产周转率。
④保留盈余转投资情况。
以5年为期,股价转化率最好大于2。
⑤低费率(营业费用/毛利润<30%),注意研发费用。
⑥两个比率:
流动比率>1.5,速动比率>1.0。
⑦应付款和预收款:
应收款增长率<营收增长率,注意渠道的铺货式伪成长,特别是连锁业;应收款与坏账准备要同步。
⑧业务占比情况。
⑨是否成功证明过?
(如:
连锁业外地店是否已经成功?
企业新引进的管理层是否有类似成功经验?
新开发产品的成功经验)
……………………
4、持续性
(1)定价能力的可持续性:
现时提价能力如何?
比过去最少稳定,最好变强。
未来定价能力如何?
最少稳定,最好变强。
(2)盈利增长的可持续性:
过去的盈利增长未来2、3年可持续吗?
最少稳定,最好加速,限年增20%以上。
具有良好发展前景,5年、10年甚至更长时间发展空间足(体现无限扩张),最少5年年增10%以上。
一般分为可持续高成长和可持续稳成长。
小心高成长,不一定能转化为稳成长,即使能,也需要调整一段时间。
当PE远高于未来2、3年EPS增速,尤其是预期EPS不可能再次大幅增长时,要坚决卖出。
5、稳定性
无论牛熊,稳定性越高的行业或企业,获得的溢价更高。
6、总结:
如何进行股票分析?
第一、李剑版:
(1)行业角度:
专注“五消”,特别与嘴巴有关的。
即直接面向个人消费者的行业,主要有食品饮料和卫生保健。
(2)企业角度:
垄断、提价、无限扩张。
(3)产品角度:
四个“独一无二”(产品或服务是否消费者想得到的?
足够消费人群?
)
第二、能能浓缩版:
可持续成长+消费垄断。
消费垄断的核心是定价能力,可持续成长的核心是盈利增长。
两个可持续:
(1)定价能力的可持续性:
现时提价能力如何?
比过去最少稳定,最好变强。
未来定价能力如何?
最少稳定,最好变强。
(2)盈利增长的可持续性:
过去的盈利增长未来2、3年可持续吗?
最少稳定,最好加速,限年增20%以上。
具有良好发展前景,5年、10年甚至更长时间发展空间足(体现无限扩张),最少5年年增10%以上。
第三、具体版:
标准:
强壁垒、好产品、稳成长、优秀人。
这几方面交叉统一。
(1)行业分析(见上)。
(2)企业核心竞争力分析(见上)。
(3)波特分析(五力、三种战略、价值链):
五力(供应商议价能力、客户议价能力、新加入者的威胁、替代产品或服务的威胁、现有竞争者的威胁)情况?
战略是否清晰正确?
(4)产品(服务)分析:
四个独一无二,产品的市场真实需求如何?
是否消费者想得到的?
是否有足够消费群?
企业和产品的行业地位如何?
市场份额怎样?
(5)成长模式分析:
①好市场+好管理层;②好市场+一般管理层;③一般市场+好管理层。
一般①最好,③最差,但当企业(产品)拥有无与伦比的商誉垄断时,往往②最好。
如茅台、片仔癀等。
只要高端白酒市场依然好,空间依然足够,茅台就没问题,傻瓜都能经营好的企业。
(6)利润源分析:
①提价;②增量:
一是开拓新市场;二是开发新产品;三是在原有市场增量;四是拓宽市场覆盖面;③降成本、减税;④重振、剥离或关闭不好业务;⑤注入优质资产。
(1和2是根本,3、4和5不可持续,要小心对待。
)
(7)企业(产品)生命期分析:
创业期、成长期(初始增长、快速增长、稳定增长、缓慢增长)、衰落期;成长期的稳定增长阶段出现高峰过后,往往会遭遇戴维斯双杀,因为之前盈利的高成长未来2、3不可持续。
(8)管理层分析:
寻找正直诚信、理性能干、重视股东的优秀管理层。
主要从三方面去分析:
一是管钱:
资本配置能力如何?
企业留有多少现金?
资金流向哪里?
能否不断增加资产项?
乱花钱?
多元化?
二是管人:
公司治理能力如何?
企业文化、营销体系、员工待遇等;三是管自己:
个人素质如何?
正直、诚信、理性?
(现代企业制度下,资本家的核心职能是资本配置和公司治理;作为一名普通的股票投资者,在做的其实就是“资金管理”。
)
(9)重要财务数据分析(见上)。
(10)宏观分析:
了解并大方向判断一下宏观形势,少预测。
(11)风险再确定:
尽可能多列出风险。
问自己能接受不?
心理踏实吗?
(12)辅以傻子性、稀缺性、长寿性进行确定。
(13)建议分析:
作为拥有企业一部分的我们,要以“企业主”的态度,结合实际情况提出合理有效的改进建议,有利于更进一步挖掘公司潜力。
(14)确定核心问题和关键问题。
确定几个需长期关注的关键问题,并找出最核心的问题。
(三)好价(先好股再好价)——对安全性进行确定。
1、只有好股才存在好价。
坏企业本身就是最大的不安全,以为的好价随时可能变成坏价。
2、投资第一原则——不亏损本金。
做任何一笔投资前,算清账锁定风险,确定不输才去做。
也就是说,即使在最差最保守的情况下,未来3、5年,本金也能跑赢通胀。
综合考量,“年增10%”是一个比较合理的保底参数。
(1)确定资金可以安心放在股市;
(2)确定价格足够安全;(3)确定投资周期内,企业盈利持续稳定增长,内在价值持续成长。
3、只求合理价,不奢望低估价。
4、好价产生的时机:
①大市哀声一片;②落难时;③新增长点出现之初(如新工厂、新产品等);④业绩和市场得到确认(股价创阶段或历史新高)。
5、如何估值?
价格围绕价值上下波动。
坚持模糊的正确,多种方法综合运用,互相检验。
方法有:
DCF、PE、PEG、清算法、整体法、市重率等等(详见博文《如何估值》)。
(四)长期持有、适当分散(集中投资)
——该持股方法是“好股好价”的必然结果。
也是对成长性、持续性、稳定性、安全性进行全面的再确定。
1、长期持有
(1)巴菲特:
“如果你不想持有一只股票十年,那你就不要持有它十分钟。
”,买股前问自己:
“能养老吗?
敢持有十年吗?
”要有收藏家的眼界,百年收藏好企业,储存更多优质资产。
(2)长期持有并不等于永远持有,符合卖出原则时可减仓或清仓(卖出原则有5条,核心是“定价能力和盈利增长2个不可持续”)。
2、适当分散(集中投资)
(1)不全资于单只股票(巴菲特的子弹说),一般情况,自己账户2至5只,帮人管理3至10只较为稳妥;核心股票仓位80%以上;要综合考虑,活用凯利优化模式。
凯利优化模式:
P=2X-1(X为获胜概率,P为下注份额),当X≥55%时,P≥10%;当X≥60%时,P≥20%。
所以有10只或5只以内的说法。
芒格认为3只最好。
很喜欢钟兆明那句话“一个老婆,两个孩子,三只股票”。
(2)买入股要细分行业分散,企业分散;若以林奇股票分类来看,仓位应集中于快速增长型和稳定增长型,隐蔽资产型、困境反转型和周期型要确定性很高才能投资(现阶段不投,待加深拓宽能力圈后再考虑),缓慢增长型一般不投资。
3、找不到更好对象时,唯有集中再集中,所谓一鸟在手胜于百鸟在林,但不能超80%仓位;找不到好对象时,空仓。
(李嘉诚说过类似的话——如果一宗生意,正常情况下可以赚100,使尽办法可以赚110,他更愿只赚90。
凡事要留出10%的空间,一项投资再确定也要留出10%的不确定,即仓位上限为90%*2-1=80%。
)
三、个人投资者素质
(一)个人投资者的必备条件
1、精力;2、能力;3、定力。
(详见博文《个人投资者的条件》)
(二)“八不三少”
1、“八不”
①不借钱:
包括融券融资、抵押贷款等。
②不全资:
A拿出一定比例的收入买股。
多少比例因人而异。
如果资金过些日子必须用到,放在股市里,连续下跌,你能无动于衷吗?
“安心”是鉴定比例多少的标尺。
B不全资于单只股票(巴菲特的子弹说)。
C仓位的多少由基本面和估值决定,一般不超9成,但当绝佳的好股好价出现时,要做的就是拼命寻找现金流,贪婪注入资产项。
③不增资:
一是在投资体系不成熟、没证明有效之前不增加实验资本;二是在投资标的没有出现非常确定的机会时不增加资本。
④不恋股:
要客观理性,坚持卖出原则,提醒自己“莫恋股”。
⑤不朝三暮四:
跟“不恋股”呼应,要有耐心不盲动。
⑥不做不懂的:
乖乖在能力圈内呆着。
⑦不做违背良心的。
⑧不做违背投资体系的。
2、“三少”
①少看盘:
A我们的生活本没有股票交易市场,只有踏实的生意经营。
B巴普洛夫条件反射实验表明,反射一旦建立,即不受控制,如见到美食流口水是一种反射行为,想控都控不了。
看盘久了,人有时也会建立起对股价的条件反射,即使不想做短线,也会做出不受控制的短线行为。
②少操作:
要吸取“波段操作、盲动”的教训。
③少预测:
要学习,懂得对大方向进行判断。
(三)思维
1、战略性思维:
站得高、看得远,投资有时就是比谁看得远。
2、逆向思维:
巴菲特:
“在别人贪婪时我恐惧,在别人恐惧时我贪婪”。
比如:
坏名字、股价创新高等。
(四)心态
1、开放心态:
兴趣广泛,谦逊好学,客观理性。
2、无欲无求,知足常乐。
3、舍得舍得,懂得放弃。
4、戒恐戒骄戒躁。
(五)坚持是一种境界,是投资最难最核心的东西。
1、坚持巴式投资。
(1)恪守投资体系,做到知行一致;
(2)投资如一场无止境的马拉松比赛,不在乎每个100米的快慢,重要的是活得长寿,重要的是跑完全程,重要的是艰难时刻坚持走在正确的方向。
2、坚持学习思考。
(1)头脑是最重要的资产项,向大师们学习,每天阅读,发现不足,立即教育自己,最好的知识结构——全而有专。
(2)独立思考、换位思考。
3、坚持耐心等待。
(1)持币等待:
巴菲特打孔机,罗杰斯墙角钱,林奇一生3次机会,一年2、3机会。
(2)持股等待:
投资预收放低一些(战胜通胀),投资周期拉长一些(大师们的经验,最长3、5年价格能体现价值)
注:
你做好当“最能坚持的人”的准备了吗?
四、其他内容
(一)股票池
(1)分三类:
买入股、备买股、跟踪股。
(2)买入股不超5只,备买股不超10只,跟踪股不超20只。
关系如下:
(二)备买股
1、必要条件
(1)看得懂,企业简单且易于了解,有特许经营权。
(2)稳定经营史,至少3年盈利增长10%以上,理想是20%-30%,太高要小心可持续性,期间若有较大波动,要研究是否与基本面相关。
(3)良好的前景,5年、10年甚至更长时间的发展空间足,至少5年年增10%以上。
(4)ROE稳定在15%以上(15%往往是一个好的拐点),稳趋升;新上市或新融资ROE会下降,参考以前,并观察是否能快速回升。
(5)自由现金流充裕,资本性支出少,超额利润率≥5%。
(6)毛利率20%以上,稳趋升;或净利率合理(10%可以作为一个参考),周转快,薄利多销。
(7)以5年为期,留存收益股价转化率最好≥2。
2、加码条件
(1)细分行业空间足够企业发展,长期成长性行业最好+行业中最优秀企业;
(2)伟大的产品或服务?
四个独一无二?
;
(3)战略清晰且正确;
(4)公司处于成长期的初始及快速增长阶段(处于稳定增长阶段要细究,高峰过后往往会遭遇戴维斯双杀);
(5)其他财务数据:
轻资产;资本性支出少;自由现金流充裕;ROA≥6%;低负债;低费率(营业费用/毛利润<30%);业务占比情况;应付账款与预收账款情况;应收款和营收的增长率比较;易贬值产品的库存周转率;连锁业的库存周转率及单店经营情况;银行的总资产收益率……
(6)成功证明过(如:
连锁业外地店是否已经成功?
企业新引进的管理层是否有类似成功经验?
新开发产品的成功经验……);
(7)优秀管理层:
正直诚信,理性能干,重视股东(回购、提分红);
(8)再确定原则:
尽可能多列出风险,问自己能接受不?
心理踏实吗?
附:
1、备买股不考虑估值,意在选出基本面最好的10只以内股票;2、选出备买股后,结合安全性,选最好的5只以内股票买入。
(二)关于买入
1、买入的过程:
(1)确定投资标的;
(2)估值定安全边际;(3)等待;(4)确定投资上限(5)买入。
2、确定投资标的(见上):
只有好股才有好价。
3、估值定安全边际(见上)。
4、等待:
持币等待往往比持股等待难。
5、确定投资上限:
综合考虑,活用凯利优化模式。
6、如何买入?
一般分2或3次,关键还要看定性,非常确定时,一次买也行。
(三)关于卖出
核心:
两个不可持续。
1、发现错,立即卖。
做对事的事情是前提,长远看,改错,再大的代价都是小的。
2、违背投资体系,比例失衡。
不全资于单只股票(仓位≤80%);一般2-5只,帮人管理3-10只,核心股票仓位≥80%;找不到对象,空仓。
3、过度高估
(1)反向安全边际:
过度高估分批卖,越涨越卖,回到合理区间买。
可参考凯利优化模式反向。
要确定卖出之后,能在合理价买回。
在不能非常确定时,要选择确定性高的“持有”,或许一生只能碰到几次过度的情况。
(2)怎么样是过度高估呢?
动态pe60倍以上过度?
3、5年后业绩才能支撑现时股价回到合理区域?
是否过度?
可对比总结07年后的茅台、白药、阿胶的不同。
是否过度?
关键在于未来2、3年盈利增长情况,重点参考PEG3年表,如果现时动态PE超过60倍,但你非常确定公司未来2、3年年增100%,那么我觉得现时还是低估。
要达到“一眼就看出过度高估”的境界。
4、基本面变坏。
5、发现更好标的。
不轻易换股,除非新标的具有非常确定的优势。
(四)关于定期检查
1、六大方面:
①护城河能持续多久?
变宽or变窄?
②产品的市场真实需求如何?
③行业和企业的空间。
④盈利情况(主要考察利润增长率、ROE/ROA、毛利/净利率、超额利润率)。
⑤估值情况。
⑥管理层。
2、简化成两个问题:
①和盈利比,股价是否有吸引力?
②什么原因使公司盈利持续增长?
可能得出三个结论:
①市场日益好转,可增资;②市场日益恶化,减少投资;③市场没有变化,维持投资,或投资另一只能获得更高回报的股票。
(五)近期犯过的深刻错误
(六)近期犯过的深刻错误
1、林奇的股票分类:
快速增长型、稳定增长型、缓慢增长型、困境反转型、隐蔽资产型、周期型。
说明:
①不同类型股票的收益预期不同,但选股时都要有“寻找tenbagger”的思维,站得高,才能看得远。
②不同类型股票随基本面的不断变化会相互转化。
③一只股票可能同时具备多种类型特性。
2、收藏型和交易型。
收藏型股票只买不卖,储存更多股权,除非基本面发生根本性变化,根据“两个可持续性”进行调仓操作。
交易型股票阶段性持有,大波段操作。
3、四种:
(1)强特许经营权企业(一流生意);
(2)弱特许经营权企业(二流生意);(3)强势的一般企业(三流生意);(4)一般商品企业(四流生意)。
收藏型股票包括
(1)和
(2);交易型股票包括
(2)和(3);(4)完全忽略不计。
(七)财务陷阱
衰退的现金流(经营性现金流与净利润增长要基本同步)、连续的非经常性费用(频繁的重组费、遣散费等)......
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 投资 体系