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立思辰招股说明书
立思辰招股说明书
篇一:
立思辰招股说明书阅后总结
立思辰招股说明书阅后总结
一、立思辰公司及本次发行股票概况
立思辰,全称北京立思辰科技股份有限公司,是于XX年12月10日由立思辰有限公司整体变更设立的股份有限公司,于XX年9月底在深圳证券交易所创业板上市。
立思辰作为办公信息系统服务提供商,主要面向政府机构及大中型企事业单位,针对办公和业务流程中各类信息的流转和处理,以管理型外包服务为核心,提供办公信息系统解决方案及服务,协助客户降低办公成本,提高办公效率,建立节约、高效、环保、健康的办公环境。
公司的解决方案及服务具体包括文件管理外包服务、视音频解决方案及服务等产品组合。
本次笔者所阅览的是立思辰首次公开发行股票的招股说明书。
立思辰首次公开发行股票类型为人民币普通股(A股),发行股数为2650万股,每股面值1元,占发行后总股本的比例为25.20%;发行方式为采用网下向股票配售对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式;发行对象为符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的境内法人等投资者(中国法律、法规、规章及政策禁止者除外),以及具备两年以上(含两年)股票交易经验且按要求签署《创业板市场投资风险揭示书》的境内自然人投资者,或虽尚未具备两年股票交易经验但按要求签署《创业板市场投资风险揭示书》且就自愿承担市场风险抄录“特别声明”的境内自然人投资者;承销方式为承销团采用余额包销的方式承销。
二、从业务特点看立思辰的发展前景
立思辰的主要业务就是为客户建立良好的办公信息系统服务,这一块业务在我国甚至在世界市场上都仍然处于成长期,具有巨大的市场空间。
立思辰的前身北京立思辰办公设备有限公司成立于1999年1月份,经过十来年的发展积累了许多稳定的客户,在相关行业具有一定的地位;另外,立思辰在发展过程中能够根据技术的进步、客户需求的变化调整自己的服务方式。
因此,笔者认为如果以目前的形势继续发展下去,立思辰的发展前景是应该被看好的。
三、从风险因素看立思辰风险应对的有效性
在招股说明书中立思辰指出的公司面临的风险主要有:
新增固定资产折旧及研发支出对业绩增长造成的风险、税收优惠风险、应收账款风险、投资项目的市场风险、投资项目实施的管理风险、行业成熟度风险、商业模式被复制或仿效的风险、技术风险、存货风险、现金流压力带来的业务拓展风险、费用控制不足带来的经营业绩风险、与腾博的相互依赖带来的风险、经营规模扩大引致的管理水平滞后风险、人力资源风险、实际控制人股份比例较低的风险。
立思辰作为办公系统领域的一个科技公司,其所处行业尚不成熟,技术更新速度快,新进入竞争对手多,而立思辰公司规模仍然较小,其在扩大规模、研发创新的过程中所要面临的来自资金、技术、竞争对手、市场接受程度等方面的风险不可小觑。
在风险方面,投资者应该多加考虑。
从招股说明书中可以看出,立思辰的管理当局对公司所面临的各种风险有一个比较清醒的认识,对公司各方面可能遭受的风险都有比较周全的考虑和准备,并采取了诸如加快研发
以加强技术领先性、储备人才、加强市场推广、树立品牌等措施,希望能够有效应对可能面临的风险。
在现代商业领域里,较强的风险意识是非常重要的,立思辰的管理者清楚认识到这一点,是值得肯定的,而能否有效应对风险,就要看公司当局在经营中所采取的各项具体措施和实施情况了。
四、从募集资金的运用看资金流向的合理性
对于本次募集资金的使用计划,招股说明书中指明是用于服务及营销网络建设项目和研发中心项目。
如未发生重大的不可预测的市场变化,本次公开发行募集资金根据项目的轻重缓急按从服务及营销网络建设项目到研发中心项目的排列顺序进行投资。
若实际募集资金不能满足上述项目投资需要,资金缺口将通过自有资金或银行贷款予以解决;若募集资金超过项目所需资金,超过部分将用于补充公司一般性用途的流动资金。
对于拟进行投资的两个项目,招股说明书有较为详细的阐述。
其中,服务及营销网络建设项目是对公司服务营销体系的改造和升级,通过项目的实施,公司将形成面向全国的服务营销网络,提高市场渗透率,扩大市场占有率,并在全国范围内树立公司统一的品牌形象,增强公司的竞争优势。
而研发中心项目实施后,公司将建立功能统一完善的研发平台,以满足客户应用不断深化与升级的需要,并进一步强化公司的技术领先优势。
结合所在行业的发展和立思辰本身的业务及发展情况看,这两个项目的建设对公司未来的发展壮大是比较必要和重要的,因此,笔者认为此次募集资金的流向是合理的。
五、从近几年财务状况看立思辰的盈利能力
立思辰能够顺利上市,其相关财务指标达到了有关法律的相关要求,这是无庸置疑的。
在财务方面,在招股说明书的阅读过程中笔者主要注意到了以下几点:
1.资产组成方面:
立思辰的流动资产与非流动资产比例在XX年到XX年6月期间,一直保持在3:
1左右;权益资本与负债资本由XX年的1:
2.87逐步转变为XX年6月的1.63:
1。
从风险的角度看,立思辰的资本结构具有较强的抗风险性;但从收益的角度看,借钱赚钱才能最大化扩大收益,较高的所有者权益也使立思辰的每股净利润由XX年的0.43元下降到XX年6月的0.15元。
2.应收帐款方面:
从招股说明书披露的情况看,立思辰XX年到XX年6月应收账款的周转率分别为10.97、11.15、7.84、3.29,有逐年下降的趋势,势必会影响企业资金的周转效率,从而影响企业的经营效率。
但应收账款中一年以内到期的比例达到91%,坏账的计提政策也较为健全,不会对相关报表的可靠性造成重大不利影响。
3.利润方面:
从利润表看,立思辰的利润基本来自其主营业务收入,其营业收入主要来自一些信用好、经营状况佳的政府部门和大型企业,且近几年都具有较好的稳定性,可见其收入来源是具有可持续性的,不是偶然的。
但有两点值得注意,一点是XX年的半年报显示其母公司净利润为负,有必要究其原因;另一点是,作为一个新兴科技企业,立思辰享受着国家的税收优惠,XX年到XX年6月,公司合并净利润分别为2634.99万元、3675.83万元、1885.65万元,而优惠税额占公司净利润的比例分别为18.14%、30.95%、20.08%,比例较大。
国家对该类型企业的税收优惠是有时间限制的,一旦不再享受国家的税收优惠,立思辰的净利润将有所减少,投资者应该考虑这方面的因素。
4.现金流量方面:
XX年以后,立思辰的现金流量就主要来自经营业务所得,筹资和投资带来的现金流逐渐降低,这说明该企业的业务发展良好,能给企业带来较好较稳定的经济效益。
六、小结
阅读完立思辰首发的招股说明书,结合相关分析,笔者认为,立思辰拥有发展壮大的潜力和机遇,但必须经历一定的时间,还要能够承受行业和市场变化带来的各种风险,对立思辰投资不会带来短期内的巨大效益,但应该会有长远的利益流入。
篇二:
立思辰案例
10年前,池燕明只是中关村里众多办公设备经销商中的一位,10年后,他创办的北京立思辰科技股份有限公司(以下简称“立思辰”)成为了创业板首批拿到批文的企业,拟募资2.76亿元。
立思辰的发展池燕明总结为“从卖设备到卖服务”,主营业务包括“文件管理外包服务”和“视频会议管理外包服务”。
不少参加立思辰路演的金融机构人员,对其主营业务也大感陌生。
靠着这两项业务,立思辰其近三年的净利润复合增长率达到71%,XX年主营收入为
2.68亿元,净利润为3676万元。
XX年公司实现营业收入4.5亿元,净利润为6060万元同比增33.4%;营业利润同比增37.7%
“每花费1元打印的文档,平均需要9元来管理,文件管理外包服务就是不但要做那1块钱的生意,也要做这9块钱的生意。
”池燕明这样解释。
入驻企业的“复印店”
和许多创业故事类似,1990年毕业于清华大学的池燕明,在校期间便进行勤工俭学,和另外几名清华好友买来一台价值1000元的二手复印机,在校内开起了复印社。
学习精密仪器的他,在每次复印机出问题的时候都动手修理,“变废为宝”。
毕业后,他放弃学校的统一分配,选择开设一家办公设备的销售店。
创业初期,池燕明一直离不开销售复印机、打印机等这种传统的经销模式,直到XX年,他对销售的利润率越来越不满。
“卖机器的利润率只有5%,如果长期和其他经销商厮杀,可能利润率会更低。
”那一年,池燕明选择去办公设备和服务发展成熟的美国,希望能够找出以后发展的新路。
池燕明发现,一些人数达到几百人以上的企业,其办公设备并不需要购买,并且也不用负责机器的维护、耗材更换等,而是把这些工作都外包给专业的公司,企业只负责使用机器,并按照打印复印张数按张付费。
池燕明意识到这是解决用户与办公设备厂商之间的一层矛盾:
人数多的企业打印复印过程可能会涉及多种办公用品,打印机、复印机、墨盒、硒鼓?
?
用户希望能够得到更直接快捷的使用感受,并且降低购买机器、使用机器的成本。
但机器销售商往往希望客户使用越复杂的产品越好,销售的零件越多、价格越高越好。
这种外包模式,归根到底是想让客户省钱省心,还保证了服务商的长期收益。
而这种模式的毛利率超过30%,远远高于销售设备。
XX年至XX年间,池燕明便开始尝试从卖机器向卖服务跨越。
立思辰副总经理马黎明先在电脑上点击名为“简历”和“介绍”两份文件,选择“打印”,然后拿起其员工卡,带着客户走向办公室外的一台立式多功能数码复合机。
“所有机器全部联网,可凭刷卡到任一台机器前选择打印,每台机器可实现打印、复印、传真、扫描等所有功能。
”
就像刷门禁系统一样,他拿着员工卡在打印机一个盒式设备上刷一下,打印机屏幕上显示卡里余额46.7元,并出现了两个文件的名称,马黎明选择其中一个文件进行打印。
“卡会自动以每张0.12元的价格扣除费用。
”马黎明介绍。
这个简单的计价结果背后,包含的是对打印机、复印机、墨盒、硒鼓等多种办公设备的维护和整合。
“如果用户自己维护办公设备,每张的打印成本在0.15元以上,而小型个人打印机甚至会超过0.3元。
”
马黎明表示,这种模式对于人数在300人以上的企业节约效果明显。
中国国际航空公司总部以前每年的打印复印量在300万张以上,涉及的机器及耗材众多,若仅由自身管理,很容易造成耗材浪费和机器折旧过快。
“国航由我们服务后,设备全部由立思辰购买,包括后续的耗材、零件、每天的维护,国航只需要按照每个月的打印量向我们结算费用。
”马黎明说,这相当于“复印店”进驻企业,企业只负责简单的使用和按张付费。
记者得到的推介材料说,5年期间,国航总部总打印量下降约20%,每张打印成本下降约16%。
“一小一大”的对手
不过,立思辰的模式仍受到市场人士的质疑。
这种模式门槛似乎不高,市场大量小型办公设备经销商可以模仿该模式、可能出现价格战成为了质疑的重点。
“可能直接呈现出来的使用感受很简单,认为可以很容易被模仿。
”马黎明认为,目前确实有众多小型经销商在进行竞争,但其大多针对300人以下规模的企业提供简单的服务。
立思辰的主要客户群体包括大型企业,还有打印量大的学校。
“按张收费的最直接体现是,可以具体到每个人到底打印了多少。
”池燕明表示,企业和学校不仅担心办公设备使用过程的麻烦,还关心员工是否将办公设备用在私事、是否浪费严重等行为。
“管理者可以知道每个员工的打印量,通过软件也可以知道员工的打印是于公还是于私。
”而这种功能,也是能够让企业总打印量下降的原因。
在立思辰的招股说明书里,其主要竞争对手还是国际的大企业——富士施乐。
立思辰与其还有一定距离。
在国内文件管理外包服务细分市场,凭借多年积累、具有丰富软硬件产品线的富士施乐占有率为47.81%,立思辰排名第二,仅为5.68%。
而从办公信息系统市场份额看,双方的差距则缩小,富士施乐为17.04%,立思辰为6.1%,占据前两位。
不过,池燕明仍认为自己具有独特优势,“我们更为本土化。
”他认为,立思辰不生产设备,可以从客户的需要更自由地选择办公设备;另一方面,其可以根据用户需要调整服务条款,比如“有些大客户要求由4小时响应加快为2小时响应,外资企业无法为了一家企业调整,但我们可以”
背景材料:
创业板
创业板是地位次于主板市场的二板证券市场,以NASDAQ市场为代表,在中国特指深圳创业板。
在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业,尤其是高成长性企业,为风险投资和创投企业建立正常的退出机制,为自主创新国家战略提供融资平台,为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。
在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。
1、用PEST和SWOT分析法分析立思辰的内、外部环境
2、立思辰为什么可以连续三年极高的利润
增长率?
这种模式能
否持久呢?
篇三:
资本市场
【资本市场】创业板上市公司IPO“超募”与财务行为特征
一、“超募”问题的由来
我国股票发行制度规定,股票首次发行(IPO)必须以项目为基础,设定与项目资金需求相匹配的计划投资金额,并且在《招股说明书》中公开披露各个项目所需资金。
股票实际发行中所募集的资金往往超过计划投资金额的总数而产生超额募集资金,即形成“超募”问题。
我国股票市场上的IPO“超募”现象十分普遍,从主板的超级大盘股到中小板的中小型公司,再到创业板的创新型企业,一次又一次的“超募”层出不穷,幅度越来越大。
创业板上市公司IPO超募比例(超募资金/计划资金)达到了史无前例的高点:
以XX年年底前上市的36家公司为例,最低超募比例为46%,最高超募比例为303%,平均超募比例达125%。
创业板上市公司与一般普通公司不同,其创新能力强、发展潜力大,市场往往给予高评价、寄予高期望,由此决定其“超募”问题具有一定的特殊性,需要特别研究。
“超募”往往意味着市场的高评价,但高评价并不意味着高回报。
上市公司取得“超募”资金后,其资金使用等后继财务行为是否得当,会直接影响到公司经营绩效与市场价值。
特别是,公司“超募”后是否会对公司理财理念、财务政策产生影响,是否能够与公司管理能力相匹配等问题,都非常值得深入研究。
本文以XX年在创业板上市的36家公司为研究对象,重点分析公司“超募”后投资(资金使用)、盈余分配等财务行为特征及其对公司经营的影响。
36家上市公司“超募”、资金使用及盈余分配等情况如表中所示。
二、“超募”、投资行为与资金用途
对于“超募”资金使用问题,证券监管部门已进行了相应的规范:
深交所相继制定并发布了《创业板上市公司规范运作指引》、《创业板信息披露业务备忘录第1号—超募资金使用》等法规与规范性文件,明确要求上市公司对“超募”资金做出计划并披露其使用情况,资金用途也限于拓展业务等范围内。
“超募”资金理论上应用于项目再投资,为股东创造更多的财富。
由于创业板上市公司IPO“超募”严重,超出原计划拟投资项目金额过多,如此大量资金在短期内找到并投资于新项目的难度非常大,出于风险控制及投资收益考虑,上市公司可能会将“超募”资金暂不进行再投资而转作他用,是可以理解的。
如上表所示,截至XX年11月,36家创业板上市公司绝大部分制定并实施了“超募”资金使用计划,仅有1家公司未使用“超募”资金。
总体上,创业板上市公司“超募”资金的使用呈现如下特点:
一是“超募”资金主要用途是项目投资、股权投资,对公司主营业务拓展及长远发展有利。
有32家公司用于项目投资或股权投资,占比为88.89%。
二是“超募”资金使用呈多元化趋势,有24家公司“超募”资金使用存在2个乃至3个用途,占比为66.67%。
三是“超募”资金用于补充流动资金现象突出,有19家公司用于此方面,占比为52.78%。
就总体而言,各公司“超募”资金的用途虽有差别,但并没有偏离相关法律法规所做的规范。
应当注意的是,创业板上市公司的“超募”资金使用可能存在资金“替换”问题,即将“超募”资金视为闲置资金,用“超募”资金替代本应由公司从其他来源筹集的资金,包括补充流动资金和偿还银行贷款等。
这种“替换”目前是允许的,但其操作中可能会潜伏一些问题:
使用“超募”资金这种“奢侈”行为的主导权仍掌握在公司手中,“替换”方式是否合理,“超募”资金使用是否有效,都值得投资者重点关注。
同时,由于信息不对称,外部人很难判断“超募”资金“替换”行为的合理性,这也增加了监管难度。
三、“超募”与盈余分配
理论上,“超募”与公司当年盈余分配及转增(资本公积转增股本)情况紧密相关,“超募”幅度越大,资金越充足,资本公积越高,其分配力度往往就越大。
XX年度创业板上市公司“高转增”状况就证实了上述判断:
从已公布的年报来看,36家公司平均每10股转增6.5股,不仅业绩良好的公司实行“高转增”策略,就连业绩有所下滑的网宿科技(300017)也推出每10股转增7股的方案。
“高转
XX年创业板上市公司“超募”、资金使用及盈余分配等情况表
注:
超募资金用途A.项目投资;B.股权投资;C.补充流动资金;D.偿还银行贷款;E.未使用
增”状况的出现与公司“超募”后资本公积的高积累有关,36家公司由上市前平均每股资本公积0.45元跃升为上市后平均每股资本公积6.15元,这为“高转增”提供了合理的依据和必要的条件。
此外还可以看到,神州泰岳(300002)是转增比例最高的,达到每10股转增15股,同时它也是“超募”资金数量最大的公司,“超募”金额高达8.5亿元。
由此不难看出“超募”与盈余分配之间存在一定的关联性。
除了“高转增”政策外,XX年度创业板上市公司的现金股利政策也受到了市场的重点关注。
证券监管部门对现金股利十分重视,希望上市公司不要抱有“圈钱”思想,不要作“铁公鸡”,并将现金股利发放与再融资等挂钩(主板上市公司),鼓励公司发放现金股利。
理论上,创业板上市公司IPO“超募”握有大量现金,可以顺应监管部门要求,发放大额现金股利。
但在实际分配中,各公司并没有大量发放现金股利,其原因可能是:
公司的迅速发展对资金的需求较大,将“超募”资金留在公司形成内部融资对公司经营十分有利,由此促使公司倾向于少发现金股利。
同时,也可能是公司害怕高现金股利政策会引起市场负面反应,因为高派现可能有损公司长远发展利益,并存在创始股东“套现”之嫌。
由此,各上市公司为长远发展及“避嫌”考虑,往往不会
选择“大派现”的高现金股利政策。
如上表所示,XX年度已分配现金股利的创业板上市公司中,现金股利最高者上海佳豪(300008)每10股派6元,最低者钢研高纳(300034)每10股派0.8元,36家公司平均每10股派2.31元现金股利,股利支付率(每股现金股利/每股收益)为27.96%,这样的“派现”力度并不算大。
同时,创业板上市公司的股票股利政策显得十分保守,仅1家公司发放股票股利。
这种情况产生的主要原因是:
“转增”也可以达到股票股利分配的“送股”效果,股票股利分配需要缴纳所得税,而“转增”则不必,这就促使各公司倾向于加大“转增”力度而不乐于采用股票股利分配形式。
从标准差分析也可以看出各个公司由超募引起的财务行为具有较高的一致性。
“超募”是中国创业板市场上的一个特殊问题,深入分析公司IPO“超募”后的财务行为特征,不仅有利于把握上市公司财务战略导向及未来发展趋势,还有利于进一步完善“超募”监管制度,引导投资者更为理性地认识“超募”现象并客观地评价创业板上市公司的价值。
(作者单位:
深圳大学财会学院)
责任编辑李斐然
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