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2014年6月21日
一、公司概况
珠海华发实业股份有限公司(以下简称华发股份)成立于1992年8月,其前身始创于1980年,1994年取得国家一级房地产开发资质,2004年成为房地产上市公司。
华发股份历史的市盈率在5倍到120倍之间,当前市盈率为22,目前价值有所低估。
2008年公司PE处于所有上市公司PE从低到高排序前16.1%,处于合理的位置,2009年一致预期PE在所有有盈利预测的上市公司的PE从低到高排序前24.6%,处于合理的位置。
规模增长指标
华发股份过去三年平均销售增长率为78.74%,在所有上市公司排名(121/1710),在其所在的房地产开发行业排名为15/67,外延式增长合理。
华发股份过去EPS增长率为29.40%,在所有上市公司排名(570/1710),在其所在的房地产开发行业排名为29/67,公司成长性合理。
华发股份过去三年平均盈利能力增长率为81.66%,在所有上市公司排名(335/1710),在所在的房地产开发行业排名为(24/67),盈利能力合理。
华发股份过去EPS稳定性在所有上市公司排名(857/1710),在其所在的房地产开发行业排名为30/67。
公司经营稳定合理。
二、财务比率及分析
(1)华发股份短期偿债指标
表1-1
报告日期
流动比率(%)
速动比率(%)
现金比率(%)
2013-12-31
2.26
0.67
33.75
2012-12-31
2.39
0.45
31.06
2011-12-31
2.25
0.56
27.28
2010-12-31
2.36
0.68
51.34
2009-12-31
2.55
0.87
43.51
2008-12-31
2.13
0.35
34.52
2007-12-31
1.73
0.5
36.58
2006-12-31
2.49
1.01
74.72
2005-12-31
2.23
0.64
55.33
2004-12-31
2.62
1.38
67.93
2003-12-31
2.69
0.44
38.86
2002-12-31
3.34
0.38
23.32
2001-12-31
1.64
0.28
25.51
图1-1
相关性
流动比率(%)
速动比率(%)
现金比率(%)
流动比率(%)
Pearson相关性
1
.244
.103
显著性(双侧)
.445
.749
N
12
12
12
速动比率(%)
Pearson相关性
.244
1
.849**
显著性(双侧)
.445
.000
N
12
12
12
现金比率(%)
Pearson相关性
.103
.849**
1
显著性(双侧)
.749
.000
N
12
12
12
**.在.01水平(双侧)上显著相关。
图1-2
由表可以看
输入/移去的变量b
模型
输入的变量
移去的变量
方法
1
现金比率(%),流动比率(%),速动比率(%)
.
输入
a.已输入所有请求的变量。
b.因变量:
报告日期
图1-3
模型汇总
模型
R
R方
调整R方
标准估计的误差
1
.243a
.059
-.294
149720:
09:
58.156
a.预测变量:
(常量),现金比率(%),流动比率(%),速动比率(%)。
图1-4
Anovab
模型
平方和
df
均方
F
Sig.
1
回归
8.433E15
3
2.811E15
.168
.915a
残差
1.340E17
8
1.675E16
总计
1.424E17
11
a.预测变量:
(常量),现金比率(%),流动比率(%),速动比率(%)。
b.因变量:
报告日期
图1-5
a
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig.
B
标准误差
试用版
1
(常量)
1.354E10
2.374E8
57.037
.000
流动比率(%)
-53002028.932
92124548.607
-.208
-.575
.581
速动比率(%)
1.352E8
2.419E8
.379
.559
.592
现金比率(%)
-2248461.998
4514736.450
-.330
-.498
.632
a.因变量:
报告日期
图1-6
出华发企业的流动负债得到偿还的保障较大,且流动比率基本维持在2:
1比较合适,速动比率一般认为维持在1:
1比较合适然而华发企业06年之外速动比率都偏离了该值,说明华发企业的短期偿债能力较低,现金流量比率主要来衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可有经营活动所产生的现金来偿付的程度。
该项财务比率越高,说明企业经营活动所产生的现金对偿付本期大债务本息的保障程度越高,企业的偿债能力越强。
华发股份的现金流量比率较高,符合正常规律。
(2)华发股份长期偿债指标
表2-1
报告日期
利息支付倍数(%)
资产负债率(%)
长期债务与营运资金比率(%)
股东权益比率(%)
2013-12-31
1295.86
76.99
0.54
23.01
2012-12-31
1027.05
69.8
0.4
30.2
2011-12-31
4660.54
69.16
0.34
30.84
2010-12-31
4143.38
67.78
0.32
32.22
2009-12-31
23747.73
68.34
0.34
31.66
2008-12-31
-4083.24
64.49
0.56
35.51
2007-12-31
-3547.76
75.46
0.86
24.54
2006-12-31
-2722.73
78.26
0.62
21.74
2005-12-31
1221.42
68.92
0.45
31.08
2004-12-31
12563.63
54.59
0.2
45.41
2003-12-31
2516.68
52.49
0.27
47.51
2002-12-31
2405.33
48.83
0.3
51.17
2001-12-31
-915.15
53.93
1.02
46.07
图2-1
利息支付倍数(%)
资产负债率(%)
长期债务与营运资金比率(%)
股东权益比率(%)
利息支付倍数(%)
Pearson相关性
1
-.140
-.535
.140
显著性(双侧)
.664
.073
.664
N
12
12
12
12
资产负债率(%)
Pearson相关性
-.140
1
.236
-1.000**
显著性(双侧)
.664
.459
.000
N
12
12
12
12
长期债务与营运资金比率(%)
Pearson相关性
-.535
.236
1
-.236
显著性(双侧)
.073
.459
.459
N
12
12
12
12
股东权益比率(%)
Pearson相关性
.140
-1.000**
-.236
1
显著性(双侧)
.664
.000
.459
N
12
12
12
12
**.在.01水平(双侧)上显著相关。
图2-2
模型
输入的变量
移去的变量
方法
1
股东权益比率(%),利息支付倍数(%),长期债务与营运资金比率(%)
.
输入
a.已达到容差=.000限制。
b.因变量:
报告日期
图2-3
模型汇总
模型
R
R方
调整R方
标准估计的误差
1
.801a
.641
.506
92503:
35:
45.505
a.预测变量:
(常量),股东权益比率(%),利息支付倍数(%),长期债务与营运资金比率(%)。
图2-4
Anovab
模型
平方和
df
均方
F
Sig.
1
回归
9.130E16
3
3.043E16
4.763
.034a
残差
5.111E16
8
6.389E15
总计
1.424E17
11
a.预测变量:
(常量),股东权益比率(%),利息支付倍数(%),长期债务与营运资金比率(%)。
b.因变量:
报告日期
图2-5
系数a
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig.
B
标准误差
试用版
1
(常量)
1.382E10
1.222E8
113.090
.000
利息支付倍数(%)
587.313
3648.638
.040
.161
.876
长期债务与营运资金比率(%)
-1.855E8
1.162E8
-.408
-1.596
.149
股东权益比率(%)
-9346836.963
2597009.787
-.785
-3.599
.007
a.因变量:
报告日期
图2-6
已排除的变量b
模型
BetaIn
t
Sig.
偏相关
共线性统计量
容差
1
资产负债率(%)
.a
.
.
.
.000
a.模型中的预测变量:
(常量),股东权益比率(%),利息支付倍数(%),
长期债务与营运资金比率(%)。
图2-7
b.因变量:
报告日期
利息支付倍数在上表中变化幅度较大,但总体来说均值较高,企业长期增长能力较高;资产负债率反映了企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。
华发企业该值在后期偏高,应该多注意该方面。
长期债务与营运资金比率在华发股份的比率较低,不仅表明企业的短期偿债能力较强,而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。
权益乘数在华发股份中数值较大,负债比率就较小,企业的财务风险也较小,偿还长期债务的能力就较强。
权益乘数较大,说明股东投入的资本在资产中所占比重较小。
(3)华发股份营运能力分析
表3-1
报告日期
应收账款周转率(次)
存货周转率(次)
固定资产周转率(次)
总资产周转率(次)
流动资产周转率(次)
2013-12-31
1282.05
0.18
13.86
0.19
0.2
2012-12-31
1457.18
0.13
8.99
0.18
0.18
2011-12-31
7369.37
0.24
12.6
0.28
0.29
2010-12-31
21728.89
0.31
15.35
0.31
0.32
2009-12-31
17988.6
0.24
20.58
0.26
0.28
2008-12-31
17466.03
0.29
76.56
0.31
0.37
2007-12-31
7762.3
0.33
93.39
0.29
0.35
2006-12-31
3137.04
0.2
74.37
0.19
0.2
2005-12-31
--
0.27
58.71
0.24
0.26
2004-12-31
--
0.38
44.15
0.33
0.34
2003-12-31
--
0.39
42.32
0.46
0.48
2002-12-31
--
0.38
32.28
0.39
0.52
图3-1
相关性
固定资产周转率(次)
总资产周转率(次)
流动资产周转率(次)
现金流量比率(%)
存货周转率(次)
固定资产周转率(次)
Pearson相关性
1
-.218
-.622
.598
-.328
显著性(双侧)
.574
.074
.089
.388
N
9
9
9
9
9
总资产周转率(次)
Pearson相关性
-.218
1
-.113
-.133
.829**
显著性(双侧)
.574
.772
.732
.006
N
9
9
9
9
9
流动资产周转率(次)
Pearson相关性
-.622
-.113
1
-.445
.247
显著性(双侧)
.074
.772
.230
.521
N
9
9
9
9
9
现金流量比率(%)
Pearson相关性
.598
-.133
-.445
1
-.302
显著性(双侧)
.089
.732
.230
.429
N
9
9
9
9
9
存货周转率(次)
Pearson相关性
-.328
.829**
.247
-.302
1
显著性(双侧)
.388
.006
.521
.429
N
9
9
9
9
9
**.在.01水平(双侧)上显著相关。
图3-2
输入/移去的变量b
模型
输入的变量
移去的变量
方法
1
现金流量比率(%),总资产周转率(次),流动资产周转率(次),固定资产周转率(次),存货周转率(次)
.
输入
a.已输入所有请求的变量。
b.因变量:
报告日期
图3-3
模型汇总
模型
R
R方
调整R方
标准估计的误差
1
.812a
.659
.091
95314:
50:
03.076
a.预测变量:
(常量),现金流量比率(%),总资产周转率(次),流动资产周转率(次),固定资产周转率(次),存货周转率(次)。
图3-4
Anovab
模型
平方和
df
均方
F
Sig.
1
回归
3.939E16
5
7.879E15
1.161
.482a
残差
2.037E16
3
6.789E15
总计
5.976E16
8
a.预测变量:
(常量),现金流量比率(%),总资产周转率(次),流动资产周转率(次),固定资产周转率(次),存货周转率(次)。
b.因变量:
报告日期
图3-5
系数a
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig.
B
标准误差
试用版
1
(常量)
1.356E10
1.772E8
76.502
.000
存货周转率(次)
-7.710E8
1.007E9
-.613
-.766
.499
固定资产周转率(次)
339376.336
1562407.373
.116
.217
.842
总资产周转率(次)
68099906.974
8.679E8
.064
.078
.942
流动资产周转率(次)
-1393474.255
2887313.325
-.275
-.483
.662
现金流量比率(%)
468042.832
2028501.913
.100
.231
.832
a.因变量:
报告日
图3-6
企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。
企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。
存货周转率反映了企业销售效率和存货使用效率。
在正常情况下,如果企业经营顺利,存货周转率越高,说明企业存货周转得越快,企业的销售能力越强。
营运资金占用在存货上的金额也会越少一般来说,应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快,平均收账期短,坏账损失少,资产流动快,偿债能力强。
与之相对应,应收账款周转天数则是越短越好。
固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率,比率越高,说明利用率越高,管理水平越好。
总资产周转率一般情况下,该数值越高,表明企业总资产周转速度越快。
销售能力越强,资产利用效率越高。
(4)华发股份盈利能力分析
表4-1
报告日期
主营业务利润率(%)
总资产净利润率(%)
成本费用利润率(%)
营业利润率(%)
主营业务成本率(%)
2013-12-31
19.72
1.51
13.86
12.11
69.25
2012-12-31
30.66
2.28
22.58
18.52
54.84
2011-12-31
26.55
3.63
22.93
18.46
61.18
2010-12-31
23.05
4.05
20.81
17.3
66.81
2009-12-31
28.05
4.44
27.49
21.47
61.65
2008-12-31
29.64
5.67
28.58
22.05
62.39
2007-12-31
27.27
4.87
25.31
20.22
62.62
2006-12-31
30.67
3.27
25.81
20.81
62.95
2005-12-31
28.89
4.4
26.43
21.54
64.79
2004-12-31
29.79
5.18
23.23
18.9
64.02
2003-12-31
23.97
6.6
20.13
16.91
69.69
2002-12-31
30.2
7.58
29.02
23.05
63.85
2001-12-31
35.41
6.85
40.26
29.12
58.67
图4-1
主营业务利润率(%)
总资产净利润率(%)
成本费用利润率(%)
营业利润率(%)
主营业务成本率(%)
主营业务利润率(%)
Pearson相关性
1
.442
.874**
.889**
-.748**
显著性(双侧)
.130
.000
.000
.003
N
13
13
13
13
13
总资产净利润率(%)
Pearson相关性
.442
1
.632*
.648*
.060
显著性(双侧)
.130
.021
.017
.847
N
13
13
13
13
13
成本费用利润率(%)
Pearson相关性
.874**
.632*
1
.995**
-.552
显著性(双侧)
.000
.021
.000
.050
N
13
13
13
13
13
营业利润率(%)
Pearson相关性
.889**
.648*
.995**
1
-.548
显著性(双侧)
.000
.017
.000
.052
N
13
13
13
13
13
主营业务成本率(%)
Pearson相关性
-.748**
.060
-.552
-.548
1
显著性(双侧)
.003
.847
.050
.052
N
13
13
13
13
13
**.在.01水平(双侧)上显著相关。
*.在0.05水平(双侧)上显著相关。
图4-2
输入/移去的变量b
模型
输入的变量
移去的变量
方法
1
主营业务成本率(%),总资产净利润率(%),成本费用利润率(%),主营业务利润率(%),营业利润率(%)
.
输入
a.已输入所有请求的变量。
b.因变量:
报告日期
图4-3
模型汇总
模型
R
R方
调整R方
标准估计的误差
1
.968a
.938
.893
46514:
21:
36.476
a.预测变量:
(常量),主营业务成本率(%),总资产净利润率(%),成本费用利润率(%),主营业务利润率(%),营业利润率(%)。
图4-4
Anovab
模型
平方和
df
均方
F
Sig.
1
回归
1.699E17
5
3.399E16
21.002
.000a
残差
1.133E16
7
1.618E15
总计
1.813E17
12
a.预测变量:
(常量),主营业务成本率(%),总资产净利润率(%),成本费用利润率(%),主营业务利润率(%),营业利润率(%)。
b.因变量:
报告日期
图4-5
系数a
模型
非标准化系数
标准系数
t
Sig.
B
标准误差
试用版
1
(常量)
1.587E10
4.992E8
31.794
.000
主营业务利润率(%)
-32620916.756
9396196.107
-1.063
-3.472
.010
总资产净利润率(%)
-31121122.886
11519390.663
-.448
-2.702
.031
成本费用利润率(%)
4710476.430
21182133.774
.235
.222
.830
营业利润率(%)
-2355553.223
36575030.415
-.076
-.064
.950
主营业务成本率(%)
-23153158.047
5916789.774
-.756
-3.913
.006
a.因变量:
报告日期图4-6
总资产报酬率用以评价企业运用全部资产的总体获利能力,是评价企业资产运营效益的重要指标。
总资产报酬率越高,表明资产利用效率越高,说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果;
股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬,所以数值越大越好。
销售毛利率是企业销售净利率的最初基础,没有足够大的毛利率便不能盈利。
销售净利率它与净利润成正比关系,与销售收入成反比关系,企业在增加销售收入额的同时,必须相应地获得更多的净利润,才能使销售净利率保持不变或有所提高。
成本费用净利率这一比率越高,说明企业为获取收益而付出的代价越小,企业的获利能力越强
(5)华发股份发展能力分析
表5-1
报告日期
主营业务收入增长率(%)
净利润增长率(%)
净资产增长率(%)
总资产增长率(%)
2013-12-31
54.31
-6.75
15.03
50.97
2012-12-31
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