简体外汇分析.docx
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简体外汇分析
一、2008年金融危机后美元的走势
2008年下半年,始于美国的次贷危机逐渐恶化成为金融危机,并蔓延至全球。
再此期间,由于美国政府采取救市政策,外部资金回流美国,美元大幅升值。
但到了2009年,美元整体又呈贬值的趋势,这主要是美联储实施“量化宽松”政策等原因造成的。
然而与历史上历次的金融危机相比较,这次金融危机并没有使美国的金融市场失控,并没有削弱美元在国际货币体系中的地位。
相反,鉴于美国领先世界的综合国力,美元的市场份额并没有减少。
但是,金融危机打击了各国持有美元资产的信心,美元的国际地位风险增加。
美国作为此次金融危机的发源地,其货币必然会受到冲击,出现贬值。
但在危机恶化之前的一段时期内,美元一改前几年的颓势,在美元指数已下降了6年之后开始上升,直至2008年底指数总体都呈上升趋势。
导致这一变化的原因主是因为美国政府鼓励美元升值。
美元升值有利于各种更多的国际资本进入美国,有利于减少财政支出和抑制通货膨胀。
在国际上,石油等大宗商品的贸易是用美元计价和结算的,通常,美元汇率与这些大宗商品的价格呈反向变化,美元升值会促使这些商品价格下跌,美国政府和企业的支出因此减少,同时也有利于抑制通货膨胀,有更大的空间刺激经济增长。
随着金融危机的恶化,2009年初至年中,美元整体呈贬值的趋势。
这一期间美元贬值的原因主要是国际外汇市场对美联储实施“量化宽松”政策的反应,人们对美元走势表现出信心不足。
这一政策也引起了诸多国家的强烈不满,纷纷提出要降低对美元的依赖,这又加剧市场看空美元。
当前在美国经济复苏的过程中海存在很多不确定性因素,美国在为刺激经济而发行过多货币和保持美元国际地位之间抉择,但可以确定的是美元的国际地位短期内不会因为金融危机而改变,美国的主宰地位全面反映的是美国政治、经济各方面的综合实力。
如今,美国的国际地位也面临着挑战,金融危机在一定程度上将削弱美国的国际地位,造成持有美元资产的安全性、收益率不断降低,导致国际社会对美元的相信递减。
二、美元与黄金的相关性
在黄金投资市场上,几乎没有人不关心美元。
“美元上涨则黄金下跌,美元下跌则黄金上涨”,这一规律已经被普遍认同。
美元汇率是影响金甲波动的主要因素之一,因为长期以来,黄金是以美元计价的,受到美元的直接影响。
从美元和黄金的历史走势上看,两者之间确实存在一定的反向关系,主要原因有三个。
首先,世界黄金市场一般都是以美元进行标价,美元贬值会使购买等量黄金需要更多的美元,也就是说以美元标价的黄金会因此上涨。
其次,美元汇率波动将导致世界范围内黄金供需状况发生改变,在需求方面,如果美元贬值,则使用其他货币的投资者户风险使用其他货币购买黄金时,等量的资金可以买到更多的黄金,从而使得黄金的需求增加,在供给方面,当美元贬值时,位于美国以外的多数黄金生产商的生产成本提高了,若金价的上涨幅度小于本币升值幅度的话则会导致盈利减少,最终导致黄金产量下降。
在需求增大和供给减少的影响下,金价必然抬升。
另外,黄金与美元一样都是重要的国际储备资产,美元的贬值在一定程度上削弱了美元作为储备资产和保值功能的地位,而黄金却可以作为一种保值工具对冲美元下跌时的贬值风险,美元的下跌使各国重新选择黄金作为国际储备资产,又增加对黄金的需求,导致金价上涨。
综上所述,黄金与美元之间存在较强的负相关,且美元汇率的变动在引导金价的变动。
但是,这种相关性还应该从长期的趋势来看,20世纪70年代以前,黄金价格基本由各国政府或中央银行决定,国际上黄金价格比较稳定。
70年代初期,黄金价格不再与美元直接挂钩,黄金价格逐渐市场化,影响黄金价格变动的因素日益增多,通货膨胀、股票市场行情、石油价格以及国际政局动荡、战争、恐怖事件等都会影响黄金的价格,所以金价的变动受美元汇率的影响将逐步变小。
三、2010年美元走势预测
从长期来看,美元20多年来在震荡里下滑。
短期内,汇率是国际外汇市场的货币价格,价格由买方和卖方的市场行为所共同决定。
由于市场上各种信息不对称的广泛存在,且市场认知能力、信息获取能力和行为动机具有较大差异,市场行为导致美元汇率的短期走势与经济的实际状况并不完全匹配,呈现出较大的波动性。
虽然布雷顿森林体系已经崩溃,但美元一直在全球范围内发挥着价值贮藏的货币功能,美元资产,特别是中长期美国国债,被市场公认为最具有避险价值的投资品之一。
金融危机恶化的停止、市场情绪的稳定和风险偏好的回归减少了美元的避险需求,通胀预期的形成又直接导致了美元空头的增加。
因此从短期看,多空实力的此消彼长可能还将持续一段时间,由于短期内存在较大经济、金融不确定性,美元汇率的波动可能会呈现出波幅较大、双向震动的特征。
金融体系整体状况、资金流动、相对利率水平、相对通胀水平和汇率政策取向是对美元汇率影响力最大的金融基本面因素。
其中资金流向是一个很重要的因素,从资金流动状况看,资金流入的大幅放缓甚至流出以及美国国债海外需求结构的变化部分削弱了美元相对强势的潜力,金融危机升级后资金大幅流入美国的趋势已经发生改变。
再从相对通胀水平看,美国相对发达经济体整体和欧元区通胀水平较低,增强了美元相对强势的潜力。
另外美国相对其他经济体更早走出衰退,对于美国经济增长的信心会关于其他国家或地区。
因此认为美元目前还是保留一定潜力的,在震荡过后可能会有小幅升值。
从长期来看,美元汇率与美国的国际地位密切相关,本次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延,反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险,进而深刻动摇了美元作为现行国际货币体系单一核心货币的超然地位。
美元国际地位的不断下降将决定美元长期贬值的发展趋势。
美国经济不断下滑将加大美元长期贬值的可能性,国际货币体系多元化的不断推进也将决定美元长期贬值的趋势。
另外美元、黄金、股市、期货、大宗商品、实体经济、石油、汇率等往往是交织在一起的,影响美元汇率的因素也因此越来越复杂,大大增加了美元汇率波动的不确定性。
四、特里芬难题与米德冲突
20世纪50年代,美国经济学家罗伯特•特里芬对布雷顿森林体系研究后指出,如果没有别的储备货币来补充/取代美元,以美元为中心的平价体系必将崩溃,因为在这一体系中,美元同时承担了相互矛盾的双重职能,即
(1)为世界经济增长和国际贸易发展提供清偿能力;
(2)维持美元的币信,保持美元同黄金的汇兑比例。
为了满足各国对美元储备的需要,美国只能通过对外负债形式提供美元,即国际收支持续逆差,而长期的国际收支逆差将导致国际清偿力过剩、美元贬值,无法维系对黄金的官价;如果要保证美元币值稳定,美国就必须保持国际收支顺差,这又将导致美元供应不足、国际清偿手段匮乏。
特里芬难题实际上指出的是美元的清偿能力和对美元的信心问题。
即要满足世界经济和贸易不断增长之需,国际储备必须有相应的增长,即要求各国手中持有比较多的美元,而美元供给量太多,就会导致美元的信心危机,美元供给太少,又会发生清偿能力不足的问题。
虽然现在国际货币体系采用多元化的储备货币,用一篮子货币来充当世界货币,都是由于美国特殊的国际政治、军事和经济地位,美元人是主要的储备货币。
从表面上,似乎是克服了快乐分难题,但实际上并没有从根本上解决,反而引发外汇市场更大的不稳定性和动荡。
一个国家存在着两个均衡,外部均衡和内部均衡。
外部均衡主要是指国际贸易差异,主要体现在贸易顺差。
内部均衡主要是指通化膨胀。
在开放的经济环境中,宏观经济政策不仅要实现内部均衡,即稳定通货,还须实现外部均衡,即保持国际收支平衡,以实现经济增长和充分就业。
如果外部不能均衡,也就是贸易顺差过大,国家将就通过政府各项政策来抑制贸易顺差过大,但此时国内各企业出口减少,就会转向国内市场,加大国内投资和消费,而国内市场也就这么大,因此就会不断加大通货膨胀。
因为通货膨胀过高有可能引起社会不安定,如果国家又想抑制通货膨胀,那么国内各企业就会千方百计出口,国家外汇泛难,流动性剩余。
一般来说国家以财政政策和货币政策实现内部均衡,以汇率政策实现外部均衡。
固定汇率制度下,汇率工具无法使用。
要运用财政政策和货币政策来达到内外部同时均衡,在政策取向上,常常存在冲突。
但国际收支逆差与国内经济疲软并存,或是国际收支顺差与国内通货膨胀并存时,财政、货币政策都会左右为难。
五、美元与其它货币的关系
经过第五次扩大的欧盟极大地促进欧盟在政治、经济、外交以及社会生活的加速一休化进程,增强了欧盟的实力和地位,实力紧逼头号强国美国。
欧元问世和进入流通领域对于国际经济和政治,特别是对国际货币体系,有着长远而深刻的影响。
它使国际货币体系开始向多元方向发展。
在近年来的国际结算中,欧元的使用量出现大幅度上升势头。
尽管美元仍然起着世界关键货币的作用,但欧元作为上升的货币目前及今后将发挥越来越重要的作用,开始对美元在国际金融中的地位形成挑战。
但是,持续的欧元升值让欧洲以制造业为主的经济萎靡不振,高通胀与低增长并存,让欧洲经济遭受双重打击。
最后美国次贷危机引发全球危机,更进一步打击了欧洲经济。
欧元贬值,会让欧洲经济复苏,同时缓解欧洲内部的债务问题,但却丧失了与美国在货币领域的竞争力。
伦敦仍然是当今全球重要的金融中心之一,在美元刚提出要成为世界货币的时候,唯一与之抗衡的是英镑。
布雷顿森林会议上,美国虽然取代英镑成了最主要的世界货币,但是英镑仍然有在部分地区使用的权利,此后的数年间,英镑和英镑区仍然是美元霸权的最大障碍。
二战后,英国经济困难,不得不寻求美国的援助,这给了美国扫除障提供了机会,英镑也从此失去了与美元抗衡的能力。
因为近些年美元的贬值,日本经济与欧洲经济类似,遭受了日元升值的打击,国内高通胀与低增长并存。
所不同的是,1985年日元的升值是因为广场协议的被迫升值,日本畏惧美国的压力不得不升值日元。
但此次日元的升值是由于次贷危机后,投资美国市场的日元大量回流,买入日元,卖出美元,这种回流进一步加深了日本经济的负担,为日本经济的复苏蒙上了巨大通胀的阴影。
六、美元霸权与人民币国际化
伴随着中国经济实力的壮大和国际地位的提高,人民币国际化是必由之路。
二战后布雷顿森林体系下建立起来的美元霸权已统治世界经济长达半个多世纪,但自2008年的全球金融危机以来,美元的霸权地位受到广泛质疑,目前世界经济领域出现的金融危机、复苏乏力、贸易保护、汇率纠纷、通膨压力和高失业等种种经济乱象,追根溯源都是美元的霸权地位造成的。
于是开始考虑结束这种不合理的国际金融秩序。
在美国长期推行美元霸权、靠乱发货币弥补贸易赤字的经济政策指导下,世界经济陷入了美国经济高消费-高贸易赤字-高债务,以及新兴经济体高储蓄-高贸易顺差-高外汇储备的恶性循环中,全球经济结构的失衡仍在继续,深深制约着全球经济的复苏,导致就业形势异常严峻。
美国出于自身利益,转嫁赤字,平衡收支,反而给世界经济带来严重的负面影响,造成别国美元资产缩水、出口竞争力减弱、保护主义盛行、全球性通胀、宏观经济政策调控余地缩小等,不利于世界经济持续健康复苏。
作为世界经济失衡的中心,中国对美国贸易顺差特别引起关注,美国出于经济困难和国内政治的需要,过度炒热人民币汇率升值论,人民币汇率在美国的炒作下成为焦点,但自2005年人民币汇改以来,人民币对美元升值了,却没有扭转中国对美贸易顺差的局面。
伴随世界经济重心的转移经济的多极发展将成为货币多极发展的基础。
而中国这些年的迅速崛起让世界刮目相看,由于次贷危机的发生,一下子人民币升值的压力大了起来。
人民币对美元升值其实是一柄双刃剑。
一方面,人民币升值,中国的外汇储备就会遭受损失;另一方面,人民币升值可能会让中国进入日本当年的陷阱,人民币升值了,中国制造商会进一步压低成本,就会出现工人失业,通货膨胀,造成各种社会问题的出现。
伴随着中国经济实力的壮大和国际地位的提高,人民币国际化是必由之路,中国需承担经济崛起的国际责任,并有效应对美操纵美元对中国经济造成的威胁。
人民币国际化是指人民币能够跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。
我国经济实力和综合国力的不断增强时人民币的国际地位不断提高,人民币币值稳定为推进人民币的国际化创造了前提条件,加上中国政府一直以来高度重视过,是人民币国际化迈出了积极的步伐。
随着中国贸易总量迅速扩张,为人民币提供了广阔的市场基础,人民币的流通已初具规模。
一种货币的国际化最终是市场选择的结果,国际贸易者对该货币的信心和需求决定了改货币在世界货币体系中发挥的作用,并促使其成为国际货币。
中国经济与亚洲经济一体化程度的提高,中国对外开放的程度扩大,人民币的国际化程度也将会逐步提高,这是一个相对漫长的过程,人民币汇率面临的挑战将会不可避免。
一、美元指数
自从2001年以来,美元指数已经形成明显的下跌趋势。
美元指数从2001年7月初121.02下跌至2008年的最低点71.15,目前的指数为80.06。
美元指数今年上半年出现了一个上升通道,6月份走到高位接触压力线后在下半年呈下跌趋势,到了今年11月触及支撑线后有小幅度的反弹,连续3天上涨后出现上升通道。
美元指数本周继续上涨,出现十字星,MACD指标出现交叉。
二、澳元
从图形上看,澳元再进今年来在宽幅震荡,2008年之前有明显的上升通道,由0.47的低价位上升了相当大的幅度。
2008年下半年大幅度下挫,2009年又回升。
今年澳元又出现震荡,且在今年11月出现高价位1.01
今年澳元整体位于高位在水平通道内震荡,走势不明显,刚于出现高价位后目前有所回调。
未来的走势不明显。
三、欧元
从2000年起,欧元从0.83的价格开始呈现上升的趋势,连续几年都处在上升的通道,直到2008年中出现最高价位1.06,之后开始有所下跌。
在支撑线的支持下,2009年欧元持续上升,今年从上半年开始没有突破压力线又出现下降。
今年的上半年欧元下滑较大的幅度,触及支撑线之后于下半年有所回升,11月份出现一个高价后又再次下跌,目前正在支撑位上,出现红三兵,MACD指标也出现交叉。
四、英镑
英镑在近几年有较大幅度的上涨,在2007年之前走上升通道至11月出现最高价2.11后震荡下滑,2008年大幅度地下降至1.35的低价格,之后稍有回升。
今年英镑的走势较为平稳,上半年出现小幅度的下降通道,6月份突破上涨后于水平通道内震荡。
目前碰到支撑线正出现回升。
五、加元
加元近几年来对美元有大幅度的升值,价格由1.61变为0.90。
2008年加元对美元有所贬值,近两年正式平稳略有升值。
今年加元的走势平稳,波动幅度不大,目前仍处于水平通道,短期内的走势趋向不明显。
六、瑞郎
瑞郎在近几年里相对美元有所上升,价格从1.82一路变为最近刚出现的0.94的价格。
价格波动在2005年到2007年之间变缓和,这两年内波动幅度稍变大。
今年年中时瑞郎的价格经历一个倒V型,走势基本上保持平稳,在1.05的价格平台保持了较长的时间。
8月份之后瑞郎相对美元有小幅度升值,最近两个月出现水平通道,在支撑伟震荡。
七、港币
如图,从整体上看,港币的汇率并没有呈现明显的上升或下降趋势,在2007年8月创造了最低的价格,这几年均处于震荡的状态,只有2009年的走势稳定。
今年开始港币相对美元又开始贬值,下半年开始有回升,但是11之后又贬值。
目前港币仍在持续贬值。
八、日元
日元在这2004年以前相对美元是升值的,2004年到2007年出现的是贬值的趋势,近两年来日元又持续走升值的通道,并在最近出现80.21的最低价格。
今年以来,日元又有较大幅度的升值,年初经历短暂的水平通道之后逐渐升值,直到最近两个月有了小幅度反弹。
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